Metrics Ventures：Sui vs. Aptos，哪个公链生态更有增长潜力？

原作者：Charlotte

随着BTC价格突破$89000，市场出现了久违的牛市氛围，山寨币大幅上涨，其中不少公链代币涨幅接近一倍。市场回暖并未带来主流板块的出现，目前市场缺乏主流叙事，这种趋势或将持续一段时间。在缺乏主流叙事的情况下，基于公链生态寻找Beta和Alpha或许是一个可行的选择。 贸易 因此我们探索了一套分析框架，并在这套框架下对近期表现较好的Sui和Aptos进行了分析比较。

1 分析框架：如何评价公链生态？

影响公链爆发的最直接因素会是资金的流入，大量流动性的流入会推动整个生态的发展，流动性的溢出带来的创富效应会吸引更多的市场关注和资金进入生态，不断提升生态的活跃度。因此在评估公链生态时，我们会最关注可能引起大量资金流入的因素和公链承接流动性的能力，以及能反映资金和用户流入的数据指标。

(1) 标准交易活动 ：无论是ICO、NFT时期的ETH，还是Memecoin时期的SOL，还是铭文时期的BTC（同时挖矿和购买推动了BTC的需求和消费），它们都是交易的标准代币。当NFT、Meme等具有强大的创富效应时，用户需要购买标准代币才能进入新的加密赌场，为公链代币创造巨大的原生购买需求，从而推动价格上涨和生态繁荣。这些大型赌场不仅是生态系统的一部分，而且通过生态系统的繁荣直接推动公链代币的增长，吸引大量资金进入链上。流动性的溢出将丰富其他生态项目，从而盘活整个生态系统。在这个维度上，公链和交易所之间其实存在着冲突，大量优质项目TGE直接进入交易所，而公链本身并没有从中受益。如果要形成公链代币的本币交易，必须依赖链上仅存在（或仅存在于早期）的新资产，例如 NFT、铭文和 Memes。我们将密切关注不同公链上具有财富创造作用的新资产发行方式，但目前尚未看到重大创新。因此，短期内我们将关注哪条公链在 Meme 赛道上从 Solana 那里承接更多流动性溢出。

(2) 生态基础设施的完善程度，是否有吸引流动性的窗口和激励机制 ：基础设施的完善程度决定了进入后资金是否愿意留下来。友好的用户体验和丰富的资金生息策略将更有利于用户和资金的留存。吸引流动性的窗口和激励措施将更有利于促进资金的进入。资金进入的渠道主要有三条：其他公链、CEX、Web2。资金迁移的摩擦力逐级增加，能吸引到越多层级的资本，越有利于公链的发展。比如Base背靠Coinbase，打通了交易所直上链的道路，发行的cbBTC和流动性引导激励也为生态吸引了更多的TVL。Solana正在推动Payment和Payfi的发展，希望吸引Web2资金入链。

(3) 公链发展战略与定位 ：包括公链的发展路径、主要市场、核心赛道的规划。比如 Solana 团队本轮的发展路径非常清晰，核心团队先是推进 Meme 赛道，吸引了大量用户和流动性，随后大力推进 Payfi、DePIN 等赛道，充分发挥高性能公链的优势，吸引了 Render、Grass、IO.net 等一批头部项目。以太坊本轮缺乏核心发展战略，以 Rollup 为中心的路线图也饱受诟病。

(4) 资金和用户数据的变化 ：公链 TVL 经常被用作生态资金规模的衡量标准，但 TVL 本身主要由公链代币和生态代币组成，受币价影响较大，无法准确反映资金流入情况。另外，Deflama 等平台在计算公链 TVL 时，直接将各 DeFi 协议的 TVL 相加。 代币流通中的代币不计入 TVL，代币流通本身可能表明交易需求更强。因此本文将重点关注稳定币市值增长、生态资金净流入、DEX 交易量作为资金和流动性变化的指标，同时也关注用户活跃度。

(5) 公链代币的芯片结构及价格走势 ：公链生态的增长和代币价格一般是相辅相成的，公链代币价格的上涨会吸引更多的市场关注，公链代币大幅上涨后，市场会寻找生态内的项目进行投资，期望获得更高的收益。这种流动性溢出会促进生态的繁荣，提升整个生态的造富效应。代币经济学和筹码结构会决定公链代币上涨的阻力和时间窗口，阻力小、上涨空间大的代币更有可能带动整个生态的繁荣。

