Polymarket：加密预测市场的定位、扩张和阴影

作者：Lydia Wu，Mint Ventures 研究员

本文数据截至 2024 年 10 月 8 日

总结

• 狭义的预测市场通常不包括传统的赌博和体育博彩，而是强调信息发现和公共决策参考功能。

• 预测市场不可能一直保持“正确”。预测市场之所以失败，是因为人们把预测市场给出的概率当成了既定事实。

• 加密货币为预测市场带来了更多的交易金额自由和更少的摩擦

• Polymarkets 的用户画像与 NFT 交易者和 meme 玩家等加密原生用户有较大区别，他们通常年龄较大，不追求极端的盈亏比，有很强的获取和分析信息的动机。

• 预测市场产品的竞争要素体现在如何更好地安排赛事、聚集理性的投注者（创造者），Polymarkets的竞争优势则在于出圈带来的注意力（流动性）基础。

• Polymarket 对于交易量激励和更复杂的交易功能非常谨慎，从衍生品交易角度进入预测市场的新项目可能会因为功能不匹配而面临适应当地市场的困难。

• 11月5日大选结束后，Polymarket预计将面临大量流动性撤出，届时公众对其大选结果的评价以及Polymarkets下一步的战略规划都可能对未来的预测市场产生深远的影响。

崛起：“预测市场”

Polymarket 是目前最大的 2024 年美国大选预测市场，用户对哈里斯和特朗普谁会当选的押注金额接近 $15 亿美元，这一数字远超其 Web2 竞争对手 PredictIt、Smarkets 等——后两者在同一问题上的交易量分别为 $37 百万和 $9 百万。

Polymarket 2024 美国大选界面

预测市场概念解析

广义的预测市场是从赌博和博彩市场发展而来的，人们在预测某个事件的结果的过程中投入资金并希望获得回报。

狭义的预测市场通常不包括传统的赌博和体育博彩，而是指向更广泛的政治、经济和文化事件，强调信息发现的功能，并可能为政策制定或公共决策提供参考。这种性质的预测市场至少可以追溯到16世纪初的教皇选举。爱荷华州电子 市场1988年美国总统大选期间推出的预测市场是最早的现代电子预测市场之一。

加密预测市场 = 真相机器？

Vitalik Buterin 可能是 Web3 领域最具影响力的预测市场倡导者。早在 2014 年，他就 讨论 预测市场是 Futarchy（罗宾·汉森设想的一种未来政府形式，通过博彩来治理国家）的一种实践；在 2020 年 文章 在探索可信中立机制时，他又以预测市场为案例，进而提出了预测市场 设计 将极不可能发生的事件与赌注联系起来；2021 年，他 发布 一篇系统探讨预测市场的价值支撑和去中心化优势的文章；本轮以来，他频频公开表示看好预测市场，并于今年5月参与了Polymarkets的B轮融资。

不同大脑对预测市场的理解

为了理解预测市场背后的概念以及加密货币人士对它的野心，我们可以从三个小问题开始：

• 这些预测代表什么？

• 预测市场准确吗？

• 加密货币给预测市场带来了什么？

限于篇幅，我在此就这三个问题作简要的回答。

• 预测市场预测代表什么？是事实吗？

真相机器的说法备受争议。预测市场衡量人们对象征性事件的理解，并以此作为推断未来客观事实的基础。这个过程并不产生真相，而只是参与者对事件结果的概率估计。即使预测结果与事实相符，也是一种事后验证。

• 预测市场准确吗？

预测市场的合法性基因分析，一般可以追溯到哈耶克、贝叶斯定理、预测理论、有效市场假说等，这里我们尝试把它们结合起来，用一句话来解释：虽然知识在人类社会中是分散的，但如果有足够多的市场参与者通过观察新证据来不断更新自己的观点，就能形成一个资产价格反映所有公共信息的有效市场，从而有助于决策的实施。

预测市场支持者经常引用的例子包括2008年美国大选和2020年新冠疫情期间Polymarket的表现，但预测市场在英国脱欧和2016年美国大选中的不尽人意的表现，却动摇了这一论调。在人们的回顾中，预测市场的“失败”在于交易者将预测市场给出的概率视为事实，而放弃了对外部信息的及时更新，导致价格过于稳定。这也隐含着预测市场的反身性——人们的信任正在破坏可信度的基础。

