比特幣ETF選擇權獲批，比特幣會爆發式成長嗎？

原作者：Mensh、ChainCatcher

原文編輯：念青、ChainCatcher

10月18日，美國證券和 交換 委員會批准了紐約證券交易所（NYSE）和芝加哥期權交易所（CBOE）的申請，將允許 11 家獲批的比特幣 ETF 提供者進行選擇權交易。目前，比特幣持續上漲，高點已突破$69,000。

ETF分析師Seyffart在Permissionless會議上表示，比特幣ETF選擇權可能會在年底前推出，但CFTC和OCC沒有嚴格的截止日期，因此可能會進一步延遲，使其更有可能在2025年第一季推出。

同時，SEC 推遲了 Bitwise 和灰階以太坊 ETF 選擇權的批准。市場猜測，這是因為以太坊ETF核准後流入的資金量低於預期。 SEC希望進一步調查這項提議對市場穩定的影響，並將於11月10日做出裁決。

比特幣和以太坊 ETF 流入和流出：

為什麼比特幣 ETF 選擇權很重要？

比特幣選擇權是賦予持有者在一定時間範圍內以預定價格買賣比特幣的權利（但沒有義務）的合約。對於機構投資者來說，這些選擇權提供了一種對沖價格波動或猜測市場趨勢的手段，而無需擁有標的資產。這些比特幣指數選擇權為機構投資者和交易者提供了一種快速且經濟高效的方式來擴大他們對比特幣的曝險，並提供了另一種方式來對沖他們對全球最大的比特幣的曝險口。 加密貨幣貨幣。

為什麼比特幣ETF選擇權的通過如此重要？儘管市場上有許多加密選擇權產品，但大多缺乏監管，機構投資者因合規要求而不願參與。此外，市場上尚不存在既合規又具有流動性的選擇權產品。

最具流動性的選擇權產品由全球最大的比特幣選擇權交易所 Deribit 推出。 Deribit 支援比特幣和以太坊選擇權的 24/7/365 交易。選擇權是歐式的，以實體加密貨幣結算。然而，由於加密貨幣的限制，Deribit 用戶無法與 ETF 和股票等傳統投資組合中的資產進行交叉保證金。而且這在包括美國在內的許多國家都是不合法的。沒有清算所的認可，交易對手風險永遠無法妥善解決。

CME 的比特幣期貨選擇權和受 CFTC 監管的加密貨幣選擇權交易所 LedgerX 的比特幣選擇權的買賣價差非常大。功能有限，例如LedgerX沒有保證金機制。 LedgerX 上的每個看漲期權都必須以價格形式出售（擁有底層比特幣），而每個看跌期權必須以現金出售（擁有執行價格的現金價值），導致交易成本很高。

比特幣相關資產的選擇權，例如 MicroStrategy 選擇權或 BITO 選擇權，有較大的追蹤誤差。

年初以來MSTR股價的大幅上漲，也間接顯示了市場對比特幣避險交易的需求。比特幣ETF選擇權可以為市場提供既合規又具有交易深度的選擇權產品。彭博研究員 Jeff Park 指出：有了比特幣選擇權，投資者現在可以根據期限進行投資組合配置，尤其是長期投資。

增加或減少波動性？

對於比特幣ETF選擇權上市將對比特幣波動性產生什麼影響，並爭論雙方有著不同的看法。

那些認為波動性可能會增加的人認為，一旦期權上市，就會有大量散戶湧入非常短期的期權，就會出現類似於 GME 和 AMC 等 meme 股票所發生的伽瑪擠壓。伽瑪擠壓是指如果波動加速，這種趨勢將會持續，因為投資者購買這些選擇權，而他們的交易對手、大型交易平台和做市商必須不斷對沖頭寸併購買股票，從而推動價格進一步上漲，並創造更多對看漲期權的需求。

但由於比特幣的數量只有2,100萬枚，所以比特幣絕對是稀少的。如果 IBIT 經歷伽馬擠壓，唯一的賣家將是那些已經擁有比特幣並願意以更高的美元價格進行交易的人。因為大家都知道不會有更多的比特幣來壓低價格，所以這些賣家不會選擇出售。列出的選擇權產品尚未經歷伽瑪擠壓，這可能表明這種擔憂是多餘的。

期權集中到期也會造成短期市場波動。 Deribit執行長Luuk Strijers表示，9月底到期的比特幣選擇權的未平倉合約是歷史第二大，目前Deribit上的未平倉合約約為1TP10-580億。他認為，此次可能有超過$58億的選擇權到期，到期後可能會造成市場大幅波動。

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從歷史上看，期權到期確實會影響市場波動。隨著選擇權到期日的臨近，交易者需要決定是否行使選擇權、讓選擇權失效或調整頭寸，這通常會增加交易活動，因為交易者試圖對沖他們的賭注或利用潛在的價格變動。特別是，如果比特幣價格接近選擇權到期時的執行價格，選擇權持有者可能會行使，這可能會導致市場更大的買賣壓力。這種壓力可能會在選擇權到期後引發價格波動。

