ArkStream资本：应用链未来前景可期，应用机会已到来

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总结

1、应用链的发展是基础设施的成熟度、区块空间竞争的加剧、定制化通证经济模型需求的增加等多种因素共同作用的结果。

2、dApp 和应用链虽然在业务形态上有相似之处，但各自都有自己的优势和局限性，如果强调与生态的协同，dApp 可能更适合，而如果追求自主性和独立性，应用链是更好的选择。

3、Cosmos和Polkadot的发展受到限制，既因为技术上的挑战，更多的是因为经济机制设计和应用链的门槛较高。

4、应用链发展的核心在于构建自身的应用壁垒，充分利用低成本交易推动高频链上交易，进而获取流量、积累用户。技术支持和提升虽重要，但只是辅助因素，而非核心要素。

5、未来的应用链将能够通过聚合层、超级链或链抽象等技术解决现有的流动性碎片化和互操作性问题。

6、应用链的市值或者充分稀释估值虽然获得了一定的加成，但真正的关键还是应用本身的产品质量和用户体验。

应用链发展的必然趋势

2023、2024年，越来越多的dApp宣布转型应用链。针对这一现象，我们盘点了整个应用链轨迹，发现这些应用链主要集中在DeFi、游戏、社交、AI等领域。我们认为，应用链的发展已经成为必然趋势，这得益于模块化技术的成熟、通用Rollup二层网络的广泛验证、RaaS平台的增多和服务的完善，以及dApp对公链区块空间资源的争夺、终端用户交易成本的优化、通证经济的定制化需求。

对于这一趋势，我们认为dApp升级到应用链并不会立刻转化为备受重视的基础设施层，因为dApp和应用链更多的是一种技术选择，而非成功的决定性因素。应用链的优势在于通过低成本交易促成更多高频链上交易，利用数据积累提升用户产品体验，形成用户粘性，进而实现网络效应。因此，应用链发展的核心依然在于其独有的应用壁垒和流量。

探寻应用链的起源

说到应用链的起源，不得不提一个先驱项目——Cosmos。Cosmos以模块化、可插拔的设计理念而闻名，它将虚拟机与共识引擎分离，让开发者可以自由选择构建虚拟机的框架，并自定义共识引擎的关键参数，如验证者数量、TPS等。这样的设计让各类应用可以作为独立的链存在，在灵活性和主权性上展现出独特的优势。这些创新理念让Cosmos在应用链的探索和实践中做出了重要贡献，为该领域奠定了坚实的基础。

纵观 Mintscan 上 Cosmos 应用链生态的发展，我们发现许多知名且成熟的应用链都是基于 Cosmos 框架构建的，例如 dYdX、Osmosis、Fetch AI、Band、Stride 等。但整体 Cosmos 应用链的增长趋势并未延续，新增应用链数量并未有明显增长。我们认为这主要是因为 Cosmos 赋予了应用链过多的主权，而在 Atom 2.0s ICS 解决方案推出之前，应用链的安全性以及过高的启动维护成本是主要原因。

通常情况下，搭建 Cosmos 应用链需要项目方配备熟悉 Cosmos SDK 和 Tendermint 共识引擎的开发团队，这对于专注于应用开发的技术团队来说是一个额外的技术负担。此外，即便 Cosmos 应用链能够配备足够的技术人员，但大多数应用链的启动逻辑都是通过向 Cosmos 验证者空投代币来吸引初始验证者参与并确保网络安全，同时通过高通胀率激励验证者持续维护网络安全。但这种做法的副作用是加速了代币的贬值，导致网络价值快速下跌。这种情况使应用链更难在市场上站稳脚跟。

在Atom 2.0倡导的ICS方案下，应用链的概念将升级为Permissionless Consumer Chains模型，虽然允许无权限加入消费链，降低了消费链获得安全性的成本。但这种基于DAO的投票治理形式与同期推出的Polkadot插槽拍卖机制类似，可能会面临插槽拍卖机制开发效率低下的问题。

此外，我们发现 Cosmos 在链的活性特征、开发者文档资源、社区文化等方面对应用链的吸引力还不够，例如今年 Cosmos Hub 的区块生产暂停事件、2023 年底铭文高峰期的开发文档资源不完善、Delphi 联合创始人 Jos茅 Maria Macedo 指出的 Interchain 基金会的小圈子问题等，都对新应用链的加入产生了负面影响。

