تحليل شامل لاقتصاد رمز سولانا: هل معدل التضخم في سولانا مرتفع؟

العنوان الأصلي: هل التضخم الذي يتحدث عنه سولانا مرتفع للغاية؟

المؤلف الأصلي: Lostin

الترجمة الأصلية: zhouzhou, BlockBeats

ملاحظة المحرر: أثارت قضية التضخم في Solanas نقاشًا واسع النطاق في السنوات الأخيرة. حاليًا، يبلغ معدل التضخم لشبكة Solana حوالي 5.07%، ووصل معدل الرهان على الشبكة إلى 65%. في نموذج التضخم، يحصل المستخدمون على مكافآت من خلال التحقق من صحة العقد، وينخفض تداول الرموز تدريجيًا بمرور الوقت. على الرغم من أن معدل عائد الرهان في Solanas جذاب، لا يزال هناك عدم يقين بشأن التأثير الطويل الأجل لتضخمها على أسعار الرموز. قد تؤثر التعديلات المستقبلية على خطة التضخم بشكل أكبر على استدامة الشبكة والنموذج الاقتصادي من خلال تقليل الإصدار أو تغيير آلية التضخم.

وفيما يلي الترجمة الأصلية:

شكرًا جزيلًا لـ Ichigo من 0x وMichael من Laine | Stakewiz لمراجعة الإصدارات السابقة من هذه المقالة، وZantetsu من Shinobi Systems لتوفير بعض البيانات.

المنهجية التشغيلية:

تأتي جميع رموز SOL من مكانين: كتلة التكوين أو تضخم البروتوكول (المعروف أيضًا باسم مكافآت التخزين). على النقيض من ذلك، فإن تدمير رسوم المعاملات هو آلية البروتوكول الوحيدة التي يمكنها إزالة رموز SOL من التداول.

رمز مميز يتم وصف الإصدار بثلاثة معايير رئيسية لجدول التضخم: معدل التضخم الأولي (8%)، ومعدل الانكماش (-15%)، ومعدل التضخم طويل الأجل (1.5%). بدأ التضخم على الشبكة الرئيسية Solana رسميًا في العصر 150 في 10 فبراير 2021. معدل التضخم الحالي هو 5.07%.

يؤدي تضخم إثبات الحصة إلى خسارة غير المشاركين لحصة أصغر من الشبكة مقارنة بالمشاركين، ويؤدي تأثير التخفيف هذا فعليًا إلى نقل الثروة من غير المشاركين إلى المشاركين.

يبلغ معدل الرهان على Solana 65%، وهو معدل مرتفع نسبيًا مقارنة بالشبكات الأخرى في الصناعة. يبلغ إجمالي المبلغ المراهن حاليًا 380 مليون SOL، وهو ما ظل مستقرًا نسبيًا منذ العصر 202 في يوليو 2021. في معظم العصور، يتم الرهان على SOLs المكونة من سبعة أرقام وعدم الرهان عليها.

المتغيرات الرئيسية عند حساب عائد الرهان هي معدل التضخم ونسبة SOL المراهنة. يمكن حساب عائد الرهان الاسمي (NSY) بالصيغة التالية: NSY = معدل التضخم * وقت تشغيل المحقق * (1 - عمولة المحقق) * (1 / نسبة SOL المراهنة).

في 14 ديسمبر 2023، تجاوز إجمالي الرسوم المحروقة كنسبة مئوية من مكافآت التخزين 1% لأول مرة، وبلغت ذروتها عند 7.8% في مارس. على مدار آخر 100 حقبة، بلغ متوسط حرق الرسوم 3.2% من إجمالي مكافآت التخزين. بعد تنفيذ SIMD-96، سيصبح الضغط الانكماشي الناتج عن حرق الرموز ضئيلًا.

في العديد من الولايات القضائية حول العالم، يعتبر تلقي مكافآت التضخم في شكل رموز إضافية حدثًا خاضعًا للضريبة، مما قد يؤدي إلى ضغوط بيع بسبب الالتزامات الضريبية. من الصعب تحديد هذا التأثير كميًا.

يؤدي التضخم الناتج عن إثبات الحصة (PoS) إلى ضغوط هبوطية طويلة الأمد ومستدامة على الأسعار، مما يؤدي إلى تشويه إشارات أسعار السوق وإعاقة مقارنات الأسعار العادلة.

يميل المحققون المستقلون طويلو الأمد ومحققو فريق النظام البيئي إلى إظهار معدلات عمولة مكافأة المشاركة المنخفضة والاعتماد بشكل أقل على عمولات التضخم مقارنة بمجموعات المحققين الأخرى (بما في ذلك البورصات والمحققون المؤسسيون).

منذ ديسمبر 2023، زادت مصادر الدخل البديلة للمحققين بشكل كبير، بما في ذلك عمولات MEV ومكافآت الكتلة. يوفر هذا النمو مسارًا محتملًا لمجموعة محققين مستدامة في المستقبل لتصبح أقل اعتمادًا على العمولات التضخمية لنفقات التشغيل. ومع ذلك، يبقى أن نرى ما إذا كانت هذه المصادر البديلة للدخل يمكن أن تظل مرتفعة في الأمد البعيد.

مقدمة

يقدم هذا التقرير تحليلاً شاملاً يستند إلى البيانات والحقائق، بهدف إزالة الشكوك والمعلومات المغلوطة المحيطة بخطة سولاناس للتضخم. وينقسم التحليل إلى ثلاثة أجزاء: الماضي والحاضر والمستقبل.

ماضي: مراجعة لاقتصاديات الرمز الخاصة بسولانا قبل التضخم، مع تفصيل الأحداث الرئيسية بما في ذلك مبيعات الرمز، وفتح الرموز، وحرق الرمز المبكر.

الآن: قم بتقييم جدول التضخم الحالي وعوامل خفض التضخم كميًا، بما في ذلك حرق رسوم المعاملات، وخفض العقوبات، والخسائر المتعلقة بالمستخدمين، والإيجار. كما ناقش التأثير المحتمل لتحديث بروتوكول SIMD-96 القادم.

مستقبل: يستكشف الحجج المؤيدة والمعارضة لمعدل التضخم الحالي لإثبات الحصة (PoS) لدى Solana ويأخذ في الاعتبار التعديلات المحتملة على جدول التضخم الحالي.

تعريفات مهمة

أولاً، سوف نحدد رسميًا العديد من المصطلحات المهمة التي سوف نستخدمها في هذا التقرير. ويمكن للقراء الذين يعرفون بالفعل هذه التعريفات الخاصة بسولانا أن يتخطىوا هذا القسم.

إجمالي العرض الحالي: إجمالي عدد رموز SOL الموجودة، بما في ذلك الرموز المقفولة وغير المقفولة. من الناحية الفنية، فإن إجمالي العرض الحالي يساوي إجمالي عدد الرموز المولدة مطروحًا منه إجمالي عدد الرموز المدمرة. في وقت كتابة هذا التقرير، يبلغ إجمالي العرض الحالي 583 مليونًا.

العرض المتداول: إجمالي كمية رموز SOL المتداولة في البورصات وبروتوكولات السلسلة ومحافظ المستخدمين، بما في ذلك رموز SOL المخزنة وغير المخزنة. العرض المتداول 466 مليونًا. بشكل أكثر رسمية:

العرض المتداول = العرض الإجمالي الحالي – العرض غير المتداول

العرض غير المتداول: يتكون العرض غير المتداول من شكلين رئيسيين: رموز SOL المحجوزة في حسابات التخزين، ورموز SOL في حسابات التخزين المفتوحة التي تحتفظ بها Solana Labs أو Solana Foundation. عادةً ما تكون رموز SOL في حسابات التخزين بسبب استثمارات SOL أو المنح المقدمة من Solana Foundation. يتم تحديد تاريخ إلغاء القفل لكل حساب تخزين وفقًا لترتيب الاستحقاق. ثانيًا، رموز SOL المملوكة مباشرة لـ Solana Labs أو Solana Foundation، والتي يتم الاحتفاظ بها في حسابات المشاركة المفتوحة. تستخدم المؤسسة حاليًا جزءًا كبيرًا من هذا (حاليًا 51 مليون سول ) لبرنامج تفويضها. في وقت كتابة هذا المقال، العرض غير المتداول 117 مليون.

