對話Circle CEO：從監管到創新，美元數位化是大勢所趨

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來賓：Jeremy Allaire，Circle 執行長

主持人： 賈森·亞諾維茨 ，Blockworks創辦人； 聖地亞哥·R·桑托斯 , 投資者

播客來源： 帝國

為什麼美元穩定幣的更新是不可避免的 |傑里米·阿萊爾，圓圈

播出日期：2024 年 8 月 30 日

背景資料

在這個播客中，Circle 執行長 Jeremy Allaire 討論了貨幣的未來。他解釋了穩定幣如何透過提高資金轉移速度和減少交易摩擦來改變全球金融。 Jeremy 分享了對加密貨幣監管環境、Circles 成為上市公司的歷程以及他對更有效率、更便捷的金融體系的願景的見解。

美元架構

• 傑里米·阿萊爾討論了美元的技術架構及其對金融體系的影響。他指出，各類美元餘額代表不同的風險，包括信用風險、市場風險、流動性風險。

• Jeremy解釋說，美元的基礎設施主要由一組運行在舊技術上的Oracle資料庫組成，例如FTP伺服器和文字檔案。這些資料庫記錄了美元的現金部分（M=0），而大部分資金實際上是銀行創造的信貸貨幣。

合法電子貨幣市場規模

• Jeremy提到，法定電子貨幣的市場規模高達100兆美元，其中包括多種貨幣的價值。他進一步分析了這個市場的不同用途，包括零售支付、B2B電子支付和資本市場交易，構成了巨大的市場機會。他認為，隨著科技的發展，貨幣的流通速度將大大提高，進而促進經濟價值的創造。

網路與貨幣的未來

• 傑里米相信，未來的貨幣可以像其他資訊一樣存在於網路上。他設想了一種類似 HTTP 的貨幣協議，可以在開放網路上進行交易。他認為，當這些網路達到規模時，貨幣的儲存和轉移成本將接近零，大大提高貨幣流通速度。這種轉變將大大促進經濟活動的成長，就像網路對資訊發布的影響一樣。

• 傑里米強調，消除價值交換的摩擦將有助於促進全球經濟繁榮。他的願景是透過無摩擦的價值交換來促進經濟永續發展和成長，最終實現更高的交易量和經濟價值。

監管穩定幣的努力

• Jeremy討論了穩定幣監管的現狀以及監管機構的態度。他指出，雖然監管機構在一定程度上認同穩定幣的潛力，但他們對失控的擔憂使得他們對接受這項新技術持謹慎態度。

• Jeremy認為，穩定幣技術仍有許多不確定性和操作風險，監管機構的謹慎態度在某種程度上是合理的。

科技與信任的演變

• Jeremy比較了網路的早期發展，指出大公司一度懷疑公共網路的安全性，最終隨著科技的成熟和規模經濟的出現，企業逐漸接受了這個基礎設施。他強調，穩定幣和加密技術的進步需要時間來建立信任，技術必須不斷增強才能滿足市場的需求。

加密貨幣作為創新實驗室

• Jeremy認為，加密貨幣領域是一個巨大的全球創新實驗室，匯集了大量技術人才和企業家。他堅信，開放式創新模式將比政府主導的模式在技術能力和成果上更具優勢。他提到，各國央行和監管機構正在積極建立穩定幣的監管框架，到2025年底，像USDC這樣的穩定幣將被視為合法電子貨幣，並受到主要金融市場中心的監管。

未來展望

• Jeremy強調，這一演變標誌著金融市場的重大進步，傳統市場將能夠利用穩定幣，這在幾年前是不可想像的。他認為，隨著監管框架的建立和技術的發展，穩定幣將在未來發揮重要作用。

貨幣向穩定幣的轉變

• 在這個環節中，Jeremy詳細闡述了穩定幣（如USDC）如何在現有金融框架內運作，以及如何與政府和金融機構合作實現這項轉型。

目前的運作框架

• Jeremy介紹了Circle如何在美國電子貨幣和支付框架上開展業務，成為第一家獲得全國執照的公司。他提到，他們遵守聯邦和州的電子貨幣傳輸法律，並獲得了一些特定的許可證，例如紐約比特許可證。此外，他們還遵循穩定幣儲備的具體規則，例如僅使用國債、隔夜回購和現金等安全資產。

