深入分析歐盟加密資產市場監管法案對市場結構的影響

原作者： 見解4.vc

原文翻譯：TechFlow

加密資產市場在過去十年中經歷了指數級增長，導致散戶和機構投資者的參與增加。然而，這種成長也凸顯了重大的監管挑戰，特別是在歐盟，分散的監管方法導致成員國之間的法律不確定性和不一致。缺乏統一的框架阻礙了市場發展，造成了市場進入壁壘，並引發了對消費者保護和市場誠信的擔憂。

法規的目標

MiCA 旨在透過以下方式應對這些挑戰：

• 建立單一監管框架：創建一套適用於所有歐盟成員國和歐洲經濟區 (EEA) 的全面規則。

• 加強消費者和投資者保護：實施措施保護投資者並減輕與加密資產相關的風險。

• 確保市場誠信和金融穩定：引入監管機制以防止市場濫用和系統性風險。

• 促進創新和競爭力：在促進信任和透明度的監管環境中鼓勵加密資產和區塊鏈技術的發展。

MiCA概述

範圍和適用性

MiCA適用於：

• 加密資產發行人：向大眾提供加密資產或希望在歐盟交易平台上進行交易的實體。

• 加密資產服務提供者（CASP）：提供加密資產相關服務（例如託管、交易和交易平台營運）的公司。

• 穩定幣發行人：發行資產掛鉤代幣（ART）和電子貨幣代幣（EMT）的實體。

MiCA 不適合：

• 受監管的加密資產：現有歐盟金融服務立法（例如 MiFID II、EMD 和 PSD 2）涵蓋的金融工具。

• 中央銀行數位貨幣（CBDC）：由中央銀行發行的數位貨幣（CBDC）。

主要定義和分類

加密資產

加密資產被定義為價值或權利的數位表示，可以使用分散式帳本技術（DLT）或類似技術以電子方式轉移和儲存。

加密資產的分類

資產掛鉤 代幣s（藝術）：

旨在透過與多種法定貨幣、商品或加密資產掛鉤來維持穩定的價值。

例：與一籃子貨幣或商品掛鉤的代幣。

電子貨幣代幣 (EMT) 的定義：

參考單一法定貨幣。

它的功能與電子貨幣類似，並受電子貨幣指令的監管。

例：與歐元 1:1 掛鉤的穩定幣。

其他加密資產：

包括未歸類為 ART 或 EMT 的所有其他加密資產。

其中包括實用代幣和某些支付代幣。

範例：用於提供對服務或產品的存取的令牌。

監理框架概覽

對加密資產發行人的要求

實用代幣

定義：一種令牌，旨在提供對商品或服務的數位訪問，基於分散式帳本技術（DLT），並且僅由發行人接受。

監理要求：

• 白皮書：發行人必須起草並發布一份白皮書，其中包含有關專案、權利和義務、風險和技術的詳細資訊。

• 通知：白皮書必須在發布前提交給國家主管機關。

免責聲明：

• 如果代幣是免費贈送的。

• 如果每個成員國的發行數量限制在 150 人以下。

• 12 個月內總代價不超過 100 萬歐元。

資產掛鉤代幣（ART）的定義和監管要求

定義：透過引用多種資產來維持穩定價值的代幣。

監理要求：

• 授權：發行人必須獲得主管機關的授權。

• 白皮書：適用更嚴格的白皮書要求，並需要主管機關的批准。

• 治理與合規：加強治理、利益衝突政策和申訴處理的義務。

• 儲備資產：儲備資產需要支援代幣的發行，並包含託管和投資規則。

電子貨幣代幣 (EMT) 的定義和監管要求

定義：引用單一法定貨幣的代幣。

監理要求：

• 授權：發行人必須獲得信貸機構或電子貨幣機構的授權。

• 贖回權：隨時以面額提供贖回的義務。

• 保護要求：資本要求和資金保護的標準應與電子貨幣指令下的標準相當。

加密資產服務提供者 (CASP)

