净流出$5.56亿美元，以太坊现货ETF为何表现不佳？

原文作者：Tom Carreras、Benjamin Schiller

原文翻译：BitpushNews Mary Liu

对于许多投资者来说，现货以太坊（ETH）交易所交易基金（ETF）的表现令人失望。

虽然现货比特币 ETF 在 10 个月内已处理了近 $19 亿美元的流入量，但 7 月份开始交易的以太坊 ETF 未能引起同样的兴趣。

更糟糕的是，Grayscale 的 ETHE（在转换为 ETF 之前以以太坊信托的形式存在）已经出现大量赎回，而其他类似基金的需求并未抵消这一变化。

这意味着，自推出以来，现货以太坊 ETF 的净流出量已达 $5.56 亿。据 Farside 称，仅本周，这些产品的净流出量就达 $8 亿。

那么，为什么以太坊 ETF 的表现如此不同呢？原因可能有几个。

资金流入背景

首先，值得注意的是，以太坊 ETF 的表现与比特币 ETF 相比并不理想，比特币 ETF 打破了许多记录，可以说是有史以来最成功的 ETF。

例如，贝莱德和富达发行的ETF IBIT和FBTC在上市后的前30天分别募集资金$42亿美元和$35亿美元，打破了贝莱德另一只基金Climate Conscious在上市后第一个月（2023年8月）募集资金$22亿美元的纪录。

The ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示，虽然以太坊 ETF 未能掀起一股轰动，但其中三只基金仍然位列今年表现最好的 25 只 ETF 之列。

贝莱德的 ETHE、富达的 FBTC 和 Bitwise 的 ETHW 分别吸引了近 $1 亿、$3.67 亿和 $2.39 亿的资产——对于成立仅两个半月的基金来说，这一成绩还不错。

Geraci 告诉 CoinDesk：“就流入量而言，现货以太币 ETF 永远无法挑战现货比特币 ETF。”

“如果你看看基础现货市场，以太坊的市值约为比特币市值的四分之一。这应该是现货以太坊 ETF 相对于现货比特币 ETF 的长期需求的合理代表。”

问题在于，灰度 ETHE 的大量流出掩盖了这些基金的表现。

ETHE 于 2017 年作为信托成立，出于监管原因，其最初的设计方式不允许投资者赎回其 ETF 份额——资金被困在产品中。这种情况在 7 月 23 日发生了变化，当时 Grayscale 获得批准将其信托转换为正式的 ETF。

在转换时，ETHE 拥有约 $1 亿美元的资产，虽然其中一些资产由 Grayscale 自行转移到其另一只基金以太坊迷你 ETF，但 ETHE 已遭受近 $3 亿美元的资金流出。

值得注意的是，Grayscale 的比特币 ETF GBTC 也经历了同样的情况，自 1 月份转换以来，已处理了超过 $200 亿美元的资金流出。不过，贝莱德和富达的现货比特币 ETF 的出色表现足以抵消 GBTC 的损失。

缺乏质押收入

比特币和以太坊之间的一个很大的区别是，投资者可以质押以太坊——本质上是将其锁定在以太坊网络中以获得以以太坊支付的收益。

然而，目前形式的以太坊 ETF 不允许投资者参与质押。因此，通过 ETF 持有以太坊意味着错失该收益率（目前约为 3.5%），并向发行人支付 0.15% 至 2.5% 的管理费。

虽然一些传统投资者不介意放弃收益来换取 ETF 的便利性和安全性，但对于加密原生投资者来说，寻找持有以太坊的替代方式是有道理的。

加密数据公司 Kaiko Research 的分析师亚当·摩根·麦卡锡 (Adam Morgan McCarthy) 告诉 CoinDesk：“如果你是一位称职的基金经理，对加密市场有基本的了解，并且正在管理某人的资金，那么你为什么现在要购买以太坊 ETF？”

麦卡锡说：“你可以支付 ETH 的风险敞口（基础资产托管在 Coinbase），或者自己购买基础资产并向同一提供商进行质押，以获得一定的收益。”

市场困境

以太坊 ETF 面临的另一个障碍是，由于以太坊试图在加密货币的几个不同领域占据领先地位，一些投资者可能难以理解其核心用例。

比特币的发行量有硬性上限：比特币的发行量永远不会超过 2100 万。这使得投资者相对容易将其视为数字黄金和对冲通胀的潜在工具。

解释为什么去中心化的开源智能合约平台很重要——更重要的是，为什么 ETH 的价值会持续升值——则完全是另一回事。

彭博行业研究 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 5 月份写道：“以太坊 ETF 在打入 60/40 婴儿潮一代的世界时面临的挑战之一是将其目的/价值提炼成易于消化的东西。”

麦卡锡对此表示同意，他告诉 CoinDesk：“ETH 的概念比其他加密货币更复杂，不适合用一句话来解释。”

因此，加密指数基金 Bitwise 最近发起了一项教育广告活动，强调以太坊的技术优势，这是很必要的。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 告诉 CoinDesk：“随着投资者更多地了解稳定币、去中心化金融、代币化、预测市场以及由以太坊支持的许多其他应用，他们将热情地接受这两种技术和在美国上市的以太坊 ETP。”

性价比差

事实上，今年 ETH 本身相对于 BTC 的表现就不算太好。

按市值计算的第二大加密货币自 1 月 1 日以来仅上涨了 4%，而 BTC 上涨了 42%，并继续徘徊在 2021 年历史高点附近。

加密货币交易公司 GSR 的研究主管 Brian Rudick 告诉 CoinDesk：“比特币 ETF 成功的一个因素是投资者的风险承担和害怕错失良机，这些 ETF 仍然主要由散户投资者推动，而这本身就是由 BTC 在 ETF 推出时的 65% 反弹和随后的 33% 反弹推动的。”

Rudick 补充道：“自该 ETF 推出以来，ETH 的价格已下跌 30%，这极大地挫伤了散户购买这些基金的热情，人们对以太坊的评价一般，有些人认为它介于比特币（最佳货币资产）和 Solana（最佳高性能智能合约区块链）之间。”

估值不具吸引力

最后，传统投资者可能根本不会发现 ETH 的估值在这些水平上具有吸引力。

ETH 的市值约为 $2900 亿美元，其估值已经高于全球任何一家银行，仅次于摩根大通和美国银行，后两家公司的市值分别为 $6080 亿美元和 $3110 亿美元。

虽然这看起来像是苹果和橘子之间的比较，但加密对冲基金 Lekker Capital 的创始人 Quinn Thompson 告诉 CoinDesk，与科技股相比，ETH 的估值也很高。

奎因·汤普森 (Quinn Thompson) 在 9 月份写道，ETH 的估值“现在比其他资产更差，因为没有估值框架可以证明其价格合理。要么价格必须下跌，要么需要出现一个新的普遍接受的资产估值框架。”

本文来源：净流出$5.56亿美元，以太坊现货ETF为何表现不佳？

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