إحياء رواية RWA: من يستغل أعمال To B الضخمة؟

المؤلف الأصلي: جاك

وفق تحليلات الكثبان الرملية وفقًا للبيانات، أصبحت RWA هي السرد الوحيد للعملات المشفرة الذي حقق نموًا في الأشهر الثلاثة الماضية، باستثناء meme. وقد جذب هذا الأداء انتباهنا في بيئة حيث السوق ككل راكدة. في الواقع، منذ يونيو من العام الماضي، كانت الأصوات حول RWA تأتي واحدة تلو الأخرى، وبعد أن أطلقت BlackRock صندوق BUIDL على السلسلة، اشتعلت هذه الرواية تمامًا.

في مجال التشفير، أصبحت RWA بالفعل قصة تم سردها كثيرًا. على الرغم من أن RWA مفهوم جديد، إلا أن ربط الصناعات الحقيقية والتأثير عليها بطريقة لامركزية يبدو دائمًا الاتجاه البديهي لرواد الأعمال في مجال العملات المشفرة: blockchain يشبه الإنترنت، وسوف يغير بالتأكيد الأعمال التقليدية تمامًا. ومع ذلك، فإن وضع كل شيء على السلسلة ليس بالبساطة التي يتخيلها الجميع. من الذهب الموجود على السلسلة من Paxos Gold في السنوات الأولى إلى دفتر الطاقة الموجود على السلسلة من Power Ledger خلال فترة ICO، إلى الائتمان الموجود على السلسلة Maple Finance و Goldfinch مع خلفيات فاخرة في الجولة الأخيرة من رأس المال، يبدو أن RWA قد فشلت.

ولكن المثير للاهتمام هو أن المستخدمين الأصليين في صناعة التشفير يبدو أنهم قللوا من أهمية هذه الرواية. ومن خلال مراجعة مفصلة للخط الزمني، يمكننا أن نرى بوضوح التغييرات المستمرة في أساسيات رواية RWA. وراء هذا الإحياء السردي، هناك محاذاة بين وضع منتج RWA واحتياجات المستخدم، فضلاً عن الفرص الإضافية الضخمة التي تدفعها المؤسسات المالية التقليدية.

يتمتع الجميع بحاسة شم جيدة عندما يتعلق الأمر بالرياح، ولكن ليس الكثير من الناس يستطيعون حقًا الوقوف في المكان الصحيح. في الأشهر الستة الماضية، توافدت فرق لا حصر لها للتحول إلى RWA، ولكن القليل فقط من المشاريع نجحت في اغتنام الفرصة وتحقيق النتائج الأولية. سواء كان الأمر يتعلق بالتحول أو الدخول، فإن رؤية الفرصة بوضوح هي المفتاح للفريق للحصول على تذكرة. من بين العديد من المنافسين، جذب انتباهنا مشروع يسمى Jiritsu.

RWA تفشل دائما

في 6 ديسمبر 2022، قامت منصة تدقيق العقود الذكية Sherlock بتحديث منشور مدونة على Mirror، لإبلاغ فريق المجتمع بأنها ستخسر ما يقرب من $4 مليون بسبب تخلف مقترضي Maple Finance عن السداد. قبل ذلك، كان لدى Sherlock حوالي 5 ملايين USDC مخزنة في مجموعة إقراض Maple التي تديرها M11 Credit، ولكن الآن، ستتجاوز الخسارة الإجمالية لصندوق المتعهدين في المجموعات 30%. في نفس اليوم، توقعت منصة التأمين DeFi Nexus Mutual أيضًا خسارة حوالي $3 مليون في حادثة التخلف عن السداد في Orthogonal Trading.

في اليوم السابق، تخلف صندوق التحوط للعملات المشفرة وشركة الاستثمار الائتماني Orthogonal Trading عن سداد قرض بقيمة $36 مليون دولار أمريكي على Maple Finance، وهو ما يمثل حوالي 30% من قروض Maple Finance النشطة. قبل نصف عام فقط، عانت Maple للتو من تخلف عن سداد قرض بقيمة $10 مليون دولار أمريكي تقريبًا من Babel Finance، وكان موقف Orthogonal Trading البالغ 10 ملايين دولار أمريكي في مجموعة الإقراض هو الذي تضرر بشدة.

في عام واحد، تسببت سلسلة من حالات التخلف عن السداد في جعل نجم الإقراض السابق في RWA بائسًا. بعد انهيار LUNA و3AC، تكثفت ردود الفعل المتسلسلة في سوق التشفير بسرعة. تسبب تصفية النظم البيئية والمؤسسات السائدة في انكماش مقياس الائتمان الإجمالي للسوق بسرعة، مما أدى إلى حدوث أحداث تخفيض الديون بشكل مستمر. بعد انهيار FTX، انخفضت القيمة الإجمالية للقروض النشطة في السوق بمقدار 80%، من $1.58 مليار دولار أمريكي إلى $270 مليون دولار أمريكي في بداية عام 2023. عندما انحدر السوق، لم يكن لدى Maple وقتًا سهلاً. حتى بعد الإعلان عن تشديد معايير القروض في أكتوبر، استمرت حالات التخلف عن السداد في الحدوث.

القراءة ذات الصلة: من سيليزيوس إلى ثلاثة أسهم: أحجار الدومينو التي يتحكم بها مليارديرات العملات المشفرة واستنزاف السيولة الملحمي

يعزو كثيرون انتكاسات مابلز إلى السوق، معتقدين أن مابل وُلدت في الوقت الخطأ. ولكن حتى مع تعافي السوق، تحدث حالات التخلف عن السداد بشكل متكرر في العديد من اتفاقيات قروض RWA. في أبريل/نيسان من هذا العام، قالت شركة Lend East، وهي شركة ائتمان ناشئة، إنها لن تتمكن إلا من سداد حوالي $4 مليون من القرض البالغ حوالي $10 مليون الذي حصلت عليه سابقًا من خلال اتفاقية قرض RWA Goldfinch، وسوف تتخلف عن سداد المبلغ المتبقي البالغ $6 مليون. منذ بدء العمليات، عانت Goldfinch من ثلاث حالات تخلف عن السداد كبيرة. كما فشل هذا المشروع، الذي وُلِد بمفتاح ذهبي، في جلب السحر إلى RWA.

من يونيو 2021 إلى يناير 2022، استثمرت a16z ما يقرب من $30 مليون دولار في Goldfinch مرتين، ولكن في الشهر التالي، كان لدى Goldfinch $20 مليون دولار في الديون المعدومة لأن استثمار المقترضين لم يلب التوقعات. في أكتوبر الماضي، أصدرت منصة حوكمة Goldfinch تقريرًا آخر، مشيرًا إلى أن مجموعة الإقراض على المنصة لديها ديون معدومة وأن $7 مليون دولار معرضة لخطر الخسارة.

على عكس الإقراض المفرط في التمويل اللامركزي التقليدي، تم تصميم اتفاقيات الائتمان الخاصة (أي اتفاقيات إقراض الأصول المرجحة بالمخاطر) للسماح للشركات في العالم الحقيقي بالحصول على قروض غير مضمونة بناءً على سجلاتها الائتمانية، وتحصل الصناديق على السلسلة على عوائد خارج السلسلة من خلال الاتفاقية. تقوم هذه المؤسسات التابعة لجهات خارجية بتقييم المقترضين وإقراضهم للمقترضين المحتملين كسيولة من خلال إنشاء مجموعة من الأموال. وبالمقارنة بمفاهيم مثل الذهب على السلسلة والعقارات على السلسلة، فإن الائتمان على السلسلة هو بالفعل نموذج الأصول المرجحة بالمخاطر ناضج نسبيًا في السلسلة الصناعية، ولكن على الرغم من ذلك، لا تزال هذه الاتفاقيات تجد صعوبة في تشكيل عجلة.

