توقعات Coinbase الشهرية: لا يزال لدى ETH القدرة على الارتفاع في الأشهر المقبلة

المؤلف الأصلي: ديفيد هان

الترجمة الأصلية: TechFlow

تثير الأدوار المتعددة التي تصنفها ETH تساؤلات حول مكانها في المحفظة، وستوضح هذه المقالة بعض هذه الروايات، بالإضافة إلى الرياح الخلفية المحتملة للأصل في الأشهر المقبلة.

ملخص المقال

• على الرغم من الأداء الضعيف الذي سجلته عملة ETH حتى الآن هذا العام، فإننا نعتقد أن وضعها في السوق لا يزال قوياً على المدى الطويل.

• نعتقد أن عملة ETH لديها القدرة على تحقيق مكاسب غير متوقعة في أواخر الدورة. كما نعتقد أن عملة ETH تتمتع بأقوى زخم طلب مستدام في سوق العملات المشفرة وتحافظ على مزايا خارطة طريق التوسع الفريدة الخاصة بها.

• تشير أنماط التداول التاريخية لـ ETH إلى أنها تستفيد من السرد المزدوج لـ "مخزن القيمة" و "الرمز التكنولوجي".

نص

إن الموافقة على صندوق تداول بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة يعزز من رواية مخزن القيمة لبيتكوين ومكانتها كأصل كلي. من ناحية أخرى، لا تزال هناك أسئلة لم تتم الإجابة عليها حول وضع إيثريوم الأساسي في مجال التشفير. لقد أضعفت شبكات الطبقة 1 المتنافسة مثل Solana موقف إيثريوم باعتبارها الشبكة المفضلة لنشر التطبيقات اللامركزية (dApp). يبدو أن توسع إيثريوم من المستوى 2 والحد من عمليات حرق إيثريوم يؤثر أيضًا على آلية تراكم قيمة الأصل على مستوى عالٍ.

ومع ذلك، نستمر في الاعتقاد بأن وضع ETH على المدى الطويل لا يزال قويًا، مع مزايا مهمة لا تمتلكها شبكات العقود الذكية الأخرى. تشمل هذه المزايا نضج نظام Solidity للمطورين، وشعبية منصة EVM الخاصة بها، وفائدة ETH كضمان DeFi، واللامركزية والأمان لشبكتها الرئيسية. بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن التقدم في مجال التوكنات قد يكون له تأثير أكثر إيجابية على ETH مقارنة بشبكات الطبقة 1 الأخرى في الأمد القريب.

نجد أن قدرة ETH على الاستحواذ على مخزن القيمة وروايات الرموز التكنولوجية تنعكس في أنماط التداول التاريخية الخاصة بها. تتمتع ETH بارتباط كبير مع BTC، مما يُظهر سلوكًا متسقًا مع نموذج مخزن القيمة الخاص بـ BTC. في الوقت نفسه، تنفصل أيضًا عن BTC أثناء زيادات أسعار BTC طويلة الأجل، وتتصرف مثل العملة المشفرة الموجهة نحو التكنولوجيا مثل العملات البديلة الأخرى. نعتقد أن ETH ستستمر في لعب هذه الأدوار ومن المتوقع أن تتفوق في النصف الثاني من عام 2024 على الرغم من أدائها الضعيف حتى الآن.

الرد على الجدل حول عملة ETH

تم تصنيف ETH بطرق عديدة، من اعتبارها "عملة فوق صوتية" سميت بهذا الاسم بسبب آلية خفض العرض الخاصة بها إلى تسميتها "سندات الإنترنت" بسبب الطبيعة غير التضخمية لعائدات الرهان، ومع تطوير شبكات الطبقة الثانية (L2s) وإضافة وظائف إعادة الرهان، ظهرت أوصاف جديدة مثل "أصول طبقة التسوية" أو "رموز العمل ذات الأهداف العامة" الأكثر تعقيدًا. ومع ذلك، نعتقد أن هذه الأوصاف لا تجسد تمامًا حيوية Ethereum. في الواقع، مع استمرار سيناريوهات تطبيق Ethereum في الإثراء والتعقيد، أصبح من الصعب بشكل متزايد تقييم قيمتها بالكامل من خلال مقياس قيمة واحد. والأهم من ذلك، أن هذه الأوصاف المختلفة قد تتعارض مع بعضها البعض، مما قد يكون له تأثير سلبي لأنها قد تعوض بعضها البعض - مما يصرف انتباه المشاركين في السوق عن المحركات الإيجابية للرمز.

