華爾街新巨頭：乘著ETF浪潮，簡街正成為最賺錢的交易商

原作者： 威爾·施密特 羅賓·維格斯沃斯

原文翻譯：TechFlow

簡街 根據英國《金融時報》獲得的投資者文件顯示，去年，該公司的淨交易收入連續第四年超過 $100 億。根據格林威治聯盟的數據，其 100-219 億美元的總交易收入相當於去年全球 12 家最大投資銀行的股票、債券、貨幣和大宗商品交易總收入的七分之一左右。

「他們的利潤幾乎是驚人的。這是因為他們經營許多其他人不會接觸的金融工具，」現任職於 Bloomberg Intelligence 的長期產業分析師 Larry Tabb 表示。 “這是最大的利潤所在，但也是最大的風險。”

沒有跡象顯示簡街的成長將會放緩。據知情人士透露，其2024年上半年淨交易收入較去年同期增加78%至$84億。如果下半年能維持這一水平，簡街全年交易收入將超過 規模較大的高盛 去年。

根據 LSEG 編制的分析師預測，如果能夠維持文件中揭露的 70% 利潤率，Jane Streets 今年的營收將輕鬆超過 Blackstone 或 BlackRock。

Jane Street 在債券市場表現尤為強勁，它迅速進入了一個長期由銀行主導、此前被認為獨立貿易公司無法進入的領域。

「你可以將 Jane Street 的演變視為一個自動化過程，我們承擔更複雜的任務，然後將其自動化，」Jane Street 固定收益主管 Matt Berger 告訴英國《金融時報》。 “這就是我們業務的演變。”

然而，簡街也面臨許多內部和外部的挑戰。

Jane Street掀起ETF熱潮

這家曾經低調的貿易公司現在是業內最受關注的企業之一，這讓許多簡街員工感到不舒服。快速成長正在考驗其扁平化、學術化的組織結構。競爭對手正試圖挖走最優秀的員工。一些投資者擔心簡·斯特里特在迅速擴張的債券中扮演關鍵的中介角色 ETF 市場可能使其具有系統重要性。

同時，競爭對手正在反擊，銀行試圖阻止其在固定收益市場的擴張，而 Citadel 證券則關注 Jane Street 在公司債領域的成功。

「這是典型的創新者困境，」簡街的一位前員工表示。 「當他們處於劣勢時，他們行動迅速，並以其他人無法做到的方式進行創新。現在他們已經很大了，其他人也會迎頭趕上。

Jane Street 由來自 Susquehanna 的幾位交易員和一位前 IBM 開發人員於 2000 年創立。在成立的前二十年裡，它滿足於在 Virtu Financial 和 Citadel Securities 等老牌、知名交易公司後面默默無聞地成長。

它最初在現已解散的美國證券交易所一間沒有窗戶的小辦公室裡交易美國存託憑證（在美國交易的外國公司的股票）。但它很快就擴展到期權和 ETF，後者是美國運通幾年前率先推出的。

當 Jane Street 開始交易時，ETF 仍然是一個利基市場，資產規模僅為 1TP10-700 億左右。然而，ETF 很快就成為其主要業務，隨著時間的推移，它成為重要的“授權參與者”，即除了交易 ETF 單位之外還可以創建和贖回 ETF 單位的做市商。

Jane Street 尤其在非主流 ETF 領域表現出色。前任和現任高層表示，該公司對謎題的熱愛（其複雜的面試流程的一部分）反映出該公司願意接受更具挑戰性的交易挑戰，例如在公司債、中國股票或奇異衍生性商品等流動性較差的市場中處理ETF。

這意味著速度在 Jane Street 並不像 Jump Trading、Citadel Securities、Virtu 或 Hudson River Trading 那樣重要，儘管該公司通常被歸類為高頻交易商。

據內部人士和競爭對手稱，從 2008 年之前投資銀行「自營交易櫃檯」的直覺交易員到 Citadel Securities 或 Jump Trading 等純技術公司，Jane Street 更接近中間位置。該公司有時持有頭寸數天甚至數週。

「這是科技與街頭智慧的有趣結合，」PGIM 固定收益聯席首席投資長 Gregory Peters 表示。

事實證明，投資 ETF 是明智之舉，因為該行業經歷了長期繁榮。根據數據提供者 ETGI 的數據，ETF 資產目前已接近 $14 兆。 Jane Street 逐漸贏得了那些希望賺取高薪的聰明人的青睞，這也是它在 2013 年吸引年輕的麻省理工學院畢業生 Sam Bankman-Fried 加入該公司的原因之一。

然而，即使在其行業內，它也因其對 OCaml 的獨特使用而聞名，OCaml 是一種用於構建幾乎所有系統的程式語言。對外界來說，這仍然是一個謎（簡街在紐約總部擁有一台原始的恩尼格瑪密碼機）。

該公司的匿名性如此之強，以至於四位聯合創始人中的三位在外界幾乎沒有註意到的情況下悄然退休，留下了最後一位聯合創始人羅布·格拉尼埃里(Rob Granieri )，他被內部人士稱為平等中的第一人。但 Jane Street 沒有首席執行官，在與投資者分享的貸款文件中，該公司將自己描述為由各種管理和風險委員會組成的職能組織結構。