2016 年大选赔率，希拉里·克林顿仍然领先

• 加密货币在预测市场的悠久历史中扮演了什么角色？

从预测市场的概念实践来看，去中心化预测市场通常对投注金额没有限制（相比之下，PredictIt 的投注限额为 $850），允许人们根据自己的信心水平更自由地为意见分配货币权重，从而可能更准确地捕捉市场趋势。

从预测市场运作的角度看，使用加密货币不仅可以实现更即时的支付，还可以大大减少客户事后向信用卡公司要求退款（即退款欺诈）的比例。知名在线赌博平台 Stake 只接受加密货币支付。

Polymarket 的崛起

一个常见的问题是：既然预测市场的概念和实践由来已久，与加密货币的结合也并非新鲜事，为何 Polymarket 会异军突起，凭借链上主体在现有市场中一争高下，并取得最大的市场份额，甚至几乎成为预测市场的代名词？

首先，值得一提的是，2024年是全球选举的罕见年份。根据 不完全统计 2024年，全球将有76个国家和地区举行大选，覆盖人口达41.7亿，其中美国大选无疑是最受关注的，而拜登退选、特朗普遇刺事件也为这一进程增添了波折。

此外，巴黎夏季奥运会开幕、美联储降息决定、地缘政治危机、人工智能进展等全球性事件都得到了广泛的报道和关注。在 Web3 世界中，比特币减半、比特币和以太坊 ETF 等也创造了足够多的话题——这无疑是预测市场的黄金时代。

Polymarket 本身的成功，往往归功于其相比 Web2 竞争对手更加流畅的 UXUI、更加顺畅的充提体验、以及更加透明的机制和不扣款的设计，顺应了时代潮流，成为了热议话题。

2024 年 Polymarket 上创建的活动数量大幅增加

新用户的涌入迅速扩大了 Polymarket 的用户群

2024 年 Polymarkets 交易量将大幅增加

时局的变化、行业的积累、Polymarket 本身的产品迭代固然重要，但本文想重点谈一个目前很少被提及的角度——Polymarkets 的市场策略以及我们对 Polymarket 可能存在的误解。

误解：“事件交易平台”

需要明确的是，相较于乌托邦式的预测市场或者肤浅的事件交易平台，当前 Polymarket 更清晰、去泡沫化的描述可能是加密媒体/创作者生态系统/信息平台。

人们在黑暗中读报纸

Polymarket 9 月份月活跃用户数再创新高，突破 9 万，日活跃用户数基本维持在 1 万以上，但 9 月份 Polymarket 网站访问量却高达 1500 万，访问量/月活跃用户比超过 166。

相比之下，Opensea 9 月份的月活跃用户为 11 万，日活跃用户为 9,000，与 Polymarket 接近。Opensea 9 月份的网站访问量为 450 万次，访问量/月活跃用户比率约为 41。

如果加上 pump.fun，进一步对比这三个赛道的明星产品，可以发现 Polymarkets 的访问量和来自移动端的占比都明显高于另外两个——反映出 Polymarket 背后大概率还存在一个不同于 NFT 交易者和 meme 玩家的报纸阅读群体。

Polymarket 的月活跃用户和日活跃用户

Openseas 月度和每日活跃数据

Polymarket、Opensea、pump.fun网站数据对比，来源：similarweb

事实上，Polymarkets 创始人 Coplan 一直在用“另类新闻来源”、“媒体的未来”等词汇来形容其在 X 上的产品，并多次引用 Polymarkets 在 App Store 新闻部分的排名。数据显示，虽然 Polymarkets 网站流量只有《纽约时报》的 3%，但在页面停留时间和跳出率方面的表现相对较好。

此外，Polymarket 还通过与 Substack、Bloomberg 等媒体和信息平台的整合，扮演着反向预言机的角色，代表 Web3 世界传达更多元的观点和情感。