الرموز المقفلة: الرموز المقفلة هي تلك الرموز الموجودة في حسابات التخزين التي تم ضبط شروطها بحيث لا يمكن سحبها قبل تاريخ محدد مسبقًا. تستند معلمات القفل هذه إلى طابع زمني أو حقبة زمنية محددة لنظام UNIX، ويتم تعيينها بواسطة الوصي المعين عند إنشاء الحساب. يمكن إلغاء تفويض حسابات التخزين المقفلة وتقسيمها إلى حسابات أصغر وإعادة تفويضها إلى محققين آخرين. ومع ذلك، لا يمكن سحب هذه الرموز أو نقلها إلى عناوين أخرى حتى انتهاء فترة القفل. في حين يمكن لأي مستخدم إنشاء حساب تخزين مقفل، فإن هذه الممارسة تستخدم في المقام الأول من قبل مؤسسة Solana لتوزيع الرموز والمنح، وغالبًا ما تأتي هذه التخصيصات مع متطلبات أداء محددة أو أقفال زمنية.

الماضي: ما قبل التضخم واقتصاد الرموز المبكرة

في 16 مارس 2020، تم سك 500 مليون رمز SOL في كتلة التكوين مجموعة Solana Mainnet Beta. خلال عامها الأول من التشغيل، لم تحصل Solana على أي مكافآت تضخمية. في 24 مارس 2020، تم بيع 8 ملايين رمز SOL لمشترين من خارج الولايات المتحدة عبر مزاد هولندي على CoinList . وقد جمع المزاد فقط $1.76 مليون بسعر تصفية نهائي يبلغ $0.22 لكل رمز. الرموز من هذا المزاد العلني، بالإضافة إلى عدد صغير من الرموز المميزة التي تم توزيعها من خلال سلسلة من عمليات الإنزال الجوي على Binance، تشكل العرض المتداول الأولي لـ Solana.

توزيع كتلة Solana Genesis، المستخرج من النسخة الأصلية مشتري المزاد العلني

خلال هذه الفترة، واجهت شركة Solana تحديات كبيرة في جمع رأس المال مقارنة بالعديد من نظيراتها في الصناعة. على سبيل المثال، نجحت شركة Algorand في تم جمع $60 مليون من خلال مزاد مماثل على CoinList قبل ستة أشهر، في حين جمعت Hedera Hashgraph $100 مليون من المستثمرين المؤسسيين والأفراد ذوي الثروات العالية منذ ثمانية عشر شهرًا.

"لقد حاولنا جمع المزيد من التمويل المؤقت قبل أن نطلق في عام 2020، لكن الأمر لم ينجح. اضطررنا إلى تسريح ثلث الفريق لتمديد الوقت المتاح لنا لاستخدام التمويل. أطلقنا في مارس بأسرع ما يمكن، وكان الضغط شديدًا للغاية... أعلنا عن المزاد، وبعد يومين، في 16 مارس 2020، انهارت جميع الأسواق. كان العالم في حالة من الفوضى، ولم يتبق لدينا سوى ستة أو سبعة أشهر من التمويل".

لقد ساهمت هذه الفترة من نقص السيولة النقدية في تشكيل العديد من القرارات المبكرة المهمة.

"لقد أجبرني ذلك على تبني استراتيجية محددة، والتي كانت في الحقيقة الاستراتيجية الصحيحة... لو كان لدينا نفس القدر من المال الذي يمتلكه منافسونا، لربما كنت قد اتبعت نهجهم ودعمت EVM؛ كان علينا أن ندعم EVM... اتضح أن أفضل قرار كان من الممكن أن نتخذه هو بناء وقت تشغيل مُحسَّن تمامًا للأداء."

مبيعات SAFT الخاصة قبل المزاد ( مصدر )

بعد حوالي تسعة أشهر من المزاد، تم فتح جميع رموز حاملي الرموز الأوائل الذين شاركوا في مبيعات SAFT الخاصة قبل المزاد (أي الجولات التمهيدية والتأسيسية والاستراتيجية والمحققة). فتح أعضاء الفريق المؤسس 50% من رموزهم، وسيتم فتح 50% المتبقية تدريجيًا على مدار الـ 24 شهرًا القادمة. كما تم فتح رموز الموظفين غير المؤسسين بالكامل (100%) في هذا الوقت، ولكن كانت هناك قيود مبيعات غير معلنة (المصدر).

خطة سولانا لفتح الأبواب

في مايو 2020، استجابةً للاحتجاجات المجتمعية المبكرة مخاوف بخصوص إقراض الرموز لصناع السوق، قامت مؤسسة سولانا بإزالة الرموز بشكل دائم 11.36 مليون سول من مقتنياتها، مما أدى إلى تقليص العرض الإجمالي إلى 488.64 مليون.

حاليا: خطة سولانا للتضخم

وفقًا لتصويت المجتمع، تم تضخيم Solana Mainnet Beta رسميًا تم إطلاقه في 10 فبراير 2021 الساعة الفتحة 64800004 (العصر 150)، مع الدفعة الأولى البالغة 213,841 سولًا.

جدول التضخم هو وصف حتمي لجدول إصدار الرموز والذي يتضمن ثلاثة معلمات رئيسية:

معدل التضخم الأولي (8%): معدل التضخم الأولي عند بدء التضخم لأول مرة

معدل انخفاض التضخم (-15%): المعدل الذي ينخفض به التضخم في كل عام

معدل التضخم على المدى الطويل (1.5%): معدل تضخم متوقع على المدى الطويل مستقر

في وقت كتابة هذا التقرير، يبلغ معدل التضخم لسولانا 5.07%. يمكنك عرضه باستخدام الأمر "تضخم سولانا" أو طريقة RPC "getInflationRate" في Solana مجموعة أدوات CLI .

خطة سولانا للتضخم (المصدر)

تتكون سنة العصر من 182.5 حقبة، وهو عدد الحقب التي قد تحتويها السنة إذا استمرت كل حقبة يومين بالضبط. تحتوي كل حقبة على 432000 فتحة ويجب أن تستغرق كل فترة زمنية 400 ميلي ثانية على الأقل. ومع ذلك، نظرًا لأن أوقات الكتلة متغيرة، فقد تتجاوز العصور غالبًا هذا الحد الأدنى الذي يبلغ يومين، وتمتد لعدة ساعات (على سبيل المثال، العصر الأحدث 661 كان 2 يوم و4 ساعات). في السنوات الأولى، كانت مجموعة الشبكة الرئيسية لـ Solana غالبًا ما تشهد فترات أبطأ مدتها ثلاثة أيام (على سبيل المثال، العصر 322 (كانت المدة الإجمالية للتضخم 3 أيام و3 ساعات)، مما أدى إلى تمديد تقدم جدول التضخم بشكل كبير عند حسابه في السنوات القياسية.

على سبيل المثال، بينما أكتب هذا في 30 أغسطس/آب 2024، يقع سولانا حاليًا في العصر 663. وهذا هو العصر رقم 513 منذ بدأ التضخم في العصر 150 في 10 فبراير/شباط 2021، وهو ما يعادل 2.81 سنة عصر، لكنه يمتد على مدى 3.55 سنة قياسية.

