過去六個月價格下跌了近50%。面臨中年危機的ETH如何重拾新活力

原作者：Arain、ChainCatcher

原編輯：Marco、ChainCatcher

以太幣的價格重要嗎？

是的。就連以太坊基金會成員 Justin Drake 在最新的 AMA 中也認為，ETH 的升值對於以太坊的成功至關重要。

但在這個週期中，以太幣的價格表現並不理想。 Coingecko數據顯示，過去一年，比特幣兌美元上漲超過116%，以太幣兌美元上漲44%，Solona兌美元上漲超過548%。在藍籌投資組合中，以太幣的價格表現明顯落後。

明星項目的缺失、價格的低廉，以及以太坊殺手索羅納的亮眼表現，讓以太坊在過去的一年裡在輿論中陷入了困境，質疑聲時不時冒出來。隨著《Bankless Dialogue with Multicoin》節目內容的提出，對以太坊的批評進入了白熱化階段。

展會期間，Bankless提到了一組令人擔憂的數據：近一年來SOL/ETH的年增長率達到了300%，但近兩年ETH/BTC的比例卻下降了50%，其市值也大幅下降。比特幣減半。

這組數據進一步放大了以太坊在本週期中的滯後表現。在這個脫口秀中，Multicoin 合夥人 Kyle Samani 將以太坊的現狀描述為「中年危機」。

有趣的是，雖然Bankless的主持人聲稱Kyle是此時談論以太坊的最佳人選，但Multicoin從一開始就堅定地看空以太坊，並投資了以太坊殺手。它一度因押注著名的EOS而走紅，並且不肯承認自己的錯誤。現在 Solana 可能有機會與以太坊競爭。

現在的問題是，以太幣價格滯漲真的代表以太幣出了問題嗎？以太坊真的如凱爾所說正在經歷中年危機嗎？

側身，發生什麼事了？

以太坊沒有上漲的描述是不準確的，尤其是當以太坊與其自身進行比較時。 Coingecko數據顯示，2023年10月至3月12日期間，以太坊價格呈上升趨勢，儘管不如比特幣表現——再次觸及上一周期高點並創下新高。以太坊在此期間達到了$4070.6/幣的高點，歷史高點為$4878.26/幣。

在此期間，市場集中發布了比特幣現貨ETF和以太坊現貨ETF的資訊。 SEC最終不負眾望，分別於2024年1月11日和2024年5月24日批准了比特幣現貨ETF和以太坊現貨ETF。

或許是受到現貨ETF核准消息的影響，比特幣和以太坊的價格在2023年10月開始暴動，有利多消息提前消化的可能。

對以太坊來說，還有一個不同之處，那就是丹村升級發生在這個時期。本次升級是以太坊的重大升級事件。這是繼上海昇級之後主鏈的另一個升級。此次升級的目標是進一步提升效能並降低網路費用。最直觀的體現就是以太坊二層網路上數位資產交易所需的Gas費用將大幅降低，預計降低幅度將達到90%以上（結果符合預期）。

坎昆升級於2024年3月13日完成，開始和結束事件基本上與以太坊價格上漲的時間段重疊。也就是說，在坎昆升級之後，以太坊就形成了這種不漲現象，目前還沒有出現逆轉的跡象。

這次升級事件之後，以太坊現貨ETF、以太坊現貨ETP相繼獲得SEC批准上市並開始交易——這也可以說是交易層面的利多因素。比特幣現貨ETF核准後，比特幣持續上漲並創下歷史新高，但這個劇本並沒有發生在以太坊上。

Sosovalue.xyz數據顯示，自核准以來，美國比特幣現貨ETF累計淨流入約$169億，而美國以太坊現貨ETF累計淨流入-$5.6億。以太坊ETF的上市並沒有促進資金流入，反而加劇了資金流出，對以太幣價格造成壓力。

Dune數據顯示，目前美國以太坊現貨ETF資管規模（AUM）64.7%屬於灰階。作為其對應的買方研究，Grayscale Research在今年5月的研究中表示，美國以太坊現貨ETF將有助於增加ETH的需求和價格，但基於批准時相應的高估值，他們認為美國以太坊現貨ETF核准後漲價空間不大。

以太坊價格趨勢並未反映美國以太坊現貨ETF買家的價格支持。 Grayscale Research在8月的研究報告中指出，以太幣價格隨後大幅下跌的原因有二：

一方面，永續合約有多頭。美國現貨以太坊ETP的批准導致交易者增加了多頭部位。然而，多頭部位在下跌過程中被清算，加速了價格下跌。

另一方面，一些大持有者可能會實際和預期拋售，例如做市商 Jump Crypto、創投家 Paradigm 和 Golem Network。 Grayscale Research估計，這三個實體當時持有約$15億的以太坊，所有這些都可以出售。