أحد الأسباب المباشرة هو العتبة المرتفعة للغاية لتوجيه المستخدمين. في معظم الحالات، يجب على المستخدمين الخضوع لإجراء KYC قبل أن يتمكنوا من المشاركة في مجموعة إقراض البروتوكولات، وهو ما ينحرف عن صورة معظم مستخدمي DeFi الذين لا يسعون إلى الحصول على إذن والرمز هو القانون، وإلى حد ما يحول البروتوكول إلى منتج To B. في الواقع، هذه هي أيضًا المشكلة الرئيسية التي تواجهها معظم مشاريع RWA، أي عدم توافق وضع المنتج وصور المستخدم. في صناعة مليئة بعائد استثمار مرتفع للغاية، لا يبدو أن معظم Degen مهتمين بفرص الربح التي يمكن أن تجلبها هذه الأصول خارج السلسلة. سواء كان ذلك ذهبًا أو عقارات أو فنًا، فمن الصعب أن تضاهي الزيادة زيادة الرموز الشعبية.

من ناحية أخرى، فإن استقرار وأمن مصادر الإيرادات خارج السلسلة هي أيضًا المشكلات الرئيسية التي يواجهها بروتوكول إقراض RWA. من عام 2021 إلى عام 2022، تم نقل جميع الائتمان النشط لشركة Maple Finances تقريبًا إلى مؤسسات محلية في صناعة التشفير، وأفلس معظمها خلال سوق الهبوط. في نهاية عام 2021، قدمت Maple $25 مليون دولار لشركة Alameda Research، شركة التداول التي تقف وراء FTX، على أساس أن Alameda وعدت بزيادة مبلغ القروض إلى $1 مليار دولار في غضون 12 شهرًا. من أجل إثبات أن نموذج الائتمان على السلسلة يعمل، تضع Maple اعتبار العائد أولاً عند اختيار كائن الإقراض. والنتيجة النهائية هي: أن ما يسمى بالدخل خارج السلسلة الذي جلبته RWA يأتي في الواقع من مؤسسات تشفير ذات رافعة مالية مجنونة.

إن المعضلة التي واجهتها شركة Goldfinch تعكس حقيقة أكثر إحباطًا، وهي أن الشركات والكيانات التي يمكنها الحصول على التمويل من خلال القنوات التقليدية غالبًا لا تختار التمويل عبر السلسلة. تبحث شركة Goldfinch بجدية عن سيناريوهات الإقراض خارج صناعة التشفير، مع التركيز في الغالب على الصناعات الناشئة والقروض الصغيرة والمتناهية الصغر في البلدان والمناطق النامية. غالبًا ما تكون الأولى هي الخيول منخفضة الدرجة التي خلفتها شركات رأس المال الاستثماري الكبرى، والأخيرة لديها معدل فشل مرتفع للغاية. من ناحية، تحتاج إلى تحمل مخاطر أعلى، ومن ناحية أخرى، العائد ليس جيدًا كما هو متوقع من المضاربة على العملات المشفرة. لقد جعل الضعف المزدوج للمنتجات والمستخدمين دائمًا من الصعب الحصول على RWA.

هذه المرة، تغيرت الأساسيات

ومن المثير للاهتمام أن سرد RWA كان في ارتفاع مرة أخرى منذ يونيو/حزيران من العام الماضي، ولكن هذه المرة، تغيرت أساسياته بطرق مهمة.

عندما تستهدف الحيتان الموجودة على السلسلة 5% سنويًا

في عشية انهيار شركة ثري أروز كابيتال، وجد الفريق أنه يكاد يكون من المستحيل إيجاد سيناريو حيث يمكن للأصول التي تديرها أن تولد عوائد متوقعة. ومع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، أدى تشديد السيولة إلى تآكل أسواق مختلفة حول العالم، وخاصة العملات المشفرة، والتي تُعرف بأنها أصول محفوفة بالمخاطر. بالتوازي مع الارتفاع المطرد في عائدات سندات الخزانة الأمريكية منذ نهاية عام 2021، انخفض مستوى عائد DeFis تدريجيًا، مع انخفاض العائد المتوسط من 6% في بداية عام 2022 إلى 2% في يوليو 2023. وهذا غير مربح تقريبًا للمستثمرين الكبار، لأن العائد الخالي من المخاطر وصل إلى 5%.

عندما يكون العائد على السلسلة منخفضًا بدرجة كافية، يصبح العائد في العالم الحقيقي أكثر جاذبية، مما يعني أن الاختناق الرئيسي الذي يبتلي بروتوكول RWA قد تغير، أي أن صناعة التشفير بدأت تهتم بالعائدات خارج السلسلة. من أجل التعامل مع التدفق المستمر لأموال الصناعة، بدأت الصناعة تفكر في كيفية جلب العائد الخالي من المخاطر للسندات الأمريكية إلى السلسلة، لذلك أصبحت RWA مرة أخرى منقذًا في نظر الناس.

في أغسطس 2023، أظهرت صفحة Spark Protocol، وهو بروتوكول إقراض تحت MakerDAO، أن معدل إيداع DAI (DSR) قد ارتفع إلى 8%، وتم إعادة تنشيط DeFi الخاملة منذ فترة طويلة. في غضون أسبوع، ارتفع دخل DSR للبروتوكول إلى ما يقرب من $1 مليار، وارتفع المعروض المتداول من DAI بمقدار $800 مليون، مسجلاً أعلى مستوى قياسي في ثلاثة أشهر.

وصفة صانعي العملات المشفرة السرية لتحقيق عوائد ضخمة في سوق هبوطي عميق هي RWA. وفقًا لإحصائيات من The Defiant، بناءً على إجمالي TVL، جاء ما يقرب من 80% من دخل رسوم MakerDAO في العام الماضي من أصول RWA. بدءًا من مايو 2023، زادت MakerDAO تدريجيًا من تعرضها للمخاطر تجاه RWA. بالإضافة إلى نشر الأموال في Coinbase Prime، فقد اشترت أيضًا عددًا كبيرًا من سندات الخزانة الأمريكية على دفعات من خلال كيانيها، Monetalis Clydesdale و BlockTower. بالإضافة إلى ذلك، نشرت BlockTower Credit أيضًا ما يصل إلى $220 مليون دولار أمريكي في أموال القروض على اتفاقية إقراض RWA Centrifuge. وفقًا لبيانات Dune Analytics، كان لدى MakerDAO محفظة استثمارية لـ RWA تبلغ قيمتها ما يقرب من $2.5 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من يوليو 2023، بما في ذلك أكثر من $1 مليار دولار أمريكي في سندات الخزانة الأمريكية.

لقد جعلت العائدات المرتفعة المفاجئة من RWA الموضوع الأكثر إثارة للجدل في مجتمع Maker. بعد قضية Tornado Cash، يتوق مستخدمو العملات المشفرة الأصليون إلى التخلص من قيود السلطة المركزية. أدى زيادة اعتماد DAIs على الديون الأمريكية إلى تقليل قدرة DeFis على مقاومة التنظيم. من ناحية أخرى، يعني هذا أيضًا أنه بمجرد عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي، سيفشل بروتوكول RWA الذي يعتمد على الديون الأمريكية مرة أخرى.

