對話著名KOL Phyrex：何時逃離巔峰？宏觀分析給你答案

本集來賓：Phyrex、Twitter @Phyrex_Ni

*以下文字僅供分享，不構成任何投資建議。

長話短說

1、投資策略

1.資金規模及配置比例：規模未知，90%配置流動性好的大幣種，10%配置小幣種

2、預期回報：1次

3.承受回撤能力：BTC、ETH、BNB不擔心回撤，準備再持有四年；山寨幣基本上是免費的，而且不擔心回撤。

4.交易邏輯：大周期擇時、定投

2、本期內容總結如下

• 關於底部買入和頂部賣出：現在市場底部了嗎？什麼時候會達到頂峰？

有兩類數據可以作為判斷週期的參考，一是宏觀數據，二是鏈上數據。

先說宏觀數據。

• 關於底部，可以得到三個結論：

1）當前的漲跌都是流動性不佳下的情緒所致。如果7、8、9月美國經濟不進入衰退，也沒有黑天鵝出現，這三個月市場大機率會繼續大幅波動，直至9月，進入大選前階段。

接下來是選舉週期，整體而言有利於風險資產，相對看漲。

如果出現經濟衰退，那麼目前的物價水準肯定不是底部，將會出現更大的金坑。

2）經濟衰退可以透過失業率來觀察。當美國經歷經濟危機或衰退時，失業率將高於5.2%或5.4%。鮑威爾也在一些會議上提到，當失業率超過4%時，聯準會將考慮是否提早降息。因為從聯準會的角度來看，他們對2024年失業率的預期是4.2-4.4。如果超過4.4，則表示經濟已經開始失控，並將逐漸轉向衰退。當失業率越來越高時，引發經濟衰退的可能性就越來越大。雖然降息可能會為市場帶來一定的推動，但從較長時期來看，高失業率最終可能演變成經濟衰退。更詳細的分析，可以查看倪大的兩篇以《最後一滴》為主題的文章。

https://x.com/phyrex_ni/status/1723975178927890703?s=46

https://x.com/phyrex_ni/status/1785604678606369221?s=46

3）沒有絕對的底部，找到適合自己的底部區間進行定投。如果您做多加密貨幣並願意在底部買入，您可以按設定價格分倉。每當價格下跌一定幅度時，就增加一個你能負擔的部位。倪大自己的策略是，如果BTC跌破$56,000，每跌$1,000，我就在30%位置買進1%的ETH；如果跌破$50,000，每跌$1,000，我就會在30%位置買進2%的ETH；如果跌破$40,000，我就買30%倉位的3%，以此類推。底部買入ETH的原因是現貨ETF，押注漲幅將超過BTC。

• 對於頂部，倪達判斷這個週期很可能是雙頂或三頂：

1）第一個高峰是比特幣現貨ETF核准；

2）如果美國經濟在大選前沒有出現衰退，那麼將是雙頂結構，第二頂可能是貨幣寬鬆的開始；

3）如果美國經濟在大選前進入衰退，那麼將是三峰結構。第二個高峰是美國大選，第三個高峰是貨幣寬鬆。

上述頂部表示相對價格的頂部。

• 鏈上，三個數據已經被證明是相對準確/有效的：

首先，對於長期持有的NUPL來說，當到達紅色區域時，就是大周期底部買進的時候了。

其次，對於持股一年以上的長期持有者來說，當長期BTC觸底時，基本上對應了BTC的相對高點，是逃離頂部的機會。當長期持有者在頂部開始下跌時，基本上是抄底的好時機。

第三，穩定幣的市場價值。建議多關注USDC，因為它更能反映歐美合規投資者的數據，而這些投資者無疑是本輪週期的領導者。當USDC市值持續上漲時，意味著大量投資者將美元或歐元兌換成USDC進入市場。當USDC市值下降時，意味著投資者將加密貨幣兌換成穩定幣，然後將穩定幣兌換成法幣並離開市場，完成一個買入和賣出的循環。

• 如何依週期把握趨勢？

週期分為大周期和小週期。

大周期就是聯準會的貨幣政策，例如昇息或降息，代表貨幣是寬鬆還是緊縮。

小周期是判斷在升息前期、中期還是末期？是進入暫停升息，還是進入暫停升息結束？回顧歷史數據，我們可以發現：

1）升息初期對整個風險市場來說是毀滅性的打擊，無論是加密貨幣還是美股，基本上都在下跌。然而，升息結束後，整個風險市場上漲。

2）從整體來看，我們已經進入暫停升息的周期，這對風險市場是有利的。

所以從操作來看，在利率開始上升的時候賣出，在利率觸底、人們已經開始預測升息暫停的時候開始買進。到了降息週期，如果降息前期沒有出現經濟衰退，還是可以堅守立場的。如果經濟衰退，那麼出售是更好的選擇。經過這樣一個週期，你可能無法準確逃頂，但你絕對可以得到整個上升週期的70%，而且風險很低。

還有一個週期，就是中期選舉之前跌得越多，就越應該買，因為中期選舉之後很可能會漲更多。根據歷史數據，過去15次有14次都是這樣，至少還有40%-50%的利潤空間。

• ETH現貨ETF正式核准後，是拋售ETH的好時機嗎？

我先說結論：就倪大自身的經營而言，他不會賣新聞。兩個原因：

首先回顧BTC現貨ETF的流程，一開始購買ETF的人中超過90%一直持有，直到現在都沒有賣出。在價格表現方面，BTC ETF Sell the News下跌後，出現了兩週左右的回調，隨後從4萬美元上漲至7萬美元以上。即使現在出現大幅回調，仍然高於賣出消息發佈時的價格。