2 隋生态分析

2.1 公链基本情况及最新进展

Sui 是一条基于 Move 语言的高性能 Layer 1 公链，由 Mysten Labs 开发。性能方面，根据 Sui 基金会公布的数据，Sui 最高 TPS 可达 29.7 万。实际运行中，Sui 目前最高 TPS 在 800 左右。

融资背景方面，Sui 宣布完成 A 轮和 B 轮融资，共计融资 $336M，B 轮融资估值 $2B，投资方背景雄厚，包括 A16z、Coinbase Ventures、Binance Labs 等顶级基金参与投资。

Sui 主网于 2023 年 5 月 3 日上线，一年半时间里，Sui 生态的 TVL 迅速上升，目前位列所有公链生态第五，并已形成包括 DEX、借贷、稳定币、流动性质押等在内的 DeFi 基础设施生态。Sui 生态在发展初期，并没有获得太多稳定的日活用户，直到 2024 年 5 月才开始吸引到大量用户，目前日活用户数稳定在 1M 左右。

SUI 的价格自 9 月以来一直快速上涨，成为表现最好的 加密货币 9 月份，Sui 的资产表现强劲，大幅跑赢 BTC 和 SOL。价格近期高点已经接近前期高点。随着币价上涨，Sui 近期公布了多项生态进展：

• 2024年9月2日，Sui宣布推出掌上游戏机SuiPlay 0X 1，原生支持Sui生态系统游戏和Steam、Epic游戏库，该游戏机售价$599，将于2025年交付。

• 2024年9月12日，灰度宣布推出灰度SUI信托基金，正式向合格投资者开放，截至10月8日，基金AUM已超过$2.7M。

• 九月 172024年，Sui与Circle达成合作，USDC扩展至Sui网络。10月8日，原生USDC在Sui主网上线。

• 2024年10月1日，Sui Bridge 在主网上线，目前支持 Sui 与以太坊之间的 ETH 和 WETH 桥接，受到 Sui 网络验证者的保护。

2.2 标准交易活动

Sui生态并没有诞生太多新的资产博弈，但Memecoin交易在10月初相对活跃，HIPPO、BLUB、FUD、AAA、LOOPY等代币表现不俗，尤其是HIPPO，带来了非常好的创富效应，目前是Sui生态的主流代币，仅次于CETUS、DEEP。相比低点，该代币上涨了50多倍，从高点下跌了70%以上，反弹明显。Memecoin的交易热情还体现在新增代币数量的快速增加上，自9月中旬以来，Sui上新增代币数量一直保持在300个/天以上，10月以来连续多日达到1000个以上，但目前已经回落到较低水平。

在Meme交易基础设施上，Cetus作为主要的AMM，交易机器人一般使用PinkPunkBot，Movepump是类似Pump.fun的Memecoin启动平台。在流动性达到门槛后，该代币将上线BlueMove Dex，这导致其TVL和交易量数据在10月初大幅上涨。

2.3 生态系统概述

根据Sui Directory统计，Sui生态共有86个项目，其中除了基础设施外，主要为游戏（23个）和DeFi（16个）。根据CoinGecko数据，Sui生态项目市值较低，除SUI外，市值前500名中唯一的项目是最近崛起的HIPPO。除稳定币外，市值前1000名中的项目包括FUD、CETUS、BLUB和NAVX，即只有Meme和DeFi两个龙头项目，可投资标的较少。

根据 DeFillama 统计，Sui 生态中共有 40 个 DeFi 协议，其中排名前三的分别是：NAVI Protocol（借贷）、Cetus AMM（DEX）、Suilend（借贷），其次是 Scallop Lend（借贷）和 Aftermath Finance（交易聚合和流动性质押）TVL。此外，还有收益聚合协议 AlphaFi、稳定币协议 Bucket 和衍生品交易协议 Bluefin。