Coplan 认为 Polymarket 就是新闻

Polymarket 与纽约时报网站数据对比，来源：similarweb

特约交易员

Polymarket 不需要庞大的编辑团队，核心内容制作由真金白银下注的交易员完成，这些人是 Polymarket 的智力资产。预测市场的概念和过去的失败都强调了市场参与者的重要性，他们的理性分析和对新信息的不断重新评估是预测市场准确性的基石。

一个 学习 2022 年发表的一项针对 4 万多名芬兰居民的在线赛马投注行为的研究表明，数字智商较高的人（即在算术推理、数学问题解决和定量分析测量方面表现更好）表现出参与基于技能的赌博（而不是基于运气的赌博）的意愿明显更高。该研究还表明，在总投注人群中，约 9% 的玩家的收益大于损失。在 Polymarket，这一比例为 11.5%。

（a）：总体而言，智商与参与赛马投注的意愿呈正相关
（b）：数字智商与参与赛马投注的意愿呈显著正相关
（c）：空间逻辑智商与参与赛马投注的意愿呈显著负相关
(d): 言语智商与参与赛马投注的意愿无关

多元市场参与者 PL 情况

Polymarket 的广告链接来源也透露了其“吸引和转化什么样的人”的一些策略。

• 排名第一的 选举投注赔率 是一个著名的选举预测市场聚合器，它聚合了包括 Polymarket 在内的 5 个预测市场的数据。

• 公民自由新闻网 是一家倾向保守的美国政治新闻聚合网站，其一半用户是 55 岁以上的美国男性

• natesilver.net Substack 是由统计学家、作家和扑克玩家 Nate Silver 开发的。Nate 开发了一个选举预测系统，成功预测了 2008 年美国总统大选中 50 个州中 49 个州的结果。他于今年 6 月加入 Polymarket 担任顾问。

• 在前 10 名中，只有 coindesk 和 dappradar 是主要针对加密原生用户的应用程序。

• 相比于Opensea和pump.fun，Polymarkets的用户年龄分布更加均衡，35岁以上人群占比明显高于另外两家。

Polymarket 广告链接来源前 10 个网站

citizenfreepress.com 用户的性别和年龄分布

Polymarket、Opensea 和 pump.fun 用户的年龄结构 来源：similarweb

我们很少在 Polymarket 上听到关于“传奇交易员”的故事。这是由于预测市场的性质——将概率保持在合理范围内，并防止结果与事件的实际可能性出现较大偏差。

Polymarket 的排名数据也证实了这一点，目前总盈利超过 100 万美元的用户只有 3 个，而 197 pump.fun上获利总额超过100万美元的地址。考虑到Polymarkets 9月份月活跃用户为14%，且成立于2020年，通过Polymarket致富的概率似乎较小。

Polymarket 排名

相应的，Polymarkets 的交易功能也相对克制，除了充值和提现，只有最基本的市价和限价订单功能。虽然今年 6 月开源了可以借出抵押资产 USDC 的借贷协议 Polylend，但 Polymarket 明确表示该功能不会用于生产，仅为方便社区建设。此外，Polymarket 并未进行大规模的流动性激励，似乎 Polymarket 认为过于复杂的交易功能会模糊用户注意力，做市和流动性激励会扭曲市场的有效性。

虽然从读报到交易的实际转化很难估计，但我们仍然可以粗略地刻画出 Polymarket 上聚集的理想人群——这是一群相对理性和成熟的人，他们可能对加密货币了解不多，通常经济上比较稳定，不追求极端的盈亏比，享受通过分析判断证明自己正确的快感。这种形象与一般意义上的加密赌徒相差甚远，也是目前的 Web3 产品难以企及的。

失速：关键的十一月

航空术语中，失速是指飞机机翼相对于气流的角度过大，无法产生足够的升力，导致高度迅速下降。面对失速的飞机，飞行员需要将机头向下推，增加推力来恢复升力。

Polymarkets 的崛起速度及其针对大选的大单品策略，让市场对其后续势头感到担忧——11 月 5 日美国大选尘埃落定后，Polymarket 将走向何方？毕竟，Polymarket 从来就不缺少令人垂涎的竞争对手、雄心勃勃的新玩家，以及执着的怀疑者。

