الفهم المنهجي لـ EigenLayer: ما هي مبادئ LST وLRT والاستعادة؟

Introduction: Restaking and Layer 2 are important narratives of the Ethereum ecosystem in this cycle. Both aim to solve existing problems of Ethereum, but the specific paths are different. Compared with ZK, fraud proof and other technical means with extremely complex underlying details, Restaking is more about empowering downstream projects in terms of economic security. It seems to just ask people to pledge assets and get rewards, but its principle is by no means as simple as imagined.

يمكن القول أن الاستعادة هي بمثابة سيف ذو حدين. أثناء تمكين النظام البيئي للإيثيريوم، فإنه يجلب أيضًا مخاطر خفية هائلة. حاليًا، لدى الناس آراء مختلفة حول الاستعادة. يقول البعض إنها جلبت الابتكار والسيولة إلى الإيثيريوم، بينما يقول آخرون إنها نفعية للغاية وتؤدي إلى تسريع انهيار سوق العملات المشفرة.

ليس هناك شك في أنه لتحديد ما إذا كانت الاستراحة علاجًا سحريًا أم سمًا لإرواء العطش، فقط من خلال معرفة ما تفعله، ولماذا تفعله، وكيف تفعله، يمكننا استخلاص نتيجة موضوعية وواضحة، والتي له أيضًا أهمية مرجعية كبيرة لتحديد قيمة رمزه المميز.

عندما يتعلق الأمر بالاستعادة، فإن Eigenlayer هو حالة لا مفر منها. إذا فهمت ما يفعله Eigenlayer، فسوف تفهم ما يفعله Restaining. ستأخذ هذه المقالة Eigenlayer كمثال، وتقدم منطق أعمال Eigenlayers والتنفيذ الفني بأوضح لغة وأكثرها قابلية للفهم، وتحلل تأثير Restake على النظام البيئي Ethereum من حيث التكنولوجيا والاقتصاد، بالإضافة إلى أهميتها بالنسبة إلى Web3 بأكمله. .

وأوضح إعادة والمصطلحات ذات الصلة

نقاط البيع (إثبات الحصة)

إثبات الحصة، المعروف أيضًا باسم إثبات الحصة، هو آلية توزع حقوق مسك الدفاتر بشكل احتمالي وفقًا لمبلغ الأصول المرهونة. على عكس POW، الذي يوزع حقوق مسك الدفاتر وفقًا لقوة الحوسبة للمشاركين في الشبكة، يُعتقد عمومًا أن POW أكثر لامركزية وأقرب إلى عدم الإذن من POS. تم إطلاق ترقية باريس في 15 سبتمبر 2022، وتحولت إيثريوم رسميًا من POW إلى POS، مما أكمل دمج الشبكة الرئيسية وسلسلة المنارات. سمحت ترقية شنغهاي في أبريل 2023 لمتعهدي نقاط البيع باسترداد أصولهم، مما يؤكد نضج نموذج التوقيع المساحي.

LSD (بروتوكول مشتقات السيولة)

كما نعلم جميعًا، فإن سعر الفائدة للتعدين المساحي لـ Ethereum PoS جذاب للغاية، ولكن من الصعب على مستثمري التجزئة الحصول على هذا الجزء من الدخل. بالإضافة إلى متطلبات الأجهزة، هناك سببان:

أولاً، يجب أن تكون الأصول المرهونة الخاصة بـ Validator 32 ETH أو مضاعفاتها. هذا الكم الهائل من الأصول بعيد عن متناول المستثمرين الأفراد.

ثانيًا، قبل ترقية شنغهاي في أبريل 2023، لم يكن من الممكن سحب الأصول التي تعهد بها المستخدمون، وكانت كفاءة استخدام الأموال منخفضة للغاية.

ولمعالجة هاتين المسألتين، ولدت شركة Lido. نموذج الستاكينغ الذي يتبناه هو الستاكينغ المشترك، أي الستاكينغ الجماعي، ومشاركة الأرباح، حيث يقوم المستخدمون بإيداع إيثريومهم على منصة ليدو، والتي تقوم بتجميعها كأصل يتم الرهان عليه عند تشغيل إيثريوم فاليداتور، وبالتالي حل مشكلة عدم كفاية الأموال للمستثمرين الأفراد.

ثانيًا، عندما يقوم المستخدمون بتداول عملة ETH الخاصة بهم على Lido، فسوف يقومون باستبدالها برموز stETH المرتبطة بـ ETH بنسبة 1:1. لا يمكن استبدال stETH مقابل ETH في أي وقت فحسب، بل يمكن استخدامه أيضًا كرمز مكافئ لـ ETH والمشاركة في الأنشطة المالية المختلفة كرمز مشتق من ETH على منصات DeFi الرئيسية مثل Uniswap وCompound، مما يحل المشكلة. نقطة انخفاض استخدام رأس المال لـ POS Ethereum.

