对话交易员HighFreedom：如何正确认识宏观经济、分析宏观经济并赚钱

This time, Space invited HighFreedom, a former macroeconomic analyst at a brokerage firm, to share his trading strategies, insights into the macroeconomy, and predictions for the future trend of the 加密货币货币市场。基于多年的交易经验，HighFreedom 对比特币、山寨币及其与传统金融市场的关系有着深刻的理解。本次对话还涉及新手交易者的成长之路以及如何建立系统化的交易逻辑。

*所有文字仅供分享，不构成任何投资建议。

总结

1. 关于交易者 HighFreedom

1）交易策略是什么？

• 朝着某个方向去赚钱，也就是在牛市的时候，通过持有比特币，长期持有，就可以获得整体市场上涨的利润。

• 波动中赚钱。在控制杠杆的前提下，当BTC价格跌到合适的价格区间时，建立币本位（比特币）多头仓位。价格合适时，质押比特币借入部分资金。价格上涨时，平仓币本位多头仓位，增加比特币的持有量。

2）为什么会产生这样的交易策略？

• 经过几个周期的历练，HighFreedom认为这一策略更加符合自身的风险偏好和基金管理策略，能够有效规避错失风险、降低持有成本。

• 在币圈高风险、高回撤的市场环境下，效果本质上和现货市场高买低卖是一样的。币本位多头策略的优点是可以避免在牛市中错过主力上涨行情。缺点是属于杠杆多头，会有爆仓价格，所以需要一定程度上更好地控制杠杆持仓风险。

3）交易策略的逻辑

• 核心逻辑：将方向性收益与波动性收益相结合，可以避免错失整体市场涨幅，并通过波动性操作进一步增加比特币持仓。特别是在牛市期间，应及时使用波动性工具来优化持仓。

• 规避风险：通过以币价做多，HighFreedom 降低了过早卖出和错过市场的风险，尤其是当市场突然快速上涨时。

4）预期收益

• 长期回报：在牛市周期内，该策略可实现3至5倍的整体回报。

• 回撤管理：HighFreedom预计回撤将控制在20% -30%左右，极端情况下可能出现40%的回撤。

5）实施交易策略的考虑因素

• 控制杠杆：交易时严格控制杠杆，特别是在币价高位或者市场波动较大时，一般建议将杠杆控制在50%以内，以保证较大的安全边际。

• 时机：币本位做多需要选择好入市时机，此策略最适合牛市期间震荡行情，在快速的主涨势波段不宜尝试此策略，因为在牛市顶部或者行情非常火爆的时候，杠杆做多的成本非常高（比如今年3月份BTC做多资金费率甚至突破70%年化），且此策略盈亏比较差，尤其在现货流动性较低的时候，要避免资金成本过高。

2. 宏观经济、美国股票和加密货币 市场

1）为什么币圈人士需要了解美国宏观经济形势，核心关注点应该是什么？

• HighFreedom 认为，市场交易主体分为两类：圈内人和圈外人。圈内人通常是币圈老手，通常币多钱少，关注币圈周期、热门赛道、链上数据等指标。而圈外人一般通过现货 ETF 等渠道入市，特点是钱多币少，视比特币为风险资产，根据市场流动性状况灵活进出。在市场初期，参与者以币圈圈内人为主，市场规模较小，只需关注技术指标和 K 线形态即可。但随着市场发展，场外交易商的资金开始涌入，对市场的冲击力明显增大，因此也需要关注美股市场和整个美国宏观经济形势。这和 BTC 经过多年打拼才获得认可，嫁入豪门，成为美股豪门有些相似。

• 美国股市具有金字塔结构，风险和收益从底层货币基金和政府债券逐渐增加到顶层高风险、高回报的梦幻公司。HighFreedom 认为，比特币的风险和收益定位可以大致与罗素 2000 和 ARKK 进行比较，具有一定的基本面和增长潜力，是一种数字黄金。山寨币风险较高，类似于美国股市的高风险股票（例如 GME 和 AMC）。

2）如何通过美股的逻辑来判断此轮山寨币行情的走向？

• HighFreedom认为，当比特币价格上涨到一定水平时，市场上的一部分资金可能转向风险更高的山寨币，从而引发山寨币市场。

• 山寨币的走势取决于整个市场的流动性，如果美股市场高风险股票如ARKK、GME、AMC等表现良好，则意味着流动性充足，山寨币市场也可能迎来上涨行情。但目前流动性偏紧，山寨币市场的表现或将受到抑制。

• 认为近期市场经历了场内场外的杠杆清理，7月4日的清理主要是加密货币市场的去杠杆过程，而8月5日的清理则是加密货币市场（主要是美股）的资金去杠杆，与加密货币市场本身关系不大。但宏观层面有反转的希望，四季度或将迎来新一轮牛市周期。不过对于未来的上涨，市场仍存在不同看法和争议。

3）新手学习交易的步骤有哪些？

• 基础学习：HighFreedom建议新手交易者参加CFA一级考试，系统学习金融市场的基础知识，掌握宏观经济分析、行业分析等关键技能。

• 刻意训练：每天关注市场动向，分析代币涨幅榜背后的原因，培养市场敏感度和交易直觉。同时学习风险管理，特别是在波动市场中如何控制杠杆。

• 多维分析：除了金融市场的基本面分析，还应关注链上数据、不同货币的基本面等，构建自己的交易逻辑和系统

4）什么是停止做清单？

• 过度使用杠杆：进行链上交易时，必须严格控制杠杆水平。链上交易的周期性效应明显，需要特别关注大户持币者的行为。

• 过度依赖指标：随着现货ETF的出现，链上指标的有效性可能会被削弱，投资者需要不断适应新的市场逻辑和变化。长期来看，如果宏观经济逻辑发生变化，投资者关注的指标也应该随之改变。

3. 推荐交易者

1）付鹏：来自东北证券，对美元资产有较深见解，擅长系统分析，喜欢分享自己的见解。

2）Arthur@CryptoHayes：对美国宏观经济有深入理解，文章措辞虽然比较生硬，但观点还是值得参考的。

3）Victor@Victor L1 024：基金经理，加密货币资深人士，早期矿工，对市场有独到的见解。

4）Bperson sunong@BensonTWN：上一轮牛市的老将，他提供了一些对交易很有帮助的关键周期指标。

通话记录

足球俱乐部

今天我们邀请HighFreedom来聊，因为我们想在自己的基金内部搭建一个投研体系。我们一直在找在证券公司等传统金融机构工作过、做过研究的人来聊聊，请教如何搭建这个体系。我们就是这样认识的，聊了两三次，因为我们的角度不一样，所以收获还是很大的。所以今天我想请你来聊聊你对整个市场的看法，对未来市场的一些想法。我们觉得这是这次谈话的主要目的。我们觉得你先简单介绍一下自己比较好，然后我们才能开始后面的内容，好吗？

高自由度

好的好的主持人大家晚上好。谢谢您今天邀请我，之前看到您每周都会跟一些朋友聊天，我也听过，感觉质量还是挺高的。我的情况大致是这样的，我在一家券商工作，做宏观经济分析。2016年的时候，我还在新加坡读书的时候，那时候就接触到了加密货币。所以，我在这个市场已经差不多有七八年了。你可以说我是一个很臭的加密货币投机者，也可以说我是一个加密货币投资者。今天把我拉过来，我们跟主持人聊过好几次。我觉得最核心的就是大家感觉这个市场好像跟我2016年、2017年刚进入这个市场的时候，跟2021年的时候，都有很大的区别。所以今天就跟大家聊聊，可以吗？