其次，投資人本身就有一種FOMO情緒。 BTC ETF之後，出現了長達5個月的FOMO期。如果ETH ETF也有類似的FOMO期，那麼從7月起的4到5個月將是美國大選。這既是ETF崛起的瘋狂時期，也是美國大選對市場的刺激時期。雙重疊加下的爆發力可能比只有ETF刺激時BTC的爆發力還要高。

倪達預計ETH ETF資金流入量為BTC ETF資金流入量的20%。

如果你想關注ETF相關新聞，有兩位來自彭博社的分析師可以關注，一位是Eric (Twitter@EricBalchunas)，另一位是James (Twitter@JSeyff)。

• 想要投資BTC和ETH的人該如何制定自己的投資策略？

以倪達的兩個定投策略為參考：

第一個是實驗性的。每個月10日投資3000人民幣購買BTC和ETH，不論價格。投資兩個週期以上才能看到回報。

其次，只要BTC的價格跌破設定點，我就會邊跌邊買，而當價格超過定投線時，我就會停止買進。例如：我在56,000買了一個1%部位，在55,000買了第二個1%部位。跌破5萬後，抄底部位由1個點變為2個點，即在49000買了一個2%倉位，在48000又買了一個2%倉位，但如果漲回51000，我就不再買了，如果跌回47,000我會繼續買。

• 作為KOL，您如何查看和過濾其他KOL的分享？

倪達的核心觀點是，我們吸收的資訊是一個人知識的集合，例如為什麼某個賽道好，如何看待一個專案的基本面等等。 ，因為沒有人能夠在這一點上總是正確的。

倪達有一份40個帳戶的小鈴清單，其中包括宏觀、微觀、交易策略、市場趨勢。他每天花3到4個小時瀏覽、閱讀這些帳號24小時內發來的帖子，豐富了資訊來源，拓寬了知識面。這40個帳號的ID也貼在這裡，歡迎大家來追蹤。 （這40個人相當於倪大的獲取資訊的個人化演算法，非常有價值）

媒體機構 機構

@CoinDesk @BitcoinNewsCom @BitcoinMagazine @BitMEXResearch @Grayscale @WatcherGuru @Blockstream @BitwiseInvest

個人的

@Vivek 4 real_ @zerohedge @saylor @pete_rizzo_ @EricBalchunas @intangiblecoins @HHorsley @WhalePanda @sassa l0 x @JSeyff @paulsperry_ @MetaLawMan @M_McDonough @EleanorTerrett @諾伊茲06 @Claudia_Sahm @profplum 99 @dr_andrewlaw @evilcos @ThorHartvigsen @Rewkang

3. 最後的想法

倪達最初是透過投資早期項目進入這個行業的。後來，他在交易中虧了錢，開始研究宏觀經濟學。對於一個敏感的人來說，不確定性是最難接受的，所以尋找產業的確定性，例如宏觀週期對軌道的影響，是倪達的切入點。我認為產出是最好的學習方式，也是糾正錯誤和溝通的機會。我期待分享更多。

完整訪談

足球俱樂部：

現在就開始吧。我不會告訴你邀請的原因，因為每個人都知道你是誰。我很好奇是什麼樣的經驗讓你現在成為了KOL。能給我們簡單介紹一下嗎？

不熱克斯：

我從2017年、2018年開始進入這個市場。當時我們主要做兒童遊戲，我們認為這是一個比較好的賽道。後來我們LP說這首曲子比較差，你做得不太好。帳戶裡可能還有一點錢，你可以做點別的事情。當時正是ICO的時代，所以我就嘗試做加密貨幣。如果成功了，那就成功了。如果沒有，那就忘記它吧。我無意中進入了加密貨幣市場。正好2017年和2018年，ICO基本上進入尾聲，我也沒賺到多少錢。但我藉此機會開始了微博的工作。後來微博開始逐漸被屏蔽，不少朋友表示開始轉向推特。當時我負責我們的小基金。這非常非常困難。困難的是，即使有錢，也沒用。只有你孵化了一些項目，你才有機會。如果你自己投資的話，基本上就沒有機會了。現在還是一樣。如果你是中國基金，想要拿到一些這樣的優質項目，基本上沒有機會。所以當時我們在想，當你個人影響力更大的時候，你有機會投資一些更好的專案嗎？沒想到基金沒賺錢，但我一直在做，一直在做。我覺得寫作是一種嗜好，而且是一件很愉快的事。有一次我和幾個朋友去KTV聚會。在他們喝酒唱歌的四十分鐘裡，我已經打了一篇三千五百字左右的文章，全部都發出來了。

足球俱樂部：

那你繼續寫作的動力是什麼？

不熱克斯：

我想很多朋友都在焦慮，尤其是像現在這樣價格下跌的時候，我該賣出、平倉還是補倉呢？我也會很著急，尤其是職位重的時候。很多朋友都知道我的以太幣成本3600最低跌到了800多，當時我就沒有賣。你以為我不能急嗎？雖然我一直在補倉，但是不知道什麼時候見底，能不能達到兩位數？像2018年、2019年就達到了80多。 所以在這種情況下，因為這種焦慮，你被迫學習是賣還是拿，如果你想補倉，以什麼價格補倉，會它降低了我的成本，而且不會涉及太多的職位。我覺得如何少失去才是我進入這裡學習的主要動力，確實如此。