نظرًا لأن نقاط البيع تستخدم أصولًا عالية السيولة كضمان للتعدين، فإن المنتجات مثل Lido تسمى مشتقات التحصيص السائلة، أو LSD. على سبيل المثال، يُطلق على stETH المذكور أعلاه اسم Liquid Stake Token، أو LST.

ليس من الصعب أن تجد أن ETH المتعهد بها لبروتوكول PoS هو الأصل الأصلي الحقيقي، وهو أموال حقيقية، في حين يتم إنشاء LST مثل stETH من لا شيء، وهو ما يعادل اقتراض stETH قيمة ETH للطباعة مباشرة نسخة أخرى من النقود، والنسخة الواحدة تصبح نسختين، وهو ما يمكن فهمه على أنه ما يسمى بالرافعة المالية في الاقتصاد. إن دور النفوذ المالي في البيئة الاقتصادية برمتها ليس مجرد دور جيد أو سيئ، ولابد من تحليله بالاقتران مع الدورة والبيئة. ما يجب أن نتذكره هنا هو أن LSD يضيف الطبقة الأولى من النفوذ إلى بيئة ETH.

إعادة الإعمار

إعادة الإيداع، كما يوحي الاسم، هي استخدام رموز LST كأصول مرهونة للمشاركة في المزيد من أنشطة الستاكينغ لشبكات نقاط البيع/السلاسل العامة للحصول على العائدات، مع مساعدة المزيد من شبكات نقاط البيع على تحسين الأمان.

بعد تخزين أصول LST، سيتم الحصول على شهادة التوقيع المساحي 1:1 للتداول، والتي تسمى LRT (رمز إعادة الإيداع السائل). على سبيل المثال، إذا تعهدت بـ stETH، فيمكنك الحصول على rstETH، والتي يمكن استخدامها أيضًا للمشاركة في DeFi والأنشطة الأخرى الموجودة على السلسلة.

بمعنى آخر، يتم التعهد مرة أخرى برموز LST مثل stETH التي تم إنشاؤها من لا شيء في LSD، ويتم إنشاء أصل جديد من لا شيء، وهو أصل LRT الذي يظهر بعد الاستعادة، مما يضيف طبقة ثانية من الرافعة المالية إلى النظام البيئي ETH.

ما ورد أعلاه هو خلفية مسار الاستعادة. بعد قراءة هذا، سيكون هناك بالتأكيد سؤال: كلما زادت الرافعة المالية، زاد عدم استقرار النظام الاقتصادي. تعتبر طبقة LSD مفهومة، لأنها تحل مشكلة عدم قدرة مستثمري التجزئة على المشاركة في نقاط البيع وتحسن كفاءة استخدام رأس المال. ولكن ما هي ضرورة طبقة الرافعة المالية؟ لماذا يجب التعهد مرة أخرى بـ LST الناتج من لا شيء؟

وهذا يشمل الجوانب الفنية والاقتصادية. لمعالجة هذه المشكلة، ستستعرض المقالة التالية بشكل موجز الهيكل الفني لـ Eigenlayer، وتحلل التأثير الاقتصادي لمسار الاستعادة، وأخيرًا إجراء تقييم شامل له من الناحيتين الفنية والاقتصادية.

(حتى الآن، ظهرت العديد من الاختصارات الإنجليزية في هذه المقالة، من بينها LSD وLST وLRT وهي مفاهيم أساسية وسيتم ذكرها عدة مرات لاحقًا. يمكننا مرة أخرى تقوية ذاكرتنا: ETH المثبت بواسطة Ethereum POS هو الأصل الأصل، فإن stETH المثبت على ETH المثبت هو LST، وrstETH الذي تم الحصول عليه عن طريق إعادة تخزين stETH على منصة Resaging هو LRT)

ميزات منتج Eigenlayer

يجب علينا أولاً توضيح المشكلة الأساسية التي تريد EigenLayer حلها فيما يتعلق بوظائف المنتج: توفير الأمن الاقتصادي من Ethereum لبعض الأنظمة الأساسية القائمة على نقاط البيع.

تتمتع Ethereum بأمان عالٍ للغاية نظرًا لتعهدها الكبير بالأصول. ومع ذلك، إذا تم تنفيذ بعض الخدمات خارج السلسلة، مثل فارز المجموعات المجمعة أو خدمة التحقق من المجموعات المجمعة، فإن الأجزاء التي يتم تنفيذها خارج السلسلة لا تخضع لسيطرة Ethereum ولا يمكنها الحصول مباشرة على أمان Ethereums.

إذا كانوا يريدون الحصول على أمان كافٍ، فيجب عليهم إنشاء AVS (خدمات التحقق النشط) الخاصة بهم. AVS عبارة عن برنامج وسيط يوفر خدمات البيانات أو التحقق للمنتجات الطرفية مثل Defi والألعاب والمحافظ. تتضمن الأمثلة النموذجية أوراكل التي توفر خدمات اقتباس البيانات وطبقات توفر البيانات التي يمكنها تزويد المستخدمين بأحدث حالة البيانات بطريقة مستقرة.

