比特币ETF期权获批，比特币将迎来爆发式增长？

原作者：Mensh、ChainCatcher

原文编辑：年青、ChainCatcher

10月18日，美国证券交易委员会 交换 委员会批准了纽约证券交易所（NYSE）和芝加哥期权交易所（CBOE）的申请，将允许11家获批的比特币ETF提供商开展期权交易。目前，比特币持续上涨，高点已突破$69,000。

ETF分析师Seyffart在Permissionless会议上表示，比特币ETF期权可能在年底前推出，但CFTC和OCC并没有严格的最后期限，因此可能会进一步推迟，因此更有可能在2025年第一季度推出。

与此同时，SEC 推迟了对 Bitwise 和 Grayscale 以太坊 ETF 期权的批准。市场猜测这是因为以太坊 ETF 获批后流入的资金量低于预期。SEC 希望进一步调查此提议对市场稳定性的影响，并将于 11 月 10 日做出裁决。

比特币和以太坊 ETF 的流入和流出：

为什么比特币 ETF 期权很重要？

比特币期权是一种合约，赋予持有者在特定时间范围内以预定价格买卖比特币的权利，但没有义务。对于机构投资者来说，这些期权提供了一种对冲价格波动或投机市场走势的方法，而无需拥有标的资产。这些比特币指数期权为机构投资者和交易者提供了一种快速且经济高效的方式来扩大他们对比特币的敞口，为他们对冲对全球最大比特币的敞口提供了一种替代方法 加密货币货币。

为什么比特币ETF期权的通过如此重要？尽管市场上有很多加密期权产品，但大多数都缺乏监管，使得机构投资者因合规要求而不愿参与。此外，市场上还没有既合规又具有流动性的期权产品。

流动性最强的期权产品由全球最大的比特币期权交易所 Deribit 推出。Deribit 支持 24/7/365 全天候交易比特币和以太坊期权。期权为欧式期权，以实物基础加密货币结算。然而，由于加密货币的限制，Deribit 用户无法与 ETF 和股票等传统投资组合中的资产进行保证金交叉。而且这在包括美国在内的许多国家都是不合法的。如果没有清算机构的背书，交易对手风险永远无法得到妥善解决。

CME的比特币期货期权和受CFTC监管的加密期权交易所LedgerX的比特币期权买卖价差非常大，功能有限，例如LedgerX没有保证金机制，LedgerX上的每一个看涨期权都必须以价格形式卖出（拥有标的比特币），每一个看跌期权都必须以现金形式卖出（拥有行权价的现金价值），导致交易成本高昂。

比特币相关资产的期权，例如 MicroStrategy 期权或 BITO 期权，具有较大的跟踪误差。

MSTR股价自年初以来的大幅上涨也间接表明市场对比特币对冲交易存在需求。比特币ETF期权可以为市场提供既合规又具备交易深度的期权产品。彭博研究员Jeff Park指出：“有了比特币期权，投资者现在可以根据期限进行投资组合配置，尤其是长期投资。”

增加还是减少波动性？

对于比特币ETF期权的上市将对比特币波动性产生何种影响，争论双方有着不同的看法。

那些认为波动性可能增加的人认为，一旦期权上市，将有大量散户投资者涌入短期期权，并将出现类似于 GME 和 AMC 等 meme 股票的伽马挤压。伽马挤压是指如果波动性加速，这种趋势将持续下去，因为投资者购买这些期权，而他们的交易对手、大型交易平台和做市商必须不断对冲头寸并买入股票，从而进一步推高价格并创造更多对看涨期权的需求。

但由于比特币数量只有 2100 万，比特币绝对是稀缺的。如果 IBIT 经历伽马挤压，唯一的卖家将是那些已经拥有比特币并愿意以更高的美元价格交易的人。因为每个人都知道不会有更多的比特币来压低价格，所以这些卖家不会选择出售。上市的期权产品没有经历伽马挤压，这可能表明这种担忧是多余的。

期权的集中到期也将在短期内造成市场波动。Deribit首席执行官Luuk Strijers表示，9月底到期的比特币期权未平仓量为历史第二大，目前Deribit上有大约$58亿的未平仓量。他认为，本次可能有超过$58亿的期权到期，到期后可能造成市场大幅波动。

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从历史上看，期权到期确实会影响市场波动。随着期权到期日的临近，交易者需要决定是否行使期权、让期权失效或调整头寸，这通常会增加交易活动，因为交易者试图对冲赌注或利用潜在的价格变动。特别是，如果期权到期时比特币的价格接近执行价格，期权持有人可能会行使期权，这可能会导致市场出现更大的买卖压力。这种压力可能会在期权到期后引发价格波动。

