代達羅斯的迷宮：揭開散戶投資者隱藏的“通證經濟模式”

原作者： 0x路易斯T ( L1D 夥伴）

已編譯 經過 歐日報 行星 日常的 ( @Odaily中國 )

翻譯者 ｜東 ( @azuma_eth )

編按：通證經濟模型一直是投資人評價某個標的的重要標準，但 L1D 夥伴 0x路易斯T 他在最近的文章中透露，除了向市場展示的常規通證經濟模型之外，許多項目在水下還隱藏著另一個看不見的通證經濟模型。除了團隊和相關人員之外，外人很難知道某個代幣的真實分配計畫。

在文章中， 0x路易斯T 對比希臘神話中代達羅斯迷宮的故事，認為這些隱藏的代幣經濟模型就像迷宮，而創造這些迷宮的項目方就像代達羅斯一樣，最終會被困在自己的繭中，走向毀滅。

以下為原文內容 0x路易斯T ，Odaily星球日報翻譯。

希臘神話中有一種嗜血的生物，名叫牛頭怪，它的身體結構是半人半牛。米諾斯國王害怕這種生物，所以他邀請天才代達羅斯設計了一個錯綜複雜的迷宮，無人能逃脫。然而，當雅典王子忒修斯在代達羅斯的幫助下殺死了牛頭怪時，米諾斯非常憤怒，為了報復，將代達羅斯和他的兒子伊卡洛斯囚禁在代達羅斯親手建造的迷宮中。

儘管伊卡洛斯最終因為他的魯莽而倒下（他在逃跑時飛得太高，太陽灼傷了他的翅膀），但代達羅斯才是他們命運的真正建築師——沒有他，伊卡洛斯永遠不會被監禁。

這個神話反映了當前普遍存在的隱藏的“內幕交易” 加密貨幣貨幣週期。 在這篇文章中，我 將揭示這些類型的交易——由內部人士（代達羅斯）精心策劃的迷宮結構，注定項目（伊卡洛斯）失敗。

什麼是內線交易

高FDV、低流通量的代幣結構已成為熱門話題，市場對其可持續性和影響進行了許多爭論。然而，這場討論中有一個經常被忽視的陰暗角落——內線交易。 這些交易往往是由少數市場參與者透過鏈下合約和協議進行的，這些合約和協議通常被掩蓋，幾乎無法從鏈上識別。 如果你不是內部人士，你很可能永遠不會知道這些交易。

在 @cobie 的最新貼文中，他引入了「幽靈定價」的概念，強調如何在私人市場中進行真實價格發現。在這樣的背景下， 我想引入「幽靈代幣經濟」這個新概念，揭示公共代幣經濟模型是如何被用來掩蓋真正的「幽靈代幣經濟模型」——公開的代幣經濟模型。 可見令牌 經濟模型往往只代表某個配置類別的“上限”，但這是具有誤導性的，而“幻影版本”才是最準確的配置。

雖然內線交易有多種類型，但以下列出了一些最值得注意的交易類型。

• 顧問分配：投資者可以透過顧問服務賺取額外的代幣，這些服務通常分為團隊或顧問類別。這通常是投資者降低成本的一種手段，而且他們很少或根本不提供額外的建議。 我親眼見過一家機構，顧問份額是投資者份額的5倍，與官方融資和估值數據相比，可以將機構真實成本降低80%。

• 市場 進行分配：一部分代幣供應將保留用於中心化交易所（CEX）的做市。這是正面的，因為它增強了代幣的流動性， 但當做市商也是該專案的投資者時，就會產生利益衝突——允許他們利用做市份額來對沖仍被鎖定的投資份額。

• CEX 上市：為了在幣安等頂級 CEX 上上市，專案擁有者通常需要支付行銷和上市費用。如果投資者能夠協助並確保代幣在這些交易所上市，他們有時會收到額外的業務費用（可能高達總供應量的 3%）。 Arthur Hayes 先前發表了一篇詳細文章，透露這些費用可能高達代幣供應總量的 16%。

• TVL 租賃： 往往會承諾能夠提供流動性的鯨魚或機構 更高的回報率。 普通用戶可能會滿足於 20% 年化收益率，而一些鯨魚則可以透過與基金會私下交易，以同樣的貢獻悄悄賺取 30% 。這種做法或許也有一定的正面意義，有助於維持早期的流動性，但專案方應該在代幣經濟模型中向社區公開這些交易。

• 場外「融資」：場外「融資」很常見，本質上不一定是壞事，但這些交易往往高度不透明，因為條款通常不披露。 其中最臭名昭著的是所謂的“KOL 輪”，它被視為代幣價格的短期催化劑。一些頂級Layer 1（我不想透露他們的名字）最近也採取了這種策略——KOL可以以很大的折扣（大約50%）和較短的鎖定期（六個月線性解鎖）來認購代幣。為了他們的利益，他們會努力將xxx推銷為下一個xxx（這裡可以引入第1層）殺手。 有疑問可以查看我之前的KOL翻譯 指導.

