BTC 波动率：2024 年 9 月 23 日至 30 日一周回顾

关键指标：（香港时间 9 月 23 日下午 4 点 -> 香港时间 9 月 30 日下午 4 点）：

• BTC/USD 持平 ($63,500 -> $63,500)，ETH/USD 下跌 1.5% ($2,640 -> $2,600)

• BTC/USD 12 月（年末）ATM 波动率下降 2.6%（59.4 -> 56.8），12 月 25 日风险逆转波动率下降 0.5%（3.2 -> 2.7）

现货技术指标概览

• 市场一度突破$65.2-66k的关键阻力位，但价格走势在此再次受阻，对长期旗形阻力位的首次挑战迄今为止失败。

• 该区间的阻力现在可以看作是短期支撑，如果突破，价格可能跌至 $62.5k。

• 长期结构性看涨，但短期策略保持中性；需要耐心等待突破$66k的明确信号，然后才考虑增加新的多头仓位。

市场 事件：

• 中国终于推出了期待已久的刺激政策，带动区域股市出现新一轮看涨势头，提振了增长预期。如果中国刺激政策取得成功，其传导效应预计将使全球通胀维持在高位，这可能导致全球实际利率下降，尤其是在大多数G10央行（日本除外）处于降息周期的背景下。因此，加密货币价格在周初上涨，挑战局部区间高点，但随后回落，最终在周内基本持平。

• 尽管上周哈里斯阵营再次发表对加密货币友好的言论，但美国总统选举民意调查结果又回到了接近 50/50 的水平。预计两个阵营将在选举前继续向加密货币社区示好，因此我们需要对这一消息保持谨慎，尤其是哈里斯/民主党可能出现任何政策转变。

ATM 隐含波动率：

BTC $ATM隐含波动率（9月23日至30日下午4点，香港时间）

• 实际波动率仍然极低，现货价格上周从 $63.5k 上涨至 $66k，但在关键阻力位之前有大量卖单。高频交易和固定期限实际波动率约为 35%，而盘中隐含波动率在 45% – 50% 范围内。

• 由于实际波动率缺乏上涨动能，且缺乏新的催化剂，本周波动率价格全线大幅下跌。11 月到期的期权波动率下跌超过 2 个 vol。当前风险友好的宏观环境似乎支持逢低买入策略，但该策略具有抑制波动的作用。价格大幅突破需要更多新闻，例如美国大选或特朗普的支持。

• 我们预计，随着现货价格在 $62.5-65.5k 价格区间内盘整（未能突破上方阻力位），Gamma（也推动前端隐含波动率合约）将在未来几周保持疲软。

• 随着市场从隐含波动率曲线中消除风险溢价，选举事件波动率再次下降；距离大选不到4周，市场注意力将不可避免地转向本周期的下一个潜在催化剂，我们预计随着大选的临近，事件波动率定价将会上升。

偏度/凸度：

• 尽管现货价格在周中上涨，但斜率价格回吐了上周的上涨趋势，因为实际波动率和隐含波动率均走低。现货价格走高导致备兑看涨期权策略和波动率表现不佳，导致斜率头寸被清算。

• 本周蝶式价差有所上涨，因为市场对价格突破两侧的需求有所增加，尤其是在选举期间，这推动了 11 月蝶式价差的定价走高。我们预计波动性将在 $60-70k 区间的两侧反弹，因此该定价总体上是合理的。

祝本周好运！

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