那些相信波動性將趨於平緩的人更關注長期前景。這是因為選擇權價格反映了隱含波動率，即投資者對未來波動率的預期。 IBIT帶來了新的流動性並吸引了更多的結構性票據發行，這可能會導致潛在波動性的降低，因為如果隱含波動性過高，更多的選擇權產品將進入市場來壓平它。

更大的水池吸引更大的魚

選擇權的推出將進一步吸引流動性，流動性帶來的交易便利性又會進一步吸引流動性，進而形成流動性的正循環。目前，市場幾乎達成共識，選擇權的推出無論是其本身還是其帶來的額外後果，都對流動性具有吸引力。

隨著選擇權做市商採取動態避險策略，選擇權為標的資產創造了更多的流動性。選擇權交易者的持續買賣提供了穩定的交易流量，平滑了價格波動並增加了市場的整體流動性，允許更多的資金進入市場，同時減少滑點。

IBIT 選擇權的推出也可能吸引更多機構投資者，尤其是那些管理大型投資組合的機構投資者，因為他們通常需要複雜的工具來對沖部位。這種能力降低了感知風險壁壘，並允許更多資本流入市場。

許多機構投資者管理大型投資組合，對風險管理、購買力和槓桿率有非常具體的要求。僅靠現貨ETF並不能解決問題。選擇權可以創造出非常複雜的結構性產品，讓更多的機構資本參與比特幣。

隨著 IBIT 選擇權的批准，投資者可以投資比特幣的波動性，考慮到比特幣的固有波動性高於其他資產，這可能會帶來可觀的回報。

比特幣年度實際波動率：

彭博分析師 Eric Balchunas 指出，選擇權的通過是比特幣 ETF 的重大勝利，因為它將帶來更深的流動性並吸引更大的魚。

同時，IBIT選擇權的核准也是監管方的另一個明確表態。 Galaxy Digital執行長 Mike Novogratz在接受CNBC採訪時表示，與傳統的比特幣期貨ETF不同，這些選擇權允許以特定的時間間隔進行交易，由於比特幣固有的波動性，這可能會引發更多資金的興趣。 ETF期權的批准可能會吸引更多投資者。 MicroStrategy 的交易量反映了對比特幣的強勁需求。監管的明確性可能為數位資產的未來成長鋪平道路。

對於現有的選擇權市場來說，ETF選擇權的核准也將帶來更大的收益。在 Unchained 播客中，Arbelos 聯合創始人 Joshua Lim 市場s，推測CME期權的流動性增長將最為明顯，因為兩者都面對傳統投資者，形成的套利機會將同時增加兩個市場的流動性。

變動性價比

選擇權的推出不僅為投資者提供了更多元化的操作空間，同時也伴隨著先前意想不到的價格表現。

例如，Joshua Lim 在交易中發現，許多人都在購買選舉後的買權，這意味著人們願意進行某種對沖押注，認為 11 月 5 日選舉後加密貨幣的監管環境將會放鬆。這些選擇權的到期日前後通常會出現一些價格波動，而且這種波動通常是高度集中的。如果很多人購買執行價格為$65,000 的比特幣選擇權，由於交易者在這個位置對沖風險，通常交易者會在價格低於$65,000 時買入，然後在價格高於此價格時賣出，而比特幣價格將被固定為執行價格。

如果有趨勢，通常會因為多種原因而延遲到期權到期之後。例如，選擇權通常在每月的最後一個星期五到期，但這並不一定與日曆月的月底一致，這一點尤其重要，因為它標誌著對沖基金的績效評估和股票的買賣，將給該資產類別帶來資金流入和購買壓力。由於所有這些動態，現貨市場在選擇權到期後確實存在波動，因為也許到期前的許多交易商對沖活動在到期後減弱了。

選擇權不在週末交易，週五收盤時 IBIT 伽瑪值非常高，可能會迫使交易者在周末買入現貨比特幣以對沖其 Delta。由於IBIT是現金贖回，因此將比特幣轉入IBIT可能有一定的風險。所有這些風險最終可能會蔓延到比特幣市場。您可能會看到買賣價差擴大。

綜上所述

對機構而言，比特幣ETF選擇權可以極大拓展對沖手段，更精準地控制風險和收益，讓更多元化的投資組合成為可能。對於散戶來說，比特幣ETF選擇權是參與比特幣波動的一種方式。選擇權的多功能性也可能在市場的經典反射性中引發看漲情緒，而流動性帶來更多的流動性。但選擇權能否有效吸引資金、擁有充足的流動性、形成吸引資金的良性循環，還需要市場的驗證。

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