Solana代币经济全面分析：SOL的通胀率高吗？

原标题：Solana的通胀率是否过高？

原作者：Lostin

原文翻译：zhouzhou、BlockBeats

编者注：Solanas 的通胀问题近年来引发广泛讨论。目前，Solana 网络的通胀率约为 5.07%，网络质押率已达到 65%。在通胀模型中，用户通过验证节点获得奖励，代币的流通量随着时间的推移逐渐减少。虽然 Solana 的质押收益率具有吸引力，但其通胀对代币价格的长期影响仍存在不确定性。未来对通胀计划的调整可能会通过减少发行或改变通胀机制进一步影响网络的可持续性和经济模型。

以下为原文翻译：

真诚感谢 0x 的 Ichigo 和 Laine | Stakewiz 的 Michael 审阅本文的早期版本，以及 Shinobi Systems 的 Zantetsu 提供部分数据。

操作方法：

所有 SOL 代币都来自两个地方：创世区块或协议通胀（也称为质押奖励）。相比之下，交易费销毁是唯一可以将 SOL 代币从流通中移除的协议机制。

代币 发行由通胀计划的三个关键参数描述：初始通胀率（8%）、通缩率（-15%）和长期通胀率（1.5%）。Solana 主网的通胀于 2021 年 2 月 10 日在第 150 个纪元正式开始。当前通胀率为 5.07%。

权益证明通胀导致非权益持有者相对于权益持有者失去较少的网络份额，并且这种稀释效应有效地将财富从非权益持有者转移到权益持有者。

Solana 的质押率为 65%，与业内其他网络相比相对较高。目前总质押量为 3.8 亿 SOL，自 2021 年 7 月第 202 个 epoch 以来一直保持相对稳定。在大多数 epoch 中，七位数的 SOL 被质押和解除质押。

计算质押收益率的关键变量是通胀率和 SOL 质押比例。名义质押收益率（NSY）可以通过以下公式计算：NSY = 通胀率 * 验证者正常运行时间 * (1 - 验证者佣金) * (1 / SOL 质押比例)。

2023 年 12 月 14 日，销毁费用总额占质押奖励的百分比首次超过 1%，并在 3 月达到峰值 7.8%。在过去 100 个周期中，销毁费用平均占质押奖励总额的 3.2%。在 SIMD-96 实施后，销毁代币带来的通缩压力将变得微不足道。

在全球许多司法管辖区，以额外代币形式获得通胀奖励被视为应税事件，这可能会因纳税义务而导致抛售压力。这种影响很难量化。

权益证明（PoS）通胀导致长期持续的价格下行压力，扭曲市场价格信号并阻碍公平的价格比较。

与其他验证者群体（包括交易所和机构验证者）相比，长尾独立验证者和生态系统团队验证者往往表现出较低的质押奖励佣金率，并且对通胀佣金的依赖较少。

自 2023 年 12 月以来，验证者的替代收入来源（包括 MEV 佣金和区块奖励）大幅增加。这种增长为未来可持续的验证者群体提供了一条潜在途径，使其不再依赖通货膨胀佣金来支付运营费用。然而，这些替代收入来源能否长期保持高位还有待观察。

介绍

本报告基于数据和事实提供全面分析，旨在澄清围绕索拉纳通胀计划的疑虑（FUD）和错误信息。分析分为三个部分：过去、现在和未来。

过去的： 回顾通货膨胀之前的 Solana 代币经济学，详细介绍代币销售、解锁和早期代币销毁等关键事件。

现在： 定量评估当前的通胀计划和通货紧缩因素，包括交易费销毁、罚款削减、用户相关损失和租金。还讨论即将到来的 SIMD-96 协议更新可能产生的影响。

未来： 探讨 Solana 当前权益证明 (PoS) 通胀率的正反论点，并考虑对现有通胀计划进行潜在调整。

重要定义

首先，我们将正式定义本报告中使用的几个重要术语。已经熟悉这些 Solana 特定定义的读者可以跳过本节。

当前总供应量：现有的 SOL 代币总数，包括锁定和解锁的代币。更准确地说，当前总供应量等于生成的代币总数减去销毁的代币总数。在撰写本文时，当前的总供应量为 5.83 亿。

