حوار مع أحد مؤسسي Multicoin: Crypto VC لم يمت، قد تكون هناك المزيد من الفرص في مجال الأصول السائلة

40 0 0

تم تجميعها وتحريرها بواسطة TechFlow

الضيوف: راي هندي ، الرئيس التنفيذي/مدير تكنولوجيا المعلومات في L1 Digital؛ توشار جين ، المؤسس المشارك والشريك الإداري لشركة مولتي كوين كابيتال؛

المُنسّق: جيسون يانوفيتز مؤسس شركة Blockworks

مصدر البودكاست: الإمبراطورية

العنوان الأصلي: موت مشروع العملات المشفرة؟ إعادة النظر في استراتيجيات صناديق العملات المشفرة | توشار جين راي

تاريخ البث: 23 يوليو 2024

معلومات أساسية

في هذه الحلقة، يشاركنا راي هندي من L1D وتوشار جين من MultiCoin Capital أفكارهما حول المشهد المتطور لإدارة صناديق التشفير.
وناقشوا الوضع الحالي لمنظومة التمويل، ورأوا أن اهتمام المستثمرين لم يكن بالقدر المتوقع، مما تسبب في مواجهة العديد من الصناديق لصعوبات في جمع الأموال، والتحول من رأس المال الاستثماري إلى الاستثمار في السيولة، معتقدين أن الفرص المستقبلية قد تظهر بشكل أكبر في مجال الأصول السائلة.
وتطرق الحديث أيضًا إلى الديناميكيات المتغيرة لإصدار الرموز، حيث تعد عملية إصدار الرموز الحالية إشكالية ولا تسمح بالتسويق المناسب واكتشاف الأسعار مثل الاكتتاب العام الأولي.
في حين يصعب التنبؤ بدورات السوق، فإن توقيت السوق الصحيح يمكن أن يؤثر بشكل كبير على عوائد الاستثمار، وعادة ما تتفوق صناديق الاقتصاد الكلي لأنها تتمتع بالحرية في اختيار أفضل فرص الاستثمار.
ستكون للنتائج السياسية أيضًا تأثيرات محتملة على صناعة التشفير، ويحتاج مجتمع العملات المشفرة إلى المشاركة بنشاط في السياسة وإظهار نفوذه من خلال التبرعات والتصويت.

النظام البيئي الحالي للتمويل: إن جمع الأموال بشكل عام أمر صعب، وتواجه الصناديق الصغيرة تحديات أكبر

يانو وأشار إلى أننا في مرحلة من الدورة حيث يجب أن تبدأ الصناديق في جمع الأموال والإعلان عن التمويل. ومع ذلك، وعلى الرغم من استمرار شعبية العملات المشفرة على وسائل التواصل الاجتماعي، فإن اهتمام المستثمرين بالتخصيص الفعلي للأموال ليس مرتفعًا كما كان متوقعًا. وقد تسبب هذا في مواجهة العديد من الصناديق لصعوبات في جمع الأموال.

رأي راي هينديز

راي وقال إنه على الرغم من أن صناديق التقاعد أبدت اهتمامًا متزايدًا بالعملات المشفرة في أماكن مثل سويسرا، إلا أن هذا لم يترجم إلى تدفقات رأسمالية فعلية. وعلى مستوى العالم، تجمع صناديق رأس المال الاستثماري الأموال بهدوء، لكنها تكافح من أجل الوصول إلى أهداف جمع الأموال المتوقعة بسبب المنافسة الشرسة في السوق.
راي ويعتقد أنه في حين تظل الصناديق الكبيرة قادرة على جمع رأس المال، فإن الصناديق الناشئة الأصغر حجماً تواجه تحديات أكبر.

رأي توشار جاينز

توشار وأشار إلى أن التغيرات في ظروف السوق جعلت العديد من مديري الصناديق مترددين في الإعلان علنًا بعد جمع أموال أصغر، حيث يمكن اعتبار ذلك علامة على الضعف. في عام 2021، اغتنمت العديد من الصناديق فرصة أسواق رأس المال لجمع مبالغ كبيرة من الأموال، لكن بيئة السوق اليوم مختلفة.
توشار وشدد على أن مسؤولية المديرين هي التوفيق بين العرض والطلب على رأس المال، وليس مجرد السعي لتحقيق النمو في الأصول قيد الإدارة.

التوازن بين العرض والطلب على رأس المال

وفي مجال رأس المال الاستثماري، توشار يعتقد أن هناك حاليًا حالة من فائض رأس المال وعدم كفاية الطلب، مما يجعل سوق رأس المال الاستثماري شديد التنافسية. وعلى النقيض من ذلك، في السوق العامة، زاد الفارق في العائدات بين الأصول عالية الجودة والأصول منخفضة الجودة بشكل كبير، مما يوفر المزيد من الفرص لاستراتيجيات الإدارة النشطة.