ومع ذلك، لا يمكن للمخاوف على مستوى الرؤية أن تعيق دافع صناعة التشفير لكسب المال، وقد أعادت RWA إحياء اهتمام الناس بـ DeFi. أنتجت العائدات العالية للغاية للعملات المستقرة ذات القيمة العالية تفاعلًا متسلسلًا في نظام DeFi البيئي. اقترح مجتمع Aave قريبًا إدراج sDAI كضمان من أجل الحصول بشكل غير مباشر على تعرض رافعة مالية للسندات الأمريكية. تحول DAI من منتج سيولة إلى عائد Lego لعالم DeFi. يمكن لأي بروتوكول يريد الحصول على تعرض لـ RWA بناء دخل مستدام خاص به بناءً على DAI. بدأ حاملو رموز حوكمة MakerDAO أيضًا في رؤية تدفق كبير للأموال. ارتفعت MKR بأكثر من 35% في شهر واحد، لتصبح واحدة من أفضل الرموز أداءً في السوق.

وقد أدى نجاح استكشاف MakerDAO في مجال RWA إلى إثارة موجة أخرى من جنون RWA في الصناعة. وفي يونيو أيضًا، أعلن مؤسس Compound عن شركته الجديدة Superstate، المسؤولة عن جلب أصول مثل السندات إلى السلسلة وتوفير عوائد مماثلة للعالم الحقيقي للعملاء المحتملين. وبعد الإعلان عن الخبر، ارتفع سعر رموز COMP بأكثر من 23% في 24 ساعة. ومنذ ذلك الحين، بدأت بروتوكولات مثل Ondo Finance وMatrixdoc أيضًا استكشافها في مجال رمزية الديون الأمريكية.

تدور تروس الجيش النظامي

في يونيو من العام الماضي، قدمت شركة بلاك روك، أكبر مجموعة لإدارة الأصول في العالم، طلبًا لصندوق تداول بيتكوين الفوري إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من خلال شركتها التابعة iShares، وبدأت جولة جديدة من سوق العملات المشفرة الصاعدة. منذ إطلاقه في يناير من هذا العام، سجل صندوق IBIT باستمرار أرقامًا قياسية جديدة لصناديق بلاك روك. أظهر التقرير المالي للربع الأول لشركة بلاك روك في أبريل من هذا العام أن صندوق IBIT اجتذب حوالي 1.10 تريليون دولار أمريكي من التدفقات الصافية الواردة، وهو ما يمثل 211 تريليون دولار أمريكي من إجمالي التدفقات الصافية الواردة من منتجات الصناديق المتداولة. وصل هذا الرقم إلى 261 تريليون دولار أمريكي في يونيو. حتى أن الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك وصف صندوق IBIT بأنه أسرع صندوق تداول متداول نموًا في التاريخ.

بعد قمة هونج كونج Web3.0 في أبريل 2023، بدأت عجلة الاستكشاف المؤسسي على السلسلة في الدوران. في يوليو من نفس العام، قال هوانج ليكسين، رئيس مجموعة التكنولوجيا المالية في لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونج كونج (SFC)، في مقابلة أن لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة ستغير وجهات نظرها السابقة بشأن STOs، وأن رموز الأوراق المالية (RWA) لن يتم تعريفها كمنتجات معقدة. سيتم تنظيم RWA وفقًا لنوع الأصول المعتمدة الأساسية وستكون لديها الفرصة للانفتاح على المستثمرين الأفراد.

إن الطموحات المؤسسية في صناعة العملات المشفرة تتجاوز بكثير صناديق الاستثمار المتداولة. قال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، في نهاية عام 2022 إن الجيل القادم من الأسواق، الجيل القادم من الأوراق المالية، سيكون رمزية الأوراق المالية. لدى تايرون لوبان، رئيس جي بي مورجان تشيس أونيكس بلوكتشين، فكرة جلب تريليونات الدولارات من الأصول إلى التمويل اللامركزي، وجعلها بحجم الأصول المؤسسية، بحيث يمكن استخدام هذه الآليات الجديدة للتداول والاقتراض والإقراض.

بالإضافة إلى القوة الدافعة الداخلية من الصناعة، فإن السبب الرئيسي لإحياء رواية RWA هو الاهتمام بالاستكشاف من قبل قوى خارجية مثل الحكومات والمؤسسات المالية الكبيرة. تعني المشاركة النشطة للمؤسسات التقليدية أن وضع بروتوكول RWA الذي يطارد انتباه العالم الحقيقي قد تغير، وأصبح وضع منتجاتهم المالية الخاصة على السلسلة هو مطلب المؤسسات الخارجية لصناعة التشفير.

في مارس من هذا العام، أطلقت شركة بلاك روك أول صندوق رمزي لها BUIDL صادر على بلوكتشين عام، مما يوفر للمستثمرين المؤهلين الفرصة لكسب عوائد بالدولار الأمريكي. وذكرت بلاك روك في الإعلان أن الرمزية تظل محور استراتيجية الأصول الرقمية الخاصة بها، ومن خلال رمزية الصناديق، يمكن تحقيق إصدار وتداول الملكية على بلوكتشين، من أجل توسيع وصول المستثمرين إلى المنتجات على السلسلة وتوفير تسوية فورية وشفافة وتحويلات عبر الأنظمة الأساسية.

مثل تطبيق Bitcoin spot ETF، أشعل ظهور BUIDL مرة أخرى مفهوم RWA. بدأت الشركات المالية العملاقة التقليدية في اختبار المياه على السلسلة، ويطلق عليها العديد من المحللين حتى أنها تجلب الشرعية لسلاسل العقود الذكية العامة مثل Ethereum. في أقل من 10 أيام بعد إطلاقه، نما حجم صندوق BUIDL إلى $274 مليون دولار أمريكي، مصحوبًا بزيادة كبيرة في القيمة السوقية لـ RWA الرمزية (بما في ذلك سندات الخزانة والسندات وما يعادلها نقدًا)، والتي زادت بنحو 35% منذ بداية أبريل وتجاوزت الآن $1.5 مليار دولار أمريكي.

إن التأثير الدافع لـ BUIDL واضح للغاية. فقد أظهر سوق سندات الخزانة الأمريكية بالكامل على السلسلة اتجاهًا صعوديًا واضحًا بعد إطلاق BUIDL. وقد نما صندوق الأموال الحكومي الأمريكي على السلسلة FOBXX الذي كان هادئًا نسبيًا سابقًا بسرعة بنحو 27%. وفي صناعة التشفير، شهدت Ondo Finance، التي تحولت أيضًا إلى بروتوكول RWA لسندات الخزانة الأمريكية، أيضًا مضاعفة TVL بسرعة إلى $500 مليون دولار أمريكي مدفوعًا بمفهوم BlackRock.

لا شك أن تروس الآلة الضخمة بدأت في الدوران. فبعد سياسة Web3 الجديدة في هونغ كونغ ومحاولات بلاك روك الرائدة في استكشاف التوكنات، ستصبح عملية دخول المؤسسات إلى الإنترنت لتجربة أشياء جديدة أكثر وضوحًا، وستنمو أيضًا احتياجاتها الفنية للبنية الأساسية لسلسلة الكتل وتصبح أكثر وفرة. بالنسبة للمشاريع الأصلية المشفرة التي تكافح من أجل إيجاد نموذج أعمال أفضل، فهذه فرصة نادرة وكبيرة لـ To B.

