代达罗斯的迷宫：揭秘散户投资者难以理解的“通证经济模型”

原作者： 0xLouisT ( L1D 伙伴）

已编译 经过 奥黛丽 行星 日常的 ( @OdailyChine )

翻译者 ｜東 ( @azuma_eth )

编者按：通证经济模型一直是投资者评价某一标的重要标准，但 L1D 伙伴 0xLouisT 在其近期文章中透露，很多项目除了向市场展示的常规通证经济模型外，水下还隐藏着另一种隐形的通证经济模型，除了团队和相关人员之外，外人很难知晓某种通证的真实分配方案。

在文章中， 0xLouisT 类比希腊神话中代达罗斯迷宫的故事，认为这些隐藏的通证经济模型就像迷宫，而创造这些迷宫的项目方就像代达罗斯，最终都会被困在自己的茧中，走向毁灭。

以下为原文内容 0xLouisT ，Odaily星球日报翻译。

希腊神话中，有一种嗜血的怪物，叫做牛头怪，它的身体结构是半人半牛。米诺斯国王害怕这种怪物，于是邀请天才代达罗斯设计了一个错综复杂的迷宫，让任何人都无法逃脱。然而，当雅典王子忒修斯在代达罗斯的帮助下杀死了牛头怪时，米诺斯非常愤怒，为了报复，把代达罗斯和他的儿子伊卡洛斯囚禁在代达罗斯亲手建造的迷宫中。

虽然伊卡洛斯最终因为鲁莽而坠落（他在逃跑时飞得太高，太阳灼伤了他的翅膀），但代达罗斯才是他们命运的真正决定者——没有他，伊卡洛斯就不会被囚禁。

这一神话反映了当前普遍存在的隐性“内幕交易”。 加密货币货币周期。 在本文中，我 将揭露这些类型的交易——由内部人员（代达罗斯）精心策划的迷宫结构，注定项目（伊卡罗斯）失败。

什么是内幕交易

高 FDV、低流通量代币结构已成为热门话题，市场对其可持续性和影响也争论不休。然而，在这个讨论中，有一个经常被忽视的黑暗角落——内幕交易。 这些交易往往由少数市场参与者通过链下合约、协议进行，通常具有隐蔽性，几乎不可能从链上识别出来。 如果您不是内部人员，您很可能永远不会知道这些交易。

在@cobie的最新帖子中，他介绍了“幻影定价”的概念，强调了真正的价格发现是如何在私人市场中进行的。在此背景下， 我想引入“幽灵代币经济学”这一新概念，来揭示如何利用公开代币经济学模型来掩盖真正的“幽灵代币经济学模型”——公开的 可见标记 经济模型往往只代表某一配置类别的“上限”，但这具有误导性，“幻影版本”才是最准确的配置。

虽然内幕交易的类型有很多，但下面列出了一些最值得注意的交易类型。

• 顾问分配：投资者可以通过顾问服务获得额外的代币，这些服务通常归类为团队或顾问类别。这通常是投资者降低成本的一种手段，他们提供的额外建议很少或根本不提供。 我亲眼见过一个机构，顾问份额是投资人份额的5倍，这能比官方的融资和估值数据降低该机构的真实成本80%。

• 市场 分配：一部分代币供应将保留用于中心化交易所（CEX）的做市。这是积极的，因为它增强了代币的流动性， 但当做市商也是该项目的投资者时，就会产生利益冲突——允许他们利用其做市份额来对冲其投资份额，而该份额仍被锁定。

• CEX 上市：为了在币安等顶级 CEX 上市，项目方通常需要支付营销和上市费用。如果投资者能够协助并确保代币在这些交易所上市，他们有时会获得额外的业务费用（最高可达总供应量的 3%）。 Arthur Hayes 之前发表过一篇详细的文章，透露这些费用可能高达代币总供应量的 16%。

• TVL租赁： 鲸鱼或可以提供流动性的机构通常会被承诺 更高的回报率。 普通用户可能满足于20%的年化收益率，而一些鲸鱼则可以通过与基金会的私下交易，用同样的贡献悄悄赚取30% 这种做法或许也有一定的积极意义，有助于保持早期的流动性，但项目方应该在通证经济模型中向社区披露这些交易。

• OTC“融资”：OTC“融资”很常见，其本质并不一定是坏事，但这些交易往往非常不透明，因为条款通常不会披露。 其中最臭名昭著的就是所谓的“KOL轮”，这被视为代币价格的短期催化剂。一些顶级的Layer 1（我不想透露他们的名字）最近也采用了这种策略——KOL可以以很大的折扣（约50%）和很短的锁定期（六个月线性解锁）认购代币。为了他们的利益，他们会努力将xxx推销为下一个xxx（你可以在这里引入一个Layer 1）杀手。 如果有疑问可以查看我之前的KOL翻译 指导.