• NAVI Protocol：Sui 生态中领先的借贷协议，TVL 为 $314.8M，总借贷金额为 $464.63M，总借贷金额为 $149.83M。TVL 主要由 WUSDC、SUI 以及 SUI 衍生品组成。其中 Sui 链上 WUSDC 总量为 $283.05M，NAVI Protocol 中 WUSDC 的 TVL 约为 9 亿美元，占比超过 30%。NAVI Protocol 正在构建 Volo，这是 SUI 的流动性质押协议。协议代币 NAVX 的价格近期表现良好，相比 8 月 5 日暴跌后的低点（$0.003），目前价格（$0.19）已上涨逾 6 倍。 10月4日，NAVX上线Bybit并开放Launchpool。

• Cetus AMM：基于Sui和Aptos构建的DEX，也是Sui生态中最成熟的DEX。在交易策略上支持AMM Swap、限价单和DCA交易形式，在AMM中使用中心化流动性（CLMM）策略。此外，Cetus集成Wormhole SDK，并在其前端建立跨链桥接口，丰富用户体验。CETUS的价格也表现不俗，较8月5日的低点（$0.038）上涨近$0.02，涨幅超5倍。随着近期登陆币安，CETUS价格再次上涨逾1倍，目前市值约2.6亿美元。9月23日，Cetus启动Meme Season第一季，旨在为在Cetus上交易的Meme代币提供奖励。 10月份以来，Cetuss交易量大幅上涨，日交易量突破1亿美元，已经超过今年3、4月份的峰值。

• Suilend：Sui生态中第二大借贷协议，总借贷金额$227.58M，总借贷金额$57.69M，在总借贷金额和使用率上均低于NAVI Protocol。TVL的组成也主要为SUI和WUSDC，SUI和WUSDC组成的总TVL与NAVI Protocol相当，但暂时未推出SUI衍生品。该项目由Solend项目方打造，因此可以将SOL打包到Sui生态中获取利息。值得一提的是，Suilend和NAVI Protocol都通过SUI或者SUI衍生品为借贷行为提供激励，Suilend采用SUI，NAVI Protocol采用vSUI。2024年5月，Suilend上线积分活动，奖励将资产存入平台的用户。

2.4 生态发展战略

Web3 Gaming 一直是 Sui 生态战略中非常重要的一部分。Sui 使用的 Move 语言采用面向对象的架构，以对象作为数据存储的基本单位，而不是像其他区块链一样采用账户模型。这使得 定义在Sui上实现更加丰富、可组合的链上游戏资产，同时Sui的可扩展性、zkLogin等也为游戏用户提供了更接近Web2的游戏体验。

在Sui生态发展初期，生态旗舰游戏《深渊世界》吸引了不少市场关注，游戏获得了AMD和Epic Games的支持。2023年6月24日，日本社交游戏巨头宣布成为Sui验证节点，在Sui上开发游戏。2023年9月22日，传出韩国游戏开发商NHN正在基于Sui开发链上游戏的消息。2023年9月28日，Sui上线Web3游戏门户Play Beyond，方便用户一站式探索Sui上的游戏。但由于链上游戏赛道在本周期表现不佳，Sui并未耗尽出圈效应的游戏。从数据来看，虽然游戏和社交项目是2023年Sui用户的主要来源，但进入2024年之后，Sui生态陷入沉寂。

近期，Sui 生态开始多方面发力，其策略似乎与早期的 Solana 十分相似：SUI 代币价格快速上涨、出现具有创富效应的 meme、生态代币全面腾飞。此外，灰度成立 Sui 信托基金、原生 USDC 登陆 Sui 生态、生态项目代币上线核心 CEX、Sui 基金会宣布投资生态项目等一系列利好消息迅速引发了市场对 Sui 的关注，Solana Killer 的声音也不断出现。同时可以看出，Sui 生态依然将游戏作为生态的主线之一，包括 SuiPlay 0X 1 的上线，以及灰度为 Sui 游戏制作的宣传视频。

此外，在市场选择方面，韩国市场对Sui表现出了很高的兴趣。SUI代币继续占据Upbit交易所交易量前几名。在SUI代币的现货交易量中，Upbit仅次于币安，可见韩国市场在Sui生态中的重要性。

2.5 资金和用户数据的变化

从融资数据来看， Sui 生态的 TVL 自 8 月 5 日以来迅速增长，从低点约 US$3 上涨至超过 US$1 亿美元。但由于 TVL 主要由 SUI 和生态代币组成，因此该数据并不能反映 Sui 生态的实际资金流入。

