الموجة الجديدة من العملات المستقرة ذات الفائدة: الآليات والميزات والتطبيقات

المؤلف الأصلي: 0x Edwardyw

• تولد العملة المستقرة الجديدة التي تدفع الفائدة عائدًا من ثلاثة مصادر مختلفة: أصول العالم الحقيقي، والملكية الرمزية للطبقة الأولى، ومعدلات تمويل العقود الدائمة.

• Ethena offers the highest yield but also the greatest volatility, while Ondo and Mountain protocols restrict access to U.S. users to reduce regulatory risk in order to distribute interest income.

• يقوم نموذج Lybras بإعادة توزيع دخل $ETH على حاملي العملات المستقرة وهو النموذج الأكثر لامركزية، لكنه يواجه مشاكل في الحوافز.

• استنادًا إلى عدد المالكين وسيناريوهات استخدام التمويل اللامركزي، تقود Ethenas USDe و Mountains USDM في اعتماد العملات المستقرة.

الجزء الأول: مصادر الدخل المتنوعة

على عكس دورة صعود العملة المشفرة الأخيرة، عندما اعتمدت العملات المستقرة الخوارزمية على الدعم أو تضخم الرمز المميز الأصلي لتوفير عوائد عالية جدًا ولكن غير مستدامة، مما أدى في النهاية إلى انهيار مشاريع مثل Terra/Luna’s UST، فإن ابتكارات العملة المستقرة القائمة على العائد في الدورة الحالية تقديم عوائد من مصادر مشروعة.

تعتمد الموجة الجديدة من ابتكارات العملات المستقرة ذات الفائدة بشكل أساسي على ثلاثة مصادر للدخل:

عائدات سندات الخزانة الأمريكية

يتم دعم العملات المستقرة المركزية بودائع بالدولار الأمريكي وأذون خزانة الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل، والتي تعتبر الأصول الأكثر أمانًا في السوق المالية التقليدية. حاليًا، تكسب أكبر عملتين مستقرتين، USDT وUSDC، مليارات الدولارات من دخل الفوائد كل عام من ممتلكاتهما من سندات الخزانة الأمريكية، لكنهما لا تعيدان دخل الفائدة هذا إلى حاملي العملات المستقرة.

في المقابل، يهدف الداخلون الجدد إلى سوق العملات المستقرة المركزية إلى تحدي هيمنة USDT وUSDC من خلال إعادة دخل الفوائد المكتسبة من دعم الأصول إلى حاملي العملات المستقرة. يعد Ondo USDY و Mountain Protocol USDM مثالين نموذجيين، وكلاهما يوفر لحاملي العملات المستقرة عائدًا يبلغ حوالي 5%.

الدخل من حصة blockchain من الطبقة الأولى

المصدر الثاني للدخل هو الدخل المتراكم من الرموز الأصلية لـ Blockchain من الطبقة الأولى. تتيح عملة Lybra eUSD على Ethereum وMarginfi، والتي سيتم إطلاقها على Solana قريبًا، للمستخدمين استخدام رموز الرهن العقاري السائلة (LST)، مثل stETH وjitoSOL، كضمان لسك العملات المستقرة. هذه هي عملات مستقرة نموذجية من نوع مركز الدين المضمون (CDP)، وآليتها مشابهة لـ MakerDAO's DAI.

على عكس العملات المستقرة التقليدية CDP، عندما يستخدم القائمون بالتعدين LST كضمان لاقتراض العملات المستقرة، فإنهم لا يتحملون أي تكاليف اقتراض أو فائدة على قرض العملة المستقرة. يتم دفع تكاليف الاقتراض والفائدة على قرض العملة المستقرة من الدخل الناتج عن LST كضمان. بمعنى آخر، يقوم القائمون على التعدين بإعادة توزيع الدخل المتراكم الذي كسبته LST على حاملي العملات المستقرة.

