4Alpha Research: أسطورة السقوط المتزامن للدولار الأمريكي والذهب والبيتكوين

4 باحث في مجال البحث ألفا: كاميو

آراء في جملة واحدة

• بعد أسبوع الاقتصاد الكلي في يوليو، انخفض الدولار الأمريكي والذهب والبيتكوين في نفس الوقت. وبشكل عام، من المرجح أن تتحرك هذه الأصول الثلاثة في الاتجاه المعاكس.

• ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الحاجة إلى نداءات الهامش على صفقات الحمل بالين الياباني، مما أدى إلى زيادة حادة في الطلب على السيولة، وتم إغلاق عدد كبير من مراكز الذهب والبيتكوين لتوفير السيولة بالدولار الأمريكي.

• إن رفع أسعار الفائدة من قِبَل بنك اليابان يعكس موقف السلطات اليابانية المسؤولة عن السياسة النقدية من الحفاظ على سعر صرف الين. ولا توجد علاقة سببية واضحة بين رفع أسعار الفائدة وأسعار الأصول في الأمد البعيد، ولكن قد يكون لهذا رفع أسعار الفائدة تأثير أوسع نطاقاً على الاقتصاد الكلي الياباني، وقد يكون له تأثير أعظم على التجارة الخارجية لليابان وإعادة بناء الصناعات التحويلية الراقية.

1. حدث حدث ذو احتمالية ضئيلة وهو الانخفاض المتزامن للدولار الأمريكي والذهب والبيتكوين في يوليو، ويرجع ذلك أساسًا إلى نقص السيولة المؤقت الناجم عن عكس تجارة الين.

تاريخيًا، من غير المرجح أن ينخفض الذهب والبيتكوين المقوَّمان بالدولار الأمريكي بشكل حاد في نفس الوقت. أولاً، يعني الدولار الأمريكي أن أسعار الدولار الأمريكي لكليهما مرتبطة بشكل سلبي بشكل طبيعي بمؤشر الدولار الأمريكي. عندما يكون الدولار الأمريكي قويًا، سيبدو الذهب والبيتكوين ضعيفين نسبيًا، لذلك سيتغير الذهب والبيتكوين بشكل متزامن مع التغيرات في مؤشر الدولار الأمريكي؛ ثانيًا، البيتكوين والذهب من الأصول التي لا تخضع لسيطرة سلطات السياسة النقدية السيادية، ولديها خصائص مضادة للتضخم، وهي عالية السيولة. كما يؤدي اتساق خصائصها المتأصلة إلى إظهار أسعارها بشكل عام لارتباط إيجابي.

وبما أن فئات الأصول التي ترتبط سلبًا بمؤشر الدولار الأمريكي، مثل الذهب والبيتكوين، عندما تنخفض أسعار أو عائدات الأصول المقومة بالدولار الأمريكي مثل سندات الخزانة الأمريكية، فمن المفهوم عمومًا أن أسعار الذهب والبيتكوين يجب أن ترتفع بسبب تدفقات رأس المال. ومع ذلك، في أوائل أغسطس 2024، مع سلسلة من البيانات الاقتصادية المهمة مثل رواتب القطاع غير الزراعي الأمريكية في يوليو ومؤشر أسعار المستهلك للربع الثاني والتي كانت أقل بكثير من التوقعات، وتشتد علامات التباطؤ الاقتصادي وحتى الركود، وكان خفض أسعار الفائدة الفيدرالية في سبتمبر أمرًا مفروغًا منه تقريبًا، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بينما انخفضت أسعار الذهب والبيتكوين بشكل حاد أيضًا.