流通供应量：在交易所、链上协议和用户钱包中流通的 SOL 代币总量，包括质押和未质押的 SOL。 流通供应量 是 4.66 亿。更正式的说法是：

流通供应量 = 当前总供应量 – 非流通供应量

非流通供应：非流通供应主要包括两种形式：锁定在质押账户中的 SOL 代币，以及 Solana Labs 或 Solana 基金会持有的未锁定质押账户中的 SOL 代币。质押账户中的 SOL 通常来自 Solana 基金会提供的 SOL 投资或赠款。每个质押账户都有根据归属安排设定的解锁日期。其次， SOL 代币直接由 Solana Labs 或 Solana Foundation，这些资金存放在未锁定的质押账户中。基金会目前使用其中很大一部分（目前 5100万索尔 ) 的授权计划。在撰写本文时， 非流通供应 为1.17亿。

锁定代币：锁定代币是那些在质押账户中持有的代币，这些账户设置了条件，因此在预定日期之前无法提取。这些锁定参数基于特定的 UNIX 时间戳或纪元，由指定托管人在创建账户时设置。锁定的质押账户可以取消质押、拆分为较小的账户并重新委托给其他验证者。但是，在锁定期到期之前，这些代币不能被提取或转移到其他地址。虽然任何用户都可以创建锁定的质押账户，但这种做法主要由 Solana 基金会用于分发代币和赠款，这些分配通常带有特定的性能要求或时间锁定。

过去：通货膨胀前和早期代币经济学

2020 年 3 月 16 日，5 亿枚 SOL 代币在 创世区块 Solana 主网 Beta 集群。在运营的第一年，Solana 没有通胀质押奖励。2020 年 3 月 24 日，800 万枚 SOL 代币通过 CoinList 上的荷兰式拍卖 .拍卖所得 $176万 ，最终清算价格为每枚代币 $0.22。本次公开拍卖的代币加上 少数 通过币安的一系列空投分发的代币构成了 Solana 的初始流通供应量。

Solana 创世区块分布，摘自原文 公开拍卖购买者

在此期间，与业内许多同行相比，Solana 在筹集资金方面面临着重大挑战。例如，Algorand 成功 募集资金 $6000 万美元 通过六个月前类似的 CoinList 拍卖，而 Hedera Hashgraph 筹集了 $1亿 十八个月前来自机构和高净值个人投资者。

“我们在 2020 年上线之前尝试筹集更多过桥资金，但没有成功。我们不得不裁掉三分之一的团队来延长资金的使用时间。我们以最快的速度在 3 月份上线，压力非常大……我们宣布拍卖，两天后，也就是 2020 年 3 月 16 日，所有市场都崩溃了。世界一片混乱，我们只剩下六七个月的资金。”

这段现金短缺时期影响了许多重要的早期决策。

“它迫使我采取一种特定的策略，事后看来，这是正确的策略......如果我们的资金与竞争对手一样多，我可能会跟随他们的脚步并支持 EVM；我们必须支持 EVM......事实证明，我们能做出的最佳决定是构建一个纯粹针对性能进行优化的运行时。”

拍卖前的私人 SAFT 销售（ 来源 )

拍卖结束后约 9 个月，所有参与拍卖前私募 SAFT 销售（即种子轮、创始轮、战略轮和验证轮）的早期代币持有者的代币均已解锁。创始团队成员已解锁 50% 代币，剩余 50% 将在未来 24 个月内逐步解锁。非创始员工代币此时也已全部（100%）解锁，但存在未公开的销售限制（来源）。

Solana 的解锁计划

2020 年 5 月，为了响应早期社区 担忧 关于向做市商借出代币，Solana 基金会永久删除了 1136万索尔 减持后，总供应量降至 4.8864 亿。

目前：Solana 的通胀计划

根据社区投票，Solana 主网 Beta 通胀率正式公布 推出 2021 年 2 月 10 日 插槽 64800004 （第 150 个时期），首笔支付金额为 213,841 SOL。

通胀计划是代币发行计划的确定性描述，包括三个关键参数：

初始通货膨胀率（8%）：通货膨胀刚开始时的起始通货膨胀率

通货紧缩率（-15%）：通货膨胀率在每个纪年下降的速度

长期通胀率（1.5%）：稳定的长期预期通胀率

在撰写本文时，Solana 的通胀率为 5.07%。您可以使用命令“solana indication”或 RPC 方法 Solana 中的“getInflationRate” CLI 工具套件 .

