對話交易者HighFreedom：如何正確認識宏觀經濟、分析宏觀經濟並賺錢

此次Space邀請了前券商宏觀經濟分析師HighFreedom來分享他的經驗。 貿易 策略、宏觀經濟洞察、未來趨勢預測 加密貨幣貨幣市場。基於多年的交易經驗，HighFreedom對比特幣、山寨幣及其與傳統金融市場的關係有著深入的了解。本次對話也涵蓋了新手交易者的成長之路以及如何建立系統的交易邏輯。

*所有文字僅供分享，不構成任何投資建議。

長話短說

1. 關於Trader HighFreedom

1）交易策略是什麼？

• 朝某個方向賺錢，也就是牛市期間，持有比特幣並長期持有，就可以從市場整體上漲中賺取利潤。

• 從波動中賺錢。在控制槓桿的前提下，當BTC價格跌入適當的價格區間時，建立幣基（Bitcoin-based）多頭部位。當價格合適時，質押比特幣借入部分資金。當價格上漲時，關閉幣基多頭部位以增加持有的比特幣數量。

2）為什麼會產生這樣的交易策略？

• 在經歷了幾個週期之後，HighFreedom認為該策略更符合自身的風險偏好和資金管理策略，能夠有效規避錯失風險，並降低持有成本。

• 在加密貨幣圈高風險、高回撤的市場環境下，其效果與現貨市場高買低賣的效果本質上是一樣的。基於貨幣的多頭策略的優點是可以避免錯過牛市的主要上升趨勢。缺點是槓桿多頭部位，會有強平價格，所以需要在一定程度上更好的控制槓桿部位風險。

3）交易策略的邏輯

• 核心邏輯：方向性收益與波動性收益結合，可以避免錯失市場整體收益，透過波動性操作進一步增持比特幣。尤其是在牛市期間，應及時使用波動工具來優化持倉。

• 規避風險：透過做多幣種，HighFreedom 降低了過早賣出和錯失市場的風險，尤其是當市場突然快速上漲時。

4) 預期回報

• 長期回報：在牛市週期中，此策略可實現3至5倍的整體回報。

• 回撤管理：HighFreedom預計回撤將控制在20% -30%左右，極端情況下可能會出現40%回撤。

5）實施交易策略的考慮因素

• 控制槓桿：交易時嚴格控制槓桿，尤其是當幣價高位或市場波動時。一般建議槓桿控制在50%以內，以確保有較大的安全裕度。

• 時機：幣本位多頭部位需要選擇適合的入市時機。此策略最適合牛市期間波動較大的市場。在快速主力上漲浪中，不嘗試此策略，因為當牛市處於頂部或市場非常火爆時，槓桿多倉成本非常高（例如BTC多倉的資金費率）今年3月份甚至超過了70%年化），而且該策略的損益比較差，尤其是在現貨流動性較低的情況下，所以要避免資金成本過高。

2. 宏觀經濟、美股和加密貨幣 市場

1）為什麼加密貨幣圈人士需要了解美國宏觀經濟情勢，其核心關注點應該是什麼？

• HighFreedom認為，市場上存在兩類交易主體：內部人士和外部人士。業內人士通常都是加密貨幣圈的資深人士。他們通常擁有的幣多於金錢，並且關注加密貨幣週期、熱門曲目和鏈上數據等指標。相比之下，外部人士通常透過現貨ETF等管道進入市場。他們的特點是錢多於幣，將比特幣視為風險資產，根據市場流動性情況靈活進出。市場初期，參與者主要是加密貨幣圈內人士，市場規模較小，只需專注於技術指標和K線形態。但隨著市場的發展，場外交易者的資金開始湧入，對市場的影響明顯加大，因此也需要關注美國股市以及美國整個宏觀經濟情勢。類似BTC經過多年的努力被認可，嫁入豪門，拿到美股豪門。

• 美國股市呈現金字塔式結構，從最底層的貨幣基金、國債到最頂層的高風險、高報酬的夢想公司，風險和報酬逐層遞增。 HighFreedom認為，比特幣的風險和收益定位可以大致類比為羅素2000和ARKK，具有一定的基本面和成長潛力，是一種數位黃金。山寨幣風險較高，類似美國股市的高風險股票（例如 GME 和 AMC）。

2）如何透過美股邏輯判斷本輪山寨幣行情走向？

• HighFreedom認為，當比特幣價格上漲到一定水準時，市場上的部分資金可能會轉向風險較高的山寨幣，進而引發山寨幣市場。

• 山寨幣的走勢取決於整個市場的流動性。如果美股ARKK、GME、AMC等高風險股票表現良好，代表流動性充足，山寨幣市場也可能迎來上漲趨勢。不過，目前流動性緊張，山寨幣市場的表現可能會受到打壓。

• 相信近期市場經歷了場內外的槓桿清理。 7月4日的清理主要是加密貨幣市場的去槓桿過程，而8月5日的清理則是加密貨幣市場（主要是美股）資金的去槓桿，與加密貨幣市場本身關係不大。但宏觀層面有望出現逆轉，第四季或將迎來新的牛市週期。但市場對於未來上漲仍存在不同看法與爭議。

3）新手學習交易的步驟是什麼？

• 基礎學習：HighFreedom建議新手交易者參加CFA 1級考試，系統學習金融市場基礎知識，掌握宏觀經濟分析、產業分析等關鍵技能。

• 刻意訓練：每天專注於市場動態，分析代幣漲幅榜背後的原因，培養市場敏感度和交易直覺。同時，學習風險管理，尤其是如何在波動的市場中控制槓桿。

• 多維度分析：除了金融市場的基本面分析外，還應該關注鏈上資料、不同幣種的基本面等，建構自己的交易邏輯和系統

4) 什麼是停止行為清單？

• 過度使用槓桿：在鏈上交易時，必須嚴格控制槓桿水平。鏈上交易的周期性效應明顯，大持幣者的行為應特別關注。

• 過度依賴指標：隨著現貨ETF的出現，鏈上指標的有效性可能會減弱，投資人需要不斷適應新的市場邏輯和變化。長期來看，如果宏觀經濟邏輯發生變化，投資人關注的指標也應該發生相應變化。

3. 推薦交易者

1）付鵬：來自東北證券，對美元資產有深刻的見解，擅長系統分析，喜歡分享自己的見解。

2）Arthur@CryptoHayes：對美國宏觀經濟有深入的了解。雖然他的文章用詞較難，但他的觀點值得參考。

3）Victor@Victor L1 024：基金經理，加密貨幣資深人士，早期礦工，對市場有獨特的看法。

4）Bperson sunong@BensonTWN：上一次牛市的老手，他提供了一些對交易有幫助的關鍵週期指標。

談話記錄

FC

今天我們邀請HighFreedom來演講，因為我們想在我們自己的基金內部建立一個投研體系。我們一直在找曾經在證券公司等傳統金融機構工作過、做過研究的人來交流，求教如何建構這個系統。我們就是這樣認識的。我們聊了兩三次，因為觀點不同，還是很有收穫的。那麼今天我想請大家談談對整個市場的看法以及對未來市場的一些想法。我們認為這是這次談話的主要目的。我們覺得你先簡單介紹一下自己，然後再開始剩下的內容會更好，好嗎？

高自由度

好啦好啦主持人大家晚上好。謝謝你今天邀請我。我以前每週都看到你和一些朋友交談，我也聽過他們的講話。我覺得品質還是蠻高的。我的情況大致是這樣的。我在經紀公司工作，從事宏觀經濟分析。 2016年，當時我還在新加坡讀書，當時我就接觸了加密貨幣。所以，我在這個市場已經差不多七、八年了。你可以說我是一個臭加密貨幣投機者，也可以說我是一個加密貨幣投資者。今天我被拉到這裡來了，我們已經跟主持人聊過好幾次了。我覺得核心是大家覺得這個市場好像跟我2016年、2017年剛加入這個市場的時候，以及從2021年開始有很大的不同 所以我今天就想跟大家聊聊，可以嗎？

