Maelstrom 獨家專訪：Arthur Hayes 的家族辦公室基金正在購買什麼？

2023 年，Arthur Hayes 和 BitMEX 前企業發展主管 Akshat Vaidya 共同創立了投資公司 Maelstrom Capital，Vaidya 擔任投資總監。 Maelstrom 成立為海耶斯家族辦公室，資金來自海耶斯。因為它不需要和LP打交道（畢竟都是海耶斯的錢），所以並不急於分配資金賺取管理費，所以它有足夠的耐心。這也讓市場看到了家族辦公室和VC機構不同的投資風格。

海耶斯說：我們希望找到真正高品質的項目。這不是一個噴和祈禱的遊戲（指投資廣泛的項目，然後祈禱一個項目能夠成功），因為我們沒有外部的LP（畢竟是我們自己的錢，所以我們必須謹慎） ）。在市場日趨成熟但仍沒有明確出路的當下，BlockBeats 有幸採訪到了 Maelstrom 聯合創始人 Akshat Vaidya，與他探討了家族辦公室在加密領域的發展以及對加密貨幣領域的理解。

在採訪中，BlockBeats 詢問 Maelstrom 是否會參與當前火熱的市場趨勢併購買 meme 幣。 Akshat 回覆稱，他們並非直接參與 meme 幣交易，而是透過投資支持 meme 幣創建和傳播的基礎設施來間接獲得 meme 幣現象帶來的價值。

與大多數認為加密基礎設施已經過於飽和的人不同，Maelstroms 的主要投資組合仍然針對基礎設施公司。海耶斯和阿克沙特都認為基礎設施在這個週期期間是有意義的。大家都在期待用戶規模，但市場並沒有足夠的基礎設施來支撐這麼大的用戶規模。

以下為訪談原文：

BlockBeats：你和 Arthur Hayes 是怎麼認識的？

阿克沙特： 我於 2013 年開始購買比特幣，當時 Arthur 創立了 BitMEX。到 2019 年，BitMEX 已成為全球年交易量（以名目美元計算）最大的加密貨幣交易所，我決定離開傳統金融業，專注於加密領域。當時，我住在芝加哥，在一家中型私募股權公司工作。

漩渦事件地點，阿克沙特位於中間；圖片來源：X

我記得我偶然發現了一份 BitMEX Ventures 投資助理的招聘啟事，申請該職位的要求僅限於香港申請人。儘管如此，我還是提交了申請並最終通過了面試，這就是我第一次見到亞瑟。加入 BitMEX 後，我最初在 Arthur 手下工作了幾個級別，後來逐漸晉升，成為公司的企業發展和併購負責人。

BlockBeats：您為什麼選擇離開 BitMEX 並與 Arthur Hayes 一起創辦這個家庭基金？

阿克沙特： 2022 年夏天，我與 Arthur 討論了 BitMEX Ventures 的未來方向，並向他提出了一個名為 Centennial Portfolio 的概念。我設想創建一個投資基金，利用阿瑟作為世界上最年輕的億萬富翁之一的獨特優勢——時間，投資未來技術和稀缺資產，包括水權和加密貨幣。他對這個想法很感興趣，但建議我們從小規模開始，專注於我們最擅長的領域——加密貨幣。

阿瑟·海斯 (Arthur Hayes) 對 Maelstroms 營運的影響

BlockBeats：Maelstrom 現在管理多少錢？投資總監的主要職責是什麼？

阿克沙特： 我們不公開揭露我們的資產管理規模，但根據我們的公開投資組合不難估計出一個粗略的數字。我負責提出投資策略、執行交易和管理 Maelstroms 創投組合。 2022 年，團隊只有我和亞瑟。現在，我領導著一個由 6 名交易員、投資者和研究人員組成的全職團隊，並期望在下一個熊市中進一步擴大團隊規模。

BlockBeats：家族基金在加密領域的運作和VC有什麼不同？

阿克沙特： 作為加密貨幣領域最具影響力的建造者之一，Maelstrom 能夠為其投資組合公司提供其他投資者難以提供的實際營運支援。許多基金在投資決策方面表現出色，但很少有基金是由在加密貨幣領域成功打造獲利獨角獸的人所領導的。