• 出售質押獎勵：自2017年以來， 許多PoS網絡已經允許投資者隨時質押鎖定的代幣並領取質押獎勵，這已經成為早期投資者提前獲利的一種方式。 Celestia和EigenLayer最近都被指出有這種情況。

所有這些內線交易共同建構了代幣經濟模型的幽靈版本。作為社群成員，您可能經常會看到如下圖所示的代幣經濟模型圖，並對其分佈和透明度感到滿意。

但如果我們剝去層層偽裝，揭開隱藏的幽靈代幣經濟模型，你會發現真正的代幣分佈可能如下圖所示，這並沒有給社區留下太多機會。

就像代達羅斯設計自己的監獄一樣，這種分配決定了許多代幣的命運—— 內部人士將他們的項目困在不透明交易的迷宮中，導致代幣的價值從各個方向流失。

我們是怎麼到這裡的？

與市場效率低下引起的大多數問題一樣， 這就是供需嚴重失衡的根源。

進入市場的項目供過於求， 其中許多是 2021/2022 年 VC 熱潮的副產品，其中許多等待了三年多才推出代幣，現在它們都擠在一起，在較冷的市場環境中努力爭奪 TVL 和關注度 – 請注意現在已經不是2021年了。

反過來，需求跟不上供應，也沒有足夠的買家來吸收新上市的瘋狂湧入。 相似地 ，並非所有協議都能吸引資金並累積 TVL，使得 TVL 成為稀缺資源。

許多項目沒有找到產品市場契合度（PMF），而是陷入了支付過高代幣激勵的陷阱，人為地提高了關鍵指標並掩蓋了可持續吸引力的缺乏。

如今，許多交易都是私下進行的。 隨著散戶的逃離，大多數創投公司和基金都在努力維持有意義的回報，他們的利潤縮水，迫使他們透過內線交易來產生超額回報，而不是簡單地挑選升值資產。

最大的問題之一仍然是代幣分配，監管障礙使得專案幾乎不可能向散戶投資者分配代幣，導致團隊的選擇有限——通常只有空投或流動性激勵。如果您是一個試圖透過 IC0 或其他替代方案解決代幣分配問題的項目，請與我們聯絡。

啟示

使用代幣來激勵利害關係人或加速專案發展並沒有本質上的錯誤，它確實可以成為一個強大的工具。 真正的問題在於，它很容易導致代幣經濟模型完全缺乏透明度。

以下是加密貨幣創始人提高透明度的一些關鍵要點：

請勿向投資者提供諮詢股票： 投資人應該為您的公司提供盡可能多的幫助，而不需要額外的顧問股份。 如果機構需要額外的代幣進行投資，那麼他們可能對您的專案缺乏真正的信心。你真的希望這樣的人出現在你的投資人名單上嗎？

找到正確的做市報價： 做市服務市場化程度高，您應該尋找有競爭力的報價 。沒有必要多付錢。為了幫助創辦人順利解決這個問題，我寫了一篇 指導 .

不要將籌款與不相關的營運事項混淆：在籌款過程中，您應該專注於尋找可以幫助您的專案增值的資金和投資者。 在募資階段，應避免討論做市或空投，也不要簽署與這些主題相關的任何文件。

最大化鏈上透明度：公共代幣經濟模型應準確反映代幣分配的真實情況。 在代幣生成階段，代幣可以透過不同地址透明分配，以反映真實的代幣經濟分佈。 例如，在下面的餅圖中，您需要確保有六個主要地址，分別代表團隊、顧問和投資者等群體的分配。您可以主動聯絡 Etherscan、Arkham、Nansen 等以下團隊標記地址、聯絡方式 代幣忘記制定解鎖時間表，並聯絡Coingecko和CoinMarketCap以顯示正確的流通和供應資料。

使用鏈上解鎖合約： 對於團隊、投資者、場外交易或任何類型的解鎖，確保其透過智能合約在鏈上透明執行。

鎖定質押獎勵： 如果你允許投資者或內部人士質押鎖定的代幣，至少要確保質押獎勵也被鎖定。 您可以閱讀我對此實踐的詳細想法 這篇文章 .

專注於產品，忘記 CEX 上市： 不再擔心您是否可以在幣安上上市。這不會解決你的根本問題或提高你的基礎。 以彭德爾為例。一開始只停留在去中心化交易所（DEX），但在找到產品市場契合點（PMF）後，很容易就得到了幣安的支持。 重點 關於產品建立和社區發展。只要你的基本面夠紮實，CEX就會爭相以更優惠的價格上幣。

除非必要，否則不要使用代幣激勵：如果你輕易地放棄你的代幣，那麼你的策略或商業模式就有問題。 代幣具有價值，應謹慎使用特定用途 目標。激勵措施可以作為一段時間內的成長工具，但不應成為長期解決方案。 在規劃代幣激勵計劃時，您應該問自己：“一旦激勵停止，什麼指標會改變？”如果您認為激勵停止時指標會下降 50% 或更多，那麼您的代幣激勵計畫可能有缺陷。

總之， 如果這篇文章只有一個核心點的話，那就是透明度優先 。我寫這篇文章不是為了責怪任何人，而是為了引發一場真正的辯論，以提高行業透明度並減少幽靈代幣經濟模型的現象。 我真誠地相信，隨著時間的推移，這種情況將會得到改善。

本文源自網路：代達羅斯的迷宮：揭開散戶投資者隱藏的“通證經濟模式”

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