市场格局发生巨大变化，哪些赛道值得特别关注？

原文作者：孟岩（X: @myanTokenGeek )

Web3 行业和加密市场的现状可以用一句话来总结：币价还可以，但行业深度熊市。这种情况在这个行业从来没有出现过，过去量价齐升或者下跌，现在这种量价严重背离的情况，加密市场出现十多年来还是第一次。

虽然情况看上去很奇怪，但原因并不复杂，依然是流动性不足。很多人都在问，为什么币价和总市值看上去还行，但行业却这么低迷？其实这个问题是反过来问的，别忘了，目前美国联邦基金利率还处于历史高位，宏观流动性处于紧缩周期，而在这个周期里，股市和币市本该是熊市。那么真正奇怪的是，为什么行业深陷熊市，币价却还行？

1. 剧烈的结构性变化

事情不正常的时候肯定有问题。币价与行业背离的出现背后，是底层市场结构的巨大变化。很少有人意识到，加密市场在今年初已经发生了根本性的结构性变化。比特币 ETF 的通过，标志着在原本自由流动的加密市场之外，出现了一个几乎完全独立流动性的数字货币市场：美国股市。这其实是加密发展史上的一个分水岭事件。目前币价与行业的背离，正是在这种新的市场结构下出现的新现象。

因为出现了两个市场，所以出现了两个看似矛盾的场景，好的币价是在美国股市创造的，不好的行业则是在加密货币市场创造的。

去年下半年以来比特币的上涨，主要靠ETF推动，进入ETF的资金基本都留在华尔街手里，并没有进入自由的加密市场，更没有滋养创新的加密项目。相反，加密市场还处于高利率和AI压迫导致的资金短缺状态，缺乏外部流动性注入必然导致行业内卷化，加密行业出现的各种尴尬局面，都是资金短缺的表现。

流动性宽松了，真正的牛市才会到来，反之，当流动性宽松了，资金又会注入加密市场，牛市就一定会到来。

越来越多的迹象表明，距离美联储降息周期只有几个月的时间了。联邦利率目前处于历史高位。乐观估计，本次降息周期可能会持续很长时间，为行业提供相对较长的稳定期。悲观估计，降息一段时间后，通胀将飙升，美联储将被迫再次加息，证实了混乱时代的到来。我个人对未来持谨慎乐观的态度，但即使在混乱时代，2025年也极有可能是一个好年头。

从长期来看，两大市场必将大战一场，但这只是两者之间的对决，两者将长期共存。

2. 四条轨道蕴藏巨大机遇

现在很多人都在猜测下一轮牛市会出现什么题材，我在这里也给出一些自己的观点和理由，不构成投资建议，对结果不负任何责任。

BTCFi

选人不分关系，选得好才是王道。Solv Protocol 和 Babylon 现在被列为 BTCFi 的两大龙头。如果细分的话，Babylon 是 BTCFi 在原生 BTC 栈上的领头羊，而 Solv 是 BTCFi 在 EVM 栈上的领头羊，两者有很好的合作关系。所以作为 Solv 的联合创始人之一，我看好 BTCFi 被列为四大机会赛道之首。这绝对是自我吹捧的案例，如果你不把观点说出来，你肯定说服不了别人。

我来解释一下为什么 BTCFi 将成为下一轮最受期待的赛道之一。

首先，BTC 是下一个周期唯一能够横跨美国股市和加密市场的共识资产，ETH 暂时做不到，其他的还要落后，只有 BTC 才有潜力打通两个市场的共识和流动性。

其次BTC的规模非常大，只要BTCFi在下一个周期调动5%的BTC资产，再加上一些衍生品，规模就可能达到几千亿。

第三，长期阻碍BTCFi发展的基础设施问题已经基本得到解决，无论是闪电网络、侧链、BTC L2，还是通过跨链桥将BTC桥接到EVM链上，无论是多重签名钱包还是BTC Script智能合约，现在的技术水平和上一轮是没法比的。现在在BTCFi，基本上没有什么是做不到的。

第四，BTC社区心态发生改变。在BTCFi的开发运营中，Solv意识到BTC hodlers和ETH粉丝是两个完全不同的群体，他们的成长路径、理念和心态都非常不同。过去BTCFi发展不起来，很大程度上是因为BTC hodlers对它根本没兴趣。但随着去年铭文生态的爆发，BTC社区发生了两个变化，一是一批经过DeFi洗礼的活跃成员加入了BTC社区；二是原本非常保守的BTC hodlers中，有一小部分人开始转变心态，愿意积极参与BTCFi的建设。