الاستفادة من الاستراتيجيات المنظمة

Ethenas USDe هي عملة مستقرة اصطناعية مدعومة بمراكز BTC وETH المحايدة للدلتا وتحقق إيرادات من معدلات التمويل. يمكن للمستخدمين إيداع ETH أو ETH السائلة (مثل stETH) لسك العملة المستقرة الصادرة عن Ethena USDe. يفتح البروتوكول بعد ذلك مركزًا قصيرًا للإيثريوم في بورصة مركزية مقابل الإيثريوم الذي يحتفظ به البروتوكول. وهذا يضع بروتوكول Ethena في وضع محايد للدلتا، مما يضمن عدم تأثره بتغيرات الأسعار. يعمل البروتوكول مع بورصات المشتقات الرئيسية بما في ذلك Binance وOKX وDeribit وغيرها.

يستخدم البروتوكول حساب حفظ آمن MPC خارج البورصة للاستفادة من سيولة البورصات المركزية. وهذا يعني أن البروتوكول لا يخضع لمخاطر الحفظ المرتبطة بالبورصات المركزية، حيث أن جميع أصول البروتوكول مملوكة من قبل أمناء الأصول الرقمية المنظمين على المستوى المؤسسي.

يتم دعم العملة المستقرة USDe باستراتيجية محايدة للدلتا. يولد البروتوكول دخلاً من مصدرين: 1) دخل تخزين ETH و2) دخل معدل التمويل. تاريخيًا، كان المشاركون الذين لديهم مراكز بيع قصيرة في ETH يتلقون دائمًا معدلات تمويل إيجابية. في السوق الصاعدة الحالية، معظم المشاركين في السوق هم من أصحاب مراكز شراء ETH، ومعدل التمويل للصفقات القصيرة كبير جدًا.

الجزء الثاني: خصائص العملات المستقرة ذات الفائدة

تعتمد Ethena's USDe على معدل تمويل إيجابي

تقدم Ethenas USDe عائدًا مذهلاً يصل إلى 30% من معدلات التمويل الإيجابية في سوق العقود الآجلة الدائمة. في سوق العقود الآجلة الدائمة، تقوم آلية معدل التمويل بتعديل التكلفة بانتظام بين المراكز الطويلة والقصيرة. عندما يكون الطلب الطويل أعلى من الطلب القصير، يكون معدل التمويل إيجابيا، ويتم دفع معدل التمويل من قبل المشترين الآجلة الطويلة إلى المشترين الآجلة القصيرة. خلال السوق الصاعدة للعملات المشفرة، يمكن أن يكون معدل التمويل الإيجابي مرتفعًا جدًا، مما يسمح لمراكز Ethena القصيرة بالحصول على دخل كبير من معدل التمويل.

وفقًا لإيثينا، كانت معدلات التمويل الإيجابية موجودة تاريخيًا حتى أثناء الأسواق الهابطة. على سبيل المثال، كانت معدلات التمويل 18% في عام 2021، و0.6% في عام 2022، و7% في عام 2023. وهذا يعني أن Ethena قادرة على توفير عوائد أعلى من العملات المستقرة حتى في ظروف السوق الهابطة، حيث كانت عائدات العملات المستقرة الرئيسية أقل من 1% خلال تشفير 2022/2023. سوق اللكحوليات. ومع ذلك، فإن الأداء السابق لا يضمن المستقبل، كما أن العائدات حساسة للغاية لظروف السوق. خلال تراجعات السوق، يمكن أن تتقلب العوائد الناتجة عن معدلات التمويل الإيجابية بشكل كبير مع انخفاض الطلب على الشراء. نظرًا للتراجع الأخير في السوق، انخفضت عائدات الدولار الأمريكي من 35% إلى 15%.

في حين أن معدلات التمويل السلبية يمكن أن تحدث عندما يكون الطلب على المراكز الطويلة أقل من المراكز القصيرة، فإن معدلات التمويل السلبية ليست مستمرة وتميل إلى العودة إلى متوسط إيجابي. عندما يكون العائد الإجمالي على حصص الإيثريوم ومعدلات التمويل سلبيًا، فإن البروتوكول لديه صندوق احتياطي يمكنه التدخل لضمان عدم قيام المستخدمين بدفع عوائد سلبية مقابل الاحتفاظ بالدولار الأمريكي.

