بلاك روك عن البيتكوين: عوامل المخاطرة والعائد مختلفة تمامًا عن الأصول التقليدية

المؤلف الأصلي: سامارا كوهين، روبرت ميتشنيك، راسل براونباك، بلاك روك

الترجمة الأصلية: 1912212.eth، فورسايت نيوز

لقد شهدت عملة البيتكوين رحلة من الصعود والهبوط على مدار الخمسة عشر عامًا منذ ولادتها، من الغموض في البداية إلى أن أصبحت أصلًا يمتلكه عدد متزايد من الأفراد والمؤسسات في العالم.

نعتقد أن البيتكوين، كأصل عالمي لامركزي ثابت العرض وغير سيادي، لديه عوامل محفزة للمخاطرة والعائد تختلف عن فئات الأصول التقليدية ولا ترتبط بشكل أساسي على المدى الطويل. ونحن نتمسك بهذا الاعتقاد حتى مع انحراف سلوك التداول في السوق على المدى القصير أحيانًا (وفي بعض الحالات بشكل عميق) عن أساسيات البيتكوين.

في الخامس من أغسطس 2024، بينما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 3%، شهدت عملة البيتكوين أيضًا انخفاضًا في يوم واحد بمقدار 7% حيث شهدت الأسواق العالمية تصحيحًا حادًا بسبب تصفية صفقات حمل الين. تزامن هذا الحدث مع سلسلة من عمليات توزيع الإفلاس والتصفية المعلقة منذ فترة طويلة (على سبيل المثال، Genesis وMt. Gox) التي تكشفت على مدار الأيام الثلاثة السابقة. ثم تفاقم هذا الأمر بسبب تدافع السيولة الناجم عن عمليات البيع في السوق العالمية.

خلال هذه الفترات العرضية من الارتباط السلبي الحاد قصير الأجل بسوق الأوراق المالية، عادة ما ترتفع أسعار البيتكوين وتعود إلى مستويات ما قبل البيع في غضون ثلاثة أيام. ونحن ننظر إلى هذا النمط كمثال على انتصار الأساسيات في نهاية المطاف على ردود الفعل التجارية قصيرة الأجل بالاستدانة. وكما قال وارن بافيت، فإن سوق الأوراق المالية هي وسيلة لتدفق الأموال من أيدي غير الصبورين إلى أيدي الصبورين. وقد كانت هذه الرؤية تميل إلى أن تكون صحيحة طوال تاريخ سوق البيتكوين.

النقاط الرئيسية

1. نظرًا للخصائص الفريدة والتاريخ الذي تتمتع به عملة البيتكوين، فإن المستثمرين الذين يفكرون في الاستثمار في عملة البيتكوين يعملون بجد لفهم كيفية مقارنتها بالأصول المالية التقليدية.

2. من الواضح أن عملة البيتكوين من الأصول عالية المخاطر بسبب تقلباتها العالية. ومع ذلك، فإن معظم المخاطر ومحفزات العائد المحتملة التي تواجهها عملة البيتكوين تختلف اختلافًا جوهريًا عن تلك التي تواجهها الأصول عالية المخاطر التقليدية، مما يجعلها غير مناسبة لمعظم الأطر المالية التقليدية، بما في ذلك إطار الأصول المعرضة للمخاطر مقابل إطار الأصول الآمنة التي يستخدمها بعض المعلقين الاقتصاديين.

3. باعتبارها أصلًا عالميًا نادرًا وغير سيادي وغير مركزي، فإن البيتكوين تجعل بعض المستثمرين يعتبرونها خيارًا آمنًا عندما تحدث حالة من الذعر في السوق وبعض الاضطرابات الجيوسياسية.

4. على المدى الطويل، من المرجح أن يكون مسار تبني البيتكوين مدفوعًا بشدة المخاوف بشأن الاستقرار النقدي العالمي، والاستقرار الجيوسياسي، والاستدامة المالية للولايات المتحدة، والاستقرار السياسي في الولايات المتحدة. وهذا هو عكس العلاقة العامة التي تؤثر فيها هذه القوة على الأصول الخطرة التقليدية.

