التقرير المالي للسلسلة العامة للربع الأول لعام 2024: كيف هو أداء إيرادات السلاسل العامة؟

في الأسبوع الماضي، شهدت سوق الأسهم الأمريكية أسبوع الأرباح الأكثر ازدحامًا في الربع الأول، حيث اختار ما يقرب من نصف الشركات المدرجة في الولايات المتحدة الإعلان عن أرباحها هذا الأسبوع. بعد أن شهدت انخفاضًا حادًا يوم الجمعة الماضي، ينصب اهتمام الأسواق على بيانات الأرباح التي سيصدرها أو سيصدرها عمالقة التكنولوجيا هذا الأسبوع.

Amid the financial report fever, several public chain financial report data charts released by blockchain data analysis company Token Terminal on its official Twitter account two days ago also attracted the attention and discussion of the crypto community. After several sets of data, the financial status of L1 and L2 public chains such as ETH, Solana, and Base became much more intuitive. However, the first reaction of more people to public chain financial reports is: Is this concept really reasonable?

لقد كان مصطلح التقرير المالي دائمًا بعيدًا عن صناعة العملات المشفرة. في هذا السوق حيث لم يكن نموذج العمل واضحًا بعد ولا يزال تحقيق الدخل للفرق يعتمد بشكل أساسي على إصدار الرمز المميز، يبدو أن البيانات مثل عدد العناوين النشطة وقيمة TVL والقيمة السوقية أكثر سهولة وشفافية. هل ينطبق منطق التقارير المالية التقليدي على سوق العملات المشفرة؟ هل موضوع القياس هو البروتوكول أم الفريق؟ ما هي المؤشرات الإحصائية التي ينبغي استخدامها؟ هذه الأسئلة تجعل الأعمال التجارية المتسلسلة تبدو في غير مكانها عند مقارنتها بالأعمال التقليدية. إنهم يصرخون بالتبني الجماعي طوال اليوم، لكنهم يعرفون لعبة بونزي في قلوبهم. ربما يكون هذا هو الرأي العام والمعرفة للأشخاص العاملين في مجال العملات المشفرة في الصناعة.

فهل ينطبق مفهوم التقارير المالية على صناعة العملات المشفرة؟ أفضّل الإجابة الإيجابية. على الرغم من أنه قد يكون هناك العديد من الاختلافات في مؤشرات محددة ومنطق العرض، إلا أن السلاسل العامة (خاصة السلاسل العامة ذات الأغراض العامة مثل إيثريوم وسولانا) باعتبارها شبكات لامركزية تحتاج بشكل أساسي إلى القدرة على توليد دمها الخاص، تمامًا مثل الشركات التقليدية، وإلا فإنها ستصبح بونزي الحقيقي.

إذن، بالنسبة للسلسلة، كيف يمكن تسميتها قادرة على تحقيق الأرباح؟

السلسلة العامة التي تحرق المال

في الواقع، في صناعة العملات المشفرة الحالية، باستثناء البيتكوين، وهو دفتر أستاذ لامركزي، تحتاج جميع السلاسل العامة تقريبًا إلى القدرة على توليد الإيرادات من أجل البقاء بأمان ولفترة طويلة.

بالنسبة إلى BTC، تعكس قيمتها السوقية وسعرها مقدار الثروة التي وضعها العالم الخارجي في دفتر حسابات Bitcoin. ومن أجل الحصول على أمان شبكة البيتكوين، فإن هؤلاء الأثرياء على استعداد لدفع رسوم حضانة الممتلكات لعمال المناجم. ولكن لا يبدو أن هذا ينجح مع السلاسل العامة ذات الأغراض العامة مثل إيثريوم وسولانا. ولأن القائمين بالتعدين مجموعة تسعى إلى الربح، فإنهم يذهبون إلى أي مكان يمكنهم فيه كسب المزيد من المال، والكمبيوتر العالمي الذي يتعين على السلاسل العامة ذات الأغراض العامة صيانته ليس جذابا للغاية لثروات العالم الخارجي. لذلك، من منظور العرض والطلب، فإن عبء دفع تكلفة توظيف عمال المناجم (بالطبع، معظمهم الآن من المدققين) لرعاية المنزل يقع بشكل عام على عاتق الشبكة نفسها.

بعبارات بسيطة، تحتاج السلاسل العامة ذات الأغراض العامة إلى إيجاد طرق لتوليد الإيرادات لدفع مستحقات المدققين الذين يحافظون على الشبكة. لا يعد هذا مجرد حافز بسيط لإصدار الرمز المميز، ولكنه أيضًا دعم قيمة طويل الأجل للرموز المميزة الصادرة. هذه هي القدرة الأساسية المكونة للدم للسلسلة العامة. وبطبيعة الحال، ليست عملية تكون الدم كلها من أجل البقاء. في سوق الأوراق المالية، تعني قدرات الإيرادات الأقوى قوة إعادة شراء أقوى وتوقعات أسعار الأسهم، وينطبق الشيء نفسه على شركات السلسلة العامة.

وفقًا لهذا المنطق، من الواضح في لمحة سريعة ما هي البيانات التي يجب تضمينها في التقرير المالي للسلسلة العامة.