يوضح الرسم البياني التالي العرض الإجمالي الحالي بناءً على جدول التضخم بدءًا من 488.6 مليون SOL أوليًا في فبراير 2021 (500 مليون ناقص 11.3 مليون حرق).

لم تعد المناقشة الأصلية في منتدى المجتمع حول كيفية اختيار هذه المعايير المحددة متاحة. ومع ذلك، في ذلك الوقت، كشف أناتولي ياكوفينكو، أحد مؤسسي Solana، عن بعض الأدلة في مقابلة .

"لا أعتقد أن معايير التضخم ستكون مختلفة كثيرًا عن تلك الموجودة في كوزموس لأن مجموعة المحققين لدينا تتداخل كثيرًا مع تلك الشبكة، وهم نفس الأشخاص تقريبًا. كما يبدو أن جدول التضخم في كوزموس يعمل بشكل جيد، لذا لا يتعين علينا إجراء التجارب. وعندما تنجح الأمور مع الشبكات الأخرى، فسوف نستعير هذه الأفكار بالتأكيد."

بالإضافة إلى ذلك، مخطط موجز مبكر لمكافآت المشاركة في مستودع Solana GitHub ويذكر أيضًا تأثير Casper FFG.

آلية تخصيص التضخم

آلية إجماع إثبات الحصة المفوضة (DPoS) تم دمجها بشكل أصلي في Solana. يمكن للمستخدمين الوصول مباشرة إلى واجهة التخزين من خلال المحافظ، وتطبيقات النظام البيئي، ومنصات المقارنة المختلفة. يمكن لحاملي الرموز وضع الرهانات بسهولة إلى المحقق الذي يختارونه ويسحبون الرهان في نهاية كل فترة. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تفويض الرموز إلى مجموعات الرهان أو الشراء رموز المراهنة السائلة ، وهو ما يعادل في الواقع التخزين. إن تفويض الرموز إلى جهة التحقق يعني الثقة في جهة التحقق، لكنه لا يمنح جهة التحقق ملكية الرموز أو التحكم فيها.

يتم تقسيم مكافآت الرهان أولاً بناءً على النقاط المكتسبة خلال العصر. في كل مرة يصوت فيها أحد المحققين لصالح كتلة يتم تأكيدها لاحقًا وتصبح نهائية، سيحصل المحقق على نقطة. تحدد حصة المحقق من إجمالي النقاط (أي نقاطه مقسومة على مجموع نقاط المحققين) نسبة المكافآت التي يتلقاها. يتم ترجيح هذه النسبة أيضًا حسب المبلغ المراهن. إذا كان لدى المحقق 1% من إجمالي الرهان وكانت نقاطه متوسطة، فسيحصل المحقق على 1% من إجمالي الرهان. احصل على ما يقرب من 1% من إجمالي مكافآت التضخم إذا كانت النقاط أعلى من المتوسط، فسوف تتقلب المكافآت وفقًا لذلك. تعتبر نقاط التصويت مقياسًا كميًا لمشاركة وصحة المحقق الفردي في عملية الإجماع. إن كون المحققين غير متصلين بالإنترنت (أي غير نشطين) أو غير متزامنين مع السلسلة سيؤثر بشكل كبير على مكافآتهم.

يتم حساب مكافآت التضخم وتوزيعها على حسابات المندوبين المودعة في نهاية العصر. نظرًا لوجود أكثر من مليون واحد الحسابات المتراكمة للتوزيع، استهلاك الموارد كبير، مما سيؤدي إلى إبطاء الشبكة ويسبب شوكة توافق متكررة في نهاية العصر.

يتقاضى المحققون عمولة بنسبة مئوية مقابل خدماتهم كجزء من مكافأة التضخم للمفوضين. تكون هذه العمولة عادةً في خانة الآحاد، ولكن من الناحية النظرية يمكن أن تكون في أي مكان بين 0% و100%. يوجد حاليًا أكثر من 200 محقق خاص في Solana قد تكون أموالهم المودعة مملوكة بالكامل ومفوضة ذاتيًا من قبل الكيان التشغيلي. يمكن التعرف على محققي SOL الذين يودعون أموالهم بالكامل من خلال معدل عمولتهم 100%.

الصيغة التالية تصف العائد الافتراضي للمراهنة من مكافآت التضخم:

الدخل الاسمي من المشاركة = معدل التضخم * معدل التحقق عبر الإنترنت * (1 - عمولة التحقق) * (1 / نسبة المشاركة في SOL)

يتم تعريف نسبة مشاركة SOL على النحو التالي:

نسبة مشاركة SOL = إجمالي SOL المعروض / إجمالي العرض الحالي

ستتقلب عوائد الرهان وفقًا لمعدل التضخم في كل عصر، وأداء المحقق، والتغييرات المستمرة في إجمالي الرهان النشط.

للحصول على نظرة أعمق حول كيفية عمل مشاركة Solana، تحقق من مدونة Helius Staking بريد.

نموذج التضخم لإثبات الحصة

أشار أناتولي ياكوفينكو في كتابه "سرعة الضوء" بودكاست "إن أكبر الانتقادات الموجهة إلى سولانا هي أن معدل التضخم مرتفع للغاية، وهو ما يشكل تكلفة على الشبكة. ومن منظور رياضي، فإن التضخم في الواقع ينقل القيمة بين المستخدمين غير المشاركين والمستخدمين المشاركين. إنه في الواقع يشكل تكلفة للمستخدمين غير المشاركين، ولكنه في الوقت نفسه يمثل فائدة للمستخدمين المشاركين. وسوف يحقق السوق نوعًا من التوازن مع هذا."

بشكل عام، يؤدي تضخم إثبات الحصة (PoS) إلى تقليل حصة الشبكة لغير المساهمين مقارنة بالمساهمين، وهذا التخفيف ينقل الثروة في الواقع من غير المساهمين إلى المساهمين. يمكن إثبات هذه الظاهرة من خلال نموذج مبسط بالمعلمات التالية:

إجمالي المعروض من الرموز: 10,000

القيمة السوقية: $1 مليون

مكافأة التضخم السنوية: 5%

حاملي الرموز الأولية: 6 مستخدمين، كل منهم يحمل نفس عدد الرموز

معدل المشاركة: 66% (4 مستخدمين مشاركين، 2 مستخدمين غير مشاركين)

يوضح هذا النموذج أنه مع حدوث التضخم، يزداد عدد رموز المستخدمين المشاركين نسبيًا، بينما تنخفض حصص المستخدمين غير المشاركين، مما يؤدي إلى إعادة توزيع الثروة.

في البداية، يمتلك كل مستخدم 1667 رمز SOL، وهو ما يمثل 16.7% من حصة الشبكة وقيمة سوقية تبلغ $166,666. وفي غضون عام، سيتم توزيع 500 رمز جديد على المشاركين كمكافآت تضخم. وبعد عام، سيحصل كل من المشاركين الأربعة على 1792 رمز SOL، بزيادة اسمية قدرها 125 رمزًا (7.5%)، وزادت حصتهم في الشبكة بمقدار 0.4% إلى 17.1%. وفي الوقت نفسه، يمتلك غير المشاركين نفس عدد الرموز وانخفضت حصتهم في الشبكة بمقدار 0.8% إلى 15.9%. وبافتراض أن القيمة السوقية الإجمالية للشبكة تظل دون تغيير عند $1 مليون، فإن قيمة كل SOL ستنخفض من $100 إلى $95.23. ومع ذلك، ستزداد القيمة الإجمالية لكل حصة شبكة من المشاركين بمقدار $3,968 (زيادة قدرها 2.4%). وعلى نحو مماثل، ستنخفض قيمة كل رمز غير مشارك بمقدار $7,936 (انخفاض قدره 4.8%).