足球俱乐部

先说说你自己的交易逻辑吧，你的交易策略是什么样的？

高自由度

OK。我觉得每个人的风险偏好，接受的盈亏比例，资金状况等都是不一样的。我先说一下我的情况。经历了几轮牛市，对我来说最适合的操作逻辑就是在牛市中赚两种钱，第一种就是从方向赚钱，从方向赚钱就是你很清楚自己是在牛市的过程中，从方向赚钱很简单，不要动大饼，不管涨跌。第二种就是从波动赚钱，从波动赚钱有一个很简单的方法，我觉得价格涨够了，我就清仓，等它回落再加仓，一直这样做，降低我的持仓成本。这种币本位的逻辑比较适合我，就是从波动中赚钱。

从各方面来看，我觉得牛市的时候如果价格跌到一个好的位置，我就做币本位的做多，等价格回落的时候就把这部分仓位平掉。这样在牛市的时候我就干一件事，多做大饼，争取在牛市顶部的时候以好价钱卖出去，基本就是这个思路。所以更多的是币本位的逻辑。

还有一个问题就是为什么搞得这么复杂，币本位多头仓位，开合约。其实就是，任何事物都有它的利弊，利在哪儿呢？没有所谓的错失风险。因为在经历了几轮行情变化之后，你可能会发现，市场就是这样的。你知道牛市还没有结束，还在运行，所以你如果卸掉一些现货，错失的风险还是比较大的。这个行情的上涨，如果从历史数据回测的话，基本可以在一到两周的时间里完成一个20%到30%的上涨。比特币更是如此，所以有时候你卸掉杠杆，卸掉这部分现货，就会很尴尬，一下子就错过了。我持有了很久，也震荡了很久，但是突然就涨了。所以总而言之，最适合我的操作逻辑就是做多币本位，方向赚的差不多了，能赚到波动的就赚点，赚不到钱就算了，躺着就好，就是这种情况。

足球俱乐部

你的意思是按照货币基差做多，找到一个相对低点，然后继续开多头仓位，对吗？

高自由度

对，比如说前段时间可能跌到5万了，最低应该有48888了。币圈现货跌了之后可能慢慢感觉稳定了，如果我在52000，53000，54000的时候有一个大饼，我就质押这个大饼，借比如说0.5个大饼，这样杠杆率大概就是50%，爆仓价可能在2万左右，然后才爆仓。等它涨上去之后，慢慢平掉，大饼好像就变成了比如说1.05个大饼，这样你可能就从波动中赚到一些钱了。就是这个操作逻辑，在币本位上做多。大多数人用的比较少，大部分朋友也是用U本位做多，但是我习惯用大饼做保证金。

足球俱乐部

明白了。如果是这样的话，比如说，你认为做这件事需要多少资本比较合适？

高自由度

我觉得上百万级别可能比较容易，但是也要看大家在这个市场预期收益，如果你希望得到百倍的收益，那我觉得这个操作是完全不适合的。这个操作更像是在牛市的时候，你觉得无聊，跟比特币没关系的时候，一定要趁着有好机会的时候去做多，这样手里的钱才会越来越多。那么这样的操作之后，比如说价格在 5 万美金的时候，你多开 50%，涨到 6 万美金，其实就是涨了 20%，所以我们赚到的钱就是这个 50% 的 20%。

经过这些操作之后，你整个仓位就从一个大饼变成了一个点一个大饼，也就是十个点而已。所以我觉得这个要看大家的预期，我100块钱就可以做到这个程度，只是有些100块钱的朋友可能不只是觉得牛市过后两倍、三倍、五倍就够了，可能根本就不够，就是这个情况。

足球俱乐部

我明白了。那么您的预期回报是多少？

高自由度

我觉得一个周期下来，最坏可能三四次，最好可能四五次。高收益是 定义肯定是大家都想要的，但是我的情况就很难说了。要补alpha，只能用小仓位补，或者大仓位保护beta。说到回撤，因为我刚才的操作是加杠杆的，如果半山腰开杠杆，在加速下跌的过程中，我整个净值都会加速下跌，最大回撤可能控制在40%左右，这是最不希望出现的情况。但是几轮下来，老韭菜们都还好，开仓一般都还好，没有那么极端。我觉得20到30个点的回撤我已经习惯了，问题不大。就这样。

足球俱乐部

了解您认为制定交易策略可能需要哪些关键技能。除了时机之外。

高自由度

我觉得第一点就是控制杠杆，这是八年经验下来最重要的一点。因为后面我们可能也会讲到。从全球各种资产来看，加密市场的资产都是高风险或者超高风险的资产。它可以给你带来几倍甚至几十倍的收益。但是同时它的回撤也非常大。可能经历过上一轮的朋友，比如312的情况，双倍多头大饼的仓位如果拿不准，也会被带偏，满仓做多，按理说双倍多头大饼应该是币圈的，人家会觉得你太保守了，但是这种极端情况下，也会被带偏。所以我觉得最主要的还是控制风险，这也是我的一个教训。比如我有100个大饼，我最多只开到40%左右。极端情况下，我真的觉得仓位非常好，开到50%左右，保证非常低的强平价格，我觉得这个是最重要的。

第二，这个策略有它的局限性。大家也听到了，币本位合约做多的本质就是从市场上借币。比如现在市场比较冷，在币安做币本位合约的年化利率可能在七八点、九个点，我觉得这个成本是完全可以接受的。但是如果到了牛市的顶峰，比如今年三月份，在比特币上做币本位合约、杠杆合约做多就不合适了。因为当时在币安上比特币做多的资金费率最高是60%多、70%多，这个年化利率很高。横盘的时候，你的损耗太大了，你根本承受不住。所以我觉得一个是控制仓位，控制强平价格，一个是看什么时候做，市场很热的时候基本是不可能这么做的，差不多就是这样。

足球俱乐部

明白。因为我线下讲了很多你对传统市场的理解，或者ETF的出现。你也讲了很多我们这个行业的一些变化，所以我觉得我们可以谈谈你交易策略的具体逻辑。我觉得影响这个周期价格的第一个因素，我记得你之前提到过，有一个场内因素，场外因素，对吧？我觉得我们可以先讲一下这个。

高自由度

OK，没问题。说到这，我给大家讲一下我的成长经历，也正好搭建了自己的分析体系。2016、2017年，2016年我还在新加坡留学，有一次聚餐，大家在讨论ESO和49个超级创世节点，新朋友可能没有听过我说的话，当时大家都很激动。

我那时候就开始参与进来了，我觉得那时候的感觉就是市场比较小，基本上只有纯币圈的人在玩这个东西，市场之外的资金或者其他领域的人基本上很少。所以我觉得那时候的市场很简单，单纯看各种技术指标，K线形态，比如动量，成交量，交易量，MACD等，还有日线，EMA，维加斯通道等，这些就够了。基本上那时候的情况就是这样。

至于2021年上一轮牛市，我觉得有点不足，如果只看这些东西，有用，但是慢慢就不够了。因为上一轮牛市时间有限，所以对上一轮牛市我一直有个印象，如果大家参加过的话，应该记得上一轮是双顶，2021年4月份有一个顶，大概在6.4万到6.5万左右，我记得是4月14号，下半年11月份又有一个顶，一个针拉到6.9万，其实那个时候有一个很明显的情况，那个情况是怎么样的？如果从表面来看，大家最常用看数据的网站，如果你经常用玻璃节点的话，你其实会看到什么？