Solana 的通胀计划（来源）

一个纪元年由 182.5 个纪元组成，如果每个纪元正好持续两天，则一年包含的纪元数就是这个数。一个纪元有 432,000 个老虎机 ，并且每个 slot 至少需要 400 毫秒。但是，由于区块时间是可变的，因此每个 epoch 通常会超过这个两天的最低限度，延长几个小时（例如， 最近时代 为 2 天 4 小时）。早些年，Solana 的主网集群经常会经历较慢的三天周期（例如， 时代 322 通货膨胀的时间平均为3天3小时（以标准年计算），大大延长了通货膨胀进度。

例如，当我在 2024 年 8 月 30 日撰写本文时，Solana 目前处于第 663 个纪元。这是自 2021 年 2 月 10 日第 150 个纪元开始膨胀以来的第 513 个纪元，相当于 2.81 个纪元年，但跨越了 3.55 个标准年。

下图根据通货膨胀计划模拟了当前的总供应量，从 2021 年 2 月的初始 4.886 亿 SOL（5 亿减去 1130 万销毁）开始。

关于如何选择这些具体参数的原始社区论坛讨论已不再可用。不过，当时，Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 在 面试 .

“我认为通胀参数与 Cosmos 不会有太大不同，因为我们的验证者集与该网络有很多重叠，而且几乎都是相同的人。此外，Cosmos 的通胀计划似乎运行良好，因此我们不必进行试验。当其他网络奏效时，我们肯定会借鉴这些想法。”

此外，本文还简要概述了 Solana GitHub 存储库 还提到了Casper FFG的影响。

通货膨胀分配机制

委托权益证明（DPoS）共识机制 原生集成在 Solana 中。用户可以通过钱包、生态系统 dApp 和各种比较平台直接访问质押界面。代币持有者可以 轻松质押 SOL 委托给他们选择的验证者，并在每个周期结束时取消质押。此外，他们还可以将代币委托给质押池或购买 流动性质押代币 ，这实际上相当于质押。将代币委托给验证者意味着信任验证者，但并不意味着验证者拥有代币的所有权或控制权。

质押奖励首先根据在 epoch 内获得的积分进行分配。每次验证者投票支持随后确认并成为最终区块时，验证者将获得一个积分。验证者在总积分中的份额（即他们的积分除以所有验证者积分的总和）决定了他们获得的奖励比例。该比例也按质押金额加权。如果验证者拥有总质押的 1% 并且他们的积分处于平均水平，则验证者将 获得约 1% 的总通胀奖励 。如果积分高于平均水平，奖励也会相应波动。投票积分是衡量单个验证者在共识过程中的参与度和正确性的量化指标。验证者离线（即不活跃）或与链不同步将显著影响其奖励。

通胀奖励在周期结束时计算并分配给委托人的质押账户。由于有超过 一百万 需要使用质押账户进行分发，资源消耗较大，会拖慢网络速度，并且会导致epoch末期频繁出现共识分叉。

验证者会收取一定比例的服务佣金，作为委托人通胀奖励的一部分。该佣金通常为个位数，但理论上可以在 0% 到 100% 之间。目前有超过 200 名私人 Solana 验证者，他们的质押资金可能由运营实体完全拥有和自行委托。这些完全自行质押的 SOL 验证者可以通过其 100% 佣金率来识别。

以下公式描述了通胀奖励带来的名义质押收益率：

名义质押收益 = 通胀率 * 验证者在线率 * (1-验证者佣金) * (1/SOL 质押比例)

SOL 质押比例定义为：

SOL 质押比例 = SOL 质押总量 / 当前总供应量

质押回报将随着每个时期的通货膨胀率、验证者的表现以及总活跃质押的持续变化而波动。

如需深入了解 Solana 的质押工作原理，请查看我们的 Helius 质押博客 邮政。

权益证明通胀模型

阿纳托利·雅科文科在《光速》中指出 播客 ：“最大的批评是 Solana 的通胀率太高，这对网络来说是一种成本。从数学角度来看，通胀实际上是在非质押用户和质押用户之间转移价值。这对非质押用户来说确实是一种成本，但同时对质押用户来说也是一种好处。市场会就此达成某种平衡。”

总体而言，权益证明 (PoS) 通胀会降低非质押者相对于质押者的网络份额，这种稀释实际上将财富从非质押者转移到质押者。此现象可以通过具有以下参数的简化模型来证明：

代币总供应量：10,000

市值：$100万

年度通胀奖励：5%

初始代币持有者：6 位用户，每人持有相同数量的代币

质押率：66%（4 名质押用户，2 名非质押用户）

该模型显示，随着通货膨胀的发生，Staking 用户的代币数量相对增加，而非 Staking 用户的份额被稀释，从而导致财富的重新分配。

初始每个用户持有 1667 个 SOL 代币，占全网份额 16.7%，市值为 $166,666。一年内，将有 500 个新代币作为通胀奖励分发给质押者。一年后，四个质押者将各自拥有 1792 个 SOL 代币，名义上增加了 125 个代币（7.5%），其网络份额增加了 0.4% 至 17.1%。同时，两个非质押者拥有相同数量的代币，其网络份额减少了 0.8% 至 15.9%。假设全网总市值保持不变，为 $1 百万，则每个 SOL 的价值将从 $100 减少到 $95.23。但是，每个质押者网络份额的总价值将增加 $3,968（增加 2.4%）。相应地，每个非质押者代币的价值将减少 $7,936（减少 4.8%）。