يوضح هذا النموذج كيف أن إثبات الحصة (PoS) لا يمنع التخفيف فحسب، بل يعزز في الواقع ملكية الشبكة لحامليها بمرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك، يعكس هذا السيناريو المبسط بدقة مكافآت التضخم الحالية لشركة Solana. مع معدل التضخم الحالي لشركة Solana البالغ 5.07% و العرض الإجمالي من 583 مليون سول، منها 378 مليون سول يتم الرهان عليها (معدل مشاركة يبلغ 65%)، يمكن للمستخدمين توقع عمليات نقل قيمة سنوية مماثلة من خلال مكافآت التضخم. يكسب المشاركون ما يقرب من 2.4% في ملكية الشبكة، بينما يخسر غير المشاركين ما يقرب من 4.8% في ملكية الشبكة. بناءً على هذا النموذج المبسّط، يجب أن يتلقى المشاركون عائد مشاركة اسمي يبلغ 7.5% SOL سنويًا، وهو ما يتماشى تقريبًا مع العائدات الفعلية الحالية. بالطبع، الوضع الفعلي أكثر تعقيدًا من هذا النموذج، والذي سنناقشه بالتفصيل في المناقشة اللاحقة.

من المهم ملاحظة أن نسبة الربح أو الخسارة في ملكية الشبكة هي نفسها بغض النظر عن العدد المطلق للرموز التي يمتلكها المستخدم. والمتغيران الرئيسيان هما معدل التضخم ونسبة SOL المراهنة.

تم تحديد SOL حسب العصر منذ كتلة التكوين ( مصدر )

تتمتع Solana بمعدل مشاركة مرتفع نسبيًا مقارنة بشبكات الصناعة الأخرى، ويرجع ذلك جزئيًا إلى سهولة عملية المشاركة وسهولة استخدامها. ومع ذلك، منذ الوصول إلى 370 مليون SOL في العصر 202 في يوليو 2021، ظل مقدار SOL المعروض مستقرًا نسبيًا (كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه)، على الرغم من تضخم العرض الإجمالي بسبب مكافآت المشاركة. وهذا يعني أن نسبة SOL المعروض من Solana تتناقص ببطء بمرور الوقت، وهي ديناميكية مواتية للمستثمرين.

على الرغم من أن إجمالي كمية SOL المودعة لا تزال مستقرة بشكل عام، إلا أن هناك تقلبات كبيرة، حيث غالبًا ما يصل حجم SOL المودعة وغير المودعة في كل عصر إلى سبعة أرقام. يرجع هذا التقلب بشكل أساسي إلى تدفق الأموال داخل مجموعة المودعين.

تغييرات الرهان الأسبوعية ( مصدر )

كما ذكرنا سابقًا، تبلغ نسبة المراهنة الحالية على SOL 65% ومعدل التضخم 5.07%. وبافتراض أن معدل المراهنة يظل عند الثلثين، يمكننا رسم مخططات مكافآت المراهنة المعدلة وغير المعدلة وفقًا للتضخم، مع إظهار العائد الاسمي والعائد المعدل وفقًا للتضخم على التوالي.

مكافآت المراهنة الاسمية والمعدلة حسب التضخم بافتراض معدل مراهنة SOL ثابت يبلغ 66%

القوى الانكماشية

بعد ذلك، سوف نقوم بتحليل قوى انكماش سولانا، ونحدد ثلاثة أنواع: تدمير رسوم المعاملات، والتخفيضات العقابية، والخسائر المرتبطة بالمستخدمين. بالإضافة إلى ذلك، سوف ننظر في تأثير آلية التأجير سولانا على التضخم. يقدم هذا القسم مصطلح "التضخم الصافي"، والذي يتم تعريفه على النحو التالي:

التضخم الصافي = التضخم الإجمالي – الانكماش الإجمالي

تدمير رسوم المعاملات

تعتمد جميع الرسوم البيانية والبيانات في هذا القسم على مجموعة بيانات قدمها زان من أنظمة شينوبي . البيانات الخام متاحة في جدول بيانات (انقر للعرض). نشجع القراء على إجراء تحليلاتهم الخاصة.

حرق رسوم المعاملات هو آلية البروتوكول الوحيدة التي تزيل SOL بشكل مباشر وتقلل من العرض الإجمالي. في السابق، كانت آلية حرق الرسوم تتكون من حرق 50% من الرسوم الأساسية و50% من رسوم الأولوية لجميع المعاملات في كل كتلة. الرسوم الأساسية (المعروفة أيضًا باسم رسوم التوقيع) ثابتة عند 5000 لامبورت لكل توقيع، بغض النظر عن تعقيد المعاملة - عادةً ما تحتوي كل معاملة على توقيع واحد. رسوم الأولوية اختيارية من الناحية الفنية، لكنها أصبحت تدريجيًا ممارسة قياسية. يتم تسعير هذه الرسوم بالميكرولامبورت (مليون من لامبورت) لكل وحدة حسابية.

رسوم الأولوية = حساب سعر الوحدة (ميكرولامبورتس) × حد وحدة الحساب

سوف يتغير هذا الهيكل مع مرور SIMD – 96، والتي سوف سيتم تنفيذها وفقًا لخطة الإصدار الحالية، سيتم إطلاق Agave 2.0 بعد فترة وجيزة من Breakpoint 2024. في المستقبل، سيتم تخصيص 100% من رسوم الأولوية لمنتجي الكتل، مما يزيل حافزهم لإبرام الصفقات خارج البروتوكول.

بدءًا من العصر 544 في 10 ديسمبر 2023، هناك نقطة تحول واضحة في رسوم الأولوية. حدث أعلى إجمالي حرق للرسوم في العصر 590 (بدءًا من 18 مارس 2024)، بإجمالي 13212.31 SOL محروقة. في آخر 100 عصر، يبلغ متوسط إجمالي حرق الرسوم لكل عصر 5372.16 SOL.

إجمالي تدمير رسوم SOL حسب الحقبة التي سبقت SIMD-96 (الأولوية + رسوم التوقيع)

في العصر 546، الذي بدأ في 14 ديسمبر 2023، بلغت عمليات حرق الرسوم أكثر من 1% من إجمالي مكافآت الرهان لأول مرة، وبلغت ذروتها عند 7.8% في العصر 590، الذي بدأ في 18 مارس 2024. على مدار آخر 100 عصر، بلغ متوسط عمليات حرق الرسوم 3.2% من إجمالي مكافآت الرهان. ومع ذلك، إذا طبقنا تغييرات قاعدة SIMD-96 (إزالة عمليات حرق الرسوم ذات الأولوية) لمحاكاة عمليات حرق الرسوم، فلن يتجاوز إجمالي المبلغ المحروق 1% من إجمالي مكافآت الرهان في أي وقت في تاريخ Solanas. إذا تم تنفيذ تغييرات SIMD-96 على مدار آخر 100 حقبة، فإن الإصدار الإجمالي سيزيد بمقدار 2.81% (على سبيل المثال، حقبة ذات تضخم صافٍ قدره 5% سترتفع إلى 5.14%). في السابق، كان أعضاء مجتمع المحققين مُقدَّر ومن المتوقع أن تكون هذه الزيادة في إجمالي الإصدار أعلى قليلاً، لتصل إلى 4.6%.

يُظهر تحليل التضخم الصافي لكل عصر (الذي يُعرَّف بأنه إجمالي مكافآت المراهنة مطروحًا منه إجمالي حرق الرسوم) أن إصدار رموز SOL الجديدة يفوق بكثير تأثير حرق الرموز في البروتوكول. وعلاوة على ذلك، مع تنفيذ SIMD-96، سيتم تقليل التأثير المحدود بالفعل لحرق الرموز إلى حد يكاد يكون لا يُذكر.

