كلما بعت أكثر، كلما زادت قيمته، ما هو سبب ارتفاع قسط MSTR؟

في الأيام القليلة الماضية، انخفض كل من سوق الأسهم الأمريكية و تشفير لقد أذهل MSTR السوق. في أحدث موجة من سوق البيتكوين، لم يكتف MSTR بقيادة الارتفاع، بل استمر أيضًا في الحفاظ على نمو مميز على البيتكوين لفترة من الوقت. كما ارتفع سعره من US$120 قبل أسبوع أو أسبوعين إلى US$247 الحالي.

لا يزال أغلب الناس في السوق يفسرون ارتفاع أسعار أسهم MSTR على أنه عملة بيتكوين ذات رافعة مالية. ومع ذلك، لا يبدو أن هذا يفسر سبب ارتفاع علاوة أسهم MSTR فجأة عندما ظلت أساسيات إصدار السندات لشراء العملات دون تغيير. بعد كل شيء، كانت MicroStrategy تشتري العملات لسنوات عديدة، ولم تشهد مثل هذه العلاوة المرتفعة من قبل.

في الواقع، فإن الارتفاع الأخير في قسط MSTR، بالإضافة إلى إصدار سندات لشراء العملات، يرجع أيضًا إلى سلاح MicroStrategy السري الآخر، والذي ليس له تأثير كبير على أساسيات MSTR فحسب، بل أطلق عليه العديد من المحللين اسم آلة طباعة الأموال غير المحدودة لـ MicroStrategy، مما يجعل MSTR أكثر قيمة كلما تم بيعها.

البيتكوين بالرافعة المالية؟ إنها أخبار قديمة.

اعتمدت شركة Microstrategy، وهي شركة متخصصة في برمجيات الاستخبارات التجارية، استراتيجية جذرية منذ عام 2020: جمع الأموال من خلال إصدار السندات لشراء البيتكوين. بدأ تنفيذ هذه الاستراتيجية في أغسطس 2020، عندما أعلنت الشركة أنها ستحول $250 مليون دولار من أصول الاحتياطي الحكومي إلى البيتكوين. والدافع وراء هذه الاستراتيجية هو في الأساس التعامل مع تحديات العوامل الاقتصادية الكلية العالمية مثل انخفاض العائدات النقدية وانخفاض قيمة الدولار الأمريكي.

من أجل توسيع حيازاتها من البيتكوين، جمعت شركة MicroStrategy الأموال من خلال بعض السندات طويلة الأجل في سوق رأس المال في السنوات الأولى. وعادة ما تكون هذه السندات طويلة الأجل، حيث تستحق معظمها في عامي 2027 و2028، وبعضها حتى سندات بدون فائدة. وهذا يمكّن الشركة من الحفاظ على تكاليف التمويل المنخفضة في السنوات القليلة المقبلة، وبعد الحصول على تمويل السندات، يمكنها استخدامه بسرعة لشراء البيتكوين وإضافته مباشرة إلى الميزانية العمومية للشركة.

وفقًا لبيانات من Bitcoin Treasuries، اعتبارًا من الآن، تمتلك MicroStrategy بالفعل 1.2% من إجمالي المعروض المتداول من Bitcoin، مما يجعلها الشركة المدرجة في البورصة التي تمتلك أكبر عدد من Bitcoin في العالم، متجاوزة بكثير شركات تعدين Bitcoin Marathon وRiot، بالإضافة إلى شركات التشفير الرائدة تجارة منصة Coinbase وغيرها من الشركات التي تعتمد بشكل أكبر على العملات المشفرة في أعمالها.

من خلال تمويل السندات، زادت MSTR بشكل مستمر من حيازاتها من البيتكوين، الأمر الذي لم يؤدي فقط إلى زيادة عدد البيتكوين في ميزانيتها العمومية، بل أدى أيضًا إلى تعزيز سعر البيتكوين في السوق بشكل كبير. ومع استمرار زيادة نسبة البيتكوين في محفظة أصول MSTR، تعزز الارتباط الإيجابي بين القيمة السوقية لأسهم الشركة وسعر البيتكوين. وفقًا لـ MSTR Tracker، ارتفع معامل الارتباط بين سعر سهم MSTR وسعر البيتكوين مؤخرًا إلى 0.365، مسجلاً أعلى مستوى قياسي.