مع حجم الأعمال الضخم في مجال To B، من يستغل هذا الاتجاه؟

بعد ظهور هذا الاتجاه، ارتفعت كمية التمويل في مجال RWA هذا العام، وأرادت العديد من الفرق اغتنام هذه الفرصة، لكن دافع معظم الناس لا يزال هو الاستفادة من الشعبية. حتى مشروع عملة الميم السابق TokenFi صرح بأنه سيدخل مجال RWA. ومع ذلك، لا يستطيع الجميع استيعاب الفرص في السوق في المقدمة بدقة.

سلسلة RWA العامة

بالإضافة إلى Polygon، التي لديها ثاني أعلى TVL للسندات الأمريكية المميزة، يمكن اعتبار Avalanche أول سلسلة عامة L1 تتبنى RWA بالكامل. كواحدة من الشركات العملاقة الثلاثة للسلسلة العامة الجديدة في الدورة الأخيرة، اختارت Avalanche مسار تطوير معاكس لـ Solana بعد دخول سوق الهبوط. منذ نهاية عام 2022، بدأت Avalanche في استكشاف التردد العالي في اتجاه تطبيقات مستوى المؤسسة، كما مكّن هيكل الشبكة الفرعية الخاص بها الفريق من إحراز تقدم سريع في هذا المجال. يمكن لهندسة الشبكة الفرعية Avalanche السماح للمؤسسات بنشر سلاسل كتل مخصصة مُحسّنة لحالات الاستخدام المحددة الخاصة بها والتفاعل بسلاسة مع شبكات Avalanche المختلفة، وبالتالي تحقيق قابلية التوسع غير المحدودة. من نهاية عام 2022 إلى بداية عام 2023، أنشأت شركات الترفيه العملاقة من كوريا الجنوبية واليابان والهند شبكاتها الفرعية الخاصة على Avalanche.

كما سمحت الحساسية تجاه المؤسسات لشركة Avalanche بمراقبة اتجاه رمزية الأصول في هونغ كونغ في أقرب وقت ممكن. خلال قمة هونغ كونغ Web3.0 في أبريل 2023، أطلقت Avalanche شبكة فرعية Evergreen، والتي تم تصميمها لتلبية متطلبات شركات محددة والصناعة بأكملها للخدمات المالية. Evergreen هي مجموعة من خدمات وأدوات نشر blockchain المؤسسية المصممة خصيصًا للخدمات المالية. تنشر المؤسسات استراتيجيات تسوية blockchain على سلاسل خاصة مع أطراف مرخصة بناءً على شبكة Evergreen الفرعية، وتحافظ على قابلية التشغيل البيني مع الشبكات الفرعية الأخرى من خلال بروتوكول Avalanche Native Communication Protocol (AWM).

يلبي حل Evergreens احتياجات المؤسسات بشكل مباشر للجمع بين سلاسل الكتل العامة والخاصة. بعد أن تم إطلاقه على الإنترنت، جذب انتباه مؤسسات مثل WisdomTree وCumberland على الفور، وشارك في تطوير واختبار الشبكة بعد إطلاق شبكة اختبار Evergreens Spruce. في نوفمبر من نفس العام، توصلت Avalanche إلى تعاون مع منصة الأصول الرقمية JPMorgan Chases Onyx، باستخدام بروتوكول التشغيل البيني الكامل للسلسلة LayerZero لربط Onyx وEvergreen، والترويج لوظائف الاشتراك والاسترداد للأصول المميزة التي توفرها WisdomTree Prime. تم تضمين التعاون أيضًا في خطة Guardian التي أطلقتها سلطة النقد في سنغافورة (MAS) بالتعاون مع الصناعة المالية.

ومنذ ذلك الحين، أعلنت Avalanche على التوالي عن تعاونات مختلفة مع مؤسسات RWA. في نوفمبر، ساعدت شركة الخدمات المالية Republic في إطلاق صندوق الاستثمار المميز Republic Note. في فبراير 2024، ساعدت Citibank و WisdomTree ومؤسسات أخرى في إجراء تجربة مفهوم الرمز المميز لصناديق الأسهم الخاصة على شبكة اختبار Spruce. في مارس، تعاونت مع ANZ Bank و Chainlink لاستخدام CCIP لربط Avalanche و Ethereum blockchain لتسوية الأصول المميزة. في أبريل، ساعدت في دمج عملاق الدفع Stripe.

كما تعمل المؤسسة داخل النظام البيئي بجد في اتجاه RWA، حيث أطلقت خطة Avalanche Vista واستثمرت $50 مليون لشراء الأصول الرمزية الصادرة داخل النظام البيئي، بما في ذلك السندات والعقارات. بالإضافة إلى ذلك، يستثمر صندوق Blizzard البيئي بنشاط في مشاريع RWA مثل Balcony وRe ويجذبها لدخول النظام البيئي. من وجهة نظر جون وو، الرئيس التنفيذي لشركة Ava Labs، فإن مهمة Avalanche هي تقديم أصول العالم على السلسلة. على عكس المسارات المالية التقليدية، يمكن لسلسلة الكتل إكمال التسويات على الفور. الآن بعد أن رأت المؤسسات هذا النوع من حل التسوية الفورية الذي لا يمكن أن يوجد في العالم الحقيقي، فإن صعود RWA يمكن أن يجلب كيانات شديدة التنظيم إلى مساحة السلسلة وتحقيق المزيد من الاحتمالات، وستسعى Avalanche جاهدة لتصبح خيارها الأفضل للسلسلة.

مفهوم بلاك روك

على الرغم من أن RWA تغطي مجموعة واسعة من الأصول، إلا أنه بعد دخول MakerDAO و BlackRock إلى السوق، أصبحت سندات الخزانة الأمريكية الرمزية بلا شك منتج RWA الأكثر شعبية، مع زيادة القيمة السوقية ما يقرب من 10 مرات في حوالي عام، من حوالي $100 مليون دولار أمريكي في بداية عام 2023 إلى ما يقرب من $1 مليار دولار أمريكي في بداية عام 2024.

على عكس الأصول الرمزية مثل الذهب والعقارات، لا تحظى سندات الخزانة الأمريكية الرمزية بدعم مباشر من وزارة الخزانة الأمريكية، ولكنها غالبًا ما تُطرح في السوق في شكل صناديق سوق النقد. لذلك، فإن الجهة المصدرة لسندات الخزانة الأمريكية هي أيضًا مدير صندوق مرخص، مسؤول عن إنشاء وإدارة صناديق سوق النقد وإصدار وحدات الصندوق لحامليها كسندات خزانة رمزية.

ومع ذلك، فإن صناديق سوق المال هي منتجات سوق رأس مال منظمة، كما تخضع استثمارات المستثمرين للقواعد واللوائح ذات الصلة، مما يعني أن المستثمرين بحاجة إلى الخضوع لإجراءات شهادة KYC قبل الشراء. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن أصول الصندوق يجب أن يحتفظ بها الوصي، بالإضافة إلى شراء وبيع الأصول، يجب على مدير الصندوق أيضًا العمل بشكل مباشر مع الوصي لتنفيذ إرشادات المستخدم الجديدة والتسوية الصافية والمصالحة وغيرها من الأعمال التشغيلية، وسيكون لدى الوصي قائمة كاملة ومحدثة لحاملي الأسهم ودفاترهم العمومية.