في مناقشة منتدى Solana حول SIMD-96 ، تعليق من 7 طبقات سحرية (محقق زيادة السرعة) لخص تأثير SIMD-96 على التضخم:

"إن هذا الإجراء سوف يجعل من الصعب للغاية على رسوم المعاملات أن تخلق ضغوطًا انكماشية كبيرة. وفي حين أن حرق رسوم المعاملات قد يكون حاليًا مخفيًا من خلال إصدار رموز تضخمية، فمن الممكن أن يكون لحرق الرسوم تأثير أكبر في المستقبل - ومع ذلك، فإن هذا الإجراء يجعلهم أقل أهمية في هذا الصدد. وما إذا كانت الضغوط الانكماشية مهمة أم لا هو أمر قابل للنقاش."

النقطة الأخيرة الجديرة بالملاحظة هي أنه على عكس خطة التضخم، التي صوت عليها المجتمع رسميًا، فإن القرار الأولي بحرق 50% من رسوم الأولوية لم يمر بعملية حوكمة رسمية أو إجماع.

الخسائر المتعلقة بالمستخدم

الخسارة المرتبطة بالمستخدم هو مصطلح عام يشير إلى المواقف التي يتم فيها فقدان SOL بشكل دائم من خلال وسائل مؤسفة مثل خطأ المستخدم أو حوادث الأمان أو ثغرات البرنامج أو فقدان المفاتيح الخاصة. على سبيل المثال، تقديرات تظهر البيانات أن حوالي 0.76% من إجمالي المعروض من الإيثريوم (912296.82 ETH)، والتي تبلغ قيمتها حوالي $2.3 مليار في وقت كتابة هذا التقرير، قد ضاعت بشكل دائم بسبب حوادث مماثلة. ويمكن أن يُعزى أكثر من نصف هذه الخسائر إلى حادثة أمنية في عام 2017، مما أدى إلى تجميد أكثر من 500 ألف ETH.

ETH المفقودة حسب النوع (المصدر)

البيتكوين هو مثال آخر جدير بالملاحظة حيث تتوفر البيانات. هناك ما يقرب من 1.75 مليون محفظة بيتكوين لم يتم استخدامها منذ عقد أو أكثر، حيث تحتوي على إجمالي 1,798,681 BTC، بقيمة تقريبية $106.3 مليار في وقت كتابة هذا التقرير. لا يشمل هذا الرقم ما يقرب من 30.000 محفظة يُعتقد أنها مرتبطة بمنشئ البيتكوين ساتوشي ناكاموتو. تمثل هذه العملات الخاملة منذ فترة طويلة 8.3% من إجمالي المعروض الثابت البالغ 21 مليون بيتكوين. في حين أنه من المستحيل التأكد، نظرًا للعديد من قضايا بارزة في ظل عدم قدرة المستخدمين على الوصول إلى عملات البيتكوين الخاصة بهم بسبب فقدان المفاتيح أو نسيانها، فقد يكون العديد من هذه العملات قد فقدت إلى الأبد.

مع نمو نشاط شبكة Solana، ستحدث خسائر متعلقة بالمستخدمين حتمًا. يعد تخزين المفاتيح الخاصة بشكل آمن لفترة طويلة أمرًا صعبًا، وحتى مزودي خدمات المحفظة المحترفين يمكنهم ارتكب أخطاء بالإضافة إلى ذلك، لا يجوز لحاملي الرموز نقل مفاتيحهم الخاصة قبل الوفاة، مما يؤدي إلى فقدان الرموز.

تخفيضات عقابية

وعلى الرغم من أن مثل هذه الآليات كانت موضع نظر في سولانا التصميم الاقتصادي المبكر لم يتم تنفيذ العقوبات البرمجية حتى الآن. الوثائق الرسمية يصف عملية التقطيع الاجتماعي اليدوية التي تم اختبارها على الشبكة التجريبية:

"... بعد حدوث خرق أمني، سيتم تعليق الشبكة. يمكننا تحليل البيانات وتحديد الأطراف المسؤولة والتوصية بخفض حصصها بعد إعادة التشغيل."

من أجل استكمال الموضوع، قمنا بتضمين التخفيض في تحليلنا كواحدة من الطرق المعروفة التي تقلل بها شبكات إثبات الحصة من المعروض من الرموز. ومع ذلك، نظرًا لأن هذا يحدث بشكل غير متكرر، فقد لا يكون تأثير التخفيض على معدل التضخم الإجمالي كبيرًا. بالإضافة إلى ذلك، تشير بعض المقترحات الأولية للتخفيض التلقائي إلى تجميد الرموز المودعة لعدد من العصور، مما يجعلها غير مؤهلة للحصول على المكافآت، بدلاً من تخفيض رأس المال بشكل مباشر. لذلك، قد لا تؤدي هذه الأساليب في الواقع إلى تقليل المعروض من الرموز.

آلية الإيجار

في حين أن الإيجار ليس قوة حقيقية لخفض التضخم، فإنه لا يزال يستحق المناقشة في هذا السياق. يتعين على جميع حسابات Solana الاحتفاظ برصيد SOL "خالٍ من الإيجار"، وهو مطلوب لدفع تكاليف التخزين وضمان بقاء الحساب نشطًا في ذاكرة المُحقق. يتناسب هذا الحد الأدنى من الرصيد مع كمية البيانات المخزنة ويمكن استرداده بالكامل عند إغلاق الحساب. سعر الإيجار في Solana هو على مستوى الشبكة ويتم ضبطه على عدد منافذ المصابيح لكل بايت في السنة بناءً على ثابت وقت التشغيل. على سبيل المثال، حساب رمز مستخدم قياسي ( حساب الرمز المرتبط ) يبلغ رصيده الخالي من الإيجار 0.002 SOL. تساعد هذه الآلية في تقليل تضخم الحالة وتشجع المستخدمين على إغلاق الحسابات غير المستخدمة.

تدير العديد من البرامج استرداد الإيجارات للمستخدمين تلقائيًا، وهناك عديد التطبيقات هذا يساعد يستعيد المستخدمون الإيجار من الحسابات غير المستخدمة. ومع ذلك، وعلى الرغم من هذه الأدوات، لا يزال العديد من مستخدمي Solana لا يفهمون جيدًا كيفية عمل الإيجار. بالإضافة إلى ذلك، تفشل بعض التطبيقات في تزويد المستخدمين بطريقة سهلة لاسترداد الإيجار.

أ بريد في منتدى Jupiter DAO، أشار إلى مشكلة تكاليف الإيجار المرتفعة الناجمة عن التصويت على نطاق واسع على سلسلة DAO

يمثل كل دفع إيجار قفلًا مؤقتًا لـ SOL، والذي يشكل خسارة مرتبطة بالمستخدم إذا لم يتم استرداده. وبينما يكون مبلغ الإيجار لحساب واحد صغيرًا جدًا، يمكن أن تتراكم هذه الخسائر الصغيرة في إجمالي كبير عند النظر في جميع التطبيقات والمستخدمين. في المستقبل، تقنية ضغط ZK قد يخفف جزئيا من تكاليف الحساب المرتفعة.

المستقبل: هل حان وقت التغيير؟

"إنها مجرد أرقام تتحرك في صندوق أسود... ربما تكون خطة التضخم الحالية مرتفعة للغاية. وحتى لو تم خفضها عشرة أضعاف، فإن كل شيء سيكون على ما يرام. أعتقد في النهاية أن هذه التكاليف ليست مهمة إلى هذا الحد". – أناتولي ياكوفينكو ( مصدر )

في هذا القسم الرئيسي الأخير، سنعمل أولاً على تحديد جدول إطلاق العنان للإمدادات غير المتداولة المتبقية بشكل موجز. ثم سنناقش الحجج المؤيدة لتعديل إصدار الرمز المميز لسولانا، بما في ذلك مفهوم "الإصدار كتكلفة للشبكة"، وعدم كفاءة الضرائب بسبب التضخم، والضغط السعري النزولي للتضخم، والتأثير العقابي على استخدام الشبكة، وصعود مصادر الإيرادات البديلة للمحققين. بعد ذلك، سنستكشف بعض الطرق العملية لتعديل جدول التضخم والحد من التضخم.

