4Alpha Research：深入分析Polymarket预测市场未来发展？

4 Alpha 研究员：史迪奇、克洛丽丝

特朗普会当选总统吗？美国经济会陷入衰退吗？Solana ETF今年会通过吗？GPT 5什么时候发布？iPhone 16会有巨大升级吗？这个世界上有太多与生活息息相关的问题，这些问题可大可小，但都有一个共同点，那就是搜索引擎永远无法提供答案。预测市场为搜索引擎提供了补充，让人们得到的是结论而不是分析。所有的分析都隐藏在胜率的背后。本文观点不代表任何投资建议

什么是预测市场？

预测市场是一个交易市场，与一般的博彩平台相比，预测市场主要关注事件，用户可以买卖未来事件结果的合约，本质上是一个二元期权市场，赢家按一定比例从输家的投注金额中获得收益，输家则损失全部本金。

通过买卖合约，用户实际上是在押注他们认为的某个事件发生的概率，因此合约的价格反映了市场对某个事件发生概率的看法。

预测市场的目标是利用众多用户的交易行为，发挥集体智慧，体现对某一事件发生概率的准确评估。例如，如果特朗普当选美国总统这一事件的合约价格为 60 元，则意味着市场认为该事件发生的概率为 60%。

拆解最热门的预测市场 Polymarket

Polymarket 是一个基于 Polygon 构建的预测市场，用户可以使用传统支付方式直接通过 Moonpay 购买 USDC 进行投注，无需绑定钱包等复杂操作，也不涉及 Gas、签名等概念，对非 Web3 用户友好。

目前，Polymarkets数据表现不俗，7月下注额达$3.87亿，日交易量达数百万美元，仅美国总统候选人的未结算合约就超过$5.5亿。根据Dunes数据，今年Polymarket活跃用户数持续增长，最高周活跃用户数超过2.3万。目前Polymarket已成为总统大选的重要民意参考，就连特朗普本人也多次在Polymarket上转发自己领先胜率的数据。

Polymarket 的崛起离不开一些有利条件，例如：

1）足够多的优质事件：2024 年永远都是热门话题，从比特币和以太坊 ETF 到美国大选、奥运会等。

2）加密市场与政策、法规、经济的联系更加紧密：在过去的一两年里，造成加密市场价格波动的最大因素往往不是加密本身的发展，而是外部宏观因素的变化。这也导致更多 Crypto Native 用户和资金关注宏观变化和预测市场，因为预测市场为许多宏观因素主题提供了简单的结论。

3）更好的基础设施：2019年预测市场概念火爆的时候，托管钱包、充值提现服务、公链都还不够完善，限制了用户的使用。 当时很多预测市场都搭建在以太坊上，经常出现充值难、无法下注等问题。

除了天时地利人和之外，Polymarket 相较于前几轮的预测市场还做了很多产品优化。

以往的预测市场通常存在以下痛点：

• 进入门槛太高，基础设施不完善，需要了解钱包使用的概念等等。

• 产品复杂，难以理解。预测市场是赌场、期权等模型的组合，很容易设计得过于复杂

• 流动性和交易对手不足

• 活动创作很难在自由和明确标准之间取得平衡

• 监管风险：预测市场自古以来就存在，但一直受到中心化权力的限制。

• …

Polymarket 虽然还不能完全解决上述问题，但还是针对这些痛点做出了一些创新或优化。

1）尽可能优化产品UIUX，降低使用门槛

我们可以收集一些数据图表来比较一下Polymarket几年前的用户体验和今天的用户体验。

将 Polymarket 的 Beta 版本与现版本进行对比，会发现现版本的 Polymarket 更加易用，路径也更加顺畅。比如现版本的首页直接囊括了平台上所有最火爆的活动，用户无需进入二级页面即可直接下单；同时，用户的参与逻辑围绕着投入多少预期收益而非每次下注的成本；每次下注的获胜概率、预期收益、池子大小等下单前可能需要参考的数据也被完整展示出来。平台还支持使用 Web2 的注册和支付方式创建钱包和存款，使用时无需了解区块链和 Gas 等概念。

2）放弃机制创新，通过激励提供流动性

从某种意义上来说，预测交易和 NFT 市场非常相似，任何事件都可以在任何预测平台上进行交易。可以说，流动性是影响用户选择的决定性因素之一，因为充足的流动性不仅可以让用户从正确预测事件结果中获利，还可以从市场对事件判断的波动中获利。

