新草案 2024-09-13 17:14:28

原作者： 0x路易斯T

原文翻譯：TechFlow

在希臘神話中，伊卡洛斯和他的父親代達羅斯用羽毛和蠟建造了翅膀，以逃脫米諾斯國王設置的陷阱。代達羅斯告訴他的兒子，飛得太低，海洋會弄濕你的翅膀；飛得太高，熾熱的陽光會把它們融化。

但伊卡洛斯完全沉浸在飛行的快感中，他飛得越來越高，忘了父親的警告。太陽的熱量融化了將翅膀固定在一起的蠟，伊卡洛斯掉進了海裡。這個故事的寓意是，過度的自我往往會導致自我毀滅。

在當前的周期中，我看到與伊卡洛斯的故事驚人的相似之處。正如伊卡洛斯被飛行的狂喜所吸引一樣，許多加密項目也被高估值的誘惑所吸引。在這兩種情況下，它們都因不可持續的承諾和過高的估值而導致了自身的毀滅。

為什麼會有FDV熱潮？

這種低流量和高 FDV 熱潮背後的原因是什麼？有幾個因素在起作用：

• 錨定效應： 這種認知偏誤會影響決策並依賴初始參考點。如果創辦人認為他們的專案價值 $10 億，他們可能會推出 $100 億的 FDV，以在市場心目中樹立基準。即使代幣下跌90%，它仍然會回到創辦人認為的公允價值。

• 創投估值： 2021/2022 年創投資金過剩導致私人估值過高。創投公司每輪都支付過高的價格，而公開市場對這些高估值不感興趣。由於沒有項目願意做 代幣 Generation Event（TGE）的估值低於上一輪私募，他們被迫尋找以更高估值推出的方法。

• 激勵資金： 紙面價值 $100 億的 FDV 可以提高該專案的財務狀況，使其能夠吸引頂尖人才，為代幣持有提供激勵，提供生態系統補助並建立合作夥伴關係，從而以可觀的紙面價值推動成長。

• 供應分配： ICO 後以及美國證券交易委員會 (SEC) 採取監管行動後，向社區分發代幣變得更加困難。 空投代幣和社群激勵措施通常無法在發佈時分配有意義的代幣百分比，這仍然是該行業的一個挑戰。

• 場外銷售與對沖： 高發行價格可以透過場外交易折扣銷售或使用永續合約（perps）對沖頭寸實現現金流出，儘管這很難大規模實現。

• 對成功的感悟： 這反映了我們的思考方式。較高的估值會產生成功的假象，人們會被看似成功的專案所吸引並希望參與其中。

這一切最初是如何發生的？

如果您創建一個供應量為 10 億的代幣 A，並將其與 Uniswap 池中的 1 USDC 配對，則代幣 A 的名義價值為 $1，因此其 FDV 為 $10 億。這個估值完全是人為的；代幣的實際價值非常有限。

對於高 FDV 代幣也是如此，實際流通供應量僅佔總供應量的一小部分。在最初的空投帶來的拋售壓力消退後，大部分供應由能夠影響市場價格的做市商和鯨魚持有。因此，僅需數千萬美元的資金即可實現$10億FDV。

高 FDV 相關問題

如此高的 FDV 導致 TGE 流動性買家和私募股權投資者之間的成本結構和供給分配嚴重失衡（見圖）。這種過度的不平衡加劇了兩個群體之間持續的緊張關係，直到市場價格恢復到合理水平。

TGE 買家在購買後立即虧損，而創投則在其持有的資產解鎖後被激勵出售。當社區買家意識到這一趨勢時，他們停止了購買，這解釋了為什麼最近對新代幣的興趣直線下降。

較健康的情況應該顯示社區和創投價格之間的不平衡程度較小，從而促進真正的價格發現（見下文）。

在有效市場中，價格發現是不可避免的。雖然您可以在短期內人為地影響價格發現，但這只會延遲價格回歸真實價值的時間。然而，市場發展的路徑是相互關聯的，持續的下降趨勢比直接達到均衡要痛苦得多。

綜上所述

伊卡洛斯神話中一個重要的細微差別是警告不要飛得太低。正如伊卡洛斯被警告飛得太低可能會削弱其翅膀一樣，以過低的估值發行代幣可能會抑製成長潛力。這可能會阻礙合作夥伴關係，使保留變得困難，並影響整體成功。同樣重要的是，在專案足夠成熟之前，在發行代幣之前避免高 FDV 情況。

重點

• FDV 不是迷因： 避免以高 FDV 發行代幣。就像伊卡洛斯一樣，試圖透過誇大估值來操縱市場長期來看可能會適得其反。對於流動性投資者來說，高FDV代幣是一個警訊——他們通常會迴避甚至做空有通膨風險的資產。

• 明智地籌集風險資本： 僅在必要且符合您的成長策略時籌集資金。選擇您想要合作的創投公司，而不僅僅是估值最高的創投公司。避免接受不可持續的估價壓力。

• 避免過早啟動代幣： 不要因為您將在私人市場上獲得高 FDV 就推出代幣。在繼續發行代幣之前，請確保您有明確的市場吸引力和產品適合度的跡象。

• 代幣分配： 這是一個值得單獨討論的話題，但為了有效的價格發現，發行代幣時應該會最大化流通供應量。目標應該是總供應量中至少 20% 到 50%，而不僅僅是 5%。然而，目前的監管環境可能會讓這項流通供應目標難以實現。

• 與流動性經理互動： 流動性管理者是經驗豐富的投資者，他們在 TGE 之後承擔專案的風險，因此在價格發現而不是創投中發揮著至關重要的作用。

本文來源於網路：新稿2024-09-13 17:14:28

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