مقدمة

هل يعتبر البيتكوين من الأصول التي تنطوي على مخاطر أم ملاذ آمن؟ هذا هو أحد الأسئلة الأكثر شيوعًا التي يطرحها عملاؤنا علينا عند التفكير في الاستثمار في البيتكوين لأول مرة. إنهم يريدون معرفة الارتباط الطويل الأجل بين البيتكوين والأسهم والسندات، وكيف يتأثر بأسعار الفائدة الحقيقية أو السيولة في الولايات المتحدة.

نعتقد أن الإجابة هي أن خصائص البيتكوين الفريدة تجعلها غير مناسبة لمعظم الأطر المالية التقليدية الأخرى، وأن محركات العائدات الطويلة الأجل للبيتكوين غير مرتبطة بشكل أساسي، وفي بعض الحالات مرتبطة بشكل عكسي، بمصادر أخرى لعائدات المحفظة. على المدى الطويل، نعتقد أن محركات تبني البيتكوين من المرجح أن تكون مختلفة عن، وحتى مرتبطة بشكل عكسي، بالعوامل الكلية العالمية التي تحرك معظم الأصول المالية التقليدية. في حين أن البيتكوين متقلبة وشهدت تحركات مشتركة وجيزة مع الأسهم (خاصة خلال فترات التقلب الشديد في السوق)، فإننا نحاول في هذه الورقة شرح هذه الديناميكية.

لماذا تعد عملة البيتكوين مهمة؟

أولاً، نحتاج إلى فهم الأسباب الأساسية وراء أهمية البيتكوين. فمنذ إنشائها في عام 2009، أصبحت البيتكوين أول أداة نقدية أصلية على الإنترنت تحظى بتبني عالمي واسع النطاق. ويكمن ابتكارها التكنولوجي في خلق شكل من أشكال العملة الرقمية الأصلية، والكونية، والنادرة، واللامركزية، وغير المرخصة. وبفضل هذه الخصائص، حققت البيتكوين اختراقات كبيرة في حل المشاكل التي ابتليت بها أشكال أخرى من العملات لقرون:

1) المعروض من البيتكوين محدود بـ 21 مليونًا، مما يعني أنه لن يتم تخفيض قيمته بسهولة.

2) طبيعتها العالمية والرقمية تعني أنه يمكن نقلها إلى جميع أنحاء العالم في الوقت الحقيقي تقريبًا وبتكلفة تقترب من الصفر، مما يتجاوز الاحتكاكات التي كانت متأصلة منذ فترة طويلة في نقل القيمة عبر الحدود السياسية.

3) طبيعتها اللامركزية والتي لا تتطلب أذونات تجعلها أول نظام عملة مفتوح الوصول حقًا في العالم.

على الرغم من ظهور أصول تشفيرية أخرى منذ الاختراق الأصلي الذي حققته عملة البيتكوين، والتي يسعى العديد منها إلى تحقيق استخدامات أوسع، فقد اكتسبت عملة البيتكوين اعترافًا عالميًا باعتبارها الأصول الأكثر بروزًا في هذا المجال. وهذا يجعل عملة البيتكوين فريدة من نوعها في مجال الأصول المشفرة كبديل عالمي للعملة وأصل يتمتع بندرة معقولة.

مسار البيتكوين إلى $1 تريليون سوق كاب

وعلى الرغم من الارتفاع الكبير في أسعارها واعتمادها على نطاق عالمي واسع، فإن إمكانية بيتكوين النهائية لتصبح مخزنًا واسع النطاق للقيمة و/أو أصل دفع عالمي تظل غير مؤكدة، وتعكس قيمتها السوقية المتغيرة هذا الغموض.

لقد تفوقت عملة البيتكوين على جميع فئات الأصول الرئيسية في سبع من السنوات العشر الماضية، مما أدى إلى عائد سنوي يزيد عن 100%، وهو أداء غير عادي. وعلى الرغم من أن عملة البيتكوين سجلت أيضًا ثلاثة من أسوأ الأداءات خلال هذا العقد، إلا أنها شهدت أربع عمليات تراجع تجاوزت 50%. ومع ذلك، من خلال هذه الدورات التاريخية، أثبتت عملة البيتكوين قدرتها على التعافي من عمليات التراجع والوصول إلى مستويات مرتفعة جديدة، على الرغم من طول مدة دورات السوق الهابطة هذه.

