تفسير أحدث تقرير مالي لـ MSTR: زيادة رأس المال وزيادة أخرى في احتياطيات البيتكوين

العنوان الأصلي: لا إنتاج، فقط تخزين العملات: أحدث تقرير مالي لشركة MSTR يصدر، يكشف عن نمو رأس مال MicroStrategy ونموذج التقييم المرتفع القيمة

المؤلف الأصلي: Alvis, MarsBit

تاريخيًا، كلما بلغت صناعة تقليدية ذروتها، غالبًا ما توجد بعض الشركات الرائدة التي تجد طرق إنتاج فريدة في شقوق السوق وتعتمد على استراتيجيات فريدة لجذب رأس المال. نادرًا ما تنتج هذه الشركات أشياء حقيقية، لكنها تركز مواردها على أصل أساسي - مثل شركة Shell Oil Company في الماضي التي حافظت على تقييمها من خلال احتياطيات النفط، واعتمدت شركات تعدين الذهب على تعدين الذهب والاحتياطيات للهيمنة على الأسعار. في الساعات الأولى من صباح اليوم، تم إصدار التقرير المالي لشركة MicroStrategys، ورأى الناس مرة أخرى مثل هذه الشركة: فهي ليست معروفة بالإنتاج، ولكن باستثماراتها الضخمة في Bitcoin، فقد كسرت قواعد التقييم التقليدية وأصبحت واحدة من أكبر حاملي Bitcoin وأكثرهم تميزًا في العالم.

من شركة برمجيات إلى حوت بيتكوين: رحلة تحول MicroStrategy

مايكروستراتيجي (MicroStrategy)، رمز السهم MSTR، كانت في الأصل شركة تعتمد على برامج ذكاء الأعمال لبناء مملكتها. ومع ذلك، خطى مؤسسها مايكل سايلور على دواسة الوقود في عام 2020 وقاد مباشرة إلى المسار السريع لبيتكوين. من هذا العام فصاعدًا، لم يعد سايلور يسمح للشركة بالبقاء في الإنتاج التقليدي، لكنه رأى إمكانات بيتكوين كأصل أساسي، وبدأ في استبدال احتياطيات الشركة بالبيتكوين شيئًا فشيئًا، وحتى المراهنة على ثروته الخاصة، خطوة بخطوة لبناء MicroStrategy إلى بنك لتخزين العملات المعدنية للبيتكوين. في نظر سايلور، بيتكوين هو ذهب العالم الرقمي ومرساة مستقبل التمويل العالمي. يعتقد بعض الناس أنه مجنون، ويطلق عليه البعض الآخر مبشرًا متعصبًا للبيتكوين، لكنه يعتقد اعتقادًا راسخًا أنه يفوز بالمعيار الذهبي الجديد للشركة.

لا ينوي سيلور اتباع المسار القديم. ويضع MicroStrategy في وضع أشبه بالتسليم الجوي السريع: مقارنة بالخدمات اللوجستية الأرضية لصناديق الاستثمار المتداولة التقليدية، تقوم MicroStrategy بشراء Bitcoin مباشرة من خلال التمويل من خلال إصدار السندات، والإقراض، وإصدار الأسهم، وما إلى ذلك. ، والتي تتميز بالمرونة والكفاءة، ويمكنها أيضًا ملاحقة صعود سوق البيتكوين. وهذا لا يجعل MicroStrategy رمزًا للسهم فحسب، بل أيضًا هدفًا صريحًا في سوق Bitcoin، وترتبط القيمة السوقية للشركة بشكل مباشر بصعود وهبوط Bitcoin. تسببت عملية Saylors في جدل كبير. حتى أن المستثمر المعروف Peter Schiff مازح على منصة X الاجتماعية أن الشركة لا تنتج أي منتجات، لكنها حققت قيمة سوقية عالية للغاية من خلال تخزين Bitcoin. وأشار إلى أن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy تجاوزت معظم شركات تعدين الذهب، في المرتبة الثانية بعد Newmont.

