إن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة مذهلة، فلماذا لم ترتفع قيمة البيتكوين بشكل حاد؟

المؤلف الأصلي: CryptoVizArt، UkuriaOC، Glassnode

الترجمة الأصلية: دينج تونج، جولدن فاينانس

ملخص

مع ظهور بروتوكول Runes، ظهر تباعد غير متوقع بين الانخفاض في العناوين النشطة وزيادة عدد المعاملات.

تحتفظ كيانات الرمز الرئيسية الآن بنحو 4.23 مليون BTC، وهو ما يمثل أكثر من 27% من العرض المعدل، مع احتفاظ صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية الآن برصيد 862000 BTC.

ويبدو أن هياكل السوق الفورية والتحوطية تشكل مصدرًا مهمًا للطلب على تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، مع استخدام صناديق الاستثمار المتداولة كوسيلة للحصول على تعرض فوري طويل الأجل، في حين تنمو المراكز القصيرة الصافية في عملة البيتكوين في أسواق العقود الآجلة لمجموعة CME.

انخفاض العناوين النشطة وزيادة حجم المعاملات على الشبكة

توفر مقاييس النشاط على السلسلة مثل العناوين النشطة والمعاملات وحجم المعاملات مجموعة أدوات قيمة لتحليل نمو وأداء شبكات blockchain. عندما تم تطبيق القيود على تعدين البيتكوين في منتصف عام 2021، انخفض عدد العناوين النشطة على شبكة البيتكوين بشكل حاد، من أكثر من 1.1 مليون عنوان يوميًا إلى حوالي 800000 عنوان يوميًا فقط.

تشهد شبكة البيتكوين حاليًا انكماشًا مماثلًا في نشاط الشبكة، وإن كان مدفوعًا بعوامل مختلفة تمامًا. في الأقسام التالية، سنستكشف كيف يمكن لظهور النقوش والترتيبات وBRC-20 والرموز الرونية أن يغير بشكل كبير الطريقة التي ينظر بها المحللون على السلسلة إلى مقاييس النشاط المستقبلية.

وعلى الرغم من الزخم القوي في السوق، وارتفاع العناوين النشطة وحجم المعاملات اليومية، إلا أن هذا الاتجاه ينحرف.

في حين يبدو أن العناوين النشطة آخذة في الانحدار، فإن عدد المعاملات التي تتم معالجتها بواسطة الشبكة يقترب من أعلى مستوياته القياسية. يبلغ متوسط المعاملات الشهرية الحالية 617 ألف معاملة يوميًا، وهو أعلى بنحو 31% من المتوسط السنوي، مما يشير إلى طلب مرتفع نسبيًا على مساحة كتلة البيتكوين.

إذا قارنا الانخفاض الأخير في العناوين النشطة مع النقوش وحصة المعاملات لرموز BRC-20، يمكننا أن نلاحظ ارتباطًا قويًا. ومن الجدير بالذكر أن عدد النقوش انخفض أيضًا بشكل حاد منذ منتصف أبريل.

وهذا يشير إلى أن كان السبب الأولي لانخفاض نشاط العناوين يرجع في المقام الأول إلى انخفاض استخدام النقوش والترتيبات. من المهم ملاحظة أن العديد من المحافظ والبروتوكولات داخل الصناعة تعيد استخدام العناوين ولا تحسب العناوين مرتين إذا كانت نشطة أكثر من مرة في اليوم. لذلك، إذا أنتج عنوان ما عشر معاملات في اليوم، فسيظهر كعنوان نشط واحد، لكنه في الواقع يحتوي على عشر معاملات.

ولتوضيح كيفية نمو النقوش منذ بداية عام 2023، يمكننا أن نرى كيف توسع العدد الإجمالي للنقوش التراكمية. وحتى وقت كتابة هذا التقرير، وصل عدد النقوش إلى 71 مليونًا، إلا أن شعبية البروتوكول انخفضت بشكل كبير منذ منتصف أبريل/نيسان من هذا العام.

ولتفسير الانخفاض في نشاط النقش، يجب أن نسلط الضوء على ظهور بروتوكول Runes، الذي يزعم أنه طريقة أكثر كفاءة لتقديم الرموز القابلة للاستبدال على Bitcoin. تم إطلاق Runes على كتلة النصف، وهو ما يفسر الانخفاض في النقوش في منتصف أبريل.

تتبع الأحرف الرونية آلية مختلفة عن النقوش ورموز BRC-20، حيث تستخدم حقل OP_RETURN (80 بايت). وهذا يسمح للبروتوكول بتشفير بيانات عشوائية في السلسلة مع الحاجة إلى مساحة كتلة أقل.

مع إطلاق بروتوكول Runes في وقت التقسيم إلى النصف (20 أبريل 2024)، ارتفع الطلب على معاملات Runes إلى ما بين 600 ألف و800 ألف يوميًا وظل مرتفعًا منذ ذلك الحين.

لقد حلت المعاملات المتعلقة بالرونية الآن إلى حد كبير محل رموز BRC-20 وكذلك الترتيبات والنقوش، حيث بلغت 57.2% من المعاملات اليومية. وهذا يشير إلى أن تكهنات هواة الجمع ربما تحولت من النقوش إلى سوق الرونية.

تباين الطلب على الصناديق المتداولة في البورصة

هناك تباين آخر نال الاهتمام مؤخرًا وهو أنه على الرغم من التدفقات الهائلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة، فقد ظلت الأسعار راكدة وتحركت بشكل جانبي. لتحديد وتقييم جانب الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة، يمكننا مقارنة أرصدة صناديق الاستثمار المتداولة (862 ألف بيتكوين) بأرصدة كيانات رئيسية أخرى.