该模型展示了权益证明 (PoS) 质押如何不仅可以防止稀释，而且实际上可以随着时间的推移增强持有者的网络所有权。此外，这个简化的场景准确反映了 Solana 当前的通胀回报。Solana 目前的通胀率为 5.07%， 总供给量 5.83 亿索尔，其中 3.78 亿索尔 被质押 （质押率为 65%），用户可以通过通胀奖励获得类似的年度价值转移。质押者获得约 2.4% 的网络所有权，而非质押者损失约 4.8% 的网络所有权。基于这个简化模型，质押者每年应获得名义上的 7.5% SOL 质押回报，这与目前的实际回报大致相符。当然，实际情况比这个模型更复杂，我们将在后续讨论中详细讨论。

值得注意的是，无论用户持有的代币绝对数量有多少，网络所有权的收益或损失百分比都是相同的。两个关键变量是通货膨胀率和 SOL 质押百分比。

自创世区块以来，按纪元质押的 SOL（ 来源 )

与其他行业网络相比，Solana 的质押率相对较高，部分原因在于其质押流程简单且用户友好。然而，自 2021 年 7 月在 202 纪元达到 3.7 亿 SOL 以来，尽管由于质押奖励导致总供应量膨胀，但 SOL 的质押量一直保持相对稳定（如上图所示）。这意味着 Solana 的 SOL 质押百分比随着时间的推移正在缓慢下降，这对质押者来说是一个有利的动态。

虽然 SOL 质押总量总体保持稳定，但波动还是比较大，每个周期质押和解质押的 SOL 数量经常达到七位数，这种波动主要是由质押池内的资金流动所驱动。

每周质押变化（ 来源 )

如前所述，当前 SOL 质押比例为 65%，通胀率为 5.07%。假设质押率保持在三分之二，我们可以绘制经通胀调整和未调整的质押奖励图表，分别显示名义回报和经通胀调整后的回报。

假设 SOL 质押率恒定为 66%，则名义和经通胀调整后的质押奖励

通货紧缩力量

接下来，我们将分析 Solana 的通货紧缩力量，并确定三种类型：交易费销毁、惩罚性削减和用户相关损失。此外，我们将考虑 Solana 的租赁机制对通货膨胀的影响。本节引入了“净通货膨胀”一词，其定义如下：

净通胀率=总通胀率-总通货紧缩率

交易费销毁

本节中的所有图表和数据均基于 Zan 提供的数据集 忍者系统 . 原始数据可在 电子表格 （点击查看）。鼓励读者自行进行分析。

交易费销毁是唯一直接移除 SOL 并减少总供应量的协议机制。此前，费用销毁机制包括销毁每个区块中所有交易的 50% 基础费用和 50% 优先费用。基础费用（也称为签名费用）固定为每个签名 5,000 lamport，无论交易的复杂程度如何 - 通常每笔交易包含一个签名。优先费用在技术上是可选的，但正在逐渐成为标准做法。这些费用以每计算单位微 lamport（lamport 的百万分之一）为单位定价。

优先费用 = 计算单位价格（microlamports）x 计算单位限制

这种结构将随着 SIMD 的通过而改变 – 96，这将 得到落实 根据目前的发布计划，Agave 2.0 将在 2024 年 Breakpoint 之后不久发布。未来，100% 的优先费用将分配给区块生产者，从而消除他们在协议之外进行交易的动机。

从 2023 年 12 月 10 日 Epoch 544 开始，优先费用出现明显转折点，最高总费用销毁发生在 Epoch 590（始于 2024 年 3 月 18 日），共销毁 13,212.31 SOL。在过去 100 个 Epoch 中，平均每个 Epoch 的总费用销毁为 5,372.16 SOL。

SIMD-96 之前按时代销毁的 SOL 费用总额（优先级 + 签名费）

在 2023 年 12 月 14 日开始的 Epoch 546 中，费用销毁首次占总质押奖励的 1% 以上，并在 2024 年 3 月 18 日开始的 Epoch 590 中达到 7.8% 的峰值。在过去的 100 个 Epoch 中，费用销毁平均占总质押奖励的 3.2%。但是，如果我们应用 SIMD-96 规则更改（删除优先费用销毁）来模拟费用销毁，则在 Solanas 历史上的任何时候，销毁的总金额都不会超过总质押奖励的 1%。如果在过去 100 个时期实施 SIMD-96 变更，总发行量将增加 2.81%（例如，净通胀率为 5% 的时期将上升至 5.14%）。此前，验证者社区成员 估计的 总发行量的增幅可能略高，为4.6%。