更准确的指标或许是稳定币市值和资金流入量。目前，Suis稳定币市值约为$3.8亿，8月6日之后，其稳定币市值上涨至4.37亿，随后迅速下跌。从资金流入量来看，Suis近一个月和近三个月资金净流入均为正，在所有公链生态中排名第三，资金流入情况良好。从流入流出来源来看，Suis主要流入流出生态均为以太坊。

此外，在交易活跃度方面，Suis DEX Volume在所有公链生态中排名第六。自9月份以来，交易量明显回升，目前已超过3-4月的峰值水平，日交易量超过200M。其中Cetus贡献了超过85%的交易量，主要交易对为SUI-USDC、SUI-wUSDC、HIPPO-SUI、CETUS-SUI。

用户数据方面，Sui 整体活跃用户数有所增长，但活跃用户主要集中在 Social 板块，主要活跃 Dapp 有 RECRD、BIRDS、FanTv 等，这些 Dapp 在市场上的讨论量并未同步增长，因此真实用户数量有多少仍有待商榷。除去 BIRDS 所属的 Social 板块和 Other 板块，Sui 生态的用户活跃度并没有增加太多，尤其是 DeFi 板块的日活跃钱包数量也仅有 1-5K。相比以太坊、Solana 等以 DeFi 为主的用户结构，Sui 生态的 DeFi 活跃度较弱，用户结构并不健康，真实活跃用户数量有多少仍有待商榷。2024 年 10 月是 Sui 生态中 Memecoin 的活跃期，日活跃用户峰值超过 50K，但这股热潮并未持续，Meme 的活跃度再次跌至低点。

2.6 代币经济学和价格趋势

SUI在整个系统中的流向如下图所示，Sui有一个存储基金，会获得用户支付的部分存储费和Stake奖励，每个Epoch的基金流向如下：

• 用户提交交易并支付相应的计算费和存储费，其中存储费直接进入存储基金

• 新的 SUI 代币通胀和计算费用共同构成了 Stake 奖励

• 每轮总质押金额由两部分组成：用户质押金额*α%*和存储基金占比（1-α）%

• 按 γα 比例分配质押奖励给质押者和委托质押者

• 剩余的 *( 1-γ)( 1-α)* 质押奖励将转入存储基金

• 如果用户删除存储的数据，存储基金将向用户返还部分存储费用。

因此在Sui生态发展初期，存储基金除了返还删除数据的存储费用外，没有任何资金流出，形成了SUI的锁定机制，当锁定部分超过代币通胀量，SUI代币就进入通缩模式。

代币分布方面，SUI总供应量为10B，Sui在2023年6月29日公布的代币解锁时间表如下图所示。根据Token Unlock数据，SUI的代币分布情况如扇形图所示。SUI流通供应量为2,763,841,372.61，占27.64%。目前SUI的主要通胀压力来自于Staking奖励和代币解锁，自2024年4月起，投资者、早期贡献者和团队代币开始每月解锁。2024年11月1日，共解锁64.19M SUI代币，占流通供应量的2.32%。持续的代币解锁和通胀或将成为SUI上涨的压力。

从价格表现来看，SUI对BTC的汇率走势非常强劲，在10月29日跌至低点后，经过一段时间的调整后迅速反弹并持续上涨，11月9日之后放量大涨，突破了今年初的高点。

2.7 总结

在过去一个多月的时间里，市场对 Sui 生态的关注度大大提升，这主要是由 Sui 及其生态代币的创富效应所致。我们可以看到 Sui 和其生态正在形成合力，通过拉升市场、释放利好消息等方式迅速引起关注。那么 Sui 生态是否已经形成了新的 Solana 趋势？

• 积极的一面是，我们看到资金正在流入 Sui 生态系统。虽然 TVL 数据相当虚高，但 Sui 的过桥资金净流入量排名第三，显示出 Sui 对链上资金的吸引力。

• 在Sui生态中，表现不错的Memecoin在10月初诞生并获得了一定的市场关注，但其势头和体量明显不如Solana和以太坊。我们并没有看到Meme炒作资金从以太坊和Solana转向Sui的迹象，而Memecoin的发展势头也难以为继，用户活跃度再度跌至冰点。

