系统理解EigenLayer：LST、LRT、Restaking的原理是什么？

简介：重新质押和 Layer 2 是本周期以太坊生态系统的重要叙述。 人工智能m 都是为了解决以太坊现存的问题，但具体路径有所不同。相比于 ZK、欺诈证明等底层细节极其复杂的技术手段，Restaking 更多的是在经济安全方面赋能下游项目。看似只是要求人们质押资产，获得奖励，但其原理绝非想象中那么简单。

可以说，Restaking 就像一把双刃剑，在赋能以太坊生态的同时，也带来了巨大的隐患。目前，人们对 Restaking 持有不同看法，有人说它为以太坊带来了创新和流动性，也有人说它过于功利，正在加速加密市场的崩盘。

毫无疑问，要判断Restaking是灵丹妙药还是止渴毒药，只有搞清楚它在做什么、为什么做、怎么做，才能得出客观明确的结论，这对于确定其Token的价值也有着十分重要的参考意义。

说到 Restaking，Eigenlayer 是绕不开的案例，理解了 Eigenlayer 在做什么，就理解了 Restaking 在做什么。本文将以 Eigenlayer 为例，用最清晰易懂的语言介绍 Eigenlayers 的业务逻辑和技术实现，并从技术和经济两个方面分析 Restaking 对以太坊生态的影响，以及对整个 Web3 的意义。

重新质押及相关术语解释

POS（权益证明）

Proof of Stake，又称权益证明，是一种根据质押资产数量以概率方式分配记账权的机制。与根据网络参与者的算力分配记账权的 POW 不同，人们普遍认为 POW 比 POS 更加去中心化，更接近 Permissionless。2022 年 9 月 15 日启动巴黎升级，以太坊正式从 POW 切换到 POS，完成主网与信标链的合并。2023 年 4 月的上海升级允许 POS 质押者赎回资产，证实了 Staking 模式的成熟。

LSD（流动性质押衍生品协议）

众所周知，以太坊PoS挖矿的利率颇具吸引力，但散户投资者很难获得这部分收益。 除了对硬件设备的要求外，还有两个原因：

首先，Validator 的质押资产必须达到 32 ETH 或其倍数，如此巨额的资产规模，是散户难以承受的。

二是2023年4月上海升级前，用户质押的资产无法提现，资金使用效率太低。

为了解决这两个问题，Lido 应运而生，其采用的 Staking 模式是联合 Staking，即集体 Staking，分红共享，用户将自己的 ETH 存入 Lido 平台，平台将其聚合为运行以太坊验证器时需要质押的资产，从而解决了散户资金不足的痛点。

其次，当用户在 Lido 上质押 ETH 时，会按照 1:1 的比例兑换为锚定 ETH 的 stETH 代币。stETH 不仅可以随时兑换成 ETH，还可以在 Uniswap、Compound 等主流 DeFi 平台上作为 ETH 的衍生代币，作为 ETH 的等价代币参与各类金融活动，解决了 POS 以太坊资金利用率低的痛点。

由于POS采用流动性极强的资产作为挖矿的抵押品，因此Lido等产品被称为Liquid Staking Derivatives，简称LSD。例如上文提到的stETH被称为Liquid Stake Token，简称LST。

不难发现，质押到 PoS 协议中的 ETH 才是真正的原生资产，是真金白银，而 stETH 这样的 LST 则是凭空产生的，相当于 stETH 借用 ETH 的价值直接多印了一份钱，一份变成了两份，可以理解为经济学里所谓的财政杠杆。财政杠杆在整个经济生态中的作用并不是简单的好坏，要结合周期和环境来分析。这里需要记住的是，LSD 为 ETH 生态增加了第一层杠杆。

重新抵押

Restaking，顾名思义就是使用 LST 代币作为质押资产，参与更多 POS 网络 / 公链的 Staking 活动，获取收益，同时帮助更多 POS 网络提高安全性。

质押LST资产后，会获得1:1的质押凭证进行流通，称为LRT（Liquid Restaking Token）。比如你质押stETH，就可以获得rstETH，rstETH也可以用来参与DeFi等链上活动。

也就是说，LSD 中凭空生成的 stETH 等 LST 代币被再次质押，就凭空产生了一种新的资产，即 Resttaking 后出现的 LRT 资产，为 ETH 生态增加了第二层杠杆。