FC

你先說說你自己的交易邏輯怎麼樣？您的交易策略是什麼樣的？

高自由度

好的。我認為每個人的風險偏好、可接受的盈虧比例、資金狀況等都是不同的。先說一下我的情況。經過幾輪多頭市場，最適合我的操作邏輯就是在牛市賺兩種錢。首先是賺錢的方向。資金來自方向就是你非常清楚的知道自己正處在牛市的過程中。從方向賺錢很簡單。無論餡餅漲還是跌，都不要移動它。二是波動賺錢。有一個非常簡單的方法可以透過波動賺錢。我認為價格已經上漲得足夠多了，所以我清理現貨並等待它回落並添加更多。我一直這樣做是為了降低我的持有成本。這種以貨幣為基礎的邏輯更適合我，那就是透過波動來賺錢。

從各方面來看，我認為如果牛市期間價格跌到一個好的位置，我會做多幣本位。當價格回落時，我會平掉這部分部位。這樣，在牛市的時候，我就會做一件事，把蛋糕做的越來越大，爭取在牛市的頂部賣個好價錢。基本上就是這個想法。所以它更多的是基於貨幣的邏輯。

另一個問題是為什麼如此複雜，在貨幣標準中建立多頭部位並開立合約。問題是，凡事都有其優點和缺點。優點是什麼？不存在所謂的錯過風險。因為經歷了幾輪市場的變化之後，你可能會發現市場就是這樣。你知道，牛市還沒結束，還在運行，所以如果你拋掉一些現貨，錯過的風險是相當大的。這個市場的上漲，如果從歷史數據回測的話，一到兩週基本上可以完成20%到30%的上漲。對於比特幣來說更是如此，所以有時候你把槓桿卸掉，把這部分現貨卸掉，就會很尷尬，一下子就錯過了。我持有了很長時間，一直在波動，但突然就上漲了。所以，總而言之，最適合我的操作邏輯就是做多幣本位，賺的錢幾乎都是從方向上賺的，能賺到的就靠波動賺點錢，賺不到錢就算了，就躺下吧。情況就是這樣。

FC

你的意思是在貨幣基礎上做多，找到一個相對較低的點，然後繼續開多頭頭寸，對嗎？

高自由度

是的，比如說前段時間可能已經跌到5萬了，最低應該是48888。幣圈現貨價格下跌之後，可能會慢慢感覺穩定。如果我在52000、53000、54000的時候有一個大蛋糕，我就會質押這個大蛋糕，借出去，比如0.5個大蛋糕。這樣算下來，槓桿比例大概是50%左右，強平前的強平價格可能在2萬左右。上漲之後，慢慢收盤，大蛋糕好像就變成了，例如1.05的大蛋糕，這樣你就可以從波動中賺點錢了。這就是操作邏輯，做多幣本位。一般人用的比較少，大部分朋友也用U標準做多，但我習慣用大餅做保證金。

FC

明白了。如果是這樣的話，比如說，你認為多少資金比較適合做這件事？

高自由度

我覺得可能比較容易達到百萬級，但也要看大家對這個市場的預期報酬。如果你希望獲得百倍的回報，那麼我認為這個操作是完全不適合的。這個操作更像是牛市的時候，當你覺得無聊，對比特幣沒什麼興趣的時候，當你手裡有賺越來越多錢的好機會的時候，你就必須做多。那麼經過這樣的操作之後，例如價格是5萬美元的時候，你多開50%，就漲到了6萬美元，這實際上是20%的漲幅，所以我們賺的錢就是50%的20%。

經過所有這些操作，你的整個部位已經從一張大餅變成了一點一大餅，也就是十點而已。所以我認為這取決於每個人的期望。我用100元就能做到這一點。只是有的100塊的朋友，牛市過後可能不只認為兩、三倍、五倍就夠了，而且可能根本不夠。情況就是這樣。

FC

我懂了。那麼您的預期回報是多少？

高自由度

我覺得一個週期之後，最壞的情況可能是三到四次，最好的情況是四到五次。高回報是 去中心化金融這絕對是每個人都想要的，但就我而言很難說。彌補alpha只能用小部位來彌補，或是用大部位來保護beta。說到回撤，因為我剛才的操作是槓桿，如果槓桿開到半山腰，在加速下跌的過程中，我的整個淨值就會加速下跌，最大回撤可能會控制在40%左右，這是最不希望出現的情況。但幾輪下來，老韭菜還好，開局也一般，沒有那麼極端。我想我已經習慣了20到30點的回撤，問題不大。就是這樣。

FC

了解您認為制定交易策略可能需要哪些關鍵技能。除了計時之外。

高自由度

我認為首先是控制槓桿。這是八年經驗後最重要的一點。因為我們以後可能還會討論這個問題。從全球各種資產來看，加密市場中的資產都是高風險或超高風險資產。可以為您帶來數倍甚至數十倍的回報。但同時，它的回撤也非常大。可能經歷過上一輪的朋友，例如312的情況，如果雙長餅的位置不對，也會被帶走，全倉多。照理說，兩倍長的餅應該是幣圈。人們會認為你太保守了，但在這種極端的情況下，也會得意忘形。所以我覺得最主要的是控制風險，這也是我的教訓之一。例如我有100個餅，我最多只開到40%左右。極端情況下，我確實覺得部位非常好，開到50%左右，保證非常低的強平價格。我認為這是最重要的。

其次，這項策略也有其限制。正如您所聽說的，幣基合約多頭的本質是從市場借幣。比如現在市場比較冷。在幣安做幣基合約的年化利率可能是七點、八點、九點。我認為這個成本是完全可以接受的。但如果到了多頭市場的頂峰，例如今年3月份，就不適合做比特幣的幣本位合約和槓桿合約多頭了。因為當時幣安的比特幣多倉資金費率最高超過60%或年化超過70%，非常高。當它橫著的時候，你的磨損太大了，你根本承受不了。所以我覺得一是控制部位和強平價格，二是看什麼時候做。在市場非常火爆的時候，基本上不可能做到這一點。就是這樣。

FC

理解。因為我線下講了很多關於你們對傳統市場的理解，或是ETF的出現。您也講了很多我們行業的一些變化，所以我想我們可以談談您的交易策略的具體邏輯。我覺得影響這個週期價格的第一個因素，我記得你之前提到過，有場內和場外的因素吧？我想我們可以先談談這個。

高自由度

好的，沒問題。說到這裡，我跟大家講一下我的成長經歷，這也剛好建構了我自己的分析體系。 2016年和2017年，2016年我還在新加坡讀書，一次晚宴上，大家都在討論ESO和49個超級創世節點。新朋友可能沒有聽過我說的話，當時大家都很興奮。

我就是那個時候開始參與的。我想當時的感覺就是市場比較小。基本上只有純加密貨幣圈裡的人在玩這個東西，市場外其他市場的錢或人基本上很少。所以我認為當時這是一個非常簡單的市場。單純看各種技術指標，K線形態，如動量、成交量、成交量、MACD等，還有日線、EMA、維加斯通道等，這些就夠了。基本上當時的情況就是這樣。