2021年上半年我定义是现货顶，就是严重币圈长期持有者不断抛售的一个点位。但是2021年下半年的顶基本跟币圈没关系了，跟链关系也不大。下半年的顶是因为当年场外的因素，当时注入了大量的流动性，注入到很高的点位。纳斯达克指数也在飙升，美元流动性也在上涨，大蛋糕也在上涨。所以我干脆把2021年上面的顶定义出来了，4月份的顶叫现货顶，11月份的点位叫合约顶，那时候基本没有现货，都是场外合约在做。

所以我的感觉是，从上一轮后期开始，市场外的一些人逐渐开始试图主导和参与这个市场。这一轮就更加明显了。大家可能也知道一个里程碑式的事件，1月11日，在美股现货ETF通过之后，比特币市场终于和美股这条大河搭起了一座桥。

其实说了这么多，我觉得现在的情况是这样的：这个市场有两类参与者，第一类参与者叫内行人，我想内行人大概就是现在在听的朋友，我们的老韭菜、老币圈人。这群人典型的特点是什么呢？第一就是他们持有的币很多，你看美国的现货ETF运行半年多了，买入了不到5%的饼，应该是4.7%或者4.8%的饼，不到100万的饼。94%的饼被挖走了，20%的饼被亏掉了。基本上至少保守估计大概有60%的饼还在币圈人手里。所以这个市场第一类参与者就是内行人。这群人还有一个典型特征是什么？就是他们有很多的币。另外一个特征是什么？他们钱少。相对来说，当然我只是说相对，相对谁来说？相对第二类参与者，就是市场外面的人，通过现货ETF进来的人。他们的钱都是合规的钱。不是允许在币安买点U然后去买币的。基本上都是用美元、港币、澳元、日元等币种，他们就是这样做的。这一波大钱的典型特征是什么？他们钱多。这些基金都是大盘主动管理的股票基金，往往都是几百亿、几千亿美元的大盘。这些人钱多，但是另外一个特征就是他们钱少。所以我觉得现在的市场就是这两类参与者组成的。

那么这种情况下，这两类参与者就被迫要看他们看到的东西。市场里面的人可能更关注币圈原来的周期，原来的周期，链上的情况，长期持有者和短期持有者等等。市场外面的人可能更倾向于把比特币定义为风险资产，流动性泛滥的时候，过剩的时候，就冲进去，流动性不好的时候，对不起，风险资产全部会回落，全部会下跌。所以我觉得这基本上就是为什么那天我们谈话的时候，我觉得要同时从市场内部和外部去看，这样才能看得更相对、更客观、更全面。大概就是这个整体的情况，希望大家能够理解。

足球俱乐部

OK。那你看过市场内部和外部的情况了吗？特别是市场外部的新人，他们配置多少，或者他们的整个配置逻辑是什么样的？

高自由度

我理解，我觉得这个很清楚，美国现货ETF推出之后，现在以及未来比特币的定义是比较清晰的，现在比特币可以定义为一个成长性的数字黄金。你跟那些市场外的人讲Layer2，充点铭文，玩点土狗什么的，他们不懂，不会听这些东西。你跟他们讲闪电网络，闪电，他们不关心，不理解。他们唯一能理解和认同的就是数字黄金，而且是一个成长性的数字黄金。这也解释了为什么在他们眼里，比特币现在更像是一个风险资产，风险比较大，毕竟它的波动性大，而且盘子远不及黄金，现在大概占到7%到8%左右，所以是一个成长性资产。所以有时候大家会讨论，到底什么才是大蛋糕？我这里的理解很简单，比特币是一个成长性的数字黄金，目前是一个风险资产，有高成长属性，但同时也有高风险。美股方面，我那天正好画了一个金字塔。

讲到这，我们看美国股市基金是怎么看这个世界的。首先我们给这个世界画一个金字塔。这个是不能投影到屏幕上的，所以我就口头描述给大家看。这个金字塔是这样的。最底层是一些资金容量非常大的东西，但是相对来说收益非常低，风险也非常低。比如说一些美国余额宝、各种货币基金。他们买一些隔夜利率回购，买一些短期国债。现在高利率基本上有5.1%、5.2%、5.3%、5.4%的收益。这类所谓的货币基金、货币基金肯定是金字塔最底层的。再往上一层，比如说有美国国债、短期国债、中长期国债、长期国债这些东西。

再往上一层是股票，也是不一样的。最底层是什么？巴菲特最爱的，可口可乐、联合利华、高盛、摩根大通。你觉得这个公司有梦想吗？没有梦想，就是行业领先，赚钱能力强，所谓的摇钱树。

下一个层次是什么？梦想驱动的，比如典型的美国大科技公司，所谓的 Mega 7，或者七兄弟、七仙女。这七只股票有什么特点？它们有非常强的现金流，基本面也很好。比如像谷歌、苹果这样的公司，盈利非常丰厚。但是它们还有什么特点？和可口可乐相比，它们有一定的梦想，还能指向人类的未来。这就是这一类型的目标。

再往上一层，我们前几天讲过，比如说罗素2000是什么？就是美国2000家小公司，这些公司有的在赚钱，有的在亏钱，各行各业都有。他们没有那么强的稳定的现金流，但是这些公司的梦想可能大一点，所以它是一个现金流弱，梦想强的东西。再往上一层是什么？如果2021年你没买过美股，大家或多或少都会记得，当年最火的不是Nvidia、不是苹果，不是这些东西，最火的是什么？凯西伍德。她的基金，她发起了很多基金，她最出名、最大的一个就是ARKK，那个代号。

ARKK是什么？它是人类典型的梦想事业，包括远程医疗、植入式芯片、超级核聚变等等，我们可能认为这些需要50到100年才能实现，但10到20年可能都难以实现。

再往上一层，大家可能听说过前段时间出来的这个家伙，滚滚猫。这个家伙带领大家去抢什么呢？像GME这样的股票，后来还有AMC，美股的迷你股。它跟我们币圈兄弟们抢的PEPE、狗狗币没太大区别。它没有基本面。我刚才说了这么多，其实我们再回顾一下，越往下的东西，它的资本容量越大，但是它的风险越小，收益越低。越往上的东西，它的资本容量越小，收益相对来说会高一些，但是回撤可能也更大。那么这个东西是什么呢？这是美国整个的市场，我们的大饼都融入到这个市场当中，那么我们要想，这个大饼应该放在这个金字塔的哪一层呢？我觉得没有一个完全清楚的人，可以说我把它放在这里，它就在这里。我认为大家还在探索和摸索，但我认为很难把它放在像苹果和谷歌那样的层级上。我认为也很难把它放在像AMC和GME那样的纯粹空气中。我认为它的位置可能在罗素2000和ARKK之间。它有基本面，是数字黄金，是一种非常好的成长型资产。

数字黄金有一个梦想。但是你说它是纯粹的空气、纯粹的垃圾？不，它是宝藏，是好东西。它有一定的风险，但是它有一定的基本面。所以我认为这是美国市场参与者对比特币的看法。在上一轮，我们的感受会有所不同。那些市场参与者把比特币看作是一个炒作的东西，风险偏好极高，在流动性过剩的时候波动性很大，类似AMC或者GME。但是这一轮，他们的认知逐渐发生了变化，他们发现这个东西是一个好东西，有基本面，是一个好的数字资产。

数字黄金现在还远远没有长大，所以讲了这么多，我觉得这是一个整体的市场结构，就是一个场外金字塔。有了这个东西，我觉得就应该讲下一件事。逻辑也很简单，怎么做呢？钱越少，人越没有梦想，只能做一些货币基金，做短期的美债。你稍微有一点钱，我就有点梦想，做一些科技股，有钱有梦想，我才能冲上去。所以这是我的理解。