فتح الباب أمام الإمدادات غير المتداولة في المستقبل

على مدى السنوات الثلاث الماضية، كان معدل فتح حصة Solanas المقفولة مستقرًا نسبيًا، حيث انخفض من ذروة بلغت 96 مليون SOL في سبتمبر 2021 إلى 48 مليون SOL في سبتمبر 2024، وهو انخفاض إجمالي قدره 50%.

بيانات تاريخية عن المراهنة المقفولة (المصدر)

لا يزال ما لا يقل عن 43.5 مليون رمز SOL مقفلاً في حسابات التخزين، وهو ما يمثل 7.5% من العرض الحالي. ويشمل ذلك 41 مليون رمز SOL تم بيعها لكيانات صناعية كبيرة مثل Galaxy Digital وPantera خلال إجراءات إفلاس FTX Asset في وقت سابق من هذا العام. أعلنت بعض الشركات، مثل Neptune Digital Assets، علنًا عن تفاصيل مشترياتها - اشترت Neptune 26964 رمز SOL بسعر $64 لكل عملة. سيتم فتح 20% من هذه الرموز في مارس 2025، وسيتم فتح الباقي خطيًا كل شهر حتى أوائل عام 2028. يتوافق جدول الفتح هذا مع بيانات حسابات التخزين المقفولة على السلسلة (انظر الرسم البياني).

فتح الحسابات المرهونة في المستقبل (مصدر البيانات)

وفيما يلي نعرض بعض الأسباب التي أدت إلى تعديل إصدار سولانا.

الإصدار كتكلفة شبكة

الحجة الشائعة ضد التضخم في إثبات الحصة (PoS) هي أن التضخم هو تكلفة صريحة للشبكة وأن إصدار الرمز يشكل جزءًا من ربحية blockchains، والتي يتم حسابها على النحو التالي: الربح = التدمير - الإصدار. ومع ذلك، هذه الحجة غير صحيحة لا يمكن فهم التضخم بهذه الطريقة، فهو في الواقع مجرد إعادة توزيع للثروة بين جميع حاملي الرموز والمساهمين فيها، ولجميع حاملي الرموز حقوق متساوية في تلقي هذا التدفق النقدي.

التكلفة الوحيدة للشبكة المرتبطة بالتضخم هي الجزء من القيمة الذي يتدفق من المشاركين إلى المحققين، والذي يستخدم بعد ذلك لدفع نفقات التشغيل، كما هو موضح في الشكل أدناه.

تدفق قيمة سولانا، مقتبس من هذا مصدر

يمكننا أن نبدأ في تحديد تدفق القيمة هذا من خلال النظر في إجمالي عمولات مكافأة الرهان المدفوعة للمحققين، والتي تبلغ حاليًا حوالي 44000 SOL لكل عصر. ومع ذلك، فإن هذا الرقم مبالغ فيه إلى حد كبير بسبب وجود محققين خاصين يقومون بالرهان الذاتي، والذين يتلقون معدل عمولة 100%.

إجمالي عمولات مكافأة الرهان المدفوعة للمحققين حسب العصر

عدم كفاءة الضرائب

في العديد من الولايات القضائية حول العالم، يُعتبر تلقي مكافآت التضخم في شكل رموز إضافية حدثًا خاضعًا للضريبة، على غرار أرباح الأسهم. يخضع هذا النوع من الدخل عمومًا للضريبة كضريبة دخل عند استلامه. قد يتسبب هذا العبء الضريبي في اضطرار المشاركين إلى بيع بعض رموزهم كل عام لدفع الضرائب، مما يخلق ضغط بيع مستمر. يعد تحديد هذا التأثير أمرًا صعبًا للغاية لأن قوانين الضرائب معقدة وتختلف بشكل كبير في جميع أنحاء العالم. حتى داخل نفس الولاية القضائية، يمكن أن تختلف التزامات الضرائب للأفراد بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن المشاركة لا تتطلب إذنًا، فمن الصعب تتبع ملكية الرمز إلى فرد.

الجيتو مشاركة مدونة يذكر أن إعادة تحديد أساس رموز Liquid Staking (LST) يمكن أن يساعد في تقليل هذا العبء الضريبي:

"قد تسمح LST غير المعاد تأسيسها على Solana للمستخدمين بالمطالبة بالمكافآت دون التسبب في حدث خاضع للضريبة، حيث لن يتغير عدد رموز LST في المحفظة (يرجى استشارة متخصص مالي للحصول على المشورة الخاصة بموقفك)."

ومع ذلك، فإن التحويلات بين SOL وSOL المتراكمة قد تشكل أيضًا أحداثًا خاضعة للضريبة في حد ذاتها. بالإضافة إلى ذلك، كما استكشفنا في السابق تقارير SFDP لا يزال التبني العام لـ LST على Solana منخفضًا. حاليًا، يتم تخزين 94% من SOL المتراكمة بشكل أصلي، مع وجود 6% من SOL (24.2 مليون SOL) يتم تداولها كعملة سائلة، مقارنة بـ 17 مليون SOL في بداية عام 2024 و12.4 مليون SOL قبل عام (نمو سنوي قدره 95%).

ضغط الأسعار النزولي

يمكن أن يتسبب التضخم في ضغوط هبوطية طويلة الأجل ومستدامة على الأسعار، مما يشوه إشارات أسعار السوق ويمنع مقارنات الأسعار العادلة. يمكن استخدام تشبيه من الأسواق المالية التقليدية لشرح ذلك: التضخم في نقاط البيع يشبه شركة عامة تقوم بتقسيم أسهم صغيرة كل يومين. لا يأخذ المخططات البيانية ولوحات المعلومات والمراقبون العاديون والمستثمرون الأفراد الهامشيون في الاعتبار عادةً تأثير التضخم في تحليلاتهم.

إن مخطط الأسعار المواتي هو أفضل إعلان للنظام البيئي، ليس فقط للمتداولين ولكن لجميع المشاركين في النظام البيئي. في سوق مدفوع بالنفسية مثل العملات المشفرة، يكون السعر نقطة تنسيق وإشارة لصحة النظام البيئي. إن أداء السعر القوي هو دائمًا أفضل تسويق - السعر هو الذي يحرك السرد.

لنأخذ سيناريوهين مختلفين. أحتفظ حاليًا بـ 100 SOL، كل منها بقيمة $100، بقيمة إجمالية $10,000.

السيناريو أ: اخترت المراهنة على هذه العملات الرقمية وانتظرت لمدة عام. ورغم أن السعر انخفض بمقدار 5% خلال هذه الفترة، فقد حصلت بصفتي مراهنًا على مكافأة تضخم بلغت 12%. والآن أمتلك 112 عملة رقمية رقمية، كل منها بقيمة $95، بقيمة إجمالية تبلغ $10,650.

السيناريو ب: اخترت عدم المراهنة. يرتفع سعر SOL بمقدار 5% في عام واحد. لا أزال أحتفظ بـ 100 رمز بقيمة $105 لكل منها، بقيمة إجمالية تبلغ $10,500.