ردا على ذلك، وكان رد سايلور بسيطا: البيتكوين هو أصل الاحتياطي المستقبلي لدينا. بفضل هذا الاعتقاد الراسخ، جمعت MicroStrategy أكثر من 250 ألف بيتكوينوتخطط MicroStrategy لجمع 10.42 مليار دولار أمريكي في السنوات الثلاث المقبلة لمواصلة زيادة حيازاتها. لا تعتمد طريقة إنتاج MicroStrategy على تصنيع المواد التقليدية، بل على بناء نظام مالي جديد حول البنية الأساسية لعملة البيتكوين.

يقول البعض إن سيلور يقامر، ولكن ربما لا يكون هذا مجرد رهان، بل اعتقاد. لقد خاض مغامرة ليختار مسارًا بديلًا، مما جعل MicroStrategy هدفًا بديلًا في السوق المالية. وكما قال: نحن لا ننتج، بل نخزن العملات المعدنية فقط.

تفسير أحدث تقرير مالي لـ MSTR: زيادة رأس المال وزيادة أخرى في احتياطيات البيتكوين

1. نظرة عامة شاملة على التقرير المالي وخطة التمويل

وأظهر التقرير المالي لشركة MicroStrategy الذي تم إصداره هذه المرة نظرة إيجابية بشكل عام. تخطط الشركة لجمع 1.10 تريليون و42 مليون دولار أمريكي في السنوات الثلاث المقبلة لمواصلة زيادة حيازاتها من البيتكوين، وقد أكملت إعادة شراء البيتكوين التي تم التعهد بها سابقًا. اعتبارًا من تاريخ التقرير المالي، تمتلك MicroStrategy ما مجموعه 252.220 بيتكوين.

منذ نهاية الربع الثاني من عام 2024، اشترت الشركة 25889 بيتكوين إضافية بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي $1.6 مليار ومتوسط سعر $60839 لكل بيتكوين. تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للشركة حاليًا حوالي $18 مليار، والتكلفة التراكمية لشراء البيتكوين هي $9.9 مليار، بمتوسط سعر حوالي $39266 لكل بيتكوين. كما جمعت الشركة $1.1 مليار من خلال بيع الأسهم العادية من الفئة أ و$1.01 مليار أخرى من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل مستحقة في عام 2028، مع سداد $500 مليون في سندات مضمونة أولى وإطلاق جميع أصول البيتكوين من الضمانات. يعزز هذا الإصدار من الضمانات بشكل كبير من المرونة المالية للشركة ويقلل من مخاطرها في ظل ظروف السوق القاسية.

2. الاحتياطيات النقدية وأهداف التمويل المستقبلية

تحتفظ MicroStrategy حاليًا بمبلغ $836 مليون نقدًا، مما يوفر دعمًا ماليًا مستقرًا لمزيد من عمليات شراء Bitcoin في المستقبل. كما أصدرت الشركة أهداف تمويل مرحلية: $10 مليار في عام 2025، و$14 مليار في عام 2026، و$18 مليار في عام 2027، بإجمالي $42 مليار. تهدف خطة الرئيس التنفيذي مايكل سايلور إلى تعزيز احتياطيات الأصول الأساسية للشركة من خلال زيادة حيازاتها من Bitcoin تدريجيًا، وهو ما يراه السوق بلا شك خبرًا إيجابيًا وليس سلبيًا.

