SignalPlus 宏观分析 (20240916)：50 是新的 25

上周大部分时间市场走势平稳，但周五市场对9月降息50个基点的预期突然从15%左右飙升至约50%，且几乎没有明确消息解释这一变化。经济数据基本符合预期，并未成为影响因素，而美联储仍处于沉默期，这导致市场参与者猜测，此次重新定价可能是由前美联储官员和记者的言论引发的。

首先是《华尔街日报》的 Timiraros，他援引鲍威尔前高级顾问 Jon Faust 的话称，他略微倾向于从 50 个基点开始降息，并且他认为 FOMC 很有可能会这样做。此外，他还提到，美联储可以通过大量口头解释来缓解投资者对大幅降息的担忧……这样大幅降息就不会成为担忧的迹象，而如果美联储选择从较小的 25 个基点开始降息，可能会引发尴尬的问题。

接下来，英国《金融时报》也刊文称，美联储9月降息25个基点还是50个基点将是一个非常艰难的决定。最后，前纽约联储主席杜德利发表了更强硬的评论，称无论他们是否会降息50个基点，我认为降息50个基点的理由都很充分，并补充说，考虑到目前的联邦基金利率比中性利率高出近200个基点，问题是：为什么不现在就开始降息？

美国国债收益率曲线因利率重新定价而延续陡峭化趋势，2/10年期债券收益率上升4.5个基点，使曲线升至两年来最陡峭水平，并在经历长时间倒挂（2021年以来）后重回正值区域。

我们已多次谈到美联储官方转向宽松倾向的“政策变化”，这体现在收益率曲线持续陡化以及债券-股票相关性重回负值区域。

过去一年，股票和债券走势几乎步调一致，这两种资产类别都反映了市场对美联储政策的单边押注。然而，自 8 月“闪电崩盘”以来，市场再次开始关注经济走势，而不仅仅是美联储的刺激措施，这两种资产类别都重新进入了风险分散模式。

随着美国利率再次成为市场焦点，外汇市场也做出了反应，美元指数（DXY）和美元兑日元（USDJPY）均与收益率同步波动，分别在技术关键水平100和140附近徘徊。另一方面，美国股市至少暂时扭转了季节性疲软，SPX上周的表现是今年最好的表现之一。

强劲反弹的部分原因可能是基金经理寻求收益，摩根大通报告称，8 月份股票共同基金流出资金 $550 亿美元，为 2022 年迄今为止最差的一次。在至关重要的 9 月下旬，是否有机会出现大幅逆转，降息 50 个基点还是不会？

加密货币方面，由于宏观情绪继续主导价格走势，且链上缺乏其他值得注意的进展，BTC 与 SPX 之间的相关性已升至接近历史高位。随着市场情绪暂时好转，BTC 价格已反弹至 $58-60k 区间。上周五 BTC ETF 也出现了 $2.63 亿的流入，甚至 ETH ETF 也出现了暂时停止流出的现象，而隐含波动率有所下降，因为交易员继续倾向于出售备兑看涨期权以获取收益。

然而，尽管暂时有所缓解，但中期阻力和挑战依然存在，ETH 继续面临困难，ETH/BTC 已经跌至 5 年来的最低点，并且看不到尽头。

新闻方面，Coinbase 宣布推出自己的包装式 BTC（cbBTC），SWIFT 宣布计划建立代币化资产转移基础设施，这加剧了人们对数字资产日益集中化的担忧，但随着传统金融（TradFi）在加密货币领域的影响力不断增强，这种趋势可能会持续下去。

本周各国央行活动密集，包括美联储、挪威、日本、英国、巴西、南非、泰国、台湾和印尼的会议。经济数据方面，中国信贷供应和零售数据备受关注，以了解经济是否继续放缓，而周二公布的美国零售销售数据应是FOMC会议前最重要的数据，可能影响最终降息25个或50个基点的决定。

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