以上就是Restaking赛道的背景，看完这些肯定会有一个疑问：杠杆越大，经济体系越不稳定。LSD层无可厚非，解决了散户无法参与POS的问题，提高了资金利用效率。但Restaking这一层杠杆的必要性何在？凭空产生的LST为什么要再次质押？

这涉及到技术和经济两个方面，针对这一问题，下文将简单回顾Eigenlayer的技术架构，分析Restaking Track的经济影响，最后从技术和经济两个角度对其进行综合评估。

（截至目前，本文中已经出现了很多英文缩写，其中 LSD、LST、LRT 是核心概念，后面还会多次提及。我们可以再次强化记忆：以太坊 POS 质押的 ETH 是原生资产，质押的 ETH 锚定的 stETH 是 LST，在 Restaking 平台重新质押 stETH 获得的 rstETH 是 LRT）

Eigenlayer 产品功能

我们首先要明确EigenLayer在产品功能上想要解决的核心问题：为一些基于POS的底层平台提供来自以太坊的经济安全。

以太坊由于有大量资产质押，安全性极高。 但是如果有些服务是在链下执行的，比如Rollups排序器或者Rollups验证服务，那么在链下执行的部分就不受以太坊的控制，不能直接获得以太坊的安全性。

如果想要获得足够的安全性，就必须构建自己的AVS（Active Validated Services）。AVS是为Defi、游戏、钱包等终端产品提供数据或验证服务的中间件。典型的例子包括提供数据报价服务的预言机，以及能够以稳定的方式为用户提供最新数据状态的数据可用性层。

但构建新的 AVS 非常困难，因为：

1. 建造新的 AVS 成本非常高，而且耗时很长。

2. 新AVS的Staking往往使用项目自己的原生代币，而这类代币的共识远不如ETH。

3. 参与新网络AVS的Staking，会导致staker错过以太坊链上Staking的稳定收益，从而消耗机会成本。

4. 新的AVS的安全性远低于以太坊网络，而且攻击的经济成本很低。

如果有一个平台可以让创业项目直接从以太坊租用经济保障，那么上述问题就可以得到解决。

Eigenlayer 就是这样一个平台，Eigenlayer 的白皮书名为“The Resttaking Collective”，有两大特点：“池化安全”和“自由市场”。

除了 ETH 质押，EigenLayer 还收集以太坊质押凭证，形成一个安全租赁池，吸引想要赚取额外收入的质押者重新质押，然后将这些质押资金提供的经济安全出租给一些 POS 网络项目，这就是 Pooled Security。

相比传统 DeFi 系统中不稳定、随时可能变化的 APY，Eigenlayer 通过智能合约明确标注了质押收益和惩罚规则，供质押者自由选择，赚取收益的过程不再是一场不确定的赌博，而是一场公开透明的市场交易，这才是自由市场。

在这个过程中，项目方可以租用以太坊的安全性，避免自己搭建 AVS，而质押者则获得稳定的 APY。换言之，Eigenlayer 不仅提高了生态系统的安全性，还为生态系统中的用户提供了收益。

Eigenlayer提供的安全流程由三个角色完成：

安全借贷者——Staker。Staker 承诺提供资金以提供安全保障

安全中介——Operator（节点运营商）。负责帮助Staker管理资金，帮助AVS执行任务。

安全接收器 – Oracle 的 AVS 和其他中间件

（图片来源：推特@punk 2898）

有人为Eigenlayer做过一个形象的比喻：用共享单车来比喻Eigenlayer的上下游。共享单车公司相当于Eigenlayer，为LSD和LRT资产提供市场服务，相当于共享单车公司管理单车。单车相当于LSD资产，因为都是可以出租的资产。骑手相当于需要额外验证的中间件（AVS）。就像骑手租用单车一样，AVS租用LSD等资产，获得网络验证服务，保证自身安全。