صندوق BUIDL الذي أصدرته شركة بلاك روك في مارس/آذار من هذا العام هو بالضبط هذا النوع من صناديق سوق المال الرمزية. فهو يستثمر كل أصوله الإجمالية في النقد والسندات الأمريكية وما يعادلها من النقد بالدولار الأمريكي مثل اتفاقيات إعادة الشراء. وتدفع شركة بلاك روك أرباحًا مستحقة يوميًا مباشرة إلى محافظ المستثمرين كرموز جديدة، مما يسمح للمستثمرين بكسب الدخل أثناء الاحتفاظ بالرموز على blockchain. وفي ظل بلاك روك، سرعان ما ظهرت شركة Securitize، الجهة المصدرة والمديرة لصندوق BUIDL، وأصبحت سلعة رائجة في مجال RWA.

لقد ركزت Securitize، التي تتعاون مع BlackRock هذه المرة، لفترة طويلة على مجال RWA وقد قدمت خدمات للعديد من شركات الأوراق المالية ذات الأصول الكبيرة. بعد الحصول على مؤهل تسجيل وكيل نقل SEC في عام 2019، تلقت Securitize $48 مليون دولار في تمويل بقيادة Blockchain Capital و Morgan Stanley في عام 2021. في سبتمبر 2022، ساعد الفريق KKR، إحدى أكبر شركات إدارة الاستثمار في الولايات المتحدة، على رمزية بعض صناديق الأسهم الخاصة الخاصة بها على Avalanche. في العام التالي، لا تزال على Avalanche، أصدرت Securitize رموز أسهم لشركة الاستثمار العقاري الإسبانية Mancipi Partners، لتصبح أول شركة تصدر وتتداول الأوراق المالية الرمزية بموجب نظام الأصول الرقمية الجديد التجريبي للاتحاد الأوروبي.

بعد انضمامها إلى بلاك روك هذا العام، تلقت شركة سيكوريتيز تمويلًا استراتيجيًا آخر بقيمة 1.10 مليار دولار أمريكي بقيادة بلاك روك في مايو. سيتم استخدام أموال التمويل لتسريع شراكاتها في النظام البيئي للخدمات المالية. كجزء من الاستثمار، تم تعيين جوزيف شالوم، مدير التعاون البيئي الاستراتيجي العالمي لشركة بلاك روك، كعضو في مجلس إدارة سيكوريتيز. في اتجاه RWA الجديد الذي أطلقته بلاك روك، فإن سيكوريتيز هي بلا شك الفائز الأكبر.

هناك أيضًا نوع من بروتوكول RWA الأصلي للعملات المشفرة والذي استغل بدقة فرصة الإقلاع بعد استشعار اتجاه الريح، ومن بين هؤلاء البروتوكولات Ondo Finance وهو ممثل نموذجي.

في أغسطس 2021، أعلنت Ondo Finance عن إكمال جولة تمويل بقيمة $4 مليون بمشاركة من Pantera Capital وDCG وآخرين، وهي مستعدة لتوفير عوائد مستدامة للمستثمرين على السلسلة. في يناير 2023، أطلقت Ondo رسميًا ثلاثة صناديق رمزية، بما في ذلك OUSG (صندوق سندات الحكومة الأمريكية)، وOSTB (صندوق سندات الدرجة الاستثمارية قصيرة الأجل)، وOHYG (صندوق سندات الشركات ذات العائد المرتفع)، والتي تفرض عليها Ondo رسوم إدارة سنوية قدرها 0.15%. بالطبع، على غرار الموقف المذكور أعلاه، كانت صناديق Ondo الرمزية تكافح دائمًا مع PMF.

ولكن عندما هبت رياح RWA مرة أخرى في الصناعة، استجابت Ondo أيضًا على الفور. في يناير من هذا العام، أعلنت Ondo Finance عن دليل النظام البيئي الخاص بها على المنصات الاجتماعية، بما في ذلك شركات السيولة التجارية RWA، والحراسة وإدارة الأصول وغيرها من مجالات مقدمي التعاون، بما في ذلك أسماء عمالقة ماليين مثل BlackRock و Morgan Stanley. قال المسؤولون إن هذا الدليل يهدف إلى مساعدة الاتفاقية في تركيز عملها على هؤلاء الشركاء، والمعنى غير المتوقع هو: سنعمل بشكل وثيق مع BlackRock.

لاحقًا، في نفس الشهر الذي تم فيه إطلاق صندوق BUIDL، أعلنت Ondo على الفور عن تعديل كبير لمنتج الديون الأمريكية OUSG. بالإضافة إلى التحسينات في آليات الشراء والاسترداد، كان التعديل الأكثر لفتًا للانتباه هو قرارها بإعادة تخصيص معظم أصول OUSG (حوالي $95 مليون دولار) لصندوق BUIDL. قال الفريق إن هذا الإجراء سيساعدهم في نقل الأصول المدعومة بالرموز من صناديق التداول الأقل مثالية إلى صناديق الرموز القائمة على blockchain. أصبحت Ondo على الفور الهدف الرئيسي للضجيج لـ RWA ومفهوم BlackRock، وارتفع سعر الرمز بأكثر من 110% في أسبوع.

تأثير المقياس هو الفائز النهائي

سواء كان الأمر يتعلق بالسلسلة العامة لـ To RWA أو الجهات المصدرة ومديري الأصول على السلسلة مثل Securitize، فإن تطويرها وإطلاقها يتحدد في الغالب بمصالح المؤسسات المالية مثل BlackRock. بعبارة أخرى، تأتي الفرص الحالية لسرد RWA بالكامل من الاحتياجات المخصصة للمؤسسات المالية التقليدية. بالنسبة للصناعة، فإن الاعتماد على عمل عمالقة المال ليس الحل الأمثل لتحقيق النمو. إن حل تجزئة البنية التحتية الداخلية والسيولة وتحقيق وفورات الحجم هي مفاتيح الاعتماد على الذات.

تجزئة السيولة

إن أكبر فائدة من تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز هي أنها يمكن أن توفر عمليات تداول وتسوية أسرع وأكثر كفاءة لهذه الأصول، وهو بلا شك السبب الرئيسي وراء اهتمام جميع المؤسسات بأصول المخاطر المرجحة. ورغم أن هذه الفكرة سليمة منطقيا، إلا أنها ستواجه العديد من الصعوبات الفنية عندما يتم الترويج لها بالفعل، وتفتت السيولة بعد وضع الأصول على السلسلة هو أحد هذه الصعوبات.

عندما يتم وضع RWA على السلسلة وتداولها، فإن السوق المجزأة تجعل المشكلة أسوأ. تقرير في يوليو الماضي، أكدت Digital Asset Research أنه من بين مؤسسات RWA الحالية، هناك أكثر من 60% تتداول من خلال أسواق الأصول الرمزية الخاصة بها، مما يعني أنه بعد وضع الأصول على السلسلة بعد المرور بالصعوبات، فإنها لا يمكنها جذب سوى عدد صغير من العملاء الثابتين.