新应用链的催化剂

如果我们将 Cosmos 早期的应用链视为面向链的应用，强调链的主权设计，那么新型的应用链则更加面向应用，专注于自身的应用开发。这种新型应用链的崛起主要得益于模块化区块链理念的普及、通用 Rollup Layer 2 的成熟和广泛验证、互操作性和流动性聚合层的发展以及 RaaS 平台的兴起和完善。

作为首个在主网上线的 Rollup Layer 2，Optimism 在 2022 年的成功上线标志着模块化区块链理论的实际落地。Optimism 不仅继承了以太坊的安全性，还全面支持以太坊生态的开发技术栈。Optimism 向业界展示了 Rollup 如何高效扩展以太坊，同时推动了业界对 Layer 2 解决方案的深入探索。在自身发展的基础上，Optimism 借鉴了 Cosmos 的概念和框架，创新性地提出了 OP Stack 的概念。该概念在 Worldcoin、Base 等知名项目中得到了广泛的应用，进一步引起了业界的广泛关注。随后，其他 Rollup 解决方案也相继推出了类似的概念，如 Arbitrum Orbits、Polygon CDK、StarkWare Appchain 和 zkSync Hyperchains。这样一来，对于 dApp 来说，应用链就成为了一种新的业务逻辑实现方式，原有 dApp 的升级落地不再是难题。主要挑战转向技术选择、业务设计和运营维护。

在实现 Rollup 方案时，通常需要选择合适的执行层框架，例如 OP Stack 或 Arbitrum Orbits。以 OP Stack 为例，它是一个不断演进的 Rollup 框架，必须随着以太坊的更新而升级（例如 Cancuns Blob 特性），同时也会支持新兴特性（例如 Alternative Data Availability）。为了便于理解，我们简化了应用链的开发流程，大致遵循以下步骤：

1.技术选择：评估不同框架的功能和特性，选择最合适的框架。

2.需求设计：基于相应框架的定制能力，设计符合需求的应用链。

3.运行维护：完成部署、测试、上线以及后续维护。

虽然 Rollup 框架为应用程序提供了强大的扩展性，但选择和实施正确的框架并不容易，尤其是在应用链上线后，进行更改会更加复杂。因此 Altlayer、Caldera、Conduit 等 RaaS（Rollup As A Service）平台的出现尤为重要。这些平台类似于 SaaS，但专注于 Rollup 解决方案，可以帮助 dApp 快速选择不同的 Rollup 框架，简化应用链开发过程中的复杂步骤，提供定制化的核心功能，并支持应用程序上线后的维护和优化。

与此同时，围绕应用链的基础设施和相关功能也在快速推进，业界不断推出有吸引力的协议和功能。例如，Celestia、EigenDA、NearDA 等项目引入了 Alternative Data Availability 来降低成本、提高吞吐量，RaaS 平台也相继推出了对自定义 Gas 代币、原生账户抽象等功能的集成支持。随着 Rollup 应用链的广泛应用，流动性碎片化和互操作性问题逐渐显现，促使 Optimisms Superchain、Polygons AggLayer、Calderas Metalayer、zkSyncs Elastic Chain 等聚合和统一层解决方案的出现，旨在提高应用链之间的互操作性和流动性聚合。

如果说上述催化剂降低了加入应用链的门槛，那么目前一级市场和二级市场的应用困境则加剧了 dApps 对出路的探索。通过 CMC 和 Rootdata 的数据我们可以看到，二级市场 Top 100 项目中，除了社区驱动、文化支撑的 Meme 类别外，只有 Uniswap、LDO、Aave、Ondo、Jupiter、Ethena 等少数几个纯应用项目，其他大部分属于基础设施。这无形中印证了在整个 Crypto 行业中，基础设施的地位高于应用。对应一级市场，应用的融资额也远低于基础设施。我们认为，这一现象部分源于 Web3 应用的 UI/UX 相对复杂，远不如 Web2 成熟和易用，同时相关应用范式创新也并未真正突破。尽管如此，我们认为应用链的潜力还未完全释放，未来或将成为推动Web3发展的重要突破口。目前已经出现了一些知名的应用链项目，如IMX、Cyberconnect、Project Galaxy、Worldcoin等，正在展现应用链的巨大潜力。

