بحث متعمق: العلاقة الدقيقة بين صندوق BTC Spot ETF والمراكز القصيرة الضخمة في CME

المؤلف الأصلي: Crypto_Painter (X: @CryptoPainter_X)

في الآونة الأخيرة، كانت هناك تلميحات من الذعر في السوق بالكامل، والتي ترتبط إلى حد كبير بالمراكز القصيرة الضخمة التي قامت بها بورصة CME. بصفتي مستثمرًا قديمًا في دائرة العملات المشفرة، أتذكر بشكل غامض أنه عندما أطلقت بورصة CME رسميًا تداول العقود الآجلة لعملة البيتكوين، فقد أنهت للتو سوق الصعود الملحمي في عام 2017!

ولذلك، فمن الأهمية بمكان دراسة هذه الأوامر القصيرة الضخمة على CME!

أولاً، بعض الخلفية:

تشير CME إلى بورصة شيكاغو التجارية، التي أطلقت تداول العقود الآجلة لعملة البيتكوين في نهاية عام 2017 برمز السلعة: [BTC 1!]. بعد ذلك، دخل عدد كبير من رأس المال المؤسسي في وول ستريت والمتداولين المحترفين إلى سوق البيتكوين، مما وجه ضربة قوية لسوق الثيران المستمرة، مما تسبب في دخول البيتكوين إلى سوق هبوطية لمدة 4 سنوات.

مع دخول المزيد والمزيد من الصناديق التقليدية إلى سوق BTC، يبدأ المتداولون المؤسسيون (صناديق التحوط) والمتداولون المحترفون الذين تخدمهم CME بشكل أساسي في المشاركة بشكل متزايد في تداول العقود الآجلة للبيتكوين؛

خلال هذه الفترة، كانت مراكز العقود الآجلة لـ CME تنمو، وفي العام الماضي نجحت في تجاوز Binance لتصبح الرائدة في سوق العقود الآجلة لـ BTC. اعتبارًا من الآن، بلغ إجمالي مراكز العقود الآجلة لعملة البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية 150,800 بيتكوين، وهو ما يعادل حوالي 1.1 مليار دولار أميركي. تمثل 28.75% من سوق تداول العقود الآجلة للبيتكوين بالكامل.

لذلك، ليس من المبالغة أن نقول إن سوق العقود الآجلة الحالية لعملة البيتكوين لا تخضع لسيطرة بورصات العملات المشفرة التقليدية والمستثمرين الأفراد، ولكنها سقطت في أيدي المتداولين المؤسسيين المحترفين في الولايات المتحدة.

وكما اكتشف المزيد والمزيد من الناس مؤخرًا، فإن مراكز البيع القصيرة في بورصة شيكاغو التجارية لم تزد بشكل كبير فحسب، بل إنها تجاوزت مؤخرًا مستويات تاريخية مرتفعة ولا تزال في ارتفاع. وحتى وقت كتابة هذا المقال، بلغت مراكز CME القصيرة 10.5 مليار دولار أمريكي، ولم يظهر الاتجاه أي تباطؤ واضح؛

هل يعني هذا أن رأس المال النخبوي في وول ستريت يقوم ببيع البيتكوين على نطاق واسع ويشعر بالتشاؤم التام بشأن الأداء المستقبلي للبيتكوين في هذا السوق الصاعد؟

إذا نظرنا فقط إلى البيانات، فهذه هي الحال بالفعل. علاوة على ذلك، لم تشهد عملة البيتكوين أبدًا حالة اختراق لمستوى تاريخي مرتفع في سوق صاعد ثم تظل متقلبة لأكثر من 3 أشهر. تشير كل الدلائل إلى أن هذه الصناديق الكبيرة قد تراهن على أن هذه الجولة من سوق البيتكوين الصاعدة ستكون أقل بكثير من المتوقع.

هل هذه هي الحال حقا؟

الآن، دعوني أشرح لكم من أين تأتي هذه المراكز القصيرة الضخمة، وما إذا كان ينبغي لنا أن نشعر بالخوف، وما هو تأثير هذا على السوق الصاعدة.