足球俱樂部：

我明白。我認為焦慮最重要的是不確定性，就是你不知道有沒有邏輯來支持這件事。

不熱克斯：

是的，市場上漲的時候沒關係。當價格上漲時，你會焦慮，因為你不知道何時賣出。但當你輸了的時候，焦慮感卻是悲慘的，因為你隨時可能面臨歸零的情況。

足球俱樂部：

既然我們正在與交易者交談，我想問一下，您的交易策略是什麼？例如，您的資本規模、預期回報、可接受的風險回撤以及您的週期是什麼？

不熱克斯：

我投資較多的是美國公債和加密貨幣。基本上，我預計加密貨幣在每個週期都會翻倍。

FC：這麼保守？

不熱克斯：

是的，因為它太難了。我覺得如果能加倍的話我會很開心。

足球俱樂部：

我了解你們基本上都是選擇大幣種，很少做短線交易？

不熱克斯：

是的。我買了之後就很少交易了，包括我在幣安挖的礦場。我通常說價格差不多的時候可能會佈局，但是最近收益率不好，所以我覺得賣了也沒啥意義，而且錢也不多，還是持有比較好。持有的話可能還有機會，所以我基本上都是持有，交易的頻率也比較少。我唯一頻繁交易的時間是財報季節到來的時候。在財報季之前，我通常會購買 Coinbase 和 MSPR。財報季結束後，我會根據情況出售。這是我短期內可能會做的事情，基本上我會在推特上分享給大家。

足球俱樂部：

好的。今天就來談談大家比較關心的話題吧。根據您的交易系統關注的數據，您認為現在是底部買入的時機嗎？

不熱克斯：

說實話，很多人可能不喜歡聽到，真的沒有辦法確定這個底部是不是底部。由於目前的上漲和下跌都是流動性低潮下情緒的影響，因此7、8、9月大機率會繼續寬幅波動。但如果出現黑天鵝事件，那絕對不是底部。如果美國經濟陷入衰退，那麼以這個價位，絕對不是底部，肯定還會有更大的金坑。我在 Twitter 上的兩篇名為《最後一滴》的文章中解釋了更詳細的分析。

但正是因為黑天鵝的不可預測性，它是否會發生、什麼時候發生都無法預測，所以2024年可能不會發生。所以我建議各位朋友，如果你不知道底部是什麼，而你又願意抄底的話，那就按照你設定的價格開始分倉。每下降一定金額，就可以補一個你能承受的部位。我目前的策略是，如果跌破$56,000，每跌$1,000我就追加30%倉位的1% ETH，如果跌破$50,000，我就追加30020破$40,000，我會在30%部位增加3%，以此類推。抄底買入ETH的唯一理由是現貨ETF，押注漲幅將超過BTC。

足球俱樂部：

我明白。其實，做二級交易的人應該知道，100%是沒有確定性的。更多的是如果發生的話我們應該做什麼。所以我想問一下，現在可以給我兩個關鍵指標嗎？例如宏觀層面該看什麼？如果有變化的話，現在更有可能不是底部？如果有變化的話，現在可能是底部了吧？

不熱克斯：

如果準確度比較高的話，就是我之前說的，經濟會不會衰退。儘管經濟衰退難以預測，但有數據可以證明。第一個數據是美國經濟GDP連續兩季下滑。這也是大多數國家看的，但美國不主要看。第二是失業率。一般來說，我們看就是回調。當美國經濟陷入危機或衰退時，其失業率基本上會在5.2%或5.4%以上。如果出現這種情況，那麼當前的底部很可能還沒有到來。包括我們可以看到，在最近的一些會議中，鮑威爾也解釋說，他們會更加關注他們經濟中的失業率。現在聯準會很少看通膨數據，因為通膨數據確實進展順利，所以會多看就業數據。鮑威爾已經談到了就業數據。當失業率超過4%時，聯準會會比較平衡，會考慮是否提早降息。因為從聯準會的角度來看，如果失業率繼續從4%的門檻上升到4.4%以上，他們對2024年失業率的預期是4.2~4.4。如果超過4.4，則表示經濟已經開始失控，經濟將逐漸轉向衰退。當失業率越來越高時，引發經濟衰退的機率就會增加，引發黑天鵝的可能性就會增加。所以對很多朋友來說，我覺得最直覺的看數據就是失業率。如果發現失業率越來越高，雖然會配合聯準會降息，可能會為市場帶來一定的提振，但從較長時期來看，這可能最終會演變成經濟衰退。

足球俱樂部：

我理解，但也有一種說法是，聯準會現在更注重預期管理。當失業率開始上升時，聯準會是否有可能提前降息？這可能更符合你所說的預防性措施。

不熱克斯：

前面我說過，如果聯準會允許失業率在4.4%，並且在4.4%不引發經濟衰退，那麼聯準會提前降息可以被視為防禦性的，這對於這段時間的風險市場是有利的。因為我們要知道，降息本身並不會提供流動性，但降息本身就意味著聯準會本週期的貨幣政策已經結束，所以對用戶來說是一個很好的市場預期，這本身就是一件好事，也會刺激用戶交易情緒。

足球俱樂部：

剛剛看到有人留言問，如果經濟衰退，利率下降，買長期國債好不好？

不熱克斯：

是的，我剛才不是說我已經開始配置部分自有資金投資美國債券了嗎？那我為什麼不配置長期美債呢？因為現在分配已經太晚了。可以看到一年多的殖利率基本上已經跌破5%，殖利率只有4.5%。我覺得現在不值得分配。我個人的想法是什麼？目前我買的是1個月期債券，即殖利率5.5%的1個月或2個月債券，如5.1%、5.2%、5.3%、5.4%。那我的第一個比賽點是九月。如果9月有降息的預期，我會在9月之前，在預期之前購買長期美國債券，例如買兩年或二十年。我一直持有兩年期美債，因為我一般預計兩三年為一個週期。然後二十年，我準備做二級市場。

