WealthBee宏觀月報：美國通膨高企，升息預期上升，亞洲觀點

導言：本月美國通膨加劇，但GDP不如預期，引發市場對美國經濟滯脹的擔憂；在這樣的擔憂之下，加上地緣政治衝突的影響，本月資本市場出現了回檔。美日股市出現大幅回調，而歐洲的情況相對較好，顯示全球投資者並不擔心所謂的全球經濟系統性風險；儘管加密市場經歷了波動，黑天鵝事件導致比特幣暴跌至$60,000以下，但加密市場在4月29日迎來歷史性時刻：香港加密資產ETF獲批，表明增量資金仍在持續進入，市場前景樂觀。

年初，在聯準會降息預期和消費者物價指數（CPI）持續下降的推動下，市場拋開了通膨擔憂，但此後通膨數據持續走高，降息預期有所減弱。 CME FEDWATCH TOOL顯示，市場仍維持5月不會降息的預期，甚至很少人預期會進一步升息。

從目前的數據來看，美國似乎進入了滯膨狀態——通膨高但經濟成長低。美國第一季GDP年增1.6%，嚴重低於預期；而第一季核心PCE物價指數成長3.7%，高於預期，而且這是在剔除能源和食物之後的結果。也就是說，即使排除近期國際大宗商品價格上漲的影響，美國通膨依然十分嚴重。

今年年初，美國經濟呈現高成長、低通膨的局面，金髮女孩的經濟敘事成為全球投資者押注的主流敘事。短短幾個月的時間，情況就從一切向好轉變為滯脹危機，美國未來的重點將是如何應對通膨問題。目前市場上甚至有極少數人開始押注利率會繼續上漲，但WealthBee認為進一步升息的可能性並不大，只會推遲升息的時間並減少降息次數和基點。美國目前通膨受上游原物料價格、就業和需求等多重因素影響。隨著後續大宗商品價格合理化、勞動市場再平衡、二手車價格下行趨勢延續等因素影響，美國核心通膨將會下降。

目前美國的經濟情勢正是聯準會所希望看到的。解開工資通膨螺旋的方法有很多，沒有必要選擇繼續升息，這對經濟影響更大。本月，日圓和日本股市大幅下跌。在這種情況下，國際投資者會拋售日元，回購美元，這可能會讓人懷疑美國在幕後操縱，這對於收斂美元的流動性也很有幫助。

聯準會官員整體鴿派立場並未釋放任何進一步升息的明確訊號，這可能表明美國擁有一定的政策工具來應對通膨問題。總之，現階段美國經濟確實面臨通膨壓力問題，引起了市場的一些擔憂，但投資者無需對通膨問題過於恐慌。

另外，本月地緣政治衝突較多，也是導致資本市場中斷的因素。從目前來看，伊朗和以色列實際上保持了相對克制，沒有衝突進一步升級的跡象。而且，在現代社會，大國核威懾下發生大規模戰爭或衝突的可能性極小，因此地緣政治問題對金融市場的影響往往是突然但短暫的。即使俄羅斯與烏克蘭和北約開戰，該國股市現在幾乎收復了自戰爭以來的所有損失。因此，本月戰爭的影響只是一個突發變數。

美國股市走出長達五個月的多頭市場後，終於出現大規模調整－納斯達克指數最低觸及120日線，英偉達(NVDA)於4月19日下跌-10%。

目前美國股市的走勢更反映了降息預期的變化，地緣政治衝突是次要原因。科技股的估值與流動性直接相關，降息預期的延遲將直接壓縮科技股的估值空間。本月，瑞銀將美國六大科技股（蘋果AAPL、亞馬遜AMZN、Alphabet、Meta、微軟MSFT、英偉達NVDA）的評級從增持下調至中性，理由是該行業曾經享有的盈利勢頭正面臨著下滑。不過，瑞銀策略師也表示，降級是承認這些股票面臨的困難比較和週期性限制，而不是基於估值擴張或對人工智慧的懷疑做出的預測。

UBS給的理由其實也有道理。畢竟，在AI預期的影響下，巨頭們的估值已經提前反映了未來的獲利預期。如果未來巨頭們再次暴漲，那隻能是AI的發展再次超越市場預期。

除了美國之外，日本股市本月也出現了大幅回檔。日本的情況主要是由於近期日圓瘋狂貶值，導致投資者拋售日本資產。此外，日圓與美元具有較強的協同作用，聯準會降息預期的延遲也是日圓近期波動的重要原因之一。