ونحن نعتقد أن هذا يرجع في الأساس إلى انعكاس تجارة الين بعد أن أعلن بنك اليابان عن أول زيادة في أسعار الفائدة بعد الخروج من YCC في نهاية يوليو/تموز. فبعد الأزمة الاقتصادية اليابانية في تسعينيات القرن العشرين، ومن أجل تخفيف مشاكل الميزانية العمومية المشتركة وهروب صناع السوق الأولية إلى البنوك، دخلت السياسة النقدية اليابانية فترة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة لمكافحة الضغوط الانكماشية القوية، واتسع الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. وبعد دخول القرن الحادي والعشرين، وبسبب تأثير أزمة الرهن العقاري الثانوي في عام 2008 والتحرك البطيء من جانب بنك اليابان، عانى الاقتصاد الياباني من تأثير أكثر خطورة. وفي الوقت نفسه، أدى شيخوخة السكان أيضًا إلى زيادة الضغوط على معاشات التقاعد والتأمين الطبي، والضغوط المالية، مما أدى في النهاية إلى اضطرار اقتصاد آبي إلى تبني سياسة أسعار فائدة سلبية أكثر تطرفًا وتوسيع التيسير الكمي على نطاق أوسع. وعلى هذه الخلفية، اتسع الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، وظهرت تجارة الين.

على وجه التحديد، فإن تجارة الحمل هي نموذج تداول يستخدم أسعار صرف الين المنخفضة للغاية لاقتراض الين ثم تحويلها إلى دولارات للاحتفاظ بأصول الدولار. يُطلق على تجار هذا النوع من تجارة الحمل لقب السيدة واتانابي. في ظل تجارة الحمل، يمكنك الاستمتاع بشكل أساسي بفارق أسعار الفائدة الطويلة الأجل بين اليابان والولايات المتحدة بأكثر من 3% (حتى 5% في السنوات الأخيرة) دون مخاطر. لذلك، في السنوات الأخيرة، أصبحت تجارة الحمل القائمة على حجم تمويل المستثمرين الأجانب في اليابان نشطة بشكل متزايد. على سبيل المثال، اقترض بافيت سابقًا مبلغًا كبيرًا من أموال الين لشراء الأسهم اليابانية لأن تكلفة التمويل بالين هي الأدنى نسبيًا بين العملات الرئيسية.

وبسبب رفع أسعار الفائدة غير المتوقع من قبل بنك اليابان (سعر الفائدة السياسي) والخطاب المتشدد بشكل غير متوقع لمحافظ بنك اليابان كازو أويدا، ارتفعت أسعار الفائدة في السوق اليابانية وأسعار صرف الين وعائدات السندات اليابانية في وقت واحد، وتقلص الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة. لم يعد من المربح الاستمرار في تحمل أسعار الفائدة وحتى التحول إلى خسائر. بالنسبة للعديد من السيدة واتانابي في جميع أنحاء العالم، من أجل تجنب التصفية القسرية للمراكز، يمكنهم فقط اختيار تصفية مراكز الأصول الآمنة الأخرى (الذهب، البيتكوين) وتحويلها إلى دولارات أمريكية لمكالمات الهامش. أدت هذه العملية إلى ضغوط بيع فورية هائلة على البيتكوين والذهب، مما أدى إلى ظاهرة نادرة نسبيًا تتمثل في الانخفاض المتزامن لمؤشر الدولار الأمريكي والذهب والبيتكوين.

لذلك، كان الانخفاض في الذهب والبيتكوين بعد رفع سعر الين راجعًا إلى عوامل عرضية على مستوى بيان التدفقات النقدية، وليس إلى تقلبات اقتصادية كلية أخرى أو أساسيات العملات المشفرة. في الوقت الحالي، انخفض الفارق في أسعار الفائدة الطويلة الأجل بين الولايات المتحدة واليابان إلى أقل من 3%. في الوقت نفسه، كما هو موضح في الشكل أدناه، استمر الدولار الأمريكي مقابل الين في الانخفاض بعد رفع سعر الفائدة، مما زاد من تكلفة وصعوبة تجارة الين، مما يشير إلى أن انخفاض تجارة الين سيستمر لبعض الوقت، ويقدر المؤلف في البداية أنه سيكون حوالي 3-5 أشهر.