الأول هو الدخل التشغيلي الطبيعي. بالنسبة للسلسلة العامة، يأتي هذا الجزء بالكامل من رسوم الشبكة، ويمكن اعتبار الجزء الذي يتم إتلافه من الرسوم بمثابة إيرادات الشبكة (أي ما يعادل إعادة الشراء). كلما زاد عدد أنشطة الشبكة، زاد دخل الرسوم. والثاني هو تكاليف التشغيل، بما في ذلك الجزء من كل رسوم الشبكة المدفوعة للمدقق (رسوم التوريد؛ رسوم جانب العرض)، والحوافز الرمزية الصادرة عن الشبكة. كلما قل عدد الرموز الصادرة، انخفضت التكلفة. أخيرًا، هناك إجمالي الربح، وهو تدمير الرمز المميز مطروحًا منه إصدار الرمز المميز (ورسوم التحقق). هذا هو المظهر النهائي لقدرة السلاسل العامة المكونة للدم وقيمة الشبكة. ليس من الصعب أن نرى أنه بالنسبة للسلسلة العامة، فإن مقدار تدمير الغاز وإصدار الحوافز الكتلية يحدد إلى حد كبير قدرة إيراداتها واستدامتها الذاتية.

إذن، كيف كان أداء السلاسل العامة ذات الأغراض العامة في الربع الأول من هذا العام؟ لقد اخترنا ثلاث حالات تمثيلية للتحليل المقارن، وهي Ethereum، التي تستخدم إعادة شراء الغاز وتدميره بناءً على الرسوم الأساسية للكتلة، وSolana، التي تستخدم 50% من رسوم إعادة الشراء والتدمير، وAvalanche، التي تدمر 100% من الرسوم.

انطلاقًا من التقرير الربع سنوي النهائي، لا تزال إيثريوم هي السلسلة العامة ذات الأغراض العامة الأكثر ربحية في عالم العملات المشفرة الحالي، مع إيرادات تبلغ $1.17 مليار وصافي ربح قدره $369 مليون في الربع الأول من عام 2024. على الرغم من أن Solana تتمتع ببنية بيئية قوية الزخم في الأشهر الستة الماضية، بسبب الدعوة إلى مفهوم الغاز المنخفض للغاية والافتقار إلى آلية رسوم ديناميكية، لم تحقق سوى أقل من $100 مليون من الإيرادات في الربع الأول، في حين أن تكاليف تشغيل شبكتها (أي الحوافز الرمزية) وصلت إلى $844 مليونًا، مع خسارة إجمالية قدرها $796 مليونًا. لم تحقق شبكة Avalanche أي إيرادات تقريبًا في الربع الأول، وخسرت $179 مليونًا بعد خصم التكاليف.

ETH: بالكاد وصل إلى نقطة التعادل

بالتفصيل، حققت شبكة إيثريوم أرباحًا في فبراير من هذا العام، واستمرت إيراداتها في النمو طوال الربع الأول، حيث بلغت إيراداتها $606 مليونًا في مارس، وهو ما يمثل 51.7% من إيرادات الربع الأول. في شهر مارس، وصلت أسعار البيتكوين إلى مستوى قياسي، وكانت معنويات سوق العملات المشفرة مرتفعة. بفضل الزيادة الكبيرة في عدد المعاملات عبر السلسلة، زاد متوسط الغاز لكل معاملة وإجمالي دخل الرسوم لشبكة إيثريوم بشكل ملحوظ.

انطلاقًا من مقارنة بيانات إيرادات الشبكة وتكاليف التشغيل، فإن تكاليف تشغيل شبكة إيثريوم مستقرة نسبيًا. منذ الانتهاء من عملية الدمج في سبتمبر 2022، ظلت عند حوالي $4 مليون دولار أمريكي يوميًا لفترة طويلة. ومع ذلك، مع زيادة أسعار إيثريوم والطلب على المساحات، بدأ هذا الرقم في الارتفاع من منتصف إلى أواخر فبراير ويظل حاليًا عند حوالي $8 مليون دولار أمريكي يوميًا.

فيما يتعلق بالإيرادات، قدمت Ethereum آلية إعادة شراء الغاز وتدميره منذ إطلاق EIP-1559 في أغسطس 2021، وبدأت بالفعل في تحقيق إيرادات الشبكة. ينص EIP-1559 على أن الرسوم الأساسية (الرسوم الأساسية) المطلوبة لكل معاملة سيتم تدميرها بالكامل، وبالتالي فإن إيرادات الشبكات ترتبط ارتباطًا خطيًا إيجابيًا بحجم المعاملات على السلسلة ودرجة الطلب على مساحة الكتلة. كلما زاد عدد المعاملات عبر السلسلة وزاد الطلب على مساحة الكتلة، ارتفع متوسط الرسوم الأساسية للتدمير.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه عندما نقوم بتوسيع نطاق المراقبة إلى آخر سوق صاعدة، فإن قدرة الإيرادات الحالية لشبكة إيثريوم قد انخفضت بالفعل، وهو ما يرتبط أيضًا بقوة بدورة السوق. وفي المقابل، بلغ متوسط الإيرادات اليومية لشبكة إيثريوم خلال فترة الذروة في نهاية عام 2021 نحو 3 أضعاف المستوى الحالي.