3. سوق القيمة والقيمة الدفترية

اعتبارًا من 29 أكتوبر 2024، تبلغ القيمة السوقية لشركة MicroStrategy حوالي $18 مليار دولار أمريكي وقيمتها الدفترية $6.9 مليار دولار أمريكي، مما خصم $3 مليار دولار أمريكي من خسائر انخفاض القيمة المتراكمة. والسبب في انخفاض القيمة ليس أن MicroStrategy باعت Bitcoin، ولكن بناءً على تعديلات الدفترية بموجب معايير المحاسبة الحالية. ووفقًا للوائح المحاسبية، إذا انخفض سعر Bitcoin في السوق في ربع معين، فيجب على الشركة خفض القيمة الدفترية لهذه الأصول وتسجيل خسارة انخفاض القيمة. ومع ذلك، حتى إذا ارتفع السعر لاحقًا، فلن تتعافى القيمة الدفترية تلقائيًا، ولن ينعكس التقدير إلا عند بيعها. ومن المتوقع أن تتحسن هذه المشكلة إذا تم تنفيذ تغييرات مستقبلية على معايير المحاسبة (مثل الموافقة على قياس القيمة العادلة من قبل مجلس معايير المحاسبة المالية).

4. مرونة البيتكوين كأصل أساسي

باعتبارها أحد الأصول الأساسية، تمنح عملة البيتكوين شركة MicroStrategy مرونة أكبر في تشغيل رأس المال مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة الفورية. وتقارن الشركة عمليات احتياطي البيتكوين لديها باحتياطيات النفط لدى شركات النفط. وكما تتعامل شركات النفط مع المنتجات غير المكررة والمكررة (مثل البنزين والديزل ووقود الطائرات)، تنظر شركة MicroStrategy أيضًا إلى احتياطيات البيتكوين كأداة للحفاظ على رأس المال. ومن خلال هذا الأصل الأساسي، تستطيع الشركة تحسين الإنتاجية وتنفيذ استراتيجيات مالية مبتكرة.

5. مبادئ الاحتفاظ بالبيتكوين لدى MicroStrategy

لقد أسست شركة MicroStrategy ثمانية مبادئ أساسية لاستثماراتها في البيتكوين، مما يعكس استراتيجيتها الاستثمارية طويلة الأجل وتوجهها نحو السوق:

الاستمرار في شراء البيتكوين والاحتفاظ به، والتركيز على المكاسب طويلة الأجل؛

إعطاء الأولوية للقيمة طويلة الأجل للأسهم العادية لشركة MicroStrategy؛

الحفاظ على الشفافية والاتساق مع المستثمرين؛

· استخدام الرافعة المالية الذكية لضمان تفوق الشركة على سوق البيتكوين؛

· التكيف بسرعة ومسؤولية مع ديناميكيات السوق والاستمرار في النمو؛

إصدار أوراق مالية ذات دخل ثابت ومبتكرة مدعومة بالبيتكوين؛

· الحفاظ على ميزانية عمومية صحية وقوية؛

تعزيز عملات البيتكوين لتصبح أصل احتياطي عالمي.

6. الفرق بين MicroStrategy وصندوق Bitcoin spot ETF

بالمقارنة مع صندوق تداول البيتكوين الفوري، فإن MicroStrategy فريد من نوعه في طريقة التمويل. يحتاج مستثمرو صندوق التداول إلى شراء أسهم صندوق التداول بنشاط، بينما تجمع MicroStrategy الأموال من خلال قنوات متعددة مثل الأسهم والديون غير المضمونة أو المضمونة والسندات القابلة للتحويل والسندات المنظمة لزيادة حيازاتها من البيتكوين بشكل مباشر. يسمح نموذج تمويل الأسهم هذا للشركة بجمع الأموال بنشاط لتحقيق حيازات استراتيجية طويلة الأجل من البيتكوين.

دورة رأس المال ومعدلات الأقساط المرتفعة: رمز تقييم MicroStrategys

كلما ارتفع معدل القسط، كان أكثر ملاءمة للتمويل على نطاق واسع

يعتمد نموذج تقييم MicroStrategys على معدل علاوة القيمة السوقية، والذي يزيد من حيازات Bitcoin (BTC) من خلال تمويل تخفيف الأسهم، ويزيد من حيازات BTC لكل سهم، وبالتالي يرفع القيمة السوقية للشركة. فيما يلي تحليل مفصل لهذا النموذج:

تحليل مبسط لسعر القسط وتأثير التكثيف

بافتراض أن سعر البيتكوين هو $72,000، فإن MicroStrategy تمتلك 252,220 BTC، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي $18.16 مليار. مع القيمة السوقية الحالية للشركة البالغة $48 مليار، فإن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy تعادل 2.64 ضعف القيمة الإجمالية لممتلكاتها من البيتكوين، وهو ما يترجم إلى معدل قسط حالي يبلغ 164%.