يجعل هذا الارتباط المستثمرين على استعداد لشراء أسهم MSTR مع التفاؤل بشأن Bitcoin، مما يعزز زيادة القيمة السوقية للشركة. بالطبع، بعد 4 سنوات من اختبار السوق والوقت، كان تأثير Bitcoin المستغل من MSTR موضوعًا شائعًا منذ فترة طويلة. كلما ارتفع سعر MSTR، يستخدم الناس دائمًا منطق إصدار السندات لشراء العملات لتفسير ذلك.

ومع ذلك، في سوق البيتكوين الأخيرة، لم يرتفع سعر MSTR في السوق قبل البيتكوين فحسب، بل حافظ أيضًا على علاوة مرتفعة بشكل متزايد على البيتكوين لفترة من الوقت بعد ذلك. وقد حير هذا العديد من المستثمرين: لماذا ارتفعت العلاوة فجأة بينما ظلت الأساسيات دون تغيير؟

إصدار الأقساط: كلما زادت مبيعاتك، زادت قيمتها، رمز الغش MSTRs

أولاً، دعونا نلقي نظرة على مدى المبالغة في علاوة MSTR الأخيرة. وفقًا لـ MSTR Tracker، ارتفعت علاوة MSTR مقابل Bitcoin بين فبراير ومارس من هذا العام، حيث زادت بسرعة من حوالي 0.95 إلى 2.43 قبل أن تتراجع إلى حوالي 1.65. بدأت الزيادة السريعة الثانية عشية الارتفاع الأخير في أسعار Bitcoin، حيث ارتفعت من حوالي 1.84 إلى أعلى مستوى عند 3.04، وتظل حاليًا عند حوالي 2.8.

من الممكن ملاحظة أنه على الرغم من قيام MicroStrategy بتجميع Bitcoin على مدار السنوات الأربع الماضية، إلا أن علاوة NAV (قيمة الأصول الصافية) الخاصة بها لم ترتفع بشكل كبير، بل ظلت عند 1:1 لفترة طويلة.

إذن ما هو السبب الذي أدى إلى ارتفاع قيمة MSTR بهذه السرعة؟ هل تغيرت أساسيات إصدار MicroStrategys للسندات لشراء العملات؟

الإجابة: نعم. يُطلق على هذا التغيير الأساسي اسم إصدار الأقساط. منذ منتصف العام الماضي وأواخره، تبنت MicroStrategy طريقة جديدة لشراء العملات، أي شراء المزيد من Bitcoin من خلال إصدار وبيع أسهم MSTR الخاصة بها. تبدو استراتيجية بيع الأسهم لشراء العملات غبية للغاية للوهلة الأولى، وقد لا تضر بسعر السهم فحسب، بل تهدد أيضًا وضع Bitcoin المعتمد على MSTR في السوق.

ومع ذلك، عندما تقوم بتحليل سلسلتها المنطقية بعناية، ستجد أن هذا النموذج الجديد لبيع الأسهم وشراء العملات المعدنية هو ببساطة الدولاب الفائق لشركة MSTR وآلة طباعة الأموال اللانهائية لشركة MicroStrategy.

أول شيء يجب توضيحه هو مفهوم علاوة صافي قيمة الأصول (NAV). نظرًا لأن MSTR تحتفظ بكمية كبيرة من Bitcoin من خلال إصدار السندات والسوق لديها توقعات قوية للارتفاع المستقبلي لـ Bitcoin، فإن قيمة أسهم MSTR غالبًا ما تتجاوز قيمة Bitcoin التي تحتفظ بها. تسمى هذه العلاوة علاوة صافي قيمة الأصول. تعكس علاوة صافي قيمة الأصول هذه توقعات السوق للتوسع المستقبلي للشركة في حيازات Bitcoin وتصبح نقطة الدعم لـ MSTR لمواصلة إصدار أسهم إضافية ثم شراء Bitcoin.

من ناحية أخرى، عندما يرتفع سعر البيتكوين، فإن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy سترتفع أيضًا وفقًا لذلك، مما سيجبر صناديق المؤشرات المختلفة على زيادة مشترياتها من MSTR بناءً على اعتبارات الوزن، مما سيزيد من سعرها وقيمتها السوقية.

في هذا الوقت، وبسبب وجود علاوة القيمة الصافية للأصول، يمكن لشركة MSTR أن تبدأ عملية إصدار علاوة إضافية خاصة بها. من خلال إصدار أسهم إضافية بشكل مستمر، يتم الحصول على المزيد من الأموال لشراء البيتكوين، مما يدفع صعود البيتكوين. يؤدي صعود البيتكوين إلى زيادة القيمة السوقية للشركة وقدرات التمويل، بحيث يمكن أن تستمر هذه الدورة. تخلق هذه الاستراتيجية تأثير دولاب الموازنة الانعكاسي.

