幣安RWA報告解讀：傳統機構積極入市，資產收益或將下滑

原作者：TechFlow

在這次非典型的牛市中，RWA產業一直默默發財。

當大家的情緒很容易被表情包帶動的時候，如果你仔細看數據，你會發現今年到目前為止 RWA 賽道的代幣表現恐怕比大多數其他賽道的代幣好。

當美國國債成為最大的RWA時，賽道受宏觀經濟影響的趨勢將更加明顯。

近日，幣安研究院發布了一份長篇報告，題為 RWA：鏈上回報的避風港？ ，其中提供了 RWA 軌跡景觀、專案和收入績效的詳細分析。

TechFlow對此報告進行了解讀和提煉，主要內容如下。

重點

• 鏈上 RWA 總量達到 $120 億，還不包括 $1750 億的穩定幣市場。

• RWA 領域的主要類別包括代幣化的美國國債、私人信貸、大宗商品、股票、房地產和其他非美國債券。新興類別包括空氣權、碳信用額和美術。

• 機構和傳統金融（「TradFi」）對 RWA 的參與正在增加，貝萊德的 BUIDL 代幣化國債產品成為該類別的領導者（市值 > 1TP10-500 百萬）；富蘭克林鄧普頓的 FBOXX 是第二大代幣化國債產品。

• 報告中重點介紹了 6 個項目：Ondo（結構性金融）、Open Eden（代幣化國債）、Pagege（代幣化、結構性信貸、聚合）、Parcl（合成房地產）、Toucan（代幣化碳信用）和 Jiritsu（零知識代幣化）。

• 不可忽視的技術風險：中心化、第三方依賴（尤其是資產託管）、預言機的穩健性、系統設計的複雜性都值得你獲得的利益。

• 從宏觀經濟角度來看， 美國即將開始歷史性的降息週期，這可能會對許多 RWA 協議產生影響，尤其是那些專注於美國國債代幣化的協議。

RWA 資料基礎知識

聚合RWA 定義：有形和無形非區塊鏈資產的代幣化鏈上版本，例如貨幣、房地產、債券、商品等。即國債）、股票及商品。

鏈上 RWA 總額達到歷史新高，超過 $120 億（不包括 $1750 億+穩定幣市場）

關鍵類別1：代幣化國債

• 2024年爆發式成長，從年初的$7.69億成長到9月的$22億。

• 經濟成長可能會受到23年高點的美國利率的影響，聯邦基金目標利率自2023年7月以來一直穩定在5.25-5.5%。

• 政府支持－美國國債被廣泛認為是市場上最安全的收益資產之一，通常被稱為無風險。

• 聯準會將在本月稍後的 9 月 FOMC 會議上啟動降息週期，因此關注 RWA 收益率在開始下降時如何演變非常重要。

重點類別2：鏈上民間信貸

• 定義：非銀行金融機構通常提供給中小企業的債務融資。

• IMF預計，2023年市場規模將超過US$2.1萬億，而鏈上僅佔約0.4%，即約US$9億。

• 鏈上民間信貸成長極快，過去一年活躍貸款增加約56%。

• 成長的大部分來自Figure，這是一項提供以房屋淨值擔保的信貸額度的計劃。

• 鏈上私人信貸市場的其他主要參與者包括 Mongolge、Maple 和 Goldfinch。

• 儘管近期有所增長，但活躍貸款總額仍較一年前下降約 57%。同時，聯準會大幅升息，導致許多藉款人（尤其是那些簽訂了浮動利率協議的私人信貸貸款）需要支付更高的利息，導致活躍貸款相應下降。