تطور صناديق التشفير

راي استعرض تطور صناديق التشفير، مشيرًا إلى أنه قبل عام 2018، كان السوق يتألف بشكل أساسي من عدد قليل من الأصول مثل BTC، وكانت خيارات الاستثمار محدودة. ومع ذلك، مع نضج السوق وصعود التمويل اللامركزي (DeFi)، زادت خيارات الاستثمار بشكل كبير.
راي ويعتقد أنه في حين سيطرت صناديق رأس المال الاستثماري في السنوات القليلة الماضية، فإن الفرص المستقبلية قد تتركز أكثر في مجال الأصول السائلة.

تطور رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة، من البيتكوين إلى صناديق السيولة

المرحلة المبكرة: صندوق البيتكوين

يانو وذكر أن المرحلة الأولية من رأس المال الاستثماري المشفر كانت تركز بشكل أساسي على صناديق البيتكوين، مثل صندوق البيتكوين التابع لشركة Pantera، والذي استثمر في الأساس في البيتكوين فقط وفرض رسوم إدارة قدرها 2% ورسوم أداء قدرها 20%.

المرحلة الثانية: شركة الخدمة

في عصر ما بعد ICO، أصبح المستثمرون أقل اهتمامًا بالرموز ولم تعد العديد من الشركات تعتبر استثمارات موثوقة. ونتيجة لذلك، بدأ الاستثمار يتحول إلى الشركات التي تخدم نظام العملات المشفرة، مثل Anchorage وBitgo وCircle وCoinbase. وقد اجتذبت هذه الشركات الكثير من رأس المال إلى مجال رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة.

المرحلة 3: اتفاقية الاستثمار

ومع نضج السوق، أدرك بعض المستثمرين الأذكياء في مجال العملات المشفرة، مثل شركة مولتي كوين، أن العائدات الحقيقية ستأتي من الاستثمار في البروتوكولات وليس شركات الخدمات. فبدأوا في استثمار رأس المال في هذه البروتوكولات وحققوا عائدات كبيرة.

المرحلة الرابعة: صندوق السيولة

في الوقت الحالي، تتدفق أموال كثيرة إلى قطاع رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة، مما يؤدي إلى منافسة شرسة. ويعتقد يانو أن المرحلة التالية من الفرص قد تكمن في سوق رموز السيولة، ومن المتوقع أن يدخل المزيد من مديري صناديق السيولة هذا المجال.

رأي راي هينديز

راي يتفق مع تصنيف يانو، مضيفًا أنه عندما يتم ضخ الكثير من رأس المال في استراتيجية معينة، يميل الأداء إلى أن يكون متوسطًا، مع استثناءات قليلة فقط تتفوق على السوق. ويعتقد أنه بمجرد أن يدرك المستثمرون التقليديون وجود عائد زائد (ألفا) في سوق العملات المشفرة السائلة، فإنهم سيولون المزيد من الاهتمام لهذا المجال.

رأي توشار جاينز

توشار وأشار إلى أن هيكل المخصصين يحدد تفضيلاتهم الاستثمارية. فالعديد من فرق رأس المال الاستثماري للمخصصين الكبار مهتمة بالعملات المشفرة، لكن فرق السوق العامة الخاصة بهم ليست كذلك. وقد أدى هذا إلى تدفق المزيد من رأس المال إلى صناديق رأس المال الاستثماري المغلقة بدلاً من الصناديق السائلة. ويعتقد أن هذا التشويه في السوق أدى إلى فائض رأس المال في مجال رأس المال الاستثماري، في حين تتمتع الصناديق السائلة بفرص أكبر بسبب قلة المنافسة.

أهمية نافذة الاكتتاب العام الأولي

توشار وأكد أن شركات التشفير تحتاج إلى فتح نافذة الاكتتاب العام الأولي حتى يتمكن المستثمرون وموظفو الشركة من الحصول على السيولة من خلال السوق العامة. وبدون الاكتتابات العامة الأولية، تجد صناديق رأس المال الاستثماري صعوبة في إظهار العائدات الفعلية لشركائها المحدودين، مما يؤثر على قدرات جمع الأموال اللاحقة.
راي وأضاف أن صناديق رأس المال الاستثماري التي تستثمر في الشبكات اللامركزية تفوقت على مدى السنوات القليلة الماضية، في حين واجهت الصناديق التي تستثمر في شركات التشفير التقليدية تحديات.

ميزة سوق السيولة

المهارات المطلوبة

راي وأشار إلى أنه في عام 2018، اعتقد المستثمرون الماليون التقليديون (TradFi) عمومًا أن الأسواق السائلة تتطلب متداولين نشطين لقمع التقلبات. ومع ذلك، فإن هذا التفكير خاطئ، حيث حاول العديد من المستثمرين قمع التقلبات من خلال إطلاق صناديق محايدة للسوق، لكن هذه الصناديق لم تنجح في جذب قدر كبير من حجم إدارة الأصول (AUM).