对每个时期的净通胀率（定义为总质押奖励减去总费用销毁）的分析表明，新 SOL 代币发行远远超过了协议中代币销毁的影响。此外，随着 SIMD-96 的实施，代币销毁本来就有限的影响将进一步降低到几乎可以忽略不计。

在 Solana 论坛关于 SIMD-96 的讨论 ，来自 7 层魔法 （超频验证器）总结了 SIMD-96 对通货膨胀的影响：

“这种 SIMD 将使交易费更难产生显著的通货紧缩压力。虽然交易费销毁目前可能被通胀代币的发行所掩盖，但交易费销毁在未来仍有可能产生更大的影响——然而，这种 SIMD 使它们在这方面变得微不足道。通货紧缩压力是否重要还有待商榷。”

最后值得注意的一点是，与社区正式投票通过的通胀计划不同，最初销毁 50% 优先费用的决定并没有经过正式的治理或共识程序。

用户相关损失

用户相关损失是一个广义的术语，指的是由于用户错误、安全事件、程序漏洞或私钥丢失等不幸原因导致 SOL 永久丢失的情况。例如，以前的 估计 数据显示，以太坊总供应量（912,296.82 ETH）中约有 0.76% 因类似事件而永久丢失，截至本文撰写时价值约为 $23 亿。这些损失中有一半以上可归因于 安全事故 2017 年，导致超过 500,000 ETH 被冻结。

丢失的 ETH 类型（来源）

比特币是另一个值得注意的数据可用的例子。大约有 175 万个比特币钱包 这些比特币已有十年或更长时间没有使用，总共持有 1,798,681 比特币，在撰写本文时价值约为 $1063 亿。这个数字不包括大约 30,000 个被认为与比特币创造者中本聪有关的钱包。这些长期沉寂的硬币占 2100 万比特币总固定供应量的 8.3%。虽然不可能确定，但考虑到许多 备受瞩目的案件 由于用户丢失或忘记密钥而无法访问他们的比特币，许多比特币可能已经永远丢失。

随着 Solana 网络活动的增长，不可避免地会发生与用户相关的损失。长期安全地存储私钥是一项挑战，即使是专业的钱包服务提供商也可能 犯错误 另外，代币持有者可能在去世前没有转移私钥，导致代币丢失。

惩罚性削减

尽管 Solana 中考虑过此类机制 早期的经济设计 ，程序化惩罚性削减尚未实施。 官方文档 描述了已经在测试网上测试过的手动社交削减流程：

“…发生安全漏洞后，网络将被暂停。我们可以分析数据，确定责任方，并建议在重启后削减他们的股份。”

为了完整起见，我们将削减作为权益证明网络减少代币供应的已知方法之一纳入分析。然而，由于这种情况很少发生，削减对整体通胀率的影响可能并不显著。此外，一些关于自动削减的初步建议建议在若干个时期内冻结质押代币，使其没有资格获得奖励，而不是直接削减本金。因此，这些方法实际上可能不会减少代币供应。

租金机制

虽然租金并不是真正的去通胀力量，但在这个背景下仍然值得讨论。所有 Solana 账户都需要持有最低“免租金”SOL 余额，这是支付存储费用并确保账户在验证者内存中保持活跃所必需的。此最低余额要求与存储的数据量成正比，并且在账户关闭时可全额退还。Solana 的租金是全网的，设置为 lamport 的数量 每字节每年 基于运行时常量。例如，标准用户令牌帐户（ 链接代币账户 ) 的免租余额为 0.002 SOL。此机制有助于减少状态膨胀，并激励用户关闭未使用的帐户。

许多程序会自动为用户管理租金退款，并且 多种的 应用程序 有帮助 用户从未使用的账户中收回租金。然而，尽管有这些工具，许多 Solana 用户仍然不太了解租金的运作方式。此外，一些应用程序未能为用户提供简单的租金回收方式。

一个 邮政 Jupiter DAO 论坛上指出大规模链上 DAO 投票导致租金成本过高的问题

每笔租金支付都代表着 SOL 的临时锁定，如果无法收回，将构成与用户相关的损失。虽然单个账户的租金金额很小，但考虑到所有应用程序和用户，这些小损失累积起来会是一笔相当大的总额。在未来， ZK压缩技术 可能会部分缓解这些高昂的账户成本。

