تقرير سوق التدرج الرمادي لشهر أبريل: مع هبوب العاصفة الكلية، هل سوق العملات المشفرة صعودي مقابل الاتجاه؟

المصدر الأصلي: تدرج الرمادي

الترجمة الأصلية: BitpushNews يانان

• تحت تأثير البيئة الاقتصادية الكلية المشددة، شهد سعر سوق العملات المشفرة درجة معينة من التصحيح في أبريل. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أنه بسبب النمو المطرد للاقتصاد الأمريكي واستمرار ارتفاع مستوى التضخم، انخفضت احتمالية خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا العام بشكل كبير، مما جلب بلا شك بعض الضغوط الهبوطية على سوق العملات المشفرة.

• ومع ذلك، بناءً على الاتجاه العام لتطور صناعة التشفير، تظل توقعات السوق متفائلة. إن حدث تقسيم البيتكوين، والنشاط المتزايد لنظام الإيثريوم البيئي، والتقدم الإيجابي المحتمل في تشريعات العملات المستقرة في الولايات المتحدة، كل ذلك يُظهر زخم النمو القوي المتأصل في الصناعة.

• يعتقد فريق بحث Grayscale أنه بشرط أن تظل بيئة السوق الكلية العامة مستقرة، فمن المتوقع أن يشهد سعر العملات المشفرة ارتفاعًا جديدًا في النصف الثاني من عام 2024.

بعد سبعة أشهر متتالية من المكاسب، عانت أسعار البيتكوين من انخفاض بمقدار 15% في أبريل 2024، مما أدى أيضًا إلى اتجاه هبوطي في سوق العملات المشفرة بأكمله. على الرغم من أن السوق استهل سلسلة من الأخبار الأساسية الإيجابية في أبريل - مثل انخفاض عملة البيتكوين إلى النصف والتقدم الكبير في تشريعات العملة المستقرة في الولايات المتحدة - إلا أن هذه العوامل الإيجابية فشلت في التعويض الكامل عن ضغوط السوق الناجمة عن تشديد بيئة الاقتصاد الكلي.

بعد أخذ العوامل المعدلة حسب المخاطر في الاعتبار (أي مع الأخذ في الاعتبار تقلب كل أصل)، نجد أن عوائد Bitcoin وEthereum تقع في منتصف الحزمة مقارنة بالأصول التقليدية (انظر الشكل 1). وفي أبريل، ارتفعت أسعار الذهب والنفط، ويرجع ذلك جزئيا إلى تصاعد التوترات في الشرق الأوسط. ومع ذلك، في الوقت نفسه، انخفضت معظم فئات الأصول الرئيسية الأخرى.

وبشكل خاص، كان أداء سوق السندات الحكومية الطويلة الأجل سيئاً. ويرجع ذلك أساسًا إلى توقعات الأسواق بارتفاع معدلات التضخم، الأمر الذي سيؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية (أي أسعار الفائدة المعدلة وفقًا للتضخم). بالإضافة إلى ذلك، انخفضت مؤشرات الأسهم العالمية بشكل عام، كما زادت التقلبات في أسواق الأسهم والسندات.

الشكل 1: أدى تشديد الاقتصاد الكلي إلى انخفاض أداء الأصول المختلفة في أبريل

ويبدو أن السبب الأساسي لهذا الضعف في السوق هو الأداء القوي للنمو الاقتصادي الاسمي في الولايات المتحدة، الأمر الذي يجعل احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة قاتما. وفي أوائل إبريل/نيسان، أفادت وزارة العمل الأميركية أن تشغيل العمالة زاد بنحو 300 ألف وظيفة في مارس/آذار، ثم زاد بمعدل نحو 275 ألف وظيفة شهرياً في الربع الأول. وأظهرت التقارير اللاحقة أن مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) ارتفع بأكثر من 4% سنويًا للشهر الثالث على التوالي. ومع صدور سلسلة من البيانات الاقتصادية القوية، يبدو أن التصريحات العامة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أن احتمال خفض أسعار الفائدة آخذ في التناقص تدريجيا.