المشكلة مع الصناديق المحايدة للسوق

راي وأوضح أن المشكلة الرئيسية التي تواجه صناديق العملات المشفرة المحايدة للسوق هي الافتقار إلى الاهتمام من جانب المستثمرين الذين يريدون تحقيق عوائد مرتفعة في سوق العملات المشفرة بدلاً من مجرد قمع التقلبات. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تتعرض هذه الصناديق لمخاطر الأطراف المقابلة والعقود الذكية، وخاصة خلال فترات التقلبات العالية في السوق، مثل نوفمبر 2022.

تطور استراتيجيات الاستثمار

راي ذكر أن استراتيجية الاستثمار الأولية كانت قمع التقلبات من خلال التداول النشط، لكن هذه الاستراتيجية أثبتت عدم فعاليتها خلال اضطرابات السوق في مارس 2020. يميل البشر إلى اتخاذ قرارات خاطئة عندما يواجهون التقلبات العالية في سوق العملات المشفرة، واستخدام الرافعة المالية لملاحقة السوق قد يؤدي في النهاية إلى انفجار. لذلك، لجأ راي وفريقه إلى استراتيجية استثمار أساسية طويلة الأجل، وقبول تقلبات السوق والأداء الجيد على مدى أفق استثماري يتراوح من 5 إلى 10 سنوات.

مزايا الاستثمار الأساسي

توشار وأضاف أن فلسفته الاستثمارية تقوم على الاستثمار في نقاط القوة، وليس تجنب نقاط الضعف. ويعتقد أن محاولة العثور على مدير يمكنه التفوق في جميع الجوانب هي استراتيجية خاطئة. وبدلاً من ذلك، يجب على المستثمرين التركيز على نقاط قوة المدير، مثل التحليل الأساسي والتنبؤ بتطورات السوق المستقبلية، بدلاً من محاولة السيطرة على تقلبات السوق من خلال التداول.

تحدي علم نفس السوق

توشار وأشار إلى أن محاولة التحكم في التعرض للسوق من خلال التداول هي استراتيجية خاطئة لأن السوق فوضوية وغير قابلة للتنبؤ. إن محاولة التنبؤ بحركات السوق من خلال التحليل الفني أو علم نفس السوق غالبًا ما تؤدي بالمستثمرين إلى البيع عند ارتفاع الأسعار ثم الشراء عند نقاط أعلى، مما يؤدي في النهاية إلى تكبد خسائر أكبر. لذلك، يجب على المستثمرين التركيز على التحليل الأساسي بدلاً من محاولة العثور على أنماط في السوق.

الفرق بين السيولة ورأس المال الاستثماري

الحدود بين السيولة ورأس المال الاستثماري

يانو وذكر أنه في أسواق رأس المال الاستثماري والسيولة التقليدية، توجد عادة حدود واضحة، وهي عادة نافذة الاكتتاب العام الأولي. يستثمر المستثمرون في شركة خلال مرحلتها الخاصة، وبغض النظر عن مدى تفاؤلهم بشأن الشركة، فإنهم عادة ما يبيعون أسهمهم بمجرد أن تصبح الشركة عامة. ومع ذلك، في سوق العملات المشفرة، هذه الحدود ليست واضحة.
تحليل المثال: في سوق العملات المشفرة، يمكن للمستثمرين شراء الرموز مباشرة من السوق المفتوحة أو من خزينة المشروعات بسعر مخفض، وقد تكون فترة الإغلاق عدة أشهر. في هذه الحالة، من الصعب التمييز بين ما إذا كان هذا استثمارًا برأس مال مخاطر أو استثمارًا بالسيولة.

طرق مختلفة للتفكير في رأس المال الاستثماري والاستثمار في السيولة

توشار وأشار إلى أنه من غير المنطقي تمامًا اتخاذ قرارات استثمارية بناءً على خصم لسعر السوق. يجب على المستثمرين البدء من القاع وتقييم القيمة الفعلية للرمز ثم تحديد أفضل طريقة للاستثمار، بدلاً من مجرد النظر إلى الخصم. تاريخيًا، فشلت شركات مثل Three Arrows Capital (3AC) بسبب استراتيجية التحكيم هذه.
راي وأضاف أن صناديق السيولة يجب أن تحدد تقييمات الرموز، وليس أن يقوم صناع السوق أو المؤسسون بتحديدها. وسوف يكون لدى أنواع مختلفة من المستثمرين مستويات تحمل مختلفة للمخاطر ومهارات مختلفة في مراحل مختلفة من السوق، لذا ينبغي لصناديق السيولة أن تلعب دورًا أكبر في إصدار الرموز.