وفقًا لإحصائيات The Block، فقد عكس إجمالي حجم التمويل لمسار RWA الاتجاه النزولي هذا العام وارتفع إلى 10T300 مليون دولار أمريكي. سمح الاتجاه الحالي لانتعاش RWA للعديد من رواد الأعمال برؤية فرص سردية جديدة، كما تتزايد مشاريع مفاهيم RWA في السوق بمعدل واضح. ومع ذلك، تميل معظم المشاريع التي تلقت تمويلًا إلى التركيز على مجالات رأسية صغيرة جدًا، مثل الموارد الطبيعية والسلع المحددة والأعمال الفنية، ومشاريع RWA في مجال العقارات واضحة بشكل خاص في هذا الصدد.

إلى أي مدى يمكن تقسيم هذه الفئة الرأسية؟ على سبيل المثال، توفر منصات مثل Balcony وMnzl عمليات رمزية لموارد العقارات الإقليمية. غالبًا ما تكون الأصول الموجودة على السلسلة والمشترين والبائعين الذين يتاجرون من خلال أدوات على السلسلة مؤسسات محلية أو إدارات حكومية، والتي يمكن اعتبارها في الأساس سوقًا شبه مغلقة للأصول.

إن التقسيم الرأسي والإقليمي لمشاريع RWA أمر مفهوم. ففي نهاية المطاف، تتسم العديد من الأصول في العالم الحقيقي بتقسيمها الإقليمي إلى حد كبير وغالبًا ما تتطلب موظفين متخصصين وحلولاً مستهدفة. ومع ذلك، نظرًا للقيود التنظيمية المختلفة في مناطق مختلفة، فإن كل مشروع RWA يبني تقريبًا عملية خاصة به على السلسلة ومنصة تداول من الصفر. وفي الوقت نفسه، هناك خيارات مختلفة عند اختيار أدوات تطوير السلسلة العامة الأساسية والعقود الذكية ومجموعات التكنولوجيا الأخرى، مما يفرض تحديات ضخمة على قابلية التشغيل البيني بين مشاريع RWA المختلفة.

لقد شهد العديد من رواد الأعمال هذا التفتت في السيولة، لذلك في نفس الوقت، بدأت منصات تجميع أصول RWA مثل Midas و Plume في الظهور في السوق، أو منصات إطلاق RWA. ولكن عندما تفكر في الأمر بشكل أعمق، ستجد أنهم ما زالوا يواجهون معضلة: إذا كنت تريد إنشاء سوق موحدة، فيجب أن يكون لديك أولاً درجة معينة من التوافق في معايير الرمز والعقد، مما يمنع المنصة من تجميع أصول RWA على نطاق واسع وفي فئات متعددة. إذا قمت بتجميع بروتوكولات RWA المختلفة أولاً، فسوف تقتصر على دور منصة الإطلاق بسبب الاختلافات في المجموعات الفنية بين البروتوكولات. على الرغم من أنها تجلب بعض السيولة للمشاريع الصغيرة، إلا أن الأصول الموجودة على السلسلة لا تزال تواجه مشكلة تفتت السوق.

وهذا صحيح حتى بالنسبة لسوق سندات الخزانة الأمريكية الأكثر سيولة. ورغم أن مشكلة قابلية التوسع لفئة واحدة من المنتجات قد تم حلها تحت زخم مؤسسات مثل بلاك روك وفرانكلين تمبلتون، فستجد أنه من أجل توفير المزيد من الخيارات للمستثمرين المحتملين ومشاريع التعاون في المستقبل، يتم توزيع هذه الأصول أيضًا على سلاسل عامة مختلفة مثل إيثريوم وستيلر وأفالانش.

كما يوفر هذا أيضًا نافذة سردية لبروتوكولات التشغيل البيني عبر السلاسل التي كانت بطيئة في اكتساب الزخم، مثل Axelar، التي بدأت في نشر RWA في وقت مبكر جدًا. في العام الماضي، أطلقت Centrifuge Everywhere و Ondo Bridge بالتعاون مع Centrifuge و Ondo على التوالي، لتحسين البروتوكول والتشغيل البيني بين السلاسل والسيولة لمنتجات RWA المميزة. في بيئة السوق الحالية حيث التفتت واضح، يعد التشغيل البيني عبر السلاسل حلاً تعويضيًا.

الاعتماد على الذات عند الحلقة الأضعف

في الواقع، ليس من الصعب أن نرى أن العقبة التي تحول دون اختراق RWA لقيود الحجم هي الافتقار إلى العمليات أو التقنيات الآلية مثل AMM في مجال DeFi. بالنسبة لمنتجات RWA، غالبًا ما تكون عملية الرمزنة مجرد البداية. بعد أن يكون المنتج على السلسلة، فإن ضمان تحديثات الأصول المستمرة والشفافية هو المفتاح لاختبار الكفاءة والتكلفة، والتي تشمل عمومًا الجوانب التالية:

1. التقارير المالية: يحتاج مديرو الأصول إلى نشر التقارير المالية وتقارير الأداء الخاصة بأصولهم بشكل منتظم. على سبيل المثال، يحتاج مديرو العقارات إلى تقديم تواريخ الدفع ومبالغ الدخل من الإيجار بشكل منتظم، أو تفاصيل الأرصدة المتبقية والشواغر، حتى يتمكن المستثمرون من الحصول على فهم أكثر وضوحًا لديناميكيات التدفق النقدي للعقار.

2. إدارة الديون: تحتاج المنتجات مثل ائتمان الأصول المرجحة بالمخاطر إلى تحديث التفاصيل بانتظام مثل ضمانات القروض، والسداد، وتعديلات أسعار الفائدة، وأنشطة إعادة التمويل للسماح للمستثمرين بفهم حالتها. وهذا هو الأساس لمثل هذه المنتجات للحفاظ على ثقة المستثمرين.

3. تغيير الملكية: إذا كان هناك تغيير في الملكية الأساسية للأصل الأساسي أو الكيان القانوني الذي يملك الأصل، فيجب أيضًا الإعلان عنه في الوقت المناسب.

4. تنظيم السوق: عندما تتغير البيئة التنظيمية للسوق للأصول الأساسية، يحتاج المدير أيضًا إلى الإبلاغ وإجراء التعديلات المناسبة لضمان امتثال المنتج.

بالطبع، بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا تفاصيل معقدة مثل استراتيجيات تأمين الأصول وإدارة المخاطر، وتقييم الأصول وتفتيشها، والكيان القانوني للإصدار. من الرمز المميز إلى تحديث المعلومات وصيانتها، يتطلب الأصل في العالم الحقيقي من مديري الأصول تكريس الكثير من الطاقة والاهتمام لمختلف التفاصيل طوال دورة حياة الاستثمار. باختصار، في بيئة السوق الحالية من التكرار في البنية التحتية، لم يعد تسلسل الأصول هو الجزء الأكثر صعوبة في تطوير RWA. يعد التحقق المستمر خارج السلسلة والإشراف القانوني الأسباب الرئيسية لإبطاء نمو فئات الأصول ونطاقها وتآكل قيمة تسلسل الأصول. لا يمكن مناقشة كل هذا إلا في ظل فرضية وضع مخاطر التدقيق المركزي للكيانات خارج السلسلة جانبًا.