至於2021年最後一次多頭市場，我覺得有點不夠。如果只看這些東西，是有用的，但慢慢就不夠了。因為上次時間有限，所以我對上次牛市一直有印象。如果你參加過的話，你應該記得最後一輪是雙頂。 2021 年 4 月出現了一個頂峰，約 64,000 至 65,000 人。我記得那是4月14日。下半年11月再頂，拉一針至6.9萬。其實當時就已經有一個很明顯的情況了。情況如何？如果從表面的角度來看，人們最常用的看資料的網站，如果你經常使用玻璃節點，你實際上會看到什麼？

2021年上半年，我把它定義為現貨頂部，就是嚴肅幣圈長期持有者持續拋售的點。但2021年下半年的頂部基本上與幣圈無關，與鏈也關係不大。下半年的頂部是因為當年場外因素，大量流動性注入，注入到了很高的點。納斯達克指數也在飆升，美元流動性也在上漲，大蛋糕也在上漲。所以我簡單定義了2021年上方的頂部，4月的頂部稱為現貨頂部，11月的點稱為合約頂部。當時基本上沒有現貨，都是靠場外合約來做的。

所以我的感覺是，從上一輪後期開始，市場外的一些人逐漸開始嘗試主導和參與這個市場。這一輪的表現就更加明顯了。您可能也知道一個里程碑事件。 1月11日，美股現貨ETF通過後，比特幣市場終於與美股大河架起了一座橋樑。

其實講了這麼多，我覺得現在的狀況是這樣的：這個市場有兩類參與者。第一類參與者稱為內部人。我想，業內人士很可能就是現在正在聽的朋友，我們這些老韭菜、老幣圈的人了。這群人有哪些典型特徵？首先是他們有很多硬幣。可以看到美國的現貨ETF已經運行了半年多了，買了不到5%的餅，應該是4.7%或4.8%的餅，不到100萬個餅。 94%的餡餅已被挖出，20%的餡餅已遺失。基本上，至少保守估計，大概還有60%左右的餅還在幣圈人手上。所以這個市場的第一類參與者是內部人士。這群人的另一個典型特徵是什麼？就是他們有很多硬幣。另一個特點是什麼？他們錢很少。相對來說，當然我只是說相對，相對於誰？相對於第二類參與者，即市場外的人，透過現貨ETF進來的人。他們的錢都是合規的錢。不允許在幣安買一些U然後買幣。基本上都是使用美元、港幣、澳幣、日圓等貨幣。他們就是這樣做的。這波大錢有什麼典型特徵？他們有很多錢。這些基金都是大盤主動管理的股票基金，往往是數百億、數千億美元的大盤。這些人有很多錢，但另一個特點是他們的硬幣很少。所以我認為現在的市場是由這兩類參與者所組成的。

所以在這種情況下，這兩類參與者被迫看他們所看到的。市場內的人可能更關注幣圈的原始週期、原始時期、鏈上情況、長期持有和短期持有等。當流動性溢出的時候，當過剩的時候，他們就湧進來。所以我想這基本上就是為什麼我們那天講的時候我覺得我們應該同時從市場內部和外部來看，這樣我們才能更相對、更客觀、更全面地看待它。整體情況大概是這樣。希望大家能夠理解。

FC

好的。那麼您看到市場內外的情況了嗎？尤其是市場外的新人，他們的配置是多少，或者說他們的整個配置邏輯是什麼？

高自由度

我明白。我認為這一點非常清楚。美國現貨ETF推出後，比特幣現在和未來的定義都比較清晰。現在比特幣可以被定義為一種不斷增長的數位黃金。你跟市場外面的那些人講二層，收費一些銘文，打點土狗之類的，他們聽不懂，也不會聽這些東西。你講閃電網路、照明，他們不關心，也不理解。他們唯一能夠理解和認同的就是數位黃金，而且是不斷增長的數位黃金。這也解釋了為什麼在他們眼中，比特幣現在更像是一種風險較高的風險資產。畢竟它的波動性較高，盤面遠不及黃金。現在大約佔 7% 到 8%，因此它是一項不斷增長的資產。所以有時候人們會討論，到底什麼是大蛋糕？我在這裡的理解很簡單。比特幣是一種不斷增長的數位黃金。目前來看，它是一種具有高成長屬性的風險資產，但同時也具有較高的風險。美股方面，那天我剛好畫了一個金字塔。

說到這裡，我們來看看美國股市基金是如何看待世界的。首先，讓我們為這個世界畫一個金字塔。這個無法投影到銀幕上，所以我就口頭給大家描述一下。這座金字塔看起來像這樣。最底層是一些資金容量非常大的東西，但是相對來說，回報很低，風險也很低。例如一些美國的餘額寶和各種貨幣基金。他們購買一些隔夜利率回購和一些短期國債。現在高利率基本上有5.1%、5.2%、5.3%、5.4%的報酬。這類所謂的貨幣基金和貨幣基金絕對是金字塔底層的。再往上一層，例如美國國債、短期國債、中長期公債、長期公債。

再往上一層是股票，它們也不同。最底層是什麼？巴菲特最喜歡的東西，像是可口可樂、聯合利華、高盛、摩根大通。你認為這家公司有夢想嗎？沒有夢想。只不過是產業中的龍頭，賺錢能力強，所謂的搖錢樹。

下一個級別是什麼？夢想驅動的，例如典型的美國大科技公司，所謂的Mega 7，或七兄弟七仙女。這7檔股票有何特色？他們擁有非常強勁的現金流和良好的基本面。例如，谷歌和蘋果等公司正在賺取巨額利潤。但他們還有什麼其他特徵呢？與可口可樂相比，他們有一定的夢想，仍然可以指向人類的未來。這是該類型的目標。

再往上一層，我們前幾天也講過，比如說Russell 2000是什麼？這是美國2000家小公司。這些公司有的賺錢，有的虧損，遍及各行各業。他們沒有這麼強大、穩定的現金流，但是這些公司可能夢想更大一點，所以是一個現金流弱、夢想強的事情。如果我們再上一層又會怎麼樣呢？如果2021年你還沒買過美股的話，大家或多或少都會記得，當年最火的不是英偉達、蘋果這些東西。什麼是最受歡迎的？凱茜·伍德。她的基金，她推出了許多基金，她最著名、規模最大的一個就是ARKK，那個代號。

ARKK是什麼？這是一個典型的人類夢想事業。它包括遠距醫療、植入晶片、超級核融合等，我們可能認為這些需要50到100年才能實現，但10到20年可能很難實現。

再往上一層，你可能聽過這個不久前出現的傢伙，Rolling Kitty。這傢伙帶領大家奔波到底是為了什麼？像GME這樣的股票，後來的AMC，美股的迷你股。和我們幣圈兄弟們追捧的PEPE、狗狗幣沒有太大差別。它沒有任何基礎。我剛才就說了這麼多。事實上，我們再回顧一下。東西越低，資本能力越大，但它的風險越低，報酬也越低。越高的東西，其資金容量越小，其回報相對較高，但回撤也可能較大。那麼這個東西到底是什麼呢？這是美國的整個市場。我們的大餅融入了這個市場，所以我們要思考這個大餅應該放在這個金字塔的哪一層？我想沒有一個完全清楚的人可以說我把它放在這裡，它就在這裡。我想大家還在探索和摸索中，但我覺得很難像蘋果、谷歌那樣放在這個層次。我想也很難像AMC、GME那樣把它放在純粹的空氣中。我認為它的位置可能介於 Russell 2000 和 ARKK 之間。它有基本面，是數位黃金，是非常好的成長性資產。

數字黃金有夢想。但你說它是純粹的空氣還是純粹的垃圾？不，這是寶物，是好東西。它有一定的風險，但有一定的基本面。所以我認為這就是美國市場參與者對比特幣的看法。在最後一輪，我們的感受會有所不同。這些市場參與者將比特幣視為一種炒作的東西，風險偏好極高，流動性過剩時波動性很大，類似AMC或GME。但這一輪，他們的認知逐漸發生了變化，他們發現這個東西是好東西，有基本面，是很好的數位資產。