• Sui 依然将 Web3 Gaming 作为主要战略之一，但 Gaming 本轮并不被看好，被视为大众采用的 TON 生态小游戏也逐渐被证伪。如果 Sui 生态项目在这一轮炒作之后无法落地，Sui 生态仍有可能被市场遗忘。

  Sui 的日活跃用户总量大幅增长，但细分来看并不健康，甚至可能存在虚增的情况。与生态策略一样，这让我们对 Sui 生态系统的健康和可持续性持谨慎态度。

  从代币角度来看，SUI面临长期持续的通胀压力，这将对其币价上涨造成极大压力。很多人将SUI与新晋SOL进行比较，但SOL在此轮上涨中基本已解锁，并无太大通胀压力。需要持续关注SUI的芯片结构和解锁情况，如果公链币的突破受阻，将对生态的可持续发展造成极大压力。

3. Aptos 生态系统分析

3.1 公链基本情况及最新进展

Aptos 也是一条基于 Move 语言的 Layer 1 高性能公链，但相比于 Sui，Aptos 保留了更多的 Diem 核心，而 Sui 则引入了更多的修改。两者最大的区别在于 Sui 引入了基于对象的模型，而 Aptos 采用基于账户的模型。此外，在交易的并行执行策略上也存在一定差异。总结来看，Aptos 更注重对传统区块链结构的模块化和优化，而 Sui 在架构上提出了更大的创新。性能方面，根据 Chainspect 的数据，Aptos 的理论最大 TPS 可达 16 万，实际运行中最高记录 TPS 为 10734，日常 TPS 保持在 500-1000。

融资背景方面，Aptos 于 2022 年宣布多轮融资，A 轮估值达 $2.75 B，并获 A16z、币安实验室、Coinbase Ventures 等头部基金支持。2024 年 9 月 19 日，MEXC Ventures、Foresight Ventures、Mirana Ventures 联合发起基金，支持 Aptos 生态内上线的项目。

Aptos 主网于 2022 年 10 月 17 日上线，2024 年之后 TVL 开始快速上涨，今年年初至今已上涨 3 倍以上，目前在所有公链生态中排名第 12 位，也形成了较为完善的 DeFi 基础设施生态。Aptos 在主网上线首月内拥有大量日活用户，随后沉寂了半年多，直到 2023 年 8 月才恢复了一定的用户活跃度，目前日活地址数在 500-600K 左右。

APT 自 2024 年 8 月 5 日的低点以来已上涨了一倍多，但距离其 ATH 价格仍有两倍的差距。Aptos 最近没有任何轰动性的好消息。生态系统的主要进展包括：

• 2024年9月19日，MEXC Ventures、Foresight Ventures和Mirana Ventures联合推出了一项基金，用于支持在Aptos生态系统中启动的项目。

• 2024年10月3日，Aptos Labs宣布通过收购Palette链开发商HashPalette，战略拓展日本市场，将推动Web3在日本娱乐、游戏和数字资产领域的普及。

• 2024 年 10 月 2 日，富兰克林邓普顿将其链上货币市场基金扩展到 Aptos 网络。

• 2024 年 10 月 28 日，原生 USDT 在 Aptos 主网上线。

3.2 标准交易活动

Aptos上几乎没有实现原生交易的手段，也没有活跃且领先的Memecoin，整个生态系统仍处于早期阶段。

3.3 生态系统概述

Aptos 官网显示，目前已有 192 个项目，远超 Suis 的数据。DeFillama 数据显示，DeFi 协议共有 49 个，与 Sui 生态数量基本持平。不过 Aptos 生态中发行代币的项目相对较少，市值排名前 1000 的项目中，仅有 Propbase（RWA 平台）和 Thala 是生态中的原生代币发行项目。此外，Cellanas 的代币 CELL 市值排名也仅超过 1300 名。