هناك نقطة أخرى يمكن ملاحظتها وهي أن الانتقال إلى إثبات الحصة (PoS) أصبح بالفعل عاملاً رئيسيًا في ميزان مدفوعات إيثريوم. قبل التحول من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS)، كانت إيثريوم لا تزال بحاجة إلى عمالة كثيفة اقتصاديًا مثل آلات تعدين بطاقات الرسومات للحفاظ على شبكتها، مما أدى أيضًا إلى قيام الشبكة بدفع تكاليف تشغيل عالية جدًا لعمال المناجم. وفق الموقع الرسمي للإثيريوم قبل الدمج، كان على شبكة إيثريوم أن تدفع للقائمين بالتعدين 2 إيثريوم كتكاليف تشغيل كل 13.3 ثانية (أي كتلة واحدة)، بالإضافة إلى كتل أومر (الكتل غير المدرجة في أطول سلسلة)، وكانت تكاليف التشغيل اليومية لإيثريوم مرتفعة تصل إلى حوالي 13000 إيثريوم. .

بعد التحول إلى إثبات الحصة (PoS)، لم تعد أدوات التحقق من صحة العقد بحاجة إلى رسوم صيانة عالية، وتبلغ تكلفة تشغيل الشبكة 1700 إيثريوم فقط يوميًا بناءً على المبلغ الإجمالي للإيثريوم (حوالي 14 مليون إيثريوم)، مما يوفر بشكل مباشر حوالي 88% من تكلفة الشبكة. لذلك، على الرغم من انخفاض قدرة إيرادات إيثريوم الحالية، مقارنة بالانخفاض الحاد في التكاليف، إلا أن الشبكة لا تزال قادرة على الحفاظ على التوازن الأساسي للدخل والنفقات.

من مقارنة بيانات إيرادات الشبكة وصافي الربح، يتم الحفاظ على هامش الربح الإجمالي لشبكة إيثريوم بعد الدمج تقريبًا في نطاق 40% إلى 70%. كلما كانت الشبكة مزدحمة أكثر، كلما زاد هامش الربح الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، تحتاج الشبكة بأكملها حاليًا إلى الحفاظ على إيرادات يومية تبلغ $8 مليون دولار أمريكي لتحقيق الربحية. على سبيل المثال، على الرغم من أن ذلك ليس ضمن نطاق الربع الأول، إلا أنه يمكن أن نرى من الشكل أدناه أنه بسبب تأثير ظروف السوق، انخفض دخل رسوم الإيثيريوم طوال شهر أبريل. لذلك، بعد تحقيق الربحية لمدة شهرين متتاليين، دخلت شبكة الإيثريوم في حالة الخسارة مرة أخرى. يمكن ملاحظة مدى صعوبة جعل السلسلة مكتفية ذاتيًا.

يمكن أن توفر لنا المراقبة الإضافية للمقارنة بين عدد العناوين النشطة يوميًا وموزعي العقود (وكيل بيانات المطورين البيئيين) على شبكة Ethereum بعض وجهات النظر الإضافية. في الربع الأول، ظل عدد العناوين النشطة يوميًا على شبكة إيثريوم عند حوالي 420.000، لكن عدد الناشرين المتعاقدين انخفض بشكل ملحوظ، من متوسط 4000 يوميًا في يناير إلى متوسط 2000 يوميًا في مارس.

على المدى الطويل، يبدو أن عدد المطورين في النظام البيئي لشبكة إيثريوم قد ظل في حالة ركود منذ نهاية السوق الصاعدة الأخيرة، بل وبدأ في الانكماش بسرعة بعد فبراير 2024. ومع دخول السوق جولة جديدة من الدورة الصعودية، فإن إيثريوم الشبكة محاصرة في معضلة هجرة المطورين وتباطؤ نمو المستخدمين النشطين، وهو ما يرتبط ارتباطًا وثيقًا بنقص الابتكار في سيناريوهات التطبيق داخل النظام البيئي.

During the bull market from 2020 to 2022, exciting native crypto innovations such as DeFi, NFT, GameFi, SolcialFi, etc. were all born from the Ethereum ecosystem, and each narrative had a profound impact on the future development of the industry. In 2024, people once again expect Ethereum to reappear and bring everyone a bright narrative innovation, but at present, apart from the re-staking of Eigen Layer, there is almost no new stuff in the ecosystem that makes people excited.

ومن ناحية أخرى، يرجع ذلك أيضًا إلى عدم التوافق بين توقعات السوق وقوانين تطوير الصناعة. غالبًا ما يكون التطوير المبتكر للصناعة وتأثير رأس المال الذي يجلبه سببيًا. وبالمثل، نظرًا لأن دورة سوق العملات المشفرة تتم كل 4 سنوات، فلا يمكننا إجبار الصناعة على الابتكار بنفس الوتيرة. وبطبيعة الحال، هناك بالفعل صناعات مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة النووية التي تعتمد على النفوذ الرأسمالي لتحقيق التقدم التكنولوجي، ولكن من الواضح أن blockchain و Web3 ليسا ضمن هذه الفئة.

والأهم من ذلك، أن سوق العملات المشفرة في الأشهر القليلة الماضية كان مدفوعًا بالكامل تقريبًا بصناديق Bitcoin ETF. لم توفر البيئة الكلية ضخًا كبيرًا للسيولة في السوق، كما أن مجال العملات البديلة هو أكثر من مجرد لعبة بين الصناديق الموجودة. في هذا السياق، فإن جنون Solanas meme وسرد Base Season المختمر يمتصان الدماء من النظام البيئي لـ Ethereum.