全球擴張和監管合作

• 隨著業務在全球擴張，Circle 開始與其他主要監管機構合作。例如，在新加坡，新加坡金融管理局對 Circle 進行監管，以確保 USDC 在亞洲的分發和使用符合當地法規。

• Jeremy強調，此次監管合作使他們能夠在新加坡和香港建立直接銀行基礎設施，方便市場參與者在當地銀行系統輕鬆創建和贖回USDC。

歐洲監管里程碑

• 一個重要的里程碑是 Circle 成為第一個在歐盟內受到監管和許可的全球穩定幣發行人。 Jeremy 指出，他們的歐元穩定幣（URC）也在成長。這一發展改變了穩定幣的監管和儲備架構。他們與歐盟委員會、歐洲銀行管理局、法國央行等立法機構密切合作，建立了雙重發行模式，確保USDC無論在哪裡發行都可以互換。

穩定幣的資本要求

• 在談到歐洲的準備金要求時，Jeremy 提到金融工具市場指令（MiFID）對穩定幣有非常具體的資本要求。他指出，現行法規要求歐洲用戶的儲備金維持3%資本要求。此外，他提到國會正在考慮的《支付穩定幣法案》將使聯準會有能力確定穩定幣發行人適當的資本要求。

風險管理與資本框架

• Jeremy強調，Circle已與其首席經濟學家合作，發布了專門針對穩定幣風險管理的詳細資本資產處理框架。該框架考慮了與穩定幣發行和儲備模型相關的各種風險，包括流動性風險、市場風險和操作風險。他指出，穩定幣業者必須考慮多鏈部署、網路故障、關鍵材料儲存等具體風險，以確保穩定幣的安全可靠。

央行數位貨幣（CBDC）的最終目標

CBDC的現況與前景

• Jeremy 表示，美國似乎對常規 CBDC 沒有政治意願，也沒有公眾需求。他認為，雖然CBDC是長期目標，但如果美國的貨幣架構仍然依賴過時的技術（例如舊的資料庫和檔案傳輸協議），那麼就需要現代化。他希望看到美國在央行基礎建設層級進行升級，利用加密技術和分散式帳本來提高效率。

私部門創新

• Jeremy強調，經濟活動的中介和創新應由私部門主導。他認為，私部門在技術創新方面比公營部門快得多，這種創新將驅動經濟體系的轉型。他提到，網路的變革使得資訊傳播變得快速、自由。同樣，區塊鏈技術將使價值轉移高效、低成本。

未來價值交換

• Jeremy預測，隨著技術的進步，未來將會出現機器驅動的價值交換，商業、勞動力和財務關係可以透過智慧合約在公共區塊鏈上編碼和執行。他認為，經濟協調的突破將是區塊鏈技術的根本進步。

去中心化金融（DeFi）的作用

• 他提到，去中心化金融（DeFi）正在將傳統金融市場的基本要素帶入鏈上，未來將會有更豐富的價值交換形式。他希望能夠在鏈上實現更多傳統的金融原理，例如時間價值，進而推動無擔保信用的出現。

無擔保信貸的前景

• 傑里米認為，無擔保信貸的出現將是一個巨大的機會。他指出，民間信貸市場近年來成長顯著，這個市場可以在鏈上變現。他提到了一些在該領域取得進展的協議，例如Maple和Goldfinch。他設想了一種模式，允許合法合規的個人和機構在鏈上進行資本供應和借貸的中介，形成一個有效的市場。

保險模型與風險管理

• 在談到風險管理時，Jeremy提到可以透過鏈上保險模式來保護參與者，特別是一般使用者。他認為保險可以在鏈上定價和管理，形成可組合的金融產品。這種模式將允許用戶在保持流動性的同時，將部分資產用於借貸，從而實現資金的高效利用。

法律框架的演變

• 傑里米認為，網路的出現打破了許多法律範式。例如，過去廣播需要本地許可證，但現在不再需要。他希望金融業能展現加密技術在效率、透明度和風險管理方面的優勢，進而推動政策環境的演變，使其更加國際化。

市場准入和合規性

• 桑蒂詢問了可能限製或加速這一過程的因素。

• Jeremy指出，需要市場和合規監管機構認可金融中介機構在公鏈上建立產品和服務的能力。他提到，歐洲的MiCA法規為在公鏈上建立金融產品提供了框架，但在全球範圍內廣泛接受這一框架仍然是一個挑戰。