新应用链的优缺点

在科技与创新领域，银弹（silver bullet）常常被用来形容一种可以解决所有问题的完美解决方案。然而现实中几乎没有一种技术可以在一夜之间解决所有问题。同样，新应用链也不是一个万能的万全之策。下面我们来分析一下它的优点和缺点：

优点

模块化设计： 应用链通常采用模块化设计，允许开发人员定制结算机制和数据可用性等基础设施组件以满足特定需求。

优化性能： 许多新的应用链可以通过引入其他数据可用性层解决方案来降低成本并提高吞吐量。

增强价值获取： 比如自定义Gas代币，账户抽象等，这些特性可以支持更灵活的应用程序开发和更复杂的业务模型和代币模型。

缺点

流动性分散： 新的应用链可能会面临流动性碎片化的问题。

互操作性和可组合性问题： 应用链不再能够像过去公链上的dApp那样轻松地进行组合和互操作。

复杂性增加： 与传统dApp相比，新型应用链的复杂性有所增加，特别是在设计和实施方面，可能需要更多的技术资源和支持。

确定应用链的核心考虑因素

从项目方角度，在决定是否升级或者选择应用链时，建议遵循以下原则：

1.依赖现有公链特性： 如果您的应用高度依赖公链上的其他dApp，比如流动性或者产品功能等，建议继续使用现有的dApps方案。

2.需要定制功能： 如果当前应用无法在协议层面支持账户抽象、具体的入职机制（收益分享）等业务需求，而这些功能对于业务发展至关重要，那么建议选择或者迁移到应用链。

3.成本敏感性： 如果终端用户对区块空间资源比较敏感，或者想减少MEV等损失，应用链可能是更好的选择。另外如果应用属于高频交互场景，应用链可以提供更高的资源效率和更低的交易成本。

应用链护城河构建及发展路线

我们认为应用链的护城河永远是自己的应用业务，成功的关键在于深挖市场痛点，打造PMF（Product Market Fit）产品应用，单纯依靠应用链的链上基础设施叙事，是拿锤子找钉子的僵化思维，并不是构建护城河的有效方式。

在当前新型应用链上浪潮中，关键是如何将公开透明的低成本应用构建在链上，把握市场需求和解决产品痛点，打磨出完善、安全的产品，并建立庞大丰富的用户数据积累和分析，将商业模式与变现模型相匹配，形成强用户粘性和规模效应。

高调的路线并不一定适合应用链，至少在核心产品完善、用户数据、用户增长数据没有完全建立起来之前，应用链应该以开发为主，宣传为辅。用户数据的积累、用户习惯的培养、产品功能的迭代更新都不是一朝一夕就能做到的，所以稳扎稳打的发展方式更适合。应用应该先尽快形成自己的核心功能，甚至是不可替代的功能，在此基础上再开发新的功能和产品线。这样，即使新功能和新产品线遭遇冷遇，也可以采取防御性放弃的策略。相应的，在应用链的升级迭代方面，也可以多次与原有的应用功能进行深度融合。

以知名的投资组合可视化资产管理平台Debank为例，其早已建立起对ETH及EVM钱包地址资产、交易流向、dApp等仓位的跟踪与观察，并据此迭代了不少功能。虽然Debank有很多相对不为人知的功能，比如通知、书签、问候语等，但这并不影响我们对其核心资产管理功能的喜爱。对于Debank的付费功能，我们更能看到他们在这方面的用心，多样化、细粒度的支付功能以及集成优化的Package功能，为用户提供了贴心的选择。这些功能整体数据表现良好，与Debank另一条产品线Rabby Wallet形成了良好的协同效应。尽管Debank宣称基于OP Stack开发了Debank Chain，但用户并没有清晰的感知。这说明Debank的应用链很好地示范了如何为应用构建核心护城河，也为其他应用链的发展路线选择提供了宝贵的参考。

代币玩法设计思路

在构建应用链的通证经济模型时，我们主张自然发展策略，这一策略的核心是减少人为干预，避免依赖短期激励。我们希望将通证的流通和价值增长与应用本身的扩张、用户基数的增加相协调，使通证经济与应用的长期发展、用户的实际需求同步，从而实现可持续增长。