الفرق بين الأطباء العموميين والأطباء المرخصين

خلال المناقشة، تم ذكر التمييز بين أسهم الشريك العام والشريك المحدود. قد يطلب كبار المخصصين أسهم الشريك العام، لكن هذا من شأنه أن يؤدي إلى تضارب كبير في المصالح. قال راي إنهم عادة لا يفعلون ذلك لتجنب تضارب المصالح، وخاصة عند تقديم الخدمات لصناديق التقاعد.

الحالة الحالية لإصدار الرمز

توشار وأشار إلى أن عملية إصدار الرموز الحالية بها مشاكل، ويرجع ذلك أساسًا إلى أسباب تنظيمية، ولا يمكن تسويقها بالكامل واكتشاف الأسعار مثل الاكتتاب العام الأولي. عادةً ما يكون لإصدارات الرموز الحالية تداول منخفض وتقييم مخفف بالكامل (FDV) مرتفع، وهو أمر غير مواتٍ للغاية لاكتشاف أسعار السوق.

تأثير إنزال جوي

يتضمن نموذج إصدار الرموز الحالي عادةً قيام المستخدمين بكسب النقاط من خلال سلوكيات بروتوكول معينة، ثم إرسال الرموز إلى هؤلاء المستخدمين. ومع ذلك، يتم استغلال هذا النموذج بسهولة من قبل مزارعي الإنزال الجوي، الذين يبيعون الرموز فورًا بعد الحصول عليها، مما يؤدي إلى عملية اكتشاف سعرية تالفة. يعتقد توشار أن السوق بدأ يدرك هذا التأثير السلبي، وبدأت بعض المشاريع مثل Layer 0 في اتخاذ تدابير ضد مزارعي الإنزال الجوي.

إطلاق الرمز المميز: تحول جذري في أسواق العملات المشفرة

التوقعات للأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة

توشار ويتوقع أن السوق لن يقبل خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة آليات الإنزال الجوي البسيطة التي يسهل التلاعب بها. وبمجرد أن يدرك السوق الطبيعة الاحتيالية لهذه الآليات، فإن هذه الأساليب سوف تفقد فعاليتها.

تحسينات في اكتشاف الأسعار

توشار ويرغب في رؤية آليات أفضل لاكتشاف الأسعار قبل بدء تداول الرموز. على سبيل المثال، استخدام منحنيات الترابط أو طرق أخرى لتحقيق اكتشاف الأسعار قبل أن تصبح الرموز قابلة للتحويل والتداول. ويعتقد أن هذه التجربة ستأتي بشكل أساسي من المؤسسين الخارجيين، ولكن إذا تغيرت البيئة التنظيمية، فقد نشهد المزيد من الابتكار في الولايات المتحدة وحول العالم.

التطور الجديد في جمع رأس المال

توشار ذكر أن كل دورة سوق صاعدة كانت مدفوعة بأساليب توزيع رمزية جديدة اجتذبت مستخدمين وأنشطة جديدة. على سبيل المثال، في عام 2013، كانت شوكة إثبات العمل الصعبة، وفي عام 2017 كانت ICO، وفي عام 2020 كانت تعدين السيولة DeFi، وفي عام 2021 كانت NFT. يعتقد أن تطور الدورة الحالية قد يكون عملات meme لأنها تجتذب مجموعات مستخدمين جدد.

تأثير عملة الميم

توشار يعتقد أن عملات الميم تجتذب مجموعات مستخدمين جدد يرغبون في ممارسة أنشطة على السلسلة. وعلى الرغم من أن عملات الميم ليس لها تدفق نقدي فعلي، إلا أن متعتها وافتقارها إلى المعرفة المهنية جذبت المستثمرين العاديين. ومع ذلك، أشار أيضًا إلى أن عملات الميم، على الرغم من كونها مثيرة للاهتمام، تفتقر إلى الاستخدام العملي.

التطور القادم الذي نتطلع إليه: DePIN

توشار يعتقد أن آلية توزيع الرموز المهمة التالية ستكون إنترنت الأشياء اللامركزي (DePIN). يعتقد أن DePIN ستحفز الناس على القيام بأعمال عملية ومفيدة وتوفر طريقة جديدة لتكوين رأس المال لتحقيق أشياء كانت مستحيلة في السابق. على الرغم من أن DePIN لم تدخل بعد وعي أسواق التشفير السائدة بالكامل، إلا أنه مليء بالتوقعات لتطورها المستقبلي.

تخصص الصناديق

إضفاء الطابع المهني على صناديق النظم الإيكولوجية

راي وذكر في المناقشة أن التخصص في صناديق النظام البيئي قد يكون مثيرًا للاهتمام للغاية، خاصة إذا كان قطاع معين جذابًا للغاية. ومع ذلك، أكد أنه لا ينبغي للمرء أن يتخلف عن الاستثمار في مديرين متخصصين. في حين أن صناديق مثل E V3 Escape Velocity حققت أداءً جيدًا في مجال DePIN، إلا أن هذا مجرد استثناء. تعتمد استراتيجية الاستثمار الخاصة بهم على جاذبية القطاعات المحددة وعدم التماثل المحتمل.

