Cycle Capital：pSTAKE Finance 市值低流通量大，与 Babylon 合作新增 BTC 代币

原文作者：LD Capital、多多

基本情况

pSTAKE Finance 是一个多链流动性质押项目。该代币于 2022 年初推出，项目最初为 BSC 链和 Cosmos 生态提供流动性代币质押服务，TVL 约为 US$7 百万。近期与 BTC 质押项目 Babylon 合作推出 BTC 质押业务。该项目代币已有超过 90% 进入流通，代币市值为 US$57 百万。

团队与融资：币安实验室 2022 年战略投资

创始人来自新加坡，毕业于南洋理工大学。项目于2021年11月获得US$1000万天使轮融资，投资机构包括Galaxy Digital、Coinbase Venture等。本轮融资代币价格为US$0.1，机构获1亿代币，占总代币的20%。2021年12月通过coinlist进行公募，共募资US$1000万，代币价格为US$0.4，共售出2500枚代币，占总代币的5%。2022年5月战略轮融资获得币安实验室一单投资，具体投资金额及估值未披露。可以看出，从融资价格来看，目前二级市场价格接近种子轮融资价格，低于公募轮价格。

陷入低市值高FDV代币发行模式导致的投资困境，币安于2024年5月启动币安上币项目公开招募计划，希望通过加强对基本面良好、社区基础有机、商业模式可持续、具有行业责任感的中小型加密货币项目的支持，推动区块链生态系统的发展。pSTAKE作为参与过币安熊市、尚未在币安上币的低市值、高流通量的代币，有机会被选中参与该计划。

代币经济学：流通中的代币为 93.6%

代币总量5亿，将于2022年2月上线，其中超过93.6%代币已经进入流通，剩余代币归团队所有，按照计划团队将锁仓18个月，然后在18个月内线性释放，总共需要36个月才能释放完毕，也就是说2025年2月会把所有代币释放完毕。

近期合作：BTC 重新质押新叙事

最近，pSTAKE 扩大了业务范围，专注于 BTC 重新质押，并与 BTC 质押协议 Babylon 达成合作协议。此次合作是进入当前新叙事的切入点，可能会为该项目带来更大、更持久的 TVL 增长。

Babylon 是由斯坦福大学 David Tse 教授创立的比特币质押协议，已累计获得来自一线加密投资机构 $96 万美元的投资，包括 Paradigm、Hashkey、Binance Labs、Polychain、IDG 等。Babylon 类似于以太坊中的 Eigenlayer，目前处于测试网阶段，主网上线后，TVL 预计将快速增长。

一系列的合作协议将围绕 Babylon 涌现，这些协议的业务规模将越来越大，同时协议之间也将产生竞争，目前已有多家协议宣布与 Babylon 在 BTC 质押方面展开合作，包括 BTC 第二层 B虏Network、Merlin、ZK 驱动的 BTC 执行层 Chakra、AI 再质押协议 Mind Network 等。

pSTAKE 的流动性质押解决方案将能够提供比特币收益。用户将 BTC 存入 pSTAKE 即可获得相应的流动性质押代币，参与链上其他 DeFi 项目并获得收益。在巴比伦主网上线后，存入 PSTAKE 的 BTC 也将质押到巴比伦协议中，获得相应的收益。

币安还对pSTAKE最新的业务发展方向做出了回应，币安研究院在5月19日的每周市场亮点摘要中提到了这一变化。

估值比较

以下是币安上线的以太坊再抵押协议的估值，影响估值的维度包括：叙事热度、业务数据、流动性溢价（是否上币安）、融资估值、赛道竞争优势等。pSTAKE 与此前机构融资估值相差不大，普遍被低估。简单对比以太坊抵押代币的估值作为参考。需要注意的是，目前 pSTAKE 的实际 TVL 很小，与以太坊再抵押项目相比差距很大。

不同市场价值假设下pSTAKE的价格变化和FDV的变化：

综上所述

1、pSTAKE目前市值较低，代币基本全流通。该代币于2022年2月上线，经历了整个熊市的下跌，目前市场价格接近种子轮私募价格，远低于公募轮价格。2022年获得币安投资。

2、业务增加了新的热点叙事。pSTAKE 早期的业务是 BSC 和 Cosmos 生态的流动性质押，这两个质押业务并不火爆。2024 年 5 月又新增了 BTC 再质押业务，与 BTC 质押协议 Babylon 合作。此次合作或将带来业务规模的快速持续增长。

3、pSTAKE于2022年获得币安战略投资，低市值+高流通量+新叙事：BTC Staking重量级协议合作+币安战略投资，有机会成为币安公募计划入选上币项目。

4、主要风险在于pSTAKE目前TVL非常小，未来将主要依赖babylon的发展；babylon还处于测试网阶段，需要一定的等待时间。同时有多个协议与babylon合作，pSTAKE在BTC重新质押赛道中可能并不处于优势地位，业务增长数据不如预期。

本文来源：Cycle Capital：pSTAKE Finance 市值低流通量大，与 Babylon 合作增添 BTC Staking 新叙事

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