數位黃金離成長還很遠，所以講了這麼多，我覺得這是一個整體的市場結構，是一個場外的金字塔。有了這件事，我想我們應該談談接下來的事情。邏輯也很簡單。怎麼做呢？錢越少，人的夢想就越少。他們只能做一些貨幣基金和短期美債。如果你錢再多一點，我就做一些夢想，做一些科技股。有了錢，有了夢想，我才能衝上去。這是我的理解。

稍後我們可能還會談到升息和降息的問題。關於美元的升息和降息，我想起了我哥哥的一個比喻。他說，這件事就像大河小溪的過程，潮起潮落。這是什麼意思？退潮時，小溪先乾涸，沒有水了。然後他們慢慢後退，退入大河之中。如果再退，大河的水位也會下降，漲潮時也是如此。潮水上漲，大河先慢慢上漲，類似我們幣圈，先炒大蛋糕，炒不了了再炒以太坊，炒不了了再炒山寨幣，最後各種豬狗幣、狗狗幣、狗屎幣等等東西都出來了，所以我覺得這是一個整體的大定位。我想大家應該要明白，市場之外的人對這個事情的看法是大致的。第二，以太坊，以太坊可能會更高。如果說大蛋糕可以定義為比較夢幻但是有一些基本面的東西，例如Russell 2000到ARKK，那麼我覺得以太坊的定義應該會更高一些。

那如果再上一層樓，比如說加密貨幣圈裡山寨幣的風險程度或是流動性溢出，至少像GME或AMC這樣的票會飛起來。正在聽的朋友手上都有這款庫存軟體，可以邊聽邊用。我們來看看ARKK，代碼是ARKK，GME遊戲停止GME。

讓我們來看看上一輪的這兩隻股票，看看它們在2021年什麼時候開始上漲。看來這東西也跟幣圈的山寨幣非常符合。

你會看到ARKK的票，本來就是基金，最高的時候達到了150或160，非常誇張。短時間內就上漲了十幾倍。例如GME是美國的一檔股票，其漲幅並不低於加密貨幣圈裡的東西。 GME已經上漲了數十倍，這並不亞於加密貨幣圈內大部分山寨幣的漲幅，而且這還是美股。所以我也想跟大家講一下這個事情，說因為外面市場的一群人逐漸進入了這個市場，這些人太有錢了，你就得跟他們玩。那你就得看看他們這邊的情況怎麼樣了。所以我也想給大家一個很好的、相對有效的參考體系，可能會很有效。看看ARKK是什麼情況，GME是什麼情況。有一天，我突然發現這兩件事起飛了，加密貨幣圈裡的山寨幣沒有理由不飛。這實質上代表了美元流動性的大規模溢出。這有點太多了，但是整體的邏輯和框架是這樣的。

FC

我們之前已經在線下討論過兩次了。最近波動還是比較大的，但是看價格的話，基本上都是大範圍的波動。我們也分析了很多，例如日元，也有人談到預期。那麼您認為這種波動背後的原因是什麼？從傳統金融的角度來看。

高自由度

我明白。我認為是這樣的。讓我為您回顧一下。現在已經是8月22日了，我來回顧最近7月的兩次大跌和8月的這次大跌。正好對應我們一直講的現場和場外。那麼7月4日是什麼情況呢？當時據說德國政府正在出售硬幣。門頭溝要開始賠償等等，那天發生了什麼事？七月，我記得很清楚，那是7月4日，是星期四。

那天美國發生了什麼事？那天是獨立紀念日，美國的國慶節，他們晚上不開市。事實上，那天所謂的流動性非常脆弱，沒有人買，也沒有人賣。想要砸市場，真的可以砸。經過這一輪的硬砸，美股、黃金、美債都沒有出現波動。

那麼 7 月 4 日這波浪潮的典型特徵是什麼？市場本身的下跌，市場原有幣圈的槓桿出清。這也是一次非常漂亮的槓桿清算。基本上我看到的爆倉金額是非常高的。清掉大量槓桿後，同時可以看到市場上的大戶要么買入現貨，要么在現貨全面拉升後做多幣本位。所以這個時候是市場下跌的時候。

我認為 8 月 5 日與加密貨幣世界無關。 8月5日是週一，市場下跌。事實上，首先，它與加密貨幣世界無關。二是下降主要是場外資產全部下降所致。例如，如果我沒記錯的話，Nvidia 跌幅最大的是 13% 或 14%。比特幣本身下跌了17%或18%。我認為這對比特幣來說已經非常有利了。蘋果跌了7、8個點，Google跌了8、9個點，整個納斯達克跌了近10點。我認為比特幣跌17、18點已經很好了。所以我認為7月份是場內槓桿清理，8月份是場外槓桿清理。

我們先來談談八月發生的事情。這和我剛才提到的金字塔結構有關。您是否還記得，金字塔越高，股票就越通風。流入的資金越多，增幅就越大。反之，當流動性退潮時，這些股票就會大幅下跌，或是長期跌至底部，然後半死不活。看看GME、AMC、ARKK，這些都是這樣的趨勢。

那麼，我來回顧一下8月5日的大跌，例如大家會講日圓的套利交易，套利交易的原因等等，我想講一件事，給大家系統回顧一下這件事。其實如果硬要說大家都看過的套利交易的原因的話，我想我的理解可能最多佔20%到30%，不到30%，最多應該是20%左右。就像所謂的歷史事件一樣，有根本的深層原因，也有表面上直接的觸發原因。當時表面上看直接觸發的原因很簡單。 8月5日是星期一，8月10日和8月2日是星期五。美國公佈的經濟數據，失業率我記得應該是遠遠超出預期的，非常糟糕。結果，降息預期提前提早，日圓升值超出預期。

原來，那群借日圓炒美股的兄弟躺在那裡無所事事，突然利潤就被日圓升值吞噬了。在這種情況下，他們被迫痛苦地開始平倉，一路平倉。這是直接的表面原因，突然去槓桿。但其實我明白更深層的原因。要理解這個故事，我想我們得從這個故事的開頭開始，我把它定義為開頭。

2020年3月發生了什麼事？加密貨幣圈的朋友都會記得，3月12日有一次大跌，比特幣從3月11日的1萬美元漲到8000多，然後從8000多跌到7000多，又漲回8000多，然後再次從8000多跌落。最低應該是 3,600 或 3,700。但如果向外看，你會發現美國股市從3月10日開始破發，標普500指數和那斯達克指數也是如此。而巴菲特則出來說，我一生都在投資，從來沒有看過這麼大的跌幅。

那麼發生了什麼事？當時其實很簡單。這個人生病了。這傢伙那年三月生病了。大家都在談論流動性問題。整個疫情就帶來了這種流動性的缺乏。有價值的資產全部下跌，導致整個市場去槓桿，大幅下跌。那麼這個人當年到底發生了什麼事呢？他生病了。如果你生病了，治療這種疾病非常簡單。我想大家一定要明白兩件事。治病的醫生是央行，美聯儲，美國的央行。

從歷史上看，聯準會在所有國家都是一樣的。任何中央銀行都無法擺脫這兩個特徵。第一個叫什麼？這稱為決策滯後。並不是說我預測你會生病，所以我會為你預防。我覺得你會感冒，所以我給你做點什麼，VC做點什麼，吃點增強免疫力的東西。不，不是那樣的。說明這個人生病的時候，他就會開始思考該怎麼辦。所以各國央行都是一樣的。其第一個主要特徵稱為決策滯後。