لكن بناء AVS جديد أمر صعب للغاية للأسباب التالية:

1. إن بناء AVS جديد مكلف للغاية ويستغرق وقتًا طويلاً.

2. غالبًا ما يستخدم التوقيع على AVS الجديدة الرمز المميز الأصلي للمشروع، ويكون الإجماع على هذا النوع من الرموز أدنى بكثير من إجماع ETH.

3. ستؤدي المشاركة في الستاكينغ على شبكة AVS الجديدة إلى تفويت أصحاب المصلحة للعائدات المستقرة من الستاكينغ على سلسلة إيثريوم، الأمر الذي سيستهلك تكاليف الفرصة البديلة.

4. أمان AVS الجديد أقل بكثير من أمان شبكة Ethereum، والتكلفة الاقتصادية للهجوم منخفضة جدًا.

يمكن حل المشكلات المذكورة أعلاه إذا كانت هناك منصة تسمح للمشاريع الناشئة باستئجار الأمن الاقتصادي مباشرة من Ethereum.

Eigenlayer هي مثل هذه المنصة. يُطلق على الورقة البيضاء لـ Eigenlayer اسم "The Resaging Collective"، والتي تحتوي على ميزتين رئيسيتين: "Pooled Security" و"السوق الحرة".

بالإضافة إلى الستاكينغ على ETH، تقوم EigenLayer بجمع شهادات الستاكينغ على الإيثريوم لتشكيل مجمع لتأجير الأوراق المالية، وجذب المتعهدين الذين يرغبون في كسب دخل إضافي لإعادة الحصة، ثم يؤجرون الأمن الاقتصادي الذي توفره هذه الأموال المتعهد بها لبعض مشاريع شبكة نقاط البيع. هذا هو الأمن المجمع.

بالمقارنة مع APY غير المستقر في أنظمة التمويل اللامركزي التقليدية التي قد تتغير في أي وقت، تستخدم Eigenlayer عقودًا ذكية لتحديد بوضوح قواعد الدخل والعقوبات التي يمكن للمتعهدين الاختيار بها بحرية. ولم تعد عملية كسب الدخل مقامرة غير مؤكدة، بل أصبحت معاملة سوقية مفتوحة وشفافة. هذا هو السوق الحر.

في هذه العملية، يمكن لأصحاب المشاريع استئجار أمان Ethereum لتجنب بناء AVS بأنفسهم، بينما يحصل أصحاب المصلحة على APY مستقر. بمعنى آخر، لا تعمل Eigenlayer على تحسين أمان النظام البيئي فحسب، بل توفر أيضًا فوائد للمستخدمين في النظام البيئي.

تكتمل عملية الأمان التي تقدمها Eigenlayer بثلاثة أدوار:

المقرض الآمن - ستيكر. يتعهد Staker بأموال لتوفير الأمن

وسيط آمن – المشغل (مشغل العقدة). مسؤول عن مساعدة Staker في إدارة الأموال ومساعدة AVS في أداء المهام.

جهاز استقبال آمن – AVS لـ Oracle والبرامج الوسيطة الأخرى

(مصدر الصورة: تويتر @punk 2898)

قام شخص ما بعمل استعارة حية لـ Eigenlayer: استخدام الدراجات المشتركة لمقارنة المنبع والمصب لـ Eigenlayer. إن شركات الدراجات المشتركة تعادل شركة Eigenlayer، التي تقدم خدمات السوق لأصول LSD وLRT، وهي تعادل شركات الدراجات المشتركة التي تدير الدراجات. الدراجات تعادل أصول LSD لأنها جميعها أصول يمكن استئجارها. يكافئ الراكبون البرامج الوسيطة (AVS) التي تتطلب تحققًا إضافيًا. تمامًا كما يقوم راكبو الدراجات بتأجير الدراجات، تقوم AVS بتأجير LSD وأصول أخرى للحصول على خدمات التحقق من الشبكة لضمان سلامتها.

في نموذج الدراجة المشتركة، تكون الودائع وانتهاك مسؤولية العقد مطلوبة لتقييد المستخدمين بدفع الودائع لمنع الأضرار الخبيثة للمركبات، بينما يستخدم Eigenlayer آلية التعهد والعقوبة لمنع المشغلين المشاركين في التحقق من فعل الشر.

عملية تفاعل EigenLayer من منظور العقود الذكية

هناك مفهومان أساسيان لأمن Eigenlayer: التوقيع المساحي والقطع. يوفر التوقيع المساحي الأمان الأساسي لـ AVS، بينما يؤدي التخفيض إلى زيادة تكلفة أي كيان يرتكب الشر.

تظهر عملية التوقيع المساحي التفاعلية في الشكل أدناه.