在共享单车模型中，需要押金和违约责任来约束用户缴纳押金，防止恶意损坏车辆；而Eigenlayer则采用质押和惩罚机制，防止参与验证的运营者作恶。

从智能合约角度看EigenLayer交互流程

Eigenlayer 的安全性有两个核心概念：质押和削减。质押为 AVS 提供了基本的安全性，而削减则增加了任何实体作恶的成本。

Staking的交互流程如下图所示。

在 Eigenlayer 中，与 Staker 交互的主要合约是 TokenPool 合约。Staker 可以通过 TokenPool 执行两种类型的操作：

质押——质押者可以将资产质押到 TokenPool 合约中，并指定特定的运营商来管理质押的资金。

赎回——质押者可以从代币池 (TokenPool) 中赎回资产。

Staker 赎回资金需要经过三个步骤：

1）Staker将赎回请求添加到请求队列，需要调用queueWithdrawal方法。

2）策略管理器检查Staker指定的Operator是否处于冻结状态。

3）如果 Operator 没有被冻结（后面会详细介绍），Staker 可以启动完整的提现流程。

这里需要注意的是，EigenLayer 给予了 Stakers 充分的自由，Stakers 可以将质押的资金套现转回自己的账户，也可以将其兑换成质押股份重新质押。

根据 Staker 是否可以亲自运行节点设施参与 AVS 网络，Staker 可以分为普通的 Staker 和 Operator。普通 Staker 为各个 AVS 网络提供 POS 资产，而 Operator 则负责管理 TokenPool 中的 Stake 资产，并参与到不同的 AVS 网络，保证各个 AVS 的安全。这个其实有点像 Lidos 的套路。

Stakers 与 AVS 就像是割裂的安全供给方与需求方，Stakers 往往不了解 AVS 项目方的产品，无法信任他们，或者没有精力直接跑设备参与 AVS 网络；同样，AVS 项目方也往往无法直接接触到 Stakers，双方虽然是供需关系，但缺少一个中介来连接，这就是 Operators 的作用。

一方面，Operator 帮助 Staker 管理资金，而 Staker 往往对 Operator 抱有信任假设，EigenLayer 官方解释称，这种信任类似于 LSD 平台或币安上的 Staker Staking。 另一方面，Operator 帮助 AVS 项目方运营节点，如果 Operator 违反了限制，恶意行为将会被 Slash，使得恶意行为的成本远远超过恶意行为的收益，这样 AVS 就对 Operator 建立了信任，Operator 也因此在 Stakers 和 AVS 之间形成了信任中介。

Operator 要进入 Eigenlayer 平台，首先需要调用 Slasher 合约的 optIntoSlashing 函数，让 Slasher 合约对 Operator 进行约束/惩罚。

之后，Operator需要通过Registry合约进行注册，Registry合约会调用Service Manager的相关函数，记录Operator的初次注册行为，并最终将消息传回Slasher合约，至此，Operator的初次注册完成。

接下来我们看一下与 slashing 相关的合约设计。在 Restaker、Operator 和 AVS 中，只有 Operator 会成为 slashing 的直接对象。如前所述，如果 Operator 想要加入 Eigenlayer 平台，就必须在 Slasher 合约中进行注册，并授权 Slasher 对 Operator 进行 slashing 操作。

当然，除了 Operator 之外，slashing 过程还涉及到其他几个角色：

1. AVS：Operator在接受AVS运营委托的同时，也必须接受AVS提出的slashing触发条件和slashing标准。这里需要强调两个重要的合约组成部分：争议解决合约和slasher合约。争议解决合约是为了解决挑战者争议而设立的；slasher合约会在挑战窗口期结束后冻结Operator并执行slashing操作。

2. 挑战者：任何加入Eigenlayer平台的人都可以成为挑战者，如果他们认为某个运营者的行为触发了惩罚条件，就会启动一个类似OP的欺诈证明流程。

3. Staker：对 Operator 的惩罚，也会使相应的 Staker 遭受损失。

Operator惩罚执行流程如下：

1）挑战者调用AVS建立的争议解决合约中的挑战函数发起挑战；

2）若挑战成功，DisputeResolution合约会调用ServiceManager的freezeOperator函数，使Slasher Contract触发OperatorFrozen事件，将指定Operator的状态由Unfrozen改为Freeze，进而进入Slashing流程。若挑战失败，则会对挑战者进行惩罚，以防止对Operator的恶意挑战。

3）在削减过程完成后，操作员的状态将被重置为解冻并继续操作。

在执行削减操作期间，操作员始终处于冻结不活动状态。 在此状态下，Operator 无法管理 Slasher 所质押的资金，而选择将资金质押给此 Operator 的质押者也无法提现。这就像一个人犯了罪必须受到惩罚，不能逍遥法外。只有当当前的惩罚或冲突得到解决，Operator 未被 Slasher 冻结时，才能进行新的互动。

