Ethena第二季挖礦報酬率分析，400%+APY不是夢？

原作者：Donovan Choy，前 Bankless 分析師

編譯：Odaily 星球日報 Azuma

編按： 本月初， USDe 開發商 Ethena Labs 宣布推出 Sats 活動第二季。新活動將與Ethena合作，使用BTC作為支持資產。預計將持續到9月2日（5個月）或直到USDe的供應量成長到US$5十億，以先到者為準。

作為市場上最受歡迎的穩定幣項目，Ethena Labs 的人氣隨著 ENA 的 TGE 達到頂峰。目前，ENA的全流通估值（FDV）超過130億美元。對於有興趣參與此計畫的用戶來說，除了直接在二級市場購買ENA外，最高效的方式就是透過第二季活動Sats來獲得後續的ENA獎勵。

本文是 Bankless 分析師 Donovan Choy 對 Stas 活動中低、中、高三種挖礦策略的操作和潛在收益率的詳細分析，由 Odaily 星球日報整理。

Ethena 的第一季活動 Shards 持續了六週，Defi Maestro 等頂級礦工透過第一季活動獲得了八位數的利潤。

如果您錯過了第一季，現在仍然可以參加第二季 Sats 活動。儘管（Pendle）池已接近滿，您仍然有機會參與。

下面，我們將分析三種不同的 Ethena 挖礦策略及其潛在回報。

在開始數據分析之前，我們先簡單回顧一下 上述策略涉及的基本概念。

• 首先，Ethena 是 USDe 的發行協議，USDe 是一種具有自己收益率的合成美元穩定幣。當您在第二季活動期間購買USDe 時，您的地址將自動累積積分（sats），這將決定您在第二季活動中的ENA 獎勵– ENA 是Ethenas 治理代幣，其FDV 高達$143 億，位於寫這篇文章的時間。

• 其次，Pendle 是一個收益分割協議，可以將具有自己收益的代幣（例如 USDe）拆分為主代幣（PT）和收益代幣（YT）。 PT允許使用者保持獨立的本金暴露，而YT則允許使用者保持獨立的收益率暴露。由於YT不包含本金，因此在到期日，YT的價值將逐漸趨於零。對於本文要提到的策略，我們也將聚焦在YT。

  以本文為例，由於 USDe 目前的年化收益率為 17%，因此當您在 Pendle 上購買 USDe YT 代幣時，YT 代幣僅攜帶 17% 收益率的值以及底層協議提供的積分獎勵（伊西娜） 。

• 第三，Mantle和Arbitrum都是Layer 2網絡，除了以太坊之外，Pendle也部署在這些網路上。

記住這些基本概念，讓我們來看看 第二季的三種主要挖礦策略：

• 低風險：在以太坊持有USDe（每天賺取5x sats），或鎖定至少7天（每天賺取20x sats）；

• 中等風險：在 Pendle 購買 USDe YT；

• 高風險：鎖倉ENA獲得收益紅利，並以等額資金在Pendle上購買USDe YT。

第二季活動預計總人數

要計算具體的潛在回報率，我們首先需要回答一個關鍵問題——第二季結束時會分配多少sat？基於這個關鍵答案，我們可以量化空投收益，並確定哪些策略能夠在相應的風險水平下獲得最佳收益。

註：我們不計算CEX錢包中發放給USDe和ENA的積分。

我們保守估計SAT的整體成長率為40%，這意味著到第二季結束時（2024年9月2日），總共將發行10.1兆個SAT。值得一提的是，如果 USDe 供應 如果提前達到$5億，第二季也將結束，但我們認為基於目前$24億的供應量和增速，這種提前發生的可能性不大。

註：數據取自 DeFiLlama。

低風險策略：持有並鎖定USDe

現在讓我們計算一下僅持有並鎖定 USDe 的潛在回報，這是本文中風險最低的策略。這是我們的兩個假設： ENA總供應量的5%將在第二季分配（假設與第一季相同）； 第二季空投ENA的FDV為$200億，撰寫本文時的數據為$144億；

如下表所示，如果您今天（第二季還剩 130 天）以 20 倍效率鎖定 20,000 USDe，您將獲利 $5,186。這表示投資報酬率 (ROI) 為 25.93%，換算成體化報酬率 (APY) 為 72.45%。

與後續策略不同，此策略不涉及 Pendle，並且您可以保留所有資金。

中度風險策略：Pendle YT

現在讓我們來看看在以太坊主網上使用 Pendle 的 USDe YT 賺取 Sat 的中等風險策略。

同樣$20,000的資金（但不同的是，期限為92天，因為Pendle池即將到期），預計ENA收益約為$43,710，扣除本金後的淨收益約為$23,710（到期時YT價值為零，因此您將損失本金$20,000），約為第一種策略的4倍。

在此策略下，ROI預計將達到118.55%，APY預計將達到331.22%。

需要注意的是，下表中的計算是基於Pendle市場目前的槓桿率。 YT的即時槓桿率會受到市場需求和到期日的影響。

如果不選擇以太坊主網，而是在 Arbitrum 上的 Pendle 礦池上操作，預期的 ROI 和 APY 會稍低一些，分別為 114.96% 和 321.18%。的原因 這種差異其實是因為YT在以太坊主網和Arbitrum上的即時槓桿率不同。

您也可以在 Mantle 或 Zircuit 上的 Pendle 池中執行類似的操作，但預計資料會發生一些變化。

高風險策略：鎖定ENA，然後買YT

最後，讓我們來看看風險最高、潛在報酬最高的策略， 其本金按 50:50 分配，一半用於鎖定 ENA，另一半用於購買 Pendle 的 USDe YT。

為什麼這麼複雜？這是因為 Ethena 將為鎖定 ENA 的用戶提供額外的收益激勵，ENA 相當於其持有的 USDe 總價值的 50%。透過在同一個錢包中持有 YT-ENA 和 YT-USDe，這將使您在兩個池中的總獎勵增加 50%。

這也可能是最精明的YT交易者所採取的策略，他們可能充分利用了第一季獲得的空投獎勵，以便在第二季獲得更高的sats累積效率。

如下表所示，此策略（部署在 Arbitrum 上）提供了最高的回報 – 預期 ROI 為 162.56%，預期 APY 為 454.17%，但由於鎖定 ENA，因此帶來了更高的風險。

注意：USDe 池位於 Arbitrum，ENA 池位於以太坊主網上。

最後，如果您選擇使用Pendle YT策略，則需要專注於即時槓桿。當市場出售 YT 時（這更有可能發生在到期日附近），槓桿將會增加，反之亦然。雖然即時槓桿會根據YT市場的情況不斷變化，但一旦您購買了YT，您自己持有的槓桿就不會改變，並且會持續整個持有期。

本文源自網路：以太坊第二季挖礦殖利率分析，400%+APY不是夢？

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