أولاً، إذا كنت تتحقق من أسعار CME بشكل متكرر، فستجد ميزة مثيرة للاهتمام: BTC 1! سعر زوج تداول العقود الآجلة هذا يكون دائمًا أعلى من سعر Coinbase الفوري ببضع مئات من الدولارات على الأقل. من السهل فهم ذلك لأن عقود BTC الآجلة من CME يتم تسليمها على أساس شهري، وهو ما يعادل عقد المبادلة لهذا الشهر في بورصات العملات المشفرة التقليدية.

لذلك، عندما تكون معنويات السوق صاعدة، يمكننا أن نرى أن عقود المقايضة غالبًا ما يكون لها درجات مختلفة من العلاوة. على سبيل المثال، غالبًا ما تكون علاوة عقد الربع الثاني في سوق صاعدة مرتفعة للغاية.

إذا طرحنا سعر Coinbase الفوري من سعر العقود الآجلة لعملة BTC في بورصة CME (كلاهما زوجان بالدولار الأمريكي)، فسنحصل على الرسم البياني التالي:

المنحنى البرتقالي هو اتجاه سعر BTC عند مستوى 4 ساعات، في حين أن المنحنى الرمادي هو علاوة سعر العقود الآجلة CME بالنسبة لسعر CB الفوري؛

ومن الواضح أنه يمكن رؤية ذلك تتقلب علاوة العقود الآجلة في بورصة CME بشكل منتظم مع تجديد العقد الشهري (يتحرك تلقائيًا) المراكز إلى عقد الشهر التالي)، وهو ما يشبه علاوة عقد المبادلة للبورصات التقليدية في دائرة العملات المشفرة. سيكون لديهم علاوة أعلى عند إنشاء العقد، وعندما يكون العقد على وشك الانتهاء، يتم تسوية القسط تدريجيًا؛

وبسبب هذه القاعدة على وجه التحديد، يمكننا تنفيذ درجة معينة من التحكيم في العقود الآجلة والفورية. على سبيل المثال، عند إنشاء العقد ربع السنوي لبورصة CEX، إذا كانت السوق قد شهدت للتو فترة من السوق الصاعدة ووصلت علاوة السعر إلى 2-3%، فيمكننا سحب 2 مليون دولار أمريكي وشراء مليون دولار أمريكي من العقود الفورية على التوالي، وفتح أمر بيع قصير بقيمة مليون دولار أمريكي على العقد ربع السنوي في نفس الوقت؛

خلال هذه الفترة، بغض النظر عن كيفية تقلب السعر، لن يتم تصفية المركز القصير. طالما يتم تسوية القسط تدريجيًا قبل انتهاء العقد ربع السنوي، يمكن الحصول على عائد ثابت 2% بقيمة 20000 دولار أمريكي، أو 20000 دولار أمريكي، دون مخاطرة.

لا تستهين بهذا القدر الضئيل من الربح. بالنسبة للصناديق الكبيرة، يعد هذا عائدًا مرتفعًا مع عدم وجود أي مخاطر تقريبًا!

لإجراء حساب بسيط، تولد CME عقدًا جديدًا مرة واحدة شهريًا في المتوسط. منذ عام 2023، بلغ متوسط قسطها 1.2%. مع الأخذ في الاعتبار رسوم المناولة لهذه العملية، فلنحسبها على أنها 1%. وهذا يعني فرصة تحكيم ثابتة خالية من المخاطر بقيمة 1% كل شهر على مدار العام.

وإذا تم حساب العائد السنوي الخالي من المخاطر 12 مرة في السنة، فإنه يبلغ نحو 12.7%، وهو بالفعل أعلى من العائد الذي تحققه معظم صناديق أسواق المال في الولايات المتحدة، ناهيك عن كسب الفائدة عن طريق إيداع الأموال في البنك.

لذلك، في الوقت الحاضر، تعتبر عقود CME الآجلة مكانًا طبيعيًا للتحكيم، ولكن لا تزال هناك مشكلة. يمكن فتح العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية، ولكن أين يمكن شراء العقود الفورية؟

تخدم CME المؤسسات المهنية أو الصناديق الكبيرة. لا يمكن لهؤلاء العملاء فتح حساب في بورصة CEX والتداول مثلنا. كما أن معظم أموالهم مملوكة لشركة LP، لذا يتعين عليهم العثور على قناة متوافقة وقانونية لشراء BTC الفوري.