• Thala：Aptos 上领先的 DEX，占 Aptos 链上交易量的 50%，核心产品包括 Swap、流动性质押和超额抵押稳定币。Thala 目前在交易方面功能比较简单，只专注于 AMM 交易。此外，它还开放了流动性质押，用户可以获得流动性代币 thAPT 并质押以获得约 8% 的 APR。Thala 是 Aptos 上原生稳定币 MOD 的发行方，用户通过超额抵押的 APT、thAPT 和 sthAPT 铸造 MOD。在交易量方面，与其他两家 DEX（LiquidSwap 和 Cellana Finance）相比，Thalas 近期的交易量数据表现最佳。其中，构成主要交易量的代币对为 MOD/zUSDC（LayerZeros USDC），24 小时交易量约为 6M 美元，由此可见 MOD 稳定币对 Thala 的赋能。此外，交易量较大的交易对也以稳定币和APT及衍生资产为主。THL代币于2023年6月上线，仅在MEXC和Gate交易所上线，主要交易量集中在链上THL/MOD交易对。THL价格在2024年3-4月达到峰值约US$3，目前已回落至US$0.8左右。

• LiquidSwap：Aptos 上的 Dragon II DEX，占 Aptos 链上交易量的 22%。该 DEX 由 Pontem Network 开发，主要交易对为 USDC-APT，24 小时交易量为 3M，TVL 约为 20M，占 LiquidSwap 交易量和 TVL 的一半。

• Cellana 金融：Cellana 于 2024 年 2 月上线，但已经是 Aptos 上累计交易量最高的 DEX，2024 年 1 月至 10 月维持每日交易量 25M 以上，但 10 月 18 日之后交易量急剧下降，目前每日交易量仅有 2M 左右。此前其交易量主要来自于 amAPT-APT 之间的相互兑换，但该交易对的交易量在 10 月 18 日之后急剧下降。Cellana 是少数在 Aptos 上发行代币的协议之一，其代币 CELL 可以质押获得 veCELL，根据质押时间可获得一定的投票权，决定下一轮 CELL 流动性激励在不同池子的分配。VeCELL 投票者将获得在此期间投票的流动性池子交易费的 100%。 CELL目前仅在Cellana上可以交易，CELL-APT交易对占其总交易量的88%。

• 白羊座 市场s：Aries 是 Aptos 生态中最大的借贷协议，也是 TVL 最高的 DeFi 协议。目前总供应借贷金额为 $664M，总借贷为 $402M。TVL 在过去两年中实现了显着增长。主要资产类型为 zUSDT、zUSDC、stAPT 和 APT。其中 zUSDT 和 zUSDC 的存款可获得 12% 的年化收益率，主要来自 APT 补贴，是 Aptos 上稳定币的主要生息场所之一。除了借贷功能外，Aries 还集成了 AMM、限价订单交易和跨链桥。Aires 尚未发币，但正在进行积分计划，奖励存款和借款的用户。

• Amnis Finance：Amnis 是 Aptos 上最大的流动性质押协议。用户存入 1 APT 可获得 1 amAPT，质押 amAPT 可获得 stAPT，约为相应质押收益的 9%。该协议于 2023 年 10 月上线，其 TVL 一直在稳步增长，是 Aptos 上 TVL 排名第二的 DeFi 协议。amAPT 和 stAPT 已广泛融入 Aptos 生态。从 2023 年 11 月开始，Amnis 推出了积分和追溯空投计划，并明确积分将与 AMI 代币的空投直接挂钩。

• Echo 借贷：Echo 通过将 Bsquared 网络上的 BTC 资产桥接到 Aptos，将 BTC 资产引入 Move 生态，并获得多层收益。具体来说，Echo 将 BTC L2s uBTC 桥接到 Aptos，获得 aBTC。用户可以在 Echo 协议中借出 aBTC，并获得 APT 补贴收益。在这个过程中，用户可以一举两得：Bsquared 积分、Echo 积分和 APT 奖励。目前借出 aBTC 可以获得年化 12% 的 APT 补贴，但已达到存款上限。Echos TVL 自在 Aptos 上线以来增长迅速，目前已超过 1.7 亿，成为 Aptos 上 TVL 排名第四的协议。

3.4 生态发展战略

在生态战略上，Aptos与Sui的侧重点有所不同，Aptos近期的发力点包括RWA、比特币生态、AI等。

RWA：Aptos 积极推动实体资产和机构金融解决方案的代币化。2024 年 7 月，Aptos 官方宣布将 Ondo Finances USDY 引入生态系统并与主要 DEX 和借贷应用程序集成。截至 11 月 10 日，Aptos 上 USDY 的市值约为 US$15 百万，占 USDY 总市值的约 3.5%。2024 年 10 月，Aptos 宣布富兰克林邓普顿在 Aptos Network 上推出了以 BENJI 代币为代表的富兰克林链上美国政府货币基金 (FOBXX)。此外，Aptos 还与 Libre 达成合作，共同推动证券代币化。