足球俱樂部：

我們已經進入多頭市場的下半場了嗎？

不熱克斯：

這個週期很可能是雙頂或三頂預測：如果美國大選前沒有出現衰退，那麼這可能是雙頂結構，第二頂可能是放錢的時候，這可能會是雙頂結構。或者2026年，也就是這個週期的第二個頂峰。三重頂的情況是，如果美國大選前美國經濟下滑，那麼第一個頂很可能是現貨ETF的批准，第二個頂是美國大選，第三個頂是資金釋放。這三個頂週期或雙頂週期對應於我期望達到行業高點和低點的位置。第一個位置是 ETF 和/或美國大選。我的觀點都是圍繞著週期的。美國大選可能是自2024年以來刺激整個風險市場最好的階段。往下看，我們要看到美國經濟的一個問題。如果這段時間美國經濟仍然不出現衰退，聯準會願意繼續連續降息，美國經濟處於平衡狀態，失業率仍處於較低水準。這個時候，對於整個風險市場來說是件好事。如果下一批資金真的釋放出來，並且釋放週期與2026年一致，那麼下一個上漲週期可能會在2026年中後期，這可能是一個更好的機會。

足球俱樂部：

我想問一下選舉的事情。風險市場上漲有什麼原因嗎？還是市場情緒？

不熱克斯：

兩者都有。我們看之前的FIT 21（銀行可以進行加密貨幣託管），以太坊通過現貨ETF，一直說SEC受到了政治壓力，可以看到共和黨出台了很多措施，非常的嚴厲。拜登，他們都要求對加密貨幣更加友善。即使這些不能刺激流動性，這些所謂的好處，即使前段時間說如果這次共和黨成功當選，那麼美國背後的基金會也會像推BTC、ETH一樣推動Solana，並且這將是另一大筆資金。這種預期將會帶來整個加密貨幣市場以及市場上資金的翻滾。因為我們知道現在市場上的資金已經足夠把BTC推到6萬或者7萬以上了，但是之所以沒有達到那個水平是因為整個市場的情緒還不夠好，而且市場上的資金也沒有達到這個水平。市場不願意下來買。如果川普這個時候作為總統再喊幾句，尤其是他曾經說過，希望加密發生在美國，希望美國帶動整個加密世界的發展，讓美國成為現實。總統喊出會代表什麼樣的情緒？不一定會直接帶來資金，但會讓場內資金更加瘋狂，而場內資金的瘋狂也會帶動大量場外資金。

他會說，我們需要擊敗SEC和Gary Gensler，需要更多的新資金進入加密貨幣領域，這樣美國才能主導加密貨幣領域，帶領整個世界進入加密貨幣新時代，讓美元霸權在加密貨幣領域達到新的頂峰。你認為這令人興奮嗎？是不是很刺激呢？華爾街肯定會聞到這種味道。至少在未來四年的總統任期內，即使他不是推動此事的主要人物，但他的言論也絕對會代表華爾街和整個資金鏈。這種情況下，你覺得大家都會有FOMO的感覺嗎？他們一定會的。所以這就是為什麼我們肉眼可以看到，美國大選只要共和黨當選，就一定會為整個加密貨幣市場帶來利多。就算這個好處是虛擬的，當選的那一刻，也會帶給大家美好的期待。

足球俱樂部：

我懂了。剛剛聽你說第三個高峰可能是在2026年，如果真的發生在2026年，一定程度上會打破減半的週期性理論。那麼您認為接下來的減半對整個週期影響不大嗎？

不熱克斯：

不，我認為減半週期影響巨大。數據人員喜歡回測歷史。當我們回測歷史時，我們可以看到，每次BTC減半，加密貨幣成長的高峰都是在半年到一年後。我們可以看到，半年到一年的時間段基本上涵蓋了美國大選的周期。每半年和一年的上漲高峰要么是在美國大選的搖擺前時期，要么是在美國大選的搖擺後時期。所以從我的角度來看，這是一個共同的成就。減半後半年，大量資金被帶動。大家已經習慣了這個位置，礦工們也減少了拋售。還有一點就是，美國大選刺激了風險市場，但無論是刺激了資金的流通還是有更多其他的市場條件刺激，都導致了整個風險市場的買盤情緒上升，進而拉高了價格整個加密貨幣市場。所以我認為至少目前來說，我仍然相信減半可能會為加密市場帶來突然的行情飆升，而這種突然的行情上漲很可能與美國大選重疊。

通俗點講，如果美國大選把BTC提升到$10萬以上，那麼我們在進行下一次減半的時候，回頭看看減半週期後是否還有半年到一年的時間，這會帶來BTC增加，仍將是減半市場。所以我覺得減半行情和美國大選還是有很好的重合度的，也就是說減半行情也算進去了。

足球俱樂部：

我明白。剛才您提到了ETF。有文章說以太坊要回到3000以下，你也發了推文。你最近有什麼改變嗎？如果SOL ETF推出，您認為它的走勢會跟BTC一樣嗎？

Phyrex：很多朋友也在問這些問題。第一個問題是以太坊ETF即將獲得批准。基本沒有懸念。這只是時間問題。獲批後市場是否會出現拋售壓力？我說的可能不正確。它僅代表我自己的意見。我不建議你照我說的配置，但是如果你非要配置的話，你遭受損失就別找我維權了。這一點應該提前說清楚。