يا لها من مصادفة! تمت الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول الفوري BTC!

في هذه المرحلة، تكتمل الحلقة المغلقة. تقوم صناديق التحوط أو المؤسسات بعمليات شراء كبيرة على صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة الأمريكية وتفتح أوامر بيع قصيرة متساوية على بورصة شيكاغو التجارية، مما يؤدي إلى تحكيم ثابت خالي من المخاطر مرة واحدة في الشهر لتحقيق عائد ثابت لا يقل عن 12.7% سنويًا.

تبدو هذه المجموعة من الحجج طبيعية ومعقولة للغاية، ولكن لا يمكننا الاعتماد على الكلمات فقط، بل نحتاج أيضًا إلى التحقق منها بالبيانات. هل يمارس المستثمرون المؤسسيون في الولايات المتحدة بالفعل التحكيم من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وبورصة شيكاغو التجارية؟

كما هو موضح أدناه:

لقد قمت بوضع علامة على الرسم البياني لفترات انخفاض أقساط العقود الآجلة لبورصة CME بشكل كبير منذ الموافقة على الصندوق، والمؤشر الفرعي للرسم البياني أدناه هو مخطط شريطي لتدفقات صافي الصندوق المتداول في البورصة BTC والذي كتبته بنفسي؛

يمكنك أن ترى بوضوح أنه كلما بدأت علاوة العقود الآجلة لـ CME في الانكماش بشكل كبير وأقل من $200، فإن التدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة تنخفض أيضًا، في حين عندما يقوم CME بإنشاء عقد جديد للشهر الحالي، سوف يرى الصندوق المتداول في البورصة كمية كبيرة من التدفقات الصافية في أول يوم اثنين عندما يبدأ العقد الجديد في التداول.

وهذا يمكن أن يفسر إلى حد ما أن نسبة كبيرة من التدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة لا تستخدم ببساطة لشراء BTC، بل تستخدم للتحوط من أوامر البيع القصيرة ذات الأقساط المرتفعة التي سيتم فتحها في بورصة CME.

في هذا الوقت، يمكنك التوجه إلى الأعلى وإلقاء نظرة على مخطط البيانات الذي يحسب المراكز القصيرة لعقود CME الآجلة. ستجد أن الوقت الذي بدأت فيه مراكز CME القصيرة في الارتفاع فعليًا بمقدار 50% هو بالضبط بعد يناير 2024.

سيبدأ صندوق BTC spot ETF التداول رسميًا بعد يناير 2024!

لذلك، وبناءً على البيانات غير الكاملة المذكورة أعلاه، يمكننا استخلاص الاستنتاجات البحثية التالية:

1. من المرجح أن يتم استخدام المراكز القصيرة الضخمة لشركة CME للتحوط في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، وبالتالي فإن صافي مركزها القصير الفعلي يجب أن يكون أقل بكثير من $5.8 مليار الحالي، وليس هناك ما يدعونا للذعر بسبب هذه البيانات؛

2. تلقت صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات صافية بلغت $15.1 مليار حتى الآن، ومن المرجح أن جزءًا كبيرًا من هذه الصناديق في حالة تحوط، وهو ما يفسر سبب عدم تحقيق ثاني أعلى تدفق صافٍ لصناديق الاستثمار المتداولة في يوم واحد في التاريخ ($886 مليون دولار أمريكي) في أوائل يونيو/حزيران والتدفق الصافي لصناديق الاستثمار المتداولة طوال الأسبوع، أي تقدم كبير في سعر البيتكوين؛

3. على الرغم من أن المراكز القصيرة لشركة CME مرتفعة للغاية، فقد شهدت بالفعل زيادة كبيرة قبل الموافقة على الصندوق المتداول في البورصة. ولم يكن هناك أي تصفية كبيرة خلال سوق الصعود اللاحق من $40,000 إلى $70,000. وهذا يوضح أن من المرجح أن يكون هناك أموال بين المستثمرين المؤسسيين في الولايات المتحدة الذين يشعرون بتشاؤم شديد بشأن عملة البيتكوين، لا ينبغي لنا أن نأخذ الأمر باستخفاف.