后面我们可能还会讲加息降息的问题。关于美元的加息降息，我记得我大哥打过一个比喻，他说这个东西就像大河和小溪流的过程，潮汐的涨落。什么意思呢？退潮的时候，小溪流先干涸，没有水了，然后慢慢退去，退到大河里，再退去的话，大河的水位也会下降，涨潮也是一样。涨潮的时候，大河先慢慢涨起来，类似我们币圈，先炒大饼，炒不下去了就炒以太坊，炒不下去了就炒山寨币，最后各种猪狗币、狗狗币、屎币什么的就出来了，所以我觉得这是一个整体的大定位。我觉得大家应该明白市场外的人大致对这个东西的看法。第二，以太坊，以太坊可能更高。如果大蛋糕可以定义为比较梦幻，但是又有一定基本面的东西，比如罗素2000到ARKK，那么我觉得以太坊的定义应该更高。

然后如果再往上一层，比如说币圈的山寨币风险水平或者流动性溢出，至少GME或者AMC这样的票会飞起来。听的朋友手里都有这个股票软件，可以边听边用。我们来看看ARKK，代号是ARKK，GME游戏停止GME。

我们看一下上一轮这两支股票，看看2021年它们什么时候开始涨的，2021年它们涨的时候，你会惊奇的发现好像这个东西跟币圈的牛市很吻合，好像这个东西跟币圈的山寨币也很吻合。

你会看到ARKK的票，它本来就是一个基金，到现在最高涨到150、160，非常夸张，短短的时间内涨了十几倍。比如GME，它是美股，它的涨幅不低于币圈的东西，GME涨了几十倍，不低于币圈大部分山寨币的涨幅，而且这还是美股。所以我也要跟大家讲讲这个东西，说因为外面那一批人逐渐进入了这个市场，这些人太有钱了，你要跟他们玩，那你就要看他们那边是什么情况。所以我也要给大家一个好的，相对有效的，可能有效的参考体系，看看ARKK是什么情况，GME是什么情况。有一天我突然发现，这两个东西飞起来了，币圈的山寨币没有理由不飞起来。这本质上是美元流动性的大规模溢出，这个说的有些过分，但是总体的逻辑和框架是这样的。

足球俱乐部

我们之前线下讲过两次，最近波动挺大的，但是看价格的话，基本上是大范围的波动。我们也分析了很多，比如日元，也有人讲预期。那么你觉得这种波动背后的原因是什么，你理解这个季度大选会不会有市场趋势的逻辑是什么？从传统金融的角度来讲。

高自由度

我懂了。我觉得是这样的。我帮你回顾一下。现在是8月22号。我来回顾一下最近7月份的两次大跌，还有8月份的这次大跌。正好对应了我们一直在说的场内场外。那么7月4号那天是什么情况呢？当时说德国政府在抛售硬币。门头沟要开始赔款等等。那天发生了什么事情呢？7月份，我记得很清楚，是7月4号，是星期四。

那天美国发生了什么？那是美国独立日、国庆节，他们晚上不开市。其实那天所谓的流动性非常脆弱，没人买，也没人卖。要砸盘，真的砸得动静很大。这一轮硬砸下来，美股、黄金、美债都没有波动。

那么7月4号这波非常典型的是什么呢？市场本身的下跌，市场中原有币圈的杠杆清盘。这也是非常漂亮的杠杆清盘。基本上我看到的清算量非常高。在清盘了很多杠杆之后，同时你可以看到市场中的大户要么在买入现货，要么在现货完全拉完之后做多币本位。所以这一次是市场下跌。

我觉得8月5号跟币圈没什么关系，8月5号是周一，市场下跌，其实首先跟币圈没什么关系，第二，下跌主要是所有场外资产的下跌导致的。比如说英伟达跌幅最大的，如果我没记错的话，是13%或者14%，比特币本身跌了17%或者18%。我觉得这对于比特币来说已经很不错了，苹果跌了7、8个点，谷歌跌了8、9个点，整个纳斯达克跌了将近10个点，我觉得比特币跌了17、18个点，已经很不错了。所以我觉得7月份是场内杠杆清理，8月份是场外杠杆清理。

我们再说一下8月份的情况。这跟我刚才说的金字塔结构有关。大家还记得吗，金字塔越往上，股票越蓬勃，资金流入越多，涨幅越大。反之，当流动性退潮的时候，这些股票就会大跌，或者跌到谷底很久，然后就半死不活了。你看GME，AMC，ARKK，都是这样的走势。

那么，我来回顾一下8月5号的大跌，比如大家会讲日元的套利交易，套利交易的成因等等，我想讲一个事情，给大家系统地回顾一下这个事情。其实如果硬要说大家看到的套利交易的原因，我觉得我的理解可能最多能讲到20%到30%，不到30%，最多应该是20%左右。就像所谓的历史事件一样，有根本性的底层原因，也有表面上的直接触发原因。当时表面上的直接触发原因很简单，8月5号是周一，8月10号和8月2号是周五，美国公布的经济数据，失业率我记得应该是远超预期的，很糟糕。结果提前非常多的就把降息预期给拉高了，日元就超预期的升值了。

原来，那群借日元炒美股的兄弟，就躺在那里无所事事，突然他们的利润就被日元升值吞噬了。在这种情况下，他们被迫开始痛定思痛平仓，一路平仓。这是直接的表面原因，突然的去杠杆。但其实，我了解更深层次的原因。要理解这个故事，我想要从这个故事的开头说起，我把这个故事的开头定义为开始。

2020年3月份发生了什么？加密货币圈的朋友都会记得，3月12日有一个大跌，比特币从3月11日的1万美元涨到8000多，然后从8000多跌到7000多，再涨回8000，然后又从8000多跌下来，最低应该是3600、3700。但是如果你往外看，就会发现美国股市在3月10日就开始破发了，标普500、纳斯达克指数也是如此。而巴菲特出来表示，我投资了一辈子，没见过这么大的跌幅。

那么当时这个人怎么了？当时其实很简单，这个人病了，这个人在当年三月份病了，大家都讲流动性的问题，整个疫情带来的就是这种流动性的缺失，所有有价值的资产都下跌，导致整个市场去杠杆，大跌。那么当时这个人怎么了？他病了。病了的话，治病很简单，我觉得大家一定要明白两个道理，治病的医生就是央行，美联储，美国的中央银行。

历史上看美联储，各国都一样，没有哪个央行能逃脱这两个特点。第一个叫什么？叫决策滞后。不是我预测你会生病，所以我就帮你预防。我觉得你会感冒，所以我就帮你做点什么，VC就做点什么，吃点什么增强免疫力。不是这样的。是说这个人生病了，他就开始想他要做什么。所以各国央行都一样，它的第一个大特点叫决策滞后。

第二点是什么？用药过量，什么意思？你生病了，这个药是对症治疗的，原来的剂量是10毫克，但是不是，他直接开200毫克。那么当时是什么情况？这么一个危机之后，这个人生病了，美联储出来治病，治疗的决策延迟了，剂量过量了。

所以你可以看到，2020年，什么样的标的开始逐渐起飞。我们刚才提到的金字塔顶端的东西，无论是比特币、以太坊、山寨币，还是美国股市的一些空中股、GMEAMC，或者基本上是梦想股。ARKK 起飞了。