加密技術的潛力

• Jeremy強調，業界需要探索比現有金融體系更好的解決方案，並利用加密技術，例如零知識證明和加密憑證。他表示，產業應該在用戶體驗和隱私保護方面進行創新，而不是簡單地遵循現有法律。

穩定幣的法律地位

• 他還提到，穩定幣被認為是合法的電子貨幣，這將使金融機構能夠將其用作資產負債表上的有效抵押品，並將其用作交易中的營運資金。這對於推動傳統金融機構參與加密市場至關重要。

透明度對金融體系的影響

透明度和風險管理

• 桑蒂提到，隨著越來越多的交易在鏈上進行，借款人的風險狀況將會得到更好的了解。例如工資可以用USDC以流動性的方式支付，這樣可以降低風險。

• Jeremy 同意這一觀點，並強調了 KYC 認證等加密憑證在確保合規性和安全性方面的重要性。他提到，可以利用地理限制來確保使用者遵守特定的法律框架。

缺乏透明度及其後果

• 桑蒂提到，金融體系缺乏透明度通常被視為一個特徵，而不是一個缺陷。這種透明度的缺乏使得某些參與者能夠從中受益，例如透過提高利率或建立利潤中心。但這種情況也導致了一系列問題，例如全球金融危機的發生，因為在缺乏透明度的情況下，風險很難準確評估。

透明系統的潛力

• Jeremy同意Santis的觀點，並指出依賴不透明來獲利的參與者將面臨挑戰。他認為，開放的網路基礎設施可以實現巨大的規模經濟，進而改變產業的經濟結構，改善產品和服務。他認為，這項轉型將對零售支付、資本市場基礎設施、借貸和資產管理等多個領域產生深遠影響。

產業重塑與創新

• Jeremy進一步指出，許多產業都有太多的參與者，區塊鏈和加密技術的應用將使得提供更有效率、更低風險、更有價值的產品成為可能。他提到，歷史上媒體產業的變遷可以當作類比。 2000年代初期，網路並沒有徹底顛覆媒體公司，但隨著科技的發展，許多傳統媒體公司面臨巨大的挑戰，甚至倒閉。

一體化和全球化趨勢

• 他預測，金融業也將經歷類似的整合過程，未來會出現更少但更強大的網路原生平台，並且更加全球化。在利潤豐厚的領域，透明度的提高將帶來更多的創新和競爭，從而為用戶提供更好的服務。

去中心化系統的價值

• 桑蒂提到，雖然科技可以成為中心化的力量，但他希望能建立去中心化的基礎設施。

• Jeremy表達了他對分散式和去中心化系統的堅定信念。他認為，加密貨幣和區塊鏈最令人興奮的方面之一是世界各地的經濟參與者可以安全地進行點對點商業和金融交易。

開源協議的潛力

• Jeremy 希望看到由社群管理的開源協議，由利害關係人維護，並且可以不斷改進。他相信這樣的基礎設施將支援數千種不同的商業模式。例如，他提到 Uniswap 是一個社區治理的協議基礎設施，許多人在其上建立和組合自己的市場。

實際案例與創新

• Jeremy 也提到，Zora 最近在 Uniswap 的二級市場推出是一個很好的例子，說明如何建立一個許多人可以在其上進行開發的基本去中心化平台。他認為這種去中心化的基礎設施可以增強系統的彈性並促進更多的創新。

願景 代幣 激勵措施

• 他進一步闡述了代幣激勵對於創造更廣泛的產品和服務的重要性，這些產品和服務可以將現實世界的激勵與鏈上經濟協調結合起來。這種模式將有助於重建歷史上中心化的平台，使其變得更加去中心化。

應用程式與基礎設施的爭論

• 在當前的加密世界中，關於應用程式和基礎設施的爭論仍然存在。 Jeremy 希望看到使用數位代幣和更廣泛的協調形式的去中心化應用程序，可以在最終用戶和企業層面創造有意義的價值。他表示，他與Chris Dixons的觀點高度一致，並期待看到更多這樣的創新。