Eigenlayer 合约均遵循上述冻结原则，当 Staker 向 Operator 质押资金时，会通过 isFrozen() 函数检查 Operator 状态；当 Staker 发起赎回保证金的请求时，Slasher 合约的 isFrozen 函数仍会用于检查 Operator 状态，这充分保障了 Eigenlayers 对 AVS 安全和 Staker 利益的保障。

最后需要说明的是，Eigenlayer 中的 AVS 并非无条件获得以太坊的安全性，虽然在 Eigenlayer 上获得安全性的过程比自己搭建 AVS 要简单很多，但如何吸引 Eigenlayer 上的 Operator 提供服务，吸引更多的质押者为自己的 POS 系统提供资产，依然是一个难题，这可能需要 APY 上下功夫。

重新抵押对加密货币市场的经济影响

毫无疑问，Restaking 是目前以太坊生态中最热门的话题之一。以太坊占据了 Web3 的半壁江山。此外，各种 Resttaking 项目已经积累了极高的 TVL。对加密市场的影响是巨大的，可能会持续整个周期。我们可以从微观和宏观两个角度来分析。

微影响力

我们必须认识到，Restaking 对以太坊生态中各个角色的影响不止一个，它既带来了好处，也带来了风险。好处可以分为以下几点：

（1）重新质押确实增强了以太坊生态下游项目的底层安全性，有利于以太坊生态的长期建设和发展。 发展 后者；

（2）重新质押释放了 ETH 和 LST 的流动性，使得 ETH 生态的经济流通更加顺畅、繁荣；

（3）Restaking 的高收益率吸引 ETH、LST 进行质押，减少活跃流通量，对代币价格有利；

（4）Restaking 的高收益也吸引了更多资金进入以太坊生态。

与此同时，Restaking 也带来了巨大的风险：

（1）在重抵押中，一张IOU（金融债权）被多个项目作为抵押品，如果这些项目之间没有良好的协调机制，IOU的价值可能会被过度膨胀，从而引发信用风险。例如，如果多个项目同时要求赎回同一张IOU，那么这张IOU无法满足所有项目的赎回要求。在这种情况下，如果其中一个项目出现问题，可能会引发连锁反应，影响其他项目的经济安全。

（2）LST 流动性有相当一部分被锁定，如果 LST 价格波动幅度大于 ETH，质押用户无法及时提现 LST，可能会遭受资金损失。同时，AVS 的安全性也来自于 TVL，LST 价格的高波动性也会对 AVS 的安全性造成风险。

（3）Restaking 项目的质押资金最终都存放在智能合约中，数额巨大，导致资金过度集中，如果合约受到攻击，将造成巨大损失。

微观经济风险可以通过调整参数、改变规则等方式来缓释，限于篇幅，我们在此不再赘述。

宏观影响

首先要强调的是，Restaking 的本质是一种多重杠杆。加密市场受周期影响非常明显。如果想理解 Restaking 对加密领域的宏观影响，首先要理解杠杆和周期的关系。Restaking 为 ETH 生态增加了两层杠杆，正如上文所说：

第一层：LSD 让质押的 ETH 资产及其衍生品的价值凭空翻倍。

第二层：Restaking 不只是质押 ETH，还质押 LST 和 LP Token。LST 和 LP Token 都是凭证代币，并不是真正的 ETH。也就是说，Restaking 产生的 LRT 是基于杠杆的资产，相当于第二层杠杆。

那么杠杆对于一个经济体系到底是利还是弊呢？我先说结论：杠杆要循环讨论，在上行区间，杠杆加速发展；在下行区间，杠杆加速崩溃。

社会经济发展就是如上图，价格涨久了就会跌，跌久了就会涨，一涨一跌就是一个周期，经济总量在这个周期里会螺旋式上升，每个周期的底部都会比上一个高，整体总量也会增加。加密市场现在的周期非常明显，正处于比特币四年的减半期，减半后前2-3年很可能是牛市，后面1-2年往往是熊市。

不过，虽然比特币减半周期与加密经济的牛熊周期大致相同，但前者并不是后者的根本原因，真正引发加密经济牛熊周期的，是这个市场杠杆的积累与崩盘，比特币减半只不过是资金流入加密市场、杠杆出现的诱因而已。

杠杆的积累与断裂导致加密市场周期更替的过程是怎样的？如果大家都知道杠杆一定会断裂，那为什么在上涨的时候还要加杠杆？其实加密市场和传统经济的底层规律是一样的，我们不妨从实体经济发展中寻找规律，在现代经济体系的发展中，杠杆一定会出现，也必然会出现。