第二點是什麼？過量了，什麼意思？如果你生病了，這個藥是症狀治療的，原來的劑量是10毫克，但不是，他直接開了200毫克。那麼當時的情況是怎麼樣的呢？經過這樣的危機，這個人得病了，聯準會就出來治病。治療決策延遲，用藥劑量過量。

所以你可以看到什麼樣的標的在2020年開始逐漸起飛。是夢想股票。 ARKK 起飛了。

我們來看看最典型的ARKK。 ARKK在2021年上半年達到最高點，2021年全年在高點波動，基本上是一路下跌。基本上就一路下跌了。這感覺如何？非常非常明顯。它是什麼？稱為藥效下降。如果你吸毒過量，首先要反映的是你的錢太多了。如果你告訴我買Nvidia會翻倍，我覺得毫無意義，也不好玩。如果你告訴我買蘋果就能造出60%，我覺得並不令人興奮。我想玩隨時增加五倍、十倍、一百倍的東西。

美國股市也是如此，這是2021年的情況。你會發現什麼？整個市場的風險偏好在一點點下降。那麼最終會發生什麼事呢？叫做從AMC、GME到ARKK的崛起，ARKK基本上升不起來。

市場開始下跌後，什麼是市場風格轉換？開始轉向像SP 500這樣的股票，美國股市排名前500的股票。你會發現SP 500已經無法上漲，只有SP 100在漲。後來SP 100再也無法上漲，只有七隻巨型股在上漲。所謂的巨七是微軟、英偉達、Google、蘋果等，最後發現只有三大股在上漲。最終，達到了極致。它是什麼？只有英偉達在上升。這基本上是一件很明顯的事情了？隨著劑量的過量逐漸停藥。量化緊縮是一連串的事情，慢慢地一點一點地為你抽回多餘的流動性，而且總會有一個改變的時候。

這時候我明白了8月5日大跌的根本原因，就是流動性的持續退潮。這些有點夢幻但有基本面的風險資產已經漲不起來了。最終總會有市場風格的轉變，而市場風格的轉變往往伴隨著大刀闊斧的槓桿清理。

後來你發現了什麼？炒美股的朋友可能知道，尤其是玩英偉達的，有哪些？ 7月下旬，非常明顯，基本上這些人都是高槓桿，各種買盤，像是買權和做多選擇權。後來英偉達的波動也很小，這些傢伙就覺得無聊就開始槓桿，所以越接近這個時候，就越接近槓桿。所以你還會看到另一個東西，我給你推薦另外一個東西，我覺得你不一定要炒股，但是你可以把它放到你自己的清單裡。

VIX被稱為恐懼指數或波動指數。你會看到，隨著市場的大幅下跌，或者急劇的調整，或者急劇的風格轉換，VIX會迅速從一個很低的點上升到一個很高的點，這意味著市場的波動性增加了。風格轉換後，市場穩定意味著什麼？看看VIX就知道了。首先是從很高的水平回落，而且跌幅越來越低。第二，它的交易量也很小，所以沒有人玩這個東西。

美股基金經理人7、8月都做了什麼？頑固分子並沒有減持英偉達、谷歌、蘋果、納斯達克和 SP 500 股票。他們配置了部分部位去槓桿，做多VIX。這些人認為他們的部位沒有變化，市場可能會發生變化或調整。因此他們採取了保護措施，配置部分部位做多波動性。

如此急劇的下跌是怎麼回事？他持有的股票全部虧損，全部回落。但他利用市場的波動和變化再次賺錢。所以他的整個部位至少可以確保整體損益平衡，他買了一份保險。

買VIX看漲期權，買VIX看漲期權，這是很多話。我想總結一下，我覺得這個故事很簡單，就是說這個人有病，這個故事從2020年3月開始，這個人基本上好了。 2024年8月的大跌基本上意味著流動性的功效已經無路可退。如果再讓它撤退的話，它會退到哪裡去呢？它將退回到下一個級別。剛才我們講了可口可樂，這是巴菲特最喜歡買的，純現金贖回，純現金流，所以我認為這也是市場的一個反轉點，逐漸回撤，很快就會開始上漲，又要開始講所謂的降息了。

所以我基本上會和你一起回顧。如果你想了解8月5日浪潮是如何下跌的，基本上就得回到三、四年前，回到2020年3月發生的事情。事情，從2020年3月到2024年8月，你會有一個清晰的想法。所以簡單來說，對於我們加密貨幣圈來說，我覺得非常簡單。 8月5日大跌期間場外的槓桿清理，與加密貨幣圈關係不大。現在基本上場內場外都清理完了，就這樣了。

FC

我懂了。我想說的是，比如說接下來的市場我們該參考什麼？未來我們該思考什麼？什麼尺寸？說實話，我覺得現在已經到了很無聊的時候了吧？我認真地問自己，我想現在是大家不悲觀、不無聊、不煩惱、不想談這些事情的時候了。因為每個人似乎都在談論同樣的幾個問題，對吧？以太坊，例如以太坊和Solana，meme，沒有方向，都是這種情感。

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清除。

FC

如果我們看以往的經驗，這種情緒，至少在最低谷的時候，每個人都會有這種情緒吧？通常常伴隨著，如果牛市還在，一根陽線往上走，大家就懷疑它還在波動，如果繼續往上走，大家就會屈服，基本上就是這樣。那麼比如說我們該看哪些指標、關注什麼呢？如果你從你的角度來看的話。

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我懂了。我認為是時候回到這個事實了，我認為這個市場有兩類參與者。第一波是場外的，第一波是場內的。我們先談談市場。我認為我一直關注的最值得關注的指標是長期持有者和短期持有者。長期持有者供給和短期持有者供給是他們的情況。我估計，這次多頭市場長期持有者的出貨量至少應該在22到250萬。目前，根據我的計算，他們已經出貨了70萬到80萬，大約是出貨量的三分之一。真正有發言權的大佬應該還有3/2的貨沒有出貨。這些人還在等待。這是市場因素。

至於場外因素，我想我剛才也提到了，如果美國繼續收縮資產負債表和流動性，基本上會推低一個水準。美國科技股也有點不堪重負，有點不堪負荷。但現在你會發現市場出現了輕微的轉變。經過大規模的槓桿清理後，納指出現小幅反轉，重回2萬點附近。基本上，美國股市市場對下一步降息會有一個認識。如果降息的話，整個市場的風險偏好就會逐漸增強。但這裡我想強調一個小知識點，跟大家聊聊這個。在早年，衡量資本市場的資金量和風險偏好程度非常簡單、簡單。只要看看紅利利率就知道了。

如果加息，就沒有錢了。如果利率降低了，大家就有錢了，就會去投資高風險的東西。一旦升息，我就會更保守，風險資產就會下跌。但2008年美國金融危機後，美國向日本學習。日本是第一個，2001年。

美國從2008年底、2009年初就開始這樣做了。他們做這件事，是學習日本的量化緊縮和量化寬鬆。量化緊縮意味著什麼？事實上，目前的金融市場要複雜得多。不能簡單地用升息或降息的問題來解釋這個問題。流程是怎麼樣的？首先，利率降低。降息就像醫生治病一樣。我先給你開點保守治療的藥，你吃一下看看有沒有效果。如果還不行的話，就比較嚴重了，這個藥好像也不管用，那我們接下來就給你打針或者打點滴。甚至後期還需要進行手術。

美國的量化緊縮和量化寬鬆也是如此。首先，降低利率。如果問題解決了，那麼以後就不需要擴大資產負債表了。擴大資產負債表非常簡單。央行印鈔，購買各種資產，像是大家的房貸，各種美國債券等等。所以這裡我必須強調一點，說不一定是降息後擴表，擴表後加息，擴表後加息，加息後再縮表。不是說一定是A到B，B到C，先是A，開個藥看看管用嗎？如果沒有問題的話，那麼我就不會擴大資產負債表，我不需要擴大資產負債表。

