فهم صناع السوق: الحيوانات المفترسة في المنطقة الرمادية، ما سبب أهميتها لعالم العملات المشفرة؟

المؤلف الأصلي: مين جونغ

الترجمة الأصلية: TechFlow

ملخص

• ويساهم صناع السوق بشكل كبير في الحد من التقلبات وتكاليف المعاملات من خلال توفير سيولة كبيرة، وضمان التنفيذ الفعال للتجارة، وتعزيز ثقة المستثمرين، وجعل الأسواق تعمل بشكل أكثر سلاسة.

• يستخدم صناع السوق مجموعة متنوعة من الهياكل لتوفير السيولة، وأكثرها شيوعًا هي بروتوكولات الإقراض الرمزي ونماذج الاحتفاظ. في بروتوكولات الإقراض الرمزية، يقترض صانعو السوق الرموز المميزة من المشاريع لضمان سيولة السوق لفترة محددة (عادةً سنة إلى سنتين) ويحصلون على خيارات الاتصال كتعويض. من ناحية أخرى، يتضمن نموذج الاحتفاظ تعويض صانعي السوق مقابل مبالنيابةالحصول على السيولة على المدى الطويل، عادة من خلال الرسوم الشهرية.

• كما هو الحال في الأسواق التقليدية، تلعب القواعد واللوائح الواضحة لأنشطة صانع السوق دورًا حيويًا في حسن سير سوق العملات المشفرة. لا يزال سوق العملات المشفرة في مراحله الأولى، وهناك حاجة ملحة لأنظمة معقولة لمنع الأنشطة غير القانونية وضمان المنافسة العادلة. وستساعد هذه اللوائح بشكل كبير في تعزيز سيولة السوق وحماية المستثمرين.

ما هو السوق الذي تريد التداول فيه؟

المصدر: أبحاث بريستو. أبحاث بريستو

أثارت الأحداث الأخيرة في سوق العملات المشفرة زيادة في الاهتمام بصناع السوق ومفهوم صناعة السوق. ومع ذلك، غالبًا ما يُساء فهم صانعي السوق ويُنظر إليهم على أنهم فرصة للتلاعب بالأسعار، بما في ذلك مخططات الضخ والتفريغ سيئة السمعة، كما أن المعلومات الدقيقة حول الدور الحقيقي لصانعي السوق في الأسواق المالية نادرة. من الشائع أن تظل المشاريع الناشئة عمياء عن أهمية صانعي السوق وغالبًا ما تشكك في الحاجة إليهم حيث أن رموزهم المميزة على وشك أن يتم إدراجها. على هذه الخلفية، تهدف هذه المقالة إلى شرح ماهية صناع السوق، وأهمية دورهم، ووظيفتهم في سوق العملات المشفرة.

ما هو صانع السوق؟

يلعب صناع السوق دوراً حيوياً في الحفاظ على السيولة المستمرة في السوق. وعادة ما يفعلون ذلك من خلال تقديم عروض أسعار الشراء والبيع. ومن خلال الشراء من البائعين والبيع للمشترين، فإنهم يخلقون بيئة حيث يمكن للمشاركين في السوق التداول في أي وقت.

ويمكن تشبيه ذلك بدور تجار السيارات المستعملة الذي كثيرا ما نراه في حياتنا اليومية. وكما يسمح لنا هؤلاء التجار ببيع سياراتنا الحالية وشراء السيارات المستعملة في أي وقت، فإن صناع السوق يؤدون وظيفة مماثلة داخل الأسواق المالية. توفر شركة Citadel صانعة السوق العالمية التعريف التالي لصناع السوق:

الشكل 2: الأسواق المالية التقليدية تحدد دور صناع السوق

المصدر: أبحاث بريستو

يلعب صناع السوق أيضًا دورًا حاسمًا في الأسواق المالية التقليدية. في بورصة ناسداك، يوجد في المتوسط حوالي 14 من صانعي السوق لكل سهم، أي ما مجموعه حوالي 260 من صانعي السوق. بالإضافة إلى ذلك، في الأسواق الأقل سيولة من الأسهم، مثل السندات والسلع والعملات الأجنبية، تتم معظم المعاملات من خلال صناع السوق.