根本原因在于，在上行区间，社会生产力发展导致物质积累过快，过于丰富的产品要在经济体系中流通，就必须有足够的货币。货币可以增加，但不能任意无限增加，否则经济秩序就会崩溃。但如果物质过剩后，货币量难以满足所需的流通量，就容易导致经济增长停滞。这时候该怎么办？

既然不可能无限量发行新债，那么就必须提高经济体系中单位资金的利用率。杠杆的作用就是提高单位资金的利用率。举个例子：假设$1百万可以买一套房子，$10万可以买一辆车，而房子可以抵押贷款，抵押利率是60%，也就是说你把房子抵押出去可以借到$60万。如果你有$1百万，不加杠杆，不借钱，你只能选择买1套房子或者10辆车；

如果有杠杆，允许借贷，你就可以买一套房子，6辆车。这样，你的$1百万，能花成$160万吗？从整个经济体系来看，如果没有杠杆，货币流通量受到限制，大家的消费能力受到抑制，市场需求不能快速增长，供给方自然也不会有太高的利润，所以生产力就不会发展那么快，甚至会倒退；

加上杠杆之后，货币量和消费能力的问题就很快解决了。所以在上行区间，杠杆会加速整个经济的发展。有人会说，这不是泡沫吗？没事的。在上行区间，会有大量场外资金和商品流入市场，这时候不存在泡沫破裂的风险。这就类似我们用合约做多，牛市中币价上涨的时候，往往不存在爆仓的风险。

那在下行区间呢？经济体系中的资金不断被杠杆吸收，总有一天会被消耗殆尽，然后它就进入了下行区间。在下行区间，物价会下跌，那么抵押的房子就不值$100万了，你抵押的房产会被清算。从整个经济体系来看，每个人的资产都面临清算，原来靠杠杆运作的资金流通突然萎缩，经济体系就会迅速下滑。还是用合约来举例，如果你不开合约，只玩现货，熊市的时候币价会下跌，资产只会缩水；而如果开了合约，仓位爆仓，就不只是资产缩水了，而是直接归零。所以在下行区间，杠杆肯定会比没开杠杆崩盘得更快。

从宏观角度看，即使最终会破局，杠杆的出现也是必然的；其次，杠杆并不完全是好事，也不完全是坏事，要看它处在哪个周期。回到Restaking的宏观影响，ETH生态内的杠杆在牛熊周期的杠杆作用中非常重要，它的出现是必然的。在每个周期中，杠杆肯定会以某种形式出现在市场中。上一个周期所谓的DeFi Summer，本质上就是LP Token的二次矿池挖矿，对2021年的牛市贡献巨大，而这一轮牛市的催化剂或许就成了Restaking。虽然机制看似不同，但经济本质是一模一样的，杠杆就是用来消化大量涌入市场的资金，满足货币流通的需求。

按照上述杠杆与周期互动的解释，Restaking 这样的多层杠杆，可能让本轮牛市上涨更快、达到更高的峰值，同时也会让本轮熊市下跌更剧烈，从而造成更广泛的连锁反应和更大的影响。

总结

Restaking 是 PoS 机制的二次衍生，技术上，Eigenlayer 利用 Restaking 的价值维护 AVS 的经济安全，利用质押没收机制实现借贷即还，再次借贷并不困难。赎回质押资金的窗口期，不仅留出了足够的时间检查运营者行为的可靠性，也避免了短时间内大量资金撤出导致市场与系统崩溃；

至于对市场的影响，我们需要从宏观和微观两个角度来分析：从微观来看，Restaking 在为以太坊生态提供流动性和收益的同时，也带来了一定的风险，这些风险可以通过调整参数、改变规则等方式来缓解；从宏观来看，Restaking 本质上是一种多层杠杆，加剧了周期内加密货币整体经济演化，制造了较大的泡沫，让加密货币的涨跌更加迅速剧烈，很有可能成为本轮周期杠杆断裂、转入熊市的重要原因。而且这种宏观影响符合底层经济规律，无法改变，只能遵循。

我们需要了解 Restaking 对整个加密领域的影响，并在上行周期利用其带来的红利，并为下行周期中的杠杆崩溃和市场低迷做好准备。

本文来源于网络：系统理解EigenLayer：LST、LRT、Restaking的原理是什么？

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