صندوق المؤشرات المتداولة ETH

صناديق الاستثمار المتداولة الفورية هي مهمة للغاية بالنسبة لعملة البيتكوين، فهي توفر الوضوح التنظيمي ومسارًا لتدفقات رأس المال الجديدة. تعمل صناديق الاستثمار المتداولة هذه على تغيير الصناعة هيكليًا وتحدي النموذج السابق لتداول رأس المال، والذي كان رأس المال يتحرك من البيتكوين إلى الإيثيريوم إلى العملات البديلة ذات البيتا الأعلى. هناك حاجز بين رأس المال المخصص لصناديق الاستثمار المتداولة ورأس المال المخصص للبورصات المركزية (CEXs)، والتي لا يمكنها الوصول إلا إلى مساحة الأصول المشفرة الأوسع. من شأن الموافقة المحتملة على صندوق الاستثمار المتداول الفوري لعملة الإيثيريوم إزالة هذا الحاجز والسماح للإيثيريوم بالوصول إلى نفس مجموعة رأس المال التي تتمتع بها عملة البيتكوين حاليًا فقط. في رأينا، قد يكون هذا هو أكبر سؤال بلا إجابة بالنسبة للإيثيريوم في الأمد القريب، خاصة في ظل البيئة التنظيمية الصعبة الحالية.

في حين أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الصمت إن وجود صندوق ETH المتداول في البورصة في الولايات المتحدة هو مسألة وقت وليس ما إذا كان سيحدث. في الواقع، فإن السبب الرئيسي وراء ذلك هو أن الصندوق لا يزال غير قادر على تقديم الموافقة في الوقت المناسب. الأساس المنطقي ينطبق نفس المبدأ للموافقة على صندوق تداول بيتكوين الفوري على صندوق تداول إيثريوم الفوري. أي أن الارتباط بين منتج العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية وسعر السوق الفوري مرتفع بما يكفي بحيث "يمكن توقع أن تكتشف مراقبة بورصة شيكاغو التجارية بشكل معقول سلوكًا غير لائق في سوق السوق الفوري". بدأت فترة دراسة الارتباط في إشعار الموافقة على بيتكوين الفوري في مارس 2021، بعد شهر واحد من إطلاق عقود إيثريوم الفورية في بورصة شيكاغو التجارية. نعتقد أن فترة التقييم هذه تم اختيارها عمدًا من أجل تطبيق منطق مماثل على سوق إيثريوم. في الواقع، كان التحليل السابق مقدم من تشير Coinbase و Grayscale إلى أن الارتباطات الفورية والآجلة في سوق ETH تشبه تلك الخاصة بـ BTC.

وبافتراض صحة تحليل الارتباط هذا، فإن الأسباب المحتملة المتبقية لعدم الموافقة قد تنبع من الاختلافات الجوهرية بين ETH وBTC. في الماضي لقد ناقشنا بعض الاختلافات في حجم وعمق أسواق العقود الآجلة لعملتي ETH وBTC، والتي ربما كانت عاملاً في قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات. ولكن من بين الاختلافات الأساسية الأخرى بين ETH وBTC، نعتقد أن قضية الموافقة الأكثر أهمية هي آلية إثبات الحصة (PoS) لعملة ETH.