أرباح ومخاطر صناع السوق

يحقق صناع السوق ربحًا من خلال الفرق بين أسعار العرض والطلب للأدوات المالية. وبما أن سعر الطلب أعلى من سعر العرض، فإن صناع السوق يحققون الربح عن طريق شراء الأداة المالية بسعر أقل وبيع نفس الأداة المالية بسعر أعلى (أي فرق سعر العرض والطلب).

الشكل 3: انتشار العرض والطلب

• ضع في اعتبارك موقفًا يقدم فيه صانع السوق في نفس الوقت عرضًا بقيمة $27,499 وطلبًا بقيمة $27,501 للأصل. إذا تم تنفيذ هذه الأوامر، فإن صانع السوق يشتري الأصل بسعر $27,499 ويبيعه بسعر $27,501، وبالتالي يحقق ربحًا قدره $2 ($27,501 - $27,499)، وهو ما يمثل انتشار العرض والطلب.

• ويتوافق هذا المفهوم مع مثال تاجر السيارات المستعملة المذكور سابقاً، حيث يشتري التاجر سيارة مستعملة ثم يبيعها بسعر أعلى قليلاً، مستفيداً من الفارق بين سعري البيع والشراء.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن أنشطة صناعة السوق ليست جميعها تولد أرباحًا، وقد يتكبد صناع السوق خسائر بالفعل. في الأسواق سريعة التقلب، قد يتحرك سعر أصل معين بشكل حاد في اتجاه واحد، مما يؤدي إلى تنفيذ عرض واحد أو طلب واحد فقط، ولكن ليس كليهما. ويواجه صناع السوق أيضًا مخاطر المخزون، وهي المخاطر المرتبطة بعدم القدرة على بيع أحد الأصول. توجد هذه المخاطرة لأن صناع السوق يحتفظون دائمًا بجزء من أصولهم التي تصنع السوق لتوفير السيولة.

على سبيل المثال، في أحد السيناريوهات، يشتري تاجر سيارات مستعملة سيارة لكنه لا يستطيع العثور على مشتري، ويؤدي الركود إلى انخفاض أسعار السيارات المستعملة، وبالتالي سيتكبد التاجر خسائر مالية.

لماذا نحتاج إلى صناعة السوق؟

يوفر كمية كبيرة من السيولة

الهدف الأساسي من صناعة السوق هو ضمان وجود سيولة كافية في السوق. تشير السيولة إلى الدرجة التي يمكن بها تحويل الأصل بسرعة وسهولة إلى نقد دون تكبد خسارة مالية. تقلل السيولة العالية في السوق من تأثير تكاليف المعاملات على أي تجارة معينة، وتقلل من الخسائر، وتسمح بتنفيذ الأوامر الكبيرة بكفاءة دون التسبب في تقلبات كبيرة في الأسعار. في جوهر الأمر، يقوم صناع السوق بتسهيل شراء وبيع الرموز المميزة بشكل أسرع وبكميات أكبر وبسهولة أكبر في أي وقت دون التسبب في اضطرابات كبيرة.

الشكل 4: لماذا تعتبر السيولة مهمة

المصدر: أبحاث بريستو

على سبيل المثال، يحتاج المستثمر إلى شراء 40 رمزًا على الفور، في سوق عالي السيولة (كتاب الطلب أ)، يمكنه على الفور شراء 40 رمزًا بسعر $100 لكل رمز. ومع ذلك، في سوق أقل سيولة (كتاب الطلبات ب)، لديهم خياران: 1) شراء 10 رموز مميزة بسعر $101.2، و5 رموز مميزة بسعر $102.6، و10 رموز مميزة بسعر $103.1، و15 رموز مميزة بسعر $105.2، و15 رموز مميزة بسعر $105.2، متوسط سعر $103.35، أو 2) انتظر فترة زمنية أطول حتى تصل الرموز المميزة إلى السعر المطلوب.

تقليل التقلبات

وكما هو مبين في المثال السابق، فإن الكمية الكبيرة من السيولة التي يوفرها صناع السوق تساعد على تخفيف تقلبات الأسعار. في السيناريو أعلاه، السعر التالي المتاح في دفتر الطلب B هو $105.2 مباشرة بعد قيام المستثمر بشراء 40 رمزًا. يشير هذا إلى أن صفقة واحدة تسببت في حركة سعر تبلغ حوالي 5%. في أسواق العملات الرقمية في العالم الحقيقي، حتى الصفقات الصغيرة يمكن أن تسبب تغيرات كبيرة في أسعار الأصول ذات السيولة المنخفضة. وينطبق هذا بشكل خاص خلال فترات تقلبات السوق، عندما يؤدي عدد أقل من المشاركين إلى تقلبات كبيرة في الأسعار. ولذلك، يلعب صناع السوق دورًا رئيسيًا في الحد من تقلبات الأسعار من خلال سد هذه الفجوة بين العرض والطلب.