我們之前看過一個完整的週期，就是BTC現貨ETF的週期。我們已經看到，當基金被出售時，就會出現 Sell The News。從46000美元，漲到48000多，然後出現跌勢，甚至一度跌破40000美元，到38000、39000，然後開始上漲。這個過程清楚地表明有 Sell The News，那麼 ETH 也會出現（這種情況）嗎？我想大家的想法並沒有錯。但我為什麼不同意這個觀點呢？如果你是BTC持有者，那麼你在賣新聞的時候賣掉它，你認為你是虧錢還是賺錢？當我們回顧整個週期的時候，我們會發現，如果你在Sell The News賣出之後不再買入，你會損失很多。雖然你可能是在28000、30000的時候，也就是謠言開始的時候開始買的，然後在消息出來的時候賣掉，但是實際上你賺的錢會很小，因為現在從神的角度來看，我們可以看到那38000點、39000點下跌之後，又漲到69000點、70000點、73000點，基本上沒有一個回檔期，就直接漲到這麼高了。其實賣到四萬多，不上車就賠錢了。如果你在賣新聞時不賣，你一定會賺錢。即使現在，它仍然是 57,000，這比你出售《新聞報》時的數字還要高。比你48000、49000賣的時候貴了10000美元。那就直接說吧，就算到現在為止不賣新聞，你也賺到錢了。

那麼對於許多錯過BTC的朋友來說，當以太坊ETF推出的時候，你會賣出這個消息嗎？我相信即使有人賣出消息，他也會逢低買入，在他認為比較低的時候買回來。因為當更多的資金進來的時候，一定會呈現上升的趨勢。讓我們來看看彭博社的一些分析師。他們都在分析，進入以太坊的資金量很有可能是15%的BTC，甚至是15%到20%左右。我個人認為可以在20%左右。當時，三個月內BTC淨流入超過100億美元。 100億的20%就是20億美元。那麼20億美元能把以太幣帶到什麼階段呢？我不敢說會多高，但肯定比現在高。這就是為什麼我說當BTC持續下跌的時候，每次跌1000我都會在底部買入以太坊，不會賣出The News，因為我覺得我可能無法選擇一個好的機會上去木板。假設ETF在7月8日正式獲批，7月9日上市，以太坊短期內被推到$4,000，然後你以$4,000開始拋售，但未來三個月，10億美元將進來了，可能會去到更高的點。然後你就可以做任何你認為值得的事情。如果你漲到4800、4900、5000，你會後悔賣太早嗎？因為畢竟我們在BTC的時候就看過這種情況。當你賣到4500、4600、4700、4800的時候，跌破了4000，但你會發現接下來又漲了多少？ 70% 至 80%。

事實上，我們已經看到了整個BTC的流程。數據清楚告訴我們，從一開始就購買現貨ETF的人中，還有超過90%還沒買。那麼，你願意做沒賣的90%還是賣的10%呢？選擇權在所有朋友的手中。

足球俱樂部：

我明白。這是一段非常有趣的段落。我想問一下，你覺得比特幣的高點和以太坊的高點會一樣嗎？或者它們會在同一範圍內嗎？如果是這樣，我可以使用相同的宏觀指標來決定何時出售我的以太坊嗎？

不熱克斯：

不一樣，為什麼？假設這次沒有BTC現貨ETF，那麼在目前的情況下我們是否還會預期BTC會漲到73000，還是仍在60000左右波動？我們期待嗎？我們可能沒有想到。從我個人的資料模型來看，如果沒有BTC現貨ETF，BTC的價格很可能在3萬左右，甚至可能不到4萬。 （當前價格）的原因是什麼？這是現貨ETF。我們知道，投資人本身就是一種FOMO情緒，尤其是價格上漲的時候，越是瘋狂，就是買高不買低。不只亞洲朋友如此，美國朋友也是如此。所以當出現FOMO時期的時候，像是BTC，我們看到FOMO最高的時期是前5個月，一直到6月都是FOMO時期。 6個月後，其FOMO情緒可能開始下降。

現在讓我們看看以太坊的情況。假設它也有一個回檔期，像BTC當時有兩週的回檔期，那麼假設以太坊也進入兩週的回檔期，那麼從第一個月到第四個月都會處於向上波動期或五月。目前，距離7月還有四到五個月，正是美國大選的時間。現在既是ETF瘋狂上漲的時期，也是美國大選對市場的刺激時期。我認為是雙重疊加，它可能的爆發力會比只用一隻ETF的BTC單獨爆發力更高。

足球俱樂部：

理解。您能否與我們分享一下，例如，如果我對 ETF 感興趣，我應該關注哪些部落客？如果我想知道以太坊何時會被出售，我應該查看哪些數據？

不熱克斯：

至於博主，我會推薦彭博社的兩位，Eric (Twitter@EricBalchunas) 和 James (Twitter@JSeyff)。這兩個人一開始只有一萬、兩萬粉絲，現在已經有十萬多粉絲了。大多數追蹤者來自ETF，尤其是Eric。 Eric，至少就我所知，是第一個預測ETF可能會有更高支持率的人，而且他給了時間。他也給了大概率先19 B-4，然後是S 1和S 3。如果您想獲得這方面的更多信息，請關注Eric。