所以我想談談一些事情。接下來，降息的問題討論得很多，最近也討論得很多。我的理解是這樣的。這又回到了小學數學問題。這裡有一個水箱，水箱頂部有一根水管作為進水管，水箱下方有一個水管作為出水管。進水管每分鐘吸入5公升水，出水管每分鐘排出3公升水。現在水箱有800公升。十分鐘後水箱會是什麼樣子？這個例子是什麼？水箱裡的水就像所謂的美元流動性。美國基礎貨幣M0如何增加或減少美元的流動性？降息有何幫助？維持水箱高水位的壓力會小很多。在原來的高利率環境下，裡面的水箱裡的水很多，壓力很大。

不過，降息之後，對於風險資產來說總是利多，但受益的程度可能有限。那麼什麼程度才是真正的好呢？擴大資產負債表，但我們剛剛回到擴大資產負債表的話題。這人實在是有病啊。他發現降息沒有用，拉不起來。他無法挽救，所以他才會這麼做。那麼回到正題，風險資產有沒有大規模的超級牛市，我覺得首先要看美國人是不是病重了。但我覺得這是我們一般人無法判斷的，聯準會的官員也無法判斷。美聯儲本身總是落後的。那我們能做什麼呢？剛才我想跟大家講一下這個邏輯，大家就明白了，如果聯準會官員真的說我們真的生病了，我很快就會擴大資產負債表。

那麼可能會發生什麼事？風險資產將集體暴跌，暴跌後資產負債表將大規模擴張，重演20年的故事。但目前看來，這種情況出現的機率還是比較低的。我認為哪一種可能性較大？降息，如果發現這個有支持，就可以慢慢降息。通膨不高，經濟也沒有崩潰，所以通膨穩定，經濟健康。雙方都是這樣做的，就會一路走下去。這對於風險資產來說絕對是利多。所以我覺得有幾個非常實用的指標。你可以搜尋Russell 2000代碼，應該是RUT，或是BlackRock發行的基金叫RWM。

然後將 ARKK、GME 和 AMC 添加到您的關注清單中。這些東西你不一定要買，但是你要看它們，逐漸開始發現，如果你說這些東西開始上漲，那麼基本上很簡單，這意味著整個美國股市的風險偏好正在逐漸上升，大家都開始湧入這種事情，所以我認為這是在OTC市場上看到的最直接的事情。至於利率的增減、資產負債表的擴張與收縮、美元流動性等，國債的超短期債券、中長期債券的發行。每月的流量又如何呢？我認為這些對於大多數普通投資者來說太複雜了。別看這些東西，沒有太大意義，就看美股的風險偏好。這就是我認為的市場外的東西。

所以我還提到一件事。我想從大家可能最關心的兩點來看，持幣者。第一個是比特幣如何，第二個是山寨幣如何。我想是這樣的。比特幣非常簡單，也非常清晰。它是不斷增長的數位黃金。與黃金的市值相比，比特幣的市值何時達到最高？那是在 2021 年 11 月，比特幣達到了 69,000。當時，比特幣市值比黃金高出11%，為歷史最高。那麼每一輪牛市都會看到比特幣的市值越來越高。在每一輪多頭市場中，比特幣的市值都會上升到高於黃金市值的水平。尤其是這一輪，所有這些從場外市場進來的新資金都非常簡單，他們購買的數位黃金的定位也非常簡單。

所以如果你極度保守，你至少應該等到比特幣的市值。我正在和我的朋友談論這件事。最近一段時間，大家都處於憂鬱狀態。已經橫盤了五、六個月了。持續的波動和大幅度的波動是難以忍受的。我認為牛市已經結束了。我受不了了。我想我的判斷是冬季將會出現新一輪的主升浪。這件事還沒開始。天亮前別倒下。控制槓桿，控制心態。因為首先，購買這項資產非常簡單。數字黃金目前的定位。本輪比特幣市值僅比黃金高7%至8%。還沒達到上一輪的最高點。那你需要給它一點機會嗎？至少要達到上一輪的最高點才可以離開。以17兆的黃金量來算，這幣的價格大概是10萬左右。如果你有一點夢想，就一定要高調嗎？比特幣的市值是否應該略高於黃金？

我認為這一輪的預估是15%到20%。這給我們帶來了另一個話題。我該如何估計這些事情？這取決於交易對手。我認為這一輪市場最大的交易對手是美國所有的傳統金融機構。例如美國50個州的州政府基金，50個州中有3個州已經開始建倉購買比特幣。最快的是共和黨的誕生地威斯康辛州。威斯康辛州的市值約為150至1600億美元，他們計劃建立1%至2%的部位。對這些人我想說的是，這些人是我們幣圈真正的朋友。為什麼？這些人才是真正的持有者。當他們購買時，他們可能五年或十年都不會搬家。

我們的敵人是什麼？現在大家可以看到，從1月11日到現在，現貨ETF的流入其實還不到16,70億美元。首先，從各季度末機構揭露情況可以看到，實際建倉的約80%是散戶。我們真正的朋友，這些機構，還在路上，還沒有上車。他們必須經過許多內部流程才能購買這些產品。他們需要了解比特幣是什麼，向老闆報告比特幣是什麼，並與監管機構溝通是否可以購買比特幣。產品還有90個交易日的觀察期間等。

所以我想說大家不要急。這一輪的交易對手，高級的話就是交易對手，這一輪真正接手比特幣的人還在路上，還沒弄清楚。他們的一些先鋒已經開始買了，像是高盛用自己的錢買，美國的一些銀行也開始用自己的錢買。這些都是這一輪的交易對手，而且才剛開始。所以我覺得場外的情況是非常樂觀的，因為他們很早，但是對他們來說，他們自己買了風險資產，所以在量化緊縮結束最困難的時候他們可能買不到。例如第二季中期，這就是量化緊縮，年底馬上降息，量化緊縮就結束了。

然後他們就逐漸開始買這些東西了，那我希望什麼呢？當然，這也是一個簡單的願望。他們可以做得更快。所有人都快要承受不住了。我認為這是市場之外的情況。市場上的每個人只需要看看鏈條就可以了。那些大佬、鯨魚、長短期持有者，還有很多貨要賣，也在等待，所以我覺得應該要有耐心。我認為這個餡餅根本不擔心。

我來說說我對山寨幣的看法。第一個問題是，有山寨幣嗎？我想一定有，為什麼呢？非常簡單。只要看看誰持有比特幣就知道了。非常簡單。至少有60%的幣在加密貨幣圈裡的人手上。當比特幣達到10萬、15萬的時候，這些長期持有者總是會去炒山寨幣。

我一直認為題目說的是加密貨幣圈子裡從來不缺乏故事，而是這些故事能否遇到合適的歷史機會來啟動它們並產生良性循環。這是什麼意思？大家回首過去，都說這一年多我沒有做。過去六個月，我在銘文賺了幾百億美元，最多賺不到一二十億美元。二層和梅林那些重倉的兄弟都已經麻木了，現在損失慘重，所以不斷的想出新的故事。它本身正處於量化緊縮的尾聲。看看AMC、GME、ARKK等半死不活的票子。市場沒有錢做這些事。所以這些故事傳不開也是很正常的。

那麼有山寨幣嗎？非常簡單。到時候，60% 的比特幣持有者總是會炒山寨幣。到時候，他們就會加入一些故事。我不知道這些故事是什麼。就想出一些故事就衝進去。至於山寨幣到底有多厲害，我認為有兩種情況。當比特幣漲到比如說12萬、13萬、14萬、15萬的時候，如果你看到外面的羅素2000和GME，它們都會飛起來，甚至超過之前的高點。在這個位置上，漲了五倍、十倍，那麼幣圈的山寨幣可能會飛得很高。就像21年的夏天和冬天一樣，夏天是關於DeFi的，冬天是關於NFT和Metaverse的。