每個交易部門和業務部門均由 40 名股東之一領導，他們總共擁有 1TP10-240 億的 Jane Street 股票。格拉涅裡更多地被視為一位低調的長髮矽谷演員，而不是億萬富翁貿易大亨，但簡街員工表示，重大決策是由更廣泛的集體領導小組做出的，這種結構促進協作並減少層級。

這反映在其薪酬結構中——Jane Street 並不將薪酬與個人交易利潤掛鉤，甚至與員工工作崗位的收入掛鉤。該公司長期以來也避免使用正式頭銜，儘管這可能會在公司外部造成一些混亂。

彭博塔布回憶道，早期，當你把這些人聚集在一個房間裡時，他們不會給你名片，他們都穿著短褲和 T 卹，你不知道自己在和誰說話。

不過，簡街的低調形象 2020年開始改變 由於其在冠狀病毒動蕩的市場中獲得的巨額利潤成為頭條新聞。

其利潤甚至超過了肯·格里芬的 Citadel 證券，引起廣泛關注，巨額派息的傳言引發了華爾街的嫉妒。 2020 年 9 月，聯準會將簡街銀行 (Jane Street) 與摩根大通 (JPMorgan) 等華爾街中堅力量一起列入可接受的危機應對交易對手名單，標誌著其在最大舞台上的首次亮相。

簡街隨後因其成為 Bankman-Fried 開始交易生涯的地方而受到廣泛關注，之後又創立了現已解散的加密貨幣交易所 FTX。這種宣傳讓簡街的許多人感到不安，特別是因為班克曼-弗里德的冒險和注重合規的做法導致他入獄，許多內部和外部人士認為班克曼-弗里德與簡街極為謹慎的風格背道而馳。

除了擁有一個由 14 人組成的中央風險中心持續監控其所有波動性風險外，Jane Street 還維持著約 15% 交易資金的額外「流動性緩衝」。

該儲備基金在其主要經紀商之外持有，旨在確保即使市場受到干擾，Jane Street 也能維持其頭寸。此外，該公司廣泛利用衍生性商品來對沖可能影響單一交易櫃檯的小型特殊衝擊和可能動搖整個公司的廣泛金融危機。

今年早些時候，簡街再次成為人們關注的焦點。 它起訴了兩名前交易員 他於二月跳槽到對沖基金 Millennium Management。 Jane Street 在法庭文件中表示，由於交易員據稱奪走的印度期權策略出現問題，該公司每天損失超過 $1000 萬美元。從那時起，兩家公司一直在打一場法律戰，以確定誰需要提供哪些文件。

儘管如此，人們的關注並沒有減緩簡街的發展速度。其交易收入的快速成長顯示其在股票和選擇權市場的影響力不斷增強。伯傑表示，未來一年，該公司計劃進一步擴大政府債券和貨幣交易業務，並在人員、基礎設施和運算能力方面大幅擴大機器學習工作的範圍和雄心。

簡街利潤成長提升了公司價值

然而，Jane Street 的核心業務仍然是 ETF。根據該公司與貸款人分享的文件，去年，Jane Street 在美國的 ETF 交易量為 14%，在歐洲的 ETF 交易量為 20%。在債券 ETF 領域，Jane Street 估計其占所有創設和贖回交易的 41%。

這種市場主導地位使 Jane Street 能夠進入傳統上由銀行主導的基礎債券市場，這是與同行的關鍵區別。

F/m Investments 首席投資長亞歷山大·莫里斯(Alexander Morris) 表示：「能夠即時定價並快速反應的科技公司將會賺更多錢。」F/m Investments 使用Jane Street 作為其債券ETF 的做市商。 “因為他們速度更快，價格更公平，他們的目標是快速結束交易並繼續下一筆交易，而不是因為延遲交易而獲得額外報酬。”

然而，在經歷了幾年的豐收之後，簡街似乎面臨更大的壓力。

許多銀行一直在積極投資科技並重組其交易團隊，以應對來自 Jane Street 等公司在股票和債券領域的競爭。這些努力正在開始得到回報。 「他們已經縮小了很多差距，」他說。

Tradeweb 全球股票主管 Adam Gould 表示。同時，Citadel 證券——已經是政府公債市場的重要參與者——也開始涉足企業債務市場。 「競爭肯定會加劇，我認為這對整體市場環境和投資者都有好處，」伯傑說。

然而，簡街最大的挑戰可能來自內部。當所有員工都可以在紐約的一個樓層工作時，維持協作、非階級制度的文化相對容易。但截至去年底，該公司擁有 2,631 名全職員工，其中近一半分佈在從新加坡到阿姆斯特丹的多個辦公室。

這也是千禧年偷獵事件引起關注的原因之一。隨著 Jane Street 規模的擴大和凝聚力的減弱，它可能會失去更多員工，並增加其策略洩露的風險，這對於一家歷來表現良好的公司來說是一個挑戰。

一位前簡街員工指出：即使在經濟不景氣的年份，簡街仍然支付員工豐厚的薪水。但當時公司只有100-200人。現在公司已支援近3000人。

如果Jane Street今年表現不佳，將對公司產生重大影響。如果今年表現平平，那麼公司就會遇到很大的麻煩，使公司陷入岌岌可危的境地。

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