美國和日本股市表現不佳，讓一些人擔心美國的通膨問題可能引發全球金融危機。 WealthBee認為，現在下這樣的結論還為時過早，因為除了美國和日本之外，其他國家的股市都沒有出現明顯的回調：法國CAC 40和德國DAX都沒有出現大幅回調，仍處於強的;印度孟買Sensex 30指數也一直在70,000點上方波動。這次美國股市的回檔很可能只是市場對預期變化和黑天鵝事件的突然反應，並不存在明顯的系統性風險。

本月加密市場的走勢並不理想。 BTC最低價已跌破$60,000，ETH最低價已跌破$2,800。自3月中旬比特幣價格創下新高以來，進入調整期，至今已持續一個半月。在此期間，地緣政治衝突、美國經濟數據不如預期等黑天鵝事件，也讓原本不火爆的加密市場雪上加霜。 4月中旬的高峰是由中東地緣政治衝突引起的。

目前，加密市場已進入與傳統資產走勢強相關的狀態——比特幣的價格與英偉達（NVDA）的股價在過去一年中表現出令人驚訝的相關性。這種強烈的相關性非常耐人尋味，目前還沒有公認的解釋。

如果比特幣確實被市場共識視為電子黃金，那麼理論上走勢應該與黃金相關，而地緣政治衝突對應的走勢應該是暴漲而不是下跌。從金價走勢可以看出，在伊朗和以色列衝突的日子裡，黃金創下了歷史新高，充分展現了黃金的避險屬性。

這種情況或許說明了一點——比特幣目前的走勢確實與美國ETF掛鉤。整個4月，ETF呈現淨流出趨勢。

這種與國家資產掛鉤的趨勢並不是特別合理。比特幣最顯著的去中心化屬性，成為大家都認同的價值儲存工具。任何人都無權發行或銷毀比特幣。這有別於法定貨幣的屬性，成為信用貨幣時代的新鮮空氣。不過，目前單一國家的ETF已經具備了比特幣的定價能力。雖然他們無法創造或銷毀比特幣，但這實際上與去中心化屬性有一定的背離。

幸運的是，繼美國之後，香港也在4月29日正式批准了6隻虛擬資產現貨ETF，其中包括3隻比特幣ETF和3隻以太坊ETF。這些ETF產品在產品費用結構、交易效率、發行策略等方面各不相同，為投資者提供了多樣化的選擇，在品類上領先美國。美國尚未批准以太坊現貨ETF。機構預測，隨著市場對這些創新ETF的興趣日益濃厚，這六隻ETF將為加密市場帶來$10億的增量資金。

最新消息也顯示，澳洲將在今年底推出比特幣ETF。

這種多點ETF上市有點類似於早期分佈在世界各地的礦場和礦機，可以充分保持比特幣在二級市場的去中心化性質——任何機構或國家都無權單獨為比特幣定價。

因此，隨著更多國家或地區越來越多的機構上市比特幣現貨ETF，鯨魚的持股將會越來越分散。屆時，在二級市場上，比特幣的定價權也將呈現去中心化的特徵，並可能回歸電子黃金的價值本質。

結論：4月份，聯準會鷹派言論以及中東地緣政治衝突為資本市場帶來波動，但核子大國之間的戰略穩定為市場提供了一定程度的保護。在抑制通膨策略方面，聯準會正在積極應對潛在的金融風險。儘管美國和日本股市經歷了回調，但全球資本市場尚未出現大規模金融危機的跡象。

在此關鍵時刻，亞洲市場尤其是中國香港的金融創新措施顯得格外重要。香港比特幣ETF的核准並即將上市，不僅標誌著亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出了一大步，也可能成為全球資本市場的新引爆點。這項進展不僅為投資者提供了新的資產配置選擇，也可能推動加密貨幣市場朝著更成熟和規範的方向發展，預示著新的投資機會和市場趨勢的誕生，也推動了比特幣二級定價權的去中心化。

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本文源自網路：WealthBee宏觀月報：美國通膨高企，升息預期升溫，亞洲開啟香港比特幣ETF時代

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