الشكل 5: كيف يساعد صناع السوق في تقليل التقلبات

المصدر: أبحاث بريستو

إن دور صناع السوق الموصوف أعلاه يساعد في نهاية المطاف على تعزيز ثقة المستثمرين في المشروع. يريد كل مستثمر أن يكون قادرًا على شراء وبيع ممتلكاته حسب الحاجة بأقل تكاليف للمعاملات. ومع ذلك، إذا اعتقد المستثمرون أن هامش العرض والطلب واسع، أو أن الأمر يستغرق قدرًا كبيرًا من الوقت لتنفيذ العدد المطلوب من الصفقات، فقد يصابون بالإحباط على الرغم من وجهات نظرهم الإيجابية حول المشروع. لذلك، إذا كان صناع السوق نشطين بشكل مستمر في السوق وقاموا بتوفير السيولة، فإن ذلك لا يقلل فقط من حاجز الدخول أمام المستثمرين، بل يحفزهم أيضًا على الاستثمار. وهذا الإجراء بدوره يجلب المزيد من السيولة، ويشكل دائرة حميدة ويعزز بيئة حيث يمكن للمستثمرين التداول بثقة.

مشاريع التشفير ↔ صناع السوق

على الرغم من وجود العديد من أشكال هياكل العقود بين صانعي السوق والمشاريع في سوق العملات المشفرة، بما في ذلك قرض الرمز المميز + هيكل العقد المدفوع مسبقًا، فإن هيكل العقد الأكثر استخدامًا (قرض الرمز المميز + خيار الاتصال) يعمل على النحو التالي:

الشكل 6: هيكل صانع ProjectMarket

المصدر: أبحاث بريستو

المشروع → صانع السوق

• يقترض صناع السوق الرموز المميزة من المشاريع لعملية صنع السوق. في المراحل الأولى من إدراج العملات الرمزية، غالبًا ما يكون هناك نقص في الرموز المميزة نظرًا لقلة عدد الرموز المميزة المتوفرة في السوق. لتعويض هذا الخلل، يقترض صناع السوق العملات الرمزية من المشاريع، عادةً لمدة تتراوح من سنة إلى سنتين في المتوسط (أي ما يعادل مدة عقد صنع السوق) لضمان سيولة السوق.

• وفي مقابل خدمات صنع السوق، يحصل صناع السوق على الحق في ممارسة خيار الاتصال عندما ينضج القرض. يمنحهم خيار الاتصال هذا الحق في شراء الرمز المميز بسعر محدد مسبقًا. نظرًا لأن المشروع لديه موارد نقدية محدودة، فهو لا يعتمد على العملة الورقية، ولكنه يقدم بدلاً من ذلك خيارات الاتصال كتعويض. بالإضافة إلى ذلك، ترتبط قيمة خيار الاتصال ارتباطًا مباشرًا بسعر الرمز المميز، مما يوفر لصانعي السوق الحماية ضد عمليات الاحتيال المبكرة عالية البيع.

صانع السوق → المشروع

• يقدم صناع السوق الخدمات من خلال التفاوض مع طرف المشروع خلال فترة عقد اقتراض الرموز لضمان أقصى قدر من الانتشار والسيولة الكافية. وهذا الترتيب يفضي إلى التداول في بيئة سيولة جيدة.

باختصار، يقترض صناع السوق العملات الرمزية من المشاريع، ويحصلون على خيارات الاتصال، ويقدمون الخدمات بهدف ضمان السيولة ضمن انتشار محدد خلال فترة الاقتراض. ولكن تجدر الإشارة إلى أن صناع السوق الشرعيين لن يقدموا أي التزامات بشأن الأسعار.