في غياب التوجيه التنظيمي الواضح بشأن معالجة تخزين الأصول، نعتقد أنه من غير المرجح أن تتم الموافقة على صندوق تداول ETH الفوري الذي يدعم التخزين في الأمد القريب. إن هياكل الرسوم الغامضة المحتملة من مقدمي التخزين من جهات خارجية، والاختلافات بين عملاء التحقق، وتعقيد شروط التخفيض، ومخاطر السيولة (وازدحام قائمة الخروج) من عدم التخزين تختلف بشكل مادي عن البيتكوين. (تجدر الإشارة إلى أن بعض صناديق التداول الأوروبية ETH تتضمن التخزين، ولكن بشكل عام، تختلف المنتجات المتداولة في البورصة الأوروبية عن تلك المعروضة في الولايات المتحدة). ومع ذلك، نعتقد أن هذا لا ينبغي أن يؤثر على حالة ETH غير المخزنة.

نعتقد أن هذا القرار قد يكون مفاجأة. تتوقع Polymarket فرصة 16% للموافقة في 31 مايو 2024، ويتم تداول Grayscale Ethereum Trust (ETHE) بخصم 24% إلى صافي قيمة الأصول (NAV). نعتقد أن احتمالات الموافقة أقرب إلى 30-40%. مع تحول العملات المشفرة إلى قضية انتخابية، لسنا متأكدين أيضًا مما إذا كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات على استعداد لاستثمار رأس المال السياسي اللازم لدعم قرار رفض العملات المشفرة. حتى إذا تم رفض الموعد النهائي الأول في 23 مايو 2024، نعتقد أن فرص إلغاء القرار من خلال التقاضي عالية. تجدر الإشارة إلى أنه لا يجب الموافقة على جميع طلبات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ETH في نفس الوقت. في الواقع، موافقة المفوض Uyeda إفادة انتقدت شركة BTC ETF على الفور الدافع المقنع لتسريع الموافقة على الطلبات لمنع ميزة المبادرة.

تحديات اللغات البديلة

على مستوى التبني، يبدو أن روابط التكامل القابلة للتطوير بشكل كبير، وخاصة Solana، تعمل على تآكل حصة سوق ETH. لقد أدت المعاملات عالية الإنتاجية ومنخفضة الرسوم إلى تحويل مركز نشاط التداول بعيدًا عن شبكة ETH الرئيسية. والجدير بالذكر أن نظام Solana البيئي نما من 2% فقط من حجم تداول البورصة اللامركزية (DEX) إلى 21% اليوم على مدار العام الماضي.

نعتقد أن L1s البديلة تقدم الآن أيضًا تمايزًا أكثر أهمية مما كانت عليه خلال موجة الصعود الأخيرة. أدى الابتعاد عن آلة ETH الافتراضية (EVM) وإعادة تصميم التطبيقات اللامركزية من الألف إلى الياء إلى تجارب مستخدم فريدة (UX) في أنظمة بيئية مختلفة. بالإضافة إلى ذلك، يعزز النهج المتكامل/المتجانس للتوسع من إمكانية تكوين التطبيقات المتقاطعة، وتجنب مشكلات ربط تجربة المستخدم وتجزئة السيولة.

في حين أن مقترحات القيمة هذه مهمة، فإننا نعتقد أنه من السابق لأوانه استخدام مقاييس النشاط المحفز كتأكيد للنجاح. على سبيل المثال، عدد المستخدمين المتعاملين على بعض ETH L2s لقد انخفض بمقدار أكثر من 80% من ذروة الإنزال الجوي. وفي الوقت نفسه، نمت حصة Solana من إجمالي حجم DEX من 6% إلى 17% بين إعلان Jupiter عن الإنزال الجوي في 16 نوفمبر 2023 وتاريخ المطالبة الأول في 31 يناير 2024. (جوبيتر هو المجمع الرائد لـ DEX على Solana.) لدى Jupiter ثلاث عمليات إنزال جوي أخرى، لذلك نتوقع أن يستمر النشاط على Solana DEX لبعض الوقت. وفي غضون ذلك، تظل الافتراضات حول الاحتفاظ بالنشاط على المدى الطويل تخمينية.