這是第一個樂觀的場景，但是我認為這種場景的機率比較小，因為它還是要回到那個點。如果這個人不做出什麼過激的事情，這種情況就不太可能發生。我想可能是這個原因吧？我認為可能不存在山寨幣，我認為人們可能已經考慮到了這些因素。這是第一個場景。

第二種情況，我覺得可能比較有可能，是什麼呢？據說比特幣可以漲到12萬、3萬、14萬、5萬，我覺得這是有可能的。但如果羅素2200、GME、AMC還是半死不活。穩定幣的整體市值並不算太高，因此山寨幣的成長可能非常有限。

但我認為山寨幣是有的，而且大部分大餅都掌握在加密貨幣圈子裡的人手裡。如果換個角度來看，大餅大部分都在美國股市的傳統機構投資人手中。他不懂第二層，別說銘文，別說defi，他根本不聽AI，他不懂，他不參與，那就不好了。大餅能長到多高，與山寨幣無關，也與山寨幣無關。所以我認為還有這一輪，只是大小問題。當然，人們會罵你拋出這個觀點，有時或者打你臉什麼的，我認為現在是底部的底部，我認為無論是大餅還是山寨幣，我認為都是底部現在的底部。大家可能會找到合適的目標去衝，也許連我都覺得這就是你幾個月前說的衝山寨幣，你說我打開股票軟體看到GME和AMC半死不活，我做不到，我沒有有錢了，這些東西很難趕，也發不了財。

但現在，我覺得比較好的山寨幣可能在2021年或2024年初的位置，而比較差的山寨幣已經到了兩三年熊市的位置了，基本上是8、9月初之前的位置。我認為現在是逐步逆轉的時候了。終於，潮水退到了沒有退路的地步，利率開始下調，潮水開始上漲。您持有風險極高的資產，並且希望潮水上漲到您的溪流或河流的小支流。所以我認為沒有那麼悲觀。

有的朋友認為現在是熊市，我說牛市已經結束了。我不這麼認為，也希望不要被打臉，希望能盡快得到證實。現在已經是第三季中期了，我覺得是第四季左右，現在應該是底部底部，整個底部底部，市場內外的槓桿清倉非常徹底。而整個宏觀層面開始逆轉，開始慢慢從落潮的節奏轉變為大潮的節奏。我認為唯一有爭議的一點是潮水會漲到多大。

FC

這個需要討論清楚。好的，讓我們設定標題。第四季牛市又回來了。我問的問題你基本上都回答了。但我想補充一個問題，因為你在經紀公司工作了相當長的時間。身為交易員，您認為進入經紀公司或金融市場更正式的成長路徑是什麼？或者更傳統的成長路徑是什麼？他該先學什麼，後學什麼？

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我想了想，我想向你推薦一些東西，這聽起來可能有點傻。但我推薦你什麼呢？你應該考CFA 1，強迫自己考CFA 1。您有 10 門課程，哪一門是 CFA？是的，它叫註冊金融分析師，中文翻譯就是特許金融分析師。這是一套國外的金融課程，總共有三個級別，CF 1、CFA 2、CFA 3。

我為什麼想跟你談這個？你讀書的時候可能學過數學、音樂、體育、物理等等，這些都不重要。沒學過金融也沒關係。 CFA就是專門為此而設計的。您不需要參加第二級和第三級。我認為這是完全不必要的。如果你不在這個領域工作，那是完全不必要的。但什麼是值得參加考試的呢？它基本上為您提供了攻讀所謂的金融碩士的機會。你出國留學，花幾萬美元、幾萬新元、幾萬加幣去讀金融碩士。

這些課程和CFA沒有太大差別，更搞笑的是，很多學生上學的時候重點關注的是CFA考試。什麼是CFA考試？總共十門課程，非常全面、有系統，可以給你講解清楚。

整個金融體系最底層的基礎知識是一個框架。一旦有了這個框架，你就可以擴展和學習其他東西。非常簡單。你會和這些人處於同一個話語體系和話語中。所以有時候我會說傻話，隔了好久才推薦給大家，請大家去測試一下什麼的。但我覺得這個東西很有用，也是為什麼我有時候會鼓勵身邊的朋友，說我一定要花錢買它。如果你想做的話，花點錢就可以了。幾百塊也不算太貴。只有這種東西才能逼你去學，不然那些東西都挺無聊的，而且很多都是純英文的，你讀起來很費勁。有考試就只能強迫自己去學習，不然就做兩天，丟到一邊，再也不會看。所以我覺得這個東西非常好。

所以你看在證券公司工作的人，他們不一定有金融背景。例如，華為產業鏈中的許多人原本是學習電子機械製造、TMT等技術領域，或是學習電腦科學的。各行各業的人都有，但基本上都是考CFA，因為金融知識已經有上百年的歷史了，沒有彈性。

FC

感覺你就是洪浩先生的頻道，就好像你是他的代言人一樣。

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然後請他給我一些廣告費。

FC

你認為CFA是什麼？我們進來之後什麼是正統？這很有趣。很多朋友常問我，當然這是上半年了，我想進入這個行業，我該怎麼辦？我該學什麼。有聰明的朋友會問你的行業清單是什麼？這很有趣。

我有一些朋友就是這樣做的，每天看前三名的代幣，分析它們為什麼要上漲。我也每天都這樣做。我每天都會看一下增長榜上的第一名是誰，我會找到上升的原因。我認為這培養了我的肌肉記憶。當我看到這個時，我下次可能會遇到類似的情況。

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也許你會明白。

FC

您認為對於使用與您類似的交易系統的交易者來說，刻意的培訓應該是什麼？

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我懂了。當我說話的時候，我有一個想法。我會告訴你這件事。在金融機構中有兩類人做研究，也就是所謂的分析師。第一組著眼於底部，即宏觀。他們通常被稱為宏觀分析師、總體分析師或關注固定收益、債券和國債的分析師。他們基本上看的是底部宏觀方向。這是一群人。

第二波浪潮著眼於特定產業。我看電子，你看消費，他看製造業，這就是產業，做產業分析師。我覺得加密貨幣世界也是如此。如果你看加密貨幣世界的宏觀，我認為玻璃節點等東西，經常看玻璃無的東西，了解玻璃節點集合最重要的指標，我認為加密貨幣世界的宏觀是在那裡。

再往下一層，我覺得牽涉到加密貨幣圈的alpha，各種新賽道、新方向，就是走在什麼賽道上，市值是多少，代幣解鎖狀態等等。例如丁勇，還有其他幾個工具都是在做小幣種的，鏈也可以看得比較清楚。我覺得這正好符合證券公司的情況。有一群人看宏觀，另一群人看各行業。我想這裡也是一樣的。加密貨幣圈裡可能有一群人把目光投向了鏈上這個大蛋糕的玻璃節點。還有一撥人看這個小幣種，看這個阿爾法，看這種超額收益。我覺得有兩撥人，兩撥事。所以一套對應的是加密貨幣圈子，我認為是上鍊，也就是大蛋糕鏈。我認為市面上的小幣種有那一套東西，就是整個病態基本面的解鎖狀態等等。

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是的，我明白。好的，讓我們進入最後一部分，關於成長。我想知道您更喜歡哪位交易員，更關注哪位交易員，為什麼？