從賣點數據來看，第一次降息後，11月、12月大機率會出現第二次降息，對市場利好。只要在經濟衰退之前進入降息週期，市場就會預測聯準會將進入防禦性降息，這對市場來說是件好事。這是第一個數據。第二個數據是失業率。失業率可能很高，但不會太高。現在失業率是4。一旦失業率超過5%，很可能會給我們發出危險訊號。這個時候，我們有些朋友可以考慮是否準備離場，但這只是一個考慮。我們還需要更多的宏觀和微觀數據來判斷。例如當時還是ETF FOMO的高峰期，所以這個時候持有BTC或是ETH還是有好處的。例如，這個時候我們發現Solanas ETF已經開始炒預期了，那麼這個時候你持有一些Solana會是一件好事。基本上對於大周期來說，我們還是看這些。

補充一下，之前我們都說是宏觀數據。事實上，鏈上資料中也有很多跳出頂底的指引。例如抄底，我分享了一個2022年長期持有的NUPL，這個值是抄底最準確的範圍。到了紅色區域就是100%底釣。從歷史上看，它從未失敗過。但適合在這個大周期底釣。逃頂的時候，我們還有一個數據看長期持有者，就是持倉一年以上的長期持有者。這也是墨菲和其他一些朋友喜歡分享的數據。從歷史週期來看，這個數據從未出現過錯誤。當BTC長期持有觸底時，基本上對應了BTC的一個相對高點。當長期持有者在頂部開始下跌時，基本上是抄底的最佳週期。

另一個數據是穩定幣的市值。穩定幣的市值分為兩種，一種是USDT，另一種是USDC。以前比較看USDT，現在比較看USDC。眾所周知，USDT是買賣加密貨幣的指數。當其市值增加時，市場上可能會有更多資金。不過，Tethers CEO在加密貨幣中只使用了60%的USDT，這意味著穩定幣USDT的40%到50%已經不再在加密貨幣市場中使用。這話是兩年前說的。現在，這個比例很可能會逆轉，即60%以上不再用於加密貨幣。所以USDT市值的上漲可能無法反映整個市場的買賣情緒，所以我建議大家多看USDC。一方面是因為這個週期的主導者是美國投資者。這是毫無疑問的。您可以在交易視圖中查看K線。最受美國投資者歡迎的加密貨幣包括BTC和ETH，每天凌晨3點到5點左右交易量達到高峰。同時我們可以看到，只要是非美國假期，其交易量相對來說是最高的。 USDC對於美國投資者來說是最合規的，尤其是現在USDC的發行方Circle也獲得了在歐洲發行穩定幣的合規牌照，所以USDC將會服務於美國、歐洲等更多主要市場。那麼USDC市值的變化可以更好地判斷美國和歐洲投資者對加密貨幣市場的情緒。如果USDC的市值處於持續上漲的狀態，則意味著有更多的投資者將美元或歐元兌換成USDC進入市場，進入買賣情緒。當你發現USDC的市值持續下跌時，很可能是大量投資者將加密貨幣換成了穩定幣，然後穩定幣作為法幣退出市場，完成了一個買賣的循環。當USDC市值大量發行時，你可以看到大量這樣的投資者透過自己的法幣購買USDC，進入市場購買加密貨幣。這是我個人的判斷。

足球俱樂部：

我明白。我今天剛和墨菲聊了一下。這些數據其實都有一個核心邏輯。他們有趨勢，因此他們可以確定頂部或底部範圍的範圍。一般來說，您認為趨勢是根據什麼週期形成的？幾週還是？

不熱克斯：

這裡有幾個趨勢，我們講大周期和小週期。大周期就是聯準會的貨幣政策，例如昇息、降息。現在從神的角度來看，2021年結束就是上一個週期的結束。結束貨幣寬鬆政策，進入升息週期。市場認為可能有貨幣緊縮，大家都開始跑，所以開始下跌，直到整個放水週期完成。這是一個大循環。在小週期中，我們要判斷是處於升息初期，還是升息中期，還是升息末期，是否進入升息暫停期，要嘛進入暫停升息的末期，要嘛進入降息的階段。我們可以看到，升息初期往往對整個風險市場是毀滅性的打擊，無論是加密貨幣還是美股，基本上都是在下跌。相反，在升息結束的時候，因為預期了升息結束，所以整個風險市場出現了增加。進入暫緩升息週期 從整體來看，近期4至5個升息週期均對風險市場有利。所以如果我們判斷小周期的話，我們在升息剛開始的時候就開始賣出。當升息觸底，大家都開始預測升息暫停的時候，你就開始買入，因為當升息暫停的時候，市場通常會上漲。到了降息週期，如果降息前期沒有出現經濟衰退，還是可以堅守立場的。如果降息趕上經濟衰退，那麼對你來說出售是一個更好的情況。對您來說，開始購買直到利率達到零是一個很好的週期。放水開始時可以繼續買入，放水結束時可以開始準備賣出。這是一個循環。你不一定能登頂，但你絕對可以拿到整個上升週期的70%，而且風險很低。

我提到的另一個週期是，中期選舉之前越跌越應該買，中期選舉之後可能會更好地上漲。我們的投資是機率，也就是中期選舉前跌得越厲害，美國中期選舉後漲得越高。從歷史上看，這15次中只有1次失敗，14次成功。 40%與50%至少有一個差異，這就是利潤空間。美國大選期間也是如此。跌得越慘，選舉和選舉週期就會上升越好。這已經是歷史上的15次了，這15次只有一兩次失敗過。所以這是一個大循環、小循環、小循環之間的變化。透過貨幣政策和幾個關鍵節點，可以判斷大趨勢和小趨勢。