比特币生态：Aptos 积极入局 BTCFi，通过将 BTC L2 上的比特币资产接入 Aptos 生态，增加 Aptos 资产多样性，扩大 TVL。2024 年 9 月，Aptos 正式宣布与 Stacks 合作，将 sBTC 引入 Aptos 网络，但 sBTC 尚未与主流 DeFi 协议有效结合，该策略对 Aptos 的效果有待观察。此外，Aptos 通过 Echo 协议与 Bsquared Network 达成合作，目前引入的 BTC 资产已超过 1.7 亿美元。Aptos 提供高额 APT 激励（年化 12%），刺激 BTC 资产的跨链和充值，彰显了 Aptos 生态对 BTC 资产策略的吸引力。BTC 资产的引入将提高 Aptos 上 TVL 的增长速度和 DeFi 协议发展的上限。我们需要持续关注相关资产的TVL变化和Aptos官方激励措施。

AI：Aptos 仍处于 AI 发展的非常早期的阶段。2024 年 9 月，Aptos 宣布与 NVIDIA、Tribe 和 DISG 支持的 Ignition AI 加速器建立合作伙伴关系，以推动亚太地区和其他地区的 AI 初创企业的发展。

3.5 资金和用户数据的变化

按照 资金数据 ，Aptos TVL 和稳定币市值保持了比较健康的增长趋势。以美元计价的 TVL 在 4 月初达到高点，随后由于 APT 及其生态代币价格的大幅下跌而下跌，但以 APT 计价的 TVL 一直保持上升趋势，从 9 月 18 日到 10 月 22 日的高点，以美元计价的 TVL 翻了一番，目前由于 APT 价格的下跌而略有下降，以 APT 计价的 TVL 从 70 M APT 增加到 90 M APT。本月跟踪 TVL 上涨的原因主要有两个：一是 APT 价格的上涨，APT 是其生态 TVL 的主要资产；二是 Echo 借贷的上线，迅速吸引了 14.7 M APT 的 TVL，构成了增量 20 M 的主要部分。因此，虽然 Aptos TVL 本月看似大幅上涨，但对生态流动性的贡献有限。

Aptos生态中的稳定币以USDC为主，稳定币市值从2024年初的$50M稳步增长至现在的$292.41M，增长超过4倍，且依然保持上升趋势。

资金流入方面，Aptos 三个月内净流入约 $3M。近一个月内，Aptos 主要资金流入来自 Sui、Solana 和以太坊，资金流出主要去向为 Moonbeam。总结来看，Aptos 资金状况比较健康，生态内资金量在不断增加，但并未出现承接其他生态（尤其是以太坊和 Solana）资金溢出的趋势。

交易活跃度方面，Aptos DEX交易量在所有公链生态中排名第12位，交易量在2024年4月之后开始大幅增长，目前维持在较高水平，交易主要集中在Thala和LiquidSwap上。

用户增长方面，Aptos 日活跃用户在 10 月底达到生态发展的顶峰，日活跃钱包超过 800K。根据 DappRadar 数据，Aptos 生态中活跃用户最多的应用包括 Kana Labs、Chingari、STAN、KGeN 和 ERAGON，而活跃用户最多的 DeFi 基础设施项目 Aminis 仅有 6k UAW（相较于 Kana Labs 的活跃用户数超过 150k），DEX 仅有 1k 活跃用户，可见 Aptos 生态尚未步入健康发展，链上交易用户数很低，用户进入 Aptos 生态进行交易和投机的需求很低。（对比 Solanas 用户数据，第一名 Raydiums UAW 超过 3M，第二名 Jupiters UAW 为 251K，远超其他项目）