مخاطر التخصص

توشار وأضاف أنه لا ينبغي إرغام المستثمرين على الدخول في صفقات، سواء في إدارة السيولة أو رأس المال الاستثماري، أو في أي شكل من أشكال الاستثمار. فالتخصص قد يؤدي إلى ضغوط لشراء أصول معينة لأن الصناديق تركز على مجالات محددة وهناك ضغوط لتفويت الصفقات. وقد يجبر هذا الضغط مديري الصناديق على اتخاذ قرارات لا تتفق مع معايير الاستثمار الخاصة بهم.

التحديات في جمع التبرعات

خلال عملية جمع الأموال، يحتاج مديرو الصناديق عادةً إلى إظهار ما يجعلهم فريدين من نوعهم للشركاء المحدودين، مما قد يدفعهم إلى التركيز على مجالات محددة. ومع ذلك، تتغير السوق بسرعة، وقد يؤدي التركيز على منطقة معينة إلى الاضطرار إلى صفقات دون المستوى الأمثل. يعتقد توشار أن مديري الصناديق الجيدين لا ينبغي لهم اتخاذ قرارات استثمارية بناءً على متطلبات الشركاء المحدودين، بل يجب أن يتخذوا قراراتهم بناءً على السوق وفرص الاستثمار.

استراتيجيات الاستثمار غير المقيدة

راي وأشار إلى أنه حتى خارج العملات المشفرة، فإن العائدات الاستثمارية الأكثر استدامة تأتي غالبًا من استراتيجيات الاستثمار غير المقيدة. وغالبًا ما تتفوق صناديق الاقتصاد الكلي لأنها تتمتع بالحرية في اختيار أفضل فرص الاستثمار. وهذه الحرية هي المفتاح لتحقيق عائدات مستدامة طويلة الأجل.

التركيز على مجالات محددة من المخاطر

عند مناقشة صندوق يركز على Monads، توشار لقد سلطت هذه الدراسة الضوء مرة أخرى على مخاطر التداول القسري. إن التركيز على منطقة معينة قد يؤدي إلى الاضطرار إلى المشاركة في كل صفقة، مما قد يؤدي إلى الاستثمار في مشاريع ليست عالية الجودة. قد تحقق هذه الاستراتيجية أداءً جيدًا بسبب نجاح مشروع معين، لكنها بشكل عام ليست استراتيجية استثمار مثالية.

فرص الاستثمار في السيولة

توقيت الاستثمار ودورته

في سوق العملات المشفرة، يعد توقيت الاستثمار عاملاً مهمًا. لا توجد دورات ثابتة في أسواق رأس المال التقليدية، في حين يُنظر عمومًا إلى أسواق العملات المشفرة على أنها تتبع دورة مدتها أربع سنوات. قد تتغير هذه الدورة في المستقبل، لكنها تظل سمة مهمة للسوق.

العلاقة بين الدورات والعوائد

توشار وراي ناقش كيف أن المحرك الأكبر للعائدات في أسواق العملات المشفرة ليس اختيار عملات معدنية محددة، بل توقيت دورات السوق بشكل صحيح.
راي لاحظ أنه على الرغم من أن اختيار العملة الخاطئة (مثل عملة الخصوصية) قد لا يجلب لك المال، إلا أنه إذا اخترت عملة L1 الصحيحة في الوقت المناسب (مثل Solana في عام 2021)، فيمكنك جني مكافآت ضخمة. يمكن أن يؤثر توقيت السوق الصحيح بشكل كبير على عوائد الاستثمار.

التحديات التي تواجه مديري الصناديق

قد يواجه مديرو الصناديق ضغوطًا من الشركاء المحدودين عند مواجهة دورات السوق. على سبيل المثال، عندما يقرر مدير الصندوق تحويل الاستثمارات إلى نقد، قد يتساءل الشركاء المحدودون عن سبب دفعهم رسوم إدارة 2% لمجرد الاحتفاظ بالنقد. وأشار راي إلى أن هذا الضغط قد يجبر مديري الصناديق على إعادة دخول السوق في وقت غير مناسب، مما يؤثر بالتالي على أداء الصندوق.

الأداء التاريخي والاستراتيجية

راي وذكروا أنهم استثمروا في 25 صندوقًا من حيث السيولة منذ عام 2018، ولم يحقق سوى صندوقين أداءً جيدًا. ويختلف أداء هذه الصناديق بشكل كبير، ويرجع ذلك أساسًا إلى المشاريع التي تختارها واستراتيجيات إدارة المخاطر. والصناديق التي تحقق أداءً جيدًا لا تتجه عادةً إلى النقد، بل تستمر دائمًا في الاستثمار والحصول على عوائد مرتفعة من خلال اختيار المشاريع المناسبة.