2. تُظهر البيانات التاريخية أنه باستثناء الأصول المرتبطة باليابان، فإن عكس تجارة الفائدة لا يخلف آثاراً كبيرة على أسعار الأصول

وبالإضافة إلى التسبب في نقص قصير الأجل في سيولة الدولار الأميركي وحركات أسعار غير طبيعية للأصول الآمنة، فإن عكس اتجاه تجارة الحمل لن يكون له تأثير كبير على الأصول الأخرى باستثناء الين والسندات اليابانية في الأمد البعيد، ولا يوجد نمط رد فعل واضح للغاية أو علاقة سببية. بعد انفجار فقاعة الاقتصاد في تسعينيات القرن العشرين وتحول الين إلى العملة الرئيسية لتجارة الحمل، كانت هناك خمس جولات من عكس اتجاه تجارة الحمل في التاريخ. وبالإضافة إلى عكس اتجاه تجارة الحمل الذي أدى إلى تدفق رأس المال إلى اليابان، والتسارع الدوري لسعر صرف الين وارتفاع عائدات السندات اليابانية، فإن أصول الأسهم العالمية لها ردود فعل مختلفة لكل جولة من عكس اتجاه تجارة الحمل.

في عام 1998 و2002 و2007، على الرغم من دخول اليابان والولايات المتحدة في وقت واحد في قناة أسعار الفائدة الهبوطية، إلا أن تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك اليابان لم تكن قوية مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تضييق فجوة أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة وعكس اتجاه تجارة الحمل. في عام 2015، توقع السوق أن ينهي بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية رفع أسعار الفائدة، وفي عام 2022، رفع بنك اليابان أهداف YCC وعائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من أن فجوة أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة لم تضيق بشكل كبير، إلا أن السوق توقعت بقوة انخفاض فجوة أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة بناءً على الأسباب المذكورة أعلاه، كما انخفضت تجارة الحمل وانعكست. ومع ذلك، لم تكن ردود أفعال أسواق الأسهم العالمية في الجولات الخمس المذكورة أعلاه من تقلبات تجارة الحمل متسقة. في عامي 1998 و2022، كان أداء سوق الأسهم العالمية جيدًا، لكن أداء سوق الأسهم العالمية في المرات الثلاث الأخرى كان ضعيفًا، مما يجعل من الصعب تلخيص قانون توجيهي أكثر موثوقية.

3. ومع ذلك، فإن عكس اتجاه تجارة الفائدة من شأنه أن يؤدي إلى تسريع عملية رفع أسعار الفائدة على الين، وهو ما قد يكون له تأثير عميق على الاقتصاد الكلي في اليابان.

إن سعر صرف الين وانعكاس صفقات الحمل يمثلان سلسلة انتقال منطقية من التعزيز الحلزوني الشبيه بشبكة العنكبوت. إن رفع أسعار الفائدة من جانب البنوك المركزية يؤدي إلى تضييق فروق أسعار الفائدة وانعكاس صفقات الحمل. ويؤدي انعكاس صفقات الحمل إلى تدفقات رأس المال وارتفاع قيمة الين. كما أن توسع العائدات على الاحتفاظ بالأصول المقومة بالين يعمل على إضعاف الدافع إلى صفقات الحمل، مما يشكل حلقة تعزيز. وفي مواجهة سعر صرف الين الذي انخفض بشكل حاد هذا العام، نفذ بنك اليابان بحزم زيادات أسعار الفائدة للحفاظ على استقرار القوة الشرائية لعملته. ومن المفهوم أن سعر صرف الين محمي بشكل علني. ولكن في مواجهة المشكلة القديمة المتمثلة في أن ارتفاع سعر صرف الين يضر بالاقتصاد الياباني، يبدو أن السلطات السياسية اليابانية الحالية لم تقدم حلاً جيداً.

في هذا المقال، نريد استكشاف مفارقة يتم ذكرها كثيرًا: لا يبدو أن اقتصاد التجارة الخارجية في اليابان يشكل نسبة كبيرة من الناتج المحلي الإجمالي. لماذا نؤكد دائمًا على تأثير أسعار الصرف على التجارة الخارجية لليابان ولماذا نؤكد دائمًا على أن اليابان اقتصاد موجه نحو التصدير؟

