Bankless: معضلة برنامج النقاط ونموذج الإنزال الجوي FDV العالي

المؤلف الأصلي: ديفيد هوفمان

الترجمة الأصلية: TechFlow

The EIGEN airdrop sparked a discussion about the divide between private and public markets. The large-scale private placement and high FDV airdrop model based on points is causing structural problems in the crypto industry.

إن تحويل برنامج النقاط إلى مليارات الدولارات من العملات الرمزية ذات الحجم المنخفض ليس توازناً مستقراً، ومع ذلك فإننا لا نزال عالقين في هذا النموذج بسبب مجموعة من العوامل: فائض رأس المال الاستثماري، والافتقار إلى لاعبين جدد، والتنظيم المفرط.

إن التعريف المتعلق بإصدار الرموز يتغير دائمًا، وقد شهدنا العصور الرئيسية التالية:

• 2013: شوكة إثبات العمل (PoW) والإطلاق العادل

• 2017: التعريف الأولي للعملة

• 2020: عصر تعدين السيولة (صيف DeFi)

• 2021: سك NFT

• 2024: النقاط و إنزال جوي ميتافيرس

كل آلية توزيع رمزية جديدة لها إيجابياتها وسلبياتها. ولسوء الحظ، فإن هذا التعريف الخاص يبدأ بعيب هيكلي في قطاع التجزئة، وهو نتيجة حتمية للتنظيم الصارم لهذه الصناعة.

عدد كبير من رأس المال الاستثماري والمستثمرين الأفراد

يوجد حاليًا فائض في المعروض من رأس المال الاستثماري في صناعة العملات المشفرة. في حين أن عام 2023 كان عامًا سيئًا لجمع أموال رأس المال الاستثماري، إلا أنه لا يزال هناك الكثير من التمويل في عام 2021، وبشكل عام، يعد جمع أموال رأس المال الاستثماري في مجال العملات المشفرة نشاطًا مستمرًا ومستمرًا.

في الوقت الحالي، لا تزال العديد من شركات رأس المال الاستثماري الممولة جيدًا على استعداد لمواصلة قيادة الجولات بتقييمات بمليارات الدولارات، مما يعني أن الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة لديها مساحة للبقاء خاصة لفترة أطول وأطول. بالطبع، هذا منطقي، لأنه إذا كان سعر الإصدار الحالي للعملة هو مضاعف للتمويل الأخير، فحتى أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية المتأخرين لا يزال بإمكانهم العثور على صفقة جيدة.

تكمن المشكلة في أنه عندما تصدر شركة ناشئة علنًا رمزًا بقيمة $1 مليار إلى $10 مليار، فإن معظم الإمكانات الصعودية قد تم اكتشافها بالفعل من قبل المتبنين الأوائل - أي أنه لن يصبح أحد ثريًا عن طريق شراء رمز بقيمة $10 مليار.

إن التحيز الهيكلي غير مواتٍ لرأس مال السوق العام، مما يؤدي إلى تفاقم الجو العام لصناعة العملات المشفرة. يرغب الأشخاص في الثراء من خلال أصدقائهم عبر الإنترنت وتكوين مجتمعات وصداقات قوية عبر الإنترنت حول مثل هذه الأنشطة. هذا هو وعد العملات المشفرة، وهذا الوعد لا يتحقق في الوقت الحاضر.

مواجهة المليارات التي سيتم فتحها بدون مشاركين جدد

بعض نقاط البيانات يجب أن تجعلك تفكر:

• ويقدر فانس أن ضغط البيع من رأس المال الاستثماري سيفتح ما بين $200 مليار إلى $300 مليار في عامي 2024 و2025

• يثبت تقرير Coinbase للربع الثاني أيضًا أنه، على الأقل على نطاق واسع، لا يوجد داخلين جدد إلى السوق

• ومن دون وجود عدد كبير من الداخلين الجدد إلى الدورة، فإن المعروض من رأس المال الاستثماري قد تجاوز إلى حد كبير الطلب على نتائج رأس المال هذا.

نظرًا لأن مستثمري التجزئة يمتلكون بشكل أساسي ذيلًا طويلًا من الأصول المشفرة، فإن السيولة المؤسسية القادمة عبر صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين لن تؤثر على هذه الأسواق. يمكن أن يؤدي استرداد رأس المال من اللاعبين الأصليين للعملات المشفرة الذين تخلوا عن مشترياتهم من $14k BTC إلى Larry Fink إلى دعم هذه الأصول مؤقتًا، ولكن هذا كله هو رأس المال الداخلي للاعبين القادرين على PVP والذين يفهمون كيفية فتح القفل وكيفية تجنبه.