وبناءً على ذلك، فإن نشاط التداول على منصات ETH L2 الرائدة مثل Arbitrum وOptimism وBase يمثل الآن 17% من إجمالي حجم DEX (بالإضافة إلى 33% لـ ETH). وقد يوفر هذا مقارنة أكثر ملاءمة لمحركات طلب ETH مقابل حلول L1 البديلة، حيث يتم استخدام ETH كرمز وقود أصلي لهذه المنصات الثلاثة L2. ولا يتم استغلال محركات الطلب الإضافية الأخرى لـ ETH في هذه الشبكات، مما يوفر مساحة لمحفزات الطلب المستقبلية. نعتقد أن هذه مقارنة أكثر تكافؤًا بين نهج التوسع المتكامل والنهج المعياري من حيث نشاط DEX.

هناك مقياس آخر أكثر "ثباتًا" للتبني وهو المعروض من العملات المستقرة. يميل توزيع العملات المستقرة إلى التغير بشكل أبطأ بسبب الاحتكاكات في الربط والإصدار/الاسترداد. (انظر الشكل 2. مخطط الألوان والترتيب هو نفسه الموجود في الشكل 1، مع استبدال Thorchain بـ Tron.) لا يزال النشاط، كما يقاس بإصدار العملات المستقرة، يهيمن عليه ETH. في رأينا، يرجع هذا إلى أن افتراضات الثقة وموثوقية العديد من السلاسل الجديدة ليست قوية بما يكفي لدعم كميات كبيرة من رأس المال، وخاصة رأس المال المحبوس في العقود الذكية. لا يبالي حاملو رأس المال الكبير عمومًا بتكاليف المعاملات الأعلى لـ ETH (مقارنة بالحجم) ويفضلون تقليل المخاطر من خلال تقليل أوقات توقف السيولة وتقليل افتراضات الثقة الجسرية.

ومع ذلك، بين سلاسل الإنتاجية العالية، تنمو عملات ETH L2 بشكل أسرع من Solana. تجاوزت معروض العملات المستقرة لشركة Arbitrum معروض Solana في بداية عام 2024 ($3.6 مليار مقابل $3.2 مليار حاليًا)، بينما نما معروض العملات المستقرة لشركة Base من $160 مليون في بداية العام إلى $2.4 مليار. في حين أن الحكم النهائي بشأن مناقشة التوسع غير واضح، فإن العلامات المبكرة لنمو العملات المستقرة قد تصب في صالح ETH L2s على L1s البديلة.

أثار نمو L2s مخاوف بشأن التهديد الفعلي الذي قد يشكلونه على ETH - فهم يقللون من الطلب على مساحة كتلة L1 (وبالتالي يقللون من حرق رسوم المعاملات) وقد يدعمون رموز الغاز غير ETH في أنظمتهم البيئية (مما يقلل بشكل أكبر من حرق ETH). في الواقع، شهد ETH أعلى معدل تضخم سنوي له منذ التحول إلى آلية إثبات الحصة (PoS) في عام 2022. في حين يُفهم التضخم غالبًا على أنه عنصر مهم هيكليًا في إمدادات BTC، فإننا لا نعتقد أن هذا ينطبق على ETH. جميع إصدارات ETH مملوكة لأصحاب الحصص، ومنذ الاندماج، يتجاوز الرصيد الجماعي لأصحاب الحصص إصدار ETH التراكمي بكثير (انظر الشكل 4). وهذا يتناقض تمامًا مع اقتصاديات تعدين إثبات العمل (PoW) لـ BTC، حيث تعني بيئة معدل التجزئة التنافسية أن عمال المناجم بحاجة إلى بيع جزء كبير من BTC الصادرة حديثًا لتمويل العمليات. في حين يتم تتبع حيازات عمال المناجم من عملة البيتكوين عبر الدورات لحساب بيعها الحتمي، فإن تكلفة تشغيل الرهان على عملة الإيثريوم هي الأقل، مما يعني أن أصحاب الحيازات يمكنهم الاستمرار في زيادة حيازاتهم. في الواقع، أصبح الرهان على عملة الإيثريوم نقطة تجمع لسيولة الإيثريوم - حيث تجاوز نمو حصة الإيثريوم إصدار الإيثريوم (حتى مع استبعاد التدمير) بمقدار 20 ضعفًا.

