a16z crypto：批評 Memecoin

原標題：糟糕的政策如何有利於迷因而不是物質

原文作者：克里斯‧迪克森

發佈日期：2024 年 20 月 4 日

隨著加密貨幣價格近期創下歷史新高，加密貨幣市場存在過度投機的風險，尤其是最近圍繞著迷因幣的炒作。為什麼市場不斷重複這些週期，而不是支持真正具有變革性的基於區塊鏈的創新？

模因幣基本上是由在線社區中了解模因的人創建的模因幣。您可能聽說過狗狗幣，它是基於互聯網社區中長期存在的以柴犬圖像為特色的狗模因。當有人自嘲地給了它一種後來具有一定經濟價值的加密貨幣時，它就形成了一個更廣泛的線上社群。這種迷因幣反映了網路文化的多樣性，其中大多數都是無害的，而更多的迷因幣則不然。

但我寫這篇文章的目的不是為了捍衛或貶低迷因幣。我的目標是指出政策體系的落後性，該體系允許模因幣蓬勃發展，同時阻礙更俱生產力的區塊鏈業務和代幣。任何表情包製作者都可以輕鬆創建、發布，甚至讓他們的代幣在交易所積極上市，包括那些貶低特定政客和名人的代幣。但是那些試圖建立真正、持久的企業的企業家呢？他們陷入了監管的煉獄。

事實上，推出目前沒有用處的迷因幣比推出具有實用價值的代幣更安全。想想看：如果我們的證券市場只激勵 GameStop meme 股票，而拒絕像蘋果、微軟和英偉達這樣的公司（它們的產品顯然每天都會被人們使用），我們會認為這是政策失敗。然而，現行法規鼓勵平台列出迷因幣，而不是具有更多實用價值的代幣。加密產業缺乏明確的監管意味著平台和企業家一直擔心他們正在上市或開發的更俱生產力的區塊鏈代幣可能會突然被視為證券。

我將加密產業中這些更具投機性和生產性的用例之間的區別稱為「電腦與賭場」。 「賭場」文化將區塊鏈視為一種發行代幣的方式，主要用於交易和賭博。 「電腦」文化對區塊鏈本身更感興趣，將其視為一個新的創新平台，就像之前的網路、社交和行動網路一樣。隨著時間的推移，Meme Coin 社群可能會透過增加更多實用性來發展其代幣，畢竟，我們今天使用的許多顛覆性創新也曾經看起來像玩具。 「實用性」很重要，因為從本質上講，代幣是一種新的數位原語，為任何人提供線上產權。基於區塊鏈的、更俱生產力的代幣使個人和社區能夠擁有網路平台和服務，而不僅僅是使用它們。

這種開源、社群營運的服務可以解決我們今天在大型科技公司面臨的許多問題：它們可以提供更有效率的支付系統；他們可以驗證真實性證據以防止深度偽造；它們可以允許更多樣化的人加入或離開特定的社交網路（特別是如果您不喜歡他們的審查政策，或者這些網路有選擇地驅逐用戶並保留用戶）。他們可以讓用戶對平台的決策進行投票，特別是如果這些用戶的生計依賴該平台的話。他們可以將「人性證明」代幣化來對抗人工智慧。或者它們通常可以作為企業集中化的分散制衡。

我們的法律框架應該鼓勵這種創新。那麼為什麼我們優先考慮迷因而不是實質內容呢？美國證券法並沒有授權美國證券交易委員會對投資做出擇優判斷，美國證券交易委員會的職責也不是完全結束投機行為。相反，該機構的角色是 1）保護投資者； 2）維護公平、有序、有效率的市場； 3）促進資本形成。在數位資產市場和代幣方面，美國證券交易委員會 (SEC) 未能實現這三個目標。

SEC 用來確定某物是否為證券的主要測試是 1946 年的 Howey 測試，該測試涉及評估許多因素，包括是否由於其他人的管理努力而存在合理的利潤預期。以比特幣和以太坊為例：雖然這兩個加密項目最初都是一個人的願景，但它們已經發展成為不受單一實體控制的開發者社區，因此潛在投資者不必依賴任何人的「管理努力」。這些技術現在像公共基礎設施一樣運行，而不是作為專有平台。

不幸的是，其他正在建立創新項目的企業家不知道如何獲得與比特幣和以太坊相同的監管待遇。成立於2009 年的比特幣和成立於2013-2014 年的以太坊是迄今為止唯一被美國證券交易委員會(SEC) 明示或暗示認為重要的區塊鏈項目，這兩個項目都成立於十多年前。美國證券交易委員會在應用 Howey 測試時缺乏坦誠和方法（包括透過執法監管），這也導致了該行業的許多混亂和不確定性。雖然豪伊測試有充分的理由，但它本質上是主觀的。美國證券交易委員會廣泛擴展了該測試的含義，以至於普通資產，甚至像耐吉鞋這樣的東西，今天都可以被視為證券。

同時，Meme Coin 專案沒有開發人員，這造成了 Meme Coin 投資者不依賴任何人的「管理努力」的錯覺。結果，Meme 幣能夠傳播，而創新項目卻舉步維艱。這造成了投資者最終面臨更大而不是更少風險的情況。

答案不是減少監管，而是加強監管。具體解決方案包括引入精心設計的披露信息，為普通投資者提供更多信息。另一個解決方案是要求較長的鎖定期，以防止一夜致富造成的隱性市場危害，並激勵更長期的建設。

大蕭條之後，繼 1920 年代的繁榮和 1929 年的股市崩盤之後，監管機構實施了類似的保護措施。監管機構現在應該從過去的錯誤中吸取教訓，為所有人的更美好未來鋪平道路。

作者是 Andreessen Horowitz 的普通合夥人，領導該加密貨幣基金，也是《Read Write Own》一書的作者。

本文的精簡版最初於 2024 年 4 月 18 日發表在《金融時報》上，並於 2024 年 4 月 19 日發表。

本文源自網路：a16z crypto：批評 Memecoin

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