أهمية السيولة

راي وأكد على أهمية السيولة، وضرب مثالاً لصندوق ممتد قام باستثمارين في عامي 2019 و2020 على التوالي، وتولى التحكم في المخاطر في نهاية عام 2021. وتسمح هذه السيولة للصندوق بتقليل المخاطر عند ارتفاعات السوق وإعادة إضافة المراكز عند انخفاضات السوق. وبالتالي، يمكن للصناديق ذات السيولة الاستجابة لتغيرات السوق بشكل أكثر مرونة.

المزايا النفسية والسلوكية

توشار وأشار إلى أن المزايا النفسية والسلوكية في الاستثمار مهمة للغاية. فقد تؤثر تقلبات السوق على عواطف مديري الصناديق، مما يدفعهم إلى اتخاذ قرارات خاطئة في الوقت الخطأ. على سبيل المثال، قد يؤدي البيع عند ارتفاع السوق إلى تفويت الارتفاع اللاحق، في حين يتطلب الشراء عند انخفاض السوق قدرًا كبيرًا من التحمل النفسي. حتى المستثمرين الأسطوريين مثل ستانلي دراكنميلر ارتكبوا أخطاء مماثلة أثناء فقاعة التكنولوجيا.

المزايا الهيكلية

توشار كما ذكر أن المزايا البنيوية تشكل عاملاً مهماً في الاستثمار. فالصناديق التي تتمتع بالمرونة تستطيع التكيف في مراحل مختلفة من السوق وبالتالي تحصل على عوائد أفضل. على سبيل المثال، تستطيع الصناديق التي لا تقتصر على قطاع معين تعديل محافظها بحرية عندما يتغير السوق، وبالتالي تتجنب الاضطرار إلى الدخول في معاملات غير مرغوب فيها.

صعود التطبيقات

إرهاق البنية التحتية وعودة التطبيقات

خلال المناقشة، تم ذكر اتجاه جديد، وهو إرهاق البنية التحتية وعودة التطبيقات. على الرغم من أن البنية التحتية (مثل L1 وL2) كانت في السابق بمثابة نقطة جذب للاستثمار، إلا أن المستثمرين سئموا الآن من تعقيدها. وبالمقارنة بالأناقة البسيطة للمكدس المتكامل، فإن تعقيد المكدس المعياري يجعل من الصعب على المستثمرين فهمه ومتابعته.

اهتمام المستثمرين بالتطبيقات

توشار قال مولتي كوين وبعض المستثمرين الكبار الآخرين مهتمون جدًا بالاستثمار في المنتجات أو التطبيقات الموجهة للمستهلكين. المشكلة ليست أن المستثمرين غير راغبين في الاستثمار، ولكن هناك نقص في النظرية الأساسية حول المنتجات الاستهلاكية التي لديها آفاق في هذه الصناعة.

DeFi ومستقبل المدفوعات

توشار يعتقد أن DeFi هو تطبيق المرحلة الثانية، ولن يبدأ الأشخاص العاديون في استخدام DeFi بشكل مباشر. يحتاجون أولاً إلى الحصول على محفظة وأصول بطريقة ما، ومن الناحية المثالية من خلال تطبيق المستهلك للحصول على الرموز التي لا تحتاج إلى شرائها. المدفوعات مماثلة. على الرغم من أن blockchain هو مستقبل المدفوعات بوضوح، إلا أنه لن يكون بداية مباشرة.

طرق الحصول على الرموز

توشار ويعتقد أن السبل الممكنة تشمل DePIN (إنترنت الأشياء اللامركزي) والألعاب، التي تسمح للمستهلكين بدخول الاقتصاد القائم على السلسلة من خلال كسب الرموز دون الحاجة إلى إدخال معلومات بطاقة الائتمان. ويمكن أن يسهل هذا النهج على المستخدمين التواصل مع تطبيقات blockchain واستخدام وظائف أخرى تدريجيًا.

طبيعة اللعبة غير التوافقية

راي وأضاف أن الألعاب الإلكترونية هي مجال غير متفق عليه حاليًا، على الرغم من أنها حظيت بقدر كبير من الاهتمام قبل عام أو عامين. ونظرًا للمنافسة الشرسة في مجال البنية الأساسية، فإن الألعاب الإلكترونية، باعتبارها مجالًا غير متفق عليه، قد تكون جذابة للغاية عند بناء محفظة استثمارية.

أين نحن في هذه الدورة؟

عدم القدرة على التنبؤ بدورات السوق

عند مناقشة دورات السوق، كلاهما راي و توشار وأكدوا على مدى صعوبة التنبؤ بسلوكياتهم. وعلى الرغم من المتغيرات العديدة وتوقعات السوق، فإنه يكاد يكون من المستحيل التنبؤ بدقة بالاتجاه الذي يتجه إليه السوق.