في نهاية مارس، توقعت السوق عمومًا أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات بمقدار 25 نقطة أساس لكل منها بحلول نهاية عام 2024. ومع ذلك، بحلول نهاية أبريل، تم تخفيض هذا التوقع بشكل كبير إلى خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط، أيضًا. بمقدار 25 نقطة أساس (انظر الشكل 2). يعكس هذا التغيير إعادة وضع الأسواق للسياسة النقدية المستقبلية للبنك الاحتياطي الفيدرالي.

وبما أن البيتكوين يُنظر إليه على أنه نظام نقدي بديل يتنافس مع الدولار الأمريكي، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية خلال الشهر الماضي ربما يكون قد دعم قيمة الدولار الأمريكي إلى حد ما. وفي الوقت نفسه، فإن هذا التغيير في أسعار الفائدة له أيضًا تأثير مباشر على سعر البيتكوين.

الشكل 2: يعتقد السوق حاليًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة بشكل نادر نسبيًا

في حين يعتقد السوق حاليًا أن عدد تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيكون صغيرًا نسبيًا (كما هو موضح في الشكل 2)، فقد كشفت أخبار الأشهر الماضية عن بعض الاتجاهات الكلية المهمة التي لديها القدرة على دعم الطلب على البيتكوين لفترة طويلة. .

على وجه التحديد، تشير التقارير الإعلامية إلى أنه إذا أعيد انتخاب ترامب، فإن إدارته الثانية قد تتخذ سلسلة من التدابير السياسية، بما في ذلك محاولة إضعاف استقلال الاحتياطي الفيدرالي (وول ستريت جورنال)، وخفض قيمة الدولار عمدا (بوليتيكو)، ومعاقبة الدول التي تسعى إلى إجراء المزيد من التجارة الثنائية بعملات غير الدولار (بلومبرج). مما لا شك فيه أن هذه التحركات السياسية المحتملة تزيد من عدم اليقين بشأن توقعات الدولار وقد يكون لها تأثير على أنظمة العملات البديلة مثل البيتكوين.

لقد ناقشنا أهمية قضايا السياسة الكلية هذه بالتفصيل في التقارير السابقة، خاصة في الانتخابات المقبلة، حيث تصبح هذه القضايا أكثر أهمية. على الرغم من أن الحملة الحالية لا تزال في مراحلها الأولى، فقد سلطت أحدث التقارير ذات الصلة الضوء على حالة عدم اليقين التي قد تجلبها الانتخابات إلى توقعات الدولار الأمريكي على المدى المتوسط. وقد يؤثر عدم اليقين هذا بدوره على الاتجاه المتوسط المدى للعملات المشفرة مثل البيتكوين.

على الرغم من بيئة السوق الكلية الأكثر تحديًا، لا يزال هناك العديد من العوامل الإيجابية في سوق العملات المشفرة في أبريل. كان الأمر الأكثر لفتًا للانتباه بلا شك هو التخفيض الناجح لعملة البيتكوين إلى النصف في 20 أبريل. وقد تسبب هذا النصف في انخفاض معدل إصدار العملات الجديدة على شبكة البيتكوين بشكل ملحوظ من حوالي 900 عملة معدنية يوميًا إلى حوالي 450 عملة معدنية يوميًا.

بعد النصف، انخفض معدل التضخم لشبكة بيتكوين - المعدل السنوي لإصدار العملات الجديدة مقارنة بالعرض الحالي - من حوالي 1.7% إلى حوالي 0.8%. تجدر الإشارة إلى أنه قبل النصف، كان معدل التضخم في عملة البيتكوين هو نفس معدل تضخم المعروض من الذهب، ولكن الآن انخفض معدل التضخم في عملة البيتكوين بشكل كبير (كما هو موضح في الشكل 3). إذا كانت مقومة بالدولار الأمريكي وتم حسابها على أساس سعر سوق البيتكوين الحالي، فإن الانخفاض في الإصدار اليومي من البيتكوين يعني في الواقع أن نمو العرض السنوي قد انخفض بحوالي $10 مليار دولار أمريكي.