من الناحية المطلقة، يجعلني السيناريو (أ) أفضل قليلاً. ومع ذلك، فإن السيناريو (ب) يبدو أكثر إرضاءً بسبب الأسعار الأعلى، حتى برغم أن هذا التصور غير عقلاني. وكثيراً ما يتم تجاهل التأثير النفسي للأسعار أو التقليل من شأنه لأنه من الصعب قياسه كمياً بطبيعته. ويميل الناس إلى اتخاذ القرارات أو الأحكام السياسية استناداً إلى بيانات كمية، حتى برغم أن العوامل النوعية قد تكون بنفس القدر من الأهمية أو حتى أكثر أهمية.

معاقبة استخدام الانترنت

في الواقع، يعاقب تضخم إثبات الحصة (PoS) المستخدمين الذين يستخدمون SOL بنشاط على السلسلة، مثل المشاركة في مجموعات السيولة أو تداول NFT أو تقديم الطلبات - وهو عكس ما يجب أن تحفزه الشبكة التي تسعى إلى النمو. في حين أن Solanas ناضجة وقوية البنية التحتية لـ Liquid Staking Token (LST) يمكن أن يخفف هذا جزئيًا من هذه التأثيرات السلبية من خلال السماح باستخدام SOL بنشاط دون تخفيف، كما أنه يقدم تكاليف إضافية. تتضمن هذه التكاليف الاحتكاك في تجربة المستخدم، وتجزئة السيولة بين الرموز المختلفة، والانزلاق المحتمل عند التحويل بين LST، والعبء على المستخدمين لفهم آلية التخزين لحماية أنفسهم من التكاليف غير المباشرة للتخفيف.

بعض المعلقين المحترمين في الصناعة لقد لاحظت أن غالبية الرمز الأصلي يجب أن تكون منتجة وأن نسبة المشاركة المثالية يجب أن تكون قريبة من 10%.

موازنة تكاليف الدولة المرتفعة

إن الضغوط السعرية الهابطة الناجمة عن التضخم قد تساعد في تخفيف تكاليف التخزين الحكومية المرتفعة التي تتحملها شركة سولانا. وقد تم تحديد هذه التكاليف عندما كان سعر SOL أقل بكثير مما هو عليه اليوم. مجتمع غالبًا ما يشتكي من التكلفة العالية لنشر البرامج على السلسلة، والتي غالبًا ما تكلف مئات أو حتى آلاف الدولارات في SOL.

أعضاء مجتمع مطوري Solana يعبرون عن آرائهم (منشور X Platform)

مصادر بديلة قابلة للتطبيق لدخل المحقق

كما ذكرنا في مقالتنا السابقة تقرير مشروع التنمية الاجتماعية والاقتصادية لدى المحققين ثلاثة مصادر رئيسية للدخل: عمولات MEV (القيمة القصوى القابلة للاستخراج)، ومكافآت الكتلة، والعمولات على مكافآت التخزين.

يعتمد مصدر الدخل التشغيلي للمحقق على وضع المشاركة الخاص به.

لقد زادت عمولات MEV ومكافآت الكتل بشكل كبير منذ ديسمبر 2023. في قسم حرق الرسوم في التقرير، ناقشنا البيانات المتعلقة برسوم الأولوية. يوضح الرسم البياني التالي نمو MEV.

نمو الإكراميات اليومية لشركة Jito في عام 2024 (لوحة المعلومات)

ستختلف نسبة مصادر الدخل الثلاثة هذه من جهة تحقق إلى أخرى، اعتمادًا على إجمالي حصة الجهة المحققة، ومستوى العمولة، ونسبة الحصة المفوضة ذاتيًا، والعمولات المدفوعة لمشاريع مثل مجموعات المراهنة أو أسواق المزاد العلني مثل Marinade Finance، وبشكل عام مقاييس الأداء مثل معدل الخمول والتأخير في التصويت.

ومع ذلك، من السهل تحديد مجموعات المحققين الذين يستفيدون أكثر من التضخم المرتفع، بما في ذلك المحققون الذين يراهنون بشكل كبير على البورصات ويخدمون مستخدمي التجزئة خارج السلسلة وبعض المحققين الذين يركزون على المؤسسات. وعادة ما يكون لدى هؤلاء المحققين معدلات عمولة عالية نسبيًا، مثل Coinbase (8%)، وBinance Staking (8%)، وKraken (100%)، وUpbit (100%). وتشمل الأمثلة المؤسسية Everstake (7%)، وTwinstake (10%)، وHashkey (7%)، وP2P (7%).

من ناحية أخرى، عادةً ما تُظهر فرق النظام البيئي (مثل Jupiter 0% وSolflare 6% وMrgn 0% وHelius 0%) والمحققون المستقلون (مثل Melea 0% وStakeHaus 0% وShinobi Systems 3% وLaine 5% وSolana Compass 5%) معدلات عمولة أقل وتستفيد بشكل أقل من العمولات التضخمية. وذلك لأن هؤلاء المحققين، وخاصة المحققين المستقلين طويلي الأمد، يجب أن يتنافسوا على حصة السوق من خلال استهداف أصحاب الحصص النشطين على السلسلة الذين يستجيبون بناءً على العائد السنوي (APY). هؤلاء أصحاب الحصص هم الأكثر حساسية للسعر ويسعون إلى تحقيق أعلى العائدات.

بشكل عام، شهدت مصادر الإيرادات البديلة خارج العمولات التضخمية نموًا كبيرًا في عام 2024. ومع ذلك، يبقى أن نرى ما إذا كانت مصادر الإيرادات البديلة هذه يمكن أن تظل عند هذه المستويات المرتفعة في الأمد البعيد. وفي الوقت نفسه، فإن مجموعات المدققين التي تستفيد أكثر من غيرها هي تلك البورصات والمدققين المؤسسيين الذين يتقاضون رسومًا أعلى، والتي تمثل حصة غير متناسبة من الشبكات ذات الأقلية الفائقة والأغلبية الفائقة.

يستخدم هذا القسم البيانات من شاطئ سولانا كمصدر لعمولات المراهنة. لمزيد من الاستكشاف لمجتمع المحققين، راجع مقالتنا السابقة تقرير مشروع التنمية الاجتماعية والاقتصادية .

حوافز المراهنة

أناتولي ياكوفينكو ( مصدر ) قال ذات مرة: من الناحية المنطقية، تحتاج إلى بعض المشاركين لاختيار النصاب القانوني. لن يتسبب النصاب القانوني في حدوث انتهاكات أمنية مثل انقطاع الشبكة، ولكن في نظام مُدار جيدًا، لا يمكن للنصاب القانوني فعل الكثير بالفعل. أنت بحاجة إلى بعض الحوافز لحث الناس على المشاركة وبالتالي اختيار النصاب القانوني. أنت بحاجة أيضًا إلى بعض آليات العقوبة، مثل التقطيع، لضمان قيام الناس بعمل جيد في اختيار النصاب القانوني، هذا كل شيء.

تشجع مكافآت التضخم المستخدمين على وضع رموزهم على المحك، وبالتالي تعزيز أمان الشبكة. وعلى الرغم من أن معدل وضع الرموز الحالي في Solana مرتفع نسبيًا عند 65%، فإن الانخفاض الكبير في مكافآت التضخم قد يغير مستوى التوازن في وضع الرموز، مما قد يؤدي إلى بعض العواقب غير المقصودة، مثل انخفاض المشاركة في الحوكمة.

تعديل نموذج تخطيط التضخم

كان أحد مبادئي الأساسية دائمًا هو مضاعفة القيمة أو خفضها إلى النصف. لا تضيع الوقت في تعديلها بمقدار 5%، ثم 5%، ثم 5% أخرى... فقط ضاعفها وشاهد ما إذا كانت ستُحدث التأثير الذي تتوقعه. – سيد ماير، مبتكر لعبة Civilization. المصدر: مذكرات سيد مايرز

في هذا القسم، سوف نستكشف عدة سيناريوهات افتراضية لتعديل معدل التضخم من خلال تعديل ثلاثة معايير رئيسية لجدول التضخم الذي وضعه سولانا. ويهدف هذا التحليل إلى توفير فهم أكثر وضوحًا لتأثير كل معيار على معدل التضخم الإجمالي.