3.6 代币经济学和价格趋势

APT 初始代币供应量为 10B，分配比例及时间表如下图所示。虽然其中 51.02% 分配给了社区，但这些代币初始集中在基金会手中，410,217,359.767 由基金会管理，100,000,000 由 Aptos labs 持有，其中 125,000,000 将用于生态项目激励，剩余分配情况相对不明确。对于核心贡献者和投资者，锁仓一年后将进行线性解锁。目前主要的代币解锁来自社区、基金会、投资者和核心贡献者，每月解锁 11.31 M 枚，抛售压力较大。

从价格走势来看，APT对BTC走势略显疲软，自2024年初下跌以来一直处于低位，在9-10月出现一定涨幅后，10月29日出现大幅下跌，目前略有上涨，但并未突破10月初BTC的高点，与今年年初的高点仍有较大差距。

3.7 总结

作为与 Sui 齐名的 Move 双子星，Aptos 在过去的一段时间也受到了市场的高度关注。与 Sui 相比，谁能成为 Solana Killer 的争论一直不断。以下是 Aptos 生态发展的总结：

• Aptos 的 TVL 在保持正流入量的同时急剧上升，但流入量比 Sui 的要少得多。

• Aptos 生态处于早期发展阶段，链上交易标的较少，且无高市值的 Memecoin，因此链上交易量和交易活跃度极低。

• Aptos 将 RWA 和 BTCFi 作为生态发展战略的核心，希望打开新的资金入口，提高生态的 TVL，可以跟踪相关资产的市值增长率以及与 Aptos DeFi 应用的融合。

• 与Sui类似，Aptos的用户结构也不健康，DeFi用户数量较少。

• 从代币角度来看，APT同样面临较高的解锁抛压，或将对价格上涨形成一定阻力；同时从价格表现来看，短期内价格走势不如SUI强劲，但与SUI呈现上涨趋势。

4 总结：Sui 生态与 Aptos 生态对比公链

上表列出了 Sui 与 Aptos 生态的主要数据对比，以及其主要 DeFi 协议的数据对比。这里我们对两个生态的对比研究做一个简单的总结：

• 从TVL来看，两者差距并不大，且近期SUI的价格涨幅远超APT，生态代币市值也更高，这也是Sui在TVL上领先Aptos的重要原因。近期Sui与Aptos的TVL均创下新高，但这主要得益于生态代币价格的上涨，背后的有机增长其实十分有限。

• 资金流向方面，Sui生态继续保持较大的资金净流入，目前仅次于Base和Solana生态。Sui主要从以太坊获得资金。相比之下，Aptos的资金净流入非常有限，不到Aptos的1%，资金主要来自Sui。这说明Sui目前是Move生态的主要入口，Aptos主要从Sui获得资金溢出，这种资金溢出效应非常微弱。

• 从链上活跃度来看，Sui 生态的 DEX 交易量是 Aptos 的 10 倍，说明 Sui 生态的交易活跃度更高。不过从用户活跃度来看，两者的 DeFi 用户活跃度都比较低，相比 Solana 等成熟公链，用户结构的健康度还远远不够。

• 生态发展方面，Sui在10月份经历了原生货币和生态代币的强势拉升，积极推动生态项目上线。NAVX上线Bybit，Cetus上线Binance，提升了市场关注度，也为Sui生态打开了想象空间。原生货币和生态代币的拉升也为整个生态在短期内的快速发展形成了合力。Aptos上的生态发展比较弱，除了THL和CELL外，没有核心生态代币，Memecoin也未得到发展。虽然APT价格上涨较快，但生态代币并未大幅上涨。

• 生态发展策略方面，Sui 短期内通过 Memecoin 吸引了一些链上资金，但热潮并未持续太久，长期发展重心在 Web3 Gaming。Aptos 希望通过 RWA 和 BTCFi 等方式将更多资产引入生态，提高生态的 TVL。Echo 在短期内取得了不错的成绩。

• 代币解锁方面，SUI和APT均面临较大的月度解锁压力，SUI每月解锁64.19M（约200万美元），占流通供应量的2.32%，APT每月解锁11.31M（约120万美元），占流通供应量的2.17%。

• 从价格走势来看，在本次大选交易之下，SUI上涨势头较强，迅速突破前一轮高点，同时也突破了今年以来对BTC汇率的高点；而APT则表现较为疲弱，至今未回到10月底对BTC汇率水平。

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本文来源：Metrics Ventures：Sui vs. Aptos，哪个公链生态更有发展潜力？

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