بافتراض أن إجمالي رأس مال الشركة الحالي هو 10000 سهم، فإن حيازات BTC المقابلة لكل سهم تبلغ حوالي 25.22.

إذا كانت MicroStrategy تخطط لجمع $10 مليار من خلال إصدار إضافي، فإن إجمالي رأس المال بعد الإصدار الإضافي سيصبح 12083 سهمًا (طريقة الحساب: قسمة مبلغ التمويل $10 مليار على القيمة السوقية الحالية $48 مليار، والنتيجة هي 0.2083 مرة، أي أن رأس المال سيزيد بمقدار 20.83%، وسيصبح إجمالي رأس المال 10000 سهم مضروبًا في 1.2083، وهو ما يعادل تقريبًا 12083 سهمًا). في هذه الحالة، يمكن للشركة استخدام $10 مليار لشراء ما يقرب من 138889 بيتكوين بسعر $72000، مما يزيد إجمالي حيازات البيتكوين إلى 391109. وبهذه الطريقة، سترتفع أيضًا حصة البيتكوين لكل سهم إلى 32.37 (تقسيم 391,109 بيتكوين على 12,083 سهم)، أي بزيادة قدرها حوالي 28%.

وبالمثل، إذا تم اتباع التمويل المخطط له بقيمة $42 مليار دولار أمريكي

علاوة على ذلك، بافتراض أن MicroStrategy تصدر 87.5% من أسهمها، أي أنها تجمع $42 مليار من خلال إصدار 8750 سهمًا، فإن إجمالي رأس المال بعد الإصدار سيرتفع إلى 18750 سهمًا (طريقة الحساب: ضرب 10000 سهم في 1.875 مرة). إذا اشترت الشركة Bitcoin بسعر $72000، فيمكنها شراء ما يقرب من 583333 BTC، مما يجعل إجمالي الحيازة 835553 Bitcoin. في هذا الوقت، ستزيد حيازة BTC لكل سهم إلى 44.23 (أي 835553 Bitcoin مقسومة على 18750 سهمًا)، بزيادة قدرها 75% تقريبًا مقارنة بـ 25.22 السابقة.

إذا تم تحقيق هذا التأثير التكثيفي في غضون ثلاث سنوات، فإن متوسط التكثيف السنوي سيكون 25%.

بالطبع، عند إجراء إعادة الاستثمار النهائية، سيتغير سعر البيتكوين، ربما لأعلى أو لأسفل، لكن هذا لن يغير نتيجة التكثيف. في ظل معدل القسط المرتفع للغاية لشركة MicroStrategy (يتقلب حاليًا حول 180% -200%)، يجب على الشركة تعظيم التمويل من خلال الاستفادة من معدل القسط قدر الإمكان. لذلك، على الرغم من أن خطة التمويل البالغة $42 مليار دولار التي وضعها الرئيس التنفيذي مايكل سيلورز تسببت في حالة من الذعر في السوق في البداية، إلا أن معنويات السوق تعافت قريبًا، مما يشير إلى أن الشركة لديها فهم واضح للنموذج الحالي. هذا قرار عقلاني يزيد من حقوق المساهمين.