足球俱樂部：

我懂了。我想跟進一個問題。您現在主要專注於固定投資。您的固定投資何時結束？

不熱克斯：

是的，我有兩項固定投資。我想測試的第一個問題是，即使比特幣超過$60,000到$70,000，普通投資者能否跑贏大盤。這也是我一直在說的留給兒子（花栗鼠）的訂投基金。每月購買BTC和ETH大約需要3000人民幣。我只是想看看，如果你每個月拿出3000塊錢，投資兩個週期以上，你作為一個普通人的收入會怎麼樣？這是我作為社會實驗所做的事情。無論價格如何，我都會在每個月的10號和11號購買。

還有一個是我之前說過的。只要BTC的價格跌破我的設定點，跌得越多，我就買得越多。我結束的點是當它超過我的固定投資線時，我就不會買。例如如果是56000，我就買進該部位的1%，如果是55000，我就再買1%。跌破50000之後，我會把倉位從1個點改成2個點，就是49000的時候，我會買進該倉位的2%，48000的時候，我會再買進該倉位的2%，但是如果漲回51000我就不買，漲回52000我就不買，跌回47000我就繼續買。然後跌到4萬以下到3萬以上的時候，我就開始加三點倉位，每跌1000點我就加三點倉位。當然，我相信不會跌那麼多，但這是我給自己訂的規則。如果價格上漲我不會投資，但如果價格下跌我會繼續買。這是我固定投資的兩個操作。一是做社會實驗的固定投資部位，每個月10號我都會買。另一個是價格越跌，我就越買。

足球俱樂部：

讓我們暫停一下，談談您作為 KOL 的角色。事實上，我和很多交易者談過溝通路徑的問題。我想問，就交易生態而言，整個二級市場的上下游環節是什麼？而當一個專案從起步上升到10倍的時候，KOL在整個過程中發揮在溝通路徑的哪個環節？

不熱克斯：

從我個人的經驗來看，目前KOL的趨勢已經從純粹的二級市場逐漸走向一級市場。西方許多朋友已經開始討論KOL輪次的問題，反映出整個一級市場越來越重視市場溝通的聲音。過去我們知道，對中國市場來說，你的溝通管道基本上就是在這個群體。無論你是TG群、微信群，或是微博上的社群群，都是由所謂的群組主或管理員主導的。項目方以很低的方式向更多用戶傳達聲音。所以我們也可以看到，在上一個週期之前，很多領導者都是社群領袖、管理者等，他們對這個市場的要求非常簡單。能不能賺錢才是最重要的。只要能賺錢，我就可以喊命令。喊單更多的是讓我社區的人進來，一方面他能喊單的資金量可能有限，另一方面他的輻射範圍有限，第三是他其實不負責任。他的身分更多的是資金的承載面，專案好不好他不會宣傳。

現在會傳播更多的是什麼？說說我買這個代幣的原因？為什麼我覺得一首曲子很好？例如我也會分享為什麼我看好DePin和RWA賽道？為什麼我認為ETF會帶來大量資金？現在很多所謂的KOL已經從單純的喊號令、頭號令變成了社群的貢獻者。對於專案方來說，他們會用更公平的方式來評估專案。你的賽道好嗎？能為整個賽道帶來什麼樣的解決方案？對許多專案方來說，他們知道KOL的價值是長期的、漸進的。他們不是賺了錢就逃跑的人。但實現這些目標是有門檻的。他們對專案的（內容）輸出有非常嚴格的邏輯。

現在越來越多的投資人喜歡看這樣的文章，喜歡問為什麼。隨著投資越來越理性，我們會越來越問為什麼要買這個能賺錢？我不否認有很多朋友直接想要點數，想要做多或做空，但是沒有人能給你正確的點數100%。當你擺正自己的位置時，你會發現你想要成長。尤其是當你虧錢的時候，你想要成長。就是基於你自己的認識，你可以對自己負責，你可以為自己的認知付出代價，你可以在這個市場裡長久的生存。等你長大了，你就知道聯準會要求升息了，我這個時候就想跑。聯準會放水了，這個時候我就想買。

我想大浪過後，能留下來的KOL一定是那些真正能貢獻實用知識的人，讓更多的朋友了解大周期、資金的承載能力、什麼是安全投資、什麼能讓你活得更久。在專案方眼裡，這些人也是真正有價值的人，因為對專案方來說，一味地喊單也會是一種傷害，因為一旦市場崩盤，你就會成為狗販子。綜上所述，我們應該關心的是個人知識的收集，而不是只依賴一點。

足球俱樂部：

我明白。其實，從個人交易者的角度來看，如果有一個項目擺在我面前，我真正的行動應該是學習，而不是立即購買。我還是很好奇，如果專案方真的找到了你，他一定找到了很多KOL。我不知道此時的KOL處於傳播鏈的哪一層。下一個層次是直接面向散戶嗎？到了這個級別，大家都開始PVP了嗎？

不熱克斯：

說實話，所有KOL都必須面對最後一個（散戶），這就是100%。專案找KOL的最終目的，無論是為了傳播專案價值或其他，一定是為了觸達散戶。包括我在內，你認為我發表的文章都是由機構、VC、交易所看的嗎？肯定不是，絕大多數人都是像你我這樣的普通用戶，這些人其實是鏈條的最後一層，這是毋庸置疑的事情。