بدون اللعب بورقتي الاستهلاك المنخفض والاستهلاك الشامل، فإن كيفية إنشاء طلب أعلى على الكتل المباعة على شبكة Ethereum هي قضية أساسية يجب على المؤسسات وكبار رأس المال الاستثماري التفكير فيها.

سولانا: حرق الأموال بجنون لزيادة الإيرادات

بالمقارنة مع Ethereum، التي حققت أساسًا نقطة التعادل، لا يزال Solana في مرحلة واضحة لحرق الأموال، مع خسارة إجمالية قدرها $797 مليون في الربع الأول، منها $380 مليون، أو 47.6%، فقدت في الربع الثالث. ربع. مع ارتفاع سعر SOL، استمرت تكاليف تشغيل شبكة Solana في الارتفاع في الربع الماضي، من $212 مليون في يناير إلى $414 مليون في مارس، أي ما يقرب من الضعف.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من الزيادة الحادة في التكاليف، فقد نمت إيرادات Solanas في الربع الأول بسرعة، حيث بلغت رسوم الشبكة (بما في ذلك رسوم جانب العرض) $69 مليون في مارس، أي ما يقرب من خمسة أضعاف $15.38 مليون في يناير. كان هذا بسبب جنون الميم المستمر في نظام Solana البيئي في مارس والزيادة في حجم المعاملات ورسوم الأولوية التي جلبها تعدين ORE، لكنه لا يزال يمثل قطرة في دلو مقارنة بإنفاق تكلفة الشبكة بأكملها.

ومن مقارنة بيانات إيرادات الشبكة وتكاليف التشغيل، ظلت نسبة الإنفاق إلى الدخل لشبكة سولانا في الربع الأول عند 15 إلى 30 مرة، مما يعني أن الشبكة تحتاج إلى إنفاق 15 إلى 30 دولارًا أمريكيًا لكل دولار أمريكي المكتسبة، وتكلفة اكتساب العملاء مرتفعة للغاية. ولكن إذا نظرنا إلى الأمر من منظور أطول، فسنجد أنه بالنسبة لشبكة سولانا، فإن تحقيق هذه البيانات يمثل بالفعل تحسنًا كبيرًا. في العام الماضي والسوق الصاعدة الأخيرة، كانت إيرادات شبكة Solanas ضئيلة تقريبًا. وفي شهر مارس، وصلت الإيرادات اليومية لشبكة Solana إلى مليون دولار أمريكي، وهي زيادة كبيرة مقارنة بالإيرادات اليومية البالغة 145 ألف دولار أمريكي خلال ذروة السوق الصاعدة في عام 2022.

ولا يمكن فصل الزيادة في قدرة الإيرادات عن نمو مستخدمي الشبكة. في الربع الماضي، استمرت العناوين النشطة اليومية لشبكة Solana في الارتفاع، وفي منتصف مارس، عندما انفجرت آلهة الميم مثل BOME وSLERF واحدًا تلو الآخر، سجلت رقمًا قياسيًا تاريخيًا قدره 2.4 مليون. كما أظهر عدد القائمين على النشر بموجب عقود الشبكة اتجاهاً تصاعدياً منذ نهاية العام الماضي، وظل عند متوسط 80 شخصاً يومياً طوال الربع الأول.

بالمقارنة مع إيثريوم، نجحت Solana في تعزيز الالتصاق القوي بين المطورين في النظام البيئي لأنها أصرت على المسار غير المتوافق مع EVM في الماضي، مما أدى بشكل فعال إلى تقليل حالة نزوح المطورين. بالإضافة إلى ذلك، اجتذبت سلسلة من موجات تحقيق الثروة منذ عملية الإنزال الجوي لـ JTO عددًا كبيرًا من المستخدمين والمطورين الخارجيين إلى الشبكة. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه نظرًا لأن النمو المرتفع الحالي لمستخدمي شبكة Solana مدفوع بشكل أساسي بحرق الإعانات المالية، فهناك أيضًا نقص في الابتكار الفعال في سيناريوهات التطبيق في النظام البيئي. وبمجرد إطلاق دعم رأس المال، فإن إمكانات النمو هذه يمكن أن تتلاشى بسرعة بسهولة.

من ناحية أخرى، على الرغم من أن 50% من رسوم المعاملات الخاصة بشبكة Solana تستخدم لإعادة الشراء والتدمير، إلا أن الزيادة في عدد المعاملات لم تحقق إيرادات كبيرة، وهو ما يعكس أيضًا بشكل غير مباشر وجود مشاكل معينة في آلية الرسوم الحالية لشبكة Solana. شبكة سولانا.

على غرار إيثريوم، تنقسم آلية رسوم Solana أيضًا إلى رسوم أساسية ورسوم ذات أولوية. ومع ذلك، على عكس آلية الرسوم الأساسية الديناميكية في Ethereum، يتم قياس الرسوم الأساسية في Solana بشكل ثابت لامبورتس (بشكل عام 0.000005 سول)، بينما يتم قياس رسوم الأولوية بوحدات الحوسبة المطلوبة لكل معاملة.

وكما يتبين من الشكل أدناه، فإن نسبة الرسوم ذات الأولوية آخذة في الارتفاع منذ بداية العام، ويأتي معظم دخل الرسوم لشبكة Solana من رسوم الأولوية. بحسب الكتلة, من سولاناس سِجِلّ - دخل رسوم مرتفع قدره $15.6 مليون في يناير، $11.9 مليون جاء من رسوم الأولوية، وهو ما يمثل 92% من رسوم المعاملات غير التصويتية.