يعتمد حجم ومعدل نمو أصول الأصول المرجحة بالمخاطر بالكامل على قوة مؤسسات الإصدار والإدارة خارج السلسلة، وهو أيضًا السبب المهم وراء نمو منتجات الأصول المرجحة بالمخاطر في سندات الخزانة الأمريكية بسرعة بعد دخول بلاك روك إلى السوق. في المقابل، يصعب تحقيق تأثيرات الحجم في الأصول الأخرى مثل العقارات والسلع بسبب الافتقار إلى الأتمتة المعززة في هذه العملية. بالطبع، تعني قيمة الأصول على السلسلة أيضًا فرص عمل ضخمة، وفي الوقت الحالي، تدفق هذا الجزء من الدخل المحتمل بشكل أساسي إلى أيدي مصدري الأصول ومديريها مثل Securitize.

هل من الممكن بناء نظام أوراكل آلي للأصول في مجال RWA، تمامًا كما تفعل ChainLink في DeFi؟ لقد وجدنا بعض الإجابات في مشروع Jiritsu.

Jiritsu هو Avalanche L1 مخصص خصيصًا للتحقق من الأصول خارج السلسلة، وهو مصمم لأتمتة تسجيل الأصول والتحقق منها خارج السلسلة وإزالة الثقة منها، مع تحسين الكفاءة الاقتصادية وشفافية رمزية RWA وتقليل التآكل والتكلفة على السلسلة. من خلال دمج أدلة ZK والحوسبة متعددة الأطراف MPC، يمكن لـ Jiritsu ضمان التحقق الآلي الآمن والخاص لتفاصيل الأصول، مع تضمين الامتثال التنظيمي وسلامة الأصول في المنتجات الرمزية. ومن المثير للاهتمام أن اسم Jiritsu يأتي من الكلمة اليابانية じりつ، والتي تعني الاعتماد على الذات. في مجال RWA الحالي، حيث تعتمد الروابط الأساسية بشكل كبير على القوى العاملة المركزية، هذا هو بالضبط ما تحتاجه أكثر لتعزيز خصائصها المشفرة الأصلية وتحقيق وفورات الحجم.

يقوم برنامج Jiritsu ZK-MPC Oracle بتجميع البيانات من مصادر متعددة والتحقق من الحسابات ذات الصلة، ويتبنى آلية استرجاع بيانات متعددة الوظائف لتعزيز عمق تكامل أنواع مختلفة من الأصول. يتضمن Oracle آليتين رئيسيتين: الدفع والسحب. الأولى هي أن مزودي البيانات (مثل مديري الأصول) يرسلون المعلومات مباشرة إلى Oracle، والأخيرة تسمح لـ Oracle بالحصول مباشرة على البيانات من أنظمة مزودي المعلومات المتكاملة مثل برامج سلسلة التوريد ومعلومات البنوك وما إلى ذلك من خلال واجهات برمجة التطبيقات.

من حيث آلية الإجماع، تقدم Jiritsu مفهوم إثبات سير العمل (PoWF). تعمل العقد في الشبكة بنظام تشغيل مدفوع بمحرك حوسبة ومدير سير عمل، وتستخدم إثبات ZK الناتج لضمان آلية الإجماع للحوسبة القابلة للتحقق وتنفيذ العقود الذكية، وذلك لدمج آلية الإجماع مباشرة في إطار عمل MPC الخاص بها. وبالمقارنة مع أوراكل الموجودة مثل ChainLink أو Pyth، لا تحتاج Jiritsu إلى استخدام جسور عبر السلسلة لنقل المعلومات عند تجميع المعلومات، كما تضيف وظائف تحليل المعلومات والتحقق بالإضافة إلى ردود الفعل البسيطة للبيانات.

بعد أن يقوم المستخدم أو مدير الأصول بتسجيل الأصول التي يرغب في ترميزها وتفاصيلها على Jiritsu، سيقوم محقق ZK-MPC بتحليل هذه المعلومات وتأكيد قيمة الأصول وحالة الامتثال لها. تتضمن عملية التحليل نوعين من المحققين، أحدهما لمراجعة سياسات العمل والامتثال التنظيمي، والآخر لمعالجة البيانات المالية، وأداء مهام مثل استرجاع الأسعار الفورية وتقييم أسعار السوق. بعد تحليل المعلومات والتحقق منها، سيقوم ZK-MPC بإنشاء أدلة ZK وتخزينها على السلسلة. يمكن للمستخدمين بعد ذلك المطالبة بهذه الأدلة وتضمينها في عقودهم الذكية الخاصة، وتكتمل عملية ترميز الأصول بالكامل.

استخدم مسؤولو Jiritsu منتج الذهب المميز PAXG من Paxos كمثال لتوضيح العملية الكاملة لاستخدام منتجاتها:

أولاً، تشتري Paxos الذهب من خلال بورصة ذهب موثوقة وتودعه في خدمة أمين الحفظ. بعد ذلك، يمكن لمستخدمي Jiritsu استخدام تطبيق Jiritsu اللامركزي على سلسلة عامة مدعومة لإنشاء مُحقق على عقدة ZK-MPC في شبكة Jiritsu. بعد أن تسترد عقدة ZK-MPC معلومات الحفظ الذهبي الخاصة بـ Paxos، يُنشئ المُحقق دليل ZK ذي الصلة.

أثناء عملية التحقق، تكون عقدة ZK-MPC مسؤولة عن حسابات التحقق خارج السلسلة، كما تتمتع أدلة ZK الناتجة بمستويات مختلفة من أذونات الوصول والسرية، مثل أن يكون لدى المدققين إمكانية الوصول الكامل إلى جميع المعلومات، بينما لا يمكن لمديري الأصول رؤية سوى معلومات محددة تتعلق بأدوارهم. يمكن لعملية التحقق هذه تحديث المعلومات في أوقات محددة مسبقًا أو عند الطلب، وهي أكثر كفاءة وموثوقية من طريقة Paxos الحالية للتحقق يدويًا من المخزون كل ربع سنة.

بعد تحميل دليل ZK إلى شبكة Jiritsu، يمكن لشركة Paxos المضي قدمًا في عملية ترميز الذهب الذي تحتفظ به. في هذا الرابط، تنفذ Jiritsu أيضًا مفهوم تجريد السلسلة، مما يسمح لمصدري الأصول مثل Paxos بصك الرموز المقابلة على سلاسل الهدف المثالية مثل Solana أو Avalanche أو BNB Chain.

بعد إنشاء الرمز، تدفع شركة Paxos رسومًا للعقد والمحققين من خلال تطبيق Jiritsu اللامركزي، وسيتم تخصيص جزء منها لشبكة Jiritsu. ستحتوي رموز PAXG التي يشتريها المستثمرون على شهادة ذهبية أساسية، والتي يمكن استخدامها للوصول إلى معلومات حالة الحضانة الذهبية على شبكة Jiritsu، ويمكن لشركة Paxos تمرير تكلفة الرسوم إلى المستثمرين في هذه المرحلة.

تم تصميم التطبيقات اللامركزية على شبكة Jiritsu لتسهيل كتابة بيانات محددة، مما يسمح للمستخدمين بإنشاء محققين لأي منطق أعمال وقارئات بيانات وتكاملات عقود ذكية. تضمن هذه القدرة على التكيف قدرة Jiritsu على توفير حلول مخصصة لمجموعة واسعة من احتياجات الأعمال. بالإضافة إلى ذلك، قامت Jiritsu Proof ضمن خدمة ZK-MPC السحابية بتوسيع فئات الأصول للتحقق من المعلومات بشكل كبير. بالإضافة إلى التحقق المالي التقليدي مثل معلومات البنك والائتمان المؤسسي، يمكنها أيضًا التحقق من معلومات حالة سلسلة من الأصول في العالم الحقيقي، مثل معدات مصنع الشركة والمخزون ومعلومات المعاملات والدخل. قدمت Jiritsu مؤخرًا دليلاً على المخزون لشركة سلسلة توريد أمازون بأكثر من 100000 وحدة تخزين بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 10T20 مليون دولار أمريكي.