يتم دعم Ethenas USDe باستراتيجيات التداول المنظمة $ETH. في حين أن $ETH هو أحد الأصول المشفرة الأصلية، إلا أن استراتيجيات التداول والتحوط تتم في بورصات مركزية وتشتمل على أمناء تشفير منظمين. ولذلك، فإن USDe ليس عملة مستقرة لامركزية.

يحتاج الدولار الأمريكي الإلكتروني من Lybra إلى تحفيز القائمين على سك العملة المستقرة

يتم سك عملة Lybras eUSD باستخدام سيولة مفرطة الضمانات للتعهد بـ $ETH، ويأتي دخل العملات المستقرة من دخل الرهن العقاري $ETH. يستخدم هذا النهج الأصول المشفرة الأصلية ويتم تنفيذه على السلسلة، لذلك يمكن اعتباره عملة مستقرة لامركزية. يتم إعادة توزيع الدخل المساحي لعمال سك النقود على حاملي العملات المستقرة. في حين أن هذا يوفر دخلاً حقيقيًا مستدامًا لحاملي العملات المستقرة، إلا أنه يفتقر إلى الحوافز الكافية لجذب حاملي عملة STETH لسك العملات المستقرة والتخلي عن الدخل المستقر. لذلك، يجب أن يعتمد البروتوكول على إصدار الرمز المميز الخاص به $LBR لدعم القائمين على سك العملة المستقرة.

بالإضافة إلى ذلك، في حين أن عائد 5% على العملة المستقرة ذات الفائدة يعد جذابًا في السوق الهابطة، إلا أنه أقل جاذبية في السوق الصاعدة لأن العملات المستقرة الأكثر رسوخًا يمكن أن تكسب عوائد تزيد عن 10% من خلال إقراض DeFi.

يقتصر USDY وUSDM على المستخدمين في الولايات المتحدة

تستهدف العملات المستقرة المركزية التي تدفع الفائدة من Ondo Finance وMountain Protocol سوقًا متخصصة لا تخدمها USDC وUSDT بشكل كافٍ. نظرًا لعدم اليقين التنظيمي في الولايات المتحدة، لا يقوم USDC أو USDT بتوزيع دخل الفوائد المكتسب على حاملي العملات المستقرة. وتتمثل مخاوفهم في أن دفع الفائدة على العملات المستقرة قد يؤدي إلى تصنيفها كأوراق مالية، أو أنهم قد ينتهكون القانون من خلال تقديم الفائدة دون ترخيص مصرفي. اختارت USDY وUSDM خدمة المستخدمين غير الأمريكيين فقط، مما يحد من استخدام عملاتهم المستقرة من قبل المواطنين الأمريكيين.

الجزء 3: سيناريوهات التطبيق والاستقرار

يجب أن تتمتع العملة المستقرة الجيدة بنطاق واسع من حالات الاستخدام في التمويل اللامركزي، وسيولة عميقة في البورصات، وعدد كبير من حامليها. على الرغم من أن هذه العملات المستقرة الناشئة التي تدفع الفائدة لا يمكنها تحدي وضع USDT وUSDC في السوق في المستقبل المنظور، إلا أنها اعتمدت استراتيجيات مختلفة لتوسيع سيناريوهات تطبيقها.

أظهر USDM من Mountain وUSDe من Ethena معدلات اعتماد جيدة جدًا من حيث عدد المالكين وحالات استخدام DeFi.

معظم USDM موجود على شبكة Ethereum الرئيسية، تليها Manta Pacific، مع أرصدة صغيرة على Base وArbitrum وOptimism. أبرمت Mountain Protocol شراكة مع Ethereum Layer 2 Manta Pacific، وUSDM هي العملة المستقرة الرئيسية في نظام Manta Pacific البيئي ويتم استخدامها في DeFi. يمكن استخدام USDM كضمان على أكبر بروتوكول إقراض في Manta Pacific، وهو LayerBank.

أنشأت Ethena، وهي حاليًا أهم مشروع جديد للعملة المستقرة، شراكات مع بروتوكولات DeFi الرئيسية في النظام البيئي Ethereum. تتيح الشراكة مع MakerDAO وMorpho للمستخدمين سك ما يصل إلى مليار DAI باستخدام USDe كضمان.