في Eigenlayer، العقد الرئيسي الذي يتفاعل مع أصحاب المصلحة هو عقد TokenPool. هناك نوعان من العمليات التي يمكن أن يقوم بها أصحاب المصلحة من خلال TokenPool:

الستاكينغ – يمكن لأصحاب الحصص مشاركة الأصول في عقد TokenPool وتحديد مشغل معين لإدارة الأموال المتراكمة.

الاسترداد – يمكن للمتعهدين استرداد الأصول من TokenPool.

يمر استرداد الأموال من خلال ثلاث خطوات:

1) يضيف Staker طلب الاسترداد إلى قائمة انتظار الطلبات ويحتاج إلى استدعاء طريقة queueWithdrawal.

2) يتحقق مدير الإستراتيجية مما إذا كان العميل المحدد بواسطة Staker في حالة تجميد.

3) إذا لم يتم تجميد العميل (سيتم وصفه بالتفصيل لاحقًا)، فيمكن للمسؤول بدء عملية السحب الكاملة.

وتجدر الإشارة هنا إلى أن EigenLayer يمنح Stakers الحرية الكاملة. يمكن للمتعهدين صرف الأموال المرهونة وتحويلها مرة أخرى إلى حساباتهم الخاصة، أو تحويلها إلى أسهم مرهونة وإعادة حصصها.

وفقًا لما إذا كان بإمكان Staker شخصيًا تشغيل مرافق العقدة للمشاركة في شبكة AVS، يمكن تقسيم Stakers إلى مشغلين ومشغلين عاديين. يوفر أصحاب المصلحة العاديون أصول نقطة البيع لكل شبكة AVS، بينما يكون المشغلون مسؤولين عن إدارة الأصول المخزنة في TokenPool والمشاركة في شبكات AVS المختلفة لضمان أمان كل AVS. هذا في الواقع يشبه إلى حد ما روتين ليدو.

إن Stakers وAVS يشبهون الموردين والمطالبين الأمنيين المنفصلين. غالبًا ما لا يفهم أصحاب المصلحة منتجات أصحاب مشاريع AVS، أو لا يمكنهم الوثوق بهم، أو ليس لديهم الطاقة اللازمة لتشغيل المعدات مباشرة للمشاركة في شبكة AVS؛ وبالمثل، لا يتمكن أصحاب مشروع AVS في كثير من الأحيان من الوصول مباشرة إلى أصحاب المصلحة. وعلى الرغم من أن الطرفين في علاقة عرض وطلب، إلا أنه لا يوجد وسيط يربط بينهما. وهذا هو دور المشغلين.

من ناحية، يساعد المشغل أصحاب المصلحة في إدارة أموالهم، وغالبًا ما يكون لدى أصحاب المصلحة ثقة في المشغل. توضح EigenLayer رسميًا أن هذه الثقة تشبه Staker على منصة LSD أو Binance. ومن ناحية أخرى، يساعد المشغل مشروع AVS في تشغيل العقدة. إذا انتهك المشغل القيود، فسيتم خفض السلوك الضار، مما يجعل تكلفة السلوك الضار تتجاوز بكثير فوائد السلوك الضار. بهذه الطريقة، تقوم AVS ببناء الثقة في المشغل. بهذه الطريقة، يشكل المشغل وسيط ثقة بين أصحاب المصلحة وAVS.

لكي يتمكن العميل من الدخول إلى منصة Eigenlayer، يجب عليه أولاً استدعاء وظيفة optIntoSlashing الخاصة بعقد Slasher للسماح لعقد Slasher بتقييد/معاقبة العميل.

بعد ذلك، يحتاج المشغل إلى التسجيل من خلال عقد التسجيل. سوف يستدعي عقد التسجيل الوظائف ذات الصلة لمدير الخدمة، ويسجل سلوك التسجيل الأولي للمشغلين، وأخيرًا يرسل الرسالة مرة أخرى إلى عقد Slasher. في هذه المرحلة، يتم الانتهاء من التسجيل الأولي للمشغلين.

بعد ذلك، دعونا نلقي نظرة على تصميم العقد المتعلق بالقطع. من بين Resaker وOperator وAVS، سيكون المشغل الوحيد هو الهدف المباشر للقطع. كما ذكرنا سابقًا، إذا أراد المشغل الانضمام إلى منصة Eigenlayer، فيجب عليه التسجيل في عقد Slasher وتفويض Slasher لتنفيذ عمليات القطع على المشغل.

بالطبع، بالإضافة إلى المشغل، تتضمن عملية التقطيع أيضًا عدة أدوار أخرى:

1. AVS: عندما يقبل المشغل عمولة تشغيل AVS، يجب عليه أيضًا قبول شروط إطلاق القطع ومعايير القطع التي تقترحها AVS. يجب التأكيد هنا على عنصرين مهمين للعقد: عقد تسوية المنازعات وعقد القطع. يتم إنشاء عقد تسوية المنازعات لحل نزاع المتنافسين؛ سيؤدي عقد Slasher إلى تجميد العميل وإجراء عمليات القطع بعد انتهاء فترة التحدي.