4. نحتاج إلى فهم جديد لبيانات التدفقات الصافية اليومية لصناديق الاستثمار المتداولة. قد لا يكون تأثير التدفقات الصافية على أسعار السوق مرتبطًا بشكل إيجابي بالضرورة، وقد يكون هناك أيضًا ارتباط سلبي (تشتري صناديق الاستثمار المتداولة بكميات كبيرة، وتنخفض أسعار البيتكوين)؛

5. لنتأمل حالة خاصة. عندما تستهلك مجموعة أنظمة التحكيم هذه علاوة العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية في يوم ما في المستقبل ولا توجد مساحة محتملة للتحكيم، فسوف نرى انخفاض كبير في المراكز القصيرة لبورصة شيكاغو التجارية، وهو ما يتوافق مع تدفقات صافية كبيرة خارج صناديق الاستثمار المتداولة. إذا حدث هذا، فلا داعي للذعر كثيرًا. هذا ببساطة يعني سحب السيولة من سوق البيتكوين للبحث عن فرص تحكيم جديدة.

6. الفكرة الأخيرة هي، من أين تأتي العلاوة في سوق العقود الآجلة؟ هل الصوف هو الذي يغطي كل شيء حقًا؟ ربما أقوم بأبحاث جديدة حول هذا الموضوع لاحقًا.

حسنًا، ما سبق هو ملخص هذا البحث. هذه القضية موجهة أكثر نحو أبحاث السوق ولا تقدم إرشادات اتجاهية واضحة، لذا لا يمكن أن تكون ذات فائدة كبيرة للتداول. ومع ذلك، فهي لا تزال مفيدة جدًا لفهم منطق السوق. بعد كل شيء، عندما رأيت الكمية الضخمة من أوامر البيع على المكشوف في بورصة شيكاغو التجارية، شعرت بالخوف قليلاً وتذكرت حتى سوق الهبوط الطويل من عام 2017 إلى عام 2018...

كان سوق الهبوط أكثر إثارة للاشمئزاز من سوق اليوم المتقلبة، ولكن لحسن الحظ، في الوقت الحاضر، تحظى عملة البيتكوين بتفضيل كبير من قبل رأس المال التقليدي. وبصراحة، فإن صناديق التحوط على استعداد للقدوم إلى هذه السوق من أجل التحكيم، وهو في الأساس نوع من الاعتراف، على الرغم من أن الأموال يتم دفعها من قبلنا كمستثمرين تجزئة، هاها.

أخيرًا، إذا كانت لديك أي شكوك حول الطبيعة الخاصة لسوق الصعود هذا، فيمكنك أيضًا قراءة المناقشة في الاقتباس أدناه هل هذا السوق الصاعد أكثر تعقيدًا من أسواق الصعود السابقة؟ سيكون من الأفضل قراءته مع هذه المقالة!

هذا كل شيء، شكرا للقراءة!

الرابط الأصلي

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: بحث متعمق: العلاقة الدقيقة بين صندوق BTC الفوري للتداول والمراكز القصيرة الضخمة في بورصة CME

ذات صلة: TON تصل إلى مستوى جديد، ليست خارج الدائرة، هل ستكون Pixelverse هي اللعبة الناجحة التالية في نظام TON البيئي؟

في الآونة الأخيرة، تسببت التقلبات الحادة في أسعار BTC في انخفاض حاد في معظم العملات البديلة، لكن TON ارتفعت ضد الاتجاه واخترقت $8 اليوم، مسجلة أعلى مستوى قياسي جديد. في الوقت نفسه، انتعشت عملة NOT من Notcoin، وهي لعبة شهيرة في نظام TON البيئي، بشكل كبير بعد هبوطها إلى $0.015، والسعر الحالي هو $0.0184. إذا تمكنت من اختراق مستوى المقاومة من $0.02 إلى $0.021 بشكل فعال، فقد نتوقع أن تصل إلى أعلى سعر في التاريخ مرة أخرى. بالنسبة لأولئك الذين فاتهم لعبة Notcoin، فإن لعبة Pixelverse في نظام TON البيئي تستحق الاهتمام. فيما يلي، سيقدم Odaily Planet Daily الأسباب التي تجعل Pixelverse تستحق الاهتمام ومشاركة ...