المعلمات الحالية:

معدل التضخم الأولي: 8%

معدل التضخم: -15%

معدل التضخم على المدى الطويل: 1.5%

يمكن العثور على بيانات الإسقاط هذه في هذا جدول بيانات .

سوف نستكشف السيناريوهات التالية:

السيناريو أ: مضاعفة معدل الانكماش من -15% إلى -30%

السيناريو ب: خفض معدل التضخم على المدى الطويل من 1.51 تريليون دولار إلى 0.751 تريليون دولار

السيناريو ج: خفض معدل التضخم الحالي على الفور من 51 تريليون دولار إلى 2.51 تريليون دولار

السيناريو د: خفض معدل التضخم الحالي إلى النصف، ومضاعفة معدل الانكماش، وخفض معدل التضخم النهائي إلى النصف

تم تصميم كل سيناريو لاختبار التأثير الطويل الأجل لهذه التعديلات الرئيسية على معدل التضخم الإجمالي، مما يساعد على فهم كيف يمكن للاستراتيجيات المختلفة أن تغير ديناميكيات التضخم في معدل التضخم السنوي.

من المتوقع أن يبلغ معدل التضخم الحالي حوالي 5% اعتبارًا من سبتمبر 2024، بإجمالي معروض يبلغ 584 مليون SOL، مما يحاكي التأثير على مدى السنوات الثماني المقبلة. وكما هو موضح سابقًا، فإن آلية حرق الرمز الخاصة بسولانا لها تأثير ضئيل على العرض بعد تنفيذ SIMD-96، لذلك يتم تجاهل هذا العامل في هذا التحليل. لتبسيط الحسابات، يتم حساب التضخم على أساس سنوي، مع معاملة سنوات العصر على أنها تعادل السنوات القياسية. بالإضافة إلى ذلك، يتم توفير خط أساس حيث يظل جدول التضخم الحالي دون تغيير.

إن خفض معدل التضخم الطويل الأجل إلى النصف (السيناريو ب) لن يكون له تأثير يذكر على التضخم على مدى السنوات الثماني المقبلة. ولن يؤدي هذا التغيير إلا إلى خفض العرض الإجمالي بمقدار مليون واحد بحلول سبتمبر/أيلول 2032. أما مضاعفة معدل الانكماش (السيناريو أ) فمن شأنها أن تؤدي إلى عرض إجمالي قدره 678 مليون بعد ثماني سنوات، بانخفاض قدره 5.31 تريليون دولار عن خط الأساس. أما خفض معدل التضخم الحالي إلى النصف (السيناريو ج) فمن شأنه أن يؤدي إلى عرض إجمالي قدره 664 مليون بعد ثماني سنوات، بانخفاض قدره 7.31 تريليون دولار عن خط الأساس. وأخيرًا (السيناريو د)، فإن الجمع بين خفض معدل التضخم الحالي إلى النصف، ومضاعفة معدل الانكماش، وخفض المعدل النهائي إلى النصف من شأنه أن يؤدي إلى عرض إجمالي قدره 629 مليون دولار بعد ثماني سنوات، بانخفاض قدره 12.21 تريليون دولار عن خط الأساس.

توقعات سولانا بشأن إجمالي العرض تعتمد على أربعة تغييرات افتراضية في جدول التضخم.

وبناءً على هذه الزيادات في العرض، يمكننا محاكاة تأثيرها المتوقع على سعر رمز SOL من خلال إبقاء تقييم Solana المخفف بالكامل (أي إجمالي العرض الحالي لسعر الرمز) ثابتًا، بينما تظل المتغيرات الأخرى ثابتة (أي افتراض "ثبات العوامل الأخرى"). ولتوضيح ذلك، نفترض سعرًا ابتدائيًا يبلغ $150 لرمز SOL.

في السيناريو الأساسي لدينا، يتسبب جدول مكافأة التضخم الحالي في الضغط على السعر هبوطًا، مما يتسبب في انخفاض سعر الرمز بمقدار 18.5% في ثماني سنوات، إلى $122.25. من خلال مضاعفة معدل الانكماش (السيناريو أ)، ينخفض سعر الرمز بمقدار 13.93% في ثماني سنوات، إلى $129.10. يؤدي خفض معدل التضخم الحالي إلى النصف على الفور (السيناريو ج) إلى انخفاض السعر بمقدار 12.07%، إلى $131.90. أخيرًا (السيناريو د)، يؤدي خفض معدل التضخم الحالي إلى النصف، ومضاعفة معدل الانكماش، وخفض سعر الفائدة النهائي إلى النصف إلى انخفاض السعر بمقدار 7.26% فقط في ثماني سنوات، إلى $139.10.

توقعات تأثير سعر سولانا تعتمد على أربعة تغييرات افتراضية في جدول التضخم.

أحد الاتجاهات لمزيد من البحث في المستقبل هو تحليل تأثير هذه التغييرات على العمولات التضخمية التي يتم جمعها من خلال عمليات التحقق المستقلة طويلة المدى، والتأثير العام على آلية الحوافز للمستخدمين لمواصلة المشاركة.

ختاماً

تستكشف هذه المقالة جدول التضخم وآلية إصدار الرموز في سولانا من منظور الماضي والحاضر والمستقبل. ونقوم بتحليل الآليات الحالية المستخدمة لحساب وتوزيع التضخم وتحديد القوى المضادة التي يمكن أن تقلل التضخم. بالإضافة إلى ذلك، نقوم بتقييم التأثير المحتمل لـ SIMD-96، ومناقشة الحجج الرئيسية لتعديل معدل التضخم، وتحليل التغييرات في معايير جدول التضخم من خلال افتراضات النمذجة.

لقد كان إطلاق الرمز المميز لشركة Solana موضوعًا للتدقيق مع الكثير من سوء الفهم، ونأمل أن يوفر هذا التقرير توضيحًا لبعض الأسئلة الرئيسية. ومن خلال هذه التحليلات، نهدف إلى تعزيز المناقشات الأكثر استنارة والمساهمة في الحوار البناء الذي يقود إلى التغيير الإيجابي.

الرابط الأصلي

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: تحليل شامل لاقتصاد رمز سولانا: هل معدل التضخم في SOL مرتفع؟

ذات صلة: نقاش بين مؤسسي VC وEigenLayer: هل ملكية بيانات Web3 اقتراح خاطئ؟

الترجمة الأصلية: أليكس ليو، فورسايت نيوز كايل ساماني، شريك في مولتي كوين: كنت أؤمن في الماضي بامتلاك بياناتك، ولكن ليس بعد الآن. ما يسمى "الملكية" يتعلق حقًا بـ "الحصرية". وهذا واضح بشكل خاص عندما يتعلق الأمر بالأصول: أ) لدي ورقة نقدية بقيمة $5 وأنت لا تملكها. وبالتالي يمكنني إنفاق $5 ولا يمكنك أنت ذلك. ب) أنا أمتلك قطعة فنية بقيمة $1 مليون. بدلاً من إقراضها لمتحف ليشاهدها الآخرون، أعلقها على حائطي من أجل متعتي الشخصية. الملكية - وبالتالي الحصرية - هي السبب وراء ارتباط العملات المشفرة ارتباطًا وثيقًا بالتمويل. الآن دعونا نفكر في معنى امتلاك بياناتنا. لأكون صادقًا، لا أعرف ماذا يعني ذلك. غالبًا ما يتهم أنصار مفهوم ملكية البيانات ...