وتظل هذه التقلبات في سعر البيتكوين تعكس، جزئياً، التوقعات المتطورة لاعتمادها على نطاق واسع كبديل للعملة العالمية بمرور الوقت.

الأصول التي لا ترتبط بالمتغيرات الكلية

لا يوجد ارتباط أساسي بين البيتكوين والمتغيرات الكلية الأخرى، ولهذا السبب فإن متوسط ارتباطها الطويل الأجل بالأسهم والأصول الخطرة الأخرى منخفض. وعلى الرغم من ارتفاع ارتباط البيتكوين بشكل حاد في الأمد القريب، وخاصة خلال فترات التغيرات المفاجئة في أسعار الفائدة الحقيقية أو السيولة في الولايات المتحدة، إلا أنه قصير الأجل بطبيعته ولم ينتج ارتباطًا واضحًا طويل الأجل ذا دلالة إحصائية.

وباعتبارها أول بديل للعملة اللامركزية غير السيادية يحظى بتبني عالمي واسع النطاق، فإن البيتكوين لا يواجه مخاطر الطرف المقابل التقليدية، ولا يعتمد على أي نظام مركزي، ولا يخضع لمصير أي دولة بمفردها. وتجعل هذه الخصائص البيتكوين منفصلاً بشكل أساسي عن بعض عوامل الخطر الكلية الرئيسية، بما في ذلك أزمات النظام المصرفي، وأزمات الديون السيادية، وانخفاض قيمة العملة، والاضطرابات الجيوسياسية، وغيرها من المخاطر السياسية والاقتصادية الخاصة بكل دولة. وعلى المدى الطويل، قد يتأثر مسار تبني البيتكوين بالمخاوف المتزايدة أو المتراجعة بشأن قضايا مثل عدم الاستقرار النقدي العالمي، والخلافات الجيوسياسية، والاستدامة المالية للولايات المتحدة، والاستقرار السياسي في الولايات المتحدة.

وبسبب هذه الخصائص، اعتبر بعض المستثمرين عملة البيتكوين ملاذًا آمنًا خلال بعض الأحداث الأكثر اضطرابًا التي حدثت على مستوى العالم على مدار السنوات الخمس الماضية. ومن الجدير بالذكر أنه خلال هذه الأحداث، شهدت عملة البيتكوين أحيانًا رد فعل سلبي قصير الأمد أعقبه انتعاش. ونعتقد أن ردود الفعل التجارية قصيرة الأجل هذه والتي يصعب تفسيرها بالأساسيات يمكن أن تُعزى إلى العوامل التالية:

1. يتم تداول البيتكوين على مدار 24 ساعة في اليوم ويمكن تحويله إلى نقد بشكل فوري تقريبًا، مما يجعله أصلًا قابلًا للتسويق بدرجة كبيرة خلال فترات نقص السيولة في الأسواق التقليدية، وخاصة في عطلات نهاية الأسبوع.

ثانيًا، لا تزال أسواق البيتكوين والأصول المشفرة غير ناضجة، ويفتقر المستثمرون إلى فهم البيتكوين.

في معظم الحالات، بما في ذلك عمليات البيع المكثفة التي شهدتها السوق العالمية مؤخرًا في 5 أغسطس 2024، تعافى البيتكوين إلى مستوياته السابقة في غضون أيام أو أسابيع قليلة، وفي كثير من الحالات ارتفع أكثر، حيث بدأ الناس يدركون أن التأثير الإيجابي لهذه الأحداث المزعجة على أساسيات البيتكوين قد سيطر.