عدم كفاية التنظيم لصانعي السوق في سوق العملات المشفرة

يرجع التصور السلبي لصانعي السوق في سوق العملات المشفرة بشكل أساسي إلى افتقاره إلى التنظيم مقارنة بالأسواق المالية التقليدية. في أسواق الأسهم الأمريكية مثل NASDAQ وNYSE، يجب على صانعي السوق الحفاظ على أسعار العرض والطلب لما لا يقل عن 100 سهم ويكونون ملزمين بتنفيذ الطلبات في حالة ظهور الطلبات المقابلة (انظر الشكل 7). هناك أيضًا متطلبات محددة جدًا لصانعي السوق، مثل وضع الأوامر فقط ضمن نطاق معين (على سبيل المثال، ضمن نطاق 8% أو 30% للأسهم الكبيرة). تمنع هذه الإجراءات صانعي السوق من تقديم الطلبين المذكورين أعلاه بأسعار سخيفة (بعيدة عن أعلى سعر عرض/أدنى سعر طلب) ولا يقدمون أوامر مقابلة إلا عندما تكون هناك فرصة للربح.

الشكل 7: قواعد بورصة نيويورك بشأن صنع السوق

المصدر: أبحاث بريستو

ومع ذلك، كما ذكرنا سابقًا، لا يزال صنع السوق في سوق العملات المشفرة غير منظم نسبيًا. وعلى عكس الأسواق المالية التقليدية، لا يوجد ترخيص منفصل أو جهة تنظيمية تشرف على هذه العمليات.

ونتيجة لذلك، فمن الشائع أن نرى تقارير إخبارية تتحدث عن شركات تربح بشكل غير قانوني تحت ستار "صناعة السوق". المشكلة الأكبر هي أنه في حين أن البورصات التقليدية مثل ناسداك تفرض عقوبات ولوائح صارمة على أنشطة صنع السوق غير القانونية، فإن سوق العملات المشفرة اللامركزية يفتقر إلى عقوبات موضوعية لممارسات صناعة السوق الخادعة. ويكشف هذا بوضوح عن النقص الصارخ في الرقابة التنظيمية، مما يسلط الضوء على الحاجة إلى نفس المستوى من التنظيم في سوق العملات المشفرة كما هو الحال في الأسواق المالية التقليدية.

ختاماً

على الرغم من أوجه القصور التنظيمية التي تسمح بوجود مناطق رمادية في صناعة سوق العملات المشفرة، سيستمر صناع السوق في لعب دور رئيسي في السوق. وتظل وظيفتها المتمثلة في شراء الأدوات المالية من البائعين وبيعها للمشترين لتوفير السيولة أساسية. يساعد صناع السوق، خاصة في أسواق العملات المشفرة غير السائلة، على تقليل تكاليف المعاملات والتقلبات، وبالتالي تعزيز بيئة يمكن للمستثمرين من خلالها التداول بثقة أكبر. ولذلك، من خلال دمج صناع السوق في النظام وتعزيز المنافسة العادلة والممارسات السليمة لصناعة السوق، يمكننا أن نتوقع بيئة حيث يمكن للمستثمرين التجارة مع قدر أكبر من الضمان.

تم الحصول على هذا المقال من الإنترنت: فهم صناع السوق: الحيوانات المفترسة في المنطقة الرمادية، لماذا هم مهمون جدًا لعالم العملات المشفرة؟

ذات صلة: Bitcoin (BTC) تتحدى الاتجاه الهبوطي، ويهدف السعر إلى $70,000 بعد النصف

باختصار، يحاول سعر البيتكوين الارتفاع نحو مستويات قياسية جديدة بالقرب من مراقبة الصليب الذهبي. كان التراكم مرتفعًا هذا الشهر، واستمر حتى الآن مع سحب أكثر من 9000 بيتكوين من قبل المستثمرين. إن زيادة الربح وانخفاض المشاركة يرسلان إشارة بيع قد تتسبب في توقف الارتفاع. يأخذ سعر بيتكوين (BTC) وقته للعودة إلى أعلى مستوياته الأخيرة. تبلغ قيمة العملة المشفرة حاليًا $66,000. ومع ذلك، فإنها لا تزال عرضة للبيع من المستثمرين، مما قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار. إضافة بيتكوين إلى المحافظ يتلقى سعر بيتكوين تلميحات من كل من المضاربين على الارتفاع والدببة في الوقت الحالي، كما هو واضح في تصرفاتهم. رصيد البورصات عبارة عن مخطط يتتبع حركة BTC داخل وخارج محافظ البورصات. خلال الفترة القليلة الماضية…