未来：是时候做出改变了吗？

“这只是黑匣子里的一些数字……目前的通胀计划可能太高了。即使将其降低十倍，一切都会好起来。我认为最终这些成本并不那么重要。” – Anatoly Yakovenko ( 来源 )

在最后一个主要部分中，我们将首先简要量化剩余的非流通供应解锁计划。然后，我们将讨论修改 Solana 代币发行的论据，包括“发行作为网络成本”的概念、通货膨胀的税收效率低下、通货膨胀的价格下行压力、对网络使用的惩罚性影响以及替代验证者收入来源的兴起。之后，我们将探讨一些调整通货膨胀计划和降低通货膨胀的实用方法。

解锁未来非流通供应

过去三年，Solanas 的锁定权益解锁率比较稳定，从 2021 年 9 月的峰值 9600 万 SOL 下降到 2024 年 9 月的 4800 万 SOL，整体减少了 50%。

锁定质押历史数据（来源）

至少有 4350 万枚 SOL 代币仍锁定在质押账户中，占当前供应量的 7.5%。其中包括今年早些时候在 FTX Asset 破产程序期间出售给 Galaxy Digital 和 Pantera 等大型行业实体的 4100 万枚 SOL 代币。一些公司（例如 Neptune Digital Assets）已公开宣布了其购买细节——Neptune 以每枚 $64 的价格购买了 26,964 枚 SOL。这些代币中的 20% 将于 2025 年 3 月解锁，其余部分将每月线性解锁，直到 2028 年初。此解锁时间表与链上锁定质押账户数据一致（见图表）。

未来质押账户解锁情况（数据来源）

下面，我们提出调整 Solana 发行量的几个原因。

发行作为网络成本

反对权益证明 (PoS) 中通货膨胀的一个常见论点是，通货膨胀是网络的显性成本，代币发行构成区块链盈利能力的一部分，计算方式如下：利润 = 销毁 - 发行。然而， 这个论点是错误的 通货膨胀不能这样理解，它其实只是所有 token 持有者和质押者之间的财富重新分配，所有 token 持有者都有平等的权利获得这种现金流。

与通货膨胀相关的唯一网络成本是从质押者流向验证者的价值部分，然后用于支付运营费用，如下图所示。

Solana Value Flow，改编自此 来源

我们可以通过查看支付给验证者的总质押奖励佣金来量化这一价值流，目前约为每个周期 44,000 SOL。然而，由于私人自质押验证者的存在，这一数字被大大夸大了，他们的佣金率为 100%。

按时期向验证者支付的总质押奖励佣金

税收效率低下

在世界各地的许多司法管辖区中，以额外代币形式获得通胀奖励被视为应税事件，类似于股票股息。此类收入通常在收到时作为所得税征税。这种税收负担可能会导致质押者每年不得不出售部分代币来纳税，从而产生持续的抛售压力。量化这种影响极其困难，因为税法复杂且世界各地差异很大。即使在同一司法管辖区内，个人的纳税义务也可能存在很大差异。此外，由于质押是无需许可的，因此很难将代币所有权追溯到个人。

吉托 博客文章 提到重新调整 Liquid Staking 代币（LST）可以帮助减轻这种税收负担：

“Solana 上未重新定价的 LST 可能允许用户在不触发应税事件的情况下领取奖励，因为钱包中的 LST 代币数量不会改变（请咨询财务专业人士以获取针对您情况的具体建议）。”

然而，SOL 与质押 SOL 之间的转换本身也可能构成应税事件。此外，正如我们在之前的 SFDP 报告 总体而言，Solana 上 LST 的采用率仍然很低。目前，94% 的质押 SOL 是本地质押，只有 6% SOL（2420 万 SOL）为流动质押，而 2024 年初为 1700 万 SOL，一年前为 1240 万 SOL（年增长 95%）。

价格下行压力

通货膨胀会造成长期持续的价格下行压力，从而扭曲市场价格信号并阻碍公平的价格比较。可以用传统金融市场的类比来解释：PoS 通货膨胀类似于上市公司每两天进行一次小规模的股票分割。图表、仪表板、普通观察者和边际散户投资者通常不会在分析中考虑通货膨胀的影响。

有利的价格图表是生态系统的最佳广告，不仅对交易者如此，对所有生态系统参与者也是如此。在加密货币这种心理驱动的市场中，价格是协调点，也是生态系统健康状况的信号。强劲的价格表现始终是最好的营销手段——价格推动叙事。

考虑两种不同的情况。我目前持有 100 个 SOL，每个价值 $100，总价值为 $10,000。

场景A：我选择质押这些SOL，等待一年，虽然这期间价格下跌了5%，但作为质押者，我获得了12%的通胀奖励，现在我持有112个SOL，每个价值$95，总持有价值$10,650。