2. المتحدي: يمكن لأي شخص ينضم إلى منصة Eigenlayer أن يصبح متحديًا. إذا كانوا يعتقدون أن سلوك العميل قد أدى إلى تفعيل شروط العقوبة، فسوف يبدأون عملية إثبات الاحتيال المشابهة لعملية OP.

3. المتعهد: العقوبة المفروضة على المشغل ستتسبب أيضًا في تكبد المتعهد المقابل خسائر.

عملية تنفيذ العقوبة للمشغل هي كما يلي:

1) يستدعي المنافس وظيفة التحدي في عقد حل النزاعات الذي أنشأته شركة AVS لبدء التحدي؛

2) إذا نجح التحدي، فسيستدعي عقد DisputeResolution وظيفة التجميد الخاصة بـ ServiceManager، مما يتسبب في قيام Slasher Contract بتشغيل حدث OperatorFrozen، وتغيير حالة المشغل المحدد من غير المجمد إلى المجمد، ثم الدخول في عملية التقطيع. إذا فشل التحدي، فسيتم معاقبة المتحدي لمنع التحديات الخبيثة التي يواجهها العميل.

3) بعد اكتمال عملية القطع، سيتم إعادة ضبط حالة العميل لإلغاء التجميد ومواصلة العمل.

أثناء تنفيذ عملية التقطيع، يكون المشغل دائمًا في حالة تجميد غير نشط. في هذه الحالة، لا يستطيع المشغل إدارة الأموال التي راهن بها Slasher، ولا يستطيع أصحاب الحصص الذين اختاروا مشاركة أموالهم لدى هذا العميل سحب أموالهم. وهذا مثل الشخص الذي يجب أن يعاقب على جريمته ولا يمكن السماح له بالإفلات من العقاب. فقط عندما يتم حل العقوبة أو الصراع الحالي ولا يتم تجميد العميل بواسطة Slasher، يمكن تنفيذ تفاعلات جديدة.

تتبع جميع عقود Eigenlayer مبدأ التجميد المذكور أعلاه. عندما يتعهد أحد الأطراف بأموال لمشغل ما، سيتم التحقق من حالة المشغلين من خلال الدالة isFrozen(); عندما يبدأ المسؤول طلبًا لاسترداد الوديعة، ستظل وظيفة Slasher Contracts isFrozen تُستخدم للتحقق من حالة المشغلين. هذه هي حماية Eigenlayers الكاملة لأمن AVS ومصالح Staker.

أخيرًا، تجدر الإشارة إلى أن AVS في Eigenlayer لا يحصل على أمان Ethereum دون قيد أو شرط. على الرغم من أن عملية الحصول على الأمان على Eigenlayer أبسط بكثير من بناء AVS بمفردها، إلا أن كيفية جذب المشغلين على Eigenlayer لتقديم الخدمات وجذب المزيد من المتعهدين لتوفير الأصول لنظام نقاط البيع الخاصة بهم لا تزال تمثل مشكلة، الأمر الذي قد يتطلب عملاً شاقًا على APY .

التأثير الاقتصادي للاستعادة على سوق التشفير

ليس هناك شك في أن عملية الاستعادة هي واحدة من أهم الروايات في النظام البيئي الحالي لإيثريوم. يحتل Ethereum نصف Web3. بالإضافة إلى ذلك، فقد جمعت العديد من مشاريع الاستعادة بالفعل قيمة TVL عالية جدًا. التأثير على سوق العملات المشفرة كبير وقد يستمر طوال الدورة. يمكننا تحليلها من المنظورين الجزئي والكلي.

التأثير الجزئي

يجب أن ندرك أن الاستعادة لها أكثر من تأثير على الأدوار المختلفة في النظام البيئي للإيثريوم، كما أنها تجلب فوائد ومخاطر. ويمكن تقسيم الفوائد إلى النقاط التالية:

(1) Restaking does enhance the underlying security of downstream projects in the Ethereum ecosystem, which is beneficial to the long-term construction and development of the latter;

(2) تؤدي عملية الاستعادة إلى تحرير سيولة ETH وLST، مما يجعل التداول الاقتصادي لنظام ETH البيئي أكثر سلاسة وازدهارًا؛

(3) يجذب العائد المرتفع للاستعادة ETH وLST للتعهد، مما يقلل من التداول النشط، وهو أمر مفيد لسعر الرمز المميز؛

(4) وقد اجتذب العائد المرتفع من الاستعادة أيضًا المزيد من الأموال إلى النظام البيئي للإيثريوم.