那些认为波动率将会趋于平缓的人更注重长期视角。这是因为期权价格反映了隐含波动率，即投资者对未来波动率的预期。IBIT 带来了新的流动性，并吸引了更多结构性票据的发行，这可能导致潜在波动率的降低，因为如果隐含波动率过高，更多的期权产品将进入市场以使其趋于平缓。

更大的池塘吸引更大的鱼

期权的推出会进一步吸引流动性，流动性带来的交易便利又会进一步吸引流动性，从而形成流动性的正循环。目前市场几乎已经达成共识，期权的推出无论从本身还是从带来的附加后果来看，都对流动性具有吸引作用。

随着期权做市商采用动态对冲策略，期权为标的资产创造了更多的流动性。期权交易者的这种持续买卖提供了稳定的交易流，平滑了价格波动并增加了市场的整体流动性，允许更多的资金进入市场，同时减少滑点。

IBIT 期权的推出也可能吸引更多机构投资者，尤其是那些管理大型投资组合的投资者，因为他们通常需要复杂的工具来对冲头寸。这种能力降低了感知风险壁垒，并允许更多资本流入市场。

许多机构投资者管理着庞大的投资组合，对风险管理、购买力和杠杆率有非常具体的要求。仅靠现货 ETF 无法解决问题。期权可以创建非常复杂的结构化产品，让更多机构资本参与比特币。

随着 IBIT 期权的批准，投资者能够投资比特币的波动性，考虑到比特币固有的波动性高于其他资产，这可能会带来可观的回报。

比特币年度实际波动率：

彭博分析师Eric Balchunas指出，期权的通过对于比特币ETF来说是一个重大胜利，因为它将带来更深的流动性并吸引更大的鱼。

同时，IBIT期权的获批也是监管方面的又一明确表态。Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz在接受CNBC采访时表示，与传统的比特币期货ETF不同，这些期权允许在特定的时间间隔内进行交易，由于比特币固有的波动性，这可能会引发更多基金的兴趣。ETF期权的获批可能会吸引更多投资者。MicroStrategy的交易量反映了对比特币的强劲需求。监管的明确性可能为数字资产未来的增长铺平道路。

对于现有的期权市场来说，ETF期权的获批也将带来更大的收益。在Unchained播客中，Arbelos联合创始人Joshua Lim 市场s推测CME期权的流动性增长将最为明显，因为两者都面向传统投资者，形成的套利机会将同时增加两个市场的流动性。

可变价格表现

期权的推出，不仅为投资者提供了更加多元化的操作空间，还伴随着此前意想不到的价格表现。

例如，Joshua Lim 在交易中发现，许多人都在买入选举后看涨期权，这意味着人们愿意进行某种对冲押注，押注加密货币的监管环境将在 11 月 5 日大选后放松。这些期权的到期日周围通常会有一些价格波动，而且这种波动通常高度集中。如果许多人买入执行价格为 $65,000 的比特币期权，由于交易者在这个位置对冲风险，通常交易者会在价格低于 $65,000 时买入，然后在价格高于这个价格时卖出，比特币价格就会钉在执行价格上。

如果存在趋势，通常会因为多种原因而推迟到期权到期后。例如，期权通常在当月最后一个星期五到期，但这不一定与日历月的结束时间一致，这一点尤其重要，因为它标志着对冲基金的业绩评估和股票的买卖，这将为该资产类别带来资金流入和购买压力。由于所有这些动态，现货市场在期权到期后确实会出现波动，因为也许很多交易商在到期前进行的对冲活动在到期后有所减弱。

期权周末不交易，周五收盘时 IBIT 伽马非常高，可能会迫使交易者在周末购买现货比特币以对冲其 delta。由于 IBIT 是现金赎回，将比特币转移到 IBIT 可能会存在一些风险。所有这些风险最终可能会蔓延到比特币市场。您可能会看到买卖价差扩大。

综上所述

对于机构投资者来说，比特币ETF期权可以大大拓展对冲手段，更精准地控制风险收益，使投资组合更加多元化成为可能。对于散户投资者来说，比特币ETF期权是参与比特币波动的一种方式。期权的多功能性也可能在市场经典的反身性中引发看涨情绪，流动性带来更多的流动性。但期权是否能有效吸引资金、有足够的流动性、形成吸引资金的正循环，仍有待市场验证。

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