我们来看最典型的ARKK，ARKK在2021年上半年达到最高点，2021年全年都在高位震荡，基本上一路走低，基本上一路走低，这个是什么感觉？非常非常明显，什么叫药效下降，吃药过量，第一反应就是钱太多了，如果你告诉我买Nvidia会翻倍，我觉得没意义，不好玩，如果你告诉我买Apple会赚60%，我觉得也不刺激，随时涨五倍、十倍、百倍的东西我都想玩。

美国股市也是一样，就是2021年的情况，随着利率的逐步上升，资产负债表的进一步缩减，量化紧缩的开始，之前过剩的流动性也开始逐步主动的去化。你会发现什么？整个市场的风险偏好在一点一点的降低。那么最后会出现什么情况呢？就叫从AMC、GME涨到ARKK，ARKK基本涨不起来。

市场开始下跌之后，什么叫市场风格切换？它开始切换到像标普500，美国股市前500只股票这样的股票。你会发现标普500已经涨不起来，只有标普100在涨。后来标普100再也涨不起来，只有七大巨头在涨。所谓的七大巨头就是微软、英伟达、谷歌、苹果等。最后发现只有三大股在涨。最后到了极致，什么叫？只有英伟达在涨。这个基本上是一个非常明显的事情？剂量随着剂量的过大逐渐退出。量化紧缩就是一套东西，慢慢地给你一点一点地退出过剩的流动性，总会有变的时候。

这时候我才明白8月5日大跌的根本原因，就是流动性的不断退潮，这些有点梦幻但有基本面的风险资产已经涨不起来。最终总会有市场风格的切换，而市场风格的切换往往伴随着杠杆的大幅清理。

后来你发现了什么？做美股的朋友可能知道，特别是玩英伟达的，他们很多什么？后来到了7月份的时候，非常明显，基本上这些人都是杠杆很高，各种买入看涨期权，比如看涨期权、多头期权。后来英伟达的波动性也非常小，这些人就觉得没意思了，开始加杠杆，所以越到这个时候，他们就越接近杠杆。所以你还会看到另外一个东西，我给你推荐另外一个东西，我觉得你不一定要炒股，但是你可以把它放到你自己的list里面。

VIX 叫恐慌指数或者波动率指数。你会看到，随着市场出现大幅下跌，或者出现大幅调整，或者出现大幅风格转换，VIX 会迅速从很低的点涨到很高的点，这意味着市场波动性加大了。风格转换之后，什么叫市场稳定了？你看 VIX 就知道了，第一它从很高的点跌下来，而且跌幅越来越低，第二它的交易量也非常小，所以没人玩这个东西。

7、8月份美股基金经理们做了什么？顽固的基金经理们没有减持Nvidia、Google、Apple、Nasdaq和SP500，但他们做了什么？他们将部分仓位配置为去杠杆和做多VIX。这些人觉得他们的仓位没有动静，市场可能会发生变化或调整。所以他们采取了保护措施，将部分仓位配置为做多波动性。

那次大跌怎么了？他持有的股票全都亏了，全都回落了。但他利用市场波动和变化又赚了钱。所以他全部仓位至少可以保证总体盈亏平衡，还买了保险。

买VIX看涨期权，买VIX看涨期权，这个讲的很多。我觉得总结一下，我觉得这个故事很简单，就说这个人病了，这个故事从2020年3月份开始，这个人基本治好了。2024年8月份的大跌，基本上就是说流动性的药效没有办法退缩了。如果再让它退缩的话，它会退到哪里去呢？它会退到下一个层次。我们刚才讲了可口可乐，这是巴菲特最喜欢买的，纯现金看涨期权，纯现金流，所以我觉得这也是市场的一个反转点，逐渐退缩，很快会开始上涨，开始讲所谓的降息。

所以我基本上跟大家回顾一下，如果要理解8月5号那一波跌是怎么跌的，基本上要回溯到三四年前，回溯到2020年3月份的事情。如果回顾一下整个美国金融市场，特别是美国战略金融市场，从2020年3月份到2024年8月份发生的事情，你就会有清晰的思路。所以说简单一点，对于我们币圈来说，我觉得很简单。8月5号那一波大跌的时候场外的杠杆清理，跟币圈关系不大。现在基本上场内场外都清理完了，就这样了。

足球俱乐部

我明白了。我想说的是，比如说接下来的市场，我们应该参考什么？未来应该从哪些维度去思考？说实话我觉得现在已经到了一个很无聊的时期了，对吧？我认真的问过自己，我觉得现在是一个大家不悲观、无聊、烦躁，不想谈这些事情的时期。因为大家好像都在谈同样的几个问题，对吧？比如说以太坊，以太坊和 Solana，meme，没有方向，都是这种情绪。

高自由度

清除。

足球俱乐部

我们如果看过去的经验，这种情绪，至少在底部区间的时候，大家都会有这种情绪，对吧？通常它往往伴随着，如果牛市还在，一个正线往上走，大家都怀疑它还震荡，如果继续往上走，大家都就投降了，基本上就是这样。那么比如说我们要看什么指标，要注意什么呢？如果站在你的角度去看的话。

高自由度

我明白了。我觉得现在应该回到刚才的问题上，我觉得这个市场有两拨参与者，第一拨是场外，第一拨是场内。先说市场，我觉得最值得我一直关注的指标就是长期持币者和短期持币者，长期持币者和短期持币者供给量就是他们的情况。我估计这个牛市长期持币者的出货量至少应该在220万到250万。目前按照我的计算他们已经出货了70万到80万，大概是出货量的三分之一。真正有话语权的大佬们应该还有3/2的货没有出货，这些人还在等，这是市场的一个因素。

至于场外的因素，我觉得我刚才提到了如果美国继续缩表，继续流动性，基本上会往下推，美国科技股也是有点吃不消了，有点吃不消了。但是现在你会发现市场出现了一个小小的反转，纳指在经过了大规模的杠杆清理之后，出现了一个微反转，回到了2万点左右。基本上美股市场的市场会有一个认识，下一步会降息，降息的话，整个市场的风险偏好就会逐渐提升。但是这里我要强调一个小知识点，跟大家讲一下这个，早些年衡量资本市场的资金量，风险偏好的高低，是非常简单、简单的，看红利利率就可以了。

加息就没有钱了，降息大家都有钱了，就会投资高风险的东西，一加息我就保守一点，风险资产就跌了。但是2008年美国金融危机之后，美国学日本，日本2001年第一个，现代社会日本基本上2001年就开始了，就是量化紧缩、量化宽松。

美国在2008年底、2009年初就开始这么做了，当时美联储主席大概是伯南克，他们在做这个事情，学习日本的量化紧缩、量化宽松。量化紧缩是什么意思？其实现在的金融市场要复杂得多，不是简单的加息或者降息就可以解释这个事情，它的过程是怎么样的呢？首先是降息。降息就好比医生治病，我先给你开一些保守的治疗药，你吃下去看看有没有用，如果还是没用，挺严重的，这个药好像也不管用，那我们接下来就给你打针，打吊针，甚至后期还要开刀。

美国的量化紧缩和量化宽松也是一样，先降利率，如果问题解决了，那后面就不用扩表了。扩表很简单，央行印钱，买各种资产，比如大家的房贷，各种美债，什么的。所以这里我要强调一点，说不是降利率后要扩表，扩利率后要加息，扩表后要加息，加息后要缩表。不是说一定要A到B，B到C，是先A，给我开个药看看有没有用？如果没有问题，那我就不扩表了，我不需要扩表。