场景 B：我选择不质押。SOL 的价格在一年内上涨了 5%。我仍然持有 100 个代币，每个价值 $105，总持有价值为 $10,500。

从绝对意义上讲，情景 A 让我感觉好一点。然而，情景 B 让我感觉更满意，因为价格更高，尽管这种看法是不合理的。价格的心理影响往往被忽视或低估，因为它们本质上很难量化。人们倾向于根据定量数据做出决策或政策判断，尽管定性因素可能同样重要，甚至更重要。

惩罚互联网使用

权益证明 (PoS) 通胀实际上会惩罚那些积极使用链上 SOL 的用户，例如参与流动性池、NFT 交易或下订单——这与寻求增长的网络应激励的正好相反。虽然 Solana 已经成熟且稳健 Liquid Staking Token（LST）基础设施 虽然可以通过允许 SOL 在不稀释的情况下被积极使用来部分缓解这些负面影响，但它也带来了额外的成本。这些成本包括用户体验中的摩擦、不同代币之间流动性的碎片化、在 LST 之间转换时的潜在滑点，以及用户需要了解质押机制以保护自己免受稀释的间接成本的负担。

一些受人尊敬的行业评论员 已经注意到 大多数原生代币应该具有生产力，理想的质押比例应该接近 10%。

平衡高昂的国家成本

通货膨胀带来的价格下行压力可能有助于缓解 Solana 高昂的状态存储成本。这些成本是在 SOL 的价格远低于现在时设定的。Solana 开发人员 社区 经常抱怨在链上部署程序的成本太高，通常需要花费数百甚至数千美元的 SOL。

Solana 开发者社区成员发表意见（X 平台帖子）

验证者收入的可行替代来源

正如我们之前提到的 SFDP 报告 ，验证者的收入来源主要有三项：MEV（最大可提取价值）佣金、区块奖励、以及 Staking 奖励佣金。

验证者的运营收入来源取决于其质押情况。

自 2023 年 12 月以来，MEV 佣金和区块奖励大幅增加。在报告的费用销毁部分，我们讨论了优先费用的数据。下图显示了 MEV 的增长情况。

2024 年 Jito 每日小费增长情况（仪表板）

这三种收入来源的比例因验证者而异，取决于验证者的总质押金额、佣金水平、自我委托质押的百分比、支付给质押池等项目的佣金或 质押拍卖市场 比如 Marinade Finance，以及整体 绩效指标 例如不活动率和投票延迟。

然而，很容易识别出从高通胀中获益最多的验证者群体，包括为链下散户用户提供服务的大量质押交易所验证者和一些以机构为中心的验证者。这些验证者的佣金率通常相对较高，例如 Coinbase (8%)、Binance Staking (8%)、Kraken (100%) 和 Upbit (100%)。机构示例包括 Everstake (7%)、Twinstake (10%)、Hashkey (7%) 和 P2P (7%)。

另一方面，生态系统团队（例如 Jupiter 0%、Solflare 6%、Mrgn 0%、Helius 0%）和独立验证者（例如 Melea 0%、StakeHaus 0%、Shinobi Systems 3%、Laine 5%、Solana Compass 5%）通常表现出较低的佣金率，并且从通货膨胀佣金中获益较少。这是因为这些验证者，尤其是长尾独立验证者，必须通过瞄准根据年化收益率 (APY) 做出反应的链上活跃质押者来争夺市场份额。这些质押者对价格最为敏感，并寻求最高回报。

总体而言，2024 年通胀佣金之外的替代收入来源大幅增长。然而，这些替代收入来源能否长期保持如此高的水平还有待观察。与此同时，受益最大的验证者群体是那些收取更高费用的交易所和机构验证者，他们占网络超级少数和超级多数的不成比例的份额。

本节使用的数据来自 索拉纳海滩 作为质押佣金的来源。如需进一步了解验证者社区，请参阅我们之前的 SFDP 报告 .