تأثير هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC)

ومن خلال الحد من قدرة الشركات الناشئة على جمع رأس المال وتوزيع الرموز المميزة بحرية أكبر، تشجع هيئة الأوراق المالية والبورصات تدفق رأس المال إلى الأسواق الخاصة حيث توجد قيود تنظيمية أقل.

إن الموقف الفاسد والمفرط من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصة تجاه طبيعة العملات الرقمية يقوض قيمة رأس مال السوق العام، ولا تستطيع الشركات الناشئة تبادل العملات الرقمية مقابل رأس مال السوق العام دون التسبب في نزيف هائل للفرق القانونية.

عملية الامتثال التشفير

أصبحت العملات المشفرة أكثر امتثالًا ببطء مع مرور الوقت. عندما دخلت مجال العملات المشفرة خلال جنون الطرح الأولي للعملات (ICO) في عام 2017، تم الترويج لعمليات الطرح الأولي للعملات (ICO) كوسيلة لإضفاء الطابع الديمقراطي على الاستثمار والوصول إلى رأس المال. وبطبيعة الحال، تحول الطرح الأولي للعملة في نهاية المطاف إلى عملية احتيال مستغلة، ولكن بغض النظر، أجبرتني القصة والعديد من الآخرين على إدراك الإمكانات التي يمكن أن تجلبها العملات المشفرة إلى العالم. لكن الطرح الأولي للعملة انتهى عندما اعتبر المنظمون هذه المعاملات بمثابة مبيعات واضحة للأوراق المالية غير المسجلة.

ثم انتقلت الصناعة إلى تعدين السيولة ومرت بعملية مماثلة.

مع كل دورة، تسعى العملات المشفرة إلى التعتيم على أساليبها في توزيع الرموز المميزة على الجمهور، ومع كل دورة، يصبح إخفاء هذه العملية أكثر صعوبة - وهي عملية ضرورية لتحقيق اللامركزية في المشروع وطبيعة صناعتنا.

لقد خضعت هذه الدورة لاهتمام تنظيمي لا هوادة فيه على الإطلاق، ونتيجة لذلك، يواجه محامو الشركات الناشئة الممولة بالمشاريع أكبر تحدي امتثال شهدته الصناعة على الإطلاق: توزيع الرموز المميزة على الجمهور دون رفع دعوى قضائية من قبل المنظمين .

كسر التوازن

وقد أدى الامتثال التنظيمي إلى تحويل محور السوق بين القطاعين العام والخاص بشكل كبير نحو الأسواق الخاصة، حيث يمكن للشركات الناشئة أن تختار قبول رأس المال الاستثماري مباشرة بدلا من انتهاك قوانين الأوراق المالية.

يتم تحديد موقع نقطة الارتكاز التي تدعم التوازن بين رأس المال الخاص والعام من خلال السيطرة التي يتمتع بها المنظمون على سوق العملات المشفرة.

• إذا لم يكن هناك قانون لإصدار الشهادات للمستثمرين، فإن نقطة الارتكاز ستكون أكثر توازناً.

• إذا كان هناك مسار تنظيمي واضح لإصدار الرموز المميزة، فإن الاختلافات بين الأسواق العامة والخاصة ستكون أصغر.

• إذا ظلت هيئة الأوراق المالية والبورصة خارج الحرب على العملات المشفرة، فسيكون لدينا أسواق أكثر عدلاً وتنظيمًا.

ولأن لجنة الأوراق المالية والبورصات لا تقدم قواعد واضحة، فقد ينتهي بنا الأمر إلى مجموعة معقدة ومربكة من "النقاط" التي لا ترضي أحداً.

نقاط غير عادلة ونظام السوق الفوضوي

"النقاط" تبقي مستثمري التجزئة في حالة جهل بشأن ما يتلقونه فعليًا، لأنه إذا كان هناك بيان واضح حول ماهية النقاط فعليًا (سند على رمز مميز)، فسيعرض الفريق أنفسهم لانتهاكات محتملة لقانون الأوراق المالية (من وجهة نظر هيئة تنظيمية فاسدة ومفرطة الحماس في هيئة الأوراق المالية والبورصات).

لا توفر النقاط حماية للمستثمر، لأنه من أجل توفير حماية للمستثمر، يجب أن تحظى العملية بالشرعية التنظيمية في المقام الأول. عندما نجد أنفسنا في هذا الاستنتاج السيئ للغاية، نكتشف النقاش حول سيبيل ضد المجتمع، حيث لاير زيرو عالق بين صخرة ومكان صعب.