كما تعد L2s نفسها أيضًا محركًا مهمًا للطلب على ETH. تم نقل أكثر من 3.5 مليون ETH إلى نظام L2 البيئي، لتصبح نقطة تجميع سيولة أخرى لـ ETH. بالإضافة إلى ذلك، حتى إذا لم يتم تدمير ETH المنقولة إلى L2s بشكل مباشر، الرصيد المتبقي كما أن زيادة عدد الرموز الأصلية التي تحتفظ بها محافظ جديدة لدفع رسوم المعاملات يشكل أيضًا قفلًا ناعمًا لجزء متزايد من رموز ETH.

علاوة على ذلك، نعتقد أن بعض الأنشطة الأساسية ستظل دائمًا على شبكة ETH الرئيسية، حتى مع توسع L2s الخاصة بهم. تظل أشياء مثل نشاط إعادة تخزين EigenLayer أو إجراءات حوكمة البروتوكولات الرئيسية مثل Aave وMaker وUniswap متجذرة بقوة في L1. قد يحتفظ المستخدمون الذين لديهم أعلى مخاوف أمنية (عادةً أولئك الذين لديهم أكبر رأس مال) أيضًا بالأموال على L1 حتى يتم نشر واختبار المصنفات اللامركزية بالكامل وإثباتات الاحتيال بدون إذن - وهي عملية قد تستغرق سنوات. حتى مع ابتكار L2s في اتجاهات مختلفة، ستظل ETH دائمًا مكونًا من خزانتها (تُستخدم لدفع "إيجار" L1) ووحدة حساب أصلية. نعتقد اعتقادًا راسخًا أن نمو L2s ليس جيدًا فقط لنظام ETH البيئي، ولكن أيضًا لـ ETH كأصل.

مميزات الايثريوم

بالإضافة إلى الروايات المستندة إلى المقاييس التي يتم تناولها بشكل شائع، نعتقد أن ETH لديها نقاط قوة أخرى يصعب قياسها ولكنها مهمة بنفس القدر. قد لا تكون هذه الروايات قابلة للتداول على المدى القصير، بل تمثل مجموعة من نقاط القوة طويلة الأجل التي يمكن أن تحافظ على هيمنتها الحالية.

الضمانات الأصلية ووحدات الحساب

أحد أهم استخدامات ETH في DeFi هو كضمان. يمكن الاستفادة من ETH مع الحد الأدنى من مخاطر الطرف المقابل في ETH ونظامها البيئي L2. يعمل كضمان في أسواق المال مثل Maker وAave، كما أنه وحدة التداول الأساسية للعديد من أزواج DEX على السلسلة. أدى توسع DeFi على ETH ونظامها البيئي L2 إلى تجميع سيولة إضافية لـ ETH.

في حين تظل BTC هي المخزن الأساسي لقيمة الأصول على نطاق أوسع، فإن استخدام BTC المغلف على ETH يقدم جسورًا عبر السلسلة وافتراضات الثقة. لا نعتقد أن WBTC ستحل محل ETH لاستخدام ETH المستند إلى DeFi - ظل المعروض من WBTC ثابتًا لأكثر من عام وهو أقل من أعلى مستوى سابق بأكثر من 40%. بدلاً من ذلك، يمكن أن تستفيد ETH من تنوع نظامها البيئي L2.

الابتكار المستمر واللامركزية

إن أحد المكونات التي غالبًا ما يتم تجاهلها في مجتمع ETH هو قدرته على الاستمرار في الابتكار حتى مع اللامركزية. لقد تعرضت ETH لانتقادات بسبب الجدول الزمني المطول لإصدارها وتأخيرات التطوير، لكن قِلة من الناس يدركون تعقيد موازنة أهداف وأغراض أصحاب المصلحة المتنوعين لتحقيق التقدم التكنولوجي. يحتاج مطورو أكثر من خمسة عملاء تنفيذ وأكثر من أربعة عملاء إجماع إلى تنسيق تصميم واختبار ونشر التغييرات دون التسبب في تعطيل تنفيذ الشبكة الرئيسية.