Polymarket 采用订单簿作为主流结算方式，做市商可以通过下限价单提供流动性，从而获得奖励，订单价格越接近市场价格，获得的奖励就越多。这个模型听起来像 Blur 吗？其实 Polymarket 用户持有的所有仓位都是 ERC 1155 形式，但这种流动性激励的灵感其实来自于 dYdX。

3）最大化内容供给和去中心化结算

Polymarket 社区内有一套专门的渠道供社区成员提供活动建议，让团队时刻关注全球各类活动，保证平台内容供给的连续性。同时利用 UMA 的预言机，去中心化解决活动的结算问题。丰富的活动供给是保证平台长期生存的基础，因为美国大选、奥运会等热门活动并不常见，活动本身是内容而非玩法，无法像老虎机、百家乐那样长期存在。因此，能否持续快速地提供可消费内容，将直接影响用户留存。

从这些方面来看，Polymarket 一定程度上解决了过去加密交易市场面临的一些问题，为其爆发奠定了基础；除了产品之外，Polymarket 还在用户营销方面投入了大量的资金，包括 Reddit 频道和 WallStreetBets。

即使 Polymarket 做了这么多，但仍然存在一些不完善的地方。未来预测市场的创新或许也会从这些方面入手：

1）流动性不足将是一个长期问题

事件最终都会有明确的结果，并不是完全可以操控的，事件做市依赖于对事件本身的理解，如果只是为了激励，盲目做市很容易造成损失，预测市场对流动性提供者的要求也不同于其他市场。

2) 代币 实用性设计起来很困难

因为稳定币必须用于投注，否则投注金额就会波动，影响预测结果。因此在设计代币时，将代币赋能并融入平台核心玩法会更加困难。如果平台代币仅仅作为治理代币或流动性激励，可能会面临代币价格持续下跌，进而影响平台流量的局面。

3）转化率低，获客困难

预测市场类别目前似乎转化率并不高。下图左侧是Polymarket网站的流量变化情况，7月份独立访客数最高接近20万，但7月份周活跃用户数最高也只有2万。除了访问量到新用户的转化率低外，新用户到交易的转化率也很低。5月份活跃用户数翻倍，但交易量却没有相应增加，从侧面说明了这一点。我们推测，预测市场的参与门槛高、玩法接近赌博可能是潜在原因。

4）距离去中心化和公平还很远

Polymarket 目前采用基于去中心化预言机 UMA 的结算机制，以保证公平。UMA 根据代币投票解决争议，并确认事件结果。这涉及一定的中心化风险，只能做到相对公平。一个著名的争议事件是关于 ETH ETF 是否会被批准。最终社区没有预见到当时只有 19 b-4 表格被批准，不包括 S-1。最终在 UMA 机制下，大家一致同意 19 b-4 也被视为已获批准。由于事件通常是链下的，有时没有明确的结算点，因此类似的事件会反复发生。

5）活动博彩并非纯粹的赌博，非选举相关活动的参与度难以提升

数据显示，截至7月底，Polymarket上选举相关事件交易量占平台今年总交易量的61.63%，且这一占比近期随着新用户的涌入持续提升，最高达到82%左右。5月之前，平台选举相关事件交易量在50%左右，这或许意味着，有大量新用户正在关注选举相关事件。

我们认为，这背后的核心原因在于事件预测难度高，导致参与门槛较高。参与事件博弈甚至可能比MEME炒作更难，因为事件博弈并非纯粹的赌博。一方面，体育、电竞等稳定成熟的领域已经有太多的竞争对手和固定的受众，预测市场在争夺这些用户方面不具备优势；另一方面，体育、选举之外的事件往往各不相同，这增加了用户参与的难度。

美国大选之后热度下滑是必然的，但平台有长期粘性，这一轮爆红留下了不少积累

考虑到近期选举相关事件交易量高达整个平台所有事件交易量的 80%，预测市场在美国大选之后人气下滑几乎是必然的。不过，即便如此，预测市场也绝不是昙花一现。这一类别将在不断解决上述问题的同时不断发展。原因如下：