Polymarket 的选举相关交易占所有交易的 70%，占所有用户的 60%

Polymarket 的第一步也是最后一步

对于 Polymarket 来说，这次选举的结果至关重要，它的结果关系到预测市场本身的可信度，也关系到 Polymarket 能否隔离团队和投资者的政治倾向，真正代表民意。

与特朗普在Polymarket上最新一次反超不同，另一个预测市场Kalshi则一直显示哈里斯领先。

领投 Polymarket 的 Funders Fund 创始人 Peter Thiel 非常强烈地支持特朗普

大选过后，面对交易量的下滑和用户的流失，Polymarket 目前讨论的应对策略（也是新进入者觊觎的方向）大致可以分为三类：

• 体育博彩的发展

体育目前是Polymarket上仅次于选举的第二大事件类别，但交易量仍低一个数量级，且或主要受益于选举类话题的流量溢出，而这部分流量能否在选举结束后长期留存值得怀疑。

体育主题超级碗和英超联赛跻身 Polymarket 交易量前 8 名

更何况体育博彩本身就是一个极其碎片化和饱和的市场，体育博彩并不是预测市场的核心领域，球迷往往基于情绪下注，享受瞬间的刺激和提升观赛体验，并不追求长期的盈利，这违背了预测市场的筛选逻辑。

• 增加衍生品交易

这也是一个饱和的市场，因此对于 Polymarket 来说，发挥其优势、避免其弱点无疑是一个好主意。

• 让活动更有趣

这是一个很流行的想法，讲述一个开放的市场，每个人都可以发布事件并做出预测。它似乎针对的是 Polymarket 用户无法独立创建市场，需要团队专注于“做事”这一事实。但如果我们思考最受欢迎的选举事件的特点，我们会发现选举本身：

• 影响范围很广→流动性充足

• 周期长、流程多→信息流通尽可能充分

• 确定时间，二元结果→明确结算

同样，Polymarket 发布的“向上”考虑包括：

• 是否有足够的交易需求来产生准确的概率？

• 事件的概率是否具有社会价值或新闻价值？

• 活动是否能在一定时间内有明确的结果

对于大多数人来说，想出一个定义明确的二元问题，用精确、明确的语言表达它，不要过于技术性，有明确的检查点和标准，并得到具有一定社会意义的结果……比上传图片和发布表情包要困难得多。

即便是 Polymarket 也曾因 ETF 审批、特朗普儿子参与等问题标准不明确而引发争议，如果打造一个完全开放的市场，恶意行为的风险（比如特朗普发文说下次演讲时会不会说某个词）和争议解决（比如如何界定特朗普是否参与其中）都会给平台带来巨大的负担。

至此我们发现，这三个看似与Polymarket有关的转型方向绝非易事，核心在于Polymarket很难强化，不应该强化交易和投机的属性。即便 发行硬币的目的 消息公布后，Polymarket 应该谨慎使用激励措施，比如更多地激励高质量问题和正确结果，而不是交易量。

选举预测转型方式与现有业务在事件特征和时间段上存在差异

房间内监督

在监管形势变得更加明朗之前，Polymarket 的代币可能不会这么快到来。

博彩相关市场一直受到非常严格的监管。Polymarket 被 CFTC 勒令支付 $140 万美元罚款，并于 2022 年停止在美国的运营。今年 5 月，CFTC（美国商品期货交易委员会）发布了一项拟议规则，旨在禁止所有与美国大选相关的衍生品交易。同样在 5 月宣布的 $70 万美元融资中，Polymarket 表示 它的使命是作为公共产品，向公众提供更加准确、实时的事件预测。

好消息是在选举前的最后几周传来的。继上个月哥伦比亚特区法院裁定支持选举预测市场之后，联邦上诉法院 拒绝 CFTC 要求阻止选举博彩，此前该机构警告称，“此类合约的使用方式可能会对选举的完整性或对选举完整性的看法造成不利影响”。

市场的目光再度聚焦在Polymarket即将交出的成绩单上。

本文来源于网络：Polymarket：加密预测市场的定位、扩张与阴影

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