عودة ديناميكيات الدين الأميركي إلى التركيز

وبناءً على ذلك، أدت المخاوف المتزايدة بشأن العجز الفيدرالي وحالة الديون داخل الولايات المتحدة وخارجها إلى زيادة جاذبية الأصول الاحتياطية البديلة المحتملة كتحوط محتمل ضد الأحداث المستقبلية التي قد تؤثر على الدولار. ويبدو أن هذه الديناميكية تحدث أيضًا في بلدان أخرى تعاني من تراكم كبير للديون. واستنادًا إلى خبرتنا مع العملاء حتى الآن، فإن هذا يفسر الكثير من الارتفاع الأخير في الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين.

لا يزال البيتكوين أصلًا محفوفًا بالمخاطر

لا ينفي أي من التحليلات السابقة حقيقة أن البيتكوين بحد ذاته يظل أصلًا عالي المخاطر. فهو تقنية ناشئة لا تزال في المراحل الأولى من التبني في طريقها إلى أن تصبح أصلًا عالميًا للدفع ومخزنًا للقيمة. كما كانت البيتكوين متقلبة وتواجه عددًا من المخاطر بما في ذلك التحديات التنظيمية وعدم اليقين في مسار تبنيها ونظام بيئي غير ناضج بعد.

ولكن النقطة الأساسية هنا هي أن هذه المخاطر فريدة من نوعها بالنسبة لعملة البيتكوين ولا تشترك فيها أي أصول استثمارية تقليدية أخرى. وبالتالي فإن عملة البيتكوين تشكل مثالاً قوياً بشكل خاص على السبب الذي قد يجعل الإطار البسيط الذي يفرض المخاطرة مقابل الملاذ الآمن يفتقر إلى الدقة اللازمة للتطبيق على نطاق واسع.

ومن منظور المحفظة، هذا هو السبب في أن الاحتفاظ بمركز معين في Bitcoin يمكن أن يكون له تأثير تنويع على الاستثمار، بينما في المراكز الأكبر، تبدأ التقلبات العالية المستقلة في إحداث تأثير كبير جدًا على زيادة مخاطر المحفظة.

ختاماً

في حين أن البيتكوين يتحرك أحيانًا في نفس اتجاه الأسهم والأصول الخطرة الأخرى على المدى القصير، فإن محركاته الأساسية على المدى الطويل تختلف كثيرًا عن محركات معظم الأصول الاستثمارية التقليدية، وفي كثير من الحالات تكون عكسية لها.

مع مواجهة مجتمع الاستثمار العالمي للتوترات الجيوسياسية المتزايدة، والمخاوف بشأن حالة الديون والعجز في الولايات المتحدة، وعدم الاستقرار السياسي المتزايد في جميع أنحاء العالم، يمكن النظر إلى البيتكوين على أنها أداة فريدة من نوعها لتنويع المحفظة الاستثمارية ضد عوامل الخطر المالية والنقدية والجيوسياسية التي قد يواجهها المستثمرون.

الرابط الأصلي

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: بلاك روك عن البيتكوين: عوامل المخاطرة والعائد مختلفة تمامًا عن الأصول التقليدية

ذات صلة: إعادة تشكيل منطق الاستثمار: وداعًا للتفكير الصاعد البسيط والتركيز على السيولة الكلية

المؤلف الأصلي: Crypto, Distilled الترجمة الأصلية: TechFlow تطور العملات المشفرة أصبحت أسواق الصعود والهبوط من مخلفات التاريخ. لقد نضجت صناعة العملات المشفرة ولم تعد القواعد التي كانت موجودة من قبل سارية. فيما يلي تحليل متعمق للتطورات الجديدة. إعادة التفكير في سياق السوق: نموذج الربع يبدو أن النظرة التقليدية لأسواق الصعود والهبوط عفا عليها الزمن. اقترح مستثمر العملات المشفرة رانكون، أحد أبرز العقول في الصناعة، نموذجًا جديدًا لفهم السوق. يوفر نموذج الربع الخاص برانكون إطارًا أكثر دقة لتحليل السوق استنادًا إلى السيولة وندرة الرموز. المصدر: رانكون السيولة: شريان الحياة لسوق العملات المشفرة السيولة هي عامل رئيسي في دفع الأسعار، لكنها تنطوي على أكثر من مجرد المعروض النقدي. الحواجز الفريدة مثل عمليات الإيداع والوصول إلى ...