足球俱樂部：

明白了，那我們該怎麼辦呢？

不熱克斯：

我先說說我自己吧。眾所周知，我也謀生。同時，我應該是中文推特上第一個投放贊助商廣告的人。許多純粹的分析師不接受命令，也沒有社群。他們不是透過分析來賺錢的。您認為他們保持動力的動力是什麼？有人說，身為分析師，你透過交易賺錢還不夠嗎？為什麼要寫廣告？事實上，對我們許多人來說，交易確實可以賺錢，而且許多優秀的交易者並不會在推特上分享。他們沒有義務這樣做。他們只是自己賺錢。那為什麼很多人願意分享呢？他維持著自己的樂趣，而這種樂趣是許多朋友分享的，但不代表他願意無條件分享。這時候如果有一些贊助或一些廣告，他會認為我的努力會有結果，這和我做交易是否賺錢是不一樣的。另外，有些人交易不頻繁，也會出現回檔。他們的交易週期也很大。同時，他們也可能是普通的上班族。所以他們希望能彌補一些日常收入也是很正常的。

但身為KOL，你還是要給自己設定一個下限和門檻。如果一個KOL平常不談論某些話題，但你突然談論這些話題，這可能是廣告，但這並不代表所有廣告都是不好的。我對自己的要求是，我做廣告的時候，從來不接受涉及代幣價格的，但是像Launchpool/Launchpad，我願意預測價格，大家都知道這是一種樂趣。我在這裡說的是回報率，並不是說我要求大家以一定的價格去購買，所以我不會接受任何要求我喊出價格的要求，也不會接受任何要求我報出價格的要求。我鼓勵大家購買。如果是普及某個賽道或某個專案的基礎知識，那我就可以做到。我對自己沒有心理壓力。或者如果某個專案在DAO Maker中做IDO，我也可以做。為什麼？因為是100%可退款。如果您覺得不好，降價了，可以立即獲得100%退款。這對我來說也沒有壓力。

眾所周知，我使用推特已經很久了。我的許多朋友都知道我的身份，包括我的外表、我的名字，甚至我的家在哪裡。我在公眾面前是一個非常透明的人。我給自己定了一個作惡的門檻，因為如果你們發現我作惡了，你們可以很容易地找到我來維護你們的權利。為了避免這種情況的發生，也為了避免給家人帶來麻煩，我不能做惡。

我一直相信，謀生並不可恥。只要我不觸犯底線，不割韭菜賺錢，不靠朋友投資的資金作為自己的生活來源，那我想我就OK了。所以對於大家的判斷來說，如果你覺得他只是想讓你買這個東西，而不是和你一起分析這個曲目，讓你覺得可能有這樣的風險，那麼他可能就是一個純粹的廣告。如果他只是介紹一下曲目，可能會補充你的知識，那麼即使可能是廣告，我想你也不應該對他太苛刻，至少我是這麼認為的。

足球俱樂部：

我明白。接下來的問題是，我們普遍認為交易與性格有關。我想透過和你的交談，我發現你是個付出的人，對人際關係也比較敏感。所以我認為價格和某些因素之間有一定的相關性。可能因為你的性格，你比較在意這個。所以如果有人想複製你的交易策略，我想他可能需要和你相似的性格才能對很多事情更加敏感，對吧？我甚至看到，你觀察鮑威爾的講話，其實是從他的狀態、語氣或傾向來判斷的。我明白了，這跟性格有關吧？

不熱克斯：

是的，其實因為我學的是臨床心理學，所以我比較敏感，能看到他緊張的時候，我想知道他是在表達他真實的心理狀態，還是只是在表現。

足球俱樂部：

最後兩個問題，你剛才提到了底線，讓我們回到交易上來，你自己的停損清單是什麼？例如，我通常不做右側交易，如果價格上漲我就會忘記它，因為我太容易害怕錯過了。

不熱克斯：

我絕對不會買我看不懂的東西，例如MEME。我會錯過99.99%的時間。我買東西是因為我的朋友催促我買它們，也許是人和另外兩三個人。我的朋友一直催我買，他們每天都催我買，所以我可能會買一點。除此之外，我絕對不會買不懂的東西，包括銘文。我只買了一兩個被推買的，我買了一點ORDI，我仍然持有。我可能有點守舊，但我不會買任何我不懂的東西。

足球俱樂部：

購買的理由是什麼？他以什麼理由讓你買？

不熱克斯：

原因有很多。例如，《人物》雜誌正在拍賣《美國憲章》。他覺得會有FOMO，強迫我買。有時候，一個和我很要好的朋友告訴我，他得到了一些密碼，要我趕快去買。我可能會買它。除此之外，我基本上不買。對於這種逼我買的朋友，我是不關心邏輯的。基本上如果是跟我比較親近的朋友叫我買的話，我基本上都會買。但如果強迫買的話，基本上就是賠錢的。

足球俱樂部：

我明白。他通常會迫使你購買，但不一定要出售。 OK，我們的最後一個問題，你能不能推薦一本書，或是一個人的推文或文章，對你這個階段幫助最大，讓大家都能進步。

不熱克斯：

我總說我是門外漢，很少看書，但我很喜歡看推特。我在 Twitter 上有一個小鈴鐺清單。這份名單裡大約有40人。我可能不會讀某個人的帖子，但我每天至少會花3到4個小時在這40個人的名單上。我會在 24 小時內閱讀他們發送的所有貼文。這包括宏觀和微觀資訊、一些交易策略以及一些整體市場狀況。我會讀所有這些東西。所以我個人的建議是，無論是加密貨幣產業還是經濟產業，如果你覺得分析師或記者會對你有幫助，就應該把他們加到你的小鈴鐺裡。您可能不會每天拜訪一個人。當你的清單比較大的時候，比如說你每天會看到40到50個訊息，70到80個訊息。他們的訊息很可能會幫助你在整體上普及你的知識，而且可能不會對某個人或某篇文章產生影響。我現在有大約 40 到 50 人的名單。

本文來自網路：對話著名KOL Phyrex：何時逃離巔峰？宏觀分析給你答案

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