代币可以成为应用在早期吸引用户的有力工具，实现所谓的冷启动。但要确保这些早期用户不仅被吸引，而且转化为长期用户，关键在于设计一个高效且有吸引力的机制。这个机制需要建立在对应用产品的明确定位、对用户需求和偏好的深刻洞察以及对业务场景的全面理解之上。此外，还必须建立代币的核心价值，以确保用户认可其长期潜力和收益。通过这样的策略，代币不仅可以吸引用户，还可以促进他们持续参与和深度使用产品。

代币持有者数量的增长应与用户基数的扩大保持一致，以保证代币经济的健康发展。应避免采用过于激进的代币分配策略，而应努力实现持续增长的模型。这不仅需要我们充分考虑当前的市场流动性和潜在的市场变化，还需要确保代币经济模型与应用的愿景紧密相连。此外，作为一种新型的蓄水池型资产，NFT 的创新和适当组合可以为用户提供多样化的使用场景，也有助于提升代币的吸引力和市场竞争力。

从失败案例中吸取教训是设计应用链代币时避免犯错的关键。以 Aevo 为例，作为近半年来登陆币安交易所的新币，它不会受到流动性不足的影响。在通过代币空投预期吸引了大量早期用户后，Aevo 在盘前交易市场站稳了脚跟。不幸的是，Aevo 过于激进和无节制的代币设计模型最终损害了产品的核心数据增长。目前，Aevo 在代币持有者增长、每日交易活跃度以及产品盘前交易基本面等关键指标上均表现出停滞。为此，为了构建一个既对用户有吸引力又能长期可持续的代币经济模型，我们提倡有机发展的思路，其核心是以内在价值和用户需求驱动代币的自然增长和应用的扩张。

知名应用链项目概览

下面我们来深入探讨一下目前市场上一些最受关注的应用链项目，并进行分析。

网络

Cyber 是一个重新构建的以太坊第二层网络，专注于社交场景，针对 Mas Adoption 进行了优化。核心功能包括原生账户抽象、CyberGraph 和 CyberAccount 支持的 Enshrined Social Graph Protocol、低成本高效的去中心化存储 CyberDB 和去中心化排序器。核心应用产品是 Link 3，它允许经过验证的 Web3 公司和专业人士在链上创建可重复使用的数据，这些数据可以被其他应用程序组合和使用。

西艾

XAI 是由 Offchain Labs 开发的兼容 EVM 的游戏三层网络。XAI 利用 Arbitrum 技术，允许玩家无需使用加密货币钱包即可拥有和交易自己的游戏内物品。同时，XAI 网络的节点运营者参与网络治理并获得相应奖励，从而为传统游戏玩家构建一个具有开放和真实经济体验的游戏生态系统。

蚬壳

MyShell AI 是一个创新的 AI Agent 创作者平台，也是连接用户、创作者和开源 AI 研究者的消费级 AI 层。用户可以使用 MyShell 独家集成的文本转语音技术和 AutoPrompt 工具，快速定制具有个性化语音风格和功能的 Agent。对于 Agent 创作者来说，他们可以高效地创作和发布 AI Agent，并整合变现渠道，获得相应的 Agent 收益。

通用网络

GM Network致力于成为消费级AIoT领域的创新者，利用先进的AltLayer技术，结合EigenDA和OP Stack，打造去中心化的DePIN，旨在为用户定制个性化的AI代理。GM Networks的目标是构建一个巨大的激励和交流平台，并通过将DePIN/IoT技术与AI相结合，推动AI技术在消费端的广泛应用，从而搭建虚拟世界与现实世界之间的桥梁。

一些其他项目

投资分析框架

在进行投资分析时，我们使用以下框架来确保对申请进行全面深入的评估：

行业理解与市场定位： 深入了解加密货币圈的玩法和运作模式，懂得选取市场痛点并提出新颖的应用解决方案。

目标客户群： 应用程序瞄准的是庞大的潜在用户群，这直接影响其市值的上限。

产品交付及迭代速度： 相比基础设施，应用程序需要具备强大的产品交付能力和较快的迭代速度，以保证产品功能的持续优化和创新。

用户留存和商业模式： 该应用程序必须能够建立强大的用户保留能力，并通过GMV增长和匹配的商业模式实现可持续增长。

通过该框架，我们可以系统地评估项目的综合实力和市场前景，为投资决策提供坚实的依据。

前景

我们看好应用链的发展前景，这种看好是基于应用链作为承载用户活动的核心平台，在社交、游戏等多样化领域能够发挥至关重要的作用，未来这些应用链不仅能为用户提供丰富的交互体验，还能通过独特的技术优势，推动相关行业的创新发展！

