从Tether与Ripple的“通话”开始：USDT真的有风险吗？

原创｜Odaily星球日报

作者：jk

近日，Ripple高层的言论，再次让USDT处于风口浪尖。 Ripple首席执行官Brad Garlinghouse指出美国政府或将Tether作为下一个监管目标 这引发了市场广泛的关注和讨论，尽管Tether坚称其USDT的透明性和合规性，但对其潜在风险的质疑声依然存在。

USDT 和 Ripple 的口水战

按照时间线来看，近期Ripple与USDT的口水战主要可以分为以下几个事件：

5月6日，Ripple CTO David Schwartz在XRP拉斯维加斯会议上透露了公司即将推出的整合计划，介绍了XRP Ledger的相关信息，包括自动做市商（AMM）、借贷协议、Ripple稳定币、人工智能等。 施瓦茨指出，Ripples稳定币的细节将于6月在阿姆斯特丹举行的XRPL Apex活动上公布。

此前有消息称，Ripple 计划发行以美元为后盾的稳定币。该公司表示，这款稳定币预计将于今年晚些时候发行，将以美元存款、短期美国政府国债和其他现金等价物为后盾。该稳定币将首先部署在 Ripple 以机构为中心的 XRP Ledger 和以太坊区块链上，并将基于以太坊的 ERC-20 代币标准。

5 月 13 日，Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 在最近的一次采访中表示 美国政府的下一个目标是负责USDT稳定币流通的稳定币公司Tether。 他认为，Tether 是加密货币市场体系的重要组成部分，他不确定这会对市场的其他领域产生怎样的影响。有专家认为，Ripple CEO 的表态是一个非常大的内幕信息，如果真的发生，那么 USDT 稳定币市场将出现非常大的抛售压力，届时 USDT 的价格可能会出现大幅下跌。

同一天，USDT首席执行官Paolo Ardoino在推特上公开回击Ripple： “一家正在接受美国证券交易委员会（SEC）调查的公司的首席执行官推出了一款竞争性稳定币，并且正在传播对 USDT 的恐惧。”

Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 随后回应道： “我并不是在攻击 Tether......我在播客中说的下一件事是，我认为 Tether 是生态系统中非常重要的一部分，我的观点是，美国政府已经明确表示，他们希望对美元支持的稳定币的发行者有更多的控制权，因此 Tether 作为最大的参与者，就在他们的目光范围内。”

与此同时，值得关注的一条消息是，4月25日，美国众议院金融服务委员会民主党领袖马克辛·沃特斯（Maxine Waters）周三预测，她和主席帕特里克·麦克亨利（Patrick McHenry）将很快就稳定币监管立法达成一致。沃特斯在接受采访时表示：“我们正在努力在短期内达成稳定币法案。”她补充说，她已经与参议院多数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）和参议院银行委员会主席谢罗德·布朗（Sherrod Brown）讨论了稳定币，并表示美联储、财政部和白宫都参与了法案的起草。 该法案对当前稳定币发行者的影响尚不清楚。

这会不会是雷点：USDT为何要用比特币作为储备资产？

根据USDT官网透明度报告，列出所有储备资产：现金及现金等价物和其他短期存款占总储备的84.05%，细分为： 美国国债占79.88%，隔夜逆回购协议占12.2%，定期逆回购协议占0.9%，货币市场基金占6.77%，现金及银行存款占0.11%，非美国国债占0.13%。 这部分资产流动性强、安全性高，是Tether储备的核心， 一般是各大稳定币协议的核心，但比特币却占了其中的4.87%，这也是争议的核心点。

稳定币的核心点应该是保持代币与美元挂钩。 此时，为了维持 USDT 的稳定性，似乎储备资产中不应该有与加密货币相关的资产，以隔离 USDT 的相关性。如果发生类似 FTX 相关事件，理论上市场将出现大量 USDT 赎回请求和比特币抛售需求。如果两者之间存在联系，则有可能形成死亡螺旋： 市场问题——抛售比特币——USDT储备资产价值下降——USDT脱钩——市场恐慌加剧，USDT挤兑，更多比特币被抛售。 从这个角度来看，USDT 的储备资产确实不应该包括比特币。相较之下，USDC 的储备资产只有现实世界的资产。

好处是比特币可以分散储备资产，有助于降低单一资产波动的风险。最重要的功能是比特币可以 对冲法定货币风险，降低储备资产对美元和美国债券的绑定程度 持有比特币可以保护 Tether 免受法定货币（如美元）贬值的影响。比特币在某些情况下可能提供更好的长期价值存储，这为 Tether 的整体储备增加了一层保障。此外，符合加密货币生态系统也是 Tether 选择比特币的原因之一。作为一种加密货币，比特币作为储备资产更符合 Tether 在加密货币生态系统中的定位。

然而，Tether 目前拥有 $6,261,866,717 的超额储备， 占其总负债的6.02%。也就是说，即便Tethers资产库中的比特币一夜之间全部消失，理论上Tether也不应该脱钩。

优点和缺点

据报道，Tethers在2024年第一季度的净利润超过了$4.52亿美元，创下了历史新高。基于这一数据，分析师表示，USDT其实是加密货币领域RWA领域最成功的项目，也是美元在加密货币领域重要影响力的象征。 所以，美国政府没有理由找Tether的麻烦。同时，这个利润率也大大打消了部分人认为Tether会垫底的观点：维持现在的利润率来运营，获得的利润率将远高于一次性垫底的收益。

不过，不少KOL认为，由于目前大部分稳定币都是以美元计价的，无论是Tether还是Circle，美元计价的地位不会改变。相反，KOL Mr.man表示，

“请允许我说出Ripple不能直接说的话。

Tether 并不直接受到美国金融犯罪执法网络 (FinCEN) 或美联储等政府机构的监管。 它仅仅为了报告目的而在 FinCEN 注册，这与受到监管并不相同。 Tether 在英属维尔京群岛运营，不受主要金融监管机构的管辖，其储备缺乏透明度和监督。

尽管如此，Tether 必须提供每月的证明；这是纽约州金融服务部 (NYDFS) 的要求，但他们只提供季度证明。 期待USDT迫于压力被扣押。

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