数据说话：“买新不买旧”的加密货币投资理论还有效吗？

原创 | Odaily星球日报

作者 | 颜晨

近期市场热议，项目方迫于VC、CEX等利益垄断集团的压力，为了给早期投资机构和内部人士提供足够的退出流动性，上线FDV尽可能高的顶级CEX，而让中小投资者成为套利者。

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 对此作出回应 VC 观点：高 FDV、低流通量的代币下跌的原因是什么？ 并提供数据支持，核心观点是低流通量/高FDV代币普遍表现不佳是一个市场自我修正的过程。 Ambient 创始人从 ETH 标准角度发表观点 : 以 ETH 计价，新发行代币的 FDV 与过去没有太大区别 .

实际情况如何？基于 研究 X平台用户@tradetheflow_，Odaily星球每日更新、补充、分类和解读数据，对比两大牛市周期，得出买入 顶级CEX上的新币不再是一个好的投资。

数据支持（来自 tradetheflow_viewpoint）

回顾过去 6 个月内最大的 CEX 币安上所有新上市的代币，我们发现其中超过 80% 的代币价格自上市之日起出现下跌。

少数例外情况如下：

$MEME ：一枚模因硬币

1TP10托迪 ：公平启动，没有一级风险投资公司的参与

$JUP ：大力支持 Solana 生态系统

$JTO ：也为 Solana 生态系统提供了强有力的支持

$WIF : 又一枚 meme 币

币安近期新币统计情况简要概述

币安上新上市的代币大多由顶级风险投资公司支持，并以疯狂的估值上市。 这些代币在币安上市当天的平均FDV超过$42亿，一些新币甚至有超过$110亿的离谱FDV。但这些项目通常没有真正的用户或强大的社区支持。

FDV 相关数据

做一个简单的回测，如果你持有一个投资组合，其策略是在每个新的币安上市中投资相同的金额，那么在过去 6 个月中你将损失超过 18%。

所以我们得出的结论很明确， 过去六个月在币安上推出的新币不再是好的投资——它们所有的上涨潜力都被抢占了 相反，这些新币代表了内线人士的退出流动性，他们利用了大量散户投资者无法获得优质早期投资机会这一事实。

从很多方面来看，当前的代币发行机制是被操纵的，对加密货币不利。

疯狂上线高FDV的新币，只会导致市场失血、信任丧失，最终让新币成为悬在市场上空的达摩克利斯之剑。但更重要的是，这条路不可持续，会损害整个加密行业的声誉。

散户投资者厌倦了成为内部人士的退出流动性。慢慢地，散户投资者开始意识到这是荒谬的。目前的现状需要改变，否则我们的行业将为这些短视的市场滥用行为付出长期代价。

我们的扩展观点：

到目前为止发行的大多数代币都利用看涨情绪来推高价格，并且最终（当市场降温时）不可避免地会被抛售。

造成这种情况的原因之一是，创始人向投资机构和其他早期天使投资者设定的套现时间表非常短，向投资者提供虚假和夸大的指标，并专注于营销炒作而不是寻找真正的用户。 更糟糕的是，科学家机器人和做市商将抢占二级市场的主导生态利基。加密货币迫切需要一种新的方式来发行和分发代币。

大家都做了很多尝试，投资者希望能够公平地参与到这个市场中来。这也解释了为什么在资产发行方式（Fair Launch）上有所创新的BRC 20代币受到欢迎。

似乎大家都忘记了几年前赵长鹏的明智建议——他把BNB的价格定得很低，以便让更多的投资者参与到BNB的社区建设中来，这样他才能拥有一个非常活跃和高质量的社区。

从另一个角度来看， 诚然，牛市中不少项目方都有VC利润交付和发币的需求，但目前的流动性真的能支撑币安连续数月几乎每隔一两周就上一个新币吗？

部分代币（如NFP、ACE）在短短几个月内就完成了多个代币的牛熊走势，在BTC之外的市场资金未大幅增加的前提下，高FDV与低市值代币最终的结局就是泥沙俱下。

在这个周期里，炒旧币不炒新币尤为正确，相比于这个周期里大量等待解锁的高FDV新币，赌已经解锁的旧币（AR、NEAR等）的盈亏比更为理想。

我们的数据支持：

Binance 新币统计

上一轮牛市周期（2021年1月14日-2021年9月19日）币安新币池14个新项目的开盘市值与本轮牛市周期（2023年10月31日-2024年4月17日）15个项目的开盘市值相近，我们将表格分成两个区域，分别观察两个周期内新项目的市值和FDV的变化情况。

如果参考上一轮牛市统计时间段内币安上线新币的走势，开盘第一周内做空币安任何新币，两年内都将获得超过80%的收益。

这仅捕获 Launchpool 上的新代币，并不包括币安新推出的已在其他交易所上市的代币（例如 WIF、METIS）和首次代币发行（例如 TNSR、W 等）。

交易所（及项目方）是否应该对币价走势负责、上币时机是否未能平衡机构与中小投资者的利益、上线大型交易所充分交易后是否能达到更有效的价格等终极问题，本文并不做详细讨论。

但显然，币安也关注到了市场的讨论。

币安对上述声音的回应

5 月 20 日，币安发布了 报告 总结低流通量、高FDV代币的解锁可能引发抛售压力，预计2024年至2030年将解锁价值$1550亿的代币；VC继续在加密行业中发挥重要作用，并能与项目团队合作，确保公平的供应分配和合理的估值。

5月20日晚间，币安发布公告回应质疑： 币安将带头扶持中小型加密货币项目，诚邀优质团队及项目申请币安上币项目，包括：Direct Listing、Launchpools、Megadrops等。我们希望通过加强对基本面良好、社区基础有机、商业模式可持续、有行业责任感的中小型加密货币项目的支持，推动区块链生态的发展。 发行具有高完全稀释估值和低流通量的代币将导致未来解锁时出现巨大的抛售压力。这样的市场结构对于普通投资者和项目的忠实社区成员来说并不好。币安致力于重塑这一趋势，为我们的用户和所有市场参与者创造多样化的市场环境。

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