基於以太坊在8月沒有明顯反彈的事實，Grayscale Research認為，這在一定程度上反映了CME上市期貨和永續期貨的多頭頭寸，以及投機頭寸的過剩。

「更根本的是，以太坊網路正在經歷重大轉型......以太坊計劃透過將更多交易轉移到 L2 網路來實現更大的擴展，這些交易將定期結算到第 1 層主網。這項策略正在發揮作用，以太坊 L2 今年蓬勃發展，索尼等大公司宣佈在以太坊上建立專案。不過，這也導致了主網的手續費收入降低，這對ETH 的價值產生了潛在影響。作用，目前市場對以太坊的悲觀情緒毫無根據，但市場共識的轉變可能需要一段時間。

換句話說，現在還沒有出現逆轉，因為市場還沒有就以太坊升級達成共識。重要的一點是主網手續費收入減少，這是坎昆升級EIP-4844的實際結果。預期的結果是擴大L2並同時降低費用。前面提到的Bankless與Multicoin的對話就是針對以太坊當前的困境。

那麼，L2真的將以太坊推向危險的邊緣嗎？

爭議中的L2

Multicoin在脫口秀節目中炮轟以太坊，主要針對的是Layer 2。具體來說，以太坊 Layer 1 將所有 MEV 和執行外包給 Layer 2，就像以太坊將其搖錢樹交給其他人一樣。

這種觀點本質上否定了以太坊為升級所做的關鍵努力。

Layer 2實際上是一個解決方案，而不是最終的解決方案。回顧以太坊在歷史幾次牛市的表現，網路壅塞常常被詬病。帶來的後果是，用戶在牛市期間常常感覺手續費非常“貴”，有時甚至無法正常使用。市場時常呼喚「ETH 2.0」的到來。

ETH 2.0是以太坊升級的長期計劃，Layer 2是其中的一部分。它的創建是為了解決以太坊擴容的問題——這就像在高速公路上修建立交橋來緩解原來高速公路的擁堵問題一樣。

2023年4月13日完成的上海昇級拉開了二層升級的序幕。上海昇級的內容主要包括EVM物件格式的變更、開發信標鏈發布Stake功能以及Layer 2費用降低等。以太坊POW機製完全轉換為POS。

上海昇級後，大量質押的ETH被贖回，新的參與者進入市場。

Dune數據顯示，自上海昇級以來，以太坊質押累計淨流入約1396萬ETH，反映了市場參與者對以太坊質押的興趣。不過，此次升級事件在二級市場反響平平。上海昇級完成當天以太幣價格約$1,920/幣，坎昆升級前（Holesky測試線上線）以太幣價格為$1,652/幣。這可能是受到當時市場環境的限制，因為同期比特幣的價格表現相似。

2024年3月13日完成的坎昆升級是Layer 2的重中之重，最值得注意的一點是GAS費用更低：同樣的錢，這次升級後，可以享受更快的速度，更好的性能，並支付更少的GAS 費用。這與坎昆升級的核心EIP-4844有關，但這也是Kyle Samani激烈批評的一點。

Optimism 團隊研究員、以太坊基金會前研究員 Protolambda 曾撰文，Layer 1 是資料層，L2 負責執行計算，Layer 1 為 Rollup 提供安全性（Layer 2 是 Rollup 的解決方案之一） ）並充當資料層。透過引入承載blob數據的事務類型的新設計，基礎層可以更輕鬆地儲存第2層數據，而不影響數據可用性的安全性。

Blob資料是EIP-4844引進的一種新型交易，負責支付交易費用。這個大數據包暫時存在於共識層中，從而降低了以太坊網路和 Rollup 的費用。

從數據來看，我們似乎可以更直觀地感受到Kyle Samanis的觀點：

根據 代幣 終端數據顯示，3月5日，以太坊L1網路收入達到今年迄今最高收入，約3,500萬美元； 9月2日，其營收創年最低，約20萬美元。半年跌了99.4%。

Coinbase 的 Base 鏈建立在以太坊第 2 層網路上，8 月產生了約 $250 萬的收入，但僅在以太坊中支付了約 $11,000。

乍一看，Layer 2 已經從 Layer 1 手中分了一杯羹。但讓執行狀態離開第 1 層並移至第 2 層是一個問題，至少在 Kyle Samanis 看來是如此。 Bankless的Ryan進一步質疑，當Layer 2發展到某個階段時，會與以太坊Layer 1形成競爭關係，導致合作破裂。