利率的影響

高利率與低利率

• 矢野提出了一個問題，他指出，在當前的利率環境下，許多人認為高利率對Circle的業務有利，但他想了解低利率的影響。他提到低利率可以提高貨幣流通速度。

• Jeremy解釋了他對利率的看法，認為應該降低利率以促進更好的經濟政策，並認為這將有利於實體經濟、數位經濟和加密經濟。

理想的利率環境

• Jeremy 表示，更中性的利率環境將是 USDC 平台的理想環境。他認為，較低的利率將增加貨幣的流動性和活躍性，進而增加對高效用貨幣的需求。他強調，Circle 正在建立基礎設施，使其成為世界上效用最高的貨幣，並鼓勵開發者在其上建立應用程式。

貨幣流動性和 USDC 成長

• Jeremy 認為，當貨幣流動性增加且利率下降時，這將對其穩定幣網路的採用產生巨大推動。他指出，雖然在高利息環境下USDC的流通量減少，但隨著利率穩定和預期下降，USDC的流通量開始大幅增加。

經濟活動與穩定幣之間的關係

• Santi 提到，隨著 USDC 在支付和商業領域的使用增加，這種動態可能會發生重大變化。

• 傑里米解釋說，當利率下降時，經濟中的貨幣流動性就會增加，特別是在商業交易和結算需求方面。他認為USDC平台的能力與鏈上商業和金融活動之間會存在相關性，而利率的變化會對這種關係產生影響。

投資與資本市場

• Jeremy也提到，資本市場的資金流動性是推動成長的重要因素。他指出，許多人在尋求比 3% 更高的回報時，願意投資於他們認為會帶來更高回報的資產，而這種風險偏好的成長將推動 USDC 的使用。同時，隨著利率下降，商業交易中的貨幣流動性也會增加。

• 總體而言，傑里米強調了利率變化對經濟和數位貨幣的深遠影響。他認為，較低的利率將有助於改善貨幣的流動性，促進USDC的採用和成長，並推動整體經濟繁榮。隨著市場環境的變化，Circle將持續打造和優化其平台以適應這些變化。

穩定幣的創新發展

基於收益的穩定幣的挑戰

• Yano提到最近推出了一些產生收益的穩定幣，例如Mountain Protocol，並詢問Circle是否會考慮將淨利差轉嫁給用戶，以獲得市場主導地位。

• Jeremy直接回應稱這是違法的。他解釋說，如果向用戶提供投資產品，它將被視為一種證券，而Circle已經作為支付系統和電子貨幣支付系統受到監管，因此無法提供這樣的回報。

監管環境的影響

• Jeremy進一步指出，世界各地的穩定幣法律（如歐洲的《雲母法案》、美國的《支付穩定幣法案》等）都將穩定幣視為無息現金和電子貨幣。他認為，這是正確的決定。他強調，雖然希望用戶能夠在數位現金和收益產品之間無縫切換，但這必須在合規框架內完成。

USDC 的願景

• Jeremy表達了Circles的願景，就是讓USDC成為世界上最好的數位現金和最好的數位美元。他提到，Circle 希望成為用戶尋求回報時的首選結算工具，無論是 DeFi 回報、無抵押鏈上借貸回報，還是其他投資回報。

市場基礎設施的作用

• Jeremy表示，Circle將自己視為一家市場中立的基礎設施公司，致力於建立更多基礎設施，以便開發者可以在其上建立應用程式。他提到，Circle正在開發跨鏈傳輸協議和gas抽象機制，以簡化用戶體驗，讓用戶無需了解區塊鏈和交易費用即可進行交易。

投資與創新

• Jeremy 也提到，Circle Ventures 將對創新項目進行小額少數投資。他強調，Circle 的主要目標是讓其他開發者能夠在其平台上建立應用程式。

IPO展望

• 在談到上市時，Jeremy表示，Circle非常致力於成為一家全球上市的公共公司。他相信這將增加公司的透明度和信任度，並幫助Circle在未來的發展中維持高標準的治理和道德責任。

給企業家的建議

• 最後，Jeremy給創業家提出了一些建議，強調在創業的過程中，要願意做出犧牲，適時放棄不成功的項目，專注於公司的核心願景。他提到，儘管面臨挑戰，創業家要保持堅定初心的信念，並以此為基礎調整發展。

• 總體而言，Jeremy的觀點強調了穩定幣在合規框架內的創新發展、Circles在推動數位現金與收益產品連接方面所做的努力，以及給創業者面對挑戰時的建議。他相信未來會有更多的驚喜和創新，推動整個加密領域的發展。

本文源自網路：對話Circle CEO：從監管到創新，美元數位化是大勢所趨

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