所以我想讲一个事情，接下来降息的问题大家讨论的很多，最近也讨论的很多。我的理解是这样的。这又回到一个小学数学问题。这里有一个水箱，水箱上面有一根水管作为进水管，水箱下面有一根水管作为出水管。进水管每分钟进五升水，出水管每分钟出三升水。现在水箱有800升。十分钟后水箱会是什么样？这个例子是什么？水箱里的水就像所谓的美元流动性，美国基础货币M0对美元的流动性怎么增加或者减少？降息会有什么帮助？水箱里维持高位的压力会小很多。原来高利率的环境下，里面的水箱里有很多水，压力很大。

但是降息之后，对于风险资产来说，总是利好的，但是利好的程度可能有限。那么利好到什么程度呢？扩资产负债表，但是我们刚才又回到了扩资产负债表这个话题，这个人是真的有病，他发现降息也没用，拉不起来，救不起来，所以才会这么做。所以回到正题，风险资产是否出现大规模的超级牛市，我觉得首先要看美国人是不是病得很重。但是我觉得这个是我们这些普通人无法判断的，美联储的官员们也判断不了，美联储本身总是有滞后的。那么我们能做什么呢？我刚才要跟大家讲这个逻辑，大家就明白了，如果美联储的官员们真的说我们真的有病，我很快就会扩资产负债表。

那么可能会发生什么呢？风险资产会集体暴跌，跌完之后资产负债表会大规模扩张，重复20年的故事。但是目前来看，这种情况出现的概率比较低。我觉得什么可能性比较大呢？降息，如果发现这个有支撑，就可以慢慢降息。通胀不高，经济也没有崩盘，所以通胀稳定，经济健康。两边都这样，就会一路往下走，对风险资产肯定是利好。所以我觉得有几个很实用的指标，你可以搜一下罗素2000的代码，应该是RUT，或者是贝莱德发的那个基金叫RWM。

然后把ARKK、GME、AMC加入到你的关注列表。这些东西你不一定要买，但是你要看，慢慢开始发现，如果说这些东西开始涨，那么基本上很简单，就是说整个美股市场的风险偏好在慢慢的上升，大家开始冲进这种东西，所以我觉得这个是在OTC市场最直接看到的。至于加息降息，资产负债表的扩缩，美元流动性等等，国债的超短期债券、中长期债券的发行。月度的流水呢？我觉得这些对于大部分普通投资者来说太复杂了。不看这些东西，意义不大，只看美股的风险偏好。这个是我认为的场外。

所以我也提到了一件事，我觉得从大家可能最关心的两点来看，持币者。第一是比特币怎么样，第二是山寨币怎么样。我觉得是这样的，比特币很简单，很明确，它是一个成长性的数字黄金。比特币的市值相对于黄金的市值什么时候达到最高？就是2021年11月，比特币达到69000的时候。当时比特币的市值比黄金高11%，是历史最高。然后每一轮牛市，比特币的市值都会越来越高，每一轮牛市，比特币的市值都会上升到比黄金市值更高的水平。特别是这一轮，所有这些从场外市场进来的新资金，他们买的数字黄金的定位都很简单。

所以如果你是极端保守的，你至少要等到比特币的市值，我跟朋友就说这个，最近大家都处于一种抑郁的状态，已经横盘了五六个月了，不停的波动，宽幅的波动，让人受不了，我觉得牛市结束了，受不了了，我觉得我的判断是，冬天会有新一轮的主力上涨浪潮，这个东西还没有开始，天亮前不要跌，控制好杠杆，控制好自己的心态。因为首先买这个资产很简单，数字黄金现在的定位，比特币这一轮的市值，只比黄金高了7%到8%，还没有达到上一轮的最高点，所以你是不是要给它一点机会，至少要达到上一轮的最高点，你才走，按照黄金17万亿的量来算，这个币价大概在10万左右。如果你有一点梦想，就一定要高调吗？比特币的市值是不是应该比黄金略高一点？

我觉得这一轮的预估是15%到20%。这就涉及到另外一个话题了，我怎么去预估这些东西呢？这得看交易对手。我觉得这一轮行情最大的交易对手是美国所有的传统金融机构。比如说美国50个州的州政府基金，50个州里面有三个州已经开始建仓买比特币了。最快的是共和党的发源地威斯康星州。威斯康星州的市值大概有1500亿到1600亿美元，他们计划建仓1%到2%。我想说的是，这些人是我们币圈真正的朋友，为什么呢？这些人是真正的持币者，他们买的时候，可能五年、十年都不会动。

我们的敌人是什么？现在你可以看到，从1月11日到现在，现货ETF的流入其实不到160、70亿美元。首先你从每个季度末的机构披露中可以看到，实际的仓位大概有80%是散户。我们真正的朋友这些机构，还在路上，还没有上车。他们要买这些产品，还要经过很多内部的流程，要学习什么是比特币，要跟老板汇报什么是比特币，要跟监管机构沟通能不能买比特币。这个产品还有90个交易日的观察期等等。

所以我想说大家不要着急。这一轮的交易对手，高级一点的话就是交易对手，这一轮真正接手比特币的人还在路上，还没有想清楚。他们的一些先锋已经开始买入了，比如高盛用自己的钱买入，美国的一些银行也开始用自己的钱买入了。这些都是这一轮的交易对手，他们才刚刚开始。所以我觉得场外的情况是非常乐观的，因为他们很早，但是对于他们来说，他们自己买入的是风险资产，所以在量化紧缩结束最困难的时候，他们可能买不到。比如说二季度中期，这是量化紧缩，最后马上降息，量化紧缩就结束了。

然后他们开始慢慢买这些东西，那我还指望什么呢？当然也是简单的愿望，他们能快点做，大家几乎都忍不住了。我觉得是市场外面的情况，市场里面大家只要看链子就行了。那些大佬，鲸鱼，长线和短线的持有者，还有很多货要卖，他们也在等，所以我觉得他们要有耐心。我觉得这个饼一点都不担心。

我先说说我对山寨币的看法。第一个问题是，山寨币有吗？我觉得肯定有，为什么有？很简单，看谁持有比特币就行。很简单，至少60%的币都在币圈人手里，等比特币涨到10万、15万的时候，这些长期持有的人总会去炒山寨币。

我一直觉得话题说币圈从来不缺故事，而是这些故事能不能遇到合适的历史机遇去开启，产生正向循环。什么意思呢？大家回过头来说，过去一年多我做了没多久，过去半年我做了铭文赚了几百亿，也赚不了十几二十亿。重仓layer two、Merlin的兄弟们都麻木了，现在亏了很多钱，就不断的搞出新的故事。本身就是量化紧缩的末期，你看看AMC、GME、ARKK等等这些早就半死不活的票房，市场没钱去做这些事情了。所以这些故事不能起飞也是很正常的。

那么有没有山寨币呢？很简单，到时候比特币持有者60%总是会炒山寨币，到时候会加一些故事，我也不知道是什么故事，就编一些故事冲进去，我觉得大家唯一可以讨论或者讨论的点是什么？至于山寨币有多厉害，我觉得就两种情况，当比特币涨到比如说12万，13万，14万，15万的时候，你如果看到外面的罗素2000，GME，它们都飞涨，甚至超过之前的高点，在这个位置涨了五倍，十倍，那么币圈的山寨币可能就会飞得很高。就像21年的夏天和冬天一样，夏天是DeFi，冬天是NFT，是Metaverse。

