10x Research：为什么我们做空 ETH 而做多 BTC

本文来自： 10倍 研究; 原作者：Markus Thielen； 译者：Odaily星球日报Azuma

编者注：本文整理自知名投研机构发表的两篇市场分析文章 10x 研究 昨夜 和 今晨 在第一篇文章中， 10x 研究 主要分析了对ETH未来行情悲观的原因；在第二篇文章中， 10倍 研究预测BTC即将创下新高。

以下摘录自两篇文章的核心内容 10x 研究 ，Odaily星球日报翻译。

关于 ETH：我们为什么坚定看跌？

在过去的一个月里，以太坊的市值增长了 22%，达到 $4540 亿美元，而以太坊的手续费收入却下降了 33%，仅为 $1.28 亿美元。从根本上讲，这是因为以太坊在交易活动方面变得相对“微不足道”，而且大多数 meme 活动已转移到 Solana 或 Layer 2 网络，这对深度价值投资者来说可能并不新鲜。

从技术分析来看，ETH若跌破$3,725，可能会触发大量止损交易。ETH目前的走势显得非常脆弱，未能进一步上涨，许多新建立的多头仓位已经达到或跌破盈亏平衡点。加密货币爱好者一般将这种技术形态称为Bart，即某种代币的价格在大幅上涨后需要整理，此时币价可能因触发止损交易而大幅下跌。我们的三个反转指标均已转为看跌。

从历史上看，6 月份是 ETH 表现第二差的月份，平均回报率仅为 -7%（9 月份表现最差，为 -12%），而其他十个月的平均回报率均为正值。

综上所述，从基本面、技术分析、周期惯例等角度来看，现在都不是持有 ETH 的最佳时机。另一个证据是期货市场的持仓过度（偏向多头）。

• Odaily注：在金融市场术语中，持仓过度通常用来描述市场中的一种现象，即在某种资产或投资产品中，存在大量朝某个方向（多头或空头）的持仓。当市场中大多数参与者倾向于采取同一交易方向时，持仓过度意味着过度偏向该方向的风险。

期货未平仓量从5月中旬的$8亿增加到$128亿。融资利率在某些日子超过20%，但现在已降至11.9%。由于没有新的多头部署，持有多头的成本非常昂贵。由于ETF批准时间的不确定性，更多交易者可能会选择平仓。

现货以太坊 ETF 的净流入量也可能令人失望。与 GBTC 的情况类似，我们可能会看到灰度 ETHE 的 50%（$4-5 亿）的流出量，而其他 ETF 的流入水平可能仅达到 BTC ETF 的 20%（五个月内 $135 亿），约 $27 亿。$27 亿的流入量与 ETHE 的 $4 亿的流出量相比，可能会对 ETH 的价格造成压力。

对于机构或资产管理者来说，没有足够的理由将 ETH 添加到他们的多资产投资组合中。 ETH 并非数字黄金的定位，交易量也仅占比特币的一小部分，具有一定的流动性风险。传统金融目前的无风险利率约为 5.2%，而 ETH 的 Staking 收益仅为 2.6%。因此传统金融购买 ETH ETF 的动力不大，更何况目前的 ETF 还不允许 Staking。

目前还不确定SEC何时会最终批准现货以太坊ETF（S-1），美国总统拜登刚刚否决了国会推翻SAB-121的决议，重申了政府对加密货币的反对立场。ETF必须等到S-1表格生效后才能开始交易，但SEC批准这些S-1的时间表尚未确定（可能是今天，也可能是几个月后）。在5月23日19b-4批准的积极影响下，ETH从$3,000跳升至$3,600，并在随后的几天内攀升至$3,800。考虑到美国政府刚刚传递了对加密货币不那么友好的新信息（拜登否决），这超过25%的涨幅是否合理？

我们更看好比特币。即使 S-1 获批，ETHE 的转换流出也会对 ETH 造成抛售压力。总体来看，做多比特币、做空以太坊、卖出以太坊看涨期权、买入比特币看涨期权可能是更有利的交易策略。

对于 ETH 来说，$3,725 将是一个极其关键的点位（此时我们将平掉所有以太坊多头仓位）。如果 ETH 跌破该水平，我们可能会看到大量止损交易被触发，从而进一步推低 ETH 的价格，甚至可能拖累比特币创下新高。

关于BTC：将会创下新高吗？

我们在 5 月 21 日、5 月 26 日和 5 月 30 日的三份报告中强调了我们对 BTC 的看涨理由。

对于交易者来说，现在是冒险获取更大贝塔值的时候了。正如我们预测的那样，比特币挖矿相关股票也在上涨。昨晚，受 Tethers $1 亿融资（可能再融资 $5 千万）的影响，Bitdeer 反弹 13%，行业主要参与者之一 Bitfarms 也出现反弹。

美国经济正在放缓，但目前这是一件好事。GDP 增长刚刚超过 1%；ISM 制造业指数已连续数月处于收缩状态；就业正在减弱，这对消费者支出产生了负面影响；昨晚，另一个关键且具有前瞻性的就业指标——职位空缺大幅放缓。所有这些都将导致通胀下降。

本周五我们将获得更多就业数据，下周还将公布CPI通胀报告，比特币走势将根据CPI的高低变化调整方向（CPI上涨，比特币看跌；CPI下跌，比特币看涨），若CPI增速在3.3%或以下，则很可能推动比特币创下历史新高。

我们在 5 月 15 日转为看涨，当时通胀率达到 3.4%，低于上个月的 3.5%，比特币价格接近 $62,000。这个价格也与我们的模型相吻合，该模型最初预测比特币在 5 月 16 日可以达到 $65,000，转为看涨，收盘价高于 $71,500（近期价格 $70,500）将触发另一个买入信号。

目前比特币已经突破了下图中较小的三角形区间（紫色线），而较大的三角形区间（紫色虚线）也有可能在$71500附近被突破。如果美国就业率下降或通胀降低能够使得比特币价格收于此线上方，我们将坚定地将目标价位定在新高，可能在本周五至下周三之间实现。因此，我们预计比特币将在下周结束前创下历史新高（突破$73500）。

美国证券交易委员会最近发布了有关加密货币的风险警告， 这种模式在比特币现货 ETF 和其他受 SEC 监管的加密产品获得批准之前就已经出现过，这可能意味着现货以太坊 ETF 的 S-1 表格将很快获得批准。尽管如此，我们仍然看好比特币，我们的仓位将再次回归比特币。

自周六以来，比特币期货合约的额外敞口增加了$16亿。昨晚，富达的现货比特币ETF获得$3.78亿，Arks ETF获得$1.4亿，贝莱德获得$2.75亿（一天共获得$8.8亿），创历史第二高。

期权市场预计下周结束比特币波动率在±6.6%左右，若上涨，目标价位为$76,000。隐含波动率在52-53%左右仍较为昂贵。通过永续期货或比特币挖矿公司建立多头杠杆可能是更好的策略。

总而言之，比特币可能很快就会创下历史新高，现在是承担更多风险和建立更大仓位的时候了。

本文来源于网络：10x Research：为什么我们做空 ETH 而做多 BTC

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