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這不限於加密貨幣社群嗎？還是各種各樣的事情？

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只要對你有幫助。

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好的。然後我推薦幾個人。第一個肯定是傅先生。這位東北證券的大哥叫付鵬。他在自媒體方面也非常成功。我認為他對一些美元資產的看法和分析還是系統性的、有洞察力的。而且他喜歡分享。我不會發起戰鬥。我覺得傅先生還是不錯的。

我想第一個人就是付鵬，第二個人就是那個先生，還有這個兄弟。我覺得他對美國的宏觀經濟情勢有比較清楚的認識，但我覺得這位兄弟喜歡寫特別長的文章，用了很多美國俚語。有時候看起來好像蠻難的，但我覺得他看到的還是可以的。例如3月、4月份，他說4月流動性可能會減少，可能會慢慢橫盤。也許他最近說看好未來的行情，例如9月、10月、11月、12月，大蛋糕突破75,000的時候。你怎麼認為？我認為先生是第二位。

另外一個是我的一個兄弟，他是一名基金經理，他也有自己的推特帳號，但是他很少說話，他很懶，寫的也比較少，我經常問他問題，他叫Victor，Victor老闆也是一個加密貨幣圈的資深人士。他早年是一名礦工，一直採礦到現在。我已經給這些人加了小鈴鐺，他們一發文我就得去看看。還有一個是上一輪的一個兄弟，一個著名的交易員，叫人宋，他做了一個網站。我認為查看一些關鍵的周期指標是有用的。有大周期指標。

FC

我明白了，那就好。您可以關注我們，我們將發布文字版本。今天又聽你講了一遍，有溫故知新的角色。我認為做週期性交易的人最重要的是找到一個嗜好。

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是的，太無聊了。

FC

大多數時候不需要採取任何行動。

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是的。

FC

我覺得做鏈上交易的人需要找一個好的心理學家。我們的多巴胺來得太快，當它消失時我們就無法接受。這並不容易。所以交易者都是高度敏感的人。我想好的 HighFreedom，您還有什麼要補充的嗎？今天就來說說整個過程。

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讓我考慮一下。哦，還有一件事你每次都會問每位受訪者，也就是所謂的「停止做事清單」。

FC

我第一次聽到你說停損。你能添加更多嗎？

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我覺得鏈上的東西非常重要，特別是在比特幣鏈上，你會看到非常明顯的週期性效應。不過我想說的是，但至少這一輪是有用的，所以不用擔心。但以後可能就不是這樣了，這件事以後可能會產生很大的影響。看看鏈上的週期性交易者，他們囤幣，然後牛市來臨時賣掉，很簡單。但是你可以在鏈上看到這些東西，這很重要，因為他們有定價權，而且幣在他們手中。剛才我們講了60%的持幣者，基本上都是這些人拿的。他們不太信任任何交易所。他有10000個比特幣，他不能把這些幣放到OK或幣安。他把它們放在自己的冷錢包裡。

所以我想說鏈上的這些人有非常強的定價能力。因為那些有大量幣的都在鏈上，而不是在交易所。但他們的行為在鏈上是可以看到的。

但問題是什麼？當現貨ETF買的餅越來越多的時候，可能會達到20%到30%左右。你會發現這個東西就像回到一個交易所，而且是一個coinbase冷錢包託管位址。這時候，外鏈可能就沒那麼有效了。我想大家可能要考慮這個問題，但我覺得這是一個長期的問題，不應該看到這樣的循環。第二，我認為這是關於交易所的。我認為場外交易什麼時候會失效？我想我這裡有一套判斷邏輯，像是美元的流動性、降息、資產負債表的擴張和收縮。當然，美國人可能會給你一個新的邏輯，不再做量化緊縮和寬鬆。那麼這個東西可能又要重新學了，又不行了。但我覺得短期內可能看不到，所以我覺得這是兩點，應該沒有其他的了。

FC

我明白。這裡有一個難題要問你：預測今年 12 月 31 日的比特幣價格。沒關係，這不是投資建議。

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這個就在我前面了，哈哈。我覺得10萬就可以了，就訂一個數字吧，10萬。

FC

12月31日

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我至少接觸過10萬個。很難說能不能保證十萬，但我已經摸過十萬了。

FC

你損失了多少錢？如果你失去了這麼多，就不要失去太多。我們打賭吧。

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你必須是對方。

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當然，我確定。我認為不會達到10萬。我將成為你的交易對手。除了直接發紅包外，到時候還可以進行抽獎。

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或者是這樣：到了十萬你請我吃飯，不到十萬我請你吃飯就這樣了。

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那麼這件事就與你無關了。我就單獨待你一個吧？如果你輸了，我想我們可以賭一個幸運數字，對嗎？到時候我會想多少錢，然後告訴你可以的。無論如何，如果你輸了，我就給大家。如果我輸了，我會把它送給你的粉絲，並幫你抽獎。

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您可以使用 666、888 或類似的名稱。

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是的，我們用U作為單位。

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沒問題，沒問題。

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沒關係。

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那我反問你一個問題，為什麼你認為達不到10萬呢？

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我沒有去想，因為說實話，我不猜價格，但是我覺得如果你現在讓我看出口的話，從我的角度來看，我覺得現在是有可能達到預期收益的。我認為，例如，有50%到1%的期望。我不是說BGC，我是說以太坊和搜狐，我想大概是差不多的。因為我覺得是這樣的，如果我們假設我們在牛市的中後期離場的話，那個時候你可以做很多事情。例如你用U買新股，用U做量化、套利，我想年化可能是10%到20%左右吧？那我覺得勝率可能比你持有幣還要高，這是我的想法。

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不過以後可能還會有其他的操作，盈虧比可能會更好。這不一定意味著躺著佔位就是最好的選擇。

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我想這就是我的心態。因為我知道在7萬左右的時候，我身邊很多人都賣掉股票了。

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那隻是練習。

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您可以將其視為長週末的第一次發行。

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正確的？是的，3月份鏈上表現非常明顯，有大規模的發行，包括3/1。

FC

從你們鏈上來看，銀河最近一直在進行定期投資，許多機構也正在進行定期投資。

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是的。

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不管怎樣，還挺有趣的。好的，我們將在 12 月 31 日揭曉。

高自由度

好的。

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到時候你就可以點擊追蹤我了。我會盡量把這個放在後面的部分，我會問每一個來的人這個問題。

高自由度

好的，我會在那裡。好的。

足球俱樂部 01: 16: 07

是的，你看鏈上的話，銀河最近一直在定期投資，很多機構也在定期投資。

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是的。

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不管怎樣，還挺有趣的。好的，我們將在 12 月 31 日揭曉。

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好的。

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您也可以點選關注我。我會問以後來的每個人這個問題。

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能。

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謝謝大家。我們的錄音是在小宇宙裡，有一個節目叫對話交易者，你可以關註一下，基本上就是這樣。如果大家有好的交易者請推薦給我，我現在還不夠。好的，謝謝，謝謝，謝謝。今天就完成了。

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好的，再見。

本文源自網路：對話交易者HighFreedom：如何正確認識宏觀經濟、分析宏觀經濟並從中賺錢？

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關鍵指標（香港時間9月19日上午12:00 -> 中午12:00）：BTC/USD現貨+4.5% ($ 59,400 -> $ 62,100) 9月27日BTC/USD ATM-7.0 v 54.5 -> 47.5); 12月（年底）ATM波動率-1.4 v（59.6->58.2），12月25日風險逆轉波動率-0.3 v（2.3->2.0）FOMC會議紀要聯準會啟動降息週期，宣布降息50個基點切。鮑威爾主席對美國經濟狀況充滿信心（如果你問大多數市場參與者，他們會說經濟狀況良好），立即的反應是美國股市走高，美元走低（相對於法定貨幣和黃金），美元走低。然而，大部分收益和損失都已被市場消化…