منذ آخر ترقية رئيسية لـ BTC في نوفمبر 2021، مكّنت ETH حرق المعاملات الديناميكي (أغسطس 2021)، وانتقلت إلى PoS (سبتمبر 2022)، ومكّنت عمليات سحب الرهان (مارس 2023)، وأنشأت تخزينًا للكائنات لتوسيع L2 (مارس 2024)، من بين مجموعة من مقترحات تحسين ETH الأخرى (EIPs). في حين يبدو أن العديد من L1s الأخرى قادرة على التطور بشكل أسرع، فإن عملائها الفرديين يجعلونها أكثر هشاشة ومركزية. يؤدي المسار نحو اللامركزية حتمًا إلى درجة من الصلابة، ومن غير الواضح ما إذا كانت الأنظمة البيئية الأخرى قادرة على إنشاء عمليات تطوير فعالة مماثلة إذا بدأت هذه العملية.

الابتكار السريع في L2

لا يعني هذا أن ETH تبتكر بشكل أبطأ من الأنظمة البيئية الأخرى. على العكس من ذلك، نعتقد أن ابتكار ETH فيما يتعلق ببيئات التنفيذ وأدوات المطورين يتفوق في الواقع على منافسيها. تستفيد ETH من التطوير السريع والمركزي لـ L2s، والتي تدفع جميعها رسوم التسوية إلى L1. تعني القدرة على إنشاء منصات متنوعة ببيئات تنفيذ مختلفة (مثل Web Assembly أو Move أو آلة Solana الافتراضية) أو ميزات أخرى (مثل الخصوصية أو مكافآت المراهنة المحسنة) أن الجدول الزمني البطيء لتطوير L1 لا يمنع ETH من اكتساب القبول في حالات استخدام أكثر شمولاً من الناحية التكنولوجية.

وفي الوقت نفسه، أدت جهود مجتمع ETH لتحديد افتراضات وتعريفات مختلفة للثقة حول السلاسل الجانبية، وValidium، وRollup، وما إلى ذلك إلى مزيد من الشفافية في هذا المجال. على سبيل المثال، أدت جهود مماثلة في نظام BTC L2 البيئي (مثل L2 إيقاع ) لم تظهر بعد، حيث تتباين افتراضات الثقة الخاصة بـ L2 على نطاق واسع ولا يتم توصيلها بشكل جيد أو فهمها من قبل المجتمع الأوسع بشكل عام.

شعبية آلات التصويت الإلكترونية

لا يعني الابتكار في بيئة التنفيذ الجديدة أن Solidity وEVM سيصبحان عتيقين في المستقبل القريب. على العكس من ذلك، تم تعميم EVM على نطاق واسع في سلاسل أخرى. على سبيل المثال، تبنت العديد من BTC L2s نتائج البحث الخاصة بـ ETH L2. تحتوي بعض عيوب Solidity (مثل التقديم السهل لثغرات إعادة الدخول) الآن على أدوات فحص ثابتة لمنع الثغرات الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، أدت شعبية اللغة أيضًا إلى إنشاء قطاع تدقيق ناضج، وعدد كبير من عينات التعليمات البرمجية مفتوحة المصدر، وأدلة مفصلة لأفضل الممارسات. كل هذه ضرورية لبناء مجموعة كبيرة من المواهب التنموية.

على الرغم من أن استخدام EVM لا يؤدي بشكل مباشر إلى الطلب على ETH، فإن التغييرات التي تطرأ على EVM متجذرة في عملية تطوير ETH. ثم يتم تبني هذه التغييرات من قبل سلاسل أخرى للحفاظ على التوافق مع EVM. نعتقد أنه من المرجح أن تظل الابتكارات الأساسية في EVM متجذرة في ETH - أو تسبقها L2 بسرعة - والتي ستركز انتباه المطورين وبالتالي تولد بروتوكولات جديدة داخل نظام ETH البيئي.