وفي الوقت نفسه، تجلب عملية الاستعادة أيضًا مخاطر كبيرة:

(1) عند الاستعادة، يتم استخدام IOU (حق المطالبة المالية) كضمان في مشاريع متعددة. إذا لم تكن هناك آلية تنسيق مناسبة بين هذه المشاريع، فقد تكون قيمة سندات الدين مبالغ فيها، مما يسبب مخاطر الائتمان. على سبيل المثال، إذا طلبت مشاريع متعددة استرداد نفس IOU في نفس الوقت، فلن تتمكن IOU هذه من تلبية متطلبات الاسترداد لجميع المشاريع. وفي هذه الحالة، إذا واجه أحد المشاريع مشاكل، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل ويؤثر على الأمن الاقتصادي للمشاريع الأخرى.

(2) جزء كبير من سيولة LST مقفل. إذا كان سعر LST يتقلب أكثر من ETH ولم يتمكن مستخدمو الستاكينغ من سحب LST في الوقت المناسب، فقد يتكبدون خسائر مالية. وفي الوقت نفسه، يأتي أمان AVS أيضًا من TVL. إن التقلبات العالية في أسعار LST ستشكل أيضًا خطرًا على أمن AVS.

(3) يتم تخزين الأموال المخصصة لمشروع الاستعادة في النهاية في العقد الذكي. المبلغ كبير جدًا، مما يؤدي إلى التركيز المفرط للأموال. إذا تم الهجوم على العقد، فستحدث خسائر فادحة.

يمكن التخفيف من مخاطر الاقتصاد الجزئي عن طريق تعديل المعايير، وتغيير القواعد، وما إلى ذلك، ولكن بسبب ضيق المساحة، لن نتناول هذا بالتفصيل هنا.

التأثير الكلي

بادئ ذي بدء، يجب التأكيد على أن جوهر الاستعادة هو نوع من النفوذ المتعدد. من الواضح جدًا أن سوق العملات المشفرة يتأثر بالدورات. إذا كنت تريد فهم التأثير الكلي للاستعادة على مجال العملات المشفرة، فيجب عليك أولاً فهم العلاقة بين الرافعة المالية والدورات. تضيف عملية الاستعادة طبقتين من النفوذ إلى نظام ETH البيئي، كما هو مذكور أعلاه:

الطبقة الأولى: تضاعف LSD قيمة أصول ETH المرهونة ومشتقاتها من لا شيء.

الطبقة الثانية: لا تقتصر عملية الاستعادة على ETH فحسب، بل تشمل أيضًا LST وLP Token. يعد كل من LST وLP Token رمزين للقسائم، وليس ETH حقيقيًا. بمعنى آخر، فإن LRT الناتج عن الاستعادة هو أصل يعتمد على الرافعة المالية، وهو ما يعادل الطبقة الثانية من الرافعة المالية.

فهل الرافعة المالية مفيدة أم ضارة للنظام الاقتصادي؟ اسمحوا لي أولاً أن أذكر الاستنتاج: يجب مناقشة الرافعة المالية في دورة. وفي النطاق التصاعدي، سوف تعمل الرافعة المالية على تسريع التنمية؛ وفي نطاق هبوطي، فإن الرافعة المالية سوف تسرع الانهيار.

تطور الاقتصاد الاجتماعي كما هو مبين في الشكل أعلاه. إذا ارتفع السعر لفترة طويلة فسوف ينخفض، وإذا انخفض السعر لفترة طويلة فسوف يرتفع. ارتفاع واحد وسقوط واحد هي دورة. سوف يتصاعد الحجم الاقتصادي الإجمالي في هذه الدورة. سيكون الجزء السفلي من كل دورة أعلى من السابق، وسيزداد الحجم الإجمالي الإجمالي أيضًا. الدورة الحالية لسوق العملات المشفرة واضحة للغاية. إنه في فترة النصف من بيتكوين البالغة أربع سنوات. في أول 2-3 سنوات بعد التنصيف، من المحتمل أن تكون في سوق صاعدة، وفي السنوات 1-2 التالية غالبًا ما تكون في سوق هابطة.

ومع ذلك، على الرغم من أن دورة تنصيف البيتكوين هي تقريبًا نفس دورة الاتجاه الصعودي لاقتصاد العملات المشفرة، إلا أن الأولى ليست السبب الجذري للأخيرة. ما يسبب حقًا الدورة الصعودية لاقتصاد العملات المشفرة هو تراكم وانهيار الرافعة المالية في هذا السوق. يعد تنصيف البيتكوين مجرد حافز لتدفق الأموال إلى سوق العملات المشفرة وظهور الرافعة المالية.

ما هي عملية تراكم الرافعة المالية والتمزق الذي يؤدي إلى استبدال دورات سوق العملات المشفرة؟ إذا كان الجميع يعلم أن الرافعة المالية سوف تنكسر بالتأكيد، فلماذا نحتاج إلى إضافة الرافعة المالية عندما ترتفع؟ في الواقع، القوانين الأساسية لسوق العملات المشفرة والاقتصاد التقليدي هي نفسها. وقد نبحث كذلك عن قوانين تتعلق بتطور الاقتصاد الحقيقي. في تطور النظام الاقتصادي الحديث، سوف تظهر الرافعة المالية بالتأكيد، ويجب أن تظهر.