義務和許可

服務範圍：

• 加密資產的託管和資產管理。

• 交易平台的運作。

• 加密資產與法定貨幣之間的兌換服務。

• 加密資產之間的交換服務。

• 代表客戶執行訂單。

• 加密資產的釋放。

• 接收和傳送命令。

• 提供加密資產的建議。

• 加密資產的投資組合管理。

加密資產服務提供者 (CASP) 的授權流程

授權流程：

• 申請：提交詳細信息，包括業務計劃、治理安排和內部控制。

• 資本需求： 最低資本需求在 50,000 歐元至 150,000 歐元之間，具體取決於所提供的服務。

• 適合性和誠信：評估管理階層和主要股東的適合性。

• 通行權：一旦獲得授權，CASP 就可以使用通行權在歐盟範圍內提供服務。

加密資產服務提供者（CASP）的營運要求

操作要求：

• 組織結構：健全的治理框架，包括清晰的組織結構和有效的運作程序。

• 保護客戶資產：保護客戶加密資產的措施，包括資產隔離和安全協議。

• 投訴處理：建立及時、公平處理客戶投訴的程序。

• 利益衝突政策：辨識和管理潛在的利益衝突。

• 外包：確保外包安排不會損害內部控制的品質以及監管機構在監控合規性方面的義務。

• 2023 年 6 月 9 日：MiCA 生效。

• 2024 年 6 月 30 日：與穩定幣（ART 和 EMT）相關的規則生效。

• 2024 年 12 月 30 日：MiCA 完全適用於其他加密資產和 CASP。

過渡性規定：

• 祖父條款：已根據現行國家法律提供服務的 CASP 可以繼續運作至 2025 年 12 月 31 日，或直至獲得 MiCA 授權（以先到者為準）。

• 國家選擇退出：成員國可以選擇退出祖父條款，從而要求儘早遵守。

對 Swiss Web3 公司的影響

瑞士公司雖然不在歐盟境內，但經常與歐洲市場互動。了解 MiCA 的影響對於瑞士 Web3 公司確保持續的市場准入和合規性至關重要。

用例 1：發行實用代幣

場景：一家瑞士公司建立了一個基金會，並發行了一種用於其生態系統的實用型代幣，目的是根據瑞士法律將其歸類為實用代幣。

MiCA 的影響：

• 代幣分類：根據 MiCA，這些代幣可能被歸類為需要白皮書的加密資產，除非有適用的豁免。

白皮書要求

• 內容：必須包含發行人、專案、代幣所附權利、風險和底層技術的全面資訊。

• 通知：如果產品針對歐盟居民，則必須將白皮書通知歐盟主管機關。

反向請求限制

• MiCA 限制了依賴反向請求的能力。對歐盟居民的積極行銷將引發合規義務。

戰略考慮

• 避免主動行銷：限制歐盟境內的行銷活動，以避免觸發 MiCA 要求。

• 建立歐盟業務：考慮在歐盟內設立子公司以促進合規性。

• 法律建議：聘請歐盟法律顧問協助履行監管義務。

使用案例 2：提供託管和交易服務

場景：一家瑞士公司針對歐盟客戶提供數位資產託管和交易服務。

MiCA 的影響：

作為 CASP 補助：

公司必須獲得歐盟成員國主管機關的授權才能在歐盟境內提供服務。

建立歐盟存在：

• 需要在歐盟境內設立法人實體並遵循 MiCA 授權流程。

操作要求：

• 根據 MiCA 實施穩健的治理、風險管理和合規框架。

稅務考量：

• 實質要求：確保歐盟實體有足夠的實質來履行監管和稅務義務。

• 跨國稅務：解決跨國業務可能產生的稅務責任。

戰略考慮

• 司法管轄區選擇：選擇監管環境友善的歐盟成員國（例如列支敦士登、法國、德國）。

• 利用現有框架：利用現有合規框架來簡化授權流程。

• 與監管機構的接觸：與選定成員國的監管機構的早期溝通有助於實現更順利的授權。

合規性的策略考慮

處理反向招攬限制

定義：反向招攬是指客戶獨立主動提供服務，而服務提供者沒有任何招攬或廣告。

MiCA 的局限性：

• 限制依賴反向招攬來規避監理要求。

• 積極行銷或針對歐盟客戶將觸發 MiCA 合規義務。

建議：

• 市場實踐：審查和調整行銷策略以確保合規性。

• 文件：保留清晰的記錄，證明根據反向請求提供的任何服務都是由客戶發起的。

在歐盟建立影響力

益處：

• 幫助遵守 MiCA 法規。

• 透過通行權進入歐盟單一市場。

注意事項：

• 管轄區選擇：評估監管環境、成本和監管準備。

• 實質要求：確保歐盟實體在轄區內擁有實質運作、管理和控制權。

• 稅務影響：解決潛在的稅務居住地和跨國稅務問題。

利用特定歐盟成員國的監管

活躍司法管轄區：

• 法國：儘早實施加密貨幣監管並將其納入金融監管機構。