獨立研究員@Web3 Mario寫道，Layer 1和Layer 2並不是Kyle Samani聲稱的執行外包關係，而是從屬關係，因為Layer 2不承擔交易的共識任務，而是依賴L1透過科技賦予最終性手段如樂觀解或ZK解。

Layer 2 充當了捕獲以太坊在各個領域的價值的代理，以太坊保證了其安全性，因此 Layer 1 對 Layer 2 徵稅。

從目前的數據來看，Layer 2賽道非常內向。坎昆升級後，尚未貢獻Layer 1s收入。相反，它帶走了更多的 Layer 1 收入。不過，根據l2beat.的數據，目前Layer 2項目多達71個，總鎖定TVL在2024年3月後迅速飆升，價值約為1448萬ETH。

9月5日，以太坊基金會研究團隊在Reddit上舉辦第12屆AMA，回答了市場關心的幾個問題。

其中，基金會研究員 Dankrad Feist 表示，以太坊正在打造一個最中立的金融平台。 Layer 1是多個子領域的交集，透過費用會產生大量有價值的活動（假設L1足夠擴展）。否則還有其他選擇，例如以ETH作為主要交換媒介或以ETH作為抵押品，這也將是ETH後續上漲的主要邏輯。

「許多人認為，以 Rollup 為中心的路線圖將損害以太坊的費用收入和 MEV，並且 Rollup 最終可能會成為寄生蟲。我認為這是不正確的。最高價值的交易仍將發生在以太坊L1上，而rollups將透過為用戶提供大量的交易空間來擴展整個生態系統。這種關係是共生的：以太坊為匯總提供廉價的數據可用性，而匯總使以太坊 L1 成為高價值交易的天然中心。

以太坊基金會研究員 Anders Elowsson 認為，當 ETH 促進永續經濟活動時，其價值將會增加。

值得一提的是，Layer 1的擴展也在以太坊的計畫範圍之內，並且有了新的進展。至少從官方工作人員透露的最新資訊來看，並不像Kyle Samani在對話節目中聲稱的那樣，所有的賭注都押在以Rollup為中心的路線圖上，例如放棄擴充套件Layer 1。

Dankrad Feist 表示，擴大 Layer 1 的執行力是我們的目標。在建造 Rollups 的同時，Layer 1 本身將擴展到當前容量的 10-1000 倍，Rollups 將提供其餘容量以達到世界規模。以太坊基金會研究員 Justin Drake 表示，以太坊基金會的長期永續計畫是利用 SNARKs 來擴展主網的 EVM 執行。在過去的幾個月裡，Layer 1 EVM的SNARK化已經取得了很大的進展，這將使用戶和共識參與者的負擔非常輕。驗證者可以驗證低成本的 SNARK，而無需重新執行 EVM 交易。

以太坊歷史危機回顧

無論以太坊面臨的危機是真是假，以太坊團隊解決問題的能力才是最重要的。

回顧以太坊遭遇的幾次危機：

1、2016年“智能合約漏洞危機”，著名事件是“DAO智能合約漏洞”，導致黑客攻擊，導致以太坊價值數百萬美元損失。

解決方案：以太坊社群決定進行硬分叉（以太坊經典）來逆轉交易並恢復資金。這導致以太坊網路分裂為兩個版本：以太坊和以太坊經典。

2.自2017年以來，以太坊網路一直遭遇壅塞危機。隨著DApp（去中心化應用程式）的興起，以太坊網路嚴重擁堵，交易費用飆升。

解決方案：社群開始探索解決方案，催生了ETH 2.0，並引入了分片技術和Rollups、State Channels等二層擴展解決方案來解決擁塞問題。

3、2018年以來，以太坊POW機製造成的高能耗引起了環保組織和使用者的注意。嚴格來說這並不是一場重大危機，但它給以太坊網路帶來的解決方案的影響是重要的，因此將其列出。

解決方案：以太坊尋求從工作證明（PoW）過渡到股權證明（PoS）以減少能源消耗。

以太坊危機為一些被稱為「以太坊殺手」的新型公鏈提供了歷史性的發展機遇，包括BNB Chain、Cardano、Avalanche、Polkadot、EOS、Solana等。鏈都有更多或在動力方面與以太坊競爭較少。

Layer 2之後，唯一仍自稱「以太坊殺手」的是Solana，而背後最大的投資者和支持者之一是Multicoin。

從這個意義上說，以太坊是成功的。

本文源自網路：近六個月價格下跌近50%。面臨中年危機的ETH如何重拾新活力？

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