حالة السوق الحالية

راي وأشار إلى أن حالة السوق الحالية جذابة للغاية، خاصة فيما يتعلق بالسيولة. وذكر أنه منذ حادثة FTX، زادت استثماراتهم في صناديق السيولة بشكل كبير، مما يعكس تفاؤلهم بشأن سوق السيولة. وهم يعتقدون أن هناك خللًا هيكليًا في السوق الحالية، وقد يستغرق حله سنوات، لذلك فهم يديرون السيولة بنشاط.

توقعات السوق والتسعير

توشار ذكر أن توقعات السوق تنعكس بالفعل في الأسعار الحالية. على سبيل المثال، يتم بالفعل أخذ توقعات السوق بشأن تغيرات أسعار الفائدة ونتائج الانتخابات في الاعتبار عند تحديد الأسعار. وعلى الرغم من أن هذه التوقعات قد لا تكون دقيقة تمامًا، إلا أن السوق قد أخذت هذه العوامل في الاعتبار إلى حد ما. وهذا يجعل التنبؤ بدورات السوق أكثر تعقيدًا لأن تسعير الأسواق يشمل بالفعل هذه التوقعات.

كفاءة السوق وفرص الاستثمار

توشار وأشار إلى أنه على الرغم من أن السوق ليست فعّالة تمامًا، إلا أنها فعّالة نسبيًا عندما يتعلق الأمر ببيتا السوق. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر باختيار مشاريع محددة، فإن السوق غير فعّالة نسبيًا. وهذا يعني أنه عند اختيار مشاريع محددة، تتاح للمستثمرين فرص أكبر للحصول على عوائد زائدة من خلال المزايا المعلوماتية أو المزايا التحليلية أو المزايا السلوكية.

استراتيجية الاستثمار المثالية

توشار وأكد أنه ينبغي للمستثمر أن يركز على المجالات التي يتمتع فيها بميزة، بدلاً من محاولة المنافسة في المجالات الأكثر صعوبة. ويعتقد أنه من الصعب للغاية التنبؤ ببيتا السوق، لذا يجب إيلاء المزيد من الاهتمام لاختيار المشاريع المحددة، لأن هذا يتماشى أكثر مع مجالات ميزة المستثمر.

أهمية سيولة السوق

راي وأضاف أن سيولة السوق هي المحرك الأكبر لبيتا السوق. ومع ذلك، فإن التنبؤ بالتغيرات في سيولة السوق على المدى القصير أمر صعب للغاية، ليس فقط في سوق العملات المشفرة، ولكن أيضًا في الأسواق المالية التقليدية.

تأثير فوز ترامب أو بايدن

أهمية المشاركة السياسية

توشار وذكر أن مولتي كوين أعلنت مؤخرًا عن حملة تبرعات خاصة لدعم لجان العمل السياسي المحافظة، وهو ما يُظهِر تركيزها على المشاركة السياسية. واستشهد بقول قديم: قد لا تكون مهتمًا بالسياسة، لكن السياسة مهتمة بك بالتأكيد. لذلك، يعتقد أنه من الضروري المشاركة بنشاط في السياسة بدلاً من الأمل في حدوث أشياء جيدة تلقائيًا.

استراتيجيات المشاركة السياسية

توشار وأكد أن مفتاح المشاركة السياسية هو إظهار للأحزاب السياسية والطبقة السياسية أن مجتمع العملات المشفرة هو مجموعة ناخبين مهمة يمكنها أن تلعب دورًا في الانتخابات الرئيسية. ويعتقد أن السياسيين يهتمون بالسلطة، وليس بالصواب والخطأ الأخلاقيين. لذلك، يحتاج مجتمع العملات المشفرة إلى إظهار نفوذه من خلال التبرعات والأصوات، وإخبار السياسيين أن هذا الدعم يأتي من مجتمع العملات المشفرة.

السيناريو السياسي الأسوأ

توشار يعتقد أن أسوأ سيناريو سياسي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة الآن هو أن التقدميين، وخاصة فصيل إليزابيث وارن داخل الحزب الديمقراطي، يمتلكون قدرًا كبيرًا من السلطة. يعارض هؤلاء التقدميون العملات المشفرة، ولا يؤمنون بحقوق الملكية التي تدعمها العملات المشفرة، ويفضلون سيطرة الدولة.

أفضل سيناريو سياسي

على العكس تماما، توشار يعتقد البعض أن تولي المحافظين للسلطة في الولايات المتحدة هو السيناريو الأكثر ملاءمة للعملات المشفرة لأنهم يدعمون العملات المشفرة بشكل أكبر حاليًا. لكن المفتاح هو إعلام المحافظين بأن مجتمع العملات المشفرة لعب دورًا رئيسيًا في انتصارهم، وإلا فلن تكون العملات المشفرة أولوية للحكومات المستقبلية.