ومع ذلك، كما شهد العديد من الأشخاص من التجربة السيئة لشبكة Solana خلال الشهر الماضي، لا يبدو أن آلية رسوم الأولوية الحالية تحل مشكلة تسعير مساحة كتلة معينة بشكل جيد. على الرغم من أن تحديد رسوم الأولوية يمكن أن يزيد من فرص إدراج المعاملة في الكتلة، نظرًا لطبيعة إنتاج الكتلة المستمر في Solanas، فإن تحديد رسوم أولوية أعلى لا يضمن إدراج المعاملة في الكتلة في وقت مبكر.

أدى الافتقار إلى آلية رسوم ديناميكية لتسعير مساحة الكتلة بدقة إلى لجوء العديد من الروبوتات إلى إرسال رسائل غير مرغوب فيها لإدراج معاملاتهم في الكتل، لأنه في معظم الحالات، لن تتجاوز تكلفة الرسوم الأساسية البالغة 0.000005 سول الربح المتوقع بعد المعاملة ناجح. وفق تقرير بحثي بواسطة Umbra Research، نظرًا للمتطلبات العالية للغاية لسرعة البحث، نادرًا ما تتم رؤية معاملات المراجحة التي تتجاوز رسوم الأولوية 0.02 SOL على شبكة Solana، وحاليًا ستفشل حوالي 96% من محاولات المراجحة على شبكة Solana.

يستهلك عدد كبير من المعاملات الفاشلة مساحة الكتلة بشكل خطير، مما لا يؤثر فقط على كفاءة التقاط القيمة للمدققين للكتل التي كانوا مسؤولين عن إنتاجها، ولكنه يتسبب أيضًا في فقدان عدد كبير من المستخدمين وحجم المعاملات. بعد إغلاق مجمع ذاكرة Jitos MEV في أوائل شهر مارس، كان Solana بحاجة ماسة إلى إيجاد حل للرسوم لتسعير مساحة الكتلة بشكل فعال وزيادة دخل رسوم الشبكة.

وبالإضافة إلى صعوبات النمو في جانب الإيرادات، يحتاج سولانا إلى العمل بجدية أكبر للتحكم في التكاليف إذا أراد تحقيق التوازن بين الدخل والنفقات.

من أجل تحقيق أداء فائق الجودة، فإن تكاليف تشغيل المدقق والعقدة لشبكة Solana أعلى بكثير من تلك الخاصة بـ Ethereum. لا تزال النكتة القائلة بأن تشغيل عقد Solana سيؤدي إلى تعطل شبكة الشركة هي صورة نمطية لدى العديد من الأشخاص حول شبكة Solana.

حسب إلى Validators.app، يستخدم 14% من أدوات التحقق من Solana Latitude كمعدات الأجهزة الخاصة بهم، مع منتجات معدنية تبدأ من $350 شهريًا ورسوم شهرية كبيرة C 3 تتراوح من $370 إلى $470. بالإضافة إلى ذلك، سيختار العديد من المدققين استخدام خوادم معدنية مخصصة مباشرةً، وقد توصلت مؤسسة Solana أيضًا إلى اتفاقيات طويلة الأجل مع العديد من مراكز البيانات لضمان توافر الرفوف والعقود الشهرية.

حاليًا، تضم شبكة Solana أكثر من 1000 جهة تحقق قيد التشغيل، لكن فجوة الدخل بينها ضخمة. يمكن للمدققين الكبار مثل Jito كسب أرباح بملايين الدولارات من الستاكينغ المفوض، بينما يتعرض العديد من المدققين للخسارة. بالإضافة إلى تكاليف الحضانة (التي يمكن أن تصل إلى عشرات الآلاف من الدولارات سنويًا)، يجب على مصادقي Solana أيضًا دفع تكاليف مؤهلات التصويت (رسوم التصويت). بحسب هيليوس إحصائيات تبلغ التكلفة الثابتة لكل عصر حوالي 3 سول.

لقد وجد العديد من الأشخاص أنه من أجل تحقيق الربح، يجب أن يكون لديهم ما لا يقل عن 5000 SOLs من الأموال الأساسية، ويجب أن يكون لديهم أيضًا دخل خاص بهم من الحصص. وبطبيعة الحال، يؤدي هذا إلى زيادة تكاليف التسويق للمدققين بشكل غير مباشر. وهذا لا يشمل تكلفة تشغيل عقدة سولانا. نظرًا للمتطلبات العالية للغاية لعرض النطاق الترددي ووقت التشغيل، قال العديد من أعضاء مجتمع Reddit أن عقدة Solana لا يمكن تشغيلها إلا في مركز البيانات.

ومن أجل الحفاظ على شبكة عالية الأداء، يجب أن تكون التكلفة التي يدفعها Solana للعقد الفائقة مرتفعة. وفقًا لخطة التضخم الخاصة بـ Solanas، يبلغ معدل التضخم السنوي الأولي للشبكة 8%، وسوف ينخفض بمعدل 15% سنويًا، مع الحفاظ في النهاية على مؤشر التضخم السنوي عند 1.5%.