على هذا الأساس، تستخدم Jiritsu أيضًا مؤشرين للبيانات، Total Asset Verified وTotl Asset Secured، لقياس تأثيرها على سلسلة الأصول في العالم الحقيقي، وتستخدم مؤشرات البيانات هذه لتزويد بروتوكولات DeFi بأصول أساسية أكثر توافقًا وقابلية للتشغيل المتبادل. وفقًا للبيان الرسمي بيانات لوحة معلومات الكثبان الرملية وقد قامت شركة Jiritsu بالتحقق من أكثر من $18 مليار دولار من الأصول حتى الآن، ولديها أكثر من $60 مليون دولار من الأصول التي تنتظر استخدامها من قبل بروتوكولات مختلفة في أي وقت.

منذ فترة ليست طويلة، قامت شركة Jiritsu بدمج نظام BlackRocks RWA لتوفير أدلة آلية على السلسلة لتقييم الأصول الاحتياطية والتحقق منها، والامتثال ومعلومات منصة KYC لصناديق Bitcoin spot ETF وBUIDL، بحيث يمكن للبروتوكولات الأخرى استخدام هذه الأصول على السلسلة بشكل أكثر ملاءمة وسرعة. من ناحية أخرى، على الرغم من أن iBIT وBUIDL يجلبان أموالاً إضافية ضخمة إلى سوق التشفير وRWA، إلا أن التحقق من الأصول لديهما لا يزال يعتمد على التقارير الذاتية ويوفر عمليات تدقيق سنوية فقط، بينما تقدم Jiritsu حلولاً أكثر شفافية وفعالية من حيث التكلفة لهذه المنتجات.

كما اندمجت Jiritsu مع منصة Republic، التي تشارك بشكل عميق في مجال RWA، بحيث يمكن لأي مدير أصول تنفيذ واستخدام حلول مماثلة بشكل مباشر، وتحسين الامتثال والكفاءة التشغيلية مع توفير مجموعة متنوعة من المنتجات الرمزية، ويمكن لمديري الأصول استخدام البنية التحتية الناضجة التي توفرها Republic في الرمزية والامتثال والتسويق وخدمة العملاء. من خلال التحقق والتدقيق الآلي وغير الموثوق، نقلت Jiritsu العمل الذي قامت به مؤسسات مثل Moodys و KPMG سابقًا إلى السلسلة، ويتجاوز دخل الرسوم لهذا الجزء من السوق التقليدية 150 مليار دولار أمريكي. حتى إذا تم حسابه عند 10%، فهذا سقف أعمال خيالي.

المال الجيد يطرد المال السيئ

من DeFi إلى GameFi إلى NFT، اعتمدت جميع الحالات الناجحة السابقة في صناعة التشفير على ابتكار الأصول الأصلية على السلسلة والأشكال التفاعلية لجذب مستخدمين وأموال جديدة. ومع ذلك، فإن مفهوم RWA هو جلب قيمة العالم الخارجي إلى السلسلة. لذلك، قاوم العديد من مستخدمي التشفير الأصليين دائمًا سرد RWA، معتقدين أن جلب أصول العالم الحقيقي إلى السلسلة هو في المقام الأول حصاد مستهدف لمستخدمي التشفير، وثانيًا، يضغط أيضًا على مساحة نمو القيمة للأصول الأصلية المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن مستخدمي التشفير الذين اعتادوا على التقلبات العالية للغاية ليسوا مهتمين بالعائدات المنخفضة للأصول في العالم الحقيقي. كانت RWA فاترة في الماضي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عدم التوافق بين وضع المنتج هذا واحتياجات المستخدم.

ومع ذلك، منذ النصف الثاني من العام الماضي، خضعت أساسيات مجال RWA لتغييرات مهمة. من ناحية، بدأت البروتوكولات الأصلية للعملات المشفرة في المطالبة بربحية مستدامة ومستقرة، ومن ناحية أخرى، بدأت المؤسسات المالية التقليدية في استكشاف المنتجات المالية على السلسلة بنشاط تحت تأثير BlackRock. بالنسبة للمؤسسات التقليدية، لا يمكن للتسوية الفورية لسلسلة الكتل أن تقلل من التآكل والتلف فحسب، بل إنها تجلب أيضًا قاعدة مستثمرين أوسع للمنتجات المالية عالية العتبة، مما يزيد من حجم المعاملات ودخل الرسوم للمنتجات المالية. لم يعد وضع المنتج واحتياجات المستخدم غير متطابقين، وأصبح التعافي السردي أمرًا لا مفر منه.

أما بالنسبة لصناعة التشفير، فعلى الرغم من أن أصول RWA لا يمكنها تحقيق مكاسب عالية للغاية للمستثمرين الأفراد مثل الأصول الأصلية على السلسلة، إلا أنها بدأت في جلب blockchain إلى عصر حالات الاستخدام. بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية، تتمتع أصول RWA بخصائص الانفتاح والشفافية بالإضافة إلى التكلفة المنخفضة وحجم المعاملات المرتفع. في الأمد القريب، لا يبدو أن هذا له تأثير كبير على الصناعة المالية، ولكن يمكننا أن نتخيل أيضًا أنه عندما يتم تحقيق تأثير الحجم، ستصبح هذه الميزة لأصول RWA مؤشرًا مرجعيًا مهمًا للغاية للمستثمرين عند اتخاذ القرارات: من ناحية، يوجد منتج الصندوق الأسود للمؤسسات التقليدية، ومن ناحية أخرى، تسوية في الوقت الفعلي ومنتج مفتوح وشفاف على السلسلة. عندما تكون أهداف الأصول هي نفسها، كيف ستختار؟ ليس هناك شك في أن أصول RWA هي لعبة طرد الأموال الجيدة للأموال السيئة للمؤسسات المالية التقليدية.

الرابط الأصلي

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: إحياء سرد RWA: من يستغل أعمال To B الضخمة؟

ذات صلة: تحليل موجز لحرب السيولة في سوق إعادة التعهد

المؤلف الأصلي: لاري سوكيرنيك، مايلز أونيل الترجمة الأصلية: فروست، بلوك بيتس في ريفيري، نقضي الكثير من الوقت في البحث عن بروتوكولات إعادة التعهد. إنها فئة استثمارية مثيرة بالنسبة لنا لأن كل شيء غامض (الفرص موجودة في الأسواق الغامضة) وهناك الكثير يحدث (ستطلق العشرات من المشاريع في مساحة إعادة التعهد في الأشهر الـ 12 المقبلة). في عملنا على دراسة آليات إعادة التعهد، اكتسبنا بعض الأفكار، لذلك أردنا التنبؤ بكيفية تطور سوق إعادة التعهد في السنوات القليلة المقبلة. الكثير من هذا جديد، لذا فإن ما ينجح اليوم قد لا ينجح غدًا. ومع ذلك، أردنا مشاركة بعض الملاحظات الأولية حول ديناميكيات الأعمال في سوق إعادة التعهد. LRT كنقطة ضغط اليوم، تحتل LRTs مثل Etherfi وRenzo مكانة قوية في سوق إعادة التعهد.