الشكل 3: معدل التضخم في البيتكوين أقل من الذهب

في يوم التنصيف، شهدت رسوم معاملات البيتكوين زيادة كبيرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى ظهور الأحرف الرونية. الأحرف الرونية هي معيار رمزي بديل جديد على شبكة Bitcoin تم إنشاؤه بواسطة نفس المطور الذي أطلق Ordinals. وفقًا للبيانات، وصلت رسوم المعاملات التي جمعها القائمون بالتعدين في يوم التنصيف إلى حوالي 1200 بيتكوين، وهي زيادة كبيرة مقارنة بالمتوسط اليومي السابق البالغ 70 بيتكوين. في الأيام التالية، ظلت رسوم المعاملات اليومية بين 250 و450 بيتكوين حتى نهاية الشهر، عندما بدأت في الانخفاض (كما هو موضح في الشكل 4). ومع ذلك، فإن الرسوم المرتفعة تجعل المعاملات الصغيرة على شبكة بيتكوين باهظة الثمن للغاية، مما قد يضعف خصائص بيتكوين كوسيلة للتبادل (على سبيل المثال، كان متوسط رسوم المعاملة الفردية في يوم النصف هو $124). على الرغم من أن التوقعات لا تزال غير واضحة، فإننا نتوقع في البداية أن رسوم معاملات البيتكوين سترتفع على المدى المتوسط لضمان دخل القائمين بالتعدين. وفي الوقت نفسه، نحتاج أيضًا إلى إيجاد مجموعة واسعة من حلول التوسع لجعل مدفوعات البيتكوين أكثر فعالية من حيث التكلفة وجعل الشبكة أكثر ملاءمة للاستخدام.

الشكل 4: ارتفعت رسوم معاملات البيتكوين قبل وبعد النصف

في أبريل، كان أداء Ethereum أقل من أداء Bitcoin مرة أخرى، وقد يكون السبب وراء ذلك هو أن احتمال الموافقة على ETF الفوري لـ Ethereum في الولايات المتحدة قد انخفض بشكل كبير. وفقًا لبيانات من منصة التنبؤ اللامركزية Polymarket، اعتبارًا من نهاية مايو، انخفضت احتمالية حصول صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum على موافقة الجهات التنظيمية الأمريكية بشكل حاد إلى 12%، وهو أقل بكثير من 21% في نهاية مارس و75% في بداية يناير.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الأنشطة الموجودة على السلسلة في النظام البيئي للإيثريوم لم تتأثر بهذا، ولكنها أظهرت اتجاهًا للنمو المستمر. على وجه الخصوص، في شهر أبريل، وبفضل الترويج لـ Base وArbitrum، ارتفع عدد المستخدمين النشطين يوميًا في نظام Ethereum البيئي إلى 1.3 مليون (انظر الشكل 5).

على الرغم من العائدات المخيبة للآمال الأخيرة، إلا أننا لا نزال متفائلين بشأن إيثريوم ونعتقد أنها ستستفيد من الاتجاه المتزايد للترميز.

الشكل 5: النظام البيئي للإيثريوم مستمر في النمو

كانت هناك العديد من الأخبار الجيدة المثيرة في مجال العملات المستقرة هذا الشهر. في ١٧ أبريل، قدم عضوا مجلس الشيوخ لوميس وجيليبراند معًا مشروع قانون من الحزبين لإنشاء إطار تشريعي واضح للعملات المستقرة. الاقتراح واسع النطاق، ويتطلب من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطي واحد لواحد لضمان قيمة العملات المستقرة، وكذلك اقتراح تدابير حماية المستهلك المقابلة، مثل تقديم المساعدة من المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) في حالة فشل. والأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن الاقتراح يقترح صراحة فرض حظر كامل على العملات المستقرة الخوارزمية.