题外话

1、To B与To C的应用业务形态各有特色，但与应用链结合的思路大同小异，本文不会严格区分二者，而是着重探讨它们如何利用应用链技术实现业务目标和增长。

2、Layer 3 和 Layer 2 应用链最主要的区别在于，Layer 3 使用特定的 Layer 2 作为结算层和数据可用性层，也就是说结构上和 Layer 2 没有太大区别。

3、Solana官方并未明确表态支持Layer 2的开发，其重心依然围绕Solana高性能公链进行构建，而对于Solana之上的一些Layer 2或者应用链，思路和以太坊系列应用链类似，只是执行框架和数据可用性层有所区别。

4. Layer 2 目前的情况看似空城，实际原因是部分 Layer 2 过于依赖代币空投预期所创造的链上繁荣，并未全力运营和维护生态。通过 Defillamas https://defillama.com/chains，Arbitrum、Base 等 Layer 2 数据也十分活跃。

5、应用链与RaaS之间的收益分成一般有多种模式，比如固定付费、根据序列器收入进行分配等，对于不同规模的应用链，可以根据自身业务情况进行选择。

参考

Cosmos 枢纽

https://x.com/cosmoshub/status/1798512843853271223

Cosmos Hub ForumCHIPs 讨论阶段：无需许可的 ICS

https://forum.cosmos.network/t/chips-discussion-phase-permissionless-ics/13955

PANewsDelphi Digital：在分析了所有 L1 区块链之后，为什么我们最终决定在 Cosmos 上开发？

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/s5m1eokl.html

Geek Web3Geek Web3 在 Twitter / X

https://x.com/geeksweb3/status/1737533996601680047

Cosmos Hub 区块链凌晨遭遇近 4 小时中断，现已恢复区块生产

https://www.mitrade.com/cn/insights/news/live-news/article-3-199606-20240606

Juno Network 遭攻击，主网停止出块！JUNO 价格下跌逾 5% _Btcfans

https://www.btcfans.com/en-us/article/78341

特定应用区块链 | 探索 SDK

https://docs.cosmos.network/v0.50/learn/intro/why-app-specific

明特斯坎

https://www.mintscan.io/visualization/validators/binancenode

何塞·马里亚·马塞多

https://x.com/ZeMariaMacedo/status/1711365326976262545?t=NuGHO0wY5J-QgRjfnDgb7As=05

RPC 节点提供商 | Optimism 文档

https://docs.optimism.io/builders/tools/connect/rpc-providers

DuneAnalyticsOptimism 概述

https://dune.com/Marcov/Optimism-Ethereum

StarkWare什么是 Appchains？

https://starkware.co/blog/what-are-appchains/

超级链生态系统 | Chains

https://www.superchain.eco/chains

Orbit 生态系统

https://portal.arbitrum.io/orbit/ecosystem

构建 ZK 驱动的区块链

https://polygon.technology/polygon-cdk#

L2 BEAT – 第二层生态系统的状态

https://l2beat.com/scaling/summary

DuneAnalyticsDeBank 第 2 层仪表板

https://dune.com/stakeridoo/debank

相似网站

DeBank | 真正的基于用户的 Web3 社区

https://debank.com/paid

TokenTerminal

https://tokenterminal.com/terminal/projects/aevo?v=ZmE2MjZm

Haotian | CryptoInsight 推特账号

https://twitter.com/tmel0211/status/1790988512545902797

Delphi | 什么是 Appchain？

https://members.delphidigital.io/learn/application-specific-blockchain

特定应用区块链的优势与权衡

https://www.infura.io/blog/post/the-benefits-and-tradeoffs-of-application-specific-blockchains

本文来源：ArkStream Capital：应用链未来可期，应用机会已到

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