النقطة الأكثر دقة في تأثير دولاب الموازنة الانعكاسي لشركة MicroStrategy هي أن الإصدار الإضافي لن يكون له تأثير سلبي على سعر MSTR فحسب، بل سيجعل MSTR أكثر قيمة.

عندما تصدر MicroStrategy أسهمًا إضافية لشراء Bitcoin، فإن الأسهم الصادرة حديثًا ستتداول عادةً بعلاوة على صافي قيمتها الأصلية. وبفضل هذه العلاوة، ستتمكن MicroStrategy من شراء المزيد من Bitcoin مقارنة بالبيتكوين الفعلي وراء الأسهم الفردية عندما تبيع كل سهم من MSTR.

على سبيل المثال، نستخدم معامل الارتباط بين MSTR والبيتكوين لحساب أن 36% من قيمة كل سهم MSTR تمثل البيتكوين المدعوم من الشركة. بدون علاوة، عندما تبيع MicroStrategy MSTR، يمكنها فقط الحصول على 36% من البيتكوين من السوق. ومع ذلك، في الوقت الحاضر، تبلغ علاوة MSTR مقابل البيتكوين حوالي 2.74، مما يعني أنه في كل مرة تبيع فيها MicroStrategy سهم MSTR واحدًا، ستتمكن من الحصول على حوالي 98% من البيتكوين.

وهذا يعني أن الشركة يمكنها استخدام أموال أعلى من صافي أصول البيتكوين لزيادة حيازاتها من البيتكوين، وبالتالي توسيع حيازاتها من البيتكوين في الميزانية العمومية. ويتلخص جوهر هذه الاستراتيجية في أن MSTR زادت من سرعة وحجم حيازاتها من البيتكوين من خلال التمويل عالي الأقساط، وهو ما يتجاوز بكثير السرعة السابقة لإصدار السندات لشراء العملات.

بعد ظهور دولاب الموازنة، تم أيضًا تضمين MSTR، بقيمة سوقية متزايدة، في نطاق الاستثمار لمؤشر الأسهم الأمريكي، مما جذب المزيد من الأموال الإضافية وولّد المزيد من أقساط القيمة الصافية للأصول. جزء من السبب وراء انفصال MSTR عن BTC في الربع الثالث هو أن السوق حددت مسبقًا MSTR ليتم تضمينها في مؤشر Nasdaq 100، مما أدى إلى جلب كمية كبيرة من تدفقات رأس المال السلبي.

سيضطر المستثمرون في مؤشر الأسهم الأمريكية إلى الاستثمار في MSTR، والعودة إلى دولاب الموازنة الانعكاسي، مما يؤدي إلى علاوة صافي قيمة الأصول الأكبر، مما سيمكن MSTR من جمع المزيد من الأموال لزيادة حيازاتها من Bitcoin، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر Bitcoin وزيادة توقعات الأسواق المتفائلة لـ MSTR. قد يزيد وزن الشركة في المؤشر، مما سيؤدي إلى مزيد من الطلب على الشراء من صناديق المؤشرات، وتشكيل حلقة تغذية مرتدة إيجابية ذاتية التعزيز، وتشكيل دولاب موازنة ضغط شراء المؤشر بشكل عام.

من منظور الوقت على المستوى الكلي، يتزايد عدد BTC التي يمتلكها كل حامل MSTR، وهو ما لا يزيد فقط من اعتراف الأسواق بـ MSTR كأداة استثمار بديلة لعملة البيتكوين، بل يزيد أيضًا من توقعات التسعير لـ MSTR.

سيكون هناك المزيد من MSTR في سوق الأسهم الأمريكية

في الأسابيع القليلة الماضية، أصبح الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy مايكل سايلور بارزًا بشكل متزايد، حيث يصرخ في البرامج الصوتية والأخبار الرئيسية أنه سيكون هناك المزيد من MSTRs في سوق الأسهم الأمريكية وأن آلية MSTR هي ببساطة فشل مالي لا نهائي للعملة الفضية.