相較之下，創投公司通常有配置資金的義務，因此他們更有可能降低投資標準以確保資金能夠投入市場。這也是為什麼它們的表現通常比家族辦公室差。

此外，創投基金向其LP收取2%的管理費，因此他們有動力持續籌集更大的資金以最大化管理費收入。家族辦公室沒有這種激勵機制，因此可以更專注於尋找優質投資機會，進行深入的盡職調查，協商更好的投資條款，為被投公司提供實質幫助。

BlockBeats：Arthur Hayes 和他的想法對您的投資決策有多大影響？

阿克沙特： 我們的投資團隊獨立運作，Arthur是最終的投資決策者，批准或拒絕每項投資。他的宏觀理論是我們制定投資策略的重要參考之一。 Arthur 更參與投資組合管理。一旦我們投資一家公司，阿瑟就會成為該公司的支持者，他的影響力幾乎貫穿整個投資組合。

CeFi與DeFi結合優勢巨大，間接享受meme幣紅利

BlockBeats：從Maelstrom的投資組合來看，您在DeFi領域的投資尤其突出。這背後的邏輯是什麼？

阿克沙特： CeFi一直被視為傳統金融到DeFi的橋樑。從長遠來看，我們認為資本形成和價值取得將逐漸轉向未經許可的去中心化系統。不過，短期來看，CeFi 和 DeFi 的結合可以發揮雙方的優勢。例如，Ethena就是一個典型案例。

BlockBeats：Ethena是Arthur特別看好的一個項目，但最近因為幣價表現沒有達到預期而受到社區質疑。您認為Ethena現在面臨的最大問題是什麼？團隊和社區可以或應該做什麼來扭轉局面？

阿克沙特： 所有價值投資者都明白，少於 6 個月的時間不足以評估任何嚴肅的投資，無論是在加密貨幣領域還是其他領域。雖然這不構成投資建議，但你還是需要自己研究，但總的來說，像Ethena這樣注重實際應用的盈利協議投資更像是風險投資階段的長期佈局，而不是快速致富的計劃。

根據鏈上和鏈下數據，Ethena 在找到最初的產品市場契合度方面非常成功，並已成為歷史上成長最快的去中心化金融產品之一。自今年年初上線以來，其用戶基數、TVL、合作夥伴持續成長，產品機制在不同場景下（如今年夏天的市場回檔）也發揮了預期作用。

團隊專注於創造長期價值。近日，Ethena宣布與傳統金融巨頭貝萊德合作，推出新的UStb產品，與現有的USDe結合。 Ethena將成為貝萊德BUIDL支持的唯一發行人100%，並將透過該穩定幣擴大抵押品選擇，允許CEX合作夥伴選擇上線USDe、UStb或同時上線兩者，這將有助於促進長期價值的實現。

BlockBeats：Arthur經常在X上推廣一些meme幣。您認為meme幣的主要發展趨勢是什麼？ Maelstrom 會考慮投資迷因專案嗎？

阿克沙特： 我們將迷因幣視為一種文化現象，永遠不會低估任何能為加密領域帶來關注、工程師和資源的東西。然而，Maelstrom 作為一家專注於為無需許可的未來建立基礎設施的創投基金，並未直接參與迷因幣交易。相反，我們透過投資支持模因幣創建和傳播的基礎設施來間接獲得模因幣現象帶來的價值。亞瑟個人熱衷於模因幣交易。如果你想了解他對特定meme幣的看法，可以關注他的X帳號。

BlockBeats：現在市場對VC幣的概念有強烈的抗拒。在Maelstroms看來，VC幣的問題是什麼？

阿克沙特： 對創投基金的激勵促使他們不斷籌集更多資金，因為他們透過兩種方式賺錢：2%管理費和20%績效分成。大多數VC基金的表現甚至比簡單的被動投資策略還要差，因此2%管理費成為VC基金經理人最有保障的收入來源之一。這使得他們的主要目標是籌集盡可能大的資金，即使沒有合適的資本配置機會。