關鍵類別 3：商品（黃金）

• 領先的兩種代幣 Paxos Gold ($PAXG) 和 Tether Gold ($XAUT) 在約 $970 萬市場中的合計市場份額約為 98%。

• 但黃金ETF非常成功，市值超過$1100億。投資者仍然不願意將其持有的黃金進一步轉移到鏈上。

關鍵類別4：債券和股票

• 市場規模較小，市值約$80萬。

• 熱門的代幣化股票包括 Coinbase、NVIDIA 和 SP 500 追蹤器（均由 Backed 發行）。

重點類別5：房地產、清潔空氣權等

• 雖然尚未達到大規模採用的程度，但該類別仍然存在。

• 再生金融（ReFi）的概念也隨之而來，試圖將財務激勵與生態友好和可持續的成果結合起來，例如將碳排放代幣化。

RWA 的關鍵組成部分

智能合約：

• 利用 ERC 20、ERC 721 或 ERC 1155 等代幣標準創建鏈下資產的數位表示。

• 關鍵特點是 自動收益累積機制 ，將鏈下收入分配給鏈上。這是透過變基代幣（例如 stETH）或非變基代幣（例如 wstETH）來實現的。

甲骨文：

• 主要趨勢： RWA 特定的 Oracle。 法律合規性、準確估值、監管監督等都是廣義預言機可能無法完全解決的問題。

• 例如，在民間借貸中，貸方可能會在鏈上發行 RWA 抵押貸款。如果沒有高品質的預言機來傳達資金的使用情況，借款人可能不會遵守貸款協議，承擔風險，甚至可能違約。

（資料來源：報告原文，TechFlow 編譯）

• 研究專用預言機的專案：Chronicle Protocol、Chainlink、DIA 和 Tellor

身份/合規性

• 靈魂綁定令牌（“SBT”）和零知識 SBT（“zkSBT”）等新興身份認證技術提供了一種有前途的方法來驗證身份，同時保護敏感的用戶資訊。

資產託管

• 鏈上和鏈下解決方案的組合來管理：

• 鏈上：使用安全的多重簽章錢包或多方運算（「MPC」）錢包來管理數位資產。鏈下：持有實體資產的傳統託管人遵循法律整合，以確保適當的所有權和轉讓機制。

傳統金融機構入局

貝萊德（資產管理規模：US$10.5兆）

• 美元機構數位流動性基金（「BUIDL」）是市場領導者，規模超過 1TP10-510 百萬。

• 它於三月下旬才推出，並迅速成為該領域最大的產品。

• Securitize 是貝萊德在 BUIDL 的重要合作夥伴，擔任轉讓代理商、代幣化平台和配售代理商。

• 同時，貝萊德是現貨比特幣和現貨以太坊 ETF 的最大發行人。

富蘭克林鄧普頓（資產管理規模：US$1.5兆）

• 他們的鏈上美國政府貨幣基金（「FOBXX」）是目前第二大代幣化國債產品，市值超過 1TP10-440 百萬。

• BlackRock 的 BUIDL 在以太坊上運行，但 FOBXX 在 Stellar、Polygon 和 Arbitrum 上活躍

• 區塊鏈整合投資平台Benji為FOBXX添加了更多功能，讓用戶在瀏覽代幣化證券的同時也可以投資FOBXX。

WisdomTree Investments（資產管理規模：$1100億）

• 原本是全球ETF巨頭和資產管理公司，如今更進一步，推出多隻「數位基金」。所有這些RWA產品的總AUM超過$23百萬。

專案分析

• 報告中分析的項目有Ondo（結構性融資）、Open Eden（代幣化國債）、Pagge（代幣化、結構性信貸、聚合）、Parcl（合成房地產）、Toucan（代幣化碳信用）和Jiritsu（零排放）。

• 報告中詳細介紹了各個專案的商業模式和技術實現，限於篇幅這裡不再詳細闡述。

• 各項目綜合比較及特色如下：

（資料來源：報告原文，TechFlow 編譯）

整體結果和展望

• RWA 可以帶來效益，但技術風險 VS 效益是否值得則是見仁見智的問題。技術風險如下：

中心化：智慧合約或整體架構呈現較高的中心化程度，考慮到監管要求，這是不可避免的

第三方依賴：高度依賴鏈下中介機構，尤其是資產託管

• 一些新科技趨勢：

RWA 特定的預言機協議的出現。像 Chainlink 這樣的老牌公司也越來越關注代幣化資產。

零知識技術正在成為平衡監管合規性與使用者隱私和自主權的潛在解決方案。

• RWA需要自己的鏈嗎？

好處：更容易在這些鏈上推出新協議，無需建立自己的 KYC 框架並跨越監管障礙，從而促進更多 RWA 協議的成長；想要採用某些區塊鏈功能的傳統機構或 Web2 公司可以確保其所有用戶都是 KYC/滿足必要的監管要求。

缺點：面臨「冷啟動」問題；難以用流動性引導新鏈並確保足夠的經濟安全；進入門檻較高，用戶可能需要設定新錢包、學習新工作流程、熟悉新產品

• 展望下一次降息預期

聯準會預計將在 9 月 18 日的下次會議上開始降息週期，這對於在高利率環境下蓬勃發展的 RWA 計畫意味著什麼？

儘管某些 RWA 產品的收益率可能會下降，但它們將繼續提供獨特的優勢，例如多樣化、透明度和可及性，這可能會繼續使它們成為低利率環境中有吸引力的選擇。

• 對法律環境的擔憂

許多協議仍然保持明顯中心化，包括 zk 在內的各種技術還有很大的改進空間。

權力下放，同時仍保持監管合規性；這可能還需要對傳統合規制度進行一些改變，以承認新形式的核查。

大多數 RWA 協議在真正為專業投資者保留金融產品並實現無需許可的訪問之前還有一段路要走。

本文源自網路：幣安RWA報告解讀：傳統機構積極入市，降息預期下資產報酬率或下滑

相關：Telegram 真的是加密應用程式嗎？

原作者：Matthew Green 原譯：Block unicorn 關於作者，Matthew Green 是密碼學家、約翰霍普金斯大學教授。我設計和分析無線網路、支付系統和數位內容保護平台中使用的加密系統。在我的研究中，我研究了使用密碼學來保護使用者隱私的各種方法。這篇文章的靈感來自最近令人擔憂的消息，即 Telegram 執行長 Pavel Durov 因未能充分監管內容而被法國當局逮捕。雖然我不知道具體細節，但利用刑事指控來脅迫社群媒體公司是一個相當令人擔憂的升級，因為事實似乎比表面上看到的更多。但我今天不想談論這次逮捕。我想談談…