• 列支敦士登：與 MiCA 一致的全面立法，包括質押和 NFT 的規定。

• 德國：建立了加密資產框架，計劃與MiCA對接。

優點：

• 監管清晰度：明確的指導方針和支持性監管機構。

• 快速授權：可以加快授權流程。

建議：

• 監管參與：與監管機構展開對話，了解他們的期望。

• 當地合作夥伴：考慮與在監管環境方面擁有豐富經驗的當地公司合作。

稅收影響分析

跨境稅務考量

• 稅收居住地：稅收居住地是根據歐盟實體的管理和控制來決定的。

• 常設機構：在歐盟境內設立常設機構的風險將導致利潤被課稅。

• 轉讓定價：遵守瑞士公司與歐盟實體之間交易的轉讓定價法規。實質內容和聯繫要求

• 經濟實質：展示管轄區內的真實經濟活動，以滿足稅務機關的要求。

• 功能與風險分配：在實體之間明確劃分功能、資產和風險。

• 文件：維護可靠的文件以支援稅務狀況並履行合規義務。

政策和監管動態

歐盟成員國的執法環境

執行上的差異：

• 一些監管機構可能會採取更嚴格的執法措施（例如德國聯邦金融監管局）。

• 其他監管機構可能準備不足，導致執法不一致。

業界反應：

• 公司可能面臨監管預期的不確定性。

• 監控監管發展並進行相應調整的重要性。

與現有法規（例如 MiFID II）的關係

MiCA 和 MiFID II：

MiCA 涵蓋 MiFID II 下未歸類為金融工具的加密資產。

重新分類：調整國家法律以避免重複並確保清晰度。

監督範圍：

需要評估該活動是否屬於 MiCA、MiFID II 或其他法規的範圍。

建議：

• 進行全面的法律分析以確定適用的法規。

• 隨時了解與 MiCA 相關的國家法律修正案。

國際協調與比較研究

全球監管環境：

• 英國：正在製定自己的監管框架，採取細緻的方法。

• 美國：監管環境分散，政策爭論仍在持續。

• 亞太地區：在集中式中介機構的監管方面處於領先地位，但分散監管的方法各不相同。

對瑞士公司的影響：

• 跨境合規：國際營運需要因應多種監管體系。

• 監理套利風險：需要關注不同的標準和執行實務。

建議：

• 參與政策討論和行業團體，以影響並了解全球發展動態。

• 考慮使內部政策與國際最佳實踐保持一致。

歐盟以外的加密貨幣法規

美國

美國的加密貨幣監管環境複雜且不斷變化，執法活動頻繁且法律辯論持續不斷。

2022年，美國推出了新框架，使證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等監管機構能夠對加密貨幣產業進行監管。美國證券交易委員會（SEC）尤其活躍，對 Ripple、Coinbase 和 Binance 等主要企業提起訴訟，指控違反證券法規。 2023 年，地方法院裁定 Ripple 向機構出售 XRP 屬於證券發行，但在交易所的銷售則不是。此外，2023 年11 月，法院撤銷了SEC 對灰階比特幣ETF 的拒絕，這導致比特幣和以太坊現貨ETF 於2024 年初獲得批准。 Gensler) 強調，不應批准ETF被視為對其他加密證券的更廣泛的適應。因此，美國的監管環境仍然存在不確定性和挑戰性，要求企業在法律顧問的幫助下遵守聯邦和州法律，並建立健全的合規計畫。

中國的加密貨幣監管

中國對加密貨幣採取了嚴格的態度，禁止所有相關活動。

中國人民銀行（PBOC）禁止加密貨幣業務，宣布其非法公共融資。比特幣挖礦於 2021 年被禁止，所有加密貨幣交易也於當年被宣佈為非法。公司必須退出中國市場，並將業務轉移到更有利的司法管轄區，因為與中國的任何接觸都會帶來重大的法律風險。

香港的加密貨幣監管

香港正在成為加密貨幣領域的關鍵參與者，其監管框架旨在鼓勵創新，同時保護投資者。證券及期貨事務監察委員會（SFC）負責虛擬資產服務提供者的發牌和合規監管，包括中心化和去中心化交易所。 2023年，香港推出了新的加密貨幣交易所牌照制度，實施嚴格的反洗錢（AML）和客戶識別（KYC）要求，以確保市場透明度和安全。該市還接受了證券型代幣發行（STO）並列出了比特幣和以太坊 ETF 等加密相關產品。此外，香港也正在探索穩定幣和潛在的數位港元（e-HKD），使其成為亞洲日益增長的數位資產中心。

加拿大的加密貨幣監管

加拿大提供積極的監管環境和明確的指導方針。加密貨幣被視為商品，加拿大是第一個批准比特幣 ETF 的國家。所有加密貨幣公司都被歸類為貨幣服務企業（MSB），必須在省級監管機構註冊，並受金融交易和報告分析中心（FINTRAC）監管。加密貨幣收益需繳納資本利得稅。雖然加拿大為合規企業提供市場機會，但公司必須遵守嚴格的註冊和報告義務。