除了以上四个比较容易理解的原因之外，我看好BTCFi还有一个更深层次的原因。

长期在这个行业的人还记得，在 2018 年之前，很多项目融资都是直接用 BTC 进行的，当时 BTC 的流动性和活跃度非常充足。但随着 2017-18 年 ICO 泡沫的惨淡破灭，尤其是稳定币的兴起，BTC 基本退居数字黄金的位置，活跃度大幅下降，以至于很多人认为 BTCFi 可能是一个伪命题。但熟悉世界货币和金融历史的人都知道，这其实是人类在历史上曾经面对过并且完美解决过的问题。

在长达数百年的金本位时期，黄金作为本位货币也面临过类似的矛盾。核心问题是，一方面，黄金具有保值、抗通胀的公信力，这是它成为本位货币的共识基础。但也正是因为这样的共识基础，民众倾向于将黄金存放在金库中。但货币是要流通的，流动性差的货币不是好货币。换言之，黄金作为货币的价值储备特性和作为交易中介的特性存在矛盾。该怎么办？

1717年9月，担任英国皇家铸币厂厂长的牛顿提出将黄金与英镑挂钩，这其实是牛顿在数学、物理学之外的又一大贡献，那些经济学文盲们没有认识到这一点，指责牛顿后半生无所作为，实在是可笑至极。牛顿居然创造了一个 弹性储备 黄金的出现，一方面满足了人们对裸金的妥善保管的愿望，另一方面又以活跃的英镑作为代金券，逐渐形成了双层货币创造体系，既满足了安全性，又满足了流动性，带动了经济贸易的高速运转。在人类经济史的这个黄金时代，黄金很少以裸金的形式直接出现在经济活动中，但经济活动却离不开黄金。

我觉得BTCFi目前正处于这样一个历史的转折点上，这一轮BTCFi如果能够取得好的发展，那么就能够成为整个加密经济的中流砥柱，在解决自身安全存储的前提下，积极主动地以凭证的形式参与到加密经济中来，强势持续地推动加密经济的增长，这也是我看好BTCFi的根本原因。

题外话，很多人问我Solv是如何定位自己的，其实如果理解了我上面说的深层次原因，那么Solv的思路就会很清晰，Solv的目标是为BTCFi打造一个弹性储备，让BTC真正作为数字黄金激活加密经济。

模因

了解我的人都知道，我并不是memecoin的粉丝。这是由我的个人价值观决定的。但即便如此，我还是想把meme列为我最看好的四条赛道之一。

这并不是因为 meme 几乎是熊市中唯一继续创造故事的赛道，而是因为 meme 的底层逻辑在加密世界的道德困境中展现出越来越强的优势。

Meme币有两个优点。

第一个优点很容易想到，就是进入成本低。

第二个优点是比较深刻的，那就是meme coin把公平透明放在价值承诺之前。

Meme 和所谓的价值币最大的区别是什么？就是价值币首先承诺价值，而 meme 币首先承诺公平透明。我并不是说 meme 币真的公平，其实它背后有很多猫腻，但相比较而言，meme 币的信息不对称性总体上要比价值币好一些。

价值和公平，哪个更难？王阳明说，除掉山里的贼容易，除掉心里的贼难。给一项资产赋予价值相对容易，但要公平地分配价值，则困难得多。价值币是先易后难。由于这个行业的监管机制尚未建立，对于每一个价值币团队来说，一旦价值浮现，团队就会面临机会主义的诱惑，这才是真正的考验和挑战，能过这一关的只有少数。一旦价值币团队违背承诺，币就变得既不公平，也没有价值。相反，模因币可以没有价值，完全表现为一种赌博游戏，但从一开始就用一些规则，让信息对称相对到位，在这个基础上，甚至可以通过二次开发，给模因币赋予价值。这就是先难后易，比为了一枚垃圾价值币去重塑公平要容易得多。

请不要误会，我坚决主张加密货币应该走向价值创造，并且我努力创造一种有价值的货币。但我也必须承认，对许多人来说，青睐 meme 货币是一种理性的选择。

因此我认为在下一个周期中，虽然个人押注 meme 币的概率仍然很低，但 meme 币领域整体上仍会继续受到追捧。而且我认为 meme 领域将会出现一些价值创造，即一些第三方团队将围绕现有的 meme 币开发应用，从而为 meme 币注入价值。