لا تزال Ondo Finances USDY في مرحلة التبني المبكر. لقد أنشأ البروتوكول بالفعل شراكات مع شركة Tradfi العملاقة BlackRock وسلاسل الطبقة الأولى والطبقة الثانية الرائدة مثل Solana وMantle Network وSui. وهذه الشراكات لديها القدرة على زيادة اعتمادها بشكل كبير. يعد Ondo Finance المشروع الأكثر سخونة في سرد الأصول العالمية الحقيقية (RWA) الحالي مع رسملة سوقية عالية مخففة بالكامل (FDV). على الرغم من وجود داعمين وشراكات قوية، تجدر الإشارة إلى أن كلا المنتجين، عملة USDY المستقرة وخزانة الولايات المتحدة على السلسلة OUSG، لهما حاليًا مالكون محدودون للغاية، مع أقل من 1000 حامل لعملة USDY وأقل من 100 حامل لـ OUSG.

استقرار

يتم تداول USDM من Mountain وUSDe من Ethena بالقرب من ربطهما بـ $1، في حين أن Ondo USDY هو رمز مميز يحمل فائدة ويتم تداوله فوق $1. تعمل Ondo حاليًا على إطلاق نسخة جديدة من USDY بحيث يمكن استخدامها كعملة مستقرة عادية بالدولار الأمريكي.

تم تداول eUSD من Lybra بأقل من $1 لفترة طويلة. يتم ضمان eUSD بالكامل بواسطة ETH السائلة مع نسبة ضمان لا تقل عن 150%. البروتوكول آمن ومدعوم بضمانات كافية. يمكن أن يعزى إلغاء الارتباط إلى اختيار تصميم آلية البروتوكول. بالنسبة للعملة المستقرة ذات الضمانات الزائدة مثل eUSD، إذا كان تداول العملة المستقرة أقل من $1، فيمكن للمراجحين الربح عن طريق شراء العملة المستقرة بسعر مخفض في السوق المفتوحة ثم استرداد الضمان الأساسي بالكامل. يؤدي سلوك المراجحة هذا إلى دفع سعر العملة المستقرة إلى $1. ومن المثير للاهتمام، بالنسبة لشركة Lybra Finance، أن القائمين على سك العملة المستقرة يمكنهم اختيار ما إذا كانوا سيسمحون للمراجحين باسترداد مراكزهم. يختار العديد من المستخدمين عدم تفعيل خيار الاسترداد، مما يمنع تنفيذ المراجحة.

السيولة في DEX

نحن نقيس سيولة العملات المستقرة من خلال الانزلاق عند تبادل 100 ألف و1 مليون مقابل USDT في DEX Aggregator LlamaSwap. يتمتع USDe بأفضل سيولة دون أي انزلاق عند تبادل مليون رمز. ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من القيمة السوقية الأصغر للعملة المستقرة USDM، إلا أن سيولتها جيدة جدًا.

تم الحصول على هذا المقال من الإنترنت: الموجة الجديدة من العملات المستقرة ذات الفائدة: الآليات والميزات والتطبيقات

ذات صلة: Bitcoin (BTC) تتحدى الاتجاه الهبوطي، ويهدف السعر إلى $70,000 بعد النصف

باختصار، يحاول سعر البيتكوين الارتفاع نحو مستويات قياسية جديدة بالقرب من مراقبة الصليب الذهبي. كان التراكم مرتفعًا هذا الشهر، واستمر حتى الآن مع سحب أكثر من 9000 بيتكوين من قبل المستثمرين. إن زيادة الربح وانخفاض المشاركة يرسلان إشارة بيع قد تتسبب في توقف الارتفاع. يأخذ سعر بيتكوين (BTC) وقته للعودة إلى أعلى مستوياته الأخيرة. تبلغ قيمة العملة المشفرة حاليًا $66,000. ومع ذلك، فإنها لا تزال عرضة للبيع من المستثمرين، مما قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار. إضافة بيتكوين إلى المحافظ يتلقى سعر بيتكوين تلميحات من كل من المضاربين على الارتفاع والدببة في الوقت الحالي، كما هو واضح في تصرفاتهم. رصيد البورصات عبارة عن مخطط يتتبع حركة BTC داخل وخارج محافظ البورصات. خلال الفترة القليلة الماضية…