这是第一个乐观的情况，但我认为这种情况发生的概率比较小，因为它还是回到那个点。如果这个人不做一些激烈的事情，这种情况不太可能发生。我觉得这可能是原因？我觉得可能没有山寨币，我觉得人们可能已经考虑到了这些因素。这是第一个情况。

第二种情况，我觉得可能比较有可能，具体是什么情况呢？据说比特币可以涨到12万、3万、14万、5万，我觉得这个都有可能。但是如果罗素2200、GME、AMC还半死不活的话。稳定币整体市值还不算太高，那么山寨币的涨幅可能就非常有限了。

但是我觉得有山寨币，大蛋糕大部分都在币圈人手里。如果换个角度看，大蛋糕大部分都在美股传统的机构投资者手里。他不懂Layer Two，更不懂铭文，更不懂Defi，他根本不听AI，他不懂，他不参与，那就糟了。大蛋糕长到多高，跟山寨币没有关系，跟山寨币也没有关系。所以我觉得还有这一轮，只是量级的问题。当然，有人会因为你抛出这个观点骂你，有时候或者打你脸什么的，我觉得现在是底部中的底部，我觉得不管是大蛋糕还是山寨币，我觉得现在是底部中的底部。每个人可能都会找到一个合适的目标去冲，甚至可能我觉得这就是你几个月前说的冲山寨币，你说我打开股票软件看到GME、AMC都半死不活的，我冲不了，我没钱冲这些东西很难，我发不了财。

但现在，我认为好的山寨币可能在 2021 年或 2024 年初的位置，而差的山寨币已经到达熊市两三年的位置，基本上是八月和九月开始之前的位置。我认为这是逐渐逆转的时候。最后，潮水退去，没有更多的退路，利率开始下降，潮水开始上涨。你持有一种极高风险的资产，你希望潮水涨到你的溪流或河流的小支流。所以我认为不是那么悲观。

我有些朋友觉得是熊市，我说牛市结束了。我不这么认为，也希望不要被打脸，希望尽快验证。现在是三季度中期，我觉得是四季度左右，现在应该是底部的底部，整个底部的底部，市场内外的杠杆清仓非常彻底。而且整个宏观层面开始反转，开始慢慢从退潮的节奏变成涨潮的节奏。唯一有争议的一点是，这个潮会涨到多大，我觉得。

足球俱乐部

这个需要讨论清楚。OK，我们定个标题。Q4牛市又回来了。你基本上回答了我所有的问题。不过我想补充一个问题，因为你在券商工作了相当长一段时间。作为一个交易员，你觉得进入券商或者金融市场比较正规的成长路径是什么？或者比较传统的成长路径是什么？他应该先学什么，后面应该学什么？

高自由度

我想了想，我想给你推荐点东西，听起来可能有点傻。但我推荐你什么呢？你应该考CFA 1，强迫自己考CFA 1。如果你报早鸟，我不知道现在要多少钱，以前大概是700到800美元。你们有10门课，哪一个是CFA？对，叫认证金融分析师，中文翻译是特许金融分析师。这是国外的一套金融课程，一共有三个级别，CF 1，CFA 2，CFA 3。如果你在传统金融机构工作，是分析师，你就必须参加这个考试。

我为什么要跟大家讲这个呢？你读书的时候可能学过数学，音乐，体育，物理等等，这些都不重要，你没学金融也没关系，CFA就是专门为这个设计的，你不用考二三级，我觉得完全没必要，如果你不是从事这个行业的话，完全没必要。但是这个东西到底是什么，值得你去考呢？它基本上就是给你一个机会，让你去读一个所谓的金融硕士，你出国留学，花几万美金，几万新币，几万加币，读一个金融硕士。

这些课程跟CFA没什么区别，而且更搞笑的是很多同学入学的时候都是以CFA考试为重点的。CFA考试是什么？一共有十门课程，而且讲的很全面很系统，能讲清楚给你听。

整个金融体系最底层的基础知识就是一个框架，有了这个框架之后，你就可以去延伸，去学习其他的东西，很简单，你就跟这些人在同一个话语体系，同一个话语里。所以有时候我说傻了，时间长了就推荐给大家，叫大家去考个试什么的。但是我觉得这个东西很好用，为什么我有时候会鼓励身边的朋友，说一定要花钱去学习，如果要做的话，就花点钱，几百块钱也不算贵。只有这种东西才能逼着你去学，不然那些东西挺枯燥的，而且很多都是纯英文的，你看的时候很费劲，只有考试的时候才能逼着自己去学，不然你做了两天，就扔到一边，再也不看了。所以我觉得这个东西很好。

所以你看在证券公司工作的人，不一定都是金融出身，比如华为产业链上很多人原来学的是电子机械制造、TMT或者其他科技领域，或者学的是计算机专业，各行各业都有，但基本都是考CFA，因为金融的知识已经是几百年了，没有灵活性。

足球俱乐部

感觉你就是洪浩先生的频道，好像你是他的代言人一样。

高自由度

然后让他给我弄点广告费。

足球俱乐部

你觉得CFA是什么？我们进来以后什么才是正统？这个挺有意思的。很多朋友经常问我，当然这是上半年，我要进入这个行业，我应该做什么？我应该学什么？有聪明的朋友会问，你的行业清单是什么？这个挺有意思的。

我的一些朋友就是这么做的，每天看看涨幅前三的代币，分析它们为什么会涨。我也是每天这么做，每天看看谁是涨幅榜的榜首，找出涨幅的原因。我觉得这培养了我的肌肉记忆。当我看到这个的时候，下次可能还会看到类似的情况。

高自由度

也许你会明白。

足球俱乐部

您认为对于使用与您类似的交易系统的交易者来说，应该进行哪些刻意训练？

高自由度

我明白了，刚才讲的时候，我有一个想法，我跟大家讲一下。金融机构做研究的人，有两类人，就是所谓的分析师。第一类人，是看底层，看宏观的。一般叫宏观分析师，总量分析师，或者是看固定收益、债券、国债的，基本上都是看底层宏观方向的。这是一类人。

第二波是看具体的行业。我看电子，你看消费，他看制造业，这就是行业，做行业分析师。我觉得加密货币世界也是一样。如果你看加密货币世界的宏观，我觉得玻璃节点等东西，经常看玻璃没有的东西，了解玻璃节点设置最重要的指标，我觉得加密货币世界的宏观就在那里。

往下一层，我觉得就涉及到币圈的alpha，各种新的赛道、新的方向，就是它在什么赛道上，市值是多少，token解锁状态等等。至于链上的情况，有些工具，比如鼎永，还有其他几个工具，都是在做小币种，链上也可以看得挺清楚的。我觉得正好对应到券商的情况，有一批人看宏观，还有一批人看各个行业，我觉得这里也是一样的，币圈可能有一批人看大蛋糕链上的玻璃节点，还有一批人看这个小币种，这个alpha，这种超额收益，我觉得有两批人，两套东西。所以一套对应币圈，我觉得是在链上，就是大蛋糕链上。我觉得市场里面小币种有那么一套东西，就是整个病态基本面的解锁状态等等。

足球俱乐部

是的，我明白了。好的，让我们进入最后一部分，关于成长。我想知道你更喜欢哪个交易员，你更关注哪个交易员，为什么？

高自由度

这是否仅限于加密货币社区？还是所有领域都存在这种情况？

足球俱乐部

只要对你有帮助就行。

高自由度

好的。那我推荐几个人。第一个肯定是付先生。东北证券的这个大哥叫付鹏。他在自媒体上也很成功。我觉得他对一些美元资产的看法和分析还是比较系统的，很有见地。而且他很爱分享。我就不挑衅了。我觉得付先生还是不错的。