السبب الأساسي هو أن تطور الإنتاجية الاجتماعية، في النطاق التصاعدي، أدى إلى تراكم مادي سريع للغاية، وإذا كان سيتم تداول المنتجات الوفيرة بشكل مفرط في النظام الاقتصادي، فيجب أن يكون هناك ما يكفي من العملة. من الممكن زيادة العملة، لكن لا يمكن زيادتها بشكل تعسفي وإلى ما لا نهاية، وإلا فسوف ينهار النظام الاقتصادي. ومع ذلك، إذا كان من الصعب أن تلبي كمية العملة حجم التداول المطلوب بعد الفائض المادي، فإن ذلك سيؤدي بسهولة إلى ركود النمو الاقتصادي. ماذا يجب أن نفعل في هذا الوقت؟

وبما أنه ليس من الممكن إصدار سندات جديدة غير محدودة، فيجب علينا تحسين معدل استخدام أموال الوحدات في النظام الاقتصادي. دور الرافعة المالية هو تحسين معدل استخدام أموال الوحدة. إليك مثال: لنفترض أن $1 مليون يمكنه شراء منزل، و$100,000 يمكنه شراء سيارة، ويمكن رهن المنزل للحصول على قروض، وسعر الرهن العقاري هو 60%، مما يعني أنه يمكنك اقتراض $600,000 عن طريق رهن المنزل . إذا كان لديك $1 مليون، بدون رافعة مالية وبدون اقتراض، يمكنك فقط اختيار شراء منزل واحد أو 10 سيارات؛

إذا كان هناك نفوذ والاقتراض مسموح به، يمكنك شراء منزل و 6 سيارات. بهذه الطريقة، هل يمكن إنفاق $1 مليون بمبلغ $1.6 مليون؟ من منظور النظام الاقتصادي بأكمله، إذا لم يكن هناك نفوذ، فإن تداول العملة يكون محدودًا، ويتم كبح القدرة الاستهلاكية للجميع، ولا يمكن أن ينمو الطلب في السوق بسرعة، ومن الطبيعي أن جانب العرض لن يحقق أرباحًا عالية جدًا، وبالتالي لن تكون الإنتاجية مرتفعة. يتطور بسرعة كبيرة أو حتى يتراجع؛

مع إضافة الرافعة المالية، يتم حل مشكلة حجم العملة والقدرة على الاستهلاك بسرعة. لذلك، في النطاق التصاعدي، سوف تعمل الرافعة المالية على تسريع تنمية الاقتصاد بأكمله. سيقول البعض، أليست هذه فقاعة؟ لا بأس. في النطاق التصاعدي، سوف تتدفق كمية كبيرة من الأموال والسلع خارج السوق إلى السوق، ولا يوجد خطر انفجار الفقاعة في هذا الوقت. وهذا مشابه عندما نستخدم العقود للشراء، فغالبًا لا يكون هناك خطر التصفية عندما يرتفع سعر العملة في السوق الصاعدة.

ماذا عن النطاق الهبوطي؟ يتم امتصاص الأموال الموجودة في النظام الاقتصادي باستمرار عن طريق الرافعة المالية، وسوف يأتي يوم يتم فيه استنفادها، وبعد ذلك ستدخل في النطاق الهبوطي. في النطاق النزولي، ستنخفض الأسعار، وبالتالي لن تبلغ قيمة المنزل المرهون $1 مليون، وسيتم تصفية الممتلكات المرهونة الخاصة بك. ومن منظور النظام الاقتصادي برمته، فإن أصول الجميع تواجه التصفية. فتداول رأس المال الذي كان يعتمد في الأصل على الاستدانة يتقلص فجأة، وسوف ينحدر النظام الاقتصادي بسرعة. دعونا لا نزال نستخدم العقد كمثال. إذا لم تقم بفتح عقد واللعب الفوري فقط، فسوف ينخفض سعر العملة في السوق الهابطة، وسوف تتقلص الأصول فقط؛ وإذا تم فتح العقد وتم تفجير المركز، فلن يقتصر الأمر على تقلص الأصول فحسب، بل سيذهب مباشرة إلى الصفر. لذلك، في النطاق الهبوطي، سوف تنهار الرافعة المالية بشكل أسرع بالتأكيد من دون الرافعة المالية.

