无许可时代的理想与合规护城河之间的选择

原作者： 麦酒 xzuo (X: @alexzuo4 )

最近有越来越多的人抱怨TRX网络收取的USDT费用太高，这确实是一个有趣的现象。

截至 8 月 31 日的数据显示 在币安平台，使用TRON提现USDT需要2USDT的手续费，而在OKX平台，手续费则高达3USDT。这些费用已经接近以太坊主网的水平，在币安和OKX上分别需要4USDT和3.82USDT的手续费。

不过，尽管费用增加，Tron网络的活动似乎并没有受到显著影响。 据Lookonchain监测 ，8月份Tron网络Gas费收入达6143万美元，环比增加46.54%。

这意味着即使交易费用增加，用户对 TRON 网络的需求仍然强劲。

纵观整个行业，稳定币是继比特币之后唯一有实际应用场景的领域，在牛市熊市都能保持稳定。毕竟，即使在当前的政治环境下，全球资本的流动和结算也只会越来越依赖离岸加密美元。因此，即使在最严重的熊市中，稳定币的转账数量也没有明显减少。

波场链一直是稳定币转账领域的老大，为了快速占领市场，孙哥前期采取补贴政策，先是垄断交易所转账细分市场，随后拓展至所有支付领域。2018 年牛市，由于以太坊网络极度拥堵、手续费高昂，波场链迎来了更大的流量增长。虽然 DeFi 应用主要运行在以太坊上，但为了节省成本，用户往往会使用去中心化平台进行跨链操作，尤其是在高峰期，每笔交易通过波场链操作可以节省四五十块钱。

虽然新的二层链 Solana、TON 的转账手续费比 TRON 便宜，转账体验也毫不逊色，但很多用户似乎已经习惯了 TRON 网络的稳定性，并没有大规模迁移到这些新链上。交易所之间的钱包转账，仍然主要依赖 TRON 链。

近期波场转账手续费上涨，一方面是因为技术问题，比如各种Meme代币的发行导致网络拥堵，基础成本上涨。另一方面，涨价似乎是对市场合规性的考验。既然大家都离不开波场网络，适当涨价扩大利润空间也是理所当然。从经济学角度看，当一家公司达到市场垄断时，通常会选择提高服务价格来提高利润空间。就像滴滴、美团在补贴出租车、外卖后，选择涨价，这是资本和市场的必然选择。

不过，我们也需要反思孙正义的判断是否正确：TRON 真的在稳定币领域形成了垄断吗？且不说 USDT 还有 USDC、AUSD 等竞争对手，USDT 本身也分布在多个发行网络上。未来几个月的市场表现将告诉我们，价格上涨是否会导致稳定币市场份额的变化。

更值得探讨的是，当无许可经济模式在市场竞争中进入成熟阶段时，先发者能否通过提高价格继续保持竞争力并扩大利润？

以我从事加密货币托管行业的经验来看，经过六七年的发展，行业从几十家竞争对手逐渐萎缩到如今全球十几家巨头。虽然 Cobo 在亚洲处于领先地位，但我们仍然处于研发投入大、竞争高度白热化的状态，竞争对手也在不断打价格战、推出创新产品。

过去一年，我们看到竞争对手开始通过合规手段在某些细分领域构建深厚的护城河。需要注意的是，合规监管往往落后于新兴行业的发展，而此时正值巨大的政策红利期。当政策更加明朗时，行业参与者会因为牌照稀缺而迅速分化。不参与政策制定的公司将面临越来越大的挑战。

比如，在亚洲托管公司还在讨论如何与监管机构沟通的同时，海外公司的政府关系（GR）费用已成为主要开支之一。英国某知名托管公司在首次申请监管沙盒失败后，聘请四大会计师事务所定期为监管机构进行行业培训，并聘请英国前财政大臣加入董事会。再来看Coinbase，虽然其托管业务一直采用较为保守的冷存储方案，但在ETF通过后，却占据了超过95%的ETF托管市场份额，这与其创始人及团队在美国的长期游说努力分不开。今年Coinbase的ETF托管费预估可达$1亿营收，业内仅有Fireblocks能达到如此营收规模，而Coinbase的业务场景则相对单一。在这些细分领域和地区，无论技术多么成熟，其他公司想要进入这些领域都会变得越来越困难。

如果一个行业面临全球竞争，且市场蛋糕巨大，那么更为稳妥的做法是在细分领域通过牌照构建进入壁垒，逐步将非牌照行业转变为牌照行业。

以太坊等依赖强大社区和算法激励的无许可经济模式，虽然一度被视为未来的金融操作系统，但现在开始面临信仰危机。技术领先和社区开发者优势固然重要，但在资本和市场眼中，许可证似乎更能说明问题。我们所说的正统观念，在更大的参与者和资本进入市场时，未必能对后来者形成道德约束。

从稳定币市场的演进，到托管行业的规范化，我们看到一个瞬息万变的加密货币世界正在试图在去中心化的理念与现实需求之间、无障碍准入与可持续发展之间寻找平衡，努力探索出一条可行的道路。

最终，市场的选择可能更加现实：规则和监管将决定谁能在长期内站稳脚跟，而无需许可的理想可能面临更严峻的考验。

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