والسبب في ذلك هو أن صادرات اليابان تتكون في الأساس من المنتجات الصناعية، وخاصة السيارات. وسلسلة صناعة السيارات، وخاصة المركبات التي تعمل بالوقود، طويلة للغاية، وهو ما قد يوفر عدداً كبيراً من الوظائف المباشرة في الصناعة الثانوية (مصانع قطع الغيار الأولية، إلخ) والوظائف الداعمة في الصناعة الثالثة (الصناعة الثالثة بجوار المجموعة الصناعية التي تخدم العمال الصناعيين). ومن الواضح أن كفاءة الإنتاج في صناعة تصنيع السيارات اليابانية أكثر تقدماً من القطاعات غير التجارية الأخرى مثل صناعة الخدمات. ونظراً لوجود تأثير بالاسا-صمويلسون (كما هو موضح في الشكل أدناه)، فإن مستوى الأجور المرتفع في قطاع التجارة التصنيعية سوف ينتقل بسرعة إلى القطاع غير التجاري، مما يدفع تنمية الاقتصاد الياباني بأكمله، وهذا التأثير أعلى بكثير من الدور الذي تعكسه نسبة الناتج المحلي الإجمالي الضيقة للتجارة الخارجية. وفي الوقت نفسه، قامت العلامات التجارية اليابانية الكبيرة للسيارات مثل تويوتا وهوندا ببناء مصانع في الخارج وبيعها مباشرة محلياً (مثل السيارات المحلية المشتركة). ولا يتم تضمين هذا الجزء في الناتج المحلي الإجمالي، مما يؤدي إلى التقليل من تقدير دور صناعة التصدير الموجهة نحو التصدير في ركيزة الاقتصاد الياباني.

وعلى هذا فإن الارتفاع الحاد في سعر صرف الين لا يشكل خبراً طيباً بالنسبة لصناعة السيارات اليابانية، التي تكافح في مواجهة السيارات الصينية في مختلف أنحاء العالم، وصناعة أشباه الموصلات اليابانية، التي تحاول إحياء مجدها الماضي. وعلى مدى الأعوام الثلاثين الماضية، كانت السلطات الاقتصادية والسياسية في اليابان تكافح الانكماش بشدة. وحتى لو لم تتبن أي سياسات تشديدية، ولو بوتيرة أبطأ قليلاً من سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي المتساهلة، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى إضعاف الاقتصاد بشكل كبير. وهذه المرة، أظهر بنك اليابان موقفاً متشدداً واضحاً للمرة الأولى منذ سنوات عديدة، وهو ما ألقى بظلاله بلا أدنى شك على مستقبل الاقتصاد الياباني في الأمد القريب.

المحتوى الموجود في هذه المقالة مخصص لتبادل المعلومات فقط، ولا يروج لأي سلوك تجاري أو استثماري أو يدعمه. يُطلب من القراء الالتزام الصارم بالقوانين واللوائح الخاصة بمنطقتهم وعدم المشاركة في أي سلوك مالي غير قانوني. لا تقدم هذه المقالة معلومات حول إدخال المعاملات أو التوجيه أو توجيه قنوات التوزيع وما إلى ذلك فيما يتعلق بإصدار وتداول وتمويل أي عملة افتراضية أو مجموعات رقمية.

لا يجوز إعادة إنتاج أو نسخ محتوى Alpha Research دون إذن. وسوف يتحمل المخالفون المسؤولية القانونية.

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: 4Alpha Research: The Myth of the Synchronous Fall of the US Dollar, Gold, and Bitcoin

ذات صلة: من بدايتها إلى Runes، مراجعة مكونة من 10000 كلمة لتاريخ Bitcoin

العنوان الأصلي: الطريق إلى الرونية المقال الأصلي بقلم شلوك خيماني الترجمة الأصلية: بيزن، بلوك بيتس ملاحظة المحررين: يتعمق هذا المقال في الابتكار والتطوير في نظام بيتكوين البيئي، وخاصة التقدم المحرز في تطوير الرموز غير القابلة للتبادل (الترتيبات) والرموز القابلة للتبادل (الرونية). يحلل المقال بالتفصيل كيف أصبحت الرموز العادية والرونية معايير مهمة على بلوكتشين بيتكوين، ويستكشف أداءها في السوق وتأثير الاعتراف الاجتماعي. يقدم المقال أولاً الخلفية وتطبيق نظرية الرموز العادية، ويشرح كيف يتم ترقيم كل ساتوشي بشكل فريد، ويستكشف تأثيرها على مجتمع بيتكوين والسوق. ثم ينتقل المقال لمناقشة إطلاق الرونية وقبولها وأداء السوق في نظام بيتكوين البيئي. لا تعمل الرونية على تحسين كفاءة المعاملات فحسب...