الرمزية وتأثير ليندي

إن الدفع نحو المشاريع الرمزية وزيادة الوضوح التنظيمي العالمي قد يفيد أيضًا ETH (من بين سلاسل الكتل العامة) أولاً. في رأينا، غالبًا ما تركز المنتجات المالية على التخفيف من المخاطر الفنية أكثر من التحسين وثراء الميزات، وتتمتع ETH بميزة كونها أطول منصة عقود ذكية تعمل. نعتقد أن رسوم المعاملات الأعلى (الدولارات بدلاً من السنتات) وأوقات التأكيد الأطول (الثواني بدلاً من المللي ثانية) هي قضايا ثانوية للعديد من المشاريع الرمزية الكبيرة.

بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة للشركات الأكثر تقليدية التي تتطلع إلى توسيع أعمالها على السلسلة، يصبح توظيف عدد كافٍ من المواهب المطورة عاملاً رئيسيًا. هنا، تصبح Solidity الخيار الواضح لأنها تشكل أكبر مجموعة فرعية من مطوري العقود الذكية، وهو ما يردد أيضًا النقطة السابقة حول شعبية EVM. صندوق BUIDL التابع لشركة Blackrocks على ETH ومعيار الرمز المميز لعقود الأصول الرقمية القابلة للاستبدال (ODA-FACT) المتوافق مع ERC-20 الذي اقترحه JPMs هي علامات مبكرة على أهمية مجموعة المواهب هذه.

آليات العرض الهيكلية

يختلف تطور المعروض النشط من ETH بشكل كبير عن BTC. على الرغم من زيادات الأسعار منذ الربع الرابع من عام 2023، فإن المعروض المتداول من ETH لمدة ثلاثة أشهر لم يزداد بشكل كبير. على النقيض من ذلك، يراقب زيادة بنحو 75% في المعروض النشط من BTC خلال نفس الإطار الزمني. على عكس ما رأيناه في دورة 2021/22 عندما كان ETH لا يزال يعمل باستخدام إثبات العمل (PoW)، فإن حاملي ETH على المدى الطويل لا يتسببون في زيادة المعروض المتداول، بل يتم وضع معروض متزايد من ETH. وهذا يؤكد وجهة نظرنا بأن وضع المعروض هو نقطة تقارب سيولة رئيسية لـ ETH، مما يقلل من الضغط الهيكلي من جانب البيع على الأصل.

نظام التداول المتطور

تاريخيًا، كانت تداولات ETH أكثر انسجامًا مع BTC من أي عملة بديلة أخرى. وفي الوقت نفسه، انفصلت أيضًا عن BTC أثناء ذروة السوق الصاعدة أو أحداث النظام البيئي المحددة - وهو نمط مماثل لوحظ في العملات البديلة الأخرى، وإن كان بدرجة أقل. نعتقد أن سلوك التداول هذا يعكس التقييم النسبي للأسواق لـ ETH كرمز لتخزين القيمة ورمز فائدة فنية.

في عام 2023، يرتبط ارتباط ETH مع BTC عكسيًا بالتغيرات في سعر BTC. أي أنه مع زيادة قيمة BTC، ينخفض ارتباط ETH بها، والعكس صحيح. في الواقع، يبدو أن التغيرات في سعر BTC هي مؤشر رئيسي للتغيرات في ارتباط ETH. نعتقد أن هذا انعكاس لحماس السوق بقيادة سعر BTC في العملات البديلة، والذي بدوره يدفع أدائها المضاربي في الأسواق الصاعدة (أي أن العملات البديلة تتداول بشكل مختلف في الأسواق الصاعدة عما تفعله في الأسواق الهابطة مقارنة بـ BTC).