الدور الرئيسي لمجلس الشيوخ

توشار وأشاروا إلى أن مجلس الشيوخ يلعب دورًا رئيسيًا في تأكيد جميع التعيينات التنظيمية، لذا فإن أنشطتهم السياسية تتركز بشكل أساسي في مجلس الشيوخ. وهم يعتقدون أن التبرع لانتخابات مجلس الشيوخ في الولايات المتأرجحة الرئيسية هو الطريقة الأكثر فعالية لمجتمع العملات المشفرة للمشاركة في السياسة.

وجهة نظر المستثمرين

راي وذكر أنه عندما يتحدث إلى الشركاء المحدودين أو الموزعين، فإن القضايا التنظيمية الأمريكية مهمة للغاية بالنسبة لهم، حتى بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين السويسريين. تولي هذه المؤسسات اهتمامًا للقرارات والتقدم الأمريكي لأن هذا يحرك السوق. ومع ذلك، فإنهم لن يغيروا قراراتهم الاستثمارية بسبب نتائج الانتخابات قصيرة الأجل، فهم أكثر اهتمامًا بالتقدم على المدى الطويل.

نصائح لمديري الصناديق

الشفافية والعلاقات مع المستثمرين

راي وشدد على أهمية الشفافية، مشيرا إلى أن المديرين الذين عملوا معهم لفترة طويلة وحافظوا على مستوى عال من الشفافية يميلون إلى تحقيق أداء أفضل على الرغم من المواقف الصعبة العديدة التي مروا بها. والشفافية لا تساعد فقط في بناء ثقة المستثمرين، بل تحافظ أيضا على علاقات جيدة خلال الأوقات الصعبة. لذلك، نصح مديري الصناديق الناشئة بأن يكونوا دائما شفافين مع المستثمرين.

حدد نقاط قوتك وتمسك بها

توشار واقترح أن مديري الصناديق الناشئة بحاجة إلى تقييم نقاط قوتهم بعناية والتركيز عليها. ويعتقد أن السوق ماهرة للغاية في انتزاع الأموال من المستثمرين الذين لا يتمتعون بمزايا. وبالتالي، يحتاج مديرو الصناديق إلى تحديد مجالات قوتهم وتجنب العمل في المجالات التي لا يتمتعون فيها بمزايا. وقد ذكر أربعة مصادر للميزة:
الميزة التحليلية: الميزة المكتسبة من خلال التحليل والبحث المتعمق.
ميزة المعلومات/الوصول: الميزة المكتسبة من خلال الوصول الفريد إلى المعلومات أو الأسواق.
الميزة السلوكية أو النفسية: ميزة يتم الحصول عليها من خلال فهم سلوك وعلم نفس المشاركين في السوق.
الميزة الهيكلية: ميزة يتم الحصول عليها من خلال ترتيبات فريدة في السوق أو هيكل الاستثمار.
توشار وشدد على أن مديري الصناديق بحاجة إلى تقييم هذه القوى والتركيز على المجالات التي يتمتعون فيها بميزة حقيقية لتجنب الانحراف الاستراتيجي.

إنشاء صندوق السيولة

راي واقترح أن يفكر مديرو الصناديق الناشئة في إنشاء صندوق سيولة إذا كانت لديهم الإمكانات والمزايا. ويعتقد أن هذه فرصة عمل جيدة من منظور العرض والطلب. وبطبيعة الحال، يتطلب هذا إيجاد المزايا الخاصة وبناء الفريق المناسب.

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: حوار مع أحد مؤسسي Multicoin: Crypto VC لم يمت، قد تكون هناك المزيد من الفرص في مجال الأصول السائلة

ذات صلة: MEV تزداد بروزًا على Bitcoin: تنتشر MEV إلى Bitcoin بطريقة أكثر غموضًا

المقال الأصلي بقلم جورج كالوديس، كوين ديسك الترجمة الأصلية: فيليكس، بن نيوز النقاط الرئيسية: توجد فرص التحكيم في كل من التمويل التقليدي والعملات المشفرة، ولكنها أكثر وضوحًا في الأخيرة بسبب فترات الرؤية الأطول وتسوية المعاملات المعلقة. على الرغم من أن MEV على Bitcoin ليست بارزة مثل Ethereum، إلا أنها تظهر من خلال "قنص" النقوش الترتيبية، وتفريغ الكتل، وتكوين كارتلات التعدين. قد يؤدي ظهور MEV على Bitcoin إلى ضغوط السوق "لخصخصة" مجموعة الذاكرة، مما قد يقوض المبادئ التأسيسية للعملات المشفرة. أحد ما يسمى "التطبيقات القاتلة" للعملات المشفرة والبلوكشين هو القدرة على تداول جميع أنواع الأصول دون وسطاء ماليين مركزيين. ناهيك عن أن معظم هذه الأصول لا تفعل شيئًا، أو يزعم أنها لا تفعل شيئًا. يحصل الناس على عوائد ضخمة من التداول ...