英國的加密貨幣監管

英國建立了全面的監管框架，將加密資產納入現有的金融監管。 2022 年，下議院承認加密資產為受監管的金融工具。 《2023 年金融服務和市場法案》進一步擴大了金融監管範圍，涵蓋所有加密資產。禁止交易加密貨幣衍生性商品，投資者需對加密貨幣利潤繳納資本利得稅。公司必須遵守廣泛的監管要求，包括客戶識別（KYC）和反洗錢（AML）標準，這些標準旨在增強市場穩定性和投資者信心。

日本的加密貨幣監管

日本以其將加密貨幣納入其金融體系的進步態度而聞名。加密貨幣被視為合法財產，所有加密貨幣交易所都必須在金融服務局（FSA）註冊。日本虛擬貨幣交易協會 (JVCEA) 是一個自律機構。交易收益被視為雜項收入，這項規定對投資者的稅務待遇有重要影響。日本提供透明且有利於商業的監管環境，但企業必須投資於合規基礎設施以滿足嚴格的監管要求。

澳洲的加密貨幣監管

澳洲提供了一個明確的監管框架，可以平衡創新與消費者保護。加密貨幣被歸類為合法財產，需繳納資本利得稅。加密貨幣交易所必須在澳洲交易報告和分析中心（AUSTRAC）註冊，並遵守反洗錢（AML）和反恐融資（CTF）義務。 2023年，澳洲宣布計畫建立新的監管框架，預計2024年敲定。規性並保持市場競爭力。

新加坡的加密貨幣監管

新加坡是一個對加密貨幣友善的司法管轄區，擁有健全的監管框架。

新加坡金融管理局（MAS）根據《支付服務法》（PSA）對交易所進行監管，並於 2023 年推出了穩定幣發行人框架。新加坡明確的法規和優惠的稅收政策使其成為理想的市場，儘管公司必須克服廣告限制並獲得穩定幣的必要批准。

韓國的加密貨幣監管

韓國有嚴格的法規來保護用戶並確保財務誠信。加密貨幣交易所必須在韓國金融情報機構 (KFIU) 註冊，隱私幣於 2021 年被禁止。企業面臨嚴格的監管要求，必須與當地銀行建立合作夥伴關係進行實名驗證，以確保合規性和使用者安全。

印度的加密貨幣監管

印度對加密貨幣採取了謹慎的監管態度，並不斷進行辯論和採取臨時措施。加密貨幣既沒有完全合法化，也沒有被禁止。對加密貨幣投資徵收 30% 稅，對交易適用 1% 源頭扣除稅 (TDS)。 《2022 年金融法案》將虛擬數位資產定義為財產，並對由此產生的收入設定了稅收要求。監管不確定性為企業帶來營運風險，例如合規成本增加，而高稅收會影響企業的獲利能力，迫使企業重新評估市場策略。

巴西的加密貨幣監管

巴西正努力將加密貨幣納入其金融體系。 2023年，巴西頒布了一項法律，將加密貨幣作為支付手段的使用合法化，並指定巴西中央銀行作為監管者。加密貨幣作為支付手段的合法化為企業帶來了新的機遇，但企業必須遵守巴西中央銀行的相關規定，以確保合規並有效利用這個新興市場。

綜上所述

MiCA下的機會與挑戰

MiCA 為瑞士和歐洲 Web3 公司帶來機會和挑戰：

機會與挑戰：

• 市場准入：統一的框架有助於進入整個歐盟市場，使企業更容易開展業務。

• 投資者信心：加強監管可能會提高投資者的信任並吸引更多資本流入市場。

• 創新環境：明確的規則可以鼓勵規定範圍內的創新，促進產業發展。

挑戰：

• 合規負擔：滿足監管要求需要大量資源，並可能給小型企業帶來壓力。

• 監管不確定性：成員國之間的執法和準備差異很大，可能導致國內市場失衡。

• 競爭：合規要求的提高可能會提高進入壁壘，使新進入者面臨更大的挑戰，從而加劇現有參與者之間的競爭。

歐洲Web3公司的發展前景

Web3 公司必須採取策略方法來應對不斷變化的監管環境：

• 主動合規：提前做好準備並與監管機構接觸有助於使過渡更加順利。

• 合作：與行業團體和法律專家合作，影響政策並分享最佳實踐，以推動行業發展。

• 適應性：保持靈活性，以便根據監管變化調整業務模式和策略。

本報告旨在全面了解 MiCA 法規及其影響。建議企業根據自身俱體情況尋求專業法律建議，以確保完全遵守所有監管義務。

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本文源自網路：深入分析歐盟加密資產市場監管法案對市場結構的影響

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