在加密領域，VC基金通常會重複類似的運作模式：

1）依賴創辦人、產業領袖或投資人小額投資的成功經驗籌集VC資金；

2）投資早期項目，即使優質投資機會有限；

3）推高各輪融資估值，推動代幣在高估值CEX上市；

4）盡快籌集新一輪資金，利用未變現的記錄籌集資金。儘管該基金在紙面上表現良好，但這主要是由於幣安等 CEX 以 30 倍至 50 倍的估值列出了重點項目，而這些代幣尚未完全流動。一旦流通，代幣價格往往會下跌50%-75%甚至更多。

最終承擔損失的是散戶和創投基金的有限合夥人。這也是我更喜歡家族辦公室模式的原因之一，因為家族辦公室的激勵機製完全與股東的利益一致（Maelstroms案例中的Arthur）。

BlockBeats：最近，越來越多的業內人士開始討論專案的獲利能力、永續營運等基本面。您是否認同這行業新的發展理念？您認為加密產業已經發展到必須探索獲利模式的階段了嗎？ Maelstroms 的投資策略和思維會因此而改變嗎？

阿克沙特： 投資早期加密貨幣專案本質上與投資早期新創公司沒有什麼不同，無論是你叔叔的洗衣店、你朋友的消費應用程序，還是風投支持的技術服務公司。在決定是否投資項目之前，必須進行全面的盡職調查，評估公司的創始團隊、產品、路線圖、商業模式/收入模式、法律策略、營運狀況、競爭格局、代幣價值累積機制、代幣經濟學。

還會有另一個牛市嗎？

BlockBeats：聯準會最近開始了降息週期。您認為這是新一輪加密貨幣多頭市場的關鍵催化劑嗎？近期中東局勢將對加密產業產生哪些影響？

阿克沙特： 我個人認為，未來幾個月我們可能面臨兩種可能導致中短期通膨上升的風險：

1. 監理機關回歸寬鬆貨幣政策；

2. 供應方可能中斷（例如中東戰爭加劇並影響石油供應鏈、美國港口工人罷工）。

如果美國經濟成長保持強勁，監管機構就有簡單的工具來應對通膨上升。然而，如果美國經濟放緩，聯準會可能陷入緊縮政策控制通膨還是寬鬆政策刺激經濟成長的兩難。在這種情況下，更具投機性的加密資產（例如 meme 幣和早期專案）的表現可能會遜於數位黃金（例如比特幣）和具有實際協議收入和現金流的成熟加密產品。

BlockBeats：很多人認為，從產業創新和基本面來看，加密貨幣還沒準備好迎接新的牛市。你同意這個觀點嗎？您認為新周期的主要驅動力是什麼？

阿克沙特： 加密產業的成長過程類似人類基因組，一個孩子，一個發展中國家，透過階段性的快速成長逐漸成熟。我從2013年開始投資加密貨幣，經歷了多個週期：

• 2013/2014週期是比特幣作為價值儲存手段找到初始市場契合度的階段（在此之前，比特幣仍在向其核心用戶證明其去中心化的P2P交易系統是可行的）；

• 2017/2018週期重點在於以太坊和其他智慧合約網路初步成功後探索智慧合約的潛力；

• 2021/2022 週期是智慧合約（尤其是以太坊）最終找到第一個真正的用例（DeFi）；

2023/2024 年周期的重點是擴展 DeFi 基礎設施（L1、L2、貨幣市場等），遠遠超出最初的測試案例。

我認為下一個週期將由以下因素驅動：

1、傳統金融（TradFi）與加密技術的結合；

2. 各國政府開始將加密視為戰略重點；

3. 去中心化物聯網基礎設施網路（DePIN）的開發。

DePIN領域正在進行許多前期實驗，成功只是時間問題，這將吸引更多的用戶、投資者、工程師和新的應用場景進入加密領域。隨著DePIN的成熟，加密技術將以超乎我們想像的方式，在更廣泛的領域中融入人們的生活。

此外，還有許多長期催化劑，簡要列舉如下：

• 傳統金融巨頭的進入以及加密貨幣在全球投資組合中的逐漸認可；

• 世界上最富有、最具金融知識和加密貨幣知識的一代（Z世代和年輕人）正逐漸進入職場；

• 第一批對加密貨幣產生興趣的千禧世代開始繼承前幾代人的財富；

• 現有貨幣體系的長期風險不斷累積並逐步加劇。

本文來自網路：Maelstrom 專訪：Arthur Hayes 家族辦公室基金買什麼？

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