BTC 波动率：本周回顾（2024 年 9 月 30 日至 10 月 7 日）

关键指标：（9 月 30 日，香港时间下午 4 点 -> 10 月 7 日，香港时间下午 4 点）：

• BTC/USD 价格持平 ($63,500 -> $63,500)，ETH/USD 下跌 4.6% ($2,600 -> $2,480)

• BTC/USD 12 月（年底） ATM 波动率下跌 0.7 v（56.8 -> 56.1），12 月 25 日风险逆转波动率下跌 0.4 v（2.7 -> 2.3）

现货技术指标概览

• 长期来看，顶部旗形阻力太强，难以突破——这仍是我们对下个月美国大选前市场走势的基本判断。

• BTC在$65-66k区间反弹受阻，地缘政治局势升级导致价格一度跌破前期$60-61k区间支撑，但$60k附近强劲支撑位企稳价格。

• 我们认为短线支撑位$60.5-60k暂时可守住，上行空间或受限于$65k附近，整体来看市场或将进入盘整阶段，等待大选结果作为新的催化剂明确方向。

市场 活动

• 对中国刺激措施的热情有所消退，焦点转向中东不断升级的地缘政治局势。在伊朗对以色列发动导弹袭击（似乎造成的损失比以色列承认的要大）后，以色列誓言要进行报复，尽管报复的具体形式尚不清楚。美国似乎正试图说服以色列缓和局势，以防止局势升级。紧张的地缘政治局势给加密货币价格带来压力，BTC/USD 跌破 $60k，ETH/USD 跌破 $2400——加密货币价格最近与美国股市走势高度相关（没有表现出任何避险特征）。

• 美国就业数据大幅超预期，失业率回落至4.05%，新增就业岗位超预期10万！这提振了上周五美国股价和美元对法币的汇率，但加密货币因股市相关因素上涨，跑赢了美元和美国利率的影响。这表明股市Beta效应更为显著，超过了美元和美国利率的影响。

• 美国就业数据远好于预期，失业率回落至4.05%，新增就业岗位比预期多10万个！这提振了周五美国股价，而美元兑法定货币走强。加密货币在该数据公布后也出现上涨，但其涨势主要由股市贝塔值推动，而非美元兑美国利率的贝塔值。

• 万斯在副总统辩论中表现出色，让选举民调重新回到 50/50 的局面。鉴于万斯为特朗普阵营带来更多中期信誉，并支持加密货币，这将增加大选有利的可能性（此前特朗普在民调中落后于哈里斯，市场对此的预期较为保守）

ATM 隐含波动率：

• 受地缘政治影响，BTC/USD现货遭爆仓，价格一度跌破$60k，实际波动率从极低水平反弹。尽管如此，高频和定期实际波动率仍然仅为40-45（高于上周的35），而每日波动率在45-49左右。

• 随着现货价格稳定在$60k，并从上周五美国股市反弹中恢复，隐含波动率在周末大幅下跌至近期周期新低。由于实际波动率低且需求不足，市场对持仓非常谨慎。实际波动率极低（

• 除非中东局势再次升级或CPI数据出现明显异常，否则我们继续预计本周Gamma表现将维持低迷（隐含波动率前端将承压）。

• 周末前，市场从隐含波动率曲线中移除了风险溢价，导致选举的波动率定价再次下跌。现在距离大选仅剩四周时间，大选胜负几率为 50/50，市场注意力将很快转向大选，将其作为下一个催化剂。随着选举日的临近，事件定价预计将上涨。

偏度/凸度：

• 本周斜率价格有所回落，市场12月看涨期权（比例看涨价差）供给量较大，另外从实际波动率来看，地缘政治消息导致现货价格下行波动较为剧烈，使得短期（尤其是10月到期、11月8日到期）看跌合约需求较为旺盛。

• 本周凸度依然保持横盘整理，部分比率看涨价差供应被翼型期权（执行价格在 55/70k 范围之外）的直接需求所抵消。

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