أعلنت LayerZero مؤخرًا عن برنامج يسمح للمستخدمين بذلك التقرير الذاتي نشاط Sybil في عملية الإنزال الجوي LayerZero، دفع Kain Warwick إلى كتابة هذا المنشور دفاعًا عن Sybils، التي تدعم LayerZero بقوة في بعض النواحي وتعزز مكانتها في السوق.

في الواقع، ليس هناك حدود بين أفراد المجتمع وSybils. نظرًا لأن المشاركين العاديين في العملات المشفرة لا يمكنهم المشاركة في الأسواق الخاصة، فإن الطريقة الوحيدة التي يمكنهم من خلالها الحصول على التعرض هي من خلال الالتزام والنشاط الهادف على المنصة التي يريدون الرموز المميزة لها.

نظرًا لأن صغار المستثمرين لا يمكنهم ببساطة كتابة شيكات صغيرة للجولات المبكرة من مشاريع العملة المشفرة، فإن آلية إصدار الرمز المميز الحالية تجبر المستخدمين على تنفيذ عمليات مطاردة للمشاريع التي يفضلونها. ونتيجة لذلك، لن يتحد أي "مجتمع" معًا لتحقيق الثراء في هذه الدورة، مثل LINK في عام 2020 أو SOL في عام 2023. ولا يسمح الإصدار المميز الحالي للمجتمعات باكتساب التعرض المبكر بتقييمات منخفضة.

ومن ثم، أصبحت الهجمات على الشركات الناشئة على تويتر أكثر شيوعًا - وهي النتيجة الحتمية لعدم قدرة المجتمع على التعبير عن رغباته باعتباره صاحب مصلحة صالحًا في المشروع. يشبه إلى حد كبير "لا تمثيل ولا ضرائب!"

ناهيك عن مشكلة محتملة أخرى: يكتسب رأس مال المرتزقة الرموز المميزة بشكل استغلالي ويتخلص منها. وبدون قدرة صغار المستثمرين على الاستثمار في المراحل المبكرة من الشركات الناشئة، يجب على هؤلاء المستثمرين المتحالفين إلى حد كبير أن يتنافسوا على عمليات الإنزال الجوي مع المزارعين المستأجرين السامين، دون أي تمييز واضح بين الطرفين.

توازن غير لائق

أصبح تعريف "النقاط" واضحًا جدًا بحيث لا يمكن الاستمرار فيه. كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات والمحتالين يعملون على حل هذه المشكلة، وحاول كلا الجانبين استخدامها لصالحهم.

سيتعين علينا أن نتحول إلى استراتيجية مختلفة نأمل أن تثري العديد من أصحاب المصلحة الأوائل في المجتمع دون إثارة غضب لجنة الأوراق المالية والبورصات. لسوء الحظ، بدون تنظيم حول إصدار الرمز المميز، سيكون هذا بمثابة حلم بعيد المنال.

تم الحصول على هذا المقال من الإنترنت: Bankless: معضلة برنامج النقاط ونموذج الإسقاط الجوي العالي FDV

ذات صلة: عباءة (MNT) كرات مرتدة؟ تحليل تأثير بيع $36 مليون

باختصار، سجل سعر Mantle أعلى مستوى جديد على الإطلاق هذا الأسبوع، حيث وصل إلى $1.31 قبل التصحيح قليلاً. باعت الحيتان حوالي 30 مليون MNT في غضون ثلاثة أيام، وهي نتيجة متوقعة. تظهر العناوين النشطة حسب الربحية أن أقل من 12% من المشاركين يحققون أرباحًا، مما يشير إلى أنه من غير المرجح إجراء المزيد من البيع. يستمر سعر Mantle (MNT) في إثارة إعجاب المستثمرين بزياداته وارتفاعاته، مما أدى إلى تسجيل العملة البديلة أعلى مستوى جديد على الإطلاق. والسؤال الآن هو ما إذا كان بإمكان حاملي MNT الحفاظ على هذا الارتفاع أو الانتقال لبيع الرموز المميزة. وصل سعر Mantle Investors Move Quick Mantle إلى أعلى مستوى له عند $1.31 في الأسبوع الماضي قبل تصحيحه ليتداول عند $1.22 في وقت كتابة هذا التقرير. لا تزال العملة البديلة تدعم المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يومًا (EMA). ولكن كما…