مزايا MicroStrategys والمنطق وراء معدل أقساطها المرتفع

قد يتساءل العديد من المستثمرين عن سبب رغبة السوق في شراء سندات MicroStrategy ATM أو السندات القابلة للتحويل بعلاوة عالية بدلاً من شراء صناديق Bitcoin ETFs بشكل مباشر؟ يتضمن هذا العديد من المزايا الفريدة لـ MicroStrategy:

الاستمرار في زيادة الأرباح

من خلال جمع الأموال بشكل مستمر لزيادة احتياطيات BTC، حققت MicroStrategy عائدًا سنويًا قدره 6%-10%، وحققت عائدًا سنويًا قدره 17% حتى الآن في عام 2024. بموجب نموذج التمويل الحالي ذي الأقساط المرتفعة، من المتوقع أن يصل العائد السنوي إلى أكثر من 15%. بناءً على تقييم يتراوح من 10 إلى 15 مرة، يتوافق معدل قسط MicroStrategy مع تقييم يتراوح من 150% إلى 225%.

التقلبات وجسور السوق

يعتقد مايكل سايلور أن MicroStrategy تعمل كجسر بين سوق رأس المال التقليدية وسوق البيتكوين. تبلغ القيمة السوقية الحالية للبيتكوين حوالي 1.4 تريليون دولار، ومعدل الاختراق منخفض نسبيًا. إذا زاد معدل الاختراق، حتى لو تم تخصيص 11.9 تريليون دولار فقط من الأموال في سوق السندات العالمية البالغة 1.3 تريليون دولار للبيتكوين، فسيجلب ذلك لشركة MicroStrategy حوالي 1.3 تريليون دولار من الأموال الإضافية المحتملة. بالإضافة إلى ذلك، لا توفر السندات القابلة للتحويل التي تصدرها الشركة حماية معينة من الجانب السلبي فحسب، بل توفر أيضًا خيارات محتملة لارتفاع سعر البيتكوين.

النتيجة: التأثير المعزز ذاتيًا لأسعار الأقساط المرتفعة في سوق صاعدة

في بيئة سوق صاعدة، يشكل نموذج تقييم MicroStrategy ونموذج التمويل عالي الأقساط دورة إيجابية معززة ذاتيًا. فكلما ارتفع معدل الأقساط، زادت الشركة من حجم التمويل، مما يزيد من احتياطيات BTC لكل سهم ويزيد من القيمة السوقية للشركة. إن تأثير السوق هذا يشبه كرة الثلج، خاصة عندما يُتوقع أن يرتفع سعر Bitcoin إلى نطاق $90,000-100,000، فقد تتمكن MicroStrategy من الاستمرار في التسارع تحت حراسة معدل الأقساط المرتفع.

يبدو أن رهان مايكل سيلرز واستجابة الأسواق تنبئ بلعبة خفية بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية. في هذه المنافسة المزدوجة بين رأس المال والتكنولوجيا، هل ستحقق MicroStrategy ثورة مالية أم ستكون مجرد ومضة عابرة؟ قد يكون ما نشهده نذيرًا للتغيير المالي في المستقبل.

الرابط الأصلي

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: تفسير أحدث تقرير مالي لـ MSTR: زيادة رأس المال وزيادة أخرى في احتياطيات البيتكوين

ذات صلة: تم إطلاق جولة جديدة من اختبار PTR. هل هذه هي الفرصة الأخيرة للفوز بلعبة Seraph الشهيرة على blockchain مجانًا؟

في 17 أكتوبر، أعلنت Seraph على منصة X أن الجولة الأخيرة من اختبار PTR قد بدأت رسميًا، ويمكن للاعبين الحصول على رابط تنزيل الكمبيوتر الشخصي أو Android من خلال الموقع الرسمي لـ Seraph لتجربته. في اليوم التالي، أعلنت CMC Labs، وهي شركة تابعة لشركة CoinMarketCap (CMC)، أن Seraph قد دخلت برنامج التسريع الخاص بها. تدعم Seraph شركة الألعاب الكورية العملاقة Actoz Soft. سيوفر لها هذا التعاون مع CMC Labs المزيد من الموارد الاستراتيجية، ويساعد في تسريع تطوير الألعاب، وتوسيع نفوذها في نظام ألعاب Web3. تعد الجولة الأخيرة من اختبار PTR بمثابة موسم تمهيدي قبل الموسم الرسمي S1. في الأساس، إنها مرحلة الاختبار النهائية قبل ...