• 出售质押奖励：自 2017 年起， 许多 PoS 网络都允许投资者质押锁定的代币并随时领取质押收益，成为早期投资者提前获利的一种方式。 最近有人指出 Celestia 和 EigenLayer 都存在这种情况。

所有这些内幕交易共同构建了一个代币经济模型的幽灵版本。作为社区成员，你可能经常会看到类似下图的代币经济模型图，并对它的分布和透明度感到满意。

但如果我们剥去层层伪装，揭露隐藏的幽灵代币经济模型，就会发现真正的代币分布可能如下图所示，这并没有给社区留下太多可乘之机。

就像代达罗斯设计自己的监狱一样，这种分配方式决定了许多代币的命运—— 内部人员将他们的项目困在不透明交易的迷宫中，导致代币的价值从各个方向流失。

我们是怎么走到这一步的？

与大多数由市场效率低下引起的问题一样， 这一问题源于供需严重失衡。

进入市场的项目供应过剩， 其中很多都是 2021/2022 年 VC 热潮的副产品，其中很多已经等待了三年多的时间才推出代币，现在它们都挤在一起，在较冷的市场环境中努力争夺 TVL 和关注度 —— 请注意，现在不再是 2021 年了。

反过来，需求无法跟上供应，并且没有足够的买家来吸收大量新房源的涌入。 相似地 ，并非所有协议都能吸引资金并积累 TVL，这使得 TVL 成为一种稀缺资源。

许多项目没有找到产品市场契合度 (PMF)，而是陷入了支付过高代币激励的陷阱，人为地提高关键指标并掩盖缺乏可持续吸引力。

如今，许多交易都是私下进行的。 由于散户投资者的逃离，大多数风险投资公司和基金都在努力维持有意义的回报，他们的利润缩水，迫使他们通过内幕交易而不是简单地选择升值的资产来获取超额回报。

最大的问题之一仍然是代币分配，监管障碍使得项目几乎不可能向散户投资者分配代币，这让团队的选择有限——通常只有空投或流动性激励。如果您是一个试图通过 IC0 或其他替代方案解决代币分配问题的项目，请与我们联系。

启示

使用代币来激励利益相关者或加速项目增长本质上没有错，而且它确实可以成为一种强大的工具。 真正的问题是，它很容易导致代币经济模型完全缺乏透明度。

以下是加密货币创始人提高透明度的几个关键要点：

不要向投资者提供咨询性股份： 投资者应该为你的公司提供尽可能多的帮助，而不需要额外的咨询股份。 如果一个机构要求投资额外的代币，那么他们可能对你的项目缺乏真正的信心。你真的想让这样的人出现在你的投资者名单上吗？

找到正确的做市报价： 做市服务市场营销性很强，你应该寻找有竞争力的报价 没有必要多付钱。为了帮助创始人顺利解决这个问题，我写了一篇 指导 .

不要将融资与不相关的运营事宜混淆：在融资过程中，您应该专注于寻找能够帮助您的项目增值的资金和投资者。 在融资阶段，你应该避免讨论做市或空投，也不要签署任何与这些主题相关的文件。

最大化链上透明度：公共代币经济模型应该准确反映代币分配的真实情况。 在代币创世阶段，代币可以通过不同的地址透明地分发，以反映真实的代币经济分布。 例如，在下面的饼图中，你需要确保有六个主要地址，代表团队、顾问和投资者等群体的分配。你可以主动联系以下团队，如Etherscan、Arkham和Nansen来标记地址，联系 代币省略制定解锁计划，并联系 Coingecko 和 CoinMarketCap 以显示正确的流通和供应数据。

使用链上解锁合约： 对于团队、投资者、场外交易或任何类型的解锁，确保它通过智能合约在链上透明地执行。

锁定质押奖励： 如果您允许投资者或内部人员质押锁定的代币，至少要确保质押奖励也被锁定。 您可以在以下位置阅读我对此做法的详细想法 这篇文章 .

专注于产品，忘记 CEX 上市： 不要再担心自己能否在币安上市。这不会解决你的根本问题，也不会改善你的基本面。 以Pendle为例，其最初只停留在去中心化交易所（DEX），但在找到产品市场契合度（PMF）后，轻松获得了币安的支持。 重点 专注于产品建设和社区发展。只要你的基本面足够扎实，CEX 就会急于以更优惠的价格上线代币。

非必要情况下，请勿使用代币激励：如果您轻易地赠送代币，则说明您的策略或商业模式存在问题。 代币具有价值，应谨慎用于特定 目标。激励措施可以成为一段时间内的增长工具，但不应成为长期解决方案。 在规划代币激励计划时，你应该问自己：“一旦激励停止，什么指标会发生改变？”如果你认为当激励停止时，某个指标会下降 50% 或更多，那么你的代币激励计划很可能存在缺陷。

总之， 如果这篇文章只有一个核心观点，那就是优先考虑透明度 我写这篇文章并不是为了责怪任何人，而是为了引发一场真正的辩论，以提高行业透明度并减少幽灵代币经济模型的现象。 我真诚地相信，随着时间的推移，这种情况将会改善。

本文来源于网络：代达罗斯的迷宫：揭秘散户眼中“通证经济模型”

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