ومع ذلك، ضعف هذا الاتجاه بعد الموافقة على صندوق تداول البيتكوين الفوري الأمريكي. ونعتقد أن هذا يسلط الضوء على التأثير الهيكلي للتدفقات الواردة القائمة على صناديق التداول، حيث لا تتعرض قاعدة رأس المال الجديدة بالكامل إلا لعملة البيتكوين. وقد تنظر الأسواق الجديدة، مثل مستشاري الاستثمار المسجلين (RIAs)، ومستشاري إدارة الثروات، وشركات الأوراق المالية، إلى عملة البيتكوين بشكل مختلف في المحفظة عن العديد من المتداولين الأصليين للعملات المشفرة أو الأفراد. وفي حين أن عملة البيتكوين هي أقل الأصول تقلبًا في محفظة العملات المشفرة البحتة، إلا أنها غالبًا ما تُنظر إليها على أنها تنويع صغير في محافظ الدخل الثابت والأسهم التقليدية. ونعتقد أن هذا التحول في فائدة عملة البيتكوين قد أثر على أنماط تداولها مقارنة بالإيثيريوم، وأن عملة الإيثيريوم قد تشهد تحولًا مماثلًا (وإعادة معايرة لأنماط التداول) إذا تمت الموافقة على صندوق تداول البيتكوين الفوري الأمريكي.

لخص

نعتقد أن عملة ETH قد لا تزال تتمتع بإمكانات صعودية في الأشهر المقبلة. لا يبدو أن عملة ETH تواجه ضغوطًا كبيرة على جانب العرض مثل فتح الرموز أو ضغوط بيع المعدنين. بدلاً من ذلك، أثبتت عمليات التخزين والنمو على المستوى الثاني أنها نقاط تقارب مهمة ومتنامية لسيولة عملة ETH. نعتقد أن مكانة عملة ETH كمركز للتمويل اللامركزي من غير المرجح أن يتم استبدالها بسبب التبني الواسع النطاق لـ EVM وابتكاراتها على المستوى الثاني.

بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن تجاهل أهمية صندوق ETH المتداول في البورصة في الولايات المتحدة. نعتقد أن السوق ربما تقلل من تقدير توقيت واحتمال الموافقة المحتملة، وهو ما يوفر بعض المزايا. وفي الوقت نفسه، نعتقد أن محركات الطلب الهيكلي على ETH والابتكار التكنولوجي داخل نظامها البيئي ستسمح لها بمواصلة التوفيق بين سرديات متعددة.

تم الحصول على هذه المقالة من الإنترنت: توقعات Coinbase الشهرية: لا يزال لدى ETH القدرة على الارتفاع في الأشهر المقبلة

ذات صلة: من المتوقع أن تتفوق 3 عملات بديلة صعودية على البيتكوين (BTC) في أبريل 2024

باختصار، تُظهر العملات البديلة لشهر أبريل إمكانية تجاوز عملة البيتكوين، حيث تعرض ALGO تشكيل "الصليب الذهبي"، مما يشير إلى اتجاه صعودي جديد. تكتسب GT زخمًا، حيث نمت بمقدار 98.10% في الشهر الماضي، بينما تهدف CAKE إلى الوصول إلى أعلى سعر لها منذ مايو 2022. تُظهر ALGO وGT وCAKE اتجاهات صعودية، مدعومة بإشارات EMA، مما يشير إلى إمكانية تحقيق مزيد من النمو في أبريل. تمهد العملات البديلة لشهر أبريل الطريق لاضطرابات محتملة في السوق، ومن المتوقع أن تتفوق على بيتكوين (BTC) بشكل كبير. ومن بين هذه المؤشرات، تبرز ALGO بتشكيل "الصليب الذهبي" الأخير على الرسم البياني للسعر لمدة 4 ساعات، وهو مؤشر يمكن أن يبشر ببداية موجة صعودية جديدة. بالإضافة إلى ذلك، استحوذت GT على الاهتمام من خلال نموها المذهل بمقدار 98.10% خلال الشهر الماضي. يشير مسار السعر إلى أن هذا الاتجاه الصعودي قد يتكثف في أبريل. في أثناء،…