我觉得第一个是付鹏，第二个就是那个Sir，还有这个兄弟。我觉得他对美国宏观经济形势看得比较清楚，但是我觉得这个兄弟喜欢写超长的文章，用很多美国俚语，有时候好像挺难懂，但是我觉得他看得出来是可以的。比如说三四月份，他说四月份流动性可能会减少，可能会慢慢横盘。可能最近他说看好后市，比如说九月、十月、十一月、十二月，大蛋糕突破7.5万的时候。你觉得呢？我觉得Sir是第二个。

还有一个是我的一个兄弟，他是做基金经理的，他也有自己的推特账号，但是他很少说话，他比较懒，写的也比较少，我经常问他问题，他叫Victor，Victor老大也是币圈的资深人士，早些年是矿工，一直挖矿到现在。这些人我都加了小铃铛，他们一发东西我就要看看。还有一个是上一轮的一个兄弟，一个很有名的交易员叫person song，他做了一个网站，我觉得看一些关键的周期指标还是有用的，有大周期指标。

足球俱乐部

我明白了，那很好。你可以关注我们，我们会发布文字版。今天又听你讲了，有温故知新的作用。我觉得做周期交易的人，最重要的是找到一个爱好。

高自由度

是啊，太无聊了。

足球俱乐部

大多数情况下无需采取任何行动。

高自由度

是的。

足球俱乐部

我认为做链上交易的人需要找一个好的心理学家。我们的多巴胺来得太快，当它消失时我们无法接受。这不容易。所以交易员都是高度敏感的人。我觉得OK HighFreedom，你还有什么要补充的吗？对于今天的整个过程。

高自由度

让我想想。哦，还有一件事你每次都会问每个面试者，所谓的停止做的事情清单。

足球俱乐部

我第一次听到您谈到止损。您能补充一些吗？

高自由度

我觉得链上的东西很重要，特别是在比特币链上，你会看到非常明显的周期性效应。但是我要讲一个东西，至少这一轮是有用的，所以不要太担心。但是以后可能就不是这样了，这个东西以后可能会有很大的影响。你看链上的周期性交易者，他们囤币，然后牛市来了就卖掉，很简单。但是链上这些东西你都能看到，而且很重要，因为他们有定价权，币都在他们手里。刚才我们讲了60%的持币者，基本上这些人都是在拿着，他们不是很信任任何交易所，他有1万个比特币，他不能把币放到OK或者币安，他都放在自己的冷钱包里。

所以我想说，链上的这些人有非常强的定价权。因为那些有很多币的人是在链上的，而不是在交易所。但他们的行为可以在链上看到。

但是问题是什么呢？当现货ETF买的饼越来越多的时候，可能到20%到30%左右。你会发现这个东西就好像回到交易所一样，是coinbase冷钱包托管地址。这个时候链上可能就不那么有效了。我觉得大家可能要考虑这个，但是我觉得是一个长期的问题，这个周期应该看不到。第二我觉得这个是在交易所，场外我觉得什么时候会失效呢？我觉得我这里有一套判断逻辑，比如美元的流动性，降息，资产负债表的扩缩。当然美国人可能给你搞出一个新的逻辑，不做量化紧缩宽松了。那这个东西可能又要学一遍，又不行了。但是我觉得短期内可能看不到，所以我觉得就这两点，应该没有别的了。

足球俱乐部

我明白了。这里有一个难题要问你：预测当年 12 月 31 日比特币的价格。没关系，这不是投资建议。

高自由度

这要超出我的预期了，哈哈。我觉得 100,000 就够了，我们就定一个数字吧，100,000。

足球俱乐部

12 月 31 日

高自由度

我至少摸了十万，能不能保证十万很难说，但是我摸了十万。

足球俱乐部

你输了多少钱？输了这么多，就别输太多了。我们打赌吧。

高自由度

你必须是交易对手。

足球俱乐部

当然，我有把握，我觉得不会到十万，我做你的交易对手，除了直接发红包，到时候还可以抽奖。”

高自由度

或者这样，如果凑够十万，你请我吃饭，不满十万，我请你吃饭，就这样。

足球俱乐部

那这事跟你没关系，我请你一个人玩是吧？你输了我觉得我们可以赌个吉利数字吧？到时候我想想多少钱，再跟你说没事的。反正你输了我就分给大家，我输了就分给你的粉丝，帮你抽奖。”

高自由度

您可以使用 666、888 或类似的号码。

足球俱乐部

是的，我们以U为单位。

高自由度

没问题，没问题。

足球俱乐部

没关系。

高自由度

那我反过来问你一个问题，你为什么认为达不到10万呢？

足球俱乐部

这个我没想过，因为我不猜价格，说实话，但是我觉得如果现在让我看退出的话，从我的角度来说我觉得现在有可能达到预期的收益。我觉得比如说有50%到1%的预期，我不是说BGC，我是说以太坊和搜狐，我觉得可能差不多。因为我觉得是这样的，如果我们假设我们在牛市的中后期退出的话，那时候可以做的事情很多。比如说你用U去买新股，用U去做量化、做套利的话，我觉得可能年化大概是10%到20%吧？那么我觉得胜率可能比你持币的话要高，这是我的想法。

高自由度

但后续可能还会有其他操作，盈亏比可能会更好，并不一定意味着躺着拿现货就是最好的选择。

足球俱乐部

我觉得这是我的心态，因为我知道在7万左右的时候，我身边很多人就卖掉了股票。

高自由度

那只是练习。

足球俱乐部

您可以将其视为长周末的第一次分发。

高自由度

对吧？对，3月份链上表现非常明显，有大规模分布，包括3/1。

足球俱乐部

从链上来看，银河最近在做定投，而且很多机构也在做定投。

高自由度

是的。

足球俱乐部

无论如何，这很有趣。好的，我们将在 12 月 31 日揭晓。

高自由度

好的。

足球俱乐部

到时候大家可以点赞关注我，我会尽量把这个放到后面，大家来的时候我也会问这个问题。

高自由度

好的，我会去的。好的。

足球俱乐部 01：16：07

是的，如果从连锁来看，银河证券最近一直在做定期投资，而且很多机构也在做定期投资。

高自由度

是的。

足球俱乐部

无论如何，这很有趣。好的，我们将在 12 月 31 日揭晓。

高自由度

好的。

足球俱乐部

你也可以点击关注我，以后我就会问每一个来的人这个问题。

高自由度

能。

足球俱乐部

谢谢大家。我们的录制在小宇宙里，有一个节目叫《与交易员对话》，大家可以关注一下，基本上就这些了。如果大家有好的交易员，请推荐给我，我现在还不够。好，谢谢谢谢谢谢。今天就到这里。

高自由度

好的，再见。

本文来源于网络：对话交易员HighFreedom：如何正确认识宏观经济、分析宏观经济并从中赚钱？

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关键指标（9月19日凌晨12点->中午12点香港时间）：BTC/USD现货+4.5%（$ 59,400->$ 62,100） BTC/USD 9月27日ATM波动率-7.0 v（54.5->47.5）；12月（年底）ATM波动率-1.4 v（59.6->58.2），12月25日风险逆转波动率-0.3 v（2.3->2.0） FOMC会议纪要 美联储开启降息周期，宣布降息50个基点，鲍威尔主席对美国经济状况充满信心（如果你问大多数市场参与者，他们会说经济状况良好） 立即的反应是美国股市上涨，美元下跌（相对法定货币和黄金），收益率下降。然而，大部分的收益和损失都被市场消化了……