على الجانب المشرق، تم تصميم Solana ليتبع قانون موريس ويعد بمضاعفة قابلية التوسع للشبكات كل عامين من خلال الاعتماد على تطوير وحدة المعالجة المركزية وغيرها من التقنيات، مما يعني حمل المزيد من المستخدمين وتوليد دخل أعلى من الرسوم. وعلى الجانب السلبي، سيستغرق الأمر حوالي 10 سنوات حتى يصل سولانا إلى مستوى التضخم المستهدف، وقبل ذلك، من المرجح أن تظل الشبكة في حالة خسارة.

على الرغم من أن استخدام الغاز المنخفض للتغلب على الإيثيريوم ينجح، إلا أنه يشبه خفض أسعار مركبات الطاقة الجديدة. بغض النظر عن مدى شراسة حرب الأسعار، لا يزال يتعين عليك إيجاد طريقة لتحقيق الربح. الرسوم المنخفضة تعني أن نقطة بيع Solanas لم تعد هي علاوة الكتلة، ويصبح الحجم هو مفتاح البقاء. ما يحتاج المستثمرون إلى مراعاته هو المدة التي يمكن أن تستمر فيها أموالهم؟

الانهيار الجليدي: فقدان القدرة على تكوين الدم تدريجيًا

بالمقارنة مع الأولين، فإن الانهيار الجليدي هو في الوضع الأكثر خطورة، مع عدم وجود إيرادات تقريبًا في الربع الأول، كما أنه يدفع تكاليف تشغيل مرتفعة نسبيًا. ويرتبط هذا أيضًا إلى حد كبير بعدم جاذبية التطبيقات البيئية للانهيارات الجليدية في الفترة الزمنية الماضية. منذ نهاية العام الماضي، أصبح الانهيار الجليدي تابعًا سلبيًا للمناطق الساخنة في الصناعة. أولاً، اتبعت AVAV اتجاه النقوش، ثم كانت المؤسسة بطيئة في إطلاق مؤسسة الميم. وعلى الرغم من أن حركة المرور قد تم التقاطها، إلا أن التأثير كان متوسطًا، ولم يكن هناك إنجاز في القدرة الإجمالية للإيرادات.

على الرغم من أن Avalanche قد استخدمت 100% من رسوم معاملاتها لإعادة الشراء والتدمير، إذا لاحظنا لفترة زمنية أطول، فسنجد أنه باستثناء الفترة القصيرة من الربح الذي تم تحقيقه من خلال AVAV أثناء حمى تسجيل EVM، كانت شبكة Avalanche تحترق المال مثل سولانا بجنون لبقية الوقت.

انطلاقًا من عدد العناوين النشطة يوميًا وموزعي العقود، انخفض عدد المستخدمين والمطورين في النظام البيئي Avalanche بشكل حاد في الربع الأول. على المدى الطويل، يظهر تقلبات عالية للغاية، مما يعني أن لزوجة مستخدم الشبكة منخفضة وتتأثر بشكل كبير بظروف السوق والنقاط الساخنة.

في الواقع، تعكس البيانات المتشائمة الخاصة بالانهيارات الجليدية في الربع الأول إلى حد ما الصعوبات والتحديات التي ستواجهها السلسلة العامة الحالية لآلة EVM وحتى السلاسل العامة التي تدعي أن لديها لغات جديدة وروايات جديدة، أي في سوق الأوراق المالية مع بطء مع النمو في قاعدة مستخدمي الصناعة وزيادة المعروض من مساحة الكتلة، من الصعب على المنتجات ذات تجربة المستخدم المتشابهة بشكل أساسي أن تبرز في السوق وتنتزع الطعام من النمور مثل Ethereum و Solana. ومثلها كمثل الحروب في عصر الإنترنت، اختارت أغلب السلاسل العامة اليوم حرق الأموال، ولكن المشكلة نفسها تظل قائمة: إذا لم يكن هناك أمل، فإلى متى قد يظل رأس المال على استعداد للاستمرار؟

L2 هو عمل مربح

تجعل تكاليف التشغيل الأولية المرتفعة وعدم اليقين الكبير في الإيرادات من الصعب بشكل خاص بدء عمل تجاري لسلسلة عامة، ولهذا السبب تغيرت القيمة السوقية لأكبر 10 عملات مشفرة بشكل متكرر وبشكل كبير على مدى السنوات العشر الماضية. ومع ذلك، مع ظهور اتجاه النمطية بقيادة Celestia وتطوير البنية التحتية لـ RaaS مثل Altlayer، استكشفت الصناعة تدريجيًا فرصة ريادة الأعمال أكثر يقينًا من السلسلة العامة - L2.

تشمل تكاليف تشغيل L2 التطوير المسبق، وتشغيل جهاز الفرز، وتحميل المعاملات المجمعة (DA). دون النظر في تكاليف التطوير، يمكن لدخل الرسوم على L2 أن يغطي بالتأكيد تكاليف DA. لذلك، بالمقارنة مع السلسلة العامة L1، من الصعب أن تواجه L2 مشكلة عدم تغطية نفقاتها. طالما أن تكاليف تشغيل جهاز الفرز منخفضة بما فيه الكفاية، فإن L2 يعد عملاً مربحًا. نظرًا لأن البنية التحتية ذات الصلة لإطلاق سلسلة بنقرة واحدة أصبحت مثالية أكثر فأكثر، فإن تكلفة ريادة الأعمال في اللغة الثانية تتناقص أيضًا باستمرار، وهذا هو سبب ظهور اللغة الثانية بأعداد كبيرة مؤخرًا.