稳定币支付

很多人以为区块链除了加密货币交易就没有其他的应用了，其实这是完全错误的，区块链最大的应用就是支付，而支付领域增长最快的应用就是稳定币支付。

严格来说，我把稳定币支付放在四个赛道之一，是作弊。因为稳定币支付的爆发不是未来，不是猜测，也没有必要冒险做任何判断，而是既定趋势。此前，在加密行业，稳定币已被广泛用作投资和激励的主要代币资产。最新的新兴趋势是稳定币在跨境贸易中的逐渐渗透。尤其是近一两年，大量中小跨境贸易商开始在其供应链中使用稳定币进行B2B结算。在这个领域，区块链支付结算、分钟级清结算、交易记录终身可追溯的优势得到了充分体现。只要你熟悉了，就停不下来，也不用花时间去说服。

目前唯一的障碍是监管。

加密社区普遍存在一个误区，认为主要国家会长期打压、打击稳定币支付。作为ERC-3525数字票证标准的设计团队，我们在过去的两年里和很多国家的央行、跨国金融组织有过深入的交流与合作。我可以告诉大家，事实完全不是这样。从国际清算银行到世界银行，从东南亚、非洲一些国家的央行到一些跨境业务规模巨大的国际商业银行，都充分认可了稳定币的优势。他们中的大多数都知道这是一个不可阻挡的趋势，所以都抱着积极的态度去学习、去接受。

这一轮不是狼来了，也不是叶公爱龙，而是建立在相对成熟的理论思考和一定的实践基础上的。他们现在面临的主要问题，是如何在普遍接受稳定币支付作为合法支付手段的同时，落实任何一个法治国家、负责任的金融机构应该履行的反洗钱、反恐怖融资等管控义务。我们目前接触到的这方面的主要研究，很大一部分都是围绕这个问题展开的。一旦在这个问题上取得突破，稳定币支付将如洪水般席卷整个金融行业。

稳定币支付一定是 RWA 中第一个成功的板块。很多人认为 RWA 会在下一波浪潮中流行起来，但我认为现在还不算流行。只有稳定币支付作为 RWA 的先锋板块发展起来，其他 RWA 资产才能逐渐起步，这至少还需要一个周期。不过 RWA 赛道整体向上的趋势不成问题，有耐心的资本应该会逐渐开始布局 RWA。

Web3 社交

下一波，Web3社交赛道一定会出现领头羊，这是我最大胆的预测，这个话题炒作了很久，每次尝试都以失败告终，为什么我觉得突破点就在不远的将来？

这主要是因为出现了新的想法和解决方案，代表案例是 Solana Blink 和 TON。

首先我们要明白，所谓 Web3 是价值互联网，所谓 Web3 社交网络其实是可以进行价值操作的社交网络。也就是说，相较于 Web2 社交网络，Web3 社交网络主要是一个增量，而不是彻底的翻版。从功能上看，Web2 社交网络在内容上已经做得很好了，Web3 社交网络没必要另起炉灶。如果创建一个新的社交平台，用 99% 的资源把 Web2 社交网络已经做得尽善尽美的事情重复一遍，并说服用户放弃多年积累的社交资产，将所有社交关系和数据资产转移到新平台上，这不仅非常困难，也非常愚蠢。为什么不在现有的 Web2 社交网络上增加一个价值层，让每个人都可以在现有的社交网络中进行支付、交易等价值操作呢？

这个想法是如此的简单和自然，但整个 Web3 社交赛道的创业者们好几年都想不到。好在随着 TON 和 Solana Blink 的出现，这层窗户纸终于被打破了。TON 和 Solana Blink 有什么共同点？就是在已经搭建好的 Web2 CBD 黄金地段，给社交网络增加一层价值层，而不是去荒野重修旧好，指望大家为了这样的意识形态和价值主张集体搬迁。换言之，让 Web3 跑来跑去寻找流量，而不是让流量跑来跑去寻找 Web3。很多人只见树木不见森林，只看现状不见趋势，整天沉迷于分析数据，有时指责 TON 有流量没价值，有时又嘲笑 Blink 闹得天翻地覆却雨水稀少。这些指责单独来看都没错，但都是不识大势，没有看到Web3社交网络建设范式转变的重大意义。我不是说TON和Blink一定会成功，也不是说他们是最后的赢家。就像微信之前有米聊， 音乐网 在TikTok之前，他们的成功不一定取决于他们，而是他们开辟了正确的方向，后面会吸引更多优秀的创新者，这才是最重要的。

社交一定是所有应用的王者，Web2时代如此，Web3时代依然如此。Web3社交本身没有逻辑上的问题，过去失败的原因就是思维方式不对。现在这层窗户纸被破了，Web3社交支付、社交交易产品必将快速发展，这很大程度上决定了未来十年Web3行业的基本格局。我对此有很强的信心。

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