صندوق المؤشرات المتداولة في البورصة الأمريكية = 862 ألف بيتكوين

أمين Mt. Gox = 141 ألف BTC

الحكومة الأمريكية = 207 ألف بيتكوين

جميع البورصات = 2.3 مليون BTC

عمال المناجم (باستثناء باتوشي) = 706 ألف بيتكوين

ويقدر الرصيد الإجمالي لجميع هذه الكيانات بنحو 4.23 مليون، أو 27% من إجمالي المعروض المتداول المعدل (أي إجمالي المعروض مطروحًا منه الرموز التي كانت خاملة لأكثر من سبع سنوات).

تحتفظ Coinbase ككيان بحصة كبيرة من إجمالي أرصدة البورصة بالإضافة إلى أرصدة صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة من خلال خدمة الحفظ الخاصة بها. تحتفظ بورصة Coinbase وكيان الحفظ التابع لـ Coinbase حاليًا بحوالي 270,000 و569,000 BTC على التوالي.

وبما أن Coinbase تخدم عملاء الصناديق المتداولة في البورصة وحاملي الأصول التقليدية على السلسلة، فقد أصبحت أهمية البورصات في عملية تسعير السوق واضحة. ومن خلال تقييم عدد الحيتان التي تودع في محفظة بورصة Coinbase، يمكننا أن نرى زيادة كبيرة في حجم الإيداع بعد إطلاق الصناديق المتداولة في البورصة.

ومع ذلك، نلاحظ أن جزءًا كبيرًا من الودائع مرتبط بالتدفقات الخارجة من مجموعة عناوين GBTC، والتي كانت تشكل عبئًا طويل الأمد على العرض على مدار العام.

بالإضافة إلى ضغوط البيع على GBTC مع انتعاش السوق إلى مستويات مرتفعة جديدة، هناك عامل آخر أدى مؤخرًا إلى إضعاف ضغوط الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة.

بالنظر إلى أسواق العقود الآجلة لمجموعة CME، استقرت الفائدة المفتوحة فوق $8 مليار، بعد أن وصلت سابقًا إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند $11.5 مليار في مارس 2024. قد يكون هذا علامة على أن المتداولين الأكثر تقليدية في السوق يتبنون استراتيجيات التحكيم الفوري.

يتضمن هذا النوع من التحكيم مركزًا محايدًا للسوق يجمع بين شراء مركز فوري طويل الأجل وبيع (قصير) لمركز عقد آجل على نفس الأصل الأساسي الذي يتم تداوله بعلاوة.

يمكننا أن نرى أن الكيانات المصنفة كصناديق تحوط تقوم ببناء مراكز قصيرة صافية أكبر وأكبر في البيتكوين.

ويشير هذا إلى أن هياكل تجارة الحمل الفورية، حيث أن صناديق الاستثمار المتداولة هي بمثابة أدوات للحصول على تعرض فوري طويل الأجل، وقد تكون مصدرًا مهمًا للطلب على تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. وشهدت مجموعة CME أيضًا زيادة كبيرة في الاهتمام المفتوح والهيمنة الشاملة على السوق منذ عام 2023، مما يشير إلى أنها أصبحت مكانًا مفضلًا لصناديق التحوط لبيع العقود الآجلة على المكشوف من خلال CME.

في الوقت الحالي، لدى صناديق التحوط صافي مركز قصير بقيمة $6.33 مليار و$97 مليون في أسواق CME Bitcoin وMicro CME Bitcoin على التوالي.

لخص

يتسارع التناقض الهائل بين مقاييس النشاط بسبب الشعبية الكبيرة لبروتوكول Runes، الذي يستغل كمية كبيرة من إعادة استخدام العناوين، حيث يقوم عنوان واحد بتوليد معاملات متعددة.

وقد أدى ظهور وحجم صفقات التحكيم الفوري بين منتجات صناديق الاستثمار المتداولة النقدية الأميركية الطويلة الأجل والعقود الآجلة القصيرة الأجل من خلال مجموعة CME إلى تقليص تدفقات الشراء إلى صناديق الاستثمار المتداولة إلى حد كبير. وكان لهذا تأثير محايد نسبيًا على أسعار السوق، مما يشير إلى أن المشترين العضويين من الطلب غير التحكيمي مطلوبون لتحفيز حركة الأسعار الإيجابية بشكل أكبر.

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: إن تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة أمر مذهل، فلماذا لم يرتفع سعر البيتكوين بشكل حاد؟

ذات صلة: إيثريوم (ETH) يظل ثابتًا نحو الارتفاع إلى $4,000

في ملخص يواصل سعر الإيثريوم حركته داخل الإسفين الهابط، مستهدفًا ارتفاعًا إلى $4,000. إن التغيير الصافي لموقف الإيثريوم على البورصة مرادف لبدء الارتفاعات التي لوحظت في الماضي. تملي نسبة MVRV أن الإيثريوم في منطقة شراء مثالية، مما قد يساعد الإيثريوم على الهروب من الإسفين. شهد سعر الإيثريوم (ETH) مصيرًا مشابهًا لبقية سوق العملات المشفرة عندما انزلقت العملة البديلة إلى ما دون $3,000. ومع ذلك، فقد أكد هذا فقط على النمط الصعودي الذي كانت الإيثريوم عالقة فيه. مع اقترابها من اختراق محتمل في جلسات التداول القليلة القادمة، تُظهر العملة البديلة الظروف المثالية للتراكم. تباطؤ بيع الإيثريوم يحتاج المستثمرون إلى إظهار التفاؤل بشأن انتعاش كبير في سعر الإيثريوم، كما هو الحال في أجزاء من...