في هذه المقالة، قمنا بمقارنة أداء ثلاثة L2s: Arbitrum، وBase، وBlast. ستجد أن L1 يأخذ في الاعتبار مسألة التعادل، في حين يبدو أن L2 يأخذ في الاعتبار مسألة مقدار الربح الذي يمكن تحقيقه. في الربع الأول، كانت جميع L2s الثلاثة مربحة، حيث حققت كل من Base وArbitrum إيرادات تزيد عن $27 مليون. باعتبارها قوة جديدة من المستوى الثاني، فإن إيرادات Blast الفصلية البالغة $7.66 مليون ستجعل حتمًا تشعر بالخجل من L1.

Arbitrum لديه دخل ثابت

بالتفصيل، كان متوسط إيرادات Arbitrums الشهرية في الربع الأول مستقرًا عند حوالي $2.3 مليون. في يناير، بلغت إيرادات شبكة Arbitrums $7.44 مليون، وبعد خصم تكاليف DA البالغة $4.88 مليون، بلغ إجمالي الربح حوالي $2.5 مليون. في مارس، بلغت الإيرادات $10.46 مليون، وبعد خصم تكاليف DA البالغة $7.94 مليون، بلغ إجمالي الربح أيضًا حوالي $2.5 مليون.

ويمكن ملاحظة أنه قبل EIP-4844 وترقية كانكون، كان سقف إيرادات L2 ثابتًا ومحدودًا للغاية. نظرًا للعلاقة الخطية الإيجابية بين دخل الرسوم والتكاليف على السلسلة، فقد اقتصر هامش الربح الإجمالي لـ L2 على نطاق ثابت. بالنسبة لشركة Arbitrum، ظل هذا الرقم بين 25% و40% في الربع الأول. بعد ترقية كانكون، تم تخفيض تكلفة L2 باستخدام Blob في DA بشكل كبير، مما أدى إلى تحسين هامش الربح الإجمالي لـ L2 بشكل كبير. كما يتبين من الشكل أدناه، بعد تشغيل EIP-4844، كان هامش الربح الإجمالي لـ L2 مستقرًا بشكل أساسي عند 90%. وبطبيعة الحال، هذه البيانات لا تأخذ في الاعتبار تكاليف التشغيل للفارز.

ومع ذلك، فإن انخفاض تكاليف الحساب المخصص يقلل أيضًا من رسوم المعاملات. وفي غياب المستخدمين المتزايدين، فإن هذا يعني انخفاضًا حادًا في دخل رسوم الشبكة. كما يتبين من الشكل أدناه، على الرغم من أن تكاليف التشغيل أصبحت صفرًا تقريبًا بعد ترقية كانكون، إلا أن دخل رسوم شبكة Arbitrum انخفض أيضًا بشكل ملحوظ. وفقًا للبيانات الصادرة في أبريل، تقلصت إيرادات Arbitrums بنحو 80%، أي حوالي 2 مليون دولار أمريكي فقط، ولكن بفضل تكاليف DA المنخفضة للغاية، حققت أخيرًا ربحًا إجماليًا قدره 1.88 مليون دولار أمريكي، وهو أقل بـ 25.3% فقط من في مارس.

لقد وصل هامش الربح الإجمالي إلى الحد الأقصى، لكن الإيرادات لا يمكن أن تنمو. يعد عنق الزجاجة في نمو المستخدمين هو أيضًا التحدي الأكبر الذي يواجه Arbitrum. تباطأ نمو عناوين Arbitrum النشطة يوميًا بعد شهر مارس، في حين لم يتغير عدد الناشرين المتعاقدين كثيرًا في الربع الأول. كما توقف عدد الأصول والمعاملات عبر السلسلة عن النمو في شهر مارس. من وجهة نظر المستخدمين، يبدو أن قيمة أداة Arbitrums تتجاوز قيمة تطبيقها بكثير. سيناريوهات التطبيق داخل النظام البيئي فردية. فمن ناحية، يصعب تنشيط المستخدمين الحاليين، ومن ناحية أخرى، يصعب الاحتفاظ بالمستخدمين الجدد. في نظر الكثير من الناس، أصبحت سلسلة عبور.

تنفجر القاعدة

لا يبدو أن اختناقات النمو تمثل مشكلة بالنسبة إلى Base. في شهر مارس، شهدت Base نموًا هائلاً، مع زيادة الإيرادات بأكثر من 4 مرات مقارنة بالعام الماضي. فمن ناحية، انخفضت تكاليف DA بشكل حاد، ومن ناحية أخرى، زاد عدد المستخدمين بشكل حاد. باستثناء تكاليف DA البالغة $6.34 مليون، كان إجمالي ربح الشبكة الأساسية في شهر واحد ضعف أرباح Arbitrum في الربع الأول بأكمله.

بعد ترقية كانكون، شهدت Base أيضًا انخفاضًا في الإيرادات إلى النصف، لكنها سرعان ما عكست الاتجاه الهبوطي. وانطلاقا من بيانات صافي الربح، فإن أرباح شبكة باس في ارتفاع منذ بداية العام. بعد EIP-4844، حققت Base الكثير من المال بشكل مباشر.