مع تقدم التشريع، أعلنت شركة الدفع العملاقة Stripe أيضًا عن خطوة كبيرة. ستسمح الشركة لعملائها باستخدام عملات USDC المستقرة للدفع على شبكات مثل Ethereum وSolana وPolygon. بالنسبة لهذه المشاريع سريعة التطور، فإن قرار Stripe هو بلا شك إشارة إيجابية.

في عام 2024، شهد سوق العملات المستقرة نموًا كبيرًا، حيث ارتفع إجمالي قيمتها السوقية بسرعة من $130 مليار في يناير إلى $160 مليار الآن في خمسة أشهر فقط، بزيادة قدرها 23%.

ومن الجدير بالذكر أنه منذ بداية عام 2023، احتلت تيثر (USDT) بقوة المركز الأول في سوق العملات المستقرة بأدائها المتميز. وفقًا للبيانات الواردة في الشكل 6، تمثل Tether حاليًا 69% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة، وهي ميزة ساحقة. ومع ذلك، على الرغم من قيام Tether بتوسيع مكانتها الرائدة في السوق في عام 2023، فإن العملات المستقرة الأخرى أيضًا تمارس قوتها بنشاط، مما يوفر مشهدًا تنافسيًا متنوعًا.

أظهرت USDC، الصادرة عن شركة Circle الأمريكية، زخمًا قويًا للنمو في عام 2024. ووفقًا للإحصاءات، زادت قيمتها السوقية بمقدار 36% حتى الآن، وهو أعلى بكثير من أداء نمو Tethers 20% في نفس الفترة.

الشكل 6: القيمة السوقية للعملات المستقرة تستمر في النمو

تفوق أداء كل من Bitcoin وEthereum على مؤشر FTSE Grayscale لصناعة العملات المشفرة في أبريل. يغطي المؤشر 243 رمزًا (أو عملات بديلة) في خمسة قطاعات عملات مشفرة (الشكل 7). كان قطاع العملات المشفرة الأفضل أداءً في أبريل هو قطاع العملات (ويرجع ذلك أساسًا إلى السعر المستقر نسبيًا للبيتكوين)، في حين كان القطاع الاستهلاكي والقطاع الثقافي هو الأسوأ أداء. يعكس الضعف في هذا القطاع أيضًا اتجاه الانخفاض والتعديل لعملة Meme Coin بعد ارتفاعها القوي في مارس.

الشكل 7: كانت جميع قطاعات العملات المشفرة الخمسة ضعيفة في أبريل

وفي معظم الحالات، يعكس تراجع الأسواق بوضوح انخفاضًا واسع النطاق في معنويات السوق. ومع ذلك، بعد تحليل أعمق، وجدنا أن بعض الاتجاهات المواضيعية المحددة لا تزال تستحق الاهتمام الدقيق بها. على سبيل المثال، بعد تعديل المخاطر، لا يزال العائد على الاستثمار لبعض رموز التبادل اللامركزي (DEX) منخفضًا. ومن الأمثلة البارزة الأخرى World Coin (WLD)، التي شهد سعرها انخفاضًا يصل إلى 45% في أبريل. على الرغم من أن فريق WLD أعلن أنه يقوم ببناء شبكة L2 قائمة على Ethereum ويستكشف بنشاط فرص التعاون مع OpenAI، إلا أن هذه الأخبار الإيجابية فشلت في تعزيز سعر العملة بشكل فعال. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن فريق WLD يخطط أيضًا لزيادة المعروض من الرموز من خلال بيع خاص جديد، وهي خطوة قد تؤدي إلى مزيد من الضغط الهبوطي على الأسعار.

هناك أيضًا أخبار جيدة لمشاريع أخرى: كان أداء Toncoin (TON) جيدًا مؤخرًا، حيث تجاوزت بنجاح Cardano (ADA) وأصبحت سابع أكبر أصل في مجال العملات المشفرة. أعلن المشروع أيضًا أنه سيتم دمجه بشكل عميق مع أداة المراسلة الفورية Telegram وأطلق سلسلة من حوافز المجتمع والمطورين، مما أضاف بلا شك المزيد من الجاذبية إليه.