ومن منظور الاقتصاد الكلي، فحتى لو انهارت في نهاية المطاف، فإن ظهور الروافع المالية أمر لا مفر منه؛ ثانيًا، الرافعة المالية ليست جيدة تمامًا، وليست سيئة تمامًا، فهي تعتمد على الدورة التي توجد فيها. وبالعودة إلى التأثير الكلي للاستعادة، تلعب الرافعة المالية داخل النظام البيئي لإيثريوم دورًا مهمًا للغاية في الاستفادة من الدورة الصعودية، و ظهوره أمر لا مفر منه. في كل دورة، ستظهر الرافعة المالية بالتأكيد في السوق بشكل ما. كان ما يسمى DeFi Summer في الدورة الأخيرة هو في الأساس عملية التعدين الثانية لـ LP Token، والتي ساهمت بشكل كبير في السوق الصاعدة في عام 2021، وربما كان الحافز لهذه الجولة من السوق الصاعدة هو الاستعادة. ورغم أن الآليات تبدو مختلفة، فإن الجوهر الاقتصادي هو نفسه تماما. يتم استخدام الرافعة المالية لاستيعاب الكمية الكبيرة من الأموال التي تتدفق إلى السوق وتلبية الطلب على تداول العملات.

وفقًا للتفسير أعلاه للتفاعل بين الرافعة المالية والدورات، فإن الرافعة المالية متعددة الطبقات مثل الاستعادة قد تتسبب في ارتفاع هذه الجولة من السوق الصاعدة بشكل أسرع والوصول إلى قمة أعلى، بينما تتسبب أيضًا في انخفاض هذه الجولة من السوق الهابطة بشكل أكثر حدة، مما يؤدي إلى في تفاعل متسلسل أوسع وتأثير أكبر.

لخص

إعادة الاستعادة هي مشتق ثانوي لآلية إثبات الحصة (PoS). من الناحية الفنية، تستخدم Eigenlayer قيمة الاستعادة للحفاظ على الأمن الاقتصادي لشركة AVS، وتستخدم آلية الرهن والمصادرة لتحقيق الاقتراض والسداد، وليس من الصعب الاقتراض مرة أخرى. لا تترك فترة النافذة لاسترداد الأموال المرهونة وقتًا كافيًا للتحقق من موثوقية سلوك المشغلين فحسب، بل تتجنب أيضًا انهيار السوق والنظام الناجم عن سحب مبلغ كبير من الأموال في فترة زمنية قصيرة؛

أما بالنسبة للتأثير على السوق، فنحن بحاجة إلى تحليله من المنظورين الكلي والجزئي: من منظور جزئي، في حين أن الاستعادة توفر السيولة والعوائد للنظام البيئي للإيثريوم، فإنها تجلب أيضًا بعض المخاطر، والتي يمكن تخفيفها عن طريق تعديل المعلمات. تغيير القواعد، وما إلى ذلك؛ من منظور كلي، تعد عملية الاستعادة في الأساس رافعة مالية متعددة الطبقات، مما أدى إلى تفاقم التطور الاقتصادي العام للعملات المشفرة داخل الدورة، وخلق فقاعة كبيرة، وجعل الحركات الصعودية والهبوطية للعملات المشفرة أكثر سرعة وكثافة، وهو أمر بالغ الأهمية من المحتمل أن يصبح سببًا مهمًا لتمزق الرافعة المالية في هذه الدورة والانتقال إلى سوق هابطة. علاوة على ذلك، فإن هذا التأثير الاقتصادي الكلي يتوافق مع القوانين الاقتصادية الأساسية ولا يمكن تغييره، بل يمكن اتباعه فقط.

نحن بحاجة إلى فهم تأثير الاستعادة على مساحة العملات المشفرة بأكملها، والاستفادة من الأرباح التي تجلبها في النطاق التصاعدي، والاستعداد لانهيار الرافعة المالية وتراجع السوق في الدورة الهبوطية.

تم الحصول على هذا المقال من الإنترنت: الفهم المنهجي لـ EigenLayer: ما هي مبادئ LST وLRT والاستعادة؟

ذات صلة: سعر Litecoin (LTC) ينخفض إلى أقل من $100 - هل سيرتد مرة أخرى؟

باختصار، أغلق سعر Litecoin فوق $103، لكن هذا الارتفاع لم يستمر، حيث أنه يقع حاليًا عند $96. تنتظر حوالي $400 مليون من LTC انتعاشًا أعلى من $100 حتى تصبح إمداداتها مربحة. يُظهر المستثمرون اقتناعًا كبيرًا بانتقال عرض LTC من المتداولين على المدى القصير إلى أيدي حاملي المدى المتوسط. تأثر ارتفاع سعر Litecoin (LTC) بشكل مباشر بعملة Bitcoin خلال الأسابيع القليلة الماضية، حيث ارتفعت العملة البديلة من $68 إلى $100. ومع ذلك، لم يدم هذا طويلاً، حيث تم تصحيح العملة المشفرة بعد وقت قصير من خفض LTC إلى $95. هل هناك أي فرصة لصعود Litecoin مرة أخرى؟ مستثمرو Litecoin يتحملون المسؤولية أدى تقلب أسعار Litecoin إلى إحباط ما يقرب من 351000 مستثمر حيث كان هؤلاء الحاملون ينتظرون عبور LTC ...