1）预测市场拥有坚实的用户基础。预测市场并非新鲜事物，最早的现代形式源自 1980 年代的爱荷华州电子市场，用于预测美国总统大选。随后，预测市场逐渐引起学术界和商界的兴趣，并被应用于金融、商业决策和公共政策。随着互联网的发展，Intrade、PredictIt 等在线预测市场越来越受欢迎，世界各地都有类似的平台。但由于监管问题，这些平台一般要么关闭，要么只能用毫无价值的点数进行下注，无法发挥其最大潜力。随着加密货币版的预测市场逐渐完善，预测市场的黄金时代必将到来。

2）选举会结束，但政治话题不会。因此，虽然事件关注度会下降，但事件供给永远不是问题，而像 Polymarket 这样的预测市场都是周期性的。另一方面，世界在动荡中前行，地缘政治冲突、经济危机都在牵动着人们的神经。在动荡和信息爆炸的时代，人们对结论的需求，总会在预测市场保持一定的流量。

3）用户粘性越来越强，15%-25%的用户转化为长期用户。自2023年Q3以来，新用户长期留存明显提升，说明爆款前的产品逻辑已经得到验证；此外，随着大量新用户的涌入，用户平均完成交易笔数并未减少，甚至在7月呈现上升趋势，这也间接说明平台新用户留存率和参与度较高，整体用户平均交易笔数并未因新用户占比提升而降低。

预测市场值得长期关注。我们认为，基于加密货币的预测市场仍有三大潜力尚未被充分挖掘：

1）每个人都可以创造事件，并拥有充足的流动性：Dragonfly 的 Schmidt 曾表示，“Polymarkets 的终极秘密武器是，平台将允许生态系统参与者独立创造新的赌注，传统金融领域的竞争对手将很难复制这一模式。这就像 YouTube 之于电视。”截至目前，这在 Polymarket 上尚未完全实现。我们期待一个能够将事件创造和流动性提供矛盾结合起来的平台的出现。或许，我们还要等待 AI 的介入。

2）一切皆可预测的媒体。预测市场依然受到道德和政策限制。2023 年 6 月，一条关于泰坦号潜水艇失踪的推文爆红，Polymarket 上的用户押注超过 $300,000 美元，押注失踪的潜艇是否会在 6 月 23 日之前被发现。这引发了对预测市场盈利性质的道德批评，靠死亡赚钱的攻击迫使 Polymarket 做出回应和澄清。这种无形的道德压力会限制事件的产生，但如果换个角度思考，将盈利视为呼吁群体智慧的代价，就会对预测市场所能容纳的话题范围宽容得多。预测市场有潜力成为最丰富主题内容的提供者，甚至演变成一个可以在一处进行讨论和预测的新社交媒体。

3）预测市场作为搜索引擎的补充，提供了信息爆炸时代最需要的结论。很多预测市场的拥护者会说，预测市场会提供人们需要的真相，但这种说法多少有些夸大了预测市场的作用，因为集体智慧离真相还很远。不过，预测市场还是能提供一个重要的东西，那就是结论。在我们看来，胜率是类似K线的东西，它提供的只是数字，却包含了所有的分析，是集体智慧的结晶。在很多时候，这种带有概率的明确结论就足以辅助人们做出判断。

Polymarket 的流行带来的其他教训

预测市场的末日尚未到来，Polymarket 能否成为最后的赢家仍是一个未知数，但它的发展历史依然可以给市场参与者不少启发，比如：

• 聚焦应用，基础设施的不完善已经不再是缺乏优秀加密应用的借口：过去的预测市场确实受限于以太坊的价格和性能，但现在已经有足够的替代方案，Polymarket 甚至建立在 Polygon 等上一代扩容解决方案之上。因此，即便目前的基础设施可能仍无法满足数千万日活用户的需求，但足以打造出能够验证小范围用户需求的优秀消费级产品。

• 降低门槛的基础设施基本已经足够，无论是法币兑换、邮箱注册还是免 gas 交互，是时候放眼加密货币用户之外了

• 也许不需要急着去看全球市场，也许可以专注于某一市场去验证产品需求：Polymarket 在美国被封禁之前，其用户和流量超过 80% 都来自美国。Crypto 的开放性让创业者很容易立刻看全球用户，但最终创业公司的人力限制让推广对象很容易变成全球链上用户，这种用户规模多年没有增长，需求也比较单一，以利益为导向，从而进入极其激烈的存量竞争。

• 对于创业公司来说，选择合适的时机披露融资消息非常重要。获得关注的机会有限，因此在产品准备好之前，请保持低调。

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