يعتقد سيلور أن نموذج دولاب الموازنة الانعكاسي لشركة MSTR يتمتع بإمكانات قوية في تشغيل رأس المال. لا يستطيع النموذج تجميع البيتكوين بشكل مستمر فحسب، بل يمكنه أيضًا الحفاظ على نموه من خلال التمويل وارتفاع أسعار الأسهم، مما يوضح كيف يمكن للشركات المدرجة استخدام أقساط الأصول وقدرات تمويل سوق رأس المال لتحقيق التوسع الطويل الأجل. هذا النموذج ليس مجرد استراتيجية شراء واحتفاظ تقليدية، بل هو وسيلة لاستخدام مزايا سوق رأس المال بنشاط لتوسيع الميزانية العمومية. من المرجح أن تصبح هذه الآلية موضوعًا للمحاكاة للشركات الأخرى، وخاصة في الصناعات كثيفة الموارد أو كثيفة رأس المال. في الواقع، ظهرت بالفعل العديد من الشركات التي تحاكي MSTR لتشغيل بعض أصولها.

في الوقت الحاضر، يبدو أن هذا النموذج الذي يبدو وكأنه يدوس على القدم اليمنى بالقدم اليسرى ممكن تمامًا. وفقًا للإحصائيات الحالية، سيستخدم MSTR $1 لشراء Bitcoin مقابل كل $2.713 من الأسهم الإضافية الصادرة. يعتقد الكثير من الناس أنه يمكنه التفوق على Bitcoin إلى حد كبير من خلال الشراء على Bitcoin في شكل رافعة مالية عالية، ولكن في الواقع، MSTR بصحة جيدة للغاية. من المقدر أنه فقط عندما ينخفض سعر Bitcoin إلى أقل من $700 لكل عملة، سيكون MSTR معرضًا لخطر التصفية.

في الوقت الحاضر، يبدو أن هذه الآلية لا تزال تعمل بشكل مثالي، وتستمر MSTR في زيادة حيازاتها من BTC. ومع ذلك، عندما يتم استخدام هذه الآلية على نطاق أوسع، فمن المؤكد أن مؤشر الأسهم الأمريكية سيتأثر بمزيد من الأصول المشفرة ومشتقاتها ذات الصلة. هذه الآلية تشبه الحبل الذي يربط سوق العملات المشفرة وسوق الأسهم الأمريكية معًا، مما سيؤدي إلى تغييرات عميقة في السوق. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإنها بلا شك تقدم كمية كبيرة من السيولة التي فاضت من صناديق الأسهم الأمريكية (التي استحوذت عليها BTC بشكل أساسي)، وبالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، يبدو أنها تزيد من خطر التقلب.

وفقًا لرؤية Sailors (مؤسس MSTR)، سيصل سعر البيتكوين في عام 2050 إلى 10.500.000 بيتكوين لكل عملة. ومن المأمول أن تصبح MSTR بحلول ذلك الوقت شركة بقيمة تريليون دولار، مما يدفع العملات المشفرة إلى التعمق في حياة الناس وتطبيقها بشكل أفضل. قد يتطلب الأمر اختبار السوق لاحقًا لمعرفة ما إذا كان هذا النموذج، الذي يبدو وكأنه نسخة متقنة من مخطط بونزي، يمكن أن ينجح بحلول ذلك الوقت.

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: كلما بعت أكثر، زادت قيمتها، ما هو سبب ارتفاع قسط MSTR؟

ذات صلة: OKX Star: الصناعة على وشك الدخول إلى مرحلة التمويل المشفر

في 10 أكتوبر 2024، أعلنت OKX رسميًا في حدث موضوعي بعنوان خيار دبي الجديد: OKX ومستقبل ابتكار Blockchain الذي أقيم في متحف دبي للمستقبل أنها أصبحت أول منصة تداول للعملات المشفرة في العالم تحصل على ترخيص تشغيل كامل في الإمارات العربية المتحدة. لا يمثل هذا الإنجاز مكانة OKX الرائدة في عملية الامتثال العالمية فحسب، بل يضع أيضًا معيارًا جديدًا لتطوير الامتثال لصناعة التشفير، ليصبح صفحة لا تُنسى في تاريخ الصناعة. لا شك أن هذا الإنجاز قد ضخ حيوية جديدة في عمليات الامتثال لسوق التشفير العالمية، كما قدم أيضًا خبرة قيمة وإلهامًا لمسار الامتثال لصناعة العملات المشفرة المستقبلية. ألقى الرئيس التنفيذي لشركة OKX ستار خطابًا رئيسيًا بعنوان الاحتفال بإطلاق OKX دبي في ...