بالإضافة إلى ذلك، خلال الثلاثين يومًا الماضية، اجتذب SocialFi، وهو تطبيق لامركزي لوسائل التواصل الاجتماعي، انتباه الأسواق أيضًا. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص منصة FriendTech، التي توفر للمبدعين بشكل مبتكر فرصة لتوليد الدخل من المجتمعات عبر الإنترنت. في FriendTech، يمكن للمستخدمين تبادل المفاتيح المرتبطة بحسابات Twitter للوصول إلى غرف الدردشة الحصرية. وفقًا لبيانات شركة التحليل Kaito، بلغت شعبية FriendTech ذروتها في سبتمبر 2023.

في نهاية شهر مارس، رأينا أن عملة البيتكوين كانت تدخل الجولة الخامسة من الدورة الصعودية الحالية. لاستعارة استعارة لعبة البيسبول، ربما نكون قد دخلنا الآن الشوط السابع: تراجعت تقييمات البيتكوين، وتباطأت وتيرة التدفقات من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. وفي الوقت نفسه، انخفضت أيضًا المؤشرات التي تعكس موقف المتداولين المضاربين، مثل معدلات تمويل العقود الآجلة الدائمة. ونظرًا للتحول المتوقع في السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، فإن التوقف المؤقت الحالي في الارتفاع يبدو معقولًا - ففي نهاية المطاف، يعد ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية بمثابة رياح معاكسة أساسية لبيتكوين.

ومع ذلك، فمن منظور الاقتصاد الكلي الواسع، يبدو أن التوقعات تظل إيجابية: فالاقتصاد الأمريكي يسير على الطريق الصحيح نحو الهبوط الناعم، ويشير مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيضات في أسعار الفائدة في المستقبل، ويبدو من غير المرجح أن تؤدي نتائج انتخابات نوفمبر إلى تشديد السياسة المالية. بالإضافة إلى ذلك، فإن المقاييس المستخدمة لقياس تقييمات البيتكوين، مثل نسبة MVRV، هي حاليًا أقل بكثير من ذروة الارتفاعات الدورية السابقة (انظر الشكل 8). وطالما ظلت توقعات الاقتصاد الكلي مستقرة على نطاق واسع، نعتقد أنه من المتوقع أن تستمر أسعار البيتكوين والقيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة في الارتفاع هذا العام.

الشكل 8: تظهر تقييمات البيتكوين أقل من القمم السابقة

تم الحصول على هذا المقال من الإنترنت: تقرير سوق التدرج الرمادي لشهر أبريل: مع هبوب العاصفة الكلية، هل سوق العملات المشفرة صعودي مقابل الاتجاه؟

ذات صلة: بالإضافة إلى الأحرف الرونية، ما هي متطلبات المعاملات الأخرى التي ستؤدي إلى زيادة دخل القائم بالتعدين؟

المؤلف الأصلي | تجميع CoinShares | Golem كتب هذا المقال الباحث في CoinShares ماثيو كيميل قبل تنصيف البيتكوين. الفكرة الأساسية هي أن رسوم معاملات البيتكوين يمكن أن تعوض تأثير التنصيف على القائمين بالتعدين. يتنبأ النصف الأول من المقالة أنه عندما يتم تشغيل Runes عبر الإنترنت، سيصل دخل رسوم عمال المناجم إلى 150 بيتكوين/يوم على الأقل (في الواقع 1070 بيتكوين/يوم في اليوم الأول للإطلاق، ولم يقل عن 150 بيتكوين يوميًا حتى الآن ); يشرح النصف الثاني بشكل أساسي متطلبات المعاملات الثلاثة الأخرى التي يمكن أن تزيد دخل القائمين بالتعدين بالإضافة إلى الأحرف الرونية. نظرًا لأن النصف الأول من المقالة الأصلية يدور بشكل أساسي حول التنبؤ بعد النصف، فقد أصبح قديمًا ولن يتم إعادة تجميعه في هذه المقالة. تستخرج هذه المقالة بشكل رئيسي…