لا يمكن فصل النمو الهائل في الإيرادات عن التعزيز السردي للموسم الأساسي. في الربع الماضي، تعد الشبكة الأساسية إحدى الشبكات القليلة التي حققت معدل نمو مرتفعًا في عدد العناوين النشطة يوميًا وناشري العقود. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن المطورين في نظامها البيئي ما زالوا يظهرون تكهنات قوية في السوق. في أبريل، عندما تقلصت السيولة الإجمالية، مع الانخفاض المستمر في عدد المعاملات ودخل الرسوم، انخفض أيضًا عدد الناشرين المتعاقدين على الشبكة الأساسية إلى النصف بسرعة.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من انخفاض الشعبية الإجمالية للشبكة الأساسية بشكل ملحوظ في أبريل، إلا أن بعض الإشارات الأساسية حول الموسم الأساسي لا تزال تتعزز. منذ شهر مارس، بدأ صافي تداول USDC وقيمة الأصول عبر السلسلة على الشبكة الأساسية في الارتفاع بسرعة، ولم يتباطأ هذا الزخم بشكل ملحوظ حتى بعد دخول شهر أبريل. مع تحسن سيولة السوق في النصف الثاني من العام، قد تصبح Base واحدة من أكثر الأنظمة البيئية الجديرة بالملاحظة في صناعة العملات المشفرة.

الانفجار فاتر

مع تأييد Paradigm، وحركة المرور من Tieshun IP، والدعم من KOLs، والمشاركة من أطراف المشروع، أصبح Blast، كممثل لقوة L2 الجديدة، في دائرة الضوء منذ إطلاقه. ومع ذلك، انطلاقا من البيانات المالية في الشهرين الماضيين، فإن أداء بلاستس ليس مثاليا بشكل خاص. بعد تحقيق إنجاز بارز في شهر مارس جنبًا إلى جنب مع سوق العملات المشفرة بأكمله، عادت Blast إلى شكلها الأصلي في أبريل، مع انخفاض الإيرادات بأكثر من 60% عن شهر مارس وإجمالي ربح قدره $700,000 فقط.

والنقطة المثيرة للاهتمام هي أنه على عكس شبكات L2 الأخرى، لم تنخفض تكاليف تشغيل Blast بشكل ملحوظ بعد ترقية كانكون. وبدلاً من ذلك، ظلت عند مستوى عالٍ، مما يجعل من المستحيل على هامش الربح الإجمالي للشبكة اختراقها.

ومع ذلك، بالمقارنة مع قضية هامش الربح الإجمالي، فإن معضلة الانفجارات فيما يتعلق بالنمو البيئي هي أكثر إثارة للقلق. انخفض عدد موزعي عقود Blast بشكل حاد في الشهر الماضي، في حين ظل عدد العناوين النشطة اليومية والمعاملات اليومية راكدًا بعد انخفاض تدفقات رأس المال عبر السلسلة. بالطبع، من المتحيز بعض الشيء استخدام بيانات شهر أبريل التي تم إنشاؤها على خلفية الضعف العام في السوق لتقييم Blast، ولكن لنكون صادقين، لم يكن أداء Blast في شهر مارس أفضل بكثير.

على غرار الانهيار الجليدي، يذكر مأزق الانفجارات أيضًا L2 للأغراض العامة الذي على وشك إطلاقه، أي أنه في سوق الأسهم الحالي تم تقسيمه على L2 الرائد، فمن الصعب على L2 الجديد للأغراض العامة تحقيق تأثير الحجم والحصول على حصة من السوق. ربما في بيئة المنافسة في الأسهم هذه، يكون التمايز والمجالات الرأسية، والأسواق الصغيرة والجميلة هي المخرج.

تم الحصول على هذا المقال من الإنترنت: التقرير المالي للسلسلة العامة للربع الأول لعام 2024: كيف هو أداء إيرادات السلاسل العامة؟

ذات صلة: تتدفق رموز الإيثريوم على البورصات وسط عدم اليقين التنظيمي

باختصار، شهدت إيثريوم ارتفاعًا في النشاط على السلسلة حيث كان رد فعل حامليها على عدم اليقين التنظيمي، مما أدى إلى أعلى تدفق للبورصة منذ سنوات. وسط المخاوف التنظيمية وتدفقات الصرف الكبيرة، شهد سعر إيثريوم انخفاضًا ملحوظًا بمقدار 10% خلال الأسبوع الماضي. ومع ذلك، أوضح مراقبو السوق أن أساسيات إيثريوم لا تزال قوية وأن الأصل الرئيسي قد يشهد انتعاشًا في السوق قريبًا. يشير النشاط عبر السلسلة إلى رد فعل ملحوظ على الشكوك التنظيمية المحيطة بثاني أكبر الأصول الرقمية من حيث القيمة السوقية، إيثريوم. تم تسجيل ارتفاع كبير في عدد الرموز المميزة المرسلة إلى بورصات العملات المشفرة المركزية. وهذا هو الأكبر الذي تم تسجيله على الإطلاق منذ سبتمبر 2022، مما يؤثر بشكل عميق على سعر الإيثيريوم. تشهد Ethereum أكبر تدفق للتبادل خلال عامين. وقد واجهت Ethereum تدقيقًا كبيرًا مؤخرًا. يشير النقاد في مجتمع العملات المشفرة إلى…