公鏈估價新思考：L1溢價存疑，ETH主權受質疑

原作者： 太太呼呼

原文翻譯：TechFlow

L1溢價、金錢、xREV/TEV…這些概念真的存在嗎？

特別感謝 @smyyguy 和 @purplepil l3米 用於審查本文並提供回饋。

如果您不熟悉 REV，您可以閱讀 本文 經過 @jon_charb .

以下倍數是根據截至 2024 年 10 月 30 日中午 12:00（美國東部時間）的估值數據。

L2 的利潤是其收入（包括基本費用和優先費用）減去鏈上營運成本（例如 L1 資料調用、blob 和驗證成本）。 Arbitrum、Optimism、Zksync 和 Scroll 擁有過去十二個月的數據，而 Blast 只有四分之三的數據（這使得其倍數與其他項目相比有所誇大）。 ETH 和 Solana 也有過去 12 個月的數據。

一些注意事項：

• REV 和 L2 收入是可比較的指標。 L2 收入是營運商成本（定序器成本）之前的收入，與 REV 類似。

• L2的DAO在區塊鏈中分配了大量的代幣 代幣 生成事件（TGE）。 L2 完全稀釋估值（FDV）的一部分可歸因於 L1 代幣中不存在的治理價值。因此，我們在心裡將 L2 的倍數向上調整，但在討論我們的觀察結果時並不進行此調整。

一些直接觀察：

• 就完全稀釋估價（FDV）而言，L1沒有明顯溢價，但大部分L2尚未完全流通。但從市值對比來看，確實存在L1溢價。 （Arbitrum 和 OP 的 FDV/L2 收入約為 100-250，而以太坊和 Solana 的 FDV/REV 約為 118-140）。

• 樂觀情緒的交易倍數明顯高於其他類似項目。投資者似乎對其集體擴張持樂觀態度。

• 透過集體利潤分享（即 15% 的分類機收入和 2% 的利潤），第四季度到目前為止，DAO 的淨收入超過了 OP 的 L2 收入。就國庫累積的總價值而言，集體策略是成功的。考慮到僅 Base 一項就向集體金庫貢獻了約 $900 萬，未來大規模的收入共享贈款是一個不錯的選擇。

• 限制區塊空間與增加收入無關。 Arbitrum 在清算高峰時的平均費用約為 $10，但其 L2 利潤低於 Base。

• 代幣買家並未考慮到 Scroll 的成長（市值是 L2 收入的 3 倍）。

• ZKP 的 L1 驗證成本暫時降低了 Zk rollup 的獲利能力。目前，我們還沒有看到狀態分歧所節省的成本轉嫁給用戶。

詳情請參閱電子表格。

這讓我想到幾個問題：

• 貨幣溢價真的存在嗎？或者，當鏈上活動相同時，L2 的估值是否相同？

• 與 Solana 相比，ETH 真的有主權溢價 (SOV) 嗎？ （以太坊的REV主要集中在2024年第一季和第二季度，如果只比較最近幾個季度，這種溢價是否明顯？）

本文源自網路：公鏈估價新思考：L1溢價存疑，ETH主權受質疑

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