权益激励

阿纳托利·雅科文科 ( 来源 ) 曾说过：理性上来说，你需要一些质押者来选择法定人数。法定人数不会导致网络中断等安全违规，但在一个管理良好的系统中，法定人数实际上做不了什么。你需要一些激励措施来让人们质押，从而选择法定人数。你还需要一些惩罚机制，比如 slashing，来确保人们在选择法定人数时做得很好，仅此而已。

通胀奖励鼓励用户质押代币，从而增强网络的安全性。尽管 Solana 目前的质押率相对较高，为 65%，但通胀奖励的大幅减少可能会改变质押的均衡水平，从而可能导致一些意想不到的后果，例如治理参与度下降。

修改通胀计划模型

我的一个关键原则一直是将值加倍或减半。不要浪费时间调整 5%，然后是 5%，然后再是 5%……只需将其加倍，看看是否会产生您期望的效果。——《文明》游戏的创造者席德·梅尔。来源： 席德·梅尔回忆录

在本节中，我们将探讨通过调整 Solana 通胀计划的三个关键参数来修改通胀率的几种假设情景。此分析旨在更清楚地了解每个参数对整体通胀率的影响。

当前参数：

初始通胀率：8%

通货紧缩率：-15%

长期通胀率：1.5%

这些投影数据可以在这里找到 电子表格 .

我们将探讨以下场景：

情景 A：通货紧缩率从 -15% 翻倍至 -30%

情景 B：长期通胀率从 1.5% 减半至 0.75%

情景C：立即将当前通胀率从5%减半至2.5%

情景 D：当前通胀率减半，通货紧缩率加倍，最终通胀率减半

每种情景旨在测试这些关键调整对整体通胀率的长期影响，有助于了解不同的策略如何改变 SOL 的通胀动态。

目前的通胀率预计从 2024 年 9 月起约为 5%，总供应量为 5.84 亿 SOL，模拟未来八年的影响。如前所示，Solana 的代币销毁机制在 SIMD-96 实施后对供应量的影响微乎其微，因此在本分析中忽略了这一因素。为了简化计算，通胀按年计算，纪元年视为等同于标准年。此外，还提供了当前通胀计划保持不变的基线。

将长期通胀率减半（情景 B）对未来八年的通胀影响不大。到 2032 年 9 月，这一变化只会使总供应量减少 100 万。将通货紧缩率翻倍（情景 A），八年后总供应量将达到 6.78 亿，比基线减少 5.3%。将当前通胀率减半（情景 C），八年后总供应量将达到 6.64 亿，比基线减少 7.3%。最后（情景 D），将当前通胀率减半、将通货紧缩率翻倍以及将终端通胀率减半相结合，八年后总供应量将达到 6.29 亿，比基线减少 12.2%。

Solana 总供应量预测基于通胀计划的四个假设变化。

基于这些供应量的增加，我们可以通过保持 Solana 的完全稀释估值（即代币价格当前总供应量）不变，同时其他变量保持不变（即“其他条件不变”假设）来模拟它们对 SOL 代币价格的预期影响。为了说明这一点，我们假设 SOL 代币的起始价格为 $150。

在我们的基准情景中，当前的通胀奖励计划会对价格造成下行压力，导致代币价格在八年内下跌 18.5%，至 $122.25。通过将通货紧缩率翻倍（情景 A），代币价格在八年内下跌 13.93%，至 $129.10。立即将当前通胀率减半（情景 C）会导致价格下跌 12.07%，至 $131.90。最后（情景 D），将当前通胀率减半、将通货紧缩率翻倍以及将终端利率减半会导致价格在八年内仅下跌 7.26%，至 $139.10。

Solana 价格影响预测基于通胀计划的四个假设变化。

未来进一步研究的一个方向是分析这些变化对长尾独立验证者操作所收取的通胀佣金的影响，以及对用户继续质押的激励机制的整体影响。

综上所述

本文从过去、现在和未来的角度探讨了 Solana 的通胀计划和代币发行机制。我们分析了当前用于计算和分配通胀的机制，并确定了可能降低通胀的抵消力量。此外，我们评估了 SIMD-96 的潜在影响，讨论了调整通胀率的主要论据，并通过建模假设分析了通胀计划参数的变化。

Solana 的代币发行一直受到严格审查，并存在很多误解，希望本报告能够澄清一些关键问题。通过这些分析，我们旨在促进更明智的讨论，并促进推动积极变革的建设性对话。

原文链接

本文来源于网络：全面解析Solana代币经济：SOL的通胀率高吗？

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原文翻译：Alex Liu，Foresight News，Multicoin 合伙人 Kyle Samani：我曾经相信拥有自己的数据，但现在不再这样了。所谓的“所有权”其实就是“排他性”。这在资产方面表现得最为明显：a）我有一张 $5 的钞票，而你没有。因此我可以花掉这 $5，而你不能。b）我拥有一件价值 $1 百万的艺术品。我没有把它借给博物馆给别人看，而是把它挂在墙上供自己欣赏。所有权——因此也是排他性——是加密货币与金融如此紧密联系的原因。现在让我们思考一下拥有